Construcción de Indicadores Cíclicos para la actividad económica salvadoreña

Transcripción

1 Consrucción de Indicadores Cíclicos para la acividad económica salvadoreña Juliea Fuenes Ricardo Salazar DIEF-BCR El Salvador de Agoso de 2009 Tercer Foro de Invesigadores de Bancos Cenrales Miembros del Consejo Moneario Cenroamericano, Banco Cenral de Cosa Rica

2 Índice 1. Objeivos 2. Marco Concepual 3. Aspecos meodológicos 4. Calculo de ciclo económico 5. Calculo de indicadores cíclicos 6. Consideraciones

3 1.0 Objeivos Concepual 3.0 Aspecos meodológicos Indic. cíclicos Idenificar un ciclo de referencia de la acividad económica salvadoreña. Consruir un sisema de indicadores cíclicos experimenales: un indicador coincidene, uno adelanado y uno rezagado para la acividad económica salvadoreña.

4 1.0 Objeivos Las economías experimenan períodos de rápido crecimieno y de leno crecimieno desviándose de su valor de endencia (Lucas,1977) Indicador Adelanado Referencia Ciclo económico. Indicador Rezagado Indicador Coincidene Concepual 3.0 Aspecos meodológicos Indicadores cíclicos (Moore, G. 1961): coincidene, adelanado, y rezagado. Indic. cíclicos Los indicadores cíclicos permien reflejar los parones de movimieno común de un panel de daos y por lo ano proporcionan una señal más clara y oporuna de la dirección acual de la economía y de la siuación a enfrenar en el coro plazo. -1 o 1 Fuene: omado de Ovidio O. y Salazar R. (2009)

5 Evidencia inernacional Economías a nivel mundial como Esados Unidos, Alemania, Reino Unido, Francia e Inglaerra, y oras lainoamericanas como México, Brasil, y Chile, cuenan con indicadores cíclicos, que son publicados por sus respecivas auoridades económicas o esadísicas. 1.0 Objeivos Concepual 3.0 Aspecos meodológicos Indic. cíclicos También se han realizado imporanes esudios sobre indicadores cíclicos en economías en desarrollo: Colombia, Venezuela, Perú, Uruguay, Jordania, India, y Turquia. Oros publicados por CEPAL en varios países de América Laina. Indicador cíclico Coincidene Adelanado Indicadores uilizados en la consrucción de indicadores coincidenes y adelanados Indicadores considerados frecuenemene País/Esudio Producción Indusrial/ Acividad Indusrial Colombia (Melo, L., e al, 2001); Esados Unidos (Conference Board, 2009); OCDE (2009); Ialia (Alissimo, F., e al, 2000) y México (INEGI, 2009). Índice de venas secor comercio Esados Unidos (Conference Board, 2009) y México (INEGI, 2009). Imporaciones de bienes Colombia (Melo, L., e al, 2001), Jordania (Mongardini, J., y Saadi- Tasa de Desempleo/ Desocupación Empleados no agrícola/ Indusria Sedik, T, 2003) e Ialia (Alissimo, F., e al, 2000). OCDE (2009), y México (INEGI, 2009). Colombia (Melo, L., e al, 2001) y Esados Unidos (Conference Board, 2009). Horas rabajadas por la indusria/fabricas Esados Unidos (Conference Board, 2009); Ialia (Alissimo, F., e al, 2000); México (INEGI, 2009) Tipo de cambio real OCDE (2009) y México (INEGI, 2009). Agregados monearios (M2, Base Monearia) Colombia (Melo, L., e al, 2001); Chile (Pedersen, M, 2008); Esados Unidos (Conference Board, 2009); Venezuela (Reyes, B. y Meléndez, H. 2003) y Turquía (Leigh, D. y Rossi, M., 2002). Índice de acividad/ producción del secor consrucción Índices de acividad bursáil/precio acciones Chile (Pedersen, M, 2008); OCDE (2009) y México (INEGI, 2009). OCDE (2009); Jordania (Mongardini, J., y Saadi-Sedik, T, 2003) y Turquía (Leigh, D. y Rossi, M., 2002). Rezagado Invenarios de la indusria manufacurera y el comercio Índice de precios al consumidor para los servicios Esados Unidos (Conference Board, 2009)

6 Pasos para la consrucción de los indicadores cíclicos: Eapa 1 Eapa Objeivos Concepual 3.0 Aspecos meodológicos 3.1 Eapa 1: Selección 3.2 Eapa 2 Filrado 3.3 Eapa 3 Evaluación 3.4 Eapa 4 Consrucción Indic. cíclicos Selección de: Serie de referencia Poenciales componenes Filrado: Homologación de periodicidad Deflacación Transformaciones para alcanzar esacionariedad de segundo orden Deección de ouliers Exracción del componene cíclico. Normalización Eapa 3 Evaluación: Coherencia-Comunalidad Correlación Cruzada Concordancia en los punos de giro. Racionalidad económica Eapa 4 Consrucción de los indicadores: Combinación de las variables en función de los resulados de la evaluación. Comparación de los indicadores esimados.

7 Pasos para la consrucción de los indicadores cíclicos: Eapa 1 Eapa Objeivos Concepual 3.0 Aspecos meodológicos 3.1 Eapa 1: Selección 3.2 Eapa 2 Filrado 3.3 Eapa 3 Evaluación 3.4 Eapa 4 Consrucción Indic. cíclicos Selección de: Serie de referencia Poenciales componenes Filrado: Homologación de periodicidad Deflacación Transformaciones para alcanzar esacionariedad de segundo orden Deección de ouliers Exracción del componene cíclico. Normalización Eapa 3 Evaluación: Coherencia-Comunalidad Correlación Cruzada Concordancia en los punos de giro. Racionalidad económica Eapa 4 Consrucción de los indicadores: Combinación de las variables en función de los resulados de la evaluación. Comparación de los indicadores esimados.

8 1.0 Objeivos Concepual 3.0 Aspecos meodológico 3.1 Eapa 1: Selección 3.2 Eapa 2 Filrado 3.3 Eapa 3 Evaluación 3.4 Eapa 4 Consrucción Indic. cíclicos Eapa 1 Serie de Referencia Poenciales componenes Serie de referencia: Para consruir un sisema de indicadores cíclicos se requiere conar con un ciclo económico de referencia. Selecciono: Produco Inerno Bruo rimesral (PIB), idenificando el ciclo de las desviaciones de la serie de referencia respeco a su endencia (ciclo de crecimieno). Serie analizadas para componenes: Indicadores de coro plazo de disponibilidad pública a parir de Variables Empleo 10 Economia esadounidense Encuesas de Opinion 12 Indicadores de Precios 4 Indicadores de Acividad 12 3 Monearias y Financieras 3 Oros indicadores 8 Secor Fiscal 7 Secor Exerno 16 Series disponibles Toal acumulado No. de años No. de observaciones Fuene: Elaboración propia basada en la recopilación inicial de 215 series esadísicas disponibles para la economía salvadoreña desarrollada por M. Araniva y R. Salazar y exensiones y acualizaciones poseriores realizadas por los auores del documeno.

9 1.0 Objeivos Concepual 3.0 Aspecos meodológico 3.1 Eapa 1: Selección 3.2 Eapa 2 Filrado 3.3 Eapa 3 Evaluación 3.4 Eapa 4 Consrucción Indic. cíclicos Eapa 2 Filrado: Homologación de periodicidad Deflacación Transformaciones para alcanzar esacionariedad de segundo orden Deección de ouliers Exracción del componene cíclico. Normalización Se emplean diferenes écnicas de descomposición que permien exraer la señal o componene cíclico de una serie de iempo dada. x Serie observada n c n Señal cíclica s Tendencia (1) Reso de componenes Esacionalidad Irregular (2) Procedimieno de obención de la señal cíclica: x s c x c s Paso 1: Exracción de componenes esacional e irregular Tradicional: ajusada esacionalmene X11, Modelización Arima Paso 2: Exracción de endencia e irregular (4) x KM: endencia ciclo s x s c (3) c (6) Filros Baxer y King (BK), Hodrick Presco (HP) y Hodrick presco Modificado (HPM) (5)

10 Eapa 3 Eapa Objeivos Concepual 3.0 Aspecos meodológico 3.1 Eapa 1: Selección 3.2 Eapa 2 Filrado 3.3 Eapa 3 Evaluación 3.4 Eapa 4 Consrucción Indic. cíclicos Pruebas realizadas: Meodologías Fuene: Elaboración propia. Serie de Referencia Consrucción de los indicadores: * Combinación de las variables en función de los resulados de la evaluación. - Comparación de los indicadores esimados. Baxer- King Hodrick- Presco Filrado Hodrcik-Presco Modificado NBER Componene cíclico del PIB X X X Modelo Facorial Dinámico (MFD) Evaluacion: Coherencia-Comunalidad Correlación Cruzada Concordancia en los punos de giro Racionalidad Económica Crierios a evaluar: Componene común del PIB X X X Se analizaron diferenes esadísicos: NBER: la coherencia, las correlaciones cruzadas, la esrucura de rezagos MFD: la relación enre la varianza del componene común y la del reso de las series o comunalidad.

11 Calculo ciclo económico 1.0 Objeivos Concepual 3.0 Aspecos meodológicos Ciclo económico Indic. cíclicos Filro Baxer and King Punos de giro Duración Ampliud Inensidad Pico Valle Expansion Conraccion Expansion Conraccion Expansion Conraccion II/1994 II/1995 III/ III/1999 II/ III/2003 IV/ IV/ mediana media Filro Hodrick Presco Punos de giro Duración Ampliud Inensidad Pico Valle Expansion Conraccion Expansion Conraccion Expansion Conraccion II/1995 III/ I/1999 I/ IV/ mediana media Filro HP Modificado Punos de giro Duración Ampliud Inensidad Pico Valle Expansion Conraccion Expansion Conraccion Expansion Conraccion II/1995 III/ II/1999 I/ IV/ mediana media Punos de Giro y Propiedades cíclicas Serie de referencia: Componene cíclico del PIB-calculo NBER Serie de referencia: Componene común del PIB-calculo MFD Filro Baxer and King Punos de giro Duración Ampliud Inensidad Pico Valle Expansion Conraccion Expansion Conraccion Expansion Conraccion III/1996 III/1998 III/ III/2003 I/ IV/ mediana media Filro Hodrick Presco Punos de giro Duración Ampliud Inensidad Pico Valle Expansion Conraccion Expansion Conraccion Expansion Conraccion II/1999!/ III/2003 I/ IV/ mediana media Filro HP Modificado Punos de giro Duración Ampliud Inensidad Pico Valle Expansion Conraccion Expansion Conraccion Expansion Conraccion III/1993 II/1995 IV/ I/1999 I/ IV/ mediana media Fuene: Elaboración propia en base a los resulados obenidos con cada filrado. Duración: número de rimesres que dura la fase expansivo y conraciva, respecivamene. Ampliud: diferencia en valor absoluo enre el valor de la señal cíclica enre el puno mínimo y máximo correspondiene. Inensidad: cociene de la ampliud sobre la duración de una fase

12 Ejercicio de fechado del ciclo económico Principales perurbaciones recibidas por la economía salvadoreña, Objeivos Concepual 3.0 Aspecos meodológicos Ciclo económico Indic. cíclicos Punos de giro Inicio Final Fase cíclica Valle: III/1993 Pico: II/1995 Expansión Pico: II/1995 Valle: IV/1996 Conracción Valle: IV/1996 Pico: I/1999 Expansión Pico: I/1999 Valle: I/2005 Conracción Valle: I/2005 Pico: IV/2007 Expansión Pico: IV/2007 A la fecha Conracción Principales hechos idenificados Boom de pos-guerra. Incremeno susancial del crédio al secor privado. Reducción en los niveles de inflación. Crecimieno de las ransferencias corrienes (remesas familiares). Incremeno de un 37% en los precios inernacionales del café. Recuperación de los érminos de inercambio. Reducción en el nivel de las asas de inerés inernacionales. Mayor crecimieno de la economía mundial respeco a los años aneriores. Políica monearia conraciva. Deerioro de érminos de inercambio. Efecos rezagados de la Crisis Mexicana (del Tequila). Incremeno de 50% en la asas de inerés inernacionales. Fuere crecimieno economía esadounidense durane el período Bajos nivel de inflación. Vena de acivos del Esado. Segunda eapa de Reformas legales e insiucionales. Impacos negaivos del Huracán Mich. Resricción del crédio al secor privado. Recesión económica de EE.UU. (2001) Daños y desrucción de aparao producivo e infraesrucura por dos erremoos (2001). Incremeno de los precios inernacionales de los combusibles. Incremeno de la inversión publica en infraesrucura poruaria, obras de miigación de riesgos, infraesrucura y manenimieno vial. Reacivación del crédio bancario desinado principalmene a secores producivos como servicios, comercio y agropecuario; así como al consumo y la adquisición de viviendas. Dinamismo en las acividades del secor agropecuario y servicios necesarios para comercializar la producción (ranspore y comunicaciones) y el comercio, resauranes y hoeles. Crecimieno sosenido de las remesas familiares. Crecimieno de la inversión exranjera esimulada por el CAFTA-RD. Fuere incremeno de la inflación derivado de los alos precios de los combusibles y de los alimenos. La crisis financiera inernacional y recesión mundial que fue originada en Esados Unidos impaca negaivamene las exporaciones salvadoreñas y el flujo de remesas. Resricción del crédio al consumo y la producción. Coninuó el incremeno del precio inernacional de los combusibles, condicionando el deerioro en los Términos de Inercambio C.A. Fuene: Rivera Campos (2000), Fuenes y Tobar (2002), Encuesa a economisas del Deparameno de Invesigación Económica y Financiera (BCR) y Memorias de Labores del Banco Cenral de Reserva.

13 Mar-92 Mar-93 Mar-94 Mar-95 Mar-96 Mar-97 Mar-98 Mar-99 Mar-00 Mar-01 Mar-02 Mar-03 Mar-04 Mar-05 Mar-06 Mar-07 Mar-08 Ejercicio de fechado del ciclo económico Ciclo de referencia: Componene Común del PIB (HP modificado, modelo 27 variables)[1] 3 Jun 95 Sep 01 Sep 03 Dic Objeivos Concepual 3.0 Aspecos meodológicos Ciclo económico Indic. cíclicos Mzo Sep 96 C Ciclico PIB Variacion PIB Mzo 05 [1] 27 variables componen el indicador coincidene: empleados de la consrucción, agriculura y oales coizanes en el ISSS; crédio al secor privado (nominal y real); expecaiva de empleo e inversión del secor comercio; expecaiva global de inversión; imporaciones fuera de Cenroamérica; ingresos ribuarios; impueso sobre la rena; impueso al valor agregado; índice de volumen de acividad económica IVAE; IVAE de la agriculura, caza, silviculura y pesca; IVAE de elecricidad, Gas y Agua; IVAE de los bancos, seguros y oras insiuciones financieras; IVAE del comercio, resauranes y hoeles; IVAE de los servicios comunales, sociales y personales; IVAE de los bienes inmuebles y servicios presados a empresas; IVAE de ranspore, almacenaje y comunicaciones; producción y consumo de energía elécrica; Remesas familiares; Tasa Efeciva Fondos Federales de los EEUU; Índice de Producción Gerenal USA; Índice de Producción Indusrial USA; y la asa de inerés de Bonos del Tesoro de USA (6 meses). 0

14 Selección de meodología y filro para el calculo. Se calcularon 6 sisemas de indicadores cíclicos: 3 con meodología del NBER y 3 con MFD. 1.0 Objeivos Concepual 3.0 Consrucción de Indicadores Indicadores cíclicos En cada caso se busco calcular un indicador coincidene, uno adelanado y oro rezagado, a parir de las series que superaron la evaluación de los esadísicos: Número de variables que superaron los pasos de evaluación indicados Meodología Serie de referencia BK HP HP modificado NBER Componene Cíclico del PIB* MFD Componene Comun del PIB ** Fuene: Elaboración propia. Noas: *Corresponde a la meodología del NBER. ** Corresponde a la meodología de modelos facoriales, aplicada sobre el componene cíclico de cada una de las series en el panel. Para la elección del se de indicadores, se omo en cuena la selección del ciclo de referencia (MFD-HPM); la uniformidad y esabilidad de los indicadores ciclicos sugeridos; y la correca inerpreación económica.

15 Calculo indicador coincidene Poenciales componenes del indicador coincidene 1.0 Objeivos Concepual 3.0 Aspecos meodológicos Indicadores cíclicos Fuene: Elaboración propia en base a los resulados obenidos con cada meodología y filrado. Noas: *Corresponde a la meodología del NBER. ** Corresponde a la meodología de modelos facoriales. a=variables indicadas + IVAEA, IVAECSP e IVAETAC; b=variables indicadas + a) + IVAEEGA + CRNOM; c=variables indicadas + a. + b. +IVAECONS + IVAEMC.

16 Mar-93 Mar-94 Mar-95 Mar-96 Mar-97 Mar-98 Mar-99 Mar-00 Mar-01 Mar-02 Mar-03 Mar-04 Mar-05 Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-93 Mar-94 Mar-95 Mar-96 Mar-97 Mar-98 Mar-99 Mar-00 Mar-01 Mar-02 Mar-03 Mar-04 Mar-05 Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-93 Mar-94 Mar-95 Mar-96 Mar-97 Mar-98 Mar-99 Mar-00 Mar-01 Mar-02 Mar-03 Mar-04 Mar-05 Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-93 Mar-94 Mar-95 Mar-96 Mar-97 Mar-98 Mar-99 Mar-00 Mar-01 Mar-02 Mar-03 Mar-04 Mar-05 Mar-06 Mar-07 Mar-08 Series coincidenes con comporamieno no homogéneo 1.0 Objeivos Concepual 3.0 Aspecos meodológicos Indicadores cíclicos Rezago Ciclo de Referencia CRREAL Coincidene Rezago-Adelano Coincidene Ciclo de Referencia IPGUS IPIG Rezago-Adelano Coincidene Ciclo de Referencia REM Adelano Ciclo de Referencia PROENER

17 Mar-93 Mar-94 Mar-95 Mar-96 Mar-97 Mar-98 Mar-99 Mar-00 Mar-01 Mar-02 Mar-03 Mar-04 Mar-05 Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-93 Mar-94 Mar-95 Mar-96 Mar-97 Mar-98 Mar-99 Mar-00 Mar-01 Mar-02 Mar-03 Mar-04 Mar-05 Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-93 Mar-94 Mar-95 Mar-96 Mar-97 Mar-98 Mar-99 Mar-00 Mar-01 Mar-02 Mar-03 Mar-04 Mar-05 Mar-06 Mar-07 Mar-08 Algunas series coincidenes Objeivos Concepual 3.0 Aspecos meodológicos Coincidene Toal Coizanes Indicadores cíclicos Coincidene Imporaciones fuera de CA -2.0 Coincidene IVAE

18 Mar-93 Mar-95 Mar-97 Mar-99 Mar-01 Mar-03 Mar-05 Mar-07 Indicador Coincidene Indicador Original (Coincidene 1) y Ajusado (Coincidene 2) Objeivos Concepual 3.0 Aspecos meodológicos Indicadores cíclicos Ciclo de Referencia Coincidene Original Coincidene Ajusado Indicador Coincidene Propueso (C2): Compueso por 19 series. El indicador coincidene experimenal propueso cerifica que la economía salvadoreña se enconró en una fase de desaceleración, que inicio en el primer rimesre de 2008 y se maniene hasa el cierre del periodo de esudio (Dic-08).

19 Series coincidenes para índice ajusado 1.0 Objeivos Concepual 3.0 Aspecos meodológicos Indicadores cíclicos COCONS Coizanes ISSS: Consrucción CONENER Consumo Energía Elecrica COTAGR Coizanes ISSS: Agropecuario CRNOM Credio Nominal DECOMEMPL Dinamica empresarial: secor comercio empleo DECOMINVR Dinamica empresarial: secor comercio inversión DERGI Dinamica empresarial: resulado general inversión IMFUCA Imporaciones fuera de CA ITRIB Impuesos Tribuarios IVA Impueso al Valor Agregado IVAE IVAE IVAEA IVAE: Agriculura IVAEBSF IVAE: Bancos, seguros y oras insiuciones Financiera IVAECRH IVAE: comercio, resauranes y hoeles IVAECSP IVAE: Servicios Comunales, sociales y personales. IVAEEGA IVAE: elecricidad, gas y agua IVAEISE IVAE: Bienes inmuebles y servicios a empresas IVAETAC IVAE: Transpore, almacenamieno y comunicación TCOTIZ Toal de Coizanes al ISSS Se excluyeron (7): Crédio real, impueso a la rena, producción de energía elécrica, índice de producción indusrial y general de Esados Unidos, asas de fondos federales y bonos del esoro. Indicador Coincidene Propueso (C2): Compueso por 19 series.

20 Calculo indicador adelanado Poenciales componenes del indicador adelanado 1.0 Objeivos Concepual 3.0 Aspecos meodológicos Indicadores cíclicos SERIES Filro BK Componene Cíclico del PIB* Componene Comun del ciclo del PIB ** Filro HP Filrado HPM Filro BK Filro HP Filrado HPM Recurrencia BCOM x 1 CONENER x 1 DEPSI x x x 3 DEVSI N/A x x x x 4 DERGV x x x 3 DEVSCO x x x 3 IMRENTA x 1 IVAEIM x 1 IVAEISE x 1 IVAETAC x 1 TB6CM x 1 TCRGPOR x x 2 Toal N/A Fuene: Elaboración propia en base a los resulados obenidos con cada meodología y filrado. Noas: *Corresponde a la meodología del NBER. ** Corresponde a la meodología de modelos facoriales.

21 Series Componenes del Indicador Adelanado 1.0 Objeivos Concepual 3.0 Aspecos meodológicos Indicadores cíclicos

22 Mar-93 Mar-95 Mar-97 Mar-99 Mar-01 Mar-03 Mar-05 Mar-07 Indicador Adelanado Indicador Original (Leading 1) y Ampliado (Leading 2) Objeivos Concepual 3.0 Aspecos meodológicos Indicadores cíclicos Ciclo de Referencia Lider Original Lider Ampliado Indicador Adelanado Propueso (L2): Compueso por 6 series Expecaivas de venas globales, venas en el comercio e indusria y de producción indusrial, ranspore de carga poruaria y producción de energía elécrica. Mayor coeficiene de correlación cruzada, adelano promedio de 4 El indicador líder propueso, prevé que durane 2009 la acividad económica permanecerá deprimida.

23 Calculo indicador rezagado Poenciales componenes del indicador rezagado SERIES Componene Cíclico del PIB Componene Comun del ciclo del PIB Filro BK Filro HP Filrado HPM Filro BK Filro HP Filrado HPM Recurrencia COTEF x 1 COCOM x x Objeivos Concepual 3.0 Aspecos meodológicos Indicadores cíclicos COTIM x x x 3 COTMIC x 1 CRNOM x 1 EXPORTS x 1 EXNTCA x 1 EXNTRA x 1 ICTES x 1 IMFUCA x x 2 IMPORTS x 1 IPM x x 2 IPMEC x x x 3 IVAEA x 1 IVAECSP x 1 m3 x x x 3 TCOTIZ x x 2 Toal Fuene: Elaboración propia en base a los resulados obenidos con cada meodología y filrado. Noas: *Corresponde a la meodología del NBER. ** Corresponde a la meodología de modelos facoriales.

24 Mar-93 Mar-95 Mar-97 Mar-99 Mar-01 Mar-03 Mar-05 Mar-07 Indicador Rezagado Ciclo de Referencia e Índice de precios al Por Mayor (IPM) Objeivos Concepual 3.0 Aspecos meodológicos Indicadores cíclicos Ciclo de Referencia IPM Indicador de precios, confirma la fase cíclica acual Los indicadores rezagados de precios esarían confirmando la reducción en la demanda inerna y en consecuencia la eapa conraciva del ciclo acual.

25 Mar-93 Mar-94 Mar-95 Mar-96 Mar-97 Mar-98 Mar-99 Mar-00 Mar-01 Mar-02 Mar-03 Mar-04 Mar-05 Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-93 Mar-94 Mar-95 Mar-96 Mar-97 Mar-98 Mar-99 Mar-00 Mar-01 Mar-02 Mar-03 Mar-04 Mar-05 Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Acualización de calculo en indicador coincidene y adelanado a Mar/ Coincidene Objeivos Concepual 3.0 Aspecos meodológicos Indicadores cíclicos Ciclo de Referencia Coincidene Adelanado Ciclo de Referencia Lider La acualización del indicador adelanado, con información a marzo de 2009, mosró una reducción significaiva en el rimo de deerioro rimesral. Pese a ello, el comporamieno agregado del indicador y el de sus componenes no evidencia la posibilidad de cambio de fase para el cierre de 2009, desplazando hasa el año 2010 el inicio del proceso de recuperación.

26 1.0 Objeivos Concepual 3.0 Aspecos meodológicos Ciclo económico Indic. cíclicos La adecuada caracerización de las flucuaciones económicas en cada país permie realizar un análisis correco de la siuación corriene y anicipar en alguna medida los desarrollos en el coro plazo. La agregación de las series en índices compuesos reduce el riesgo de generar señales equivocadas ocasionadas por movimienos irregulares que se presene en una serie individual, proveyendo por ano una indicación más robusa sobre el esado de la economía a parir de los parones comunes idenificados en una base amplia de secores. Evaluación periódica de los componenes y refinamieno en érminos de periodicidad.