Resumen Económico y Financiero (Desde el 14 al 18 de diciembre de 2015)

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1 Resumen Económico y Financiero (Desde el 14 al 18 de diciembre de 2015) Semana Económica Destacados de la Semana Panorama Local o Reunión de Política Monetaria de diciembre Panorama Internacional o Europa o Estados Unidos Renta Variable Local o Actualización de Precio Objetivo: CCU, Andina-B o Noticias Un escenario algo más benigno para algunos en Latinoamérica Luego de un largo período de extraordinaria expansión monetaria, la Reserva Federal de los Estados Unidos (FED) decidió iniciar un ciclo de normalización, con una primera alza en el rango objetivo para la tasa de fondos federales en 25 puntos básicos, en una decisión que marca el inicio de un proceso altamente anticipado. En anticipo a este ajuste de tasas de interés, desde mediados de 2014, los mercados financieros han reaccionado con importante tendencia a la apreciación del dólar, caídas en precios internacionales de productos básicos y menor apetito por riesgo de activos de economías vinculadas a la producción y exportación de tales productos, como la chilena, efecto que se vio amplificado por problemas idiosincráticos de economías como Brasil, Argentina y Venezuela. En la medida que existe relación entre períodos de dificultad económica en países exportadores de materias primas, y episodios de apreciación del dólar de los EE.UU., la expectativa de ajuste monetario en ese país configuró por algún tiempo condiciones externas desfavorables para economías como la nuestra, lo que parece explicar parte del pobre desempeño económico reciente de Chile y la región. Durante los últimos meses, los comunicados emitidos por la autoridad monetaria norteamericana prepararon el camino para el inicio del ajuste de tasas de interés, por lo que gran parte de los posibles efectos fueron incorporados por los agentes. En este contexto, luego del anuncio del primer incremento en los tipos de interés, los mercados reaccionaron marginalmente, e incluso de manera inversa a lo esperado, lo que se explicaría mayormente por el énfasis explícito que dio la autoridad a la gradualidad con que se realizará el proceso de ajuste, la dependencia a la evolución de la inflación que se mueve muy por debajo de la meta inflacionaria y la política de reinversión de los pagos percibidos desde el programa de compra de activos, que serviría como soporte y moderador del proceso de ajuste monetario. En este contexto, la reacción de los mercados previo al anuncio se muestra como sobre dimensionado, por lo que cabría esperar un período de mayor tranquilidad en las negativas presiones financieras sufridas, condición suficiente como para configurar un panorama externo menos desfavorable para las economías emergentes. Este escenario externo menos desfavorable concuerda con las expectativas de recuperación gradual de algunas economías de la región, principalmente aquellas que presentan un adecuado manejo económico como las pertenecientes a la Alianza del Pacífico, mientras que en economías con desajustes macroeconómicos importantes y políticas deficientes como Venezuela, Brasil y Argentina el efecto de los problemas domésticos más que compensan este mejor escenario externo. 1

2 dic-14 ene-15 feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15 jul-15 ago-15 sep-15 oct-15 nov-15 dic-15 dic-14 ene-15 feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15 jul-15 ago-15 sep-15 oct-15 nov-15 dic-15 dic-10 jun-11 dic-11 jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 dic-14 jun-15 dic-15 Tasa de política monetaria Puntos porcentuales Fuente: BCCh Expectativas de Inflación Porcentaje A doce meses A dos años Fuente: BCCh, Encuesta Expectativas Económicas Expectativas TPM En el mes En el mes siguiente Dentro de 5 meses Semana Económica Chile Banco Central decide subir en 25 puntos básicos sus tipos de interés en la Reunión de Política Monetaria de diciembre, quedando la tasa en 3,5%, explicitando una trayectoria futura de la TPM que contempla ajustes pausados, a un ritmo que continuará siendo data-dependiente. Finalmente el Banco Central decidió subir en 25 puntos básicos sus tipos de interés en la Reunión de Política Monetaria de diciembre, quedando la tasa en 3,5%. En el comunicado, el organismo señala un escenario externo que sigue dando cuenta de un deterioro de las condiciones para el mundo emergente, con precios de productos básicos cayendo y condiciones financieras menos benignas. En esta mism a línea, la proyección del crecimiento global para 2016 se ha visto reducida en lo último. Adicionalmente, destaca el ajuste de la tasa de interés por parte de la FED, la cual no ha provocado, en primera instancia, cambios significativos en los mercados financieros globales. Por el lado interno, el ente monetario volvió a destacar el descenso de la inflación hacia el rango de tolerancia (3,9% a/a en noviembre), aunque reconociendo su retorno hacia niveles por sobre el 4,0% en el corto plazo, al tiempo que las expectativas inflacionarias a dos años plazo continúan ancladas en 3,0%. Por último, menciona que la actividad permanece exhibiendo un crecimiento acotado, mientras que los índices de confianza persisten en niveles pesimistas. Con todo, el Banco Central explicita una trayectoria futura de la TPM que contempla ajustes pausados, a un ritmo que continuará siendo datadependiente. De esta forma, entendemos que la actual decisión responde al ajuste denotado en su último IPoM entre 50 y 75 pb.-, en vista de un panorama que se entendía en línea, en términos generales, con lo planteado en su escenario base. Ciertamente, habrá que esperar la presentación del nuevo marco macroeconómico en el Informe de Política Monetaria (próximo lunes) para delinear posibles cambios en la trayectoria más probable para la TPM. Consistente con lo anterior, el carácter pausado de los nuevos ajustes de la TPM apuntaría a un Central focalizado en la evolución de los mercados financieros en el corto plazo, antes de decidir un nuevo movimiento. En esta línea, y ante la relativa estabilidad visualizada en los mercados tras el alza de tasa en Estados Unidos, no es descartable que la tasa de instancia permanezca en su actual nivel por un tiempo considerable. 2 Porcentaje Fuente: BCCh, Encuesta Expectativas Económicas 2

3 nov-09 may-10 nov-10 may-11 nov-11 may-12 nov-12 may-13 nov-13 may-14 nov-14 may-15 nov-15 nov-09 mar-10 jul-10 nov-10 mar-11 jul-11 nov-11 mar-12 jul-12 nov-12 mar-13 jul-13 nov-13 mar-14 jul-14 nov-14 mar-15 jul-15 nov-15 nov-09 may-10 nov-10 may-11 nov-11 may-12 nov-12 may-13 nov-13 may-14 nov-14 may-15 nov-15 Estados Unidos: Federal Fed Funds Target Rate dic-05 dic-07 dic-09 dic-11 dic-13 dic-15 Evolución de la inflación en EE.UU IPC IPC Subyacente -2 Variación anual, porcentaje Fuente: Bureau of Economic Analysis Índice de Ventas de Viviendas Nuevas en EE.UU Miles de viviendas Fuente: Asociación Nacional de Agentes Inmobiliarios Permisos de Construcción de viviendas Miles de viviendas Fuente: Departamento de Comercio Sin duda el acontecer económico de la semana estuvo marcado por la reunión de política monetaria norteamericana. Los mercados esperaron atentos la primera alza en los tipos de interés, que se mantuvieron en su mínimo histórico desde En línea con las expectativas, la Reserva Federal de Estados Unidos decidió elevar la tasa de los Fed Funds, iniciando así un proceso gradual de normalización monetaria en línea con un diagnóstico de recuperación de la actividad económica norteamericana. Adicionalmente las proyecciones macroeconómicas publicadas no presentaron cambios importantes. El Comité de Mercado Abierto decidió elevar la tasa de los Fed Funds en 25 puntos base, tras un prolongado período monetario expansivo iniciado a finales de Este hecho histórico, marcado de simbolismo, da cuenta del positivo diagnóstico respecto de la recuperación económica y el fortalecimiento de las confianzas. El comunicado destaca que el ajuste monetario será gradual, y basado en los resultados y proyecciones de los distintos indicadores económicos a través del tiempo y su consistencia con el objetivo de inflación. En esta misma línea se menciona que la gradualidad también se debe a una tasa de política monetaria neutral que ha caído en el tiempo. Adicionalmente, y como medida complementaria, la entidad seguirá reinvirtiendo los flujos generados del pago de deuda de los instrumentos adquiridos en el programa de compras, de manera de mantener un grado de facilidad de financiamiento que apoye y suavice el proceso de ajuste monetario. El diagnóstico respecto de la salud de la economía fue positivo. Se menciona que la economía sigue expandiéndose a un ritmo moderado. Las proyecciones de crecimiento se ubican en el rango 2,0% - 2,5% con un crecimiento de largo plazo de 2,0%. Por su parte respecto de la inflación, ésta continúa bajo el objetivo de 2,0%, situación que se explicaría mayormente por situaciones transitorias como la caída en los precios energéticos y de importación. En esta misma línea la entidad espera que la estabilidad en los precios de la energía ayude a disipar las presiones deflacionarias. La proyección de inflación para los próximos dos años es de 1,6% y 1,9%, convergiendo a 2,0% en Por último, la entidad espera mejoras adicionales en el mercado laboral con una tasa de desocupación de largo plazo de 4,9%. En la coyuntura, la inflación de noviembre se ubicó en línea con lo esperado, con un alza en términos anuales de 0,5%, en tanto que la inflación subyacente fue de 2,0% en 12 meses, lo que da cuenta del efecto a la baja de los precios de los combustibles. Los indicadores del mercado inmobiliarios registraron positivos resultados en noviembre, en línea con el positivo diagnóstico respecto de la economía norteamericana. El Índice NAHB mostró un retroceso de 1 puntos hasta 61 mientras que las construcciones iniciales alcanzaron 1, 17 millones de unidades, superando las expectativas del mercado y el registro del mes anterior. Los permisos de construcción se expandieron un 11% en noviembre, y el registro de octubre fue corregido al alza desde 4,1% a 5,1%. Por último las viviendas nuevas habrían crecido 10,5% en el mes, sorprendiendo positivamente al mercado. Con todo, el mercado inmobiliario sigue dando cuenta de un importante dinamismo y añade otra señal positiva respecto del proceso de recuperación de la economía norteamericana. 3

4 Sep-04 Sep-05 Sep-06 Sep-07 Sep-08 Sep-09 Sep-10 Sep-11 Sep-12 Sep-13 Sep-14 Sep-15 oct-08 abr-09 oct-09 abr-10 oct-10 abr-11 oct-11 abr-12 oct-12 abr-13 oct-13 abr-14 oct-14 abr-15 oct-15 Producción Industrial en la Zona Euro Índice PMI de la Eurozona Variación en doce meses, porcentaje Fuente: EUROSTAT 45 Dec-12 Jun-13 Dec-13 Jun-14 Dec-14 Jun-15 Dec-15 Serie mensual Fuente: Markit Zona Euro: Empleo 0,6 0,4 0,2 0,0-0,2-0,4-0,6-0,8-1,0 Variación trimestral, porcentaje Fuente: Eurostat Manufacturas Compuesto Servicios Eurozona: Índice ZEW Situación Actual Dec-11 Jun-12 Dec-12 Jun-13 Dec-13 Jun-14 Dec-14 Jun-15 Dec-15 Serie original Fuente: Bloomberg Europa Perspectivas para la economía de la Eurozona continúan siendo positivas. El Banco Central Europeo estima que la actividad seguirá expandiéndose a ritmo moderado, tomando impulso en el mediano plazo, escenario que se encuentra ciertamente sujeto a riesgos a la baja. Los positivos resultados en la industria, el empleo y las expectativas marcaron una positiva semana en la Eurozona. La producción industrial del mes de octubre registró una expansión en 12 meses de 1,9%, augurando un repunte del sector industrial durante el último cuarto del año, luego de dos meses contractivos. En esta misma línea el empleo exhibió una expansión de 1,1% en 12 meses durante el tercer trimestre, mostrando una clara aunque suave tendencia al alza. Por último las expectativas respecto del crecimiento económico recogidas por la encuesta ZEW registraron un repunte de 5,6 puntos hasta 33,9, quebrando la tendencia a la baja exhibida desde mayo. Adicionalmente, el registro provisional para el mes de diciembre en los indicadores PMI da cuenta de un avance en la industria y un retroceso marginal en los servicios. El PMI de fabricación exhibió un alza de 0,3 puntos hasta 53,1, superando ligeramente las expectativas del mercado, en tanto que el PMI de servicios retrocedió algo más que lo esperado llegando a 53,9 puntos. Así, el PMI compuesto retrocedió 0,2 puntos hasta 54, siguiendo una tendencia estable desde el segundo trimestre. En Alemania, los resultados de la encuesta IFO respecto de la situación actual y del clima empresarial dieron cuenta de un mayor nivel de incertidumbre en el motor económico de la Eurozona. El Índice de clima empresarial retrocedió desde 109, 0 hasta 108,7 puntos, mientras que la evaluación respecto de la situación actual cayó desde 113,4 hasta 112,8 puntos en diciembre, a pesar de que las proyecciones de crecimiento del Bundesbank para 2016 se han mantenido. Sin duda los bajos precios energéticos y su efecto deflacionario, los efectos de las tensiones geopolíticas en oriente y la incertidumbre respecto de la real dimensión de la moderación del mundo emergente han afectado la evaluación de la situación económica actual. Por su parte el indicador de expectativas se mantuvo en 104,7 ubicándose ligeramente bajo lo esperado por el mercado. Con todo, si bien el registro de diciembre da cuenta de un mayor nivel de incertidumbre, los componentes de la demanda interna germana siguen dando muestras de recuperación y dinamismo, mientras que la industria da señales de fortalecimiento, por lo que mantenemos nuestra visión respecto de la economía Alemana. Con todo, el Banco Central Europeo destacó en su último reporte económico que la demanda interna da muestras de fortalecimiento. El Consumo sigue siendo el motor de la actividad económica, en línea con las mejores condiciones del mercado laboral mientras que la confianza empresarial se sigue recuperando, lo que va traduciéndose poco a poco un mayor grado de inversión. En esta línea, mantenemos nuestra estrategia de inversión de privilegiar las inversiones en Europa Desarrollado en desmedro de Emergentes. 4

5 Renta Variable Local Actualización de precio objetivo: CCU Recomendación y Tesis de Inversión Actualizamos nuestro precio objetivo de CCU para fines del 2016, a un precio de CLP por acción. Nuestra valoración, dado el precio actual de CLP por acción, incluye un alza potencial de 3,4% más un retorno esperado por dividendos de 2,5%, lo que nos da un retorno total de 5,8%. Esto nos lleva a cambiar nuestra recomendación de Mantener a un Vender con riesgo asociado medio, si comparamos su potencial alza con la rentabilidad esperada del IPSA 2016, debido a que esperamos un IPSA a 4.200, lo que nos da un alza de 16,0% con respecto a su valor actual. Las principales razones que apoyan nuestra tesis se encuentran a continuación. Esperamos una tasa de crecimiento del volumen de venta en torno al 3,9% durante 2016, impactado por menores expectativas de consumo en Chile y Argentina. Proyectamos un alza de 6,3% en los ingresos, crecimiento menor al mostrado por la compañía años anteriores influenciado por la caída en el volumen, depreciación de las monedas, pero amortizados por alzas en los precios promedio. Esperamos que estos crecimientos aumenten una vez que se ponga en marcha la nueva planta en Chile, cuyos volúmenes de ventas los hemos incorporado a nuestro modelo a partir de Proyectamos un margen operacional de 14,5% y un margen EBITDA de 19,4% para el 2016, que representan una leve recuperación con respecto al 2014 y 2015 debido una caída en los precios de los insumos y depreciación de las monedas, compensado por un alto precio del dólar. Creemos que CCU seguirá enfrentando presiones sobre gastos de distribución y ventas, asociadas a alzas salariales y un mayor entorno competitivo en la industria de cervezas tanto en Chile como en Argentina. Plan de inversiones enfocado en mejoras operacionales y crecimiento orgánico, principalmente en los mercados a los que recientemente ingresó como es Colombia y Bolivia. Además incorporamos en nuestro modelo la inversión de la nueva planta en Chile a partir del Valorización: Al actual precio de CLP por acción, la compañía mantiene un ratio P/U de 22,0x y de EV/EBITDA de 10,1, los cuales se comparan con un promedio de 20,0x y 10,0x respectivamente en los últimos 3 años. Nuestro precio objetivo contiene ratios implícitos para el P/U y EV/EBITDA de 21,1x y 10,0x respectivamente para fines de La baja diferencia en los niveles de estos ratios es consecuente con una acción cuyo precio creemos se encuentra cercano a su valor justo. La acción sobre-reaccionó ante rumores de mercado acerca de una posible interés por parte de compañías más grandes, alcanzando niveles cercanos a los CLP por acción. Cabe señalar que la compañía estuvo durante mucho tiempo cotizándose en niveles muy bajos, creemos que debido a la incertidumbre que generan las operaciones en Argentina y falta de internalización en mercados atractivos, dudas que se despejaron al firmar el acuerdo con Postobón, asegurando el ingreso al mercado colombiano. 5

6 Actualización de precio objetivo: Andina-B Recomendación y Tesis de Inversión Actualizamos nuestro precio objetivo de Andina-B para fines del 2016, a un precio de CLP por acción. Nuestra valoración, dado el precio actual de CLP por acción, implica un alza potencial de 6,0% más un retorno esperado por dividendos de 2,9%, lo que genera un retorno total de 8,9%. Esto nos lleva a cambiar nuestra recomendación de mantener a un Vender con riesgo asociado alto, si comparamos su potencial alza con la rentabilidad esperada del IPSA 2016, debido a que esperamos un IPSA a 4.200, lo que nos da un alza de 16,0% con respecto a su valor actual. Las principales razones que apoyan nuestra tesis se encuentran a continuación. Esperamos un leve crecimiento de 0,8% en el volumen de venta consolidado para el Para el 2015 proyectábamos a principio de año una caída de 0,2%, mientras que ahora nuestra estimación es que el volumen total se contraiga 0,9%. Este menor desempeño se ve influenciado por la coyuntura económica de sus principales mercados, en especial el mercado brasileño en el cual esperamos que sus volúmenes caigan 0,8%, caída mucho menor al 5,5% esperado para el Proyectamos un margen EBITDA DE 16,0% para Coca-Cola Andina. A pesar de una disminución en el precio de las materias primas, la depreciación de las monedas con respecto al peso y el tipo de cambio más alto presiona los márgenes, en especial los márgenes en Brasil, proyectando un Mg. EBITDA de 15,4%, lo que equivale una caída en el EBITDA de 16,3%. A nivel consolidado esperamos una leve caída de 0,9% debido principalmente a las operaciones en Brasil. Valorización: Al actual precio de CLP 2.169, la acción muestra un ratio P/U de 21,6x y de EV/EBITDA de 8,5, los cuales se comparan con un promedio de 25,5x y 9,6x respectivamente en los últimos 3 años. Nuestro precio objetivo contiene ratios implícitos para el P/U y EV/EBITDA de 24,0x y 9,4x respectivamente para fines de En nuestra opinión, esta diferencia en los múltiplos se explicaría por la incertidumbre que generan las operaciones en Brasil y el apaciguamiento en el ánimo de los inversionistas ante una posible venta a players más grandes. La acción sobre-reaccionó antes esos rumores de mercado, ya que durante mucho tiempo estuvo bajo los CLP 2.000, llegando a alcanzar niveles cercanos a los CLP por acción. Además, la baja diferencia en los niveles de estos ratios es consecuente con una acción cuyo precio creemos se encuentra cercano a su valor justo. 6

7 Noticias Enersis: Mediante hecho esencial, la compañía informó ayer diversos antecedentes relacionados con la propuesta de reorganización societaria que impulsa su matriz, la italiana Enel y que será sometida a la Junta de Accionistas hoy viernes. Se mencionan: 1. Recepción de comunicaciones escritas de las AFP Provida, Cuprum y Capital, manifestando su intención de apoyar el proceso, sujeto a ciertas condiciones, 2. Recepción de comunicación del accionista controlador Enel SpA, que contiene compromisos vinculantes respecto al proceso y, 3. Acuerdos alcanzados en sesión extraordinaria de Directorio (realizada ayer jueves, respecto de los antecedentes contenidos en los numerales 1 y 2 previamente citados), que son los siguientes: i. Por mayoría de los directores, compensar a su filial Endesa Chile sólo los costos tributarios que ésta deba asumir y deducidos los beneficios que Endesa Américas o Endesa Chle perciban como consecuencia de la reorganización, siempre que la fusión no se produzca antes del , ii. Por unanimidad, modificar la OPA futura de Enersis Américas sobre Endesa Américas, elevando el precio inicial de CLP236 por acción a CLP285 por acción, y iii. Por mayoría, elevar la propuesta de límite de derecho a retiro de Enersis Américas desde el actual 6,73% a 10%, siempre que ello no implique que un accionista supere el límite de concentración accionaria máxima de 65% en Enersis Américas, después de formalizada la fusión. En nuestra opinión, estos acuerdos aumentan la expectativa de aprobación de la reorganización, en tanto y considerando nuestro precio objetivo de CLP1.065 por acción a diciembre-2016 (informe publicado el ), nuestra valoración de los activos de Endesa Américas alcanzaría a CLP285 por acción. Así, el precio de la OPA valoraría adecuadamente el valor de esos activos, en la medida que la proporción de valor considerada para las filiales fuera de Chile corresponda a un 27%, tal como planteamos en la oportunidad. Andina-B: La clasificadora Fitch Ratings bajó la clasificación Issuer Default Rating (IDR) en monedas local y extranjera de Coca-Cola Andina así como la clasificación de deuda senior no garantizada a BBB+ desde A. Paralelamente, afirmó la clasificación en escala nacional. Esta baja en la clasificación se da en línea con la rebaja en la clasificación que le otorgaron a Brasil el miércoles, en donde le quitan el grado de inversión. 7

8 Dec-14 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Dec-14 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Dec-14 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana Andina B Sonda Parauco BCI Entel IPSA Banco Chile Quiñenco Banmedica CorpBanca ILC -3,9% -1,0% -1,1% -1,4% -1,5% 2,8% 6,0% 5,5% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 7,8% 9,5% 11,9% Desempeño Sectores Transables IPSA Commodities Industrial Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales 5,3% 4,3% 2,6% 2,1% 2,1% 5,0% 3,7% ,2% Desempeño Sectores No Transables IPSA Retail Utilities Consumo Construcción IPSA Últimos 12 meses

9 Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Objetivo Retorno Esperado Fecha última actualización Precio Rentabilidad Precio Últimos 12M Monto Trans. (2) 17/12/15 YTD Sem 1M 12M Mayor Menor USD mn Indices IPSA ,7% 3.663,1-4,9% 2,8% -1,9% -3,1% 4.148, ,3 AESGener ,2% 26-Nov ,7 3,3% 4,0% 0,0% 6,4% 380,0 291,0 2,2 Aguas-A ,5% 22-Dec ,3 8,6% 0,4% 1,1% 9,4% 372,0 329,4 2,4 AndinaB ,9% 17-Dec ,4 32,5% 11,9% -2,5% 30,7% 2.800, ,4 1,0 AntarChile ,9% 23-Jan ,0-3,5% 2,3% -2,2% -4,1% 7.890, ,0 0,2 Banmedica 1.039,9-2,4% -1,4% -2,8% -7,1% 1.338,0 980,0 0,6 BCI ,2% 4-Sep ,0-3,6% 6,0% -0,3% -3,2% , ,0 2,3 Besalco 230,0-32,8% 1,2% -5,2% -32,6% 370,0 215,0 0,0 BSantander 34,9 9,5% 4-Sep-15 31,9 10,7% 0,8% 0,2% 11,0% 35,3 29,3 3,9 CAP ,0% 20-Jul ,9-31,8% 2,6% -8,4% -35,8% 3.650, ,1 0,2 CCU ,6% 17-Dec ,9 36,4% 0,4% -7,8% 38,0% 8.784, ,3 2,7 Cencosud ,7% 11-Jun ,9-3,7% 0,8% -7,6% 1,4% 1.690, ,0 4,1 Chile 74,4 6,9% 4-Sep-15 69,6 6,2% -1,0% -2,2% 4,8% 74,6 66,5 4,6 CMPC ,5% 23-Jan ,7 0,4% 5,0% -0,9% 2,4% 1.910, ,0 3,7 Colbún ,1% 31-Dec ,2 7,8% 1,2% -5,2% 9,4% 194,0 156,8 3,1 ConchayToro ,9% 6-Jan ,4-9,3% 0,4% -4,1% -6,8% 1.300, ,0 3,4 Copec 23-Jan ,4-9,4% 3,4% -1,1% -7,0% 7.415, ,2 5,7 Corpbanca 5,8-8,9% -1,5% -5,4% -8,4% 7,4 5,6 1,6 Cruz Blanca 565,5 15,6% 0,4% 5,0% 15,6% 566,5 490,0 3,0 ECL 982,7 13,4% 0,7% -0,9% 13,4% 1.042,7 832,0 1,0 Embonor-B 1.028,5 18,5% 3,3% -10,3% 16,3% 1.330,0 807,3 0,1 Endesa ,5% 9-Nov ,0-5,7% 4,6% -1,3% -1,8% 983,3 785,1 6,5 Enersis ,6% 9-Nov ,0-8,5% 4,9% 1,0% -3,4% 224,0 161,2 10,3 Entel ,2% 13-Mar ,5 6,9% 5,5% -0,2% 7,2% 7.750, ,9 4,2 Falabella ,2% 31-Jul ,2 12,5% 4,3% 0,8% 12,4% 4.988, ,0 4,3 Forus ,1% 10-Dec ,7-29,2% 3,0% -6,3% -27,1% 2.800, ,0 0,6 Gasco 3.996,0-20,3% 3,4% -8,7% -15,0% 4.700, ,0 0,0 IAM ,9% 22-Dec ,6 12,0% -0,1% 0,2% 13,2% 1.024,0 874,4 0,6 ILC 7.204,0 3,8% -3,9% -6,4% 4,1% 8.035, ,0 0,5 Lan ,1% 6-Oct ,6-47,4% 2,5% -2,6% -44,4% 7.499, ,0 2,0 Parauco ,3% 16-Jun ,2-0,6% 7,8% 2,5% -1,8% 1.290, ,0 1,7 Quiñenco 1.295,8 5,1% -1,1% -0,3% 7,6% 1.445, ,7 0,1 Ripley ,1% 7-Apr ,5-2,4% -0,5% 25,4% -3,5% 339,6 218,0 0,4 Salfacorp ,5% 22-Sep ,7-14,8% 2,5% -2,0% -11,0% 532,0 364,5 0,4 Security 189,6-7,3% -0,2% -2,4% -9,9% 213,4 179,0 0,3 SK 846,0-7,2% 2,8% 2,2% -4,3% 995,0 783,8 0,1 SM-Chile B 185,0 5,8% 1,0% -2,9% 4,8% 201,0 172,5 0,8 SMSAAM 44,4-1,9% 1,4% -2,2% -1,3% 55,0 42,7 0,2 Sonda ,0% 18-May ,0-10,8% 9,5% 8,8% -12,2% 1.630, ,0 1,2 SQM/B ,0-21,6% 2,9% -13,9% -17,5% , ,0 2,3 Vapores 13,6-40,7% 0,7% -7,9% -38,7% 26,0 13,0 0,2 (1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2015, más retorno por dividendos esperado para (2): Promedio de montos transados durante la semana. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Compr ar, cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender, cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura. En Revisión: Acción en estudio. 9

10 CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Karla Flores Economista Senior karla.flores@corpgroup.cl Mauricio Carrasco Economista mauricio.carrasco@corpgroup.cl Estudios de Renta Variable Sergio Zapata Subdirector de Renta Variable. Sector Energía y Utilities sergio.zapata@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista patricio.acuna@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista Sector Retail, Construcción martin.antunez@corpgroup.cl Andrea Neira Analista Sectores: Telecom, Commodities, Transporte. andrea.neira@corpgroup.cl CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: