Resumen Económico y Financiero (Desde el 09 al 13 de marzo de 2015)

Transcripción

1 Resumen Económico y Financiero (Desde el 9 al 13 de marzo de 21) Semana Económica Destacados de la Semana Panorama Internacional o Estados Unidos o Europa o China o Japón Mercados Globales Renta Variable Local o Resultados 4T14 Forus o Resultados 4T14 CMPC o Resultados 4T14 CAP Latam Airlines se aleja de las tendencias mundiales. Para las líneas aéreas el combustible representa un gran porcentaje de sus costos operacionales. En el caso de Latam Airlines, éste alcanza alrededor de un tercio de los costos operacionales. Siendo un factor que tiene un impacto tan significativo en los márgenes de la compañía, sería razonable pensar que la caída que ha registrado el precio del petróleo se vería reflejada en mayores precios de las acciones de operadores aéreos. Sin embargo, esta relación no siempre se cumple. En general las acciones del sector mostraron, a nivel mundial, una tendencia al alza en el período en que el petróleo retrocedía, en línea con expectativas de mayores ganancias en la industria. Por ejemplo, las acciones de American Airlines, China Southern Airlines y Ryanair alcanzaron valores muy elevados, acorde a la caída en el combustible. Incluso esta última, que presentaba un alto porcentaje cobertura de combustible, se encontraba al alza, lo que muestra la relevancia que tienen las aerolíneas low-cost en Europa. En el caso de Latam Airlines no se observa esta correlación negativa entre el precio del petróleo y el de la acción. Esto puede ocurrir por varios motivos. En primer lugar, el tema operacional luego de la fusión entre Lan y Tam estaría afectando el precio de la acción, que ha estado muy volátil desde entonces. Los resultados de la compañía han sido bastante desalentadores, por lo que el mercado continúa castigando a la acción. Segundo, debido al alto nivel de coberturas que reportó la compañía para el cuarto trimestre de 214, los inversionistas anticipan que los beneficios de la caída del petróleo no serán muy significativos para el conglomerado. Finalmente, la exposición al mercado de Brasil reduce la confianza de los inversionistas, debido no sólo a la alta competencia que existe en él, sino que además por la inestabilidad que presenta el país. De hecho, se puede observar una relación más fuerte entre el precio de la acción y la paridad dólar-real que con el precio del combustible. Evolución del precio de la acción de distintas aerolíneas desde junio American Airlines Ryanair China Southern Airlines Latam Airlines Fuente: Bloomberg 1

2 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 ene-13 abr-13 jul-13 oct-13 ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 ene-1 mar-13 jul-13 sep-13 ene-14 mar-14 jul-14 sep-14 ene-1 mar-1 feb-11 may-11 ago-11 nov-11 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-1 Estados Unidos, Peticiones iniciales semanales de subsidio al desempleo Serie desestacionalizada, promedio móvil 4 períodos (miles) Fuente: Oficina de Estadísticas del Trabajo Estados Unidos, Ventas al por menor anticipadas Variación mensual serie desestacionalizada, porcentaje Fuente: Oficina del Censo Eurozona, Confianza de Inversores Semana Económica Estados Unidos Peticiones iniciales de desempleo vuelven a caer por debajo de las 3 mil unidades, reforzando la idea de un mercado laboral que continúa fortaleciéndose, en tanto las ventas minoristas caen en términos mensuales por tercer mes consecutivo. El mercado laboral norteamericano seguiría experimentando sólidas ganancias, tal como señala la lectura de 289. peticiones iniciales de desempleo (estimación de mercado: 3 mil) en la semana finalizada el 7 de marzo. De esta forma las solicitudes volvieron a caer por debajo de las 3 mil tras dos semanas, específicamente 36 mil unidades menos que la semana anterior. El dato vendría a corroborar la noción de que factores climáticos puntuales tormentas de frío y nieve- habrían afectado los registros previos. Con todo, el promedio móvil de cuatro semanas cayó hasta las 32.2 unidades, esto es, 3.7 menos que el promedio de la semana previa. Por otro lado, las ventas al por menor de febrero experimentaron una contracción intermensual de,6% -su tercer mes consecutivo con crecimientos negativos de -,9% y -,8% en diciembre y enero respectivamente- ubicándose considerablemente por debajo de la estimación media de los analistas, la cual daba cuenta de una expansión de,3%. Consistente con lo anterior, se considera que los factores climáticos explicarían parte del pobre desempeño demostrado por el consumo en los últimos meses. Sin embargo, los sólidos fundamentos, con importantes ganancias en términos de empleo y la significativa caída del precio internacional del petróleo, Permiten esperar un mayor dinamismo, en la medida que disipen dichos factores puntuales. Finalmente, las solicitudes de hipotecas correspondientes a la semana finalizada el 6 de marzo decrecieron a una tasa de 1,3% respecto la semana previa, en un contexto donde las tasas hipotecarias fijas a 3 años promediaron 4,1% en la semana -pb más que el promedio de la semana anterior- alcanzando así su nivel más alto desde inicios de enero. Por componentes, el índice de pedidos de refinanciamiento cayó 2,9%, en tanto las solicitudes de préstamos para la compra de viviendas subieron 1,9% Índice desestacionalizado Fuente: Sentix Eurozona, Producción industrial Europa Producción industrial importante expansión de 1,2% en enero, duplicando el dato de diciembre. En tanto, la inflación interanual se acelera de forma transversal en las principales economías de la Eurozona. La economía europea sigue entregando signos de reactivación a comienzos de 21. Si bien aún no se confirma una tendencia clara en su recuperación, los últimos datos entregan una perspectiva más optimista en relación a lo que se veía algunos meses atrás. Señal de lo antes mencionado es el ajuste realizado por el BCE en sus proyecciones para crecimiento e inflación para el presente curso y 216. Es así como para 21, el ente rector espera un crecimiento para la euro zona de 1,%, lo que corresponde a un ajuste al alza en seis décimas respecto a su previsión anterior, en tanto para la inflación estimó una nula variación, tras el,7% previo, debido principalmente al efecto de la caída en el precio del petróleo. A su vez, para el próximo año el producto se expandiría a una tasa de 1,9%, mientras que la inflación se ubicaría en 1,%, lo que equivale a correcciones en cinco y dos décimas respectivamente. Variación mensual serie desestacionalizada, porcentaje Fuente: Eurostat 2

3 feb-11 may-11 ago-11 nov-11 feb-11 may-11 ago-11 nov-11 Eurozona, IPC IPC IPC subyacente Por otra parte, las expectativas también han experimentado un considerable repunte, principalmente lideradas por el inicio del QE por parte del BCE, lo cual ha logrado compensar la incertidumbre causada por la actual situación de Grecia. En concreto, el índice de confianza de los inversores se elevó hasta los 18,6 puntos, alcanzando su máximo nivel desde agosto de 27, tras registrar 12,4 en febrero. La lectura superó la estimación media de mercado de 17, puntos, dando cuenta de que fuerte depreciación del euro, la caída del precio internacional del crudo y las bajas tasas de interés permite mejorar las perspectivas respecto a la economía real en lo que viene. Variación en doce meses serie desestacionalizada, porcentaje Fuente: Eurostat Eurozona, IPC Alemania Francia Italia España Variación en doce meses, porcentaje Fuente: Bloomberg Eurozona, IPC subyacente 4 Alemania Francia Italia España Por su parte, el sector industrial europeo sorprendió significativamente en febrero, entregando señales de importantes mejoras. La producción industrial se expandió a un ritmo interanual de 1,2% en el primer mes de año, acelerando de forma considerable desde el,6% previo y superando la previsión de,1%. No obstante, el panorama permanece heterogéneo dentro de las principales economías, tal como muestra el crecimiento de,6% de la industria francesa, tras cinco meses consecutivos de registros negativos, mientras que de la italiana volvió a terreno contractivo (-2,2%) luego de un tenue,1% en diciembre. Con respecto a los precios, la inflación interanual de las cuatro principales economías de la Eurozona experimentaron una aceleración en el margen en febrero, no obstante, la caída de los precios energéticos siguen induciendo registros inflacionarios bajos. En Alemania, la variación del índice general de precios se situó en,1% en doce meses tras el -,4% de enero, en tanto el IPC español experimentó una contracción de 1,1%, dos décimas más que el dato anterior. Por su lado, la inflación interanual francesa se ubicó en -,3% tras caer,4% en enero. Finalmente, en Italia, el IPC mostró una variación de -,1% en doce meses, repuntando cinco décimas en relación a la lectura de enero. Con todo, dada las perspectivas de una estabilización en el precio internacional del petróleo, y en la medida que el efecto de su fuerte caída en los últimos meses se disipe, es de esperar que la inflación vuelva a terreno positivo, ya que, excluyendo los precios de energía y alimentos, las presiones deflacionarias subyacentes parecieran estar relativamente contenidas, tal como muestran las medidas core. -1 Variación en doce meses, porcentaje Fuente: Bloomberg China, IPC 7 Finalmente, las exportaciones alemanas cayeron,6% en doce meses en enero, en tanto las importaciones hicieron lo propio en 2,3%. Con respecto a lo primero, cabe destacar el retroceso interanual de 2,8% de los envíos hacia los países de la Eurozona, dada la débil demanda en el bloque, en tanto los países no pertenecientes a la unión monetaria incrementaron sus importaciones desde Alemania en 3%. Por último, las ventas minoristas españolas volvieron a mostrar un sólido crecimiento en términos interanuales, específicamente de 4,1% en enero, aunque desacelerando 2,3pp respecto al registro de diciembre. Con lo anterior, las ventas al por menor alcanzan su quinto mes consecutivo con variaciones positivas en doce meses, señal del repunte experimentado por el consumo de los hogares españoles. 6 China Inflación interanual se acelera hasta un 1,4% interanual en febrero desde el,8% previo, dado el importante efecto estacional del Año Nuevo chino. Variación en doce meses, porcentaje La inflación interanual experimentó una fuerte aceleración en febrero, alcanzando un 1,4% tras el registro de,8% en enero, el cual representó un mínimo de cinco años. El dato, que Fuente: Oficina Nacional de Estadística 3

4 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 jul-13 ene-14 jul-14 ene-1 dic-1 jun-11 dic-11 jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 dic-14 ene-1 may-1 sep-1 ene-11 may-11 sep-11 ene-12 sep-12 ene-13 sep-13 ene-14 sep-14 ene-1 China, Balanza Comercial Cifras desestacionalizadas, Billones de dólares Fuente: Oficina Nacional de Estadística China, Producción industrial sorprendió al mercado que esperaba una variación de 1% en doce meses, se vio influenciado de forma importante por el alza en el precio de frutas y verduras, lo cual se atribuye a los efectos estacionales dada la celebración del Año Nuevo chino que suelen ensuciar los datos de los dos primeros meses del año. Teniendo en consideración lo anterior, la balanza comercial correspondiente al mes de febrero se situó en los 6,6 mil millones de dólares, superando ampliamente la estimación media de mercado (1.8 millones), debido a una significativa expansión de las exportaciones a un ritmo interanual de 48,3%, más que triplicando el crecimiento esperado de 14,2% y acelerándose fuertemente respecto a la caída de enero de 3,3%. En tanto, las importaciones retrocedieron 2,% a/a, siendo -1% la previsión de los analistas, recuperando así parte de la caída de 19,9% vivenciada en enero. Por último, la producción industrial creció a su menor ritmo desde diciembre de 28, específicamente a una tasa de 6,8% interanual en febrero, cayendo poco más de un punto porcentual respecto al crecimiento previo (7,9%) y sorprendiendo negativamente al mercado que esperaba una expansión de 7,8%. Finalmente, las ventas minoristas crecieron a un ritmo interanual de 1,7% en febrero tras el 11,9% anterior, alcanzando su menor tasa de variación desde febrero de 26, además de situarse considerablemente por debajo del consenso de mercado de 11,7%. Con todo, el gigante asiático continúa entregando señales de su desaceleración, lo que llevó a la autoridad a fijar el objetivo de crecimiento en torno al 7% para 21, esto es, cuatro décimas menos que lo experimentado en 214. Variación en doce meses, porcentaje Fuente: Oficina Nacional de Estadística Japón, PIB trimestral Japón PIB 4Q14 es corregido a la baja desde un 2,2% interanual hasta 1,%, debido a una contracción de,1% de la inversión privada (,1% estimación preliminar) Variación anual, porcentaje Fuente: Instituo de Investigación Económica y Social Japón, Producción industrial El PIB del último trimestre de 214 fue corregido a la baja desde el 2,2% interanual hasta un 1,%, mientras que en términos intertrimestrales la expansión fue de,4%, dos décimas por debajo de la estimación preliminar. Si bien el crecimiento de la demanda privada y exportaciones fueron ajustados al alza en dos y una décima respectivamente -hasta,% y 2,8% en cada casola caída de la inversión privada de,1% tras un aumento de,1% en la cifra preliminar, llevó a una significativa reducción del producto en el último trimestre del año pasado. Por otro lado, la balanza comercial mostró nuevamente números rojos en enero, ubicándose el déficit en millones de yenes, esto es, un 64,1% menor que el déficit de enero del año pasado. Las exportaciones crecieron a un ritmo anual de 1,3% mientras que las importaciones cayeron 8,9%. Por último, la producción industrial fue corregida a la baja, profundizando la contracción sufrida en enero desde el 2,6% preliminar hasta 2,8%. Variación en doce meses, porcentaje Fuente: Ministerio de Economía, Comercio e Industria 4

5 Mercados Globales Una semana de rendimientos mixtos en los diversos mercados internacionales, con salgo neto negativo según la lectura del índice de Morgan Stanley para el Mundo, el cual retrocedió 2,1% en los últimos cinco días. Esto último, arrastrado por una fuerte caída de 3,4% en la última semana por parte de las bolsas europeas, debido a la tensa discusión en torno a la reestructuración de la deuda griega y plan de reformas necesarias para acceder al financiamiento por parte del Eurogrupo. Por su parte, el S&P de Estados Unidos experimentó una mejora de 1% debido a las mejores perspectivas de la economía norteamericana para el presente curso. Finalmente, las bolsas latinoamericanas siguen siendo castigadas de forma considerable. Las constantes correcciones a la baja en las proyecciones de crecimiento, con un bajo precio de materias primas y una menor actividad en China, llevaron a un retroceso de 2% al índice de Morgan Stanley para la región. Con respecto a las paridades, el dólar experimentó una significativa apreciación frente a las principales divisas del mundo, apoyado en el fortalecimiento de la economía norteamericana y un aumento en las expectativas de alza de tasas entre junio y agosto del presente año. De esta forma, el euro se depreció 3,1% frente al dólar, potenciado por el inicio del QE por parte del BCE, lo cual se espera lleve incluso a cotizar a la moneda europea por debajo de la paridad con el dólar. De la misma forma, el Yen cedió,%, en tanto la libra esterlina hizo lo propio en 2,1%. Finalmente, el peso chileno se depreció 2,3% en los últimos cinco días, en un contexto donde el Banco Central local afirmó una mantención de la tasa de política monetaria, al menos, durante todo 21 tras las sorpresas al alza en los registros inflacionarios de los últimos meses, retrasando así la convergencia de la inflación hacia la meta de 3%. Retorno Alternativas de Inversión en USD Renta Variable D 1M 3M YTD 12M Morgan Stanley Mundo -2,1 -,9 3,,9 3,4 EE.UU. - S&P 1, -1,6 3,1,2 11,8 Morgan Stanley Europa -3,4-1,7 1,8 1,1-8, Morgan Stanley Asia ex -2,7-2,3 1,1 -,8,4 Japón - NIKKEI 2,6,1 7,6 8,8 11,9 Morgan Stanley Latin -2, -8,9-7,6-11, -1,4 IPSA en USD -3,9-6,1-1,6-4,6-3,4 IPSA en CLP -1,6-2,9 1,7, 6,6 Renta Fija Soberanos Tesoro Americano 7-1 años,8 -,6, 1, 6,8 Soberanos Emer Emergentes (Embi +), JP Morgan -,1 -,2 2,,7 6,2 Renta Fija Chile BCU años en USD -1,2 -,3,6-6,1 -,2 BCU años en UF,,8 3,4 7,,4 Monedas Euro -3,1-7,8-1, -13,1-24,2 Yen -, -2,3-3, -1,4-16,2 ** Libra Esterlina -2,1-4,4 -,9 -, -11, Chile CLP -2,3-3,4-3,4 -,3-1,3 Datos al 13 de Marzo de 21

6 Renta Variable Local Resultados 4T 214 Forus: Observamos un fuerte crecimiento a nivel de ingresos en el 4T de 214 respecto al mismo período de 213, potenciado por una mayor superficie de ventas (+14,1%) y por mayores Same Store Sales, provenientes especialmente de Chile donde crecieron 9,9%. De esta forma, los ingresos trimestrales aumentaron 26,8% a/a, superando las expectativas del consenso de analistas en un 1,8%. Cabe destacar que respecto al 4T de 213, las ventas provenientes de Perú, Colombia y Uruguay aumentaron su participación en las ventas consolidadas, y Chile terminó con un 79,% de participación en 214, en contraste con el 81,% registrado en 213. El EBITDA de la compañía creció 6,2%, desalineado con el crecimiento de ingresos debido a un deterioro del Margen Bruto, el cual se vio afectado por la depreciación del peso chileno. Así, el EBITDA alcanzó CLP millones y el margen sobre ingresos pasó de 23,% en el 4T de 213 a 19,3% en el 4T de 214. Debemos mencionar que el positivo desempeño a nivel operacional provino solo de Chile, donde el EBITDA creció 7,8%, ya que en el resto de los países éste disminuyó un 1,4%, arrastrado por un negativo resultado en Perú. Finalmente, la utilidad de los controladores se vio afectada principalmente por un resultado no operacional peor de que se esperaba, específicamente se vio una disminución en la cuenta Otros Ingresos por Función, un aumento en Otros Gastos por Función, y una disminución de Ingresos Financieros y de la cuenta Diferencias de Cambio. De esta manera, la utilidad cayó 13,9% llegando a CLP 8.46 millones, y el margen neto pasó de 19,7% en 213 a 13,4% en 214, explicado también por la caída en los márgenes operacionales. Debemos mencionar que la utilidad estuvo levemente por debajo de las estimaciones del consenso, y a nivel operacional la compañía continúa mostrando buenos resultados tal como ha hecho durante los últimos 2 años. Por esta razón creemos que el precio de la acción no debería mostrar mayores variaciones debido a estos resultados. Forus - Resultados 4T 214 CLP millones 4T 214 4T 213 Var % Corp Var % Consenso mercado Var % Ingresos ,8% ,4% ,8% Ebitda ,2% 11.6,4% ,% Margen Ebitda 19,3% 23,% -3,7 ppt. 2,2% -,9 ppt. 2,1% -,8 ppt. Utilidad ,9% ,% ,7% Margen neto 13,4% 19,7% -6,3 ppt. 1,2% -1,8 ppt. 1,3% -1,9 ppt. Fuente: SVS, CorpResearch 6

7 CMPC: Los resultados de CMPC se encontraron ligeramente por debajo de lo esperado por el mercado tanto en ingresos como en EBITDA. Los menores resultados respecto del 4T 213 se ven dados por un menor volumen de venta en los segmentos Forestal y Celulosa, además de una baja general de los precios de los segmentos Celulosa, Papeles y Tissue. El EBITDA se ubicó por debajo de nuestras expectativas y por debajo de los niveles exhibidos durante el año 213. Este escenario se conforma a partir de los menores niveles de EBITDA observados en los segmentos Celulosa y Papeles. A nivel no operacional, el ítem Otras Ganancias (Perdidas) registró una pérdida de $4 millones de dólares asociada a cambios en el fair value de una serie de instrumentos de cobertura financiera. Dicha perdida jugó un rol fundamental en las diferencias observadas a nivel de utilidades entre el conceso de mercado y los valores observados. A pesar de las diferencias existentes en última línea con respecto a nuestras estimaciones, ratificamos la recomendación de Comprar de CMPC en base a la excelente cartera de proyectos futuros que posee la empresa. CMPC - Resultados 4T 214 USD Millones 4T 214 4T 213 Var % Corp Var % Consenso mercado Var % Ingresos ,8% ,3% ,6% Ebitda ,9% 28-7,2% 249-4,1% Margen Ebitda 2,% 2,2% -,2 ppt. 2,4% -,4 ppt. 2,3% -,3 ppt. Utilidad ,4% 67-42,% 6-32,1% Margen neto 3,2% 3,%,2 ppt.,3% -2,1 ppt. 4,6% -1,4 ppt. Fuente: SVS, CorpResearch 7

8 CAP: El viernes después del cierre del mercado CAP publicó los resultados correspondientes al 4T de 214. Los ingresos trimestrales disminuyeron 31,1% a/a, llegando a USD 449 millones. Esta reducción se debió principalmente a la caída en el precio del hierro, que afectó al negocio de CAP Minería, el cual concentra la mayor parte de los ingresos de la empresa. En línea con los bajos precios del mineral hierro en los mercados internacionales, el precio promedio del commodity para CAP fue de USD 9,1 por TM en el cuarto trimestre de 214, lo que representa una disminución de 47,7% a/a. Por otro lado, los volúmenes despachados en el 4T de 214 fueron 1,3% más altos que los del mismo trimestre del año anterior, lo que compensó en parte la caída del precio del hierro. Con esto, los ingresos trimestrales de CAP Minería fueron USD 244 millones, disminuyendo 46,7% a/a. En cuanto a CAP Acero, que continúa enfocándose en la producción de productos largos, los ingresos del 4T de 214 alcanzaron los USD 13 millones, siendo sólo,1% mayores que los de 4T 213. Por último, en el negocio de procesamiento de acero (Novacero e Intasa) los ingresos fueron de USD 16 millones, lo que representa una disminución de 11,1% a/a. En línea con la reducción de los ingresos se observó una contracción de 71,6% a/a en el EBITDA ajustado, que llegó a USD 69 millones, en tanto que el margen EBITDA fue de 1,4%, 22ppt menos que el margen del 4T de 213. Si bien el costo de explotación del último trimestre de 214 cayó,2% a/a, éste aumentó su proporción respecto a los ingresos, pasando de 63,% en el 4T de 213 a 87,2% en el 4T de 214. Finalmente, la Utilidad del Controlador fue de USD MM, lo que representa una disminución de 8,8% a/a. Esta fuerte reducción en la utilidad se debió principalmente al mal desempeño operacional de la empresa. CAP - Resultados 4T 214 USD millones 4T14 4T13 Var % Corp Consenso Var % Research mercado Var % Ingresos ,1% ,8% ,4% EBITDA* ,% ,4% - - Margen EBITDA 13,8% 26,7% -13 ppt. 13,7%,1 ppt. - - EBITDA ajustado** ,6% ,2% 7.2-1,2% Margen EBITDA ajust. 1,4% 37,4% -22 ppt. 1,9%,1 ppt. 1,7% -,3 ppt. Utilidad ,8% ,3% ,1% Margen neto 1,2%,8% -4,6 ppt.,3%,9 ppt.,7%, ppt. Fuente: SVS, CorpResearch * EBITDA=ResOp+Depr+Amort ** EBITDA ajustado=ganaciabruta-gastosadm-gastosdistrib+depr+amort 8

9 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Jan-1 Feb-1 Mar-1 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Jan-1 Feb-1 Mar-1 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Jan-1 Feb-1 Mar-1 Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana SMSAAM Embonor Concha y Toro Parauco Quiñenco IPSA Gasco Cencosud SQM-B Andina B Lan -12,4% -6,7% -7,3% -7,6% -8,1% -2,% 1,3% 1,1% 4,% 3,6% -1% -1% -% % % 1% Fuente: Bloomberg, CorpResearch 6,6% Desempeño Sectores Transables 1.4 IPSA Commodities Industrial Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales,3% 1.2-1,7% -,7% -,8% -1,% -1,% 1. -3,9% 8-6,6% Fuente: Bloomberg, CorpResearch Desempeño Sectores No Transables IPSA 1.3 Retail Utilities Consumo Construcción Fuente: Bloomberg, CorpResearch IPSA Últimos 12 meses Fuente: Bloomberg, CorpResearch Fuente: Bloomberg, CorpResearch 9

10 Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Objetivo Retorno Esperado Recom. (1) Fecha última actualización Precio Rentabilidad Monto Trans. (2) 12/3/1 YTD Sem 1M 12M Mayor Menor USD mn Indices IPSA 4.2 8,4% 3.873,,6% -2,% -2,3% 6,9% 4.12,2 3.67,3 Aguas-A 41 13,% Mantener 22-Dec ,9,2% -1,1% -2,2% 13,7% 382, 31, 2,8 AndinaB 2.3 4,% Vender 22-Jul ,2-3,8% -8,1% -4,% -1,9% 2.349, 1.629, 1, AntarChile ,9% Vender 22-Jan , 2,1% -,8% -2,1%,% 8., 7.,,2 Banmedica 1.2, 1,7% -3,1% 11,% 44,2% 1.32, 83,1, BCI ,6% Comprar 2-Jan , -6,9% -2,4% -2,3% -7,1% 34.1, 26.1, 2,2 Besalco 4 28,2% Comprar 6-Jun-14 3, 1,4% -,1% 7,9% -2,3% 36,3 3,,2 CAP ,% Comprar 26-Nov , -3,% -2,% -11,% -67,6% 9.226,3 1., 2,1 CCU 6.1,% Vender 13-Feb-1.88,3 3,2% 1,1% 1,3% -2,3% 6.9,.479,4,9 Cencosud ,9% Vender 22-Dec ,1-1,6% -7,3% -14,6% -19,% 1.98, 1.279,3 6,9 Chile 79 9,1% Mantener 2-Jan-14 72,4 3,%,4% 1,2% 1,% 7, 6,,6 CMPC ,8% Mantener 22-Jan ,2,1% -,6% -1,% 38,% 1.699,8 1.1, 3,7 Colbún 2 17,9% Comprar 31-Dec ,9 8,6% -,6% -3,9% 39,4% 184, 126,4 1,9 ConchayToro 1.3 1,% Vender 6-Jan , 8,4% 3,6% 2,1% 22,% 1.3, 1.,,9 Copec 8. 13,7% Vender 22-Jan ,9 2,8% -,2% -2,2% 2,1% 7.68, 6.6, 3,8 Corpbanca 6,8-2,2% -,1% -,% 13,% 7,9 6,2 2,6 Cruz Blanca 11, 2,8% -,%,8% 12,6% 17, 448,4,2 ECL 992,3 12,1%,2% -,8% 39,3% 1.4, 666,,7 Embonor-B 92, 1,8% 4,% 6,8% -1,8% 1.1, 83, 1, Endesa 1.6 1,6% Comprar 3-Dec ,6 -,2% -,4%,% 2,4% 96, 738, 4,4 Enersis 23 17,3% Comprar 3-Dec-14 2,4 1,3% 1,%,4% 29,9% 21,8 14,9 7, Entel ,6% Comprar 23-Sep ,,7% -3,6% -4,1% 3,6% 7.46,.877,9 1,7 Falabella 4.7 7,7% Mantener 19-Feb ,3 8,3% -2,6%,2% -2,1%.1, 3.7, 4,1 Forus ,8% Mantener 22-Oct , 7,2% -1,% 6,4% 17,% 2.78, 2.16,,3 Gasco.6, 8,4% -6,7%,6% 16,% 4.7, 2.1, 1,3 Gener 2 7,2% Comprar 26-Nov-14 33,8 2,6% -1,1% -,8% 18,9% 348, 27,7 1,2 IAM ,1% Vender 22-Dec ,3 4,7% -1,6% -2,% 16,7% 999, 824,,6 ILC 7.46, 2,2% -2,6% -3,1% 14,% 8.67,1 6.4,, Lan 7.3 3,4% Comprar 16-Feb-1.98,7-2,7% -12,4% -1,6% -3,4% 8.879,6., 7,7 Parauco 1.1-3,4% Vender 21-Jul , 2,4% 1,3% 2,9% 3,2% 1.26,1 91,8 1,6 Quiñenco 1.34, 3,1% 1,1% 2,3% 21,7% 1.3, 1.1,1,7 Ripley 44 34,% Comprar 1-Oct-14 31, 2,6% -4,% 3,8% -,3% 39, 247,2,6 Salfacorp 47-7,3% Vender 6-Jun-14 12,2 11,%,4% 1,1% 8,% 32, 41, 1, Santander 3 7,% Mantener 2-Jan-14 32,7 7,9% -,2% 4,8% 12,2% 37, 29,3 6, Security 2, -7,4%,3% -3,2% 7,8% 244,3 181,4,2 SK 87, -6,9% -,6% 1,2% 1,1% 1.19,9 77,,1 SM-Chile B 18,6,4%,7%,2% 6,1% 187, 166,4 1,2 SMSAAM 2,1 11,1% 6,6% 9,2% 22,2% 3, 42, 1,2 Sonda 1.43,4,7% -3,6% -9,4% 3,6% 1.7, 1.9, 1,9 SQM/B 14.77, -,2% -7,6% -,6% -12,2% , , 2,9 Vapores 2,8 12,9%,8% 6,7% 3,3% 27,2 2,7,2 (1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 214, más retorno por dividendos esperado para 214. (2): Promedio de montos transados durante la semana. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- % con respecto al IPSA Compr ar, cuando el retorno esperado para la acción es superior al % esperado para el IPSA; y Vender, cuando el retorno esperado para la acción es inferior al % esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura. Precio Últimos 12M 1

11 CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Karla Flores Economista Senior karla.flores@corpgroup.cl Mauricio Carrasco Economista mauricio.carrasco@corpgroup.cl Estudios de Renta Variable Cristóbal Casassus Analista Senior Sectores: Banca, Forestal cristobal.casassus@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior Sector Energía y Utilities sergio.zapata@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista patricio.acuna@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista Sector Retail martin.antunez@corpgroup.cl Andrea Neira Analista Sectores: Telecom, Commodities, Transporte. andrea.neira@corpgroup.cl CorpResearch: Rosario Norte 66 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: