Resumen Económico y Financiero (Desde el 8 al 12 de diciembre de 2014)

Transcripción

1 Resumen Económico y Financiero (Desde el 8 al 12 de diciembre de 214) Semana Económica Destacados de la Semana Panorama Nacional o Reunión de Política Monetaria o EEE diciembre o Proyecciones Económicas Panorama Internacional o Estados Unidos o Europa o China o Japón Mercados globales Renta Variable Local Outlook General 21 Hemos actualizado nuestras estimaciones del IPSA para fines del 21 en base a los reajustes a la baja que han exhibido las expectativas de crecimiento para la economía chilena. Dado el escenario actual, consideramos que la economía presentará un crecimiento cercano al 2,3% durante el próximo año, con lo que esperamos que el target del IPSA se sitúe en torno a los 4.2 puntos. Esto representaría aproximadamente un 9% de crecimiento respecto de los niveles actuales del índice. Dado el panorama de desaceleración económica observado durante este año, consideramos que refugiarse en acciones seguras se presenta como una estrategia válida para el 21. Ejemplos de éstas son empresas como Colbún, la cual ha mostrado una mejora en su EBITDA durante el periodo y que esperamos continúe su buen desempeño al cierre del 214 gracias a la incorporación de la central Angostura. Otro ejemplo es Gener, compañía con proyectos de inversión interesantes, como Alto Maipo, Cochrane y Guacolda V. Adicionalmente podemos considerar al sector bancario. Aun cuando esperamos que los resultados del 21 sean más moderados que los exhibidos durante el 214, Banco Santander y Banco de Chile deberían continuar con su buen desempeño. Si se está en busca de apuestas ligeramente más riesgosas se puede considerar a BCI, entidad que busca cerrar dentro del mediano plazo la compra de CNB, banco norteamericano cuya incorporación representa una excelente oportunidad de crecimiento para la institución. Sectores con los cuales se debe ser un poco más cauteloso son aquellos que presentan un comportamiento pro cíclico, como por ejemplo el retail y la construcción. El retail puede verse muy afectado por la desaceleración en consumo, llevando a reducciones en ventas y márgenes. Sin embargo, es posible que las inversiones que han desarrollado en otros países, como Perú y Colombia, compensen los resultados esperados para el mercado local. Por otro lado, el segmento construcción ha tenido un año difícil, mostrando resultados débiles durante el los últimos trimestres tanto a nivel de márgenes como ingresos. Adicionalmente una contracción del número de proyectos puede tener un impacto que perdure durante dos o tres año. Finalmente, uno de los riesgos presentes es el panorama de incertidumbre que se ha implantado en nuestra economía. Considerando que el crecimiento de nuestro país viene dado en parte importante por la explotación de recursos naturales, la fuga de capitales extranjeros y la falta de proyectos mineros y energéticos juegan un rol importante en el débil panorama económico para el 21. Mientras que no se observe un esfuerzo por parte del gobierno para remediar esta situación, difícilmente podremos acotar los riesgos que afectan a nuestra economía. Adicionalmente se presenta la incertidumbre asociada a la reforma educacional, la cual ha sido fuertemente cuestionada. Aún existen dudas respecto de si los cambios propuestos se traducirán en mejoras al capital humano, y mientras no se remedie esta situación, difícilmente podrá Chile recuperar niveles de crecimiento sobre el 3%. 1

2 Dec-1 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Dec-12 Feb-13 Apr-13 Jun-13 Aug-13 Oct-13 Dec-13 Feb-14 Apr-14 Jun-14 Aug-14 Oct-14 Dec-14 dic-9 jun-1 dic-1 jun-11 dic-11 jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 dic-14 Semana Económica Tasa de política monetaria Puntos porcentuales Fuente: BCCh Expectativas PIB Encuesta Banco Central PIB PIB PIB Fuente: BCCh Expectativas Inflación Encuesta Banco Central EEE a 11 meses EEE a 23 meses Chile BCCh mantiene TPM en 3,% anual y da luces de condiciones financieras menos favorables En línea con el consenso de mercado, el Banco Central acordó mantener la tasa de política monetaria en 3,% anual en su reunión de diciembre, lo cual es consistente con el sesgo neutral que fue informado en octubre. Si bien el comunicado de prensa no contiene grandes cambios en relación al de noviembre, quizás la mayor novedad es que en el presente se retira la frase relativa a que las condiciones financieras externas se mantienen normalizadas, lo cual puede interpretarse como signo de que efectivamente las condiciones externas se ha deteriorado en el último mes, coherente con los que ha ocurrido en relación al dólar, el precio de las materias primas y los premios por riesgo. En este sentido, es muy probable que estas tendencias persistan en los próximos meses, aumentando lógicamente el grado de preocupación del Banco Central relativo a lo externo, lo cual podría traducirse en una respuesta algo más rápida por parte del Consejo en materia de tasas, lo que vendría previamente comunicado con la introducción de un nuevo sesgo expansivo en los comunicados en el corto plazo. En el ámbito externo, el comunicado reitera las peores perspectivas para la economía global, a excepción de Estados Unidos, mientras que Europa y Japón pasan por un período de pobre crecimiento y baja inflación. Las proyecciones de crecimiento de Asia emergente han disminuido, y en América Latina reafirman la noción de debilidad en casi toda la región. En el plano local, se destaca el bajo dinamismo que mantiene la economía local a la luz de antecedentes de actividad, demanda y empleo, mientras que en materia de inflación, esta permanecerá por sobre el límite superior del rango de tolerancia por algunos meses luego de descender en noviembre en términos anuales. Con todo, es de esperar que, dado que la inflación volverá hacia el rango de tolerancia probablemente en marzo, el Banco Central esperará hasta el segundo trimestre para iniciar un nuevo ciclo de rebajas de tasa, el cual tendría espacio para rebajas de TPM de al menos puntos bases adicionales. Este proceso, como se ha señalado, podría verse anticipado por una escalada más rápida en el deterioro de las condiciones financieras externas. EEE ajusta por primera vez en 214 inflación proyectada a 11 meses por debajo de 3,% 2. Fuente: BCCh La Encuesta de Expectativas Económicas (EEE) reportó un crecimiento esperado para el 21 de 2,7%, cifra que evidencia una nueva caída de las expectativas de crecimiento para el próximo año, las cuales anteriormente estaban en el 3%. Por su parte, para el año 216 se mantiene la noción de un crecimiento débil, proyección que se ubica al igual que en noviembre en 3,%. Además, se observa una fuerte caída en las expectativas de inflación para el próximo año, bajando de 3,1% a 2,7%, consistente con el fuerte ajuste en expectativas inflacionarias que ha traído consigo el reciente colapso en el precio del petróleo. No obstante, aún hay una gran discrepancia respecto a la proyección derivada de la Encuesta de Operadores Financieros (EOF), cuyo dato más reciente sitúa la inflación anual en 2,2% en 11 meses. Este cambio va de la mano con las perspectivas de una disminución de la TPM dentro de meses de 2 puntos base. Finalmente, la encuesta muestra una tendencia alcista para el tipo de cambio local, consistente con la apreciación del dólar que se ha observado últimamente. 2

3 Proyecciones Economía Local (p) 21(p) 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14 3T14 Total PIB Real Demanda Doméstica Consumo privado Consumo de gobierno Formación bruta de capital fijo Const. y otras obras Maq. y Equipo Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios Saldo Cuenta Corriente (USD miles de millones) como % PIB IPC (%, fin de periodo) IPC Subyacente CorpResearch (%, fin de periodo) Precio promedio Cobre ( / ) Precio promedio Petróleo (USD/bbl) TPM (%, fin de periodo) Balance Fiscal (CLP miles de millones) ,9. -3, como % PIB Producción Manufacturera Producción Minera Variación en doce meses, porcentaje, salv o que se indique Fuente: CorpResearch, INE, BCCh 3

4 oct-1 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 ene-13 jul-13 ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 dic-12 feb-13 jun-13 ago-13 dic-13 feb-14 abr-14 jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 nov-1 nov-7 oct-7 ene-8 dic-7 feb-8 may-11 may-8 mar-8 abr-8 ago-8 jun-8 jul-8 sep-8 nov-8 oct-8 nov-11 ene-9 dic-8 mar-9 abr-9 feb-9 may-9 ago-9 may-12 jun-9 jul-9 sep-9 nov-9 oct-9 ene-1 dic-9 mar-1 abr-1 feb-1 may-1 jun-1 nov-12 ago-1 jul-1 nov-1 sep-1 oct-1 ene-11 feb-11 dic-1 mar-11 may-13 may-11 abr-11 jun-11 ago-11 jul-11 nov-11 sep-11 oct-11 nov-13 ene-12 feb-12 dic-11 may-12 mar-12 abr-12 jun-12 ago-12 may-14 sep-12 jul-12 nov-12 oct-12 ene-13 dic-12 feb-13 may-13 mar-13 ago-13 jun-13 nov-14 sep-13 jul-13 sep-13 Estados Unidos, Ventas minoristas Variación mensual serie desestacionalizada, porcentaje Fuente: Oficina del Censo Estados Unidos, Peticiones iniciales semanales de subsidio al desempleo Serie desestacionalizada, promedio móvil 4 períodos (miles) Fuente: Oficina de Estadísticas del Trabajo Eurozona, Confianza de Inversores Índice Fuente: Sentix Eurozona, Producción industrial Variación mensual serie desestacionalizada, porcentaje Estados Unidos Consumo muestra mayor dinamismo en noviembre, de manos de un mercado laboral que sigue fortaleciéndose y la caída de precios asociados al petróleo. El mercado laboral continúa mostrando una tendencia alcista en términos de su fortalecimiento. Las peticiones iniciales de subsidio al desempleo llegaron a las 294 mil unidades en la semana finalizada el 6 de diciembre. Lo anterior, significa un retroceso de 3 mil respecto al dato de la anterior semana, llegando el promedio móvil de cuatro períodos buen indicador de la tendencia del mercado del trabajo norteamericano- se situó en solicitudes, completando su doceava semana consecutiva por debajo de las 3 mil unidades, lo cual es considerado un nivel bastante saludable para el mercado laboral. En línea con lo anterior, las ventas minoristas de noviembre se expandieron un,7% mes a mes, superando la estimación media de mercado (,4%) y registro previo (,%). De igual forma, las ventas subyacentes las cuales excluyen autos, gasolina, materiales de construcción y servicios alimentarios- crecieron a un ritmo mensual de,6%, acelerando en relación al dato de octubre (,%). De esta forma, se estaría confirmando el repunte esperado del consumo fundamentado en las ganancias de empleo y caída en el precio del petróleo, lo cual ha permitido un aumento del poder adquisitivo de los consumidores. Con respecto al mercado inmobiliario, las solicitudes de hipotecas de MBA correspondientes a la semana finalizada el de diciembre se incrementaron un 7,3% respecto a la semana previa, en un contexto donde las tasas hipotecarias a 3 años de interés fijas promediaron 4,11% (3pb por sobre el promedio de la semana anterior). Dicho crecimiento se explica por una cuantiosa alza en los pedidos de refinanciamiento de 13%, en tanto que las solicitudes para compras de viviendas aumentaron un 1%, señal de la gradual mejora que ha venido experimentando el mercado inmobiliario en el último período. Europa Bajos registros inflacionarios en las principales economías de la euro zona materializan los riesgos de deflación en la región. Expectativas de inversionistas repuntan significativamente a la espera de un nuevo programa de estímulos por parte del BCE. Las expectativas de los inversionistas de la zona euro experimentaron un importante repunte en diciembre, debido a una mejor percepción del futuro. El índice elaborado por Sentix, se ubicó en -2, tras los -11,9 de noviembre, y mejorando sustancialmente las previsiones de los analista que esperaban una leve mejora hasta -1,. Lo anterior, representa el tercer aumento consecutivo del indicador, y podría deberse al anuncio efectuado por el presidente del BCE, Mario Draghi, respecto a un nuevo programa de compras por parte de la entidad para estimular la alicaída economía europea. Por otra parte, la producción industrial de la zona euro creció a un ritmo de,1% mensual en octubre, desacelerando significativamente respecto al dato previo de,%. En términos interanuales, la expansión fue de,7%, dos décima por sobre el registro de septiembre y una por sobre la expectativa de mercado. Por su parte, el empleo experimentó un aumento de,2% t/t en el tercer trimestre del año y,6% comparado con igual cuarto del año anterior, correspondiente a su tercera alza consecutiva, aunque a tasas bastante moderadas, tras nueve trimestres de contracciones interanuales consecutivas. Fuente: Eurostat 4

5 nov-11 feb-12 may-12 ago-12 nov-12 feb-13 may-13 ago-13 nov-13 feb-14 may-14 ago-14 nov-14 nov-1 feb-11 may-11 ago-11 nov-11 feb-12 may-12 ago-12 nov-12 feb-13 may-13 ago-13 nov-13 feb-14 may-14 ago-14 nov-14 nov-1 feb-11 may-11 ago-11 nov-11 feb-12 may-12 ago-12 nov-12 feb-13 may-13 ago-13 nov-13 feb-14 may-14 ago-14 nov-14 oct-1 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 ene-13 jul-13 ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 Alemania, Exportaciones Variación mensual serie desestacionalizada, porcentaje Fuente: Banco de Alemania Eurozona, IPC Alemania Francia Italia España Con respecto a los precios, continúan los débiles registros inflacionarios en la zona euro materializando los riesgos asociados a un escenario deflacionario más marcado, dada la débil coyuntura que atraviesa la región. La variación anual del IPC alemán retrocedió dos décimas en noviembre respecto al mes previo, ubicándose en,6%, en línea con las expectativas. Este corresponde al menor registro desde febrero de 21 (,%) y se ve explicado fundamentalmente por la fuerte caída en el precio de la energía. De todas formas, descontando el efecto anterior, la inflación se ubicó en un moderado 1%. Por su parte, la inflación interanual en Francia cayó a,4% en noviembre (mínimos desde 29), una décima menos que el dato previo y estimación media del mercado. En términos subyacentes, la variación fue de -,2%, lo que significa la primera caída del indicador desde que se iniciaran sus mediciones (199). En tanto, el IPC italiano registró un moderado,2% interanual, en línea con las expectativas y una décima superior al dato de octubre, con un retroceso de 2,9% de los productos relacionados a energía. La inflación subyacente continúa bastante débil, ubicándose en un,%. Finalmente, en España el índice de precios al consumidor experimentó una variación de -,4% a/a en noviembre, tres décimas por debajo del consenso de mercado y dato anterior, destacando la caída de transporte de 1,7%, mientras que la medida subyacente retrocedió tan sólo,1%. Con todo, aumentan los apremios al BCE para el inicio de un plan de medidas más agresivas, ante un contexto deflacionario que se torna cada vez más factible, en pos de apuntalar la demanda en la región. Variación en doce meses, porcentaje Fuente: Bloomberg China, IPC Variación en doce meses serie desestacionalizada, porcentaje Fuente: Oficina Nacional de Estadística China, Balanza Comercial Por último, la balanza comercial alemana registró un superávit de 2,6 billones de euros en octubre. En particular, las exportaciones retrocedieron un,% mensual, dato positivo considerando el deterioro esperado de 1,%, en tanto que las importaciones hicieron lo propio en -3,1%, doblando la contracción estimada por los analistas. China Inflación cae a mínimos de cinco años en señal del debilitamiento que ha experimentado la segunda economía del mundo. La inflación anual cayó a mínimos de cinco años, situándose en 1,4% en noviembre, dos décimas por debajo del dato de octubre y estimación media de mercado. La ralentización en el ritmo de crecimiento de los precios es otra señal del debilitamiento que ha venido experimentando la segunda economía del mundo. En línea con lo anterior, China alcanzó un superávit comercial de 4. millones de dólares en noviembre, explicados por un avance de 4,7% a/a de las exportaciones, en tanto que las importaciones retrocedieron 6,7% a/a (su mayor caída desde marzo). Ambos datos sorprendieron de forma bastante negativa al mercado en cuanto se esperaba un crecimiento de 8,2% y 3,9% respectivamente. Así, si bien los envíos han permitido compensar en parte el peor desempeño de la demanda interna china, las exportaciones han experimentado tres meses consecutivos de retrocesos en su ritmo de expansión anual lo que indica cierto agotamiento de la demanda externa. Con esto, las perspectivas de un último trimestre más débil comenzarían a materializarse, otorgando mayores razones para la implementación de nuevos estímulos por parte de las autoridades, si se quiere cumplir con el objetivo de crecimiento anual de 7,%. Cifras desestacionalizadas, Billones de dólares Fuente: Oficina Nacional de Estadística Finalmente, la producción industrial aumentó un 7,2% interanual en noviembre, su segundo menor incremento desde abril de 29. El dato cayó cinco décimas respecto al registro de

6 oct-1 abr-11 oct-11 abr-12 oct-12 abr-14 oct-14 oct-1 abr-11 oct-11 abr-12 oct-12 abr-14 oct-14 sep-1 mar-11 sep-11 mar-12 sep-12 mar-13 sep-13 mar-14 sep-14 Japón, PIB octubre y tres décimas por debajo de las expectativas del mercado, continuando una tendencia de desaceleración en el sector. Por su parte, las ventas minoristas se expandieron 11,7% interanual en noviembre, superando por dos décimas el registro previo y la estimación media de los analistas. Así, el ritmo de crecimiento de las ventas permanece en niveles significativamente menores a lo visto en 213, en señal del menor dinamismo que ha experimentado la demanda interna de la segunda economía del mundo. -1 Japón Variación trimestral anualizada serie desestacionalizada, porcentaje Fuente: Instituo de Investigación Económica y Social Japón, Órdenes de maquinarias Japón revisa a la baja su crecimiento del tercer trimestre hasta -1,9% a/a (-1,6% preliminar), cayendo en recesión técnica. Gasto de capital registran primer retroceso mensual en octubre en los últimos cinco meses, auspiciando una contribución negativa de la inversión al crecimiento del último cuarto del año Variación mensual serie desestacionalizada, porcentaje Fuente: Oficina del Gabinete La revisión del crecimiento del PIB correspondiente al tercer trimestre del año arrojó una contracción más profunda de lo estimado inicialmente. En efecto, la caída del producto fue de 1,9% anual en el período julio-septiembre (-1,6% estimación previa), debido fundamentalmente a un declive en el gasto de capital. En línea con lo anterior, las órdenes de maquinarias cayeron un 6,4% mensual en octubre, su primer retroceso tras cuatro meses consecutivos de alzas intermensuales. Dicha contracción resultó significativamente mayor a la esperada por el mercado de 2,4%, además de marcar una fuerte merma respecto a la expansión de octubre de 2,9%. El dato, se considera un buen indicador de los planes de gasto de capital de las empresas en los siguientes seis meses, por lo que señalaría que el aporte de la inversión privada continuaría siendo lastre al crecimiento en el último trimestre del año. Japón, Producción industrial Variación en doce meses, porcentaje Fuente: Ministerio de Economía, Comercio e Industria Por último, la producción industrial experimentó una contracción de,8% en doce meses en octubre, 1,6pp menos que el dato de septiembre. En términos mensuales, la variación fue de,4%, sustancialmente menor al 2,9% previo, en tanto que la capacidad de utilización se incrementó,7% mensual en octubre, también mostrando un significativo retroceso respecto a la cifra anterior de 3,6%. Con todo, la economía nipona sigue mostrando un debilitamiento, tras verse afectada fuertemente por el alza de IVA de % a 8% en abril del presente año, lo cual llevó al primer ministro, Shinzo Abe, a retrasar el segundo incremento hasta abril de 217 y convocar elecciones con tal de revitalizar su apoyo político y de su programa Abenomics, el cual ha sido considerado bastante ineficaz en cuanto Japón entró en recesión técnica en el tercer trimestre del año. 6

7 Mercados Globales El precio del petróleo continuó cayendo en la semana y rompió la barrera de US$ 6 por el barril WTI, referencia en EEUU, por primera vez desde 29. La disminución del precio de la energía ha afectado positivamente a Estados Unidos en conjunto con las positivas noticias sobre consumo y el mercado laboral, pero esto no ha alcanzado a revertir las bajas de hace unos días por lo que el S&P cerró la semana con retornos de -1,2%. En Europa, las bolsas europeas se han visto especialmente afectadas por las preocupaciones generadas por el adelanto de las elecciones en Grecia, la deflación que han sufrido algunas economías y las presiones por QE del Banco Central Europeo. En este sentido, el índice Morgan Stanley para Europa exhibió retornos semanales de -2,1%. Por su parte, los mercados asiáticos están siendo afectados por las cifras de producción industrial chinas que arrojaron un crecimiento del 7,2% interanual en noviembre, lo que se ubicó por debajo de las expectativas de un 7,%, generando preocupaciones por una desaceleración del crecimiento del sector industrial. En este contexto, el índice Morgan Stanley para Asia excluido Japón mostró pérdidas en la última semana de 4,1%, mientras que el NIKKEI japonés tuvo rendimientos positivos (,2%). Por su parte, Latinoamérica continúa viéndose muy afectada por la caída en precios de los commodities, siendo así los mercados con mayores pérdidas esta semana lo que se refleja en el rendimiento de -,9% del índice MS para Latinoamérica. El IPSA ha continuado a la baja esta semana con rendimientos de -2,8%, afectado principalmente por la caída de CAP que sólo esta semana ha acumulado un desplome de 26,3%. En lo relativo a las paridades, el dólar estadounidense ha seguido apreciándose frente al peso, pero la situación se ha revertido respecto al resto de las monedas. El Euro esta semana se apreció un 1,4% frente al dólar. Las expectativas de baja inflación en Chile han seguido elevando las tasas denominadas en UF, cuyos papeles registraron una rentabilidad negativa de,2%, mientras que los bonos del Tesoro Americano se han valorizado en un escenario de mayor volatilidad global. Retorno Alternativas de Inversión en USD Renta Variable D 1M 3M YTD 12M Morgan Stanley Mundo -2,4-1,4-3,2 1,4 4,9 EE.UU. - S&P -1,2 -,1 2, 1,1 14,6 Morgan Stanley Europa -2,1 -,4-6, -7,3-2,9 Morgan Stanley Asia ex -4,1-4,8-11, -,7 -,6 Japón - NIKKEI -,2-1,7 -,6-4,2,3 Morgan Stanley Latin -6, -1,7-21,1-16,1-14,8 IPSA en USD -4, -,9-7,7-1, -8,7 IPSA en CLP -3,1-2,6-4,3 3,2 4, Renta Fija Soberanos Tesoro Americano 7-1 años,6 1,4 3,2 8,7 7,2 Soberanos Emer Emergentes (Embi +), JP Morgan -1,6-2,3-2,4 6,9 7,3 Renta Fija Chile BCU años en USD -1,1-3, -2, -6,3 -,1 BCU años en UF -,2 -,1 -,3 4,2 4,1 Monedas Euro 1,6,3-3,8-9,2-9,3 Yen 2,3-2,7-9,6-11,3-12,9 ** Libra Esterlina 1, -,3-3,3-4,9-3,7 Chile CLP -,9-3, -3,7-14,7-13,8 Datos al 12 de Diciembre de 214 7

8 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana CFR CGE ECL Falabella Vapores IPSA Santander Concha y Toro Forus Security CAP -2,% Renta Variable Local -3,% -,3% -,4% -6,% -7,1%,7%,4% 4,8% 16,2% 14,6% -3% -2% -2% -1% -1% -% % % 1% 1% 2% Fuente: Bloomberg, CorpResearch Desempeño Sectores Transables 1.4 IPSA Commodities Industrial 1.2 Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales -1,7%,% 1. -3,6% -3,7% -3,% -3,2% -3,2% -3,6% 8 -,2% Fuente: Bloomberg, CorpResearch Desempeño Sectores No Transables IPSA 1.3 Retail Utilities Consumo Construcción Fuente: Bloomberg, CorpResearch IPSA Últimos 12 meses Fuente: Bloomberg, CorpResearch Fuente: Bloomberg, CorpResearch 8

9 Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Objetivo Retorno Esperado Recom. (1) Fecha última actualización Precio Rentabilidad Monto Trans. (2) 11/12/14 YTD Sem 1M 12M Mayor Menor USD mn Indices IPSA ,1% 3.82,3 3,4% -3,% -1,7% 3,4% 4.12, ,6 Lan ,1% Comprar 18-Jun ,7-17,6% -4,7% -4,2% -2,7% 8.879,6 6.16,1 18,8 Vapores 22,2-16,2%,4% 3,6% -2,% 34,3 2,7, SMSAAM 47,3 4,1% -,1% 1,7% 2,9%, 41,1,3 Enersis 21 1,3% Mantener 27-Jun ,9 28,% -3,4% 4,6% 26,2% 21,8 14,9 9,4 Endesa 98 1,% Mantener 27-Jun ,8 16,% -4,3% -1,6% 14,4% 948, 698,1,8 Colbún 19 2,2% Comprar 16-Sep ,2 3,8% -2,3% 2,7% 36,8% 167,8 114, 3,6 Gener 2 68,7% Comprar 26-Nov-14 38,3 12,4% -,1% -1,6% 1,9% 34, 242,7 1,8 CGE 4.7, 71,% 14,6%,6% 71,4% 4.7, 2.1, 1, ECL 922,2 4,% 4,8% 7,8% 4,8% 9, 613,4 3,3 Aguas-A 39 1,3% Mantener 19-Dec-13 33, 1,% -2,6%,9% 8,7% 377,9 313,1 1,7 Santander 3 14,% Mantener 2-Jan-14 3,7,1% -,3% -6,6% 12,1% 37, 26,6,9 Chile 79 11,4% Mantener 2-Jan-14 7,9,% -1,8% -3,9% 1,2% 7, 64,7 4,9 Corpbanca 7,4,7% -3,3% -,2% 7,7% 8,,9 7,7 Security 214,7 26,7% -7,1% 4,2% 26,7% 244,3 168,2,2 BCI 32.,9% Vender 2-Jan , 11,2% -2,% -,9% 12,4% 34.1, ,7 2,2 Copec 8. 16,9% Comprar 22-Jan , -,9% -3,% -3,4% -2,4% 7.68, 6.29, 4,6 CMPC ,6% Comprar 22-Jan ,9 12,8% -4,% -,8% 11,6% 1.,1 1.14,1 3, SQM/B , 11,2% -4,% 3,1% 21,1% 19.17, 11.63,9 4, CAP ,% Comprar 26-Nov ,9-7,1% -2,% -31,% -7,% 1.7,3 2.81, 1,8 Cencosud ,8% Comprar 13-May , -21,6% -4,% -9,6% -21,% 1.999, 1.442, 6,1 Parauco 1.1,% Vender 21-Jul ,1 23,2% -,1% -1,3% 21,6% 1.26,1 893,6 1, Falabella.3 26,2% Comprar 8-Jul , -9,6%,7% -1,% -6,2%.1, 4.,6,8 Ripley 44 31,3% Comprar 1-Oct-14 37,6-16,6% -2,3% -3,% -18,3% 39,2 296,4 1, Forus ,9% Comprar 22-Oct , -9,4% -6,% -7,2% -12,9% 2.89, 2.16,,7 Entel ,% Comprar 23-Sep ,7-7,9% -4,4% 3,6% -7,9% 7.46,.917,4 2, Sonda 1.41,1 1,3% -4,4% 1,1% 14,4% 1.7, 1.19, 1,4 AndinaB 2.3 2,8% Comprar 22-Jul , -22,1% -2,3% 2,2% -23,8% 2.31,2 1.76, 1,3 CCU ,3% Mantener 22-Jul ,3 -,8% -4,2% -6,3% -,% 6.9,.61, 1,4 Embonor-B 1.3 3,4% Comprar 18-Dec-13 99,8-6,7% -1,1% -1,1% -4,6% 1.22,2 918,9 1,1 ConchayToro 1.113,3 14,4% -,4% -2,3% 21,3% 1.2, 91, 2,1 Salfacorp 47,4% Vender 6-Jun-14 4,6 -,% -,% -8,% -7,%, 41,,3 Besalco 4 24,7% Comprar 6-Jun-14 36, -34,6% -2,% -7,6% -36,2% 86, 361,,1 CFR 172, 4,8% 16,2%,% 43,3% 21, 13,, Cruz Blanca 1, 1,4%,% 1,4% 9,2% 1, 413,6,1 IAM ,% Comprar 19-Dec-13 94,8 12,3% -1,7% 4,% 11,2% 97, 82, 1,1 ILC 7.398,6,% -4,6% -7,%,9% 8.67,1 6.4,,6 AntarChile ,4% Mantener 22-Jan , 9,2%,3% -,1% 6,2% 8., 6.68,,3 SM-Chile B 182, 3,9% -,1%,% 1,6% 187, 16,4 1,3 Banmedica 1.16, 19,4%,1% 22,2% 24,2% 1.219, 83,1,7 SK 91, 19,7%,2% 2,% 19,7% 1.19,9 73, 4,2 (1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 214, más retorno por dividendos esperado para 214. (2): Promedio de montos transados durante la semana. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- % con respecto al IPSA Compr ar, cuando el retorno esperado para la acción es superior al % esperado para el IPSA; y Vender, cuando el retorno esperado para la acción es inferior al % esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura. Precio Últimos 12M 9

10 CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Karla Flores Economista Senior karla.flores@corpgroup.cl Mauricio Carrasco Economista mauricio.carrasco@corpgroup.cl Estudios de Renta Variable Cristóbal Casassus Analista Senior Sector Banca y Transporte cristobal.casassus@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior Sector Energía y Utilities sergio.zapata@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista patricio.acuna@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista Sector Retail martin.antunez@corpgroup.cl Andrea Neira Analista andrea.neira@corpgroup.cl CorpResearch: Rosario Norte 66 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: