COMITÉ DIARIO. 07 de Julio de 2016

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1 07 de Julio de 2016 COMITÉ DIARIO DISCLAIMER: Este material es propiedad de Global Securities S.A., y se prohíbe la alteración total o parcial del mismo sin autorización de Global Securities S.A.Este material ha sido preparado y/o publicado por Global Securities para uso informativo y no debe ser considerado como oferta de venta o solicitud de oferta de compra de alguno de los productos mencionados en el mismo. La información se obtuvo de varias fuentes; Global Securities no certifica que los criterios y datos expuestos (inclusive precios, emisoras y estadísticas) se encuentren completos o sean exactos y no deben considerarse como tal. Toda la información está sujeta a cambios sin previo aviso. El portafolio sugerido solo debe ser entendido como una referencia pues no tiene en cuenta las restricciones de capital del inversionista. Las opiniones, recomendaciones y proyecciones que contenga este documento son de su autor y no necesariamente representan la opinión oficial Global Securities Colombia. S.A.. Así mismo Global Securities Colombia. S.A. Puede tener o no tener en sus portafolios los activos aquí mencionados, consulte los informes anuales de la compañía. Cabe aclarar que la remuneración de los autores no está asociada a la información aquí publicada. Se revelara si de los valores objeto de la investigación, el autor y sus partes relacionadas llegasen a tener alguna inversión personal. El lector debe saber que Global Securities S.A podría efectuar operaciones a nombre propio con los activos aquí mencionados con el fin de realizar operaciones de compra y/o venta sobre los mismos.

2 ENTORNO MACROECONÓMICO

3 Ene-04 Jul-04 Ene-05 Jul-05 Ene-06 Jul-06 Ene-07 Jul-07 Ene-08 Jul-08 Ene-09 Jul-09 Ene-10 Jul-10 Ene-11 Jul-11 Ene-12 Jul-12 Ene-13 Jul-13 Ene-14 Jul-14 Ene-15 Jul-15 Ene-16 RICARDO SANDOVAL DATOS RELEVANTES DE LA JORNADA MUNDO De acuerdo a un reporte de la FAO, los precios de alimentos subieron 4,2% en junio de 2016, acumulando cinco meses consecutivos de aumentos. COLOMBIA Se confirma que negociaciones de las acciones de la BVC de ayer fueron impulsadas por la decisión del Bovespa de tener un puesto en la Junta Directiva de la plaza colombiana. En junio 2016 se aceleraron nuevamente las medidas de inflación básica, las cuales habían registrado estabilidad durante los últimos tres meses. Con este factor consideramos que la probabilidad de incremento de tasa de referencia en otros 25pb para reforzar mensaje (anclar expectativas) es superior al 50%. Inflación básica 12 Meses sin_al_12 nucleo_12 sin_al_trn_ss_12

4 RICARDO SANDOVAL DATOS RELEVANTES DE LA JORNADA EE.UU. ISM No Manufacturero sorprendió al alza en su lectura de junio 2016 al subir de 52,9 a 56,5, ubicándose en máximos de siete meses y nuevamente superando el nivel de 55 caracterizado por periodos de alta expansión económica. Hoy y mañana se conocerán indicadores del mercado laboral de junio 2016 para los cuales las expectativas son positivas a pesar del mal dato de generación de empleo de mayo Miembro de la Fed con voz y voto, Daniel Tarullo, afirmó que se debe esperar a lecturas más consistentes de la inflación para incrementar nuevamente la tasa de referencia. Esto a pesar de que los indicadores han subido en los últimos meses. Adicionalmente, manifestó que la cautela está plenamente justificada mientras se asimila el impacto del Brexit. Algo parecido sugieren las minutas de la Fed publicadas el día anterior. A pesar de que el mensaje general de los participantes en el comité de política monetaria de la Fed es que siguen asumiendo los aumentos graduales como la senda más conveniente para la tasa de referencia, se percibe que están en modo espera por la desaceleración del mercado laboral, el limitado espacio de maniobra de la política monetaria en caso que sea necesario estimular más la economía y la posibilidad del Brexit y sus implicaciones. Hay que recordar que estas minutas corresponden a la reunión sostenida a mediados de junio 2016, una semana antes de que se realizara el referendo en el Reino Unido. Fed de Atlanta revisa pronóstico de crecimiento del segundo trimestre de 2016 de 2,6% a 2,4%.

5 RICARDO SANDOVAL DATOS RELEVANTES DE LA JORNADA EUROPA Comisario europeo de servicios financieros, Valdis Dombrovskis, advierte que situación bancaria italiana es más apremiante y no fue desencadenada por el Brexit. La situación del sector es consecuencia de una alta participación de créditos incobrables equivalente a EUR 360 billones. Primer Ministro italiano, Mateo Renzi, se defiende y considera que es más importante el problema de algunos bancos europeos con los instrumentos de derivados que la morosidad de la cartera italina. Francia está intentando atraer a los banqueros radicados en Londres a través de un régimen fiscal amigable para los expatriados. El director del Banco Central francés, François Villeroy, afirmó que estudiarán rápidamente cualquier solicitud de entidades financieras con sede en Reino Unido que deseen establecerse en Francia. Por otra parte, el CEO de JPMorgan, advirtió que tendrán que trasladar algunos miles de trabajadores de su sede en Londres si se confirmaba el Brexit. Sigue creciendo el número de fondos inmobiliarios británicos que suspendieron la redención de sus inversionistas. Ayer pasaron de tres a seis con activos gestionados por GBP 15 billones, el más alto desde la crisis de Indicadores británicos del sector industrial con corte a mayo 2016 señalaban un aporte positivo de este sector para la economía. La dinámica era la mejor de los últimos seis años. Sin embargo, el impacto de este anuncio ha sido totalmente eclipsado por los temores del Brexit.

6 RICARDO SANDOVAL DATOS RELEVANTES DE LA JORNADA AUSTRALIA S&Poor s mantuvo la máxima calificación soberana AAA pero asignó perspectiva negativa por la debilidad política del gobierno para tramitar ajustes tributarios en el parlamento. Las elecciones del pasado 2 de julio fueron más ajustadas de los esperado.

7 DANIEL ESCOBAR CALENDARIO ECONÓMICO JUEVES ESTADOS UNIDOS Periocidad Fecha Hora Mes Ref Esperado Actual Anterior Cambio de Empleo ADP Mensual 07-jul 07:15 a.m. Junio 160k - 173k Peticiones Iniciales de Desempleo Mensual 07-jul 07:30 a.m. 02-jul 266k - 268k Generación de empleo Mensual 08-jul 07:30 a.m. Junio 175k - 38k Tasa de Desempleo Mensual 08-jul 07:30 a.m. Junio 4.8% 4.7% COLOMBIA Minutas de Política Monetaria Mensual 08-jul 01:00 p.m. Junio ALEMANIA Producción Industrrial Mensual Mensual 07-jul 01:00 a.m. Mayo 0.1% - 0.8% CHINA IPC Anual Mensual 09-jul 08:30 p.m. Junio 1.8% - 2.0% IPP Anual Mensual 09-jul 08:30 p.m. Junio -2.5% %

8 ESTRATEGIA DE RENTA VARIABLE

9 DANIEL ESCOBAR VISIÓN GLOBAL DE MERCADO ACCIONARIO (VALORIZACIÓN DE LOS ÍNDICES ACCIONARIOS POR PAÍS) CAN, US, MEX,BRA(FUTUROS 7:30 AM) Mercados tomando un nuevo respiro por buenos datos en los EE.UU. pero analistas aún recomiendan cautela ante descensos adicionales de la libra esterlina a nuevos mínimos y especulaciones sobre el mercado inmobiliario británico. Samsung informó que sus utilidades operacionales habrían aumentado 17,4% durante el segundo trimestre de 2016 alcanzando los USD 7 billones siendo su mejor registro desde el primer trimestre de Menos de -8% 8% Mas de SIN BOLSA O CERRADO Source: Bloomberg Estimations: Global Securities Colombia

10 AGUSTIN VERA ESTRATEGIA DE MERCADO ACCIONARIO S&P500 SPX -0.15% 2, VISIÓN NEGATIVA Los futuros de las acciones en Estados Unidos se mantienen levemente en terreno negativo, luego que en la jornada anterior el índice lograra terminar en terreno positivo con un avance de más de 0,54%. Esta mañana las acciones de sector financiero a nivel global son las que mejor valoración presentan, el grupo de este sector en las acciones del Euro Stoxx 600 avanzaban más de 1,6%, reiterando que él mismo es el más volátil de estos meses.

11 AGUSTIN VERA ESTRATEGIA DE MERCADO ACCIONARIO LOCAL COLCAP -0.23% 1, VISIÓN NEGATIVA En la jornada anterior se negociaron cerca de 115 mil millones de pesos, en operaciones. La especie con el volumen más alto de negociación fue BVC, con $37 mil millones de pesos. Ahora la zona de presenta un alto riesgo de ser vulnerada a la baja, de presentarse esta ruptura podría desencadenar una caída del índice a la zona de puntos. En la parte alta se reingresó al triángulo anterior y regresamos a la zona de congestión previa.

12 AGUSTIN VERA MOVIMIENTOS MÁS RELEVANTES BV COLOMBIA 8.79% VISIÓN NEUTRAL Una de las acciones del índice con mejor desempeño de la jornada fue BVC (8,79%), (RECOMENDACIÓN GSC NEUTRAL). Las noticias fundamentales impulsaron el precio de la especie a anteriores máximos visitados en 2015, por ahora la zona de 17,50-18,00 se consolida como soporte de largo plazo. ALMACENES EXITO -1.29% 13, VISIÓN NEUTRAL Una de las acciones del índice con más bajo desempeño de la jornada fue ÉXITO (-1,29%), (RECOMENDACIÓN GSC NEUTRAL). La tendencia bajista continúa en la especie, en donde solamente la ruptura en la zona de y consolidación arriba de este rango podría cambiar la tendencia actual.

13 RICARDO SANDOVAL FUNDAMENTALES DE LA JORNADA BVC (+8,79%) RECOMENDACIÓN ACTUAL : NEUTRAL BOVESPA, BOLSA DE VALORES DE SAO PABLO, ADQUIRIÓ UNA PARTICIPACIÓN ACCIONARIA DE 9,99% EN LA BVC, BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA El día de ayer la acción de la BVC alcanzó a registrar una valorización del 21%, luego de que se registraran cruces significativos de acciones a un precio de COP 22 por acción. Nos permitimos citar el párrafo donde se expresa esto en los estatutos: Capitulo II, Articulo 7. Toda transacción de inversionistas nacionales o extranjeros que tengan por objeto la adquisición del diez por ciento (10%) o más de las acciones suscritas, ya se realice mediante una o varias operaciones de cualquier naturaleza, simultánea o sucesivas, o aquellas por medio de las cuales se incremente dicho porcentaje, requerirá so pena de ineficacia, la aprobación del Superintendente Financiero de Colombia, mientras rija la norma Se tenia en mente el interés de Bovespa en adquirir la máxima participación permitida por la regulación en la BVC, que por estatutos de la compañía tiene que ser menor al 10%. Posteriormente, Bovespa en un comunicado oficial expresó que había alcanzado una participación del 9,99% en la BVC con una inversión de COP millones, confirmando la noticia y convirtiéndose en el principal accionista. Para adquirir más del 9,99% de la BVC se necesitaría la aprobación del Superintendente Financiero de Colombia, Gerardo Hernandez. Para las acciones de la Bolsa de Valores por lo tanto no aplica la normatividad de OPA.

14 ESTRATEGIA DE DIVISAS Y PETRÓLEO

15 AGUSTIN VERA VISIÓN GLOBAL DEL MERCADO DE MONEDAS (VALORIZACIÓN DIARIA DE MONEDAS FRENTE AL USD) Menos de -3% 3% Mas de DOLARIZADO O CONTROLADO Source: Bloomberg Estimations: Global Securities Colombia DXY 0.02% VISIÓN POSITIVA El índice DXY se mantiene con leves variaciones esta mañana, mientras el dólar de Nueva Zelanda se fortaleció cerca 1,3% luego que el vicegobernador Grant Spencer del banco central dijo que los recortes aún más las tasas de interés podrían suponer un riesgo para la estabilidad financiera. La libra esterlina también se recuperó esta mañana (+0,70%), luego de varias jornadas de perdidas mientras las demás monedas a nivel global se mantienen con leves variaciones.

16 AGUSTIN VERA ESTRATEGIA DE PESO COLOMBIANO VISIÓN NEGATIVA USD/COP , En Colombia en la jornada anterior se negociaron cerca de 1,2 billones de dólares, el tipo de cambio cerró cerca de 3.000,50. El tipo de cambio podría presentar leves variaciones en los rangos Fibonacci para esta jornada, y antes de la publicación de inventarios de crudo en Estados Unidos.

17 AGUSTIN VERA VISIÓN GLOBAL DEL MERCADO PETROLERO (VALORIZACIÓN DIARIA DE ACCIONES SECTOR ENERGÉTICO) Menos de -8% 8% Mas de SIN COTIZACION Source: Bloomberg Estimations: Global Securities Colombia (Reuters) - El petróleo subió el miércoles casi un 2 por ciento luego de que sólidos datos económicos en Estados Unidos pusieron fin a dos días de bajas, aunque un exceso de oferta de gasolina y las preocupaciones por la salida de Reino Unido de la Unión Europea podrían seguir presionando los precios. * La actividad del sector servicios en Estados Unidos tocó en junio un máximo en siete meses, al registrar un incremento de nuevos pedidos y compañías que contrataron a más empleados, lo que sugiere que la economía recobró vigor durante el segundo trimestre. VISIÓN NEGATIVA WTI 1.01% 47.91

18 AGUSTIN VERA INVENTARIOS DE PETRÓLEO Y GASOLINA U.S. (DOE-DEPARTMENT OF ENERGY) El mercado muy a la expectativa del dato que será publicado a las 10:00 a.m. (CET), en donde se espera una variación negativa de -2,5 millones de barriles y una variación de -350 mil en barriles en gasolina. Para esta semana nuestra expectativa es una variación NEGATIVA, en el rango de 5,5 millones a -6,0 Millones de barriles, con un impacto POSITIVO en el precio del crudo en el mercado intradía.

19 ESTRATEGIA DE RENTA FIJA

20 DANIEL ESCOBAR VISIÓN GLOBAL DE MERCADO DE BONOS (VALORIZACIÓN DIARIA DEL PRECIO DE LOS BONOS SOBERANOS DE 10 AÑOS EN MONEDA LOCAL POR PAÍS) Menos de -5% 5% Mas de SIN COTIZACION Source: Bloomberg Estimations: Global Securities Colombia (Forbes) El rey de los bonos tiene un mensaje para los banqueros centrales: Si tan solo los gobernadores de la Fed y los presidentes entendieran un poco más sobre Monopoly y menos de modelos históricos anticuados como la Regla Taylor y la Curva Phillips, nuestra economía y su perspectiva a futuro podrían lucir mejor. En su panorama mensual de inversión, Bill Gross, el inversionista que se volvió célebre trabajando con Pimco y que ahora extiende su leyenda en Janus Capital Group, advirtió que eso no quiere decir que Monopoly pueda resolver todos los problemas del estancamiento económico actual. El Brexit y un creciente movimiento populista claramente señalan que la desglobalización (menor comercio, migración y crecimiento económico) también podría jugar un papel.

21 PHILIP VELEZ ESTRATEGIA DE TITULOS DE TESORERIA TES P.B 7.28 EN REVISIÓN En la jornada anterior los tes con vencimiento en 07/24 cerraron al 7,28%. En estos momentos tenemos visión en revisión para los tes debido al BREXIT. Este evento ha generado todo tipo de especulaciones frente a la postura monetaria que tendrán que tomar los bancos centrales de las economías más desarrolladas y empezar a vislumbrar como va a ser el proceso de salida del Reino Unido de la Unión Europea. Es por esto que la volatilidad que experimentará el mercado será alta exponiendo al mercado a operar en el rango comprendido entre el 7,65-7,0 de forma errática. Los niveles para la jornada de hoy son abajo: 7,14-7,00 y arriba: 7,35-7,45-7,5.

22 PHILIP VELEZ ESTRATEGIA DE TITULOS DE TESORERIA El día de ayer se realizó subasta de tes UVR con los siguientes resultados:

23 RECOMENDACIONES ACTUALES RECOMENDACIONES Fecha Acción Recomendación Zona Riesgo Precio Objetivo Riesgo 27-jun-16 PFBCOLOMBIA Neutral Alto 27-jun-16 GRUPOSURA Neutral Moderado 24-jun-16 ETB En Revisión - - Alto 24-jun-16 ISA En Revisión - - Alto 24-jun-16 CELSIA En Revisión - - Moderado 24-jun-16 GRUPOARGOS En Revisión - - Moderado 24-jun-16 AVIANCA En Revisión - - Alto 24-jun-16 CANACOL En Revisión - - Alto 24-jun-16 ECOPETROL En Revisión - - Alto 24-jun-16 CEMARGOS En Revisión - - Moderado 24-jun-16 PFCEMARGOS En Revisión - - Moderado 24-jun-16 BANCOLOMBIA En Revisión - - Moderado 24-jun-16 CEMEX En Revisión - - Moderado 24-jun-16 PFGRUPOSURA En Revisión - - Moderado 24-jun-16 CORFICOLOMBIANA En Revisión - - Moderado 24-jun-16 PFCORFICOL En Revisión - - Alto 24-jun-16 TES 2024 Neutral Moderado 24-jun-16 PFGRUPOARGOS En Revisión - - Alto 24-jun-16 ISAGEN En Revisión - - Alto 24-jun-16 DAVIVIENDA En Revisión - - Moderado 24-jun-16 ÉXITO En Revisión - - Alto 24-jun-16 EEB En Revisión - - Moderado 24-jun-16 TES 2020 En Revisión jun-16 PFAVAL En Revisión - - Moderado 24-jun-16 ICOLCAP En Revisión jun-16 AVAL En Revisión - - Moderado 24-jun-16 BANCO DE BOGOTA En Revisión - - Alto 24-jun-16 NUTRESA En Revisión - - Moderado 24-jun-16 BVC En Revisión - - Alto

24 ANEXOS CUADROS DE MERCADO

25 BONOS DEL TESORO Y CDS DE COLOMBIA Tesoros (Yield) Actual Un Mes Un año 1 año años años años años Colombia Credit Default Swaps Actual Un Mes Un año 1 año años años años

26 Valor Justo Vencimiento Cierre Vol. 30 días Var % YTD % Interes Abierto Energéticos del Futuro** del Futuro Petróleo (USD) % 14.64% 403, Gas (USD) % 12.17% 193, Carbón (USD) % % Metales Preciosos Oro (USD) 1, % 28.45% 441, , Plata (USD) % 43.87% 1, Metales Básicos*** Aluminio (USD) 1, % 8.03% , Cobre (USD) 4, % 0.57% , Agrícolas Azúcar (Centavos USD) % 39.51% 474, Café* (Centavos USD) % 12.67% *Precios Spot ** Realizado con modelos internos de Bloomberg ***Precio Fw a 3M

27 Referencia Mundial Cierre Var % YTD % Forward 1W Forward 1M DXY % Euro % Libra Esterlina % Yen % Franco Suizo % Latinoamerica Real % Peso Mexicano % Peso Chileno % Nuevo Sol % Peso Colombiano % Otras Yuan % Dólar Canadiense % Rupia India % Won % Dólar Australiano % Lira Turca %

28 Emisores Cierre VAR % YTD % P/V.L. RPG * Beta IGBC Dvd Yield ROE Repos * P/Ventas COLCAP 1, % 13.55% # VALOR! # VALOR! # VALOR! - - GRUPOAVA 1, % 7.80% % 6.41% 0.00% 9.39 BCOLOMBIA 23, % 13.44% % 11.98% 0.31% 1.48 CANACOL 10, % 70.00% % % #N/A 2.18 BOGOTA 58, % -2.29% % 10.61% 0.27% 3.64 BVC % 16.47% % 20.25% 0.04% 4.37 CEMARGOS 11, % 21.60% % 2.90% 0.06% 3.11 NUTRESA 25, % 10.52% % 5.16% 0.16% 1.85 CELSIA 3, % 37.68% % 11.93% 0.38% 1.17 CORFICOLC 37, % -0.31% % 13.16% 0.78% 2.98 ECOPETROL 1, % 23.42% % 20.07% 0.06% 0.78 ENKA % 5.50% % -0.11% #N/A 0.47 ETB % 12.52% % 5.47% 0.00% 1.52 EXITO 13, % 2.37% % 5.84% 0.06% 0.58 FABRICATO % -0.67% 0.19 ND % % 0.00% 0.32 GRUPO ARG 18, % 14.81% % 2.34% 0.03% 1.54 ISA 9, % 21.95% % 6.93% 0.12% 2.70 ISAGEN 4, % 20.44% % 12.21% 0.07% 5.49 PFBCOLOM 25, % 17.69% % 11.98% 0.11% 1.40 GRUPOSUR 38, % 7.84% % 3.12% 0.31% PFGRUPOSU 37, % 9.02% % 3.12% EEB 1, % 6.67% % 10.02% 0.05% 7.99 DAVIVIENDA 27, % 23.85% % 15.35% 0.07% 2.64 AVIANCA 2, % 30.68% % 17.05% 0.19% 0.23 CEMEX LATA 12, % 21.17% % 21.15% 0.04% 0.23 RPG: Calculado con la utilidad de los últimos 12 meses (datos 22 de Mayo de 2013) y P/Vtas calculado con los ingresos operacionales de los últimos 12 meses. Toda la información está actualizada haciendo uso de la información reportada por la Superintendencia Financiera trimestralmente. REPOS*: Total en REPO / Capitalización Bursátil. Datos con corte semanal.

29 CONTACTOS Strategy and Research Team Daniel Escobar Agustín Vera Torres Carolina Ramírez Cristian Duarte Chief Economist Head Quant Strategy Corporate Strategy Investment Banking Tel: Ext. 438 Tel: Ext. 475 Tel: Ext. 407 Tel: Ext 494 daniel.escobar@globalcdb.com agustin.vera@globalcdb.com carolina.ramirez@globalcdb.com cristian.duarte@globalcdb.com Ricardo Sandoval Diana Paola Caballero Chaves Paola Andrea Neira Celis Natalia Granados Equity Analyst Analyst Investment Banking Analyst Analyst Tel: Ext. 417 Tel: Ext 439 Tel: Ext 483 Tel: Ext 444 ricardo.sandoval@globalcdb.com asistente.estrategias@globalcdb.com paola.neira@globalcdb.com practicante.estrategias@globalcdb.com Fixed-income & Equity Sales Juan Carlos Gómez Alejandro Cuervo Cárdenas Constanza García Marco Gómez Manager partner Derivatives Division Vicepresident Sales Vicepresident Sales Regional Vicepresident Tel: Ext.459 jcgomez@globalcdb.com Tel: Ext.466 acuervo@globalcdb.com Tel: Ext.452 cgarcia@globalcdb.com Tel: Ext.248 marco.gomez@globalcdb.com Phillip Velez Fixed Income Head Trader Tel: Ext.245 Philip.velez@globalcdb.com Juan Guillermo Caceres On-line Sales Tel: Ext. 425 jcaceres@globalcdb.com Johan Suárez Institutional Sales Tel: Ext. 457 Jhoan.suarez@globalcdb.com Sebastian Yepes Derivatives Trader Tel: Ext.249 Sebastian.yepes@globalcdb.com Global Securities S.A. Miembro de la BVC Tel Bogotá: (57) Tel Medellín: (54) Tel Cali: (57) Web:

30 MIAMI Brickell Avenue, 14th Floor Miami, FL., 33131, USA +1 (305) NEW YORK 405 Lexington Avenue, 41st Floor New York, NY, 10174, USA +1 (212) COLOMBIA Cra. 7 # Torre A. Oficina 601 Bogotá Calle 7 Sur # Oficina 215 Medellín Calle 22N # 6 AN 24. Oficina 204 Cali PANAMA Torres de las Americas, Tower C, 26th Floor, Suite 2603 Punta Pacifica, Panama City, Republic of Panama BRAZIL Rua David Pimentel 118 Sao Paulo, SP , Brasil +55 (11) URUGUAY Luis Alberto de Herrera 1248 WTC Torre II of 816 Montevideo, Uruguay (598) /

31 GRACIAS