Observador de Mercados Financieros. Abril 2016

Transcripción

1 Observador de Mercados Financieros Abril 2016

2 Contenido Bancos centrales y mercados monetarios Deuda pública Deuda privada Renta variable Emergentes Divisas NOTA ACLARATORIA Este documento no sigue una línea argumental y no pretende trasladar necesariamente una opinión. Su propósito es mostrar tendencias o reflejar la situación en que se encuentran activos financieros o mercados concretos. Aporta información con la que cada cual pueda obtener sus propias conclusiones. 2

3 BBCC y monetario Calendario reuniones de los principales bancos centrales 3

4 BBCC y monetario El BCE añade estímulos en su reunión de marzo Novedades I. Baja el tipo repo al 0% (antes 0,05%). II. III. IV. Baja la Facilidad de Depósito 10 pb adicionales para situarla en -0,40%. Amplía el volumen de compras del QE en millones/mes (hasta millones/mes). Incluye en el QE la compra de deuda de empresas no financieras con rating de inversión. V. Anuncia cuatro nuevas operaciones TLTRO en condiciones muy atractivas. 4

5 BBCC y monetario y el exceso de liquidez puede acabar duplicándose Aumentará en torno a millones de euros. La compra de bonos corporativos se situará en torno a los millones de euros al mes. 5

6 BBCC y monetario El ritmo de compras de deuda se puede incrementar entre un 20% y un 25% En España podría saltar de millones a millones en media mensual 6

7 BBCC y monetario Pero la oferta monetaria sigue sin despegar Sigue la caída del multiplicador monetario y la velocidad de circulación en mínimos 7

8 BBCC y monetario La Fed subirá tipos con extraordinaria cautela El mercado apenas anticipa una subida de tipos en 2016 Fuente: Bloomberg y Bankia Estudios. (*) Probabilidad cotizada por los futuros de una subida de 25 pb hasta el rango objetivo de 0,50%-0,75%. 8

9 BBCC y monetario La inflación esperada desciende en la UEM, pero se eleva en EEUU Las medidas del BCE no han surtido el efecto buscado Previsiones de inflación del BCE Swap a 5 años dentro de 5 años: Inflación media esperada en el horizonte de 5 años dentro de 5 años. 9

10 BBCC y monetario El mercado ve la inflación en el 2% en EEUU, pero no en la UEM hasta

11 BBCC y monetario Los tipos Euribor pueden haber visto ya sus mínimos históricos El plazo a 12 meses regresa al 0% desde niveles negativos 11

12 BBCC y monetario y también los demás tipos monetarios en la UEM La rentabilidad de los depósitos y las letras seguirá en torno al 0% en

13 BBCC y monetario La anomalía de los tipos de interés monetarios negativos toca a su fin? Aún es una realidad, además de en la UEM, en Suiza, Dinamarca y Suecia 13

14 Deuda pública Los bonos soberanos a largo plazo siguen en rentabilidades mínimas El cambio de tendencia que se atisbaba en 2015 no se concreta 14

15 Deuda pública En UEM no consiguen despegar por la política monetaria y la baja inflación Las compras del BCE y las expectativas de tipos e inflación muy bajas hacen de freno 15

16 Deuda pública Los plazos cortos totalmente condicionados por los bancos centrales La tir del bono a 2 años alemán no tiene recorrido a la baja si el BCE no baja tipos 16

17 Deuda pública El diferencial EEUU vs Alemania sigue en niveles máximos de varios años Más recorrido potencial al alza en el plazo a 2 años que en el plazo a 10 años 17

18 Deuda pública Se amplía el volumen y los plazos de bonos con tires negativa En la UEM alcanzan hasta el plazo a 8 años 18

19 Deuda pública El 45% de los bonos de la UEM cotizan con una tir inferior al 0% De ellos, los de Alemania, Francia y Holanda suponen el 70% 19

20 Deuda pública La gran liquidez favorece que la fragmentación del mercado se reduzca Las primas de riesgo se ajustan actualmente a los fundamentales 20

21 ene-15 feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15 jul-15 ago-15 sep-15 oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16 Deuda pública En España las tires de la deuda no muestran penalización política El diferencial frente a los bonos italianos oscila en un rango estrecho en 2016 Primas de riesgo a 10 años 1,75 1,50 Elecciones en España 20/12/15 1,25 1,00 0,75 0,50 0,25 0,00-0,25 ES-AL ES-IT IT-AL Diferencial estable entre pb -0,50 Fuente: Bloomberg 21

22 Deuda pública mientras el rating y la prima de riesgo muestran estabilidad Ni en uno ni en otro caso se esperan movimientos destacables a corto plazo 22

23 Deuda privada Rentabilidad positiva de los activos de renta fija Sobresalen las ganancias en los bonos de mercados emergentes 23

24 Deuda privada Destaca la mejora del sentimiento de los inversores A mediados de febrero los bonos corporativos inician una fuerte recuperación 24

25 Deuda privada sobre todo en UEM por las próximas compras del BCE El universo objetivo de las compras puede superar los millones de euros Deuda corporativa IG en UEM sector no financiero Además, la emisión neta anual se sitúa entre los y millones. 25

26 Deuda privada La deuda corporativa se une a la pública y empieza a ofrecer tires negativas En España, ya hay referencias próximas a esta situación 26

27 Deuda privada Se deteriora el riesgo de crédito en EEUU mientras en la UEM aguanta La renta fija privada de EEUU sufre el mayor deterioro crediticio en cinco años debido, principalmente, a las dificultades del sector energético. 27

28 Deuda privada Las previsiones sobre tasas de impago mantienen la tendencia a empeorar Han vuelto a empeorar las estimaciones sobre la tasa de impago, especialmente en EEUU que pasan del 3,7% a situarse por encima del 5% en septiembre de 2016 La tasa de recuperación registra un fuerte caída y se sitúa cerca de los mínimos de

29 Renta variable El ciclo bursátil es maduro El último proceso correctivo ha generado serias dudas sobre la continuidad alcista 29

30 Renta variable mientras la expansión en EEUU supera la duración media de otros ciclos La probabilidad de recesión cotizada se ha reducido sensiblemente 30

31 Renta variable Los índices de sentimiento económico mantienen la señal positiva En la UEM, ni los beneficios ni el sentimiento han recuperado los niveles pre-crisis 31

32 Renta variable pero los beneficios para 2016 y 2017 se revisan con fuerza a la baja La dinámica de revisión a la baja es un fenómeno habitual, pero éste es más acusado 32

33 Renta variable El Ibex también sufre una fuerte rebaja de previsiones de beneficios La prima de riesgo implícita casi alcanza el 10% 33

34 Renta variable Los PER cotizan en niveles en torno a la media histórica o algo por encima Si los BPAs no mejoran, la esperanza es una expansión de los múltiplos 34

35 Renta variable Las recompras de acciones y los dividendos han sido un gran apoyo La pregunta es si esta estrategia es sostenible si los ingresos y beneficios no suben 35

36 Renta variable La volatilidad vuelve a zona de mínimos y reflejan poco temor Los índices de sentimiento inversor se aproximan a niveles de mucha confianza Greed Fear 36

37 Renta variable La tendencia de fondo sigue siendo alcista Corrección en un mercado alcista o rebote dentro de un mercado bajista? La tendencia ha aguantado el envite y, mientras la directriz no sea rota, hay que seguir defendiendo su vigencia. No obstante, la amenaza hoy es la más elevada en 5 años. 37

38 Emergentes Las bolsas emergentes se giran con fuerza al alza en enero Han alcanzado un descuento relativo en su valoración de hasta el 30% 38

39 Emergentes y sus ratios de valoración alcanzan niveles atractivos 39

40 Emergentes Los datos económicos apoyan la mejora 40

41 Emergentes y estimula los flujos inversores después de 7 meses con salidas netas Además de la renta variable, suben la deuda pública y privada, en dólares y local 41

42 Divisas Valoración fundamental del euro: las medidas clásicas coinciden Sigue infravalorado contra el dólar, pero menos que hace tres meses 42

43 Divisas El euro alcanzó máximos en enero y ahora se mueve en un amplio lateral Ciclos intermedios % +21% -20% +23% -18% +15% -25% 43

44 Divisas Disminuye la presión bajista sobre el euro en derivados y el riesgo percibido Periodo de tensiones con Grecia La reducción de posiciones netas cortas es favorable a la cotización del euro. 44

45 Divisas Surge un nuevo foco de tensiones: el Brexit Aumenta la percepción de riesgo, la libra se deprecia y se atisban mayores caídas 45

46 Divisas mientras otro pasa a estado latente : depreciación del yuan En los dos últimos meses ha disminuido la presión y la salida de capitales Desde mediados de 2014 disminuyen en casi millones de dólares 46

47 Divisas Las monedas refugio y el oro se revalorizan Es un síntoma de que permanecen dudas a medio plazo entre los inversores 47

48 Divisas Valoración fundamental de las principales divisas El dólar y el franco suizo sobrevaloradas y el peso mexicano muy infravalorado 48

49 Divisas Importantes desviaciones en el franco suizo, real brasileño y won coreano Explicación gráfico : Niveles por encima de 100 indican depreciación frente a la media. Niveles por debajo de 100 indican apreciación frente a la misma media. Cuando el cuerpo de la barra se acerca mucho a las colas, ya sea por arriba o por abajo, muestra una situación de depreciación cercana a máximos en el primer caso, o apreciación cercana a máximos en el segundo (todos los cálculos toman como año base 1999). 49

50 Este Informe tiene carácter meramente informativo y no se pretende, por medio de esta publicación, prestar servicios o asesorar en materia financiera, de inversiones, legal, fiscal o de otro tipo en ningún campo de nuestra actuación, por lo que dicha información no debe tomarse como base para realizar inversiones o tomar decisiones de inversión. La información utilizada para la elaboración del presente Informe ha sido obtenida de fuentes consideradas fiables, no garantizándose su exactitud o concreción. Queda prohibido reproducir, transmitir, modificar o suprimir la información sin previa autorización escrita de Bankia.