Análisis y Discusión de la Gerencia

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1 Análisis y Discusión de la Gerencia Los estados financieros individuales por el periodo terminado al 31 diciembre del 2015 y al 31 de diciembre de 2014 son preparados de acuerdo a las Normas Internacionales de Información Financiera. 1. Principales Cuentas del Balance General: 1.1 Activo El Activo corriente muestra una disminución en el 2015 de 11% (S/. 2.8 millones) respecto al periodo similar del Esto se debe a una disminución del Efectivo debido a menores requerimientos de muy corto plazo y a una disminución de Otros activos corrientes por la amortización del gasto diferido correspondiente a los costos iniciales del bono emitido en enero Asimismo, se muestra una disminución del 61% del Activo corriente entre el último trimestre del 2015 y el trimestre anterior del mismo año (S/ millones). Ello se debe a una disminución del efectivo en 72% (S/.30 millones) por el pago de parte de la inversión destinada a la construcción de 6 colegios nuevos y a la ampliación de aulas en el resto de colegios. Cuadro N 1: Balance General S/. Miles Var. S/.M Vs. Var. % Vs. al 31/dic/14 al 30/sep/15 al 31/dic/15 Últ. 12m Últ. 3m Últ. 12m Últ. 3m Activo 333, , ,713 83,358 9,578 25% 2% Activo corriente 24,735 56,446 21,938-2,797-34,508-11% -61% Efectivo y Fondos restringidos 12,834 41,577 11,587-1,247-29,989-10% -72% Cuentas por cobrar 7,987 11,709 7, ,125-5% -35% Impuestos, gastos anticipados y otros activos 3,914 3,160 2,767-1, % -12% Activo no corriente 308, , ,775 86,155 44,086 28% 13% IME e Inversiones 305, , ,408 83,184 41,844 27% 12% Intangibles 3,396 4,125 6,367 2,971 2,242 88% 54% Pasivo 163, , ,212 68,243 10,377 42% 5% Pasivo corriente 98,971 16,141 29,643-69,328 13,502-70% 84% Cuentas por pagar 12,400 7,707 17,564 5,164 9,857 42% 128% Deuda corto plazo 81,272 1,354 4,978-76,293 3,625-94% 268% Otros pasivos corrientes 5,299 7,080 7,101 1, % 0% Pasivo no corriente 64, , , ,570-3, % -2% Deuda largo plazo 58, , , ,280-4, % -2% Otros pasivos no corrientes 6,923 5,868 7, ,346 4% 23% Patrimonio neto 169, , ,501 15, % 0% Capital social 197, , ,501 33, % 0% Resultados acumulados -28,504-46,200-46,999-18, % 2% Por otro lado, el Activo no corriente aumentó en 28% (S/. 86 millones) en el último año y 13% (S/. 44 millones) en el último trimestre, debido a las inversiones mencionadas. Cabe indicar que dicha inversión también incluye el incremento de Intangibles por nuevas licencias y desarrollos que permitirán una mejor comunicación entre los profesores, padres de familia y alumnos. Los nuevos colegios que aperturarán en el 2016 están ubicados en Arequipa (distrito Cerro Colorado), Huancayo, Trujillo, Pueblo Libre, San Miguel y Santiago de Surco; totalizando 35 colegios en el inicio del año escolar 2016.

2 1.2 Pasivos El Pasivo corriente muestra una importante reducción en el 2015 respecto al año anterior, en -70% (S/. 69 millones), principalmente por una disminución en -94% (S/. 76 millones) de la Deuda de corto plazo, debido a la reestructuración de préstamos de corto plazo por deudas de largo plazo hasta por 20 años. Por otro lado, existe un aumento del Pasivo corriente en el último trimestre del 2015 con respecto al penúltimo trimestre de dicho año de 84% (S/. 14 millones) por un aumento de Cuentas por pagar generadas en el último mes del año relacionados al avance de las construcciones y ampliaciones antes mencionadas. El Pasivo no corriente se incrementó en 212% (S/ 138 millones) entre el 2015 y 2014, debido a nuevas Deudas de largo plazo las cuales incluyen un primer bono por S/. 66 millones (emitido en enero y febrero 2015), un segundo bono por S/. 50 millones (emitido en agosto 2015), un préstamo con el BID por S/. 45 millones (enero 2015) y un préstamo con Bancolombia por USD 10 millones (agosto 2015). Todas estas deudas fijadas en plazos entre 9 y 20 años reemplazaron préstamos de menores plazos. 1.3 Patrimonio neto Entre el último trimestre del 2015 y el 2014 existe un aumento de patrimonio neto de 9% (S/. 15 millones). Esto se debe al aumento del capital de mayo de 2015 de S/ millones y una disminución de los Resultados acumulados en S/ millones. 2. Principales Cuentas del Estado de Resultados: 2.1 Ingresos Uno de los cambios importantes que afectan los ingresos en el año entre el último trimestre del año 2015 y el mismo trimestre del año anterior son los incrementos del número de alumnos y número de colegios: en el 2014 se cerró el año con 23 colegios y 13,315 alumnos y en el año siguiente se cerró con 29 colegios y 18,535, lo cual significa una variación del 39% y el 26%, respectivamente. No obstante, la diferencia del último trimestre del 2015 respecto al penúltimo trimestre del mismo año es de -0.5%, principalmente por el retiro voluntario de alumnos, lo cual es común durante el año. Gráfico N 1: Número de Colegios y Alumnos 18,632 18,535 13, N de Alumnos N de colegios IV Trim III Trim IV trim. 2015

3 Los ingresos del cuarto trimestre del 2015 aumentaron en 62% (S/. 11 millones) respecto a similar trimestre del año anterior, debido al aumento del ingreso por Pensiones en 49% (S/. 8 millones); esto, a su vez, se incrementó por un crecimiento del 39% de alumnos y un aumento del 7% de la tarifa promedio (pensiones). Asimismo, los Otros ingresos aumentaron en 171% (S/. 3.2 millones), debido a la venta de un terreno que generó un ingreso neto por S/. 2.3 millones, así como aumentos por ingresos correspondientes a Matrícula, Examen de Admisión, Cuota de Ingreso y Talleres Extracurriculares, generados debido al aumento de alumnos. Cuadro N 2: Evolución Trimestral del Estado de Resultados S/. Miles IV Trim III Trim IV Trim Var. S/. M Var. % IV Trim 2014 III Trim 2015 IV Trim 2014 III Trim 2015 Ingresos 17,511 25,763 28,374 10,863 2,610 62% 10% Pensiones, neto de descuentos 15,613 23,318 23,237 7, % 0% Otros ingresos 1,898 2,445 5,137 3,239 2, % 110% Gastos en Colegios -12,834-16,555-18,105-5,271-1,550 41% 9% Planilla -8,501-11,171-11,661-3, % 4% Otros gastos operativos -4,333-5,384-6,443-2,111-1,060 49% 20% Overhead -4,078-3,427-5,337-1,260-1,911 31% 56% EBITDA 599 5,782 4,931 4, % -15% Depreciación y Amortización -2,333-3,340-1,292 1,042 2,049-45% -61% Resultado Financiero -1,555-3,985-3,093-1, % -22% Gasto financiero -2,422-3,646-2, ,531-13% -42% Ingreso financiero % 33% Diferencia en cambio ,845-2, % 86% Resultado antes IR -3,289-1, ,835 2, % -135% Cuadro N 3: Evolución Anual del Estado de Resultados S/. Miles Var. S/. M Var. % Ingresos 63,317 95,744 32,427 51% Pensiones, neto de descuentos 52,021 77,887 25,866 50% Otros ingresos 11,296 17,857 6,561 58% Gastos en Colegios -48,532-64,914-16,382 34% Planilla -32,010-42,583-10,573 33% Otros gastos operativos -16,522-22,331-5,809 35% Overhead -13,376-15,717-2,342 18% EBITDA 1,409 15,113 13, % Depreciación y Amortización -8,551-9,805-1,254 15% Resultado Financiero -9,850-23,344-13, % Gasto financiero -8,512-19,886-11, % Ingreso financiero 1,558 2, % Diferencia en cambio -2,896-5,714-2,817 97% Resultado antes IR -16,992-18,036-1,044 6% Impuesto a la Renta Resultado Neto -17,148-18,374-1,226 7%

4 Asimismo, existió una variación de 10% de los ingresos (2.6 millones) entre el tercer y el cuarto trimestre del 2015 debido a un aumento de los Otros ingresos de 110% (S/. 2.7 millones) por la venta del terreno mencionada. Con respecto a las cifras anuales, los Ingresos se incrementaron en 51% debido al aumento de alumnos en 39% y a la tarifa promedio de las pensiones en 7%, principalmente. 2.2 Gastos en Colegios Los Gastos en Colegios aumentaron 41% (S/. 5.3 millones) en el cuarto trimestre del 2015 respecto al mismo trimestre del año anterior, debido al mayor gasto en Planilla en 37% (S/. 3.2 millones). Este aumento de la Planilla en Colegios (principalmente personal académico) responde al incremento del alumnado (el cual creció 39%), tratando de tener 1 profesor por cada 16 alumnos, con el objetivo de mantener o incrementar la calidad de enseñanza. Asimismo, también se incrementaron los Otros gastos operativos en Colegios (principalmente servicios públicos, internet, alquiler de terrenos, alquiler de equipos y mantenimiento) debido al aumento de alumnos y también al incremento del tipo de cambio, pues parte de los gastos están fijados en dólares americanos. Por otro lado, la diferencia de los Gastos en Colegios entre los dos últimos trimestres del 2015 (S/. 1.6 millones) se debe al aumento de Otros gastos operativos por la regularización de gastos anuales que se concentran en el último mes del año. El gasto en Planilla también se incrementó en S/. 490 mil por el pago de liquidaciones de los profesores cesados en Diciembre Comparando las cifras anuales de 2015 con 2014, los Gastos en Colegios aumentaron 34% debido a los incrementos de la Planilla (en 33%) y Otros gastos operativos (35%) por el crecimiento del número de docentes y número de alumnos mencionados anteriormente. 2.3 Overhead Los gastos relacionados al Overhead (staff administrativo, plana gerencial y gastos administrativos) aumentaron en 31% (S/. 1.3 millones) entre el último trimestre del 2015 y el mismo trimestre de 2014, debido al aumento de la fuerza de ventas, plana gerencial, gastos de publicidad y gastos relacionados a la sede administrativa. La variación entre los dos últimos trimestres del año en el Overhead fue 56% (S/.1.9 millones) debido al aumento de la Planilla en 29% (S/. 1.3 millones) y al aumento de otros gastos operativos en 97% (S/. 0.6 millones). El aumento de la Planilla se debe a un incremento de la bonificación por resultados y liquidaciones al personal. Por otro lado, el aumento de Otros gastos operativos se debe al aumento del gasto en marketing para alcanzar la meta de alumnos nuevos para el periodo escolar Con respecto a las cifras anuales, el gasto en Overhead en el 2015 se incrementó en 18% sobre el 2014 debido al aumento de personal y gasto de marketing mencionados. 2.4 Depreciación y Amortización El gasto por Depreciación y Amortización disminuyó en el último trimestre del 2015 respecto

5 al último trimestre del 2014 y al tercer trimestre del 2015 debido a que en Diciembre 2015 se realizó un ajuste de la vida útil de las edificaciones. Anteriormente se consideraba 33 años y se ha modificado a 60 años, corrigiendo tanto el 2014 como Esta modificación ocasionó que el gasto por Depreciación y Amortización en el 2015 sea apenas 15% superior a la de 2014, a pesar que el Activo Fijo se incrementó 28% en los últimos 12 meses. 2.5 Resultado Financiero El gasto financiero durante el cuarto trimestre del 2015 fue S/. 2.1 millones, sin embargo se debe considerar que en diciembre 2015 se realizó un ajuste para reclasificar S/. 2.4 millones correspondientes a intereses por deuda al activo fijo (edificaciones), bajo la premisa que parte de la deuda se constituyó para realizar inversiones de construcción de nuevos colegios, y por lo tanto el gasto generado por la deuda (intereses) debería asignarse al activo fijo. Por otro lado, el ingreso financiero del cuarto trimestre del 2015 se incrementó en 34% y 33% con respecto al cuatro trimestre del 2014 y tercer trimestre de 2015 debido al mayor cobro de penalidad a los padres de familia que pagan en fechas posteriores al vencimiento de las pensiones. Finalmente, el incremento del tipo de cambio durante el cuarto trimestre del 2015 generó una pérdida por Diferencia en cambio de S/. 1.8 millones, principalmente por la deudas denominadas en dólares americanos del préstamo con Bancolombia (USD 10 millones) y los arrendamientos financieros (Leasing) para adquisición de equipos de cómputo (USD 2 millones). Comparando las cifras anuales de 2015 con 2014, el Gasto Financiero se incrementó en 134% (S/. 11 millones) debido al aumento de la Deuda así como el pago de comisiones por la precancelación de las Deudas reemplazadas. 2.6 Resultado antes de IR La variación del último trimestre del 2015 respecto al mismo trimestre del año anterior, se debe principalmente al aumento del EBITDA en S/. 4.3 millones y por el ajuste de la depreciación por los motivos antes mencionados. Por otro lado, la variación en el último trimestre del 2015 respecto al trimestre anterior se debe tanto al método de depreciación (S/1.1 millón menos) y al mayor resultado financiero. Finalmente, con respecto a las cifras anuales, el Resultado Neto del 2015 fue una pérdida de S/ millones, el cual fue mayor a la pérdida de 2014 que ascendió a S/ millones, principalmente al mayor Gasto Financiero (en S/ millones) y a la Pérdida por Diferencia en Cambio (en S/. 2.8 millones).