Ingenieria Financiera. 4 y 5 ta clase

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Rubén Páez Vázquez
hace 6 años
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1 Ingenieria Financiera 4 y 5 ta clase

2 LA EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN Prohibida su reproducción total o parcial 2

3 Análisis de proyectos de inversión Los recursos de una empresa son escasos, por lo que su mala inversión puede ser fatal. Hay diferentes tipos de proyectos de inversión: Estratégicos Decisión sobre entrar a nuevas áreas de negocios, nuevos mercados, realizar adquisiciones de empresas Tácticos Abrir nuevas sucursales, expandir las actuales Administrativos Niveles de inventario, mezcla ideal de productos, outsourcing. Prohibida su reproducción total o parcial 3

4 Metodologías de valuación de proyectos de inversión Valor Presente Neto (VPN) Razón Costo-Beneficio Tiempo de Pago Descontado (Discounted Payback) Tasa Interna de Rendimiento (TIR) Prohibida su reproducción total o parcial 4

5 Valor Presente Neto (VPN) VPN = CF0 + t (1 + r ) t CF t El proyecto es aceptado si el VPN>0. Esto implica que la empresa está creando valor al realizarlo. Los VPN de diferentes proyectos pueden sumarse: VPN (A+B+C) = VPN A + VPN B + VPN C El valor de una empresa es la suma del VPN de todos sus proyectos de inversión Prohibida su reproducción total o parcial 5

6 Cálculo del VPN 1.- Pronosticar los flujos futuros tomando en cuenta las variaciones en capital de trabajo, inversiones futuras y su valor de rescate 2.- Determinar la tasa de descuento a utilizar. Esta debe reflejar el valor monetario del tiempo y el riesgo del proyecto 3.- Descontar los flujos futuros con la tasa de descuento. Esto es el VP del proyecto 4.- Calcular el VPN restando la inversión realizada en el período 0. Prohibida su reproducción total o parcial 6

7 CASO PRÁCTICO Una empresa tiene la oportunidad de iniciar una nueva línea de producción, y desea valuar financieramente el proyecto, de acuerdo a la siguiente información: - Inversión en Maquinaria y Equipo: $1;800 millones - La vida útil y fiscal de la maquinaria es de 4 años. Se empieza a depreciar en el ejercicio de su utilización (año1). Su valor de desecho no es significativo - Ventas anuales (millones de unidades) Prohibida su reproducción total o parcial 7

8 - Precio de venta actual (período 0) en el mercado: $1000/Unidad. En los siguientes años crecerá de acuerdo a la inflación general al consumidor - Los costos variables a precios del año cero son: $400/Unidad. Se componen principalmente por insumos importados, por lo que se espera que en los años 1 y 2 crezcan 2 puntos por debajo de la inflación general y en los años 3 y 4 de acuerdo a la inflación general - Los costos fijos (excluyendo depreciación) a precio del año cero serían: $300 millones. Están compuestos básicamente por sueldos y salarios y se espera un crecimiento de un 8% anual en los 4 años del proyecto Prohibida su reproducción total o parcial 8

9 - Tasa fiscal (ISR): 35% - Inventarios: 30 días costo - El financiamiento de proveedores es equivalente al monto de crédito que se otorgará a los clientes - La inflación general al consumidor estimada es: 5% anual - El costo promedio ponderado de capital es 8.34 % Prohibida su reproducción total o parcial 9

10 COSTO PROMEDIO PONDERADO Fuentes de financiamiento Valor (miles) % Participaciòn Costo % Costo promedio ponderado Costo deuda Costo obligaciones Costo acciones preferentes Costo nuevas acciones comunes Utilidades retenidas total Prohibida su reproducción total o parcial 10 Prohibida su reproducción total o parcial

11 VENTAS 2, , , , Costo Unitario Costos Variables , , , Costos Fijos Depreciacion COSTOS OPERATIVO 1, , , , Utilidad Operacion , , , ISR 35% Utilidad Neta Prohibida su reproducción total o parcial 11

12 INVERSIÓN EN INVENTARIOS Incremento en unidades producidas por costo unitario de material por dias inventario Año 1 = 2x 400x1.03x30/360=69 Año 2= 3-2x400x1.03x1.03x30/360=35 RECUPERACION DE INVERSION EN INVENTARIOS Ventas anuales en unidades por costo unitario de materia prima por dias inventario Año 4 = 3x400x1.03x1.03x 1.05x1.05x30/360=117 Prohibida su reproducción total o parcial 12

13 FLUJO DE EFECTIVO AÑO UTILIDAD NETA +DEPRECIACIÓN INVERSION EN CAPITAL NETO DE TRABAJO (INVENTARIO) (69.00) INVERSION EN ACTIVO FIJO (MAQUINARIA) FLUJO TOTAL DE VALORES NOMINALES 1, , , , , FACTOR PARA DEFLACTAR Prohibida su reproducción total o parcial 13 Prohibida su reproducción total o parcial

14 FLUJO TOTAL A VALORES CONSTANTES X FACTOR DE VALOR PRESENTE (8.34%) , , , VALOR PRESENTE VALOR PRESENTE NETO= PERIODO DE RECUPERAC= 2, , , , TASA INTERNA DE RETORNO= Prohibida su reproducción total o parcial 14 Prohibida su reproducción total o parcial

15 Efecto de la inflación sobre la evaluación Principio de consistencia Los flujos nominales y reales deben ser descontados a tasas nominales y reales, respectivamente. Si se utilizan flujos nominales, es necesario pronosticar la inflación a futuro. En economías con alta inflación, es preferible utilizar tasas reales de crecimiento (históricas y proyectadas). Esto simplifica los cálculos. Prohibida su reproducción total o parcial 15

16 Razón Costo-Beneficio (Benefit-Cost Ratio) BCR = VP del proyecto VP del costo Regla de decisión Aceptar el proyecto cuando BCR>1 (VPN>0) y rechazarlo cuando BCR<1 (VPN<0). El BCR es una medida de rentabilidad relativa entre proyectos. Prohibida su reproducción total o parcial 16

17 Tiempo de Pago Descontado (Discounted Payback) Se requiere que la inversión inicial del proyecto sea recuperada en un período de tiempo determinado (T*). Si el tiempo de pago < T*, el proyecto es aceptado. La metodología es empleada por empresas con problemas financieros o con necesidad de recuperar su inversión rápidamente. Prohibida su reproducción total o parcial 17

18 Tasa Interna de Rendimiento La TIR es la tasa de descuento que hace que el VPN de un proyecto sea igual a cero El proyecto se acepta si TIR>Costo de Capital Prohibida su reproducción total o parcial 18

19 Tasa Interna de Rendimiento Para un proyecto de varios períodos, se tiene la siguiente fórmula: VPN = C 0 + C 1 + C C n = 0 (1+TIR) (1+TIR) 2 (1+TIR) n Esta metodología tiene algunos problemas: Pueden existir múltiples TIR para un sólo proyecto si hay cambios en los signos de los flujos generados por el mismo. Pueden haber proyectos para los que no existe una TIR. Prohibida su reproducción total o parcial 19

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