FINANCIACIÓN EN ENTORNO DE CRISIS

Transcripción

1 FINANCIACIÓN EN ENTORNO DE CRISIS Daniel Parejo del Rio Director de Negocio Internacional Financiaciones Estructuradas 1

2 La Caixa Aspectos destacables Tercer grupo financiero del país y líder nacional en banca retail. Calificación Crediticia (Grupo la Caixa) Reestructuración del Grupo (en proceso) Financiaciones Estructuradas: Uno de los principales players a nivel mundial en financiación PF, presente en los mercados más relevantes y activos. 2

3 EL ORIGEN DE LA SITUACIÓN ACTUAL Verano 2007 Crisis SUBPRIME Reconocimiento de elevadas pérdidas en carteras Mark to Market. Endurecimiento de criterios entre bancos para prestarse dinero. Incremento de precios en el mercado interbancario. 1er semestre 2008 Crisis BANCARIA Aumento del coste de fondeo de bancos. Inyecciones de liquidez por parte de los BC s. Repercusión en márgenes aplicados a clientes. Cambios estructuras crédito (plazos, apalancamiento, covenants). 2º semestre 2008 Crisis de la ECONOMÍA REAL Incremento de la morosidad y repercusión en márgenes a clientes. Mayor desconfianza para la financiación entre bancos, escasez de liquidez y quiebra de algunas entidades. Ayudas de los gobiernos y concentración de las entidades en mercados propios Crisis de las INVERSIONES Restricciones de liquidez, criterio selectivo de riesgo, reducción de las inversiones y de la demanda de crédito para nuevos proyectos, cambios regulatorios, incertidumbre, RECUPERACION?? Crisis y rescate de Grecia e Irlanda, pre-situación de recscate para Portugal Planes de ahorro fiscal y de gasto público por las naciones Europeas Recuperación de la economía Americana?? 3

4 SITUACIÓN DEL SECTOR FINANCIERO El CDS del sector financiero europeo ha pasado del entorno de los 5-20 bps en marzo de 2007 al niveles de bps entre

5 ALTERNATIVAS BÁSICAS DE FINANCIACIÓN DE ACTIVOS EÓLICOS El acomodativo marco regulatorio de las utilities en Europa provoca poco uso de financiación sin recurso, aunque este aspecto esta cambiando significativamente en el último año. Las utilities Europeas tienen una gran generación de caja con bajo perfil de riesgo, esto les permite endeudarse en la matriz muy eficientemente En los casos que utilizamos financiación sin recurso, como la hacemos posible Alternativas básicas de financiación Matriz de riesgos Riesgos Mitigantes Deuda C Corporate Volumen Recurso Due Dilligence técnico Equity Precio Output Contratos PPA, ámbitos regulatorios Deuda P Project Operativos Garantías contratos O&M y EPC La consistencia es un elemento importante de una estrategia de financiación optima Construcción Contrato EPC 5

6 FINANCIACIÓN PF ACTIVOS EÓLICOS (Aspectos claves de Debt Sizing - España) Características Recurso al Accionista/Sponsor Sizing Apalancamiento (RRPP / RRAA) Plazo (2) Pricing RCSD Convenants / Obligaciones Flexibilidad Deuda PF N/A (limitado) En función de RCSD y plazo Output, máximo 75/ años (Mini perm o soft mini perm 7-8) 2,75%-3,50%* Aprox 1,30x P-50 (1) Amplios Limitada (Waiver) Consideraciones El sizing se suele realizar teniendo en cuenta la vida útil de los activos, el marco regulatorio aplicable (plazo) y de acuerdo a los RCSD habituales para el activo predominantes en el mercado. Con ello se obtiene el ratio de apalancamiento aplicable que normalmente (y si el modelo lo acepta) no debe superar los estándares mínimos aplicables en el mercado en cada momento. * Se trata de un orientación que podría no reflejar la realidad en este tipo de operaciones. (1) En activos feed-in tariff. (2) Determinado en función de la vida útil de los activos y la regulación. 6

7 EFECTO DE LA SITUACIÓN ECONÓMICA ACTUAL EN OPERACIONES PF Las nuevas estructuras vendrán determinadas, no solo por la bondad de los proyectos, sino por factores inherentes al mercado financiero. Los aspectos más destacados son : Variables Efecto Liquidez La desconfianza entre entidades provoca la restricción de acceso a los mercados. Se trata de un bien preciado. Inexistencia Mdo Sindicaciones Las entidades no sienten confianza para el aseguramiento de operaciones "Players" en el mercado El mercado se ha ido estrechando y cada vez son menos los bancos con capacidades de fonder operaciones de este tipo. Angulo Cliente Se premia hacer operaciones con clientes vincuados a las entidades. El mantenimiento de un esquema jurídico/regulatorio estable en el tiempo que establezca claramente las reglas del juego para todos los agentes implicados facilitará el desarrollo de mecanismos de financiación oportunos y el acceso a ellos por parte de los promotores. 7

8 8