UCEMA SMEF. Minuta

Transcripción

1 UCEMA SMEF Minuta

2 Introducción En el marco de la operatoria del SMEF, se han tratado los siguientes temas. 1. Contexto Mundial; 2. Contexto y Perspectivas del Mercado Local; 3. Estrategia y Performance SMEF; 4. Trade y Disposición de Fondos. 2

3 Contexto Mundial USA: Rally de la tasa a 10 años, ganando aproximadamente 50 bp en el comienzo de año; Lo anterior se debió a una conjugación de factores que presionan las expectativas de inflación y de déficit fiscal (reforma fiscal, mayores gastos federales, caída en el DXY, políticas comerciales proteccionistas). EUROPA: El bloque Euro permanece con buen ritmo de crecimiento, donde el PBI subió en el último trimestre un 0.6% t/t para redondear un 2.7% durante el 2017; El Euro comenzó el año ganando terreno frente al dólar (1.20 USD/EUR a 1.25 USD/EUR), pero luego recortando el avance y lateralizando en torno a los 1.24 USD/EUR. Equity Sell-Off: La velocidad del alza de la US 10yr yield combinado a las mayores expectativas inflacionarias (provocando que algunos analistas asuman 4 subas de la tasa FED en vez de las 3 previstas originalmente) provocó un sell-off accionario a nivel global, llegando a perder el S&P500 mas del 10% desde el 01/02 al 09/02. 3

4 Contexto Mundial A pesar de lo anterior, los fundamentals macro se mantienen estables: Según datos del IMF, la economía global crecerá este año al 3.9%, con países desarrollados y Latam en +2.3% y Emergentes aproximadamente el 5.3%. La inflación en la UE, USA y Japón se encuentra por debajo o recién alcanzando niveles del 2% anual; Los Bancos Centrales (en especial, la FED), procederán con cautela en la normalización monetaria, donde si una suba en sus tasas de referencia o unwinding monetario causan turbulencia, no vacilarán en gradualizar o revertir la marcha de ser necesario; Sin embargo, la volatilidad en los mercados estará en aumento, pero partiendo de niveles históricamente bajos. Evolución DXY (fuente: Reuters) BarOHLC,.DXY, Trade Price, 16/02/2018, , , , , , (+0.35%) Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q Price USD Daily.VIX Evolución VIX (fuente: Reuters) BarOHLC,.VIX, Trade Price, 16/02/2018, 18.74, 19.33, 17.59, 17.68, -1.45, (-7.58%) Q Q Q Q Q /02/ /03/2018 (EST) Daily PriceEUR= 21/11/ /02/2018 (GMT) BarOHLC, USD EUR=, Bid, 20/02/2018, , , , , , (-0.58%) Price USD Evolución Euro (fuente: Reuters) nov 17 diciembre 2017 enero 2018 febrero

5 Contexto Local El mantenimiento de la tasa de política monetaria en 27.25% anual despejó ciertas dudas respecto a la política monetaria, ayudando a estabilizar el dólar; Al igual que el FX, tras un inicio de año en alza producto del cambio de metas de inflación y posterior aumento de la aversión al riesgo por el equity sell-off, el riesgo país revertió la tendencia y acusó un recorte; Si bien el Merval tuvo una fuerte corrección de casi un 17% desde su nivel máximo, en la última semana recuperó un 8% aproximadamente. Evolución Merval (fuente: Reuters) Line,.MERV, Trade Price(Last), 15:47:13 20/02/2018, 32, , , (-0.89%) diciembre 2017 enero 2018 febrero 2018 Price ARS 35,000 34,500 34,000 33,500 32, ,000 32,500 32,000 31,500 31,000 30,500 30,000 29,500 29,000 28,500 28,000 27,500 27,000 26,500 Evolución Dólar Mayorista (fuente: Reuters) Tick USTARTSD=ME , , N/A 14:59:55 07/02/ :01:18 16/02/2018 (BUE) 12:22 10:36 13:10 10:33 12:32 10:24 12:03 10:17 12:03 13:23 14:32 08 feb feb feb feb feb 18 Price ARS Evolución Riesgo País (fuente: ambito.com) 5

6 Estrategia SMEF En sintonía con el mercado, estos días el SMEF presentó un retroceso y posterior recuperación; Sin embargo, el view permanece inalterado en cuanto a fundamentals, donde la nueva estabilidad del FX proporcionan para el corto plazo un contexto favorable para el carry en pesos y se mantiene el escenario base para Argentina en el 2018 (PBI +3%, inflación 20% aprox., compresión de spread vs Latam); De ese modo, para el corto plazo, se continuará con la diversificación en renta variable a la vez que se seguirá con el posicionamiento en Lebacs dado el alto retorno y baja duration de las mismas (en concreto, rolleando los vencimientos mas cortos dada la pendiente negativa de la curva, y también así capitalizando intereses). Períoro 03/01/2017 al 18/02/2018 Volatilidad Anual Sharpe Retorno Real Período Retorno Nominal Período Inflacion (benchmark) Período Smef 16.49% % 58.00% 29.43% 6

7 Performance SMEF 2017 Para el 2017, la rentabilidad obtenida fue del 54.3% nominal anual; Considerando una inflación (benchmark) del 26.15%, el retorno real del SMEF fue del 22.31%. Lo anterior implica un excedente de fondos por mas de ARS 200 mil, permitiendo la puesta a disposición de los mismos para el financiamiento parcial o total de becas en consonancia con lo requerido por el Comité Supervisor, sin descapitalizar el SMEF. Cartera SMEF Benchmark Inflación Cartera 03/01/2017 $ 775,795 Índice Inflació 03/01/ Cartera 03/01/2018 $ 1,196,953 Índice Inflació 03/01/ Ganancia ARS $ 421,157 Inflación Anual 26.15% SMEF - Retorno Nominal % - Retorno Real % Fondos Excedentes por Sobre Inflación 2017 $ 218,

8 Trade y Disposición de Fondos Recomendación de Trade En base al análisis realizado, se recomienda: o Roll over I21F8 a I21M8, licitando I21M8 en el tramo no competitivo; o Agregar al watch-list venta parcial de la posición en PAMP y compra de CEPU, dada la fuerte baja de esta última luego del proceso de IPO en NY y mejora de sus ratios (por ej., P/E). Disponibilidad de fondos para Becas o Asimismo, se recomienda poner a disposición la suma excedente por sobre la inflación (ARS ,34) a efectos del financiamiento parcial o total de becas, en consonancia con lo requerido por el Comité Supervisor. 8