TEMA 7. La producción, el tipo de interés y el tipo de cambio: el modelo Mundell-Fleming

Transcripción

1 TMA 7. La produccón, el po de nerés y el po de cambo: el modelo Mundell-Flemng Anono Sanllana del Barro y Anhoa Herrare Sánchez Asgnaura: Macroeconomía: conomía Abera e Inflacón Grado en Admnsracón y Dreccón de mpresas Curso Bblografía. Blanchard, Cap Belzunegu, Cabrerzo, Padlla y Valero, Cap Apunes de clase

2 Conendo del ema conomía abera con po de cambo flexble. l equlbro del mercado de benes: la relacón IS 2. l equlbro de los mercados fnanceros: 2.. Mercado de dnero: la relacón LM 2.2. Mercado de bonos: la pardad no cubera de nereses 3. l equlbro conjuno de odos los mercados: el modelo Mundell- Flemng 4. La políca fscal 5. La políca moneara conomía abera con po de cambo fjo 6. Los mercados de benes y fnanceros en el caso de po de cambo fjo: el modelo Mundell-Flemng 7. Políca moneara con po de cambo fjo 8. Políca fscal con po de cambo fjo conomía abera con ssema de po de cambo flexble 2

3 . l equlbro del mercado de benes: la relacón IS con po de cambo flexble () C( T) I(, ) G IM (, )/ X ( A coro plazo P P* cons ane *, ) Relacón IS C( T) I(, ) G XN(, *, ) Funcón específca de la relacón IS C C c( ) ctr I I a b G G P ( C ctr I b G XN x * ) * P c( ) a m XN XN x * m. La relacón IS con po de cambo flexble (2) IS en una economía abera con pos de cambo flexbles IS: combnacones de rena () y pos de nerés () para las que el mercado de benes esá en equlbro (DA=, V=0) Pendene negava: sgnfcado económco La dsmnucón del po de nerés produce un aumeno de la nversón y por ano de la demanda de benes y de la produccón y rena (mayor cuano mayor b ) l aumeno de la rena aumena la rena dsponble y el consumo prvado, aumenando aún más la demanda de benes (mayor cuano mayor c ) l aumeno de la produccón hace aumenar las venas empresarales y por ano ambén la nversón y nuevamene la demanda de benes (mayor cuano mayor a ) l aumeno de la rena produce ambén un aumeno de las mporacones (mayor cuano mayor m ): reduce la demanda de benes Además, La dsmnucón del po de nerés afeca al mercado de dvsas, pues hace que: < ( * - ( e -/)) La mayor renabldad esperada de los bonos en $ hace más aracvos los bonos denomnados en $: D y O : exceso de ofera de euros que hace que el euro se deprece (nomnalmene) La deprecacón nomnal del euro produce una deprecacón real del euro: mejora de compevdad, aumeno de exporacones y dsmnucón de mporacones (asumendo el cumplmeno de la condcón Marshall-Lerner) 3

4 . La relacón IS con po de cambo flexble (3) IS en una economía abera con pos de cambo flexbles * - VTC IS 0 0 XN $/ 0 XN (*, P/P*) XN (*, 0 P/P*). La relacón IS con po de cambo flexble (4) IS en una economía abera con pos de cambo flexbles el efeco sobre la produccón es mayor en economía abera con po de cambo flexble que en economía cerrada (por la deprecacón de la moneda nerna), por eso la IS es más plana que en economía cerrada IS eco. abera TC flexbles IS eco. cerrada 0 2 4

5 .. Desplazamenos de la relacón IS () Desplazamenos de la IS en una economía abera qué modfca (desplaza) la relacón IS? Todo aquello que provoque un cambo en la rena (produccón) que venga orgnado por una varable que NO sea una varacón del po de nerés. Por ano, dado el po de nerés, la IS se desplazará haca la derecha (zquerda) s: Aumena (o dsmnuye) el consumo auónomo Aumena (o dsmnuye) la nversón auónoma Aumena (o dsmnuye) el gaso públco Dsmnuye (o aumena) el po mposvo Aumenan (o dsmnuyen) las ransferencas Aumenan (o dsmnuyen) las XN, ano s venen orgnadas por: aumenos (o dsmnucones) de la rena exerna (*) un descenso (o aumeno) exógeno de los precos relavos (P/P*) aumenos (o dsmnucones) del po de nerés exerno (sólo s el po de cambo es flexble) Dsmnucones (o aumenos) del po de cambo fuuro esperado.. Desplazamenos de la relacón IS (2) IS IS 0 5

6 2. l equlbro de los mercados fnanceros: () 2.. Mercado de dnero: la relacón LM Igual que en economía cerrada Combnacones de rena () y pos de nerés () para las que el mercado monearo esá en equlbro Funcón general de la relacón LM M/P = L() Facores deermnanes de la demanda de dnero: gual que en una economía cerrada, por ano: L = L() Funcón específca L = k h k>0 y h>0 (Para smplfcar, escogemos una funcón lneal para expresar la funcón de demanda de dnero) Facores deermnanes de la ofera moneara: gual que en una economía cerrada Ofera moneara exógena y conrolada por el BC qulbro mercado monearo: M/P = k h 2.. La relacón LM: gráfcamene (2) (gual que en economía cerrada) M/P LM L=f (,) L=f ( 0,) xceso de demanda de dnero para ras el aumeno de rena 0 LM: Un aumeno del PIB produce un aumeno de la demanda de dnero por movo ransaccón, generando un exceso de demanda de dnero y un aumeno del po de nerés de equlbro 6

7 2.2. Mercado de dvsas () Supongamos una reduccón de la ofera moneara exerna (M*) n la economía exerna producrá un aumeno del po de nerés de equlbro (*) cómo afeca a nuesra economía? Recordemos la Pardad no cubera de los pos de nerés (PNCI): ( ) ( * ) e * e () ( ) e ( * ) e * (2) Según la ecuacón (2) cómo afeca al po de cambo un *? y un e? 2.2. Mercado de dvsas (2) S paríamos de una suacón de equlbro en los mercados fnanceros (M/P=L y =*-VTC), el aumeno del po de nerés exerno hace que ahora que: < (* - VTC) La mayor renabldad esperada de los bonos denomnados en dólares produce en el mercado de dvsas: Una dsmnucón de la demanda de euros a cambo de dólares Un aumeno de la ofera de euros a cambo de dólares n consecuenca: exceso de ofera de euros Dsmnucón del po de cambo $/ (deprecacón del euro) 7

8 2.2. Mercado de dvsas (3) cómo afeca la deprecacón acual del euro a la pardad no cubera de nereses? La deprecacón acual del euro hace aumenar la varacón esperada del po de cambo l aumeno de la VTC reduce la renabldad esperada de los bonos denomnados en dólares Renabldad esperada bonos denomnados en $ = * - VTC hasa cuando debe deprecarse el euro? Hasa que la VTC haya aumenado lo sufcene de al modo que la renabldad esperada de los bonos denomnados en $ vuelva a ser gual a la renabldad de los bonos en euros Por ano VTC = * Se ve afecada la LM? NO, sólo se alera el po de cambo 2.3. Mercado de dvsas: Un aumeno del * gráfcamene (4) LM * * * - VTC * - VTC 0 0 8

9 3. l equlbro conjuno de odos los mercados: el modelo Mundell-Flemng () Modelo macroeconómco para explcar la evolucón de y el po de nerés a coro plazo (de un mes a oro, de un rmesre a oro: perodos nferores a un año) Supuesos del modelo: A coro plazo, la demanda de benes (el gaso) deermna la produccón: las empresas producen aquello que se les demanda xse desempleo (nvolunaro): las empresas pueden aumenar el empleo cuando aumena la produccón Los precos a coro plazo son fjos (rígdos): los salaros a coro plazo no varían conomía pequeña (las varables exernas son exógenas) xse movldad perfeca de capales Los agenes económcos son neurales al resgo Los agenes económcos NO se cubren del resgo cambaro (PNCI en lugar de PCI) 3. l equlbro conjuno de odos los mercados: el modelo Mundell-Flemng (2) qulbro económco: DA = (mercado de benes) M/P = L (mercado de dnero) = * - VCT (mercado de dvsas) 9

10 0 Planeameno analíco general del modelo: (3) ) *,, ( ), ( ) ( XN G I T C Susuyendo (3) en el equlbro del mercado de benes: ) ( L P M Mercado de benes: Mercado de dnero: Mercado de dvsas (PNCI): e * ) *,, ( ), ( ) ( * e XN G I T C Relacón IS: Relacón LM: ) ( L P M Planeameno analíco específco del modelo: (4) h k P M e e * * m a c P P x XN G b I ctr C e ) ( ) * ( * * m x XN XN * ctr c C C ) ( b a I I G G qulbro en el mercado monearo qulbro en el mercado de dvsas qulbro en el mercado de benes Las varacones del po de cambo esperado o del po de nerés exerno AFCTAN a la demanda de benes y a la produccón de equlbro P M k h

11 l equlbro (gráfcamene) (5) LM * - VTC IS fecos de un cambo en la demanda de benes (dsmnucón de la confanza empresaral) () LM * - VTC IS IS 0 0 XN $/ 0 XN (*, P/P*) XN (*, 0 P/P*)

12 3.. Un cambo en la demanda de benes (dsmnucón de la confanza empresaral) (2) La dsmnucón de la confanza empresaral afeca drecamene al mercado de benes: dsmnurá la nversón auónoma y por ano la nversón Dsmnuye la demanda de benes provocando un exceso de produccón y una acumulacón de exsencas: las empresas reacconan dsmnuyendo la produccón l descenso de la produccón será mayor que la caída de la nversón auónoma debdo al efeco mulplcador: Dsmnurá la rena dsponble hacendo caer el consumo Dsmnuyen las venas de las empresas, provocando un efeco negavo sobre la nversón Dsmnuyen las mporacones: produce un efeco posvo en la balanza de benes y servcos 3.. Un cambo en la demanda de benes (dsmnucón de la confanza empresaral) (3) La dsmnucón de la produccón afeca ambén al mercado de dnero y al mercado de dvsas n el mercado de dnero: Dsmnuye la demanda de dnero (al dsmnur la produccón hay menos ransaccones en la economía): se produce un exceso de ofera real moneara y una caída del po de nerés n el mercado de dvsas: La dsmnucón del po de nerés nerno hace que < * - VTC, los bonos exernos resulan ahora más aracvos (mayor renabldad esperada): aumena la ofera de euros y dsmnuye la demanda de euros xceso de ofera de euros deprecacón nomnal del euro () Dado el po de cambo esperado, la deprecacón nomnal del euro aumena la varacón esperada del po de cambo (VTC ) permendo que se resablezca la pardad no cubera de neresas (la VTC debe aumenar en la msma cuanía en que dsmnuye el po de nerés nerno) 2

13 3.. Un cambo en la demanda de benes (dsmnucón de la confanza empresaral) (4) l mercado de benes se ve afecado nuevamene por la deprecacón del euro: La deprecacón nomnal produce una deprecacón real del euro: mejora la compevdad de nuesros benes, aumenando las exporacones y dsmnuyendo las mporacones. Las exporacones neas aumenan (s se cumple la condcón Marshall-Lerner) La caída del po de nerés, reduce el cose de endeudameno para las empresas: produce un efeco posvo sobre la nversón que alva en pare la dsmnucón de la demanda de benes (s el po de nerés no dsmnuyera, la caída de la produccón sería mayor). 3.. Un cambo en la demanda de benes (dsmnucón de la confanza empresaral) (5) n resumen: n el mercado de benes: Dsmnuye la produccón Dsmnuye el consumo (debdo al descenso de la d) La nversón prvada dsmnuye Mejoran las exporacones neas n el mercado de dnero: Dsmnuye la demanda de dnero Dsmnuye el po de nerés de equlbro n el mercado de dvsas: Dsmnuye el po de cambo nomnal (se depreca el euro) Se produce una deprecacón real del euro Sp + Sg XN = I Dsmnuye el ahorro prvado (debdo al descenso de la d) Dsmnuye el ahorro públco (dsmnuye la recaudacón fscal) Aumenan las exporacones neas 3

14 4. La políca fscal con po de cambo flexble () Políca fscal expansva: un aumeno del gaso públco Parmos de una suacón ncal de equlbro en odos los mercados (benes, dnero y dvsas) l equlbro: Tpos de cambo flexbles (2) C C c( ) ctr I I a b G G XN XN x * m e P ( C ctr I b G XN x * ) * * P c( ) a m qulbro en el mercado de benes M k h P qulbro en el mercado monearo e * e * qulbro en el mercado de dvsas Varacón esperada del po de cambo (VTC) 4

15 l equlbro: pos de cambo flexbles (3) LM * - VTC IS Un aumeno del gaso públco (G) (4) LM * - VTC IS IS XN XN 0 0 $/ XN 0 0 XN XN (*, 0 P/P*) XN (*, P/P*) 5

16 4. Un aumeno del gaso públco (G) (5) l aumeno del gaso públco afeca drecamene al mercado de benes aumenando la demanda agregada de benes y provocando un exceso de demanda y una caída de exsencas Las empresas reacconan aumenando la produccón Aumena el empleo y la rena l aumeno de la produccón será mayor que el aumeno ncal del gaso públco debdo a que el aumeno de la rena produce efecos nducdos o mulplcadores sobre oros componenes de la DA: Aumenará la rena dsponble de las famlas hacendo aumenar más el consumo Aumenan las venas de las empresas aumenando la nversón Aumenan las mporacones, el saldo de la balanza comercal empeora 4. Un aumeno del gaso públco (G) (6) n el mercado de dnero (efecos smuláneos a los que se dan en el mercado de benes): l aumeno de la rena aumena la demanda de dnero por movo ransaccón, provocando un exceso de demanda de dnero y un aumeno del po de nerés n el mercado de dvsas (smuláneamene a los efecos en el mercado de dnero): l aumeno del po de nerés nerno hace que > * - VTC, los bonos denomnados en euros resulan más aracvos (mayor renabldad esperada): aumena la demanda de euros y dsmnuye la ofera de euros, provocando una aprecacón nomnal del euro La aprecacón nomnal del euro hace dsmnur la VTC aumenando la renabldad esperada de los bonos denomnados en dólares hasa que de nuevo las renabldades esperadas de ambos acvos (nernos y exernos) sean guales 6

17 4. Un aumeno del gaso públco (G) (7) n el mercado de benes: La aprecacón nomnal produce una aprecacón real del euro, empeorando la compevdad de nuesros benes y aumenando las mporacones y dsmnuyendo las exporacones. Las exporacones neas dsmnuyen (s se cumple Marshall-Lerner) l aumeno del po de nerés, aumena el cose de endeudameno para las empresas: se produce un efeco negavo sobre la nversón que amorgua el aumeno de la demanda de benes (s el po de nerés no aumenara, el aumeno de la produccón sería mayor) 4. Un aumeno del gaso públco (G) (8) n resumen: n el mercado de benes: Aumena la produccón Aumena el consumo La nversón prvada queda ndeermnada (aumenan las venas pero ambén el po de nerés) mpeoran las exporacones neas: la economía regsra un défc por cuena correne, nos endeudamos con el exeror n el mercado de dnero: Aumena la demanda de dnero Aumena el po de nerés de equlbro n el mercado de dvsas: Aumena el po de cambo nomnal (se apreca el euro frene al dólar) Se produce una aprecacón real del euro Sp + Sg XN = I (Sp + Sg) I = XN Aumena el ahorro prvado (afeca posvamene a la nversón) l ahorro públco queda ndeermnado (aumeno del gaso públco y aumeno de la recaudacón fscal). S el aumeno de la recaudacón fscal es mayor que el aumeno del gaso públco, el ahorro públco aumenaría Dsmnuyen las exporacones neas. l ahorro naconal es menor que la nversón: nos endeudamos con el exeror en la cuanía del défc por cuena correne 7

18 5. La políca moneara con po de cambo flexble () Políca moneara expansva: una reduccón del po de nerés de referenca de la políca moneara del Banco Cenral Parmos de una suacón ncal de equlbro en odos los mercados (benes, dnero y dvsas) l equlbro: po de cambo flexble (2) LM * - VTC IS 0 0 8

19 l equlbro: Tpos de cambo flexbles (3) C C c( ) ctr I I a b G G XN XN x * m e P ( C ctr I b G XN x * ) * * P c( ) a m qulbro en el mercado de benes M k h P qulbro en el mercado monearo e * e * qulbro en el mercado de dvsas Varacón esperada del po de cambo (VTC) 5. Una reduccón del po de nerés de referenca de la políca moneara ( PM M): Tpo de cambo flexble (4) LM LM * - VTC 0 IS 0 XN $/ XN 0 XN 2 XN 0 0 XN (*, 0 P/P*) XN (*, P/P*) XN (*, 0 P/P*) 9

20 5. Una reduccón del po de nerés de referenca de la políca moneara (políca moneara expansva) ( PM M): Tpo de cambo flexble (5) La reduccón del po de nerés de referenca aumena el crédo al secor bancaro aumenando la base moneara Dado el mulplcador bancaro, el aumeno de la base moneara hace aumenar la ofera moneara y la ofera real de dnero (M/P) l prmer efeco se produce por ano en el mercado monearo (la relacón LM se desplaza haca la derecha) l aumeno de la ofera real moneara produce un exceso de ofera moneara provocando una caída del po de nerés de equlbro ( 0 ) La caída del po de nerés ene efecos sobre el mercado de dvsas y sobre el mercado de benes n el mercado de dvsas, la caída del po de nerés hace que los acvos fnanceros nernos sean menos aracvos (menos renables) que los bonos denomnados en dólares: Se produce una reduccón de la demanda de euros y un aumeno de la ofera de euros a cambo de $ : se produce un exceso de ofera de euros que hace dsmnur el po de cambo (el euro se depreca): 0 0. se po de cambo no es el de equlbro para el mercado de benes. Sobrerreaccón del po de cambo 5. Una reduccón del po de nerés de referenca de la políca moneara (políca moneara expansva) ( PM M): Tpo de cambo flexble (6) La deprecacón nomnal produce una deprecacón real que mejora la compevdad de nuesros producos en el exeror, abaraando el preco de nuesros benes en el exeror y encarecendo el preco de los benes exernos n el mercado de benes la deprecacón real produce un aumeno de las exporacones y una reduccón de las mporacones. Tambén aumena la facura por mporacones (aunque ahora la candad de producos mporados dsmnuye, cada uno de ellos resula más caro comprarlo por la aprecacón de la moneda exerna). S se cumple la condcón Marshall-Lerner, a pesar del aumeno de la facura por mporacones, se producrá un aumeno de las exporacones neas (XN XN ) n el mercado de benes se produce ambén un aumeno de la nversón prvada debdo a la reduccón del po de nerés n el mercado de benes el aumeno de las XN y el aumeno de la nversón hace aumenar la demanda de benes producendo un exceso de demanda, una dsmnucón de exsencas y un aumeno de la produccón y rena y un aumeno del empleo: (XN+ I) DA 20

21 5. Una reduccón del po de nerés de referenca de la políca moneara (políca moneara expansva) ( PM M): Tpo de cambo flexble (7) n el mercado de benes, va a haber más efecos pueso que el aumeno de la produccón y rena produce efecos nducdos o mulplcadores sobre oros componenes de la demanda: Aumenará la rena dsponble hacendo aumenar el consumo de las famlas y el ahorro prvado hace aumenar la DA Aumenarán las venas de las empresas hacendo aumenar aún más la nversón prvada (compra de máqunas, consruccón de planas de produccón, ec) hace aumenar la DA Aumenarán las mporacones: al aumenar la rena aumena la candad de benes comprando ano denro de nuesro país (demanda nerna) como fuera hace dsmnur la DA sos res efecos hacen que el aumeno de la produccón sea mayor al aumeno ncal de las XN y la nversón Smuláneamene al aumeno de produccón en el mercado de benes, en el mercado de dnero, a medda que aumena la rena va aumenando la demanda de dnero por movo ransaccón y precaucón producendo excesos de demanda de dnero que hacen aumenar el po de nerés de equlbro ( 0 ) 5. Una reduccón del po de nerés de referenca de la políca moneara (políca moneara expansva) ( PM M): Tpo de cambo flexble (8) l aumeno del po de nerés vuelve a ener efecos en el mercado de dvsas Ahora la renabldad de los bonos denomnados en euros es mayor que la renabldad esperada de los bonos denomnados en dólares por lo que en el mercado de dvsas aumena la demanda de euros y dsmnuye la ofera de euros (dsmnuye la demanda de dólares): el euro se apreca ( 0 ) sa aprecacón del euro NO elmna por compleo la deprecacón ncal La aprecacón nomnal del euro produce una aprecacón real del euro que hace dsmnur la compevdad de nuesros producos, aumenando nuesras mporacones y dsmnuyendo nuesras exporacones. Las exporacones neas dsmnuyen (XN XN ) amorguando el aumeno ncal de las exporacones neas y el aumeno de la produccón en el mercado de benes 2

22 5. Una reduccón del po de nerés de referenca de la políca moneara (políca moneara expansva) ( PM M): Tpo de cambo flexble (9) Resumendo y comparando suacón ncal con suacón fnal una vez alcanzado el equlbro: n el mercado de benes Aumena la produccón Aumena el consumo Aumena la nversón (porque dsmnuye el po de nerés y aumenan las venas) l gaso públco no se alera Aumenan las exporacones neas: endremos un superáv por cuena correne, poscón acreedora frene al reso del mundo Hay una deprecacón real del euro n el mercado de dnero: Aumena la base moneara y la ofera nomnal de dnero Aumena la ofera real moneara Aumena la demanda de dnero Dsmnuye el po de nerés de equlbro 5. Una reduccón del po de nerés de referenca de la políca moneara (políca moneara expansva) ( PM M): Tpo de cambo flexble (0) n el mercado de dvsas Dsmnuye el po de cambo: se produce una deprecacón nomnal del euro (durane el proceso de ajuse hay una sobrerreaccón del po de cambo: el po de cambo dsmnuye por encma de lo que será su valor de equlbro cuando el mercado de benes se ajuse. La sobrerreaccón se debe a que el mercado de benes arda más empo en ajusarse que los mercados fnanceros dnero y dvsas-) n cuano al ahorro naconal: Aumena el ahorro prvado Aumena el ahorro públco (aumena la recaudacón fscal) Mejora el saldo de la balanza comercal (presamos al reso del mundo, poscón acreedora) (Sp+Sg) - I = XN: el exceso de ahorro sobre la nversón se presa al reso del mundo (exporacones neas posvas) 22

23 conomía abera con po de cambo fjo 6. l modelo Mundell-Flemng con po de cambo fjo 6.. La relacón IS con po de cambo fjo () La relacón IS son las combnacones de rena () y pos de nerés () para las que el mercado de benes esá en equlbro (DA=, V=0) Pendene negava: una dsmnucón del po de nerés produce un aumeno de la produccón por qué? La dsmnucón del po de nerés produce un aumeno de la nversón y por ano de la demanda de benes y de la produccón l aumeno de la produccón aumena la rena dsponble y el consumo prvado, aumenando aún más la demanda de benes (ese efeco será mayor cuano mayor sea c ). l aumeno de la produccón aumena ambén las venas de las empresas lo que hace aumenar aún más la demanda (depende de a ). Todo ello amplfca el efeco ncal sobre la demanda de benes l aumeno de la rena produce ambén un aumeno de las mporacones (depende de m ): reduce la demanda de benes l efeco mulplcador (efecos nducdos sobre consumo, nversón e mporacones; c, a, m) en una economía abera con po de cambo fjo es menor que en una economía cerrada Una dsmnucón del po de nerés produce un aumeno de la produccón, pero de menor cuanía que en una economía cerrada 23

24 6.. La relacón IS con po de cambo fjo (2) IS cerrada IS eco. abera TC fjos La relacón IS con po de cambo fjo (3) IS en una economía abera con po de cambo fjo IS 0 $/ XN 0 Con po de cambo fjo, el po de cambo es una varable XÓGNA (lo decde el BC) y la varacón esperada del po de cambo es cero XN (*, P/P*) 24

25 6.. Desplazamenos de la IS (4) Desplazamenos de la IS en una economía abera con po de cambo fjo qué modfca (desplaza) la relacón IS? Todo aquello que provoque un cambo en la rena (produccón) que venga orgnado por una varable que NO sea una varacón del po de nerés. Por ano, dado el po de nerés, la IS se desplazará haca la derecha (zquerda) s: Aumena (o dsmnuye) el consumo auónomo Aumena (o dsmnuye) la nversón auónoma Aumena (o dsmnuye) el gaso públco Dsmnuye (o aumena) el po mposvo Aumenan (o dsmnuyen) las ransferencas Aumenan (o dsmnuyen) las XN, ano s venen orgnadas por: aumenos (o dsmnucones) de la rena exerna (*) un descenso (o aumeno) exógeno de los precos relavos (P/P*) Aumenos (o dsmnucones) del po de cambo fuuro esperado (n una suacón normal, en un ssema con po de cambo fjo, el po de cambo fuuro esperado debe ser gual al po de cambo fjado por el Banco Cenral e =. no obsane, podría ocurrr que los agenes empecen a pensar que el BC va a devaluar (o revaluar) la moneda. n ese caso se producría una dsmnucón (o aumeno) del e ) 6.. Desplazamenos de la IS en una economía abera (5) IS IS 0 25

26 6.2. Mercado de dnero: la relacón LM () Igual que en economía cerrada Combnacones de rena () y pos de nerés () para las que el mercado monearo esá en equlbro Funcón general de la relacón LM M/P = L() Facores deermnanes de la demanda de dnero: gual que en una economía cerrada, por ano: L = L() Funcón específca L = k h k>0 y h>0 (Para smplfcar, escogemos una funcón lneal para expresar la funcón de demanda de dnero) Facores deermnanes de la ofera moneara: gual que en una economía cerrada Ofera moneara exógena y conrolada por el BC qulbro mercado monearo: M/P = k h 6.2. Mercado de dnero: la relacón LM (2) M/P LM L=f (,) L=f ( 0,) xceso de demanda de dnero para ras el aumeno de rena 0 LM: Un aumeno del PIB produce un aumeno de la demanda de dnero por movo ransaccón, generando un exceso de demanda de dnero y un aumeno del po de nerés de equlbro 26

27 6.3. l equlbro: Ssema de po de cambo fjo () C C c( ) ctr I I a b G G XN XN x * m P ( C ctr I b G XN x * ) * P c( ) a m qulbro en el mercado de benes M P k h M k h P qulbro en el mercado monearo * 0, qulbro en el mercado de dvsas 6.3. l equlbro: ssema de po de cambo fjo (2) LM = * IS 0 27

28 6.4. Un cambo en la demanda de benes (dsmnucón de la confanza empresaral) () LM LM = * IS IS 0 XN $/ 0 XN (*, 0 P/P*) 6.4. Un cambo en la demanda de benes (dsmnucón de la confanza empresaral) (2) La dsmnucón de la confanza empresaral afeca drecamene al mercado de benes: dsmnurá la nversón auónoma Dsmnuye la demanda de benes provocando un exceso de produccón y una acumulacón de exsencas Las empresas reacconan dsmnuyendo la produccón l descenso de la produccón será mayor que la caída de la nversón debdo al efeco mulplcador: Dsmnurá la rena dsponble hacendo caer el consumo Dsmnuyen las venas de las empresas dsmnuyendo la nversón Dsmnuyen las mporacones, el saldo de la balanza comercal mejora 28

29 6.4. Un cambo en la demanda de benes (dsmnucón de la confanza empresaral) (3) n el mercado de dnero: La dsmnucón de la rena dsmnuye la demanda de dnero por movo ransaccón, provocando un exceso de ofera real moneara y una caída del po de nerés n el mercado de dvsas: La dsmnucón del po de nerés nerno hace que < * : los bonos exernos resulan más aracvos por su mayor renabldad: aumena la ofera de euros y dsmnuye la demanda de euros, provocando un exceso de ofera de euros S el BC no nervene en el mercado de dvsas se producrá una deprecacón nomnal del euro Como el BC ene que defender el po de cambo (ssema de po de cambo fjo), endrá que nervenr comprando euros y vendendo dólares La vena de dólares supone una dsmnucón de las reservas de dvsas, dsmnuye la base moneara y la ofera moneara (la relacón LM se mueve haca la zquerda) l po de nerés aumena hasa que de nuevo = * 6.4. Un cambo en la demanda de benes (dsmnucón de la confanza empresaral) (4) n resumen: n el mercado de benes: Dsmnuye la produccón Dsmnuye el consumo La nversón prvada dsmnuye (más que en un ssema de po de cambo flexble) Mejoran las exporacones neas (por la dsmnucón de las mporacones) n el mercado de dnero: Dsmnuye la demanda de dnero Dsmnuye la ofera real moneara (por la caída de las reservas de dvsas) l po de nerés permanece consane (=*) n el mercado de dvsas: l po de cambo nomnal no varía: el Banco Cenral nervene en el mercado para evar la varacón del po de cambo No hay varacón del po de cambo real Sp + Sg XN = I Dsmnuye el ahorro prvado (por el descenso de la rena dsponble) Dsmnuye el ahorro públco (dsmnuye la recaudacón fscal) Aumenan las exporacones neas (pero las exporacones NO varían, sólo dsmnuyen las mporacones) 29

30 7. La políca fscal con Tpo de cambo fjo () C C c( ) ctr I I a b G G XN XN x * m M k h P P ( C ctr I b G XN x * ) * P c( ) a m qulbro en el mercado de benes qulbro en el mercado monearo * 0, qulbro en el mercado de dvsas 7. La políca fscal con Tpo de cambo fjo (2) LM = * IS 0 30

31 7. Un aumeno del gaso públco (G): Tpo de cambo fjo (3) LM LM =* IS IS XN 0 $/ 0 XN (*, 0 P/P*) 7. Un aumeno del gaso públco (G): Tpo de cambo fjo (4) l aumeno del gaso públco afeca drecamene al mercado de benes aumenando la demanda agregada de benes y provocando un exceso de demanda y una caída de exsencas Las empresas reacconan aumenando la produccón, el empleo y la rena l aumeno de la produccón será mayor que el aumeno ncal del gaso públco debdo a que el aumeno de la rena produce efecos nducdos o mulplcadores sobre oros componenes de la DA: Aumenará la rena dsponble de las famlas hacendo aumenar más el consumo Aumenan las venas de las empresas aumenando la nversón Aumenan las mporacones, el saldo de la balanza comercal empeora 3

32 7. Un aumeno del gaso públco (G): Tpo de cambo fjo (5) n el mercado de dnero: l aumeno de la rena hace aumenar la demanda de dnero por movo ransaccón, provocando un exceso de demanda de dnero y un aumeno del po de nerés n el mercado de dvsas: l aumeno del po de nerés nerno hace que > *, los bonos nernos resulan más aracvos (más renables): aumena la demanda de euros y dsmnuye la ofera de euros, provocando un exceso de demanda de euros S el BC no nervene en el mercado de dvsas se producría una aprecacón nomnal del euro Como el BC ene que defender el po de cambo (ssema de pos de cambo fjos), endrá que nervenr vendendo euros y comprando dólares La compra de dólares a cambo de euros produce un aumeno de las reservas de dvsas, aumenando la base moneara y la ofera moneara (la relacón LM se mueve haca la derecha) l po de nerés dsmnuye hasa que de nuevo = * 7. Un aumeno del gaso públco (G): Tpo de cambo fjo (6) n resumen: n el mercado de benes: Aumena la produccón (en mayor cuanía que en un ssema de pos de cambo flexbles) Aumena el consumo (más que en TC flexbles) La nversón prvada aumena (en TC flexbles queda ndeermnada) mpeoran las exporacones neas (por el aumeno de las mporacones) n el mercado de dnero: Aumena la demanda de dnero Aumena la ofera real moneara (por el aumeno de las reservas de dvsas) l po de nerés permanece consane (por la nervencón del BC comprando dvsas) n el mercado de dvsas: l po de cambo nomnal no varía (por la nervencón del BC comprando dvsas) l po de cambo real no se ve afecado Sp + Sg XN = I (Sp + Sg) I = XN Aumena el ahorro prvado l ahorro públco queda ndeermnado: en cualquer caso el ahorro públco será mayor que en un ssema con pos de cambo flexbles (el aumeno de la recaudacón fscal es de mayor cuanía) Dsmnuyen las exporacones neas, nos endeudamos con el exeror (el ahorro naconal es menor que la nversón) 32

33 8. La políca moneara: Tpo de cambo fjo () Analcemos los efecos de una políca moneara expansva conssene en una reduccón del po de nerés de referenca de la políca moneara Parmos de una suacón ncal de equlbro en odos los mercados (benes, dnero y dvsas) 8. l equlbro con Tpo de cambo fjo (2) C C c( ) ctr I I a b G G XN XN x * m M k h P P ( C ctr I b G XN x * ) * P c( ) a m qulbro en el mercado de benes qulbro en el mercado monearo * 0, qulbro en el mercado de dvsas 33

34 8. Una reduccón del po de nerés de referenca de la políca moneara (M) (3) LM LM LM * 0 IS 0 XN 0 0 $/ 0 XN (*, 0 P/P*) 8. Una reduccón del po de nerés de referenca de la políca moneara (M) (4) La reduccón del po de nerés de referenca aumena el crédo al secor bancaro aumenando la base moneara Dado el mulplcador bancaro, el aumeno de la base moneara hace aumenar la ofera moneara y la ofera real de dnero (M/P) l prmer efeco se produce por ano en el mercado monearo (relacón LM) l aumeno de la ofera real moneara produce un exceso de ofera moneara provocando una caída del po de nerés de equlbro ( 0 ) La caída del po de nerés ene efecos sobre el mercado de dvsas La caída del po de nerés hace que los acvos fnanceros nernos sean menos aracvos (menos renables) que los bonos denomnados en dólares n el mercado de dvsas se produce un exceso de ofera de euros (exceso de demanda de dólares): S el BC no hace nada, se producría una deprecacón del euro Como el BC se ha compromedo a manener fjo el po de cambo debe aender el exceso de demanda de dólares vendendo dólares y comprando euros 34

35 8. Una reduccón del po de nerés de referenca de la políca moneara (M): Tpo de cambo fjo (5) La vena de dólares dsmnuye las reservas de dvsas dsmnuyendo la base moneara y la ofera moneara La relacón LM se desplaza de nuevo haca la zquerda hasa que el po de nerés sea gual al exranjero, se cumpla = * qué ha ocurrdo en la economía? La produccón no varía l po de nerés no varía l po de cambo no varía 8. Una reduccón del po de nerés de referenca de la políca moneara (M) (6) Resumendo y comparando suacón ncal con suacón fnal una vez alcanzado el equlbro: n el mercado de benes No camba n la produccón n nngún componene de la demanda n el mercado de dnero: La ofera real moneara, la demanda de dnero y el po de nerés son los msmos La composcón de la base moneara ha varado Hay más crédo al secor bancaro Hay menos reservas de dvsas La cuanía de la BM es la msma n el mercado de dvsas: l po de cambo nomnal no varía l po de cambo real ampoco varía l ahorro prvado no varía, el ahorro públco ampoco 35