EVALUACIÓN ECONÓMICA FINANCIERA DE LAS SOLUCIONES TÉCNICAS QUE CONDUCEN A INVERSIONES ECONÓMICAS DE LARGO PLAZO.

Transcripción

1 EVALUACIÓN ECONÓMICA FINANCIERA DE LAS SOLUCIONES TÉCNICAS QUE CONDUCEN A INVERSIONES ECONÓMICAS DE LARGO PLAZO. Facultad de Industrial, CUJAE Centro de Estudios de Técnicas de Dirección calle 114 No entre 119 y 127, Marianao. Ciudad de La Habana, Cuba. Telefono: (537) Fax: (537) nancy@ind.cujae.edu.cu ybolañor@ind.cujae.edu.cu Msc. Nancy García Abreu Enero 2016

2 SOLUCIONES TÉCNICAS DECISIONES ECONÓMICAS DE INVERSIÓN A LARGO PLAZO Diseño de una nueva planta. Reemplazo de tecnología obsoleta Externalización/ internalización de procesos. PROBLEMA ECONÓMICO Ampliación de capacidad Mejoramiento de una planta Reemplazo de equipos

3 INVERSIÓN Inversión: El gasto de recursos financieros, humanos y materiales con la finalidad de obtener ulteriores beneficios económicos y sociales a través de la explotación de nuevos activos fijos Fuente: Resolución 91/2006 del MEP. Capítulo 1, artículo3.

4 IMPORTANCIA DE LAS DECISIONES DE INVERSIÓN Compromete a la empresa durante un período largo y quien toma estas decisiones pierde una parte de su flexibilidad. Un error en él pronóstico de requerimientos de activos fijos puede traer consecuencias serias como una inversión excesiva o una cantidad insuficiente y en consecuencia perder competitividad o pérdida de participación en el mercado.

5 TOMA DE DECISIÓN: Dado que se invierte cierta cantidad y que las ganancias probables en los años futuros ascienden a determinada cifra, es conveniente hacer la inversión? Para la evaluación económica de un proyecto de inversión se requiere de la valoración de las dimensiones de liquidez, rentabilidad y riesgo.

6 DECISIÓN DE INVERSIÓN: ETAPAS ETAPAS Y FASES EN EL CICLO DE VIDA DEL PROYECTO 1. ETAPA DE PRE-INVERSION Aplazamiento IDEA Rechazo Aplazamiento PERFIL Rechazo Ejecución Aplazamiento PREFACTIBILIDAD Rechazo Ejecución Aplazamiento FACTIBILIDAD Rechazo DISEÑO 2. ETAPA DE INVERSION 3. ETAPA DE OPERACION 4. ETAPA DE EVALUACION DE RESULTADOS

7 FASE DE PRE INVERSIÓN Error permitido en las estimaciones Estudio de Oportunidad (Ideas conceptuales) Estudio de Prefactibilidad (Ingeniería Conceptual) Estudio de Factibilidad (Ingeniería Básica) Ingeniería de detalle

8 METODOLOGÍAS PARA LOS ESTUDIOS DE PRE O FACTIBILIDAD: Ministerio de Economía y Planificación. Bases metodológicas para la elaboración de los estudios de factibilidad de las inversiones industriales Segismundo, M. Tesis de Diploma Procedimiento para los estudios de factibilidad en Cuba. Aplicación Ministerio del Comercio Exterior y la inversión extranjera. Bases metodológicas para la presentación de oportunidades de inversión extranjera y la elaboración de estudios de pre o factibilidad técnico económica para oportunidades de negocios con inversión extranjera 2014.

9 METODOLOGÍAS PARA LOS ESTUDIOS DE PRE O FACTIBILIDAD: Metodología del MEP, está basada en Manual para la preparación de Estudios de viabilidad industrial de las Organización de las Naciones Unidas para el Desarrollo Industrial (ONUDI) y en la consulta del documento Manual para la presentación de proyectos de inversión del MIDEPLAN de Chile. Procedimiento de Segismundo(2013),sirve de apoyo a la metodología del MEP, a la Resolución 91/2006 y a la 2760 del (MEP).

10 METODOLOGÍAS PARA LOS ESTUDIOS DE PRE O FACTIBILIDAD. ASPECTOS COINCIDENTES Sirven de guía para la correcta formulación del proyecto de inversión (configuración del proyecto: propósito, objetivo, alcance y fundamentación) Establecen que para evaluar la inversión hay que identificar, cuantificar y valorar costos y beneficios que generará la inversión Establecen criterios para seleccionar las alternativas de inversión más rentables Criterios utilizados para la selección de inversiones: VAN, TIR, Período de Recuperación y RVAN.

11 METODOLOGÍAS PARA LOS ESTUDIOS DE PRE O FACTIBILIDAD. ASPECTOS COINCIDENTES Establecen el cálculo de flujos de efectivo para: La planificación financiera. Determinar la rentabilidad de la inversión (con financiamiento y sin él) Otros flujos relacionados con elementos a considerar: de consumo, de fuerza de trabajo, de financiación, etc. Exigen el análisis de sensibilidad para el tratamiento del riesgo y la incertidumbre en variables básicas como: el costo de inversión, ingresos, costo de operación y tasa de descuento.

12 METODOLOGÍAS PARA LOS ESTUDIOS DE PRE O FACTIBILIDAD. ASPECTOS COINCIDENTES La evaluación se concibe siguiendo las normativas de la evaluación privada. Reconocen la existencia de la evaluación social pero no la consideran como objeto de análisis, aunque establecen la determinación del efecto de la inversión en la balanza de pagos del país y en la sustitución de importaciones. Punto débil: las indicaciones para la selección de la tasa de actualización, aunque recomiendan el empleo de la tasa LIBOR y la MIBOR

13 ESTUDIO DE VIABILIDAD ECONÓMICA

14 ESTUDIO DE MERCADO Demanda actual y futura del mercado y del proyecto Definición del producto Niveles posibles de venta y precios. (configuración de la oferta) Capacidades a crear Programa de producción Mercado de materias primas, componentes y otros insumos

15 ESTUDIO TÉCNICO Capacidad y programa de producción Tecnología, tipo y cantidad de equipos y maquinarias (inversión en capital fijo) Insumos: materias primas y materiales, componentes, otros suministros y servicios para la producción. Costos de producción Necesidades de capital de trabajo (CT)

16 ESTUDIO ORGANIZACIONAL Organización: estructura, necesidades de personal calificado de gestión (gastos de dirección) Procedimientos administrativos (sistemas informáticos, otros sistemas) Estudio legal (impuestos y contribuciones, etc.)

17 ESTUDIO FINANCIERO Monto de la inversión inicial en capital fijo y capital de trabajo y los reemplazos. Valor residual de la inversión fija. Ingresos y gastos de operación Financiación Flujo de caja de inversión Flujo de caja de operación Flujo de caja de financiación

18 PRINCIPIOS BÁSICOS DE LA EVALUACIÓN 1. Costos hundidos: No se deben tener en cuenta, son desembolsos pasados que no inciden en la aceptación o rechazo del proyecto de inversión. 2. Costo de oportunidad: Deben ser incluidos en el flujo de caja pues pueden ser relevantes en la decisión de inversión. 3. Variaciones en el capital de trabajo (CT): Las necesidades adicionales de CT que se requieran en los diferentes períodos.

19 PRINCIPIOS BÁSICOS DE LA EVALUACIÓN 4. Efectos derivados: Se deben incluir los efectos que la inversión puede tener sobre el resto de los negocios. 5. Efectos de la inflación: Se deben tener en cuenta los efectos de la inflación pues esta puede afectar tanto los ingresos como los egresos del proyecto.

20 Evaluación económico financiera Se distinguen tres tipos de estudios: - Estudios para medir la rentabilidad del proyecto (independientemente de donde provengan los fondos) - Estudios para medir la rentabilidad de los recursos propios invertidos en el proyecto. - Estudios para medir la capacidad del propio proyecto para enfrentar los compromisos de pagos asumidos en un eventual endeudamiento para su realización

21 PROYECCIÓN DEL FLUJO DE CAJA Diferentes flujos, para diferentes fines: Flujo de caja para medir la rentabilidad del proyecto, sin considerar su financiación. Flujo de caja para medir la capacidad de pago frente a los préstamos que ayudaron a su financiación. Flujo de caja de proyectos en empresas en marcha (flujo de caja incrementales), (aquellos que solo ocurrirán si se lleva a cabo la inversión).

22 PROYECCIÓN DEL FLUJO DE CAJA Consiste en la estimación y distribución en el tiempo de los ingresos (entradas) y egresos (salidas) de efectivo que se espera genere el proyecto desde el punto de vista financiero (no contable) Información básica: Estudios de mercado, técnico y organizacional. Información adicional relacionada: - efecto tributario de la depreciación - valor residual de los activos - Impuestos, tasas y contribuciones (tributos). Se considera que todas las entradas y salidas ocurren al final del año.

23 ELEMENTOS BÁSICOS DEL FLUJO DE CAJA 1. Los egresos iniciales de fondos (costo de inversión en capital fijo y capital de trabajo). 2. Los ingresos y egresos de operación 3. El momento en que ocurren estos ingresos y egresos 4. El valor de residual del proyecto de inversión al final del horizonte de evaluación. 5. Recuperación de capital de trabajo

24 ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA Ingresos de operación: Por ventas. Se determinan teniendo en cuenta la demanda, la capacidad anual y el precio de venta unitario del bien o servicio. Otros ingresos Egresos de operación: Costos directos (gastos directos): Gastos anuales en materias primas y materiales, el costo de la mano de obra (m.o) que participa directamente en el proceso productivo y los servicios relacionados con dicho proceso, agua, combustibles, energía y otros.

25 ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA Salarios: Se incluye en el gasto directo el referido a la mano de obra (m.o.) que participa directamente en el proceso productivo. En gastos administrativos o comerciales para el resto de los empleados. Se debe considerar los gastos por seguridad social Contribuciones a la seguridad social e impuestos por la utilización de la fuerza de trabajo

26 ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA Egresos: Costos indirectos (Gastos indirectos): Gastos de dirección (incluye salarios, materiales, combustible, etcétera, relacionados con la dirección general y no vinculados a un área específica). Gastos de distribución y ventas (incluye almacenamiento, transportación, facturación y venta, promoción, publicidad, comisiones de venta, etcétera, necesarios para el despacho y cobro de las mercancías)

27 ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA Depreciación: No forma parte del flujo de caja pero su monto influye en el impuesto sobre las utilidades. Se estima a partir de aplicar las tasas de depreciación a los diferentes activos del proyecto; estas tasas son establecidas por las autoridades fiscales. Ministerio de Finanzas y Precios. Resolución 471/2012. (Método lineal o tasa fija anual) Métodos de depreciación establecidos para determinados sectores (Método acelerado en sectores como la minería).

28 FLUJO DE CAJA DE INVERSIÓN Inversión fija (1) Total Año 0 Año 1... Construcción civil y montaje Maquinarias y equipos Otros Gastos previos de producción (2) Estudios de pre inversión Asesoramiento técnico Pruebas y puesta en marcha Capacitación y adiestramiento Gastos financieros del período de ejecución Capital fijo (1) +(2) =(3) Capital de trabajo (CT) (4) Inversión total (3 + 4) Valor residual y recuperación del CT

29 FLUJO DE CAJA DE OPERACIÓN Flujo de caja de operación * Total Año 0 Año 1 Ventas (E) + Otros ingresos (E) - Costos (s/depreciación) (S) - Depreciación =Utilidad antes de impuesto - Impuesto s/utilidad (S) = Utilidad neta + Depreciación Flujo de caja de operación * Excluye el flujo de financiación

30 FLUJO DE CAJA DE UNA INVERSIÓN *Al final del período se suma la recupe - ración del CT y el valor residual del activo fijo Ingresos Costos directos: Insumos, salarios, servicios Costos indirectos: gastos comerciales, gastos de mantenimiento, otros gastos Gastos administrativos. Depreciación Costos totales ( ) Utilidades antes de impuestos (1-6) Impuesto s/utilidad Utilidad neta (7-8) Depreciación Flujo de caja en operaciones (9 + 10) Inversión y desinversión del capital fijo * Variación del capital de trabajo * Flujo de caja ( )

31 FLUJO DE CAJA DE FINANCIACIÓN Flujo de caja de financiación Total Año 0 Año 1 Año... Año n Préstamo Inicial (E) Préstamos posteriores (E) Principal a pagar (S) Intereses a pagar - Deducción por impuesto s/utilidad Interés neto a pagar (S) FC de financiación

32 VIDA ÚTIL DE UNA INVERSIÓN Es aquel período de tiempo en que se proyecta que la inversión estará en funcionamiento, es decir en que generará ingresos y egresos. Abarca por tanto desde que la inversión inicia la producción o servicio, hasta que la misma es liquidada o sustituida por una instalación más moderna y eficiente. Vida útil de los activos más relevantes Período lo suficientemente extenso como para cubrir las consecuencias relevantes de la decisión (mínimo 5 años, más utilizado 10 años).

33 CRITERIOS DE EVALUACIÓN MODELOS DE EVALUACIÓN ESTÁTICOS. MODELOS DE EVALUACIÓN DINÁMICOS (consideran el valor del dinero en el tiempo).

34 CRITERIOS DE EVALUACIÓN Valor Presente Neto (VPN). Tasa Interna de Rendimiento (TIR). Periodo de Recuperación Descontado (PRD). Relación de Valor Actual Neto (RVAN)

35 OTROS CRITERIOS RELACIÓN DE VALOR ACTUAL NETO (RVAN) RVAN = VAN/ CAI Siendo: CAI el costo actualizado de la inversión Representa: $ de valor actual neto que produce el proyecto por cada $ de inversión Entre proyectos excluyentes se selecciona el de mayor RVAN

36 BIBLIOGRAFÍA Ministerio de Economía y Planificación. Bases metodológicas para la elaboración de los estudios de factibilidad de las inversiones industriales Ministerio del Comercio Exterior y la inversión extranjera. Bases metodológicas para la presentación de oportunidades de inversión extranjera y la elaboración de estudios de pre o factibilidad técnico económica para oportunidades de negocios con inversión extranjera Segismundo, M. Tesis de Diploma Procedimiento para los estudios de factibilidad en Cuba. Aplicación

37 BIBLIOGRAFÍA Rodríguez Mesa, G. La Evaluación financiera y social de proyectos de inversión. 3ra edición Rodríguez Mesa, G. Formulación y evaluación financiera y social de proyectos de inversión 2007