Venezuela: Fortaleza Económica Ayuda a Creciente Intervención Económica, Asistencial y Política en América Latina

Transcripción

1 ECONOMÍA INTERNACIONAL N 289, 28 de Febrero de 2006 Venezuela: Fortaleza Económica Ayuda a Creciente Intervención Económica, Asistencial y Política en América Latina Históricamente los ciclos de crecimiento de Venezuela han estado ligados a los precios del petróleo (es el quinto exportador mundial). Llama la atención, en cierto modo, que la clasificación de riesgo de Venezuela sea todavía BB - y su spread soberano, si bien ha descendido, esté en 244 pb, mientras que Brasil está en 229 pb. Probablemente eso se debe justamente a la naturaleza cíclica de los precios de los combustibles en un horizonte de mediano plazo en combinación con políticas públicas heterodoxas que pueden debilitar la solvencia de la economía. El crecimiento de la economía durante el cuarto trimestre de 2005 fue de 10,2% oya, logrado gracias a un fortalecimiento del sector no-petrolero, que se expandió 10,4% debido a un sólido desempeño de la construcción, comercio y servicios gubernamentales (apoyados, por supuesto, de grandes desembolsos públicos). El sector petrolero creció 2,2% oya. Aprovechando la avalancha de ingresos extra y una creciente intervención en la economía, la administración del presidente Chávez ha continuado una política fiscal pro cíclica, lo que ha socavado el ciclo empresarial y profundizado los desbalances macroeconómicos. Los controles sobre los precios al consumidor, las tasas de interés y las transacciones de moneda extranjera permanecen en curso y probablemente se intensifiquen. Las grandes cantidades de dinero extra provenientes del petróleo y los controles de cambio monetario han resultado en la apreciación de la tasa efectiva de intercambio. El Gobierno permanece intransigente con el régimen de cambio fijo y los controles de intercambio, para limitar el vuelo de capitales. Se espera que el Gobierno no altere su tasa de cambio de VEB/US$ en el El control de capital se logra con esporádicas ventas locales de deuda denominada en dólares a cambio de VEB, ofreciendo efectivamente acceso a un cambio cercano a la tasa de mercado (cercana a 2.500). La emisión de US$ millones en noviembre de 2005 de este tipo de bono fue ampliamente sobre suscrita, dejando en Informe preparado por: Francisco Garcés, Director del Centro de Economía Internacional, Libertad y Desarrollo Teléfono: (56 ) Fax : (56) fgarces@lyd.org 1

2 evidencia la gran liquidez interna. Por consiguiente estas operaciones ayudaron también a drenar el exceso de dinero de forma que auxilió el proceso de desinflación. La inflación de precios al consumidor fue 15,3% en noviembre, desde un 19,2% en diciembre de 2004, a pesar del gran control de precios, el régimen cambiario fijo y la cobertura creciente de la red de alimentos subsidiados por el Gobierno (MERCAL), ésta sigue siendo muy alta. La postura monetaria expansiva ha llevado a tasas de interés reales negativas, la insuficiente esterilización del impacto monetario de mayores reservas internacionales ha incrementado enormemente la liquidez interna, como ya se ha comentado, y ha reducido las tasas de interés. El incremento anual del M2 fue de 56% hasta septiembre 2005 desde 49% un año antes. La tasa de interés interbancaria anual bajó a 15,7% en la segunda semana de noviembre, desde 18% el año anterior, los controles sobre la tasa de interés implican un techo de 28% para la tasa anual de préstamos y un piso de 6,5% para la tasa anual de depósitos. El sector público se proyecta nuevamente expansivo, después de obtener el control absoluto de la Asamblea Nacional en las elecciones del mes pasado, el próximo paso para el presidente Chávez será asegurar su reelección en diciembre de Los altos precios del crudo facilitarán una postura fiscal ya altamente expansiva y sus crecientes programas asistenciales. El petróleo también dará a Chávez los recursos para tratar de influenciar la agenda política de América Latina como ha mostrado recientemente con su apoyo al presidente de Bolivia Evo Morales y al candidato indigenista del Perú Ollanta Humala. En línea con este enfoque el Gobierno ha incrementado la intervención en la economía, socavando los derechos de propiedad privada, comenzando por incautar extensas granjas y fincas en áreas rurales, debido a que no son suficientemente productivas y limitando los medios de comunicación. Todo esto se refleja en un Índice de libertad Económica 2006 de 4,16, con deterioro desde el 4,09 del año anterior. Este empeoramiento del índice se ve reforzado específicamente por mayores intervenciones en política monetaria (5), inversión extranjera (5) y carga impositiva (4,1). La bonanza de los precios del petróleo ha reducido el riesgo de crédito aparente de Venezuela y mantiene los spreads relativamente bajos (244 pb). Sin embargo, es posible que la actual estrategia de crecimiento, basada en el intervensionismo estatal y política expansiva, se vuelva insustentable en el mediano plazo. La débil confianza de las empresas y las continuas demandas fiscales hacia la compañía petrolera del Estado (PDVSA) están afectando negativamente las perspectivas de incrementos en las inversiones y la producción de petróleo. En el mes de enero el Gobierno tomó el control de 32 campos petroleros que habían sido otorgados en concesiones a compañías privadas bajo acuerdos operativos durante los 90. Estos 32 campos producen de los 2,7 millones de barriles diarios que se producen en Venezuela y las compañías privadas han aceptado las condiciones menos lucrativas debido a los altos precios del petróleo (a excepción de Exxon Móvil). El crecimiento anual del gasto gubernamental se aceleró 31% en términos reales a septiembre 2005, desde un 11% el año anterior. Los datos oficiales subestiman cuan expansiva ha sido la política fiscal, ya que no realiza contabilidad para el gasto cuasi-fiscal de 2

3 PDVSA y el desbalance de los fondos controlados por el Gobierno. Se estima que el gasto público total, incluyendo el gasto cuasifiscal llegue a 35% del PIB para el 2005, desde el 30% de PIB en el La expansión anual de la demanda interna yoy fue de 17,7% en los primeros 3 trimestres de 2005, en el mismo período el consumo privado creció 15,2%, aunque el desempleo abierto declinó a 11,4% en octubre, desde 13,7% el año anterior. Sin embargo, el sector informal de la economía aún absorbe más del 55% de la fuerza laboral. Los crecientes precios del petróleo ampliaron el superávit de la cuenta corriente a US$ millones, un 16% del PIB, en los primeros 3 trimestres de 2005, desde US$ millones en el el precio promedio de la mezcla Venezolana fue US$ 45 pb en los primeros 10 meses de 2005, US$ 11 pb más que en el mismo período el año anterior. Lamentablemente la calidad del comodity venezolano ha declinado, a medida que el crudo liviano de alta calidad producido por PDVSA ha sido sustituido por el crudo pesado producido por las compañías privadas. La menor calidad de la mezcla exportada, junto con la venta de petróleo a términos preferenciales a algunos países (como a Cuba), ha elevado el diferencial de precios entre los grados de Venezuela y los Brent. Este diferencial creció a más de US$ 9 por barril en los primeros 10 meses de 2005, desde los US$ 3 en Dado que las exportaciones de petróleo representan más del 80% del total de las exportaciones totales, su incremento ha llevado a la construcción significativa de reservas internacionales. Para noviembre de 2005 las reservas representaban 77% de la deuda externa del país, y 8 veces los compromisos que vencen el presente año. Los depósitos del sector público en el extranjero se incrementaron a US$ millones, equivalente a 10,3% del PIB de 2005 en septiembre. Las expectativas de que los precios del petróleo sigan altos dirigirán la repreciación de Venezuela y permitirán cumplir los planes para pagos de deudas (largamente detenidas). La inversión extranjera directa (IED), continúo declinando, reflejando la incertidumbre política. La IED cayó a US$ 700 millones en los primeros 9 meses de 2005 frente a los 900 millones de Para el 2006 se prevé que el precio del petróleo siga alto (56,25 en promedio para WTI), alimentando más gasto gubernamental y manteniendo un crecimiento firme, quizás moderándose, de 6,5% para todo 2006, después de la esperada marca de 9,5% en El expansivo presupuesto de Gobierno para 2006 muestra que el gasto primario aumentará 9% frente a los resultados proyectados para 2005, aún cuando los ingresos sólo se incrementarán en 4% (a pesar de la inflación de dos dígitos y los altos precios del petróleo). Más allá del presupuesto, una estructura fiscal paralela, encabezada por fondo de desarrollo (Fonden) de US$ millones le dará al Gobierno un grado de confianza para ejecutar sus prioridades de gastos en otro año de elecciones, magnificando el estímulo fiscal que continúa incentivando el crecimiento económico. A pesar de la proyección de altos precios del petróleo, el superávit de cuenta corriente en 3

4 el 2006 debería comenzar a disminuir. Los pronósticos (JPMorgan) muestran que las exportaciones siguen robustas, el superávit comercial se estrechará en 2006, ya que la demanda interna crece, traduciéndose en un crecimiento de importaciones de más de 20% anual (de hecho, el crecimiento del PIB podría ser aún mayor sí el gasto gubernamental estuviera menos dirigido a importar los bienes de consumo que se venden con precios subsidiados en la creciente red de tiendas gubernamentales). En concordancia, el balance de cuenta corriente debería ser menor (aunque de todas formas significativo) 11,7% del PIB en En síntesis, las proyecciones de crecimiento para la economía venezolana en 2006 son de 6,5%, con una inflación en torno al 13% y un superávit en cuenta corriente de balanza de pagos de 11,7% del PIB. Esta fortaleza económica, especialmente en el sector externo, permitirá al gobierno de Venezuela avanzar hacia la reelección del presidente Hugo Chávez e intervenir más activamente en América Latina, en un año de intensa actividad electoral y de renovación de gobiernos en la región. Para Chile esto puede llegar a ser preocupante, dada la clara tendencia que tiene Chile a la liberalización comercial, contraria a la propuesta restrictiva y socialista chavista, lo que podría afectar negativamente el aumento de las relaciones comerciales entre estos dos países 4

5 Cuadro N 1 Índices Económicos e 2006* 2007* PIB Real (% de Variación) Inflación (% de Variación) Tipo de Cambio Real (=100) Balance de Cuenta Corriente (% del PIB) Deuda Externa Total (% del PIB) Balance fiscal (% del PIB) Nivel de inversión bruta (% del PIB) n.a n.a n.a Reservas (Millones de US$, excluyendo oro) Fuente: IIF, JPMorgan. Cuadro N 2: PIB Real Sectorial (% de var.) trim. 1 trim. 2 trim. 3 trim. PIB Petróleo No-petróleo: Manufacturas Construcción Servicios Financieros Comercio Fuente: IIF 5

6 Gráfico N 1: EMBI Global Diversificado Fuente: JPMorgan. Gráfico N 2: Precio del Petróleo (US$ / Barril) Precio del Petroleo (US$/bb) Ene-03 Mar-03 May-03 Jul-03 Sep-03 Nov-03 Ene-04 Mar-04 May-04 Jul-04 Sep-04 Nov-04 Ene-05 Mar-05 May-05 Jul-05 Sep-05 Nov-05 Fuente: Banco Central de Chile. 6

7 Gráfico N 3: Cuenta Corriente (% PIB) Balance Cuenta Corriente (% PIB) * 2006* Fuente: IIF, JPMorgan. Gráfico N 4: Tipo de Cambio Nominal (Peso por Dólar) Bolívares por dólar e 2006p 2007p Fuente: IIF. 7

8 Gráfico N 5: Tipo de Cambio Real (=100) 150 Tipo de Cambio Real (Base =100) p Fuente: IIF. Gráfico N 6: Inflación (% de var.) Inflación (Var.% 12 meses) e 2006* Fuente: IIF, JPMorgan. 8

9 Gráfico N 7: Tasa de Desempleo (%) Tasa de Desempleo (Como % del fuerza de trabajo) Fuente: IIF Gráfico N 8: Comercio entre Chile-Venezuela Exportaciones e Importaciones de Chile a Venezuela (Mill de us$) Imp. Exp. Trim.I Trim.II Trim.III Trim.IV Trim.I Trim.II Trim.III Trim.IV Trim.I Trim.II Trim.III Fuente: Banco Central de Chile. 9