Resumen semanal: Semana del 16 de Abril al 20 de Abril. Resumen Semanal

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1 Resumen semanal: Semana del 16 de Abril al 20 de Abril Resumen Semanal 20 de Abril de de Abril de 2018 Destacados de la Semana Nueva emisión de Uruguay Compañías para aprovecharse de la suba del petróleo Mercado sin rumbo *Volatilidad* Mercado local Los bonos del gobierno Uruguayo siguieron ajustando a la baja esta semana, por ejemplo el bono 2027 bajó de a % (el rendimiento aumentó de 3.84 a 4%) mientras que el bono al 2045 bajó de a 92.15%. En la asamblea de accionistas de AREAFLIN S.A. (Valentines) se determinó un pago de 10.4% a realizarse apenas se tenga la aprobación del BID, principal acreedor del proyecto. El dólar interbancario cerró en $ , mostrando baja del 0.40% con respecto a la semana pasada.

2 Esta semana el Banco Central del Uruguay agregó al calendario habitual de licitaciones una letra a 2 años, algo que no hacía hace 3 años. El resto de las letras mostraron una baja de entre 0.10 y 0.20% con respecto a la semana pasada salvo para el caso de la de 30 días. Los cortes de las licitaciones fueron los siguientes: 8.04% para 30 días; 8.49%para 90 días; 9.50% a seis meses 180 días, 9.60% para el año y 9.79% a dos años. Entre el 25 y 27 de abril se emitirá, en oferta pública, el segundo tramo del Fideicomiso Financiero Corporación Vial del Uruguay (CVU) por hasta U$S 180 millones en dos series (el programa total es por U$S 450 millones): - Serie III por hasta millones en UI + 3,75% de interés; (aproximadamente U$S 144 millones). - Serie IV por hasta U$S 36 millones en dólares con interés del 4,90% anual. La licitación será por precio por lo cual el rendimiento se determinará al momento de corte. A través del Fideicomiso se constituye una cobertura de la deuda con la recaudación de los peajes de la CVU, indemnizaciones del Estado y otros activos. Se realizará una amortización del 10% de cada serie en el año 2023, mientras que el resto de las amortizaciones están previstas desde el 2027 hasta el Es importante aclarar que al momento de la primera amortización, dentro de 5 años, el inversor podría optar por salir del 100% de la colocación. Tratándose de una colocación que a pesar de tener un plazo algo largo, ofrece una salida a los 5 años y presenta muy buena solvencia, esperamos que aquellos interesados en participar se pongan rápidamente en contacto con su oficial en GBU.

3 Mercado Emergente En renta fija Latam, a pesar de tener commodities arriba, con el tesoro buscando nuevamente acercarse a la parte alta del rango (2.95%), vimos nuevamente precios a la baja. Aunque sin demasiado flujo de venta, la curva de BRAZIL cerró con caídas de % en promedio, en ARGENTINA vimos caídas de entre y -1 punto. Los corporativos no fueron la excepción, también ajustando con bajas moderadas. Destacamos los bonos de Pemex y Petrobras Perpetuos con rendimientos entorno al 7% PEMEX tasa 6.65% Precio 99.75% TIR 6.65% Petrobras tasa 6.85% Precio 95.5% TIR 7.2% Mercado Internacional La corrección que se inició a finales de enero en los mercados tuvo un catalizador claro; el fuerte repunte de la rentabilidad del bono americano a 10 años. Este viernes el nivel del treasury está muy cerca del que desencadenó esa oleada de ventas (2.95%). También preocupa la escalada de los precios del petróleo. Donald Trump ha avisado hoy a la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP), que no aceptará precios más altos. El presidente de Estados Unidos que llevaba días sin lanzar una advertencia ni una amenaza, ha afirmado que con una cantidad récord de petróleo en el mundo, los precios están artificialmente altos. La reacción del barril de Brent ha sido a la baja cotizando por debajo de los 74 dólares, aunque está en máximos de tres años. Lo que preocupa, básicamente, es que si sigue subiendo el petróleo puede haber un repunte de la inflación y acelerar los procesos de normalización monetaria y subidas de tipos de interés por parte de los bancos centrales del mundo. Los tres principales índices de Estados Unidos, cierran la semana positiva aunque sin una dirección muy definida y las bajas del día de hoy. En el mercado de divisas el EUR/USD se ha colocado por debajo del nivel de 1,23 unidades. La divisa europea se encamina a su peor semana en dos meses. La semana que viene hay reunión del BCE y los inversores comienzan a aplicar unas menores expectativas sobre el papel a seguir por la autoridad monetaria en esa reunión. A continuación la cotización de los principales índices accionarios:

4 Petróleo Cuando nadie lo esperaba, el precio del petróleo se ha disparado en las últimas semanas llegando a tocar en estos momentos la cota de 72 dólares el barril de brent. Va a continuar esta tendencia? Qué compañías podrían ser una buena opción para beneficiarse de esta tendencia? Todo indica que este nivel de precios va a volver a hacer crecer la demanda en países como Estados Unidos donde la producción había dejado de ser rentable para muchas compañías. Algunos expertos creen que la producción podría alcanzar máximos este año. Sin embargo, la oferta se ha reducido en otras zonas del mundo, sobre todo en oriente Medio y Sudamérica debido a la inestabilidad geopolítica en muchos países. Una inestabilidad que se une a la decisión de la OPEP de mantener controlada la producción para poder elevar los precios en un momento en el que Arabia Saudíta continúa con su proceso de privatización de una parte de la sociedad petrolera estatal, Aramco. A continuación compañías a las que los analistas asignan una recomendación de compra. Diamondback Energy: La empresa está muy centrada en la adquisición desarrollo y exploración de petróleo y gas natural no convencionales. Para algunas firmas de inversión la empresa podría haberse convertido, además, en un atractivo objetivo de compra para otras empresas interesadas en este segmento. Los analistas le han otorgado un precio objetivo de 165 dólares por acción, por encima de la media del consenso. Esta valoración daría un potencial recorrido al valor de más de un 35%. Energen: Esta empresa también obtiene todo su negocio en Texas. Se trata de una empresa que tiene una buena fortaleza en su balance, tras estar poco endeudado. Los analistas le otorgan un precio objetivo de 85 dólares por acción, casi 20 dólares más que el consenso. A ese nivel, la empresa tendría un recorrido de un 30% desde los niveles actuales de cotización. Parsley Energy: se trata de una empresa de pequeña capitalización más orientada a inversores con alto apetito por el riesgo. En este caso se proyecta una valoración de 38 dólares por acción, en línea con el precio objetivo del consenso que le daría también un potencial cercano al 30%. Pioneer Natural Resources: la petrolera tiene actividad tanto en Estados Unidos como en Colombia. Los analistas destacan este valor por su fuerte balance y sus bajos costos, que la hacen una compañía apta para operar en contextos de precios más bajos. En la entidad financiera le dan un precio objetivo de 235 dólares por acción, lo que daría un potencial de más de un 20% desde los niveles actuales de cotización. Volatilidad El índice VIX, se disparó el lunes 6 de febrero un 115% por encima de los 37 puntos, la mayor subida registrada desde su creación en 1993 mientras que el Dow Jones tuvo su mayor descenso desde agosto de La razón de este movimiento fue por la subida de

5 los salarios que recogieron los datos de empleo de Estados Unidos, un factor que es decisivo para que la inflación repunte y que podría hacer que la Reserva Federal suba los tipos de interés cuatro veces, y no tres como el mercado descuenta con el objetivo de enfriar la economía estadounidense. Ante esta noticia la rentabilidad de los bonos de Estados Unidos repuntó y con ello se produjeron pérdidas de soportes en los principales índices de Wall Street por la presión vendedora que ejercieron los fondos indexados (ETF), que ya controlan cerca de 4,5 billones de dólares. Pese a su popularidad, el VIX no es una referencia en la que se pueda invertir de forma directa, y lo que hace es medir las expectativas del mercado a 30 días a través de las opciones de compra -call- y las de venta -put- que se negocian sobre el S&P 500. La volatilidad es una fuente de amenaza y de oportunidades, los escenarios de persistencia de baja volatilidad crean estados de complacencia en los mercados que llevan fecha de caducidad. Desde un punto de vista cuantitativo, por definición, la volatilidad no puede ser constante, si lo fuese no sería volatilidad sin embargo la aparición permite que algunos activos sobrecomprados sean una oportunidad de entrada que antes de que se produjeran los movimientos no lo eran o eran difíciles de ver. Operar la volatilidad La operativa en volatilidad se hace a través de productos derivados como las opciones, instrumentos financieros que están expuestos a un subyacente y tienen riesgo de apalancamiento. Las opciones dan la posibilidad al inversor de ejercer la compra -calls- o la venta -puts- de los futuros del VIX. En el caso de la volatilidad, las calls se benefician de las subidas del subyacente expuesto al VIX, mientras que las caídas del VIX benefician a las opciones que están vendidas. Desde su creación, la media del VIX se sitúa en los 19,4 puntos, sin embargo desde 2013 su promedio se rebaja a 14,5 puntos, como consecuencia de la tendencia alcista de los mercados y este 2017 su media se rebajó hasta los 11 puntos. Lo lógico, según el planteamiento de algunos analistas, sería esperar que siga subiendo, y por tanto comprar opciones calls.

6 Fuente: Wall Street Journal, Bloomberg, El Economista, El País, Búsqueda Nota: Los comentarios contenidos en este informe se refieren exclusivamente a ejemplos y no deben ser considerados como recomendaciones de compra. Viernes, 20 de Abril de 2018 Montevideo, Uruguay Grupo Bursátil Uruguayo S.B. S.A. Corredor de Bolsa Dir.: Rincón 531, Primer piso Montevideo - Uruguay Tel.: (598) (598) Web: Correo: secretaria@gbu.com.uy