INFORME DE MERCADOS Y PORTAFOLIOS
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- Rodrigo Campos Rojas
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1 INFORME DE MERCADOS Y PORTAFOLIOS Octubre Después de la acción de los bancos centrales alrededor del mundo, los mercados accionarios han reaccionado con cautela en espera de una reacción de las variables económicas. Los riesgos han disminuido pero todavía se pueden observar volatilidades. 2 La renta fija local sigue impulsada por la política de reducción de tasas de interés del Banco de la República, así como unas perspectivas favorables de inflación y de desempeño fiscal. 3 4 Acciones locales han presentado estabilidad ante baja dinámica de los mercados de materias primas. Las demás alternativas permanecen con un desempeño adecuado con el riesgo asumido.
2 Coyuntura Internacional 1 La decidida actuación de los bancos centrales alrededor del mundo para evitar que sus economías retornen a la recesión (con excepción de Europa que volverá a contraerse en 2013), dio confianza a los inversionistas en activos considerados de riesgo durante la mayor parte de los meses de septiembre y octubre. Sin embargo, una vez confirmado el estímulo monetario (ver informe agosto), la atención se centra en las respuestas de las variables económicas, así como el cada vez más evidente enfriamiento de la economía china que es una de las mayores responsables de la demanda por materias primas y en particular de energéticos y metales. Esta situación sumada a la incertidumbre que genera la negativa del gobierno español a admitir un rescate que podría reducir drásticamente sus tasas de financiamiento ( 5,62% a 10 años frente a un promedio de 4,5% en la última década), ha hecho que los mercados financieros reaccionen con cautela y que en las primeras semanas de octubre se dé lugar a bajas variaciones en los precios de los activos. Gráfica 1: Comportamiento Índice MXWO Jun-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Ene-12 Feb-12 Abr-12 Jun-12 Ago-12 Oct-12 La gráfica 1 muestra como las acciones a nivel global medidas por el índice MXWO, han interrumpido el avance registrado desde junio de 2012 y ahora se mantienen oscilando en las cotizaciones alcanzadas a mediados del mes de septiembre. Una perspectiva de resultados empresariales con corte al tercer trimestre del año, probablemente con un menor dinamismo al registrado en el segundo trimestre, también ha hecho disminuir el optimismo de los inversionistas. Por ahora, los riesgos siguen estando del lado de la actividad económica pues no sólo se han revisado las perspectivas globales de crecimiento del FMI para el 2012 desde 3,5% a 3,3%, sino que luego de la importante acumulación de activos por parte de los bancos centrales (ver gráfica 2), el reto es que toda esta liquidez que se ha enviado al sistema se traduzca en menores restricciones al crédito y con ello el consumo reciba el estímulo necesario para que se evite una nueva recesión mundial. Gráfica 2: Activos Bancos Centrales (%PIB) Fuente: FMI EC B Fe d 1/12/2007 3/23/2007 6/1/2007 8/10/ /19/ /28/2007 3/7/2008 5/16/2008 7/25/ /3/ /12/2008 2/20/2009 5/1/2009 7/10/2009 9/18/ /27/2009 2/5/2010 4/16/2010 6/25/2010 9/3/ /12/2010 1/21/2011 4/1/2011 6/10/2011 8/19/ /28/2011 1/6/2012 3/16/2012 5/25/2012 8/3/2012 Fuente: Bloomberg
3 Perspectivas Portafolios Renta Fija 2 Los factores internos siguen siendo favorables para el desempeño de este tipo de portafolios. De todas formas, los niveles mínimos históricos de las tasas de los bonos gubernamentales pueden llevar a volatilidades de corto plazo en la medida en que se tomen utilidades por parte de los inversionistas. En este sentido la gestión de los portafolios se orienta a diversificar los activos que los componen y a realizar un cuidadoso monitoreo de las tasas de largo plazo en los TES para evitar eventuales pérdidas. La inflación se mantiene bajo control dentro del target establecido por el Banco de la República para el 2012 entre 2% y 4% al ubicarse en septiembre en 0,29 %, con lo cual el indicador 12 meses pasó de 3,11% en agosto a 3,08%. Asimismo, la tasa de intervención del Emisor aunque no sufrió modificaciones en el mes todavía de acuerdo con las expectativas de los analistas podría ser susceptible de descender desde su nivel actual de 4,75% en 25 puntos básicos dependiendo de los indicadores locales de actividad.. Gráfica 3: Tasa TES con vencimiento a Adicionalmente, la perspectiva de recorte en los impuestos a los inversionistas externos incluida en la reforma tributaria, así como la amplia liquidez ante las compras de dólares del Banco Central, han impulsado caídas en los retornos del mercado secundario. De hecho, la tasa de los bonos más líquidos del mercado con vencimiento en 2024 (ver gráfico 3) alcanzó un nuevo mínimo histórico de 6,0% al 12 de octubre, presentando una reducción mensual de 50 puntos básicos. Siguiendo el perfil de riesgo de los clientes, los diferentes portafolios se enfocan en inversiones de acuerdo con horizontes de inversión acordes, teniendo en cuenta las expectativas de tasas de interés del mercado, así como de las principales variables económicas Ene-11 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Nov-11 Feb-12 Abr-12 Jul-12 Oct-12 Fuente: Bloomberg
4 Perspectivas Portafolios Acciones 3 Los instrumentos de renta variable en el mercado local han permanecido rezagados respecto de lo acontecido con las principales plazas bursátiles internacionales, afectados por un bajo volumen negociado y algunos eventos puntuales que han afectado la confianza de los inversionistas en algunos emisores. Sin embargo bajo perspectivas de mediano y largo plazo, teniendo en cuenta que la economía colombiana crece ampliamente por encima del promedio mundial (4,7% vs 3,3%), y que los resultados empresariales se prospectan como favorables, se mantienen proyecciones alentadoras en los instrumentos de renta variable. Indudablemente, la evolución de la crisis de deuda europea seguirá siendo el mayor riesgo para las cotizaciones locales, pero en la medida en que se pueda despejar el panorama con la acción de los bancos centrales y autoridades monetarias, su impacto tendería a moderarse en el tiempo. El índice general de la bolsa de valores se ubica en puntos al 18 de octubre, alcanzando una valorización mensual del 2,87%, aunque se han presentado desvalorizaciones pronunciadas en algunos instrumentos como los de Canacol (-18%), ETB (-8%) e ISA (- 2,78%). Para ISA después de la incertidumbre que generaron los anuncios del gobierno brasilero de modificar la remuneración de la energía, se destacó la declaración de la empresa de extender sus contratos actuales sin perjuicio de los eventuales derechos previstos de conformidad con la ley de conversión. No obstante, la aprobación de la formalización de la prórroga estará sujeta a la decisión preliminar de la Asamblea de Accionistas de la Compañía. Gráfica 4: Índice Bolsa de Valores de Colombia (IGBC) Jul-10 Oct-10 Ene-11 Fuente: Bloomberg, BVC Abr-11 Jul-11 La reciente confirmación de la desaceleración de China cuyo PIB creció un 7,4% en el tercer trimestre frente a un 7,6% anterior, ha determinado un comportamiento estable de la mayoría de materas primas asociadas a energéticos y metales. Esta situación ha limitado las valorizaciones en los portafolios con indexaciones a las cotizaciones de estos productos como Petroval, Metals, Ecopetrol y Pacific. Por su parte, Acciones Colombia permanece replicando el comportamiento del índice bursátil Colpcap. ISA e Isagen emulan la evolución de su respectiva acción. La gestión de nuestros portafolios en acciones sigue orientada a realizar inversiones que den rentabilidad a los mismos, en espera de las demandas coincidentes con la época de fin de año. Oct-11 Ene-12 Abr-12 Jul-12 Oct-12
5 Perspectivas Otros Portafolios 4 Portafolios Inmobiliarios La variación mensual de la inflación durante el mes de septiembre de 0,29% deberá reflejarse en un mejor desempeño de los portafolios a través del reconocimiento de un mayor valor de la Unidad de Valor Real (UVR). No obstante lo anterior y dado el ciclo que se observa en el comportamiento del IPC en Colombia, las rentabilidades en esta inversión deben analizarse con un horizonte de al menos 1 año. Frente a las condiciones estructurales del fondo en términos de vacancia y recaudo de los arrendamientos se registra normalidad. Se está a la espera de probables negocios que puedan dar lugar a un nuevo ingreso de recursos al portafolio. Portafolio Dólar La estrecha volatilidad de la divisa que oscila entre $1.790 y $1.805, dificulta un dinamismo importante en el portafolio; sin embargo mientras se da un rompimiento de esta lateralidad, se siguen tomando inversiones en moneda extranjera con el objetivo de mitigar la baja fluctuación de la moneda extranjera. Históricamente la temporada de fin de año presenta menor volumen negociado en presencia de demandas puntuales, razón por la cual se esperaría un repunte en la cotización teniendo como objetivo a diciembre un nivel de $ Portafolio Diversificado La mezcla de activos de este portafolio permite mantener exposición frente a los instrumentos accionarios que recientemente han continuado con una tendencia alcista moderada tal y como se ha reflejado a lo largo de este informe, aunque todavía se perciben riesgos. Las inversiones en renta fija se siguen beneficiando de las perspectivas de reducción de las tasas de interés del Banco de la República, la inflación contenida y el favorable desempeño fiscal del país. En este sentido se mantendrá la exposición a los bonos del Gobierno Nacional, aunque teniendo en cuenta referencias de menor volatilidad con el fin de sostener las rentabilidades del portafolio. En el corto plazo, la mayor contribución al resultado de una mejora en las cotizaciones de las acciones es un factor favorable. Allianz Seguros de Vida realiza este informe a partir de información que está disponible al público y se considera confiable. La toma de decisiones de inversión mediante el uso de la información y el análisis contenidos en este informe es de responsabilidad exclusiva del inversionista. Las cifras presentadas reflejan comportamientos históricos o información del mercado a la fecha del informe. El presente documento no representa oferta de títulos valores.
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