GUÍA DOCENTE TITULACIONES DE GRADO GRADO EN DIRECCIÓN DE EMPRESAS/ FINANZAS Y CONTABILIDAD/ MARKETING CURSO 2015/2016 ASIGNATURA: DERIVADOS FINANCIEROS Nombre del Módulo al que pertenece la materia Finanzas ECTS Carácter Periodo Calendario Requisitos previos Totales Básica Obligatoria Optativa 1 er C 2ºC Semanas 6 x x 15 Idiomas en los que se imparte la asignatura Castellano X Valenciano Inglés Francés Departamento Economía y empresa Área de Conocimiento Finanzas y Contabilidad Profesor/es responsable/s de la materia / asignatura Nombre y apellidos Despacho y Facultad dónde se ubica Correo electrónico y página web Horario de atención al alumnado Presentación Sección Elche-Alicante: Gonzalo Rubio Irigoyen Sección Elche-Alicante: 11, 4ª planta Reyes Católicos Sección Elche-Alicante: gonzalo.rubiol@uch.ceu.es Se indicará en la página intranet del Grado en Dirección de Empresas. Los activos derivados son activos financieros cuyos pagos son función de los pagos de otros activos denominados subyacentes. En este curso se describe el funcionamiento de los principales mercados y productos de activos derivados. En particular, el curso discute los mercados de futuros y mercados a plazo, permutas financieras o swaps, derivados de riesgo crediticio y opciones junto con el análisis de la cobertura delta, así como la estimación de volatilidades, correlaciones dinámicas y los efectos de la no normalidad de la distribución de los rendimientos de los activos subyacentes en la valoración de opciones. La asignatura está fundamentada en el supuesto de ausencia de arbitraje y discutirá tanto los mecanismos de negociación, como estrategias de inversión y valoración de activos. Conocimientos previos Matemáticas, Estadística, Operaciones de Inversión y Financiación, Sistema Financiero, Econometría, Gestión de Carteras y Valoración de Activos 1
Objetivos de la materia según Memoria de Grado verificada Obtener los conocimientos básicos sobre las siguientes materias: Mercados de futuro y a plazo. Determinación de los contratos de futuros y de los contratos a plazo. Estrategias de cobertura con contratos de futuros. Las permutas financieras. Los derivados de riesgo de crédito. Funcionamiento de los mercados de opciones. Propiedades básicas de las opciones. Estrategias especulativas y opciones. Valoración de opciones: Método binomial. Valoración de opciones: Black y Scholes. Estimación de volatilidades y correlaciones dinámicas. Valoración de opciones sin normalidad en la distribución de los rendimientos. Competencias que se adquieren a través de la materia / asignatura según la Memoria de Grado verificada Competencias básicas. CB1 Competencia Básica 1 (RD 861) Que los estudiantes hayan demostrado poseer y comprender conocimientos en un área de estudio que parte de la base de la educación secundaria general, y se suele encontrar a un nivel que, si bien se apoya en libros de texto avanzados, incluye también algunos aspectos que implican conocimientos procedentes de la vanguardia de su campo de estudio. CB2 Competencia Básica 2 (RD 861) Que los estudiantes sepan aplicar sus conocimientos a su trabajo o vocación de una forma profesional y posean las competencias que suelen demostrarse por medio de la elaboración y defensa de argumentos y la resolución de problemas dentro de su área de estudio. CB3 Competencia Básica 3 (RD 861) Que los estudiantes tengan la capacidad de reunir e interpretar datos relevantes (normalmente dentro de su área de estudio) para emitir juicios que incluyan una reflexión sobre temas relevantes de índole social, científica o ética. CB4 Competencia Básica 4 (RD 861) Que los estudiantes puedan transmitir información, ideas, problemas y soluciones a un público tanto especializado como no especializado. CB5 Competencia Básica 5 (RD 861) Que los estudiantes hayan desarrollado aquellas habilidades de aprendizaje necesarias para emprender estudios posteriores con un alto grado de autonomía Competencias generales. CG1 Definir, distinguir y relacionar los conceptos básicos. CG2 Enunciar, fundamentar y explicar el significado de las proposiciones principales, emitiendo juicios adecuados a la realidad. CG3 Aplicar razonadamente argumentos en orden a alcanzar la resolución de problemas de índole teórica, práctica o técnica. CG4 Aplicar eficazmente decisiones en orden a alcanzar la resolución de problemas de índole técnica o productiva. Capacidad para gestionar y administrar una empresa de manera eficaz en términos de tiempo, motivación, comportamiento y gestión de cambios para adaptarse al entono empresarial. CG5 Expresarse de forma comprensible tanto por escrito como oralmente. 2
Competencias que se adquieren a través de la materia / asignatura según la Memoria de Grado verificada Competencias específicas. CE1 Capacidad para identificar, formular y solucionar problemas aplicando criterios profesionales y entendiendo la ubicación competitiva e institucional de la organización identificando sus fortalezas y debilidades y los usos más eficiente de las coberturas mediante instrumentos derivados. CE2 Capacidad para realizar análisis críticos en términos cuantitativos y cualitativos, incluyendo el análisis de datos, la interpretación y extrapolación a la realidad empresarial concreta sobre todo en lo concerniente a las estrategias de coberturas. Competencias transversales. CT1 Definir, distinguir, relacionar y aplicar los conceptos tanto teóricos como aplicados de los instrumentos derivados al análisis de las áreas funcionales de la empresa: finanzas, contabilidad, marketing, organización y dirección estratégica Contenidos de la materia / asignatura Actividades Formativas de la materia / asignatura CM. Clases magistrales: tienen por objetivo explicar los contenidos del temario y se apoyarán en la proyección de esquemas y gráficos, una copia de los cuales será entregada por el profesor en clase. Dichos esquemas y gráficos servirán exclusivamente como material de apoyo a las explicaciones del profesor en clase y de ninguna manera se considerarán sustitutivos del contenido de los capítulos de referencia de los manuales recomendados. CP. Clases prácticas: servirán tanto para afianzar los conceptos y métodos explicados en las clases magistrales como para comprobar que los alumnos efectivamente han adquirido los conocimientos y las capacidades de aplicación de conocimientos propias de la materia. En las clases prácticas se realizarán las siguientes actividades: 1. Resolución de problemas. Se discutirá la resolución de las hojas de ejercicios de cada tema, cuyos enunciados estarán a disposición de los alumnos con la suficiente antelación para que obligatoriamente se trabaje sobre ellas antes de la celebración de las clases prácticas. Las clases prácticas serán, por tanto, eminentemente participativas. 2. Debates. Se discutirán casos reales extraídos de la prensa económica reciente, debates televisivos y videos sobre cuestiones relacionadas con los conocimientos adquiridos en las clases magistrales. Dicha discusión deberá favorecer el intercambio de opiniones críticas entre alumnos y entre profesor y alumnos. Talleres. Se resolverán casos prácticos tanto en grupo como individualmente sin la entrega anticipada de los enunciados. Los alumnos podrán disponer de toda la bibliografía que ellos consideren oportuna. 3
ESTIMACION DEL VOLUMEN DEL TRABAJO DEL ESTUDIANTE NOMBRE DE LA MATERIA Créditos ECTS: 6 ECTS Volumen de trabajo del alumno Actividad Formativa CLASES MAGISTRALES Hora presencial (A) Trabajo personal (B) Volumen de trabajo (C) C = A + B Presentación de la asignatura 2 2 4 Lección Magistral 18 40 58 Debates 4 10 14 Comentarios y discusión de trabajos Otros CLASES PRÁCTICAS Resolución de problemas 12 20 32 Debates Comentarios y discusión de trabajos 8 14 22 Simulaciones Laboratorio Prácticas en aula de informática Salidas Exposiciones de trabajos 8 16 24 Otros SEMINARIOS Resolución de Problemas Debates Comentarios y discusión de trabajos TALLERES Comentarios y discusión de trabajos Exposiciones orales TRABAJO DE SÍNTESIS Tiempo de realización del trabajo EVALUACIÓN Preparación de exámenes 4 16 20 Realización de exámenes 4 2 6 Otros. TOTAL 60 120 180 RELACION HORAS DE TRABAJO / ECTS 30 Sistemas y criterios de evaluación Evaluación continua: El curso está destinado a estudiantes de cuarto curso de Dirección de Empresas y supone un cierto conocimiento del sistema financiero, operaciones financieras y de inversión, microeconomía, macroeconomía, estadística, econometría y finanzas. La calificación se basará en un 50% en el examen final. El 40% de la nota final, para aquellos alumnos que sigan la evaluación continua, consistirá en la entrega de varios ejercicios prácticos con datos reales de gestión de carteras y de estimación del riesgo de activos y carteras, así como su presentación en clase y debate sobre los mismos. El 10% restante corresponderá a un examen parcial no eliminatorio. Para contabilizar los ejercicios será obligatorio obtener al menos 4 puntos sobre 10 en el examen 4
Sistemas y criterios de evaluación final. A lo largo del curso, se harán problemas que serán útiles para superar los exámenes. Aunque no sean de obligada entrega, se recomienda que se intenten solucionar antes de que el profesor lo haga en clase. Los exámenes incluirán también demostraciones y preguntas teóricas. Evaluación alternativa: Para aquellos alumnos que no estén obligados a la evaluación continua o que pierdan su derecho a ella por no cumplir los requisitos de obtener al menos un 4 en cada una de las pruebas, realizarán un examen más completo que computará el 100% de la nota. Los exámenes tendrán una parte basada en preguntas de elección múltiple en el que estará permitido utilizar el libro de texto obligatorio de la asignatura pero no el material que el profesor discute en clase y que estará disponible en la intranet. Las preguntas de elección múltiple tendrán un valor del 30% de la nota del examen, mientras que las preguntas a libro cerrado y que serán preguntas conceptúales, demostraciones y problemas valdrán un 70% de la nota del examen. ES, POR TANTO, OBLIGATORIO LEER EL LIBRO DE TEXTO RECOMENDADO 5
Programa / temario Tema 1 Funcionamiento de los mercados de futuros y a plazo Tema 2 Determinación de los precios de los futuros y de los contratos a plazo Tema 3 Estrategias de cobertura con contratos de futuros Tema 4 Las permutas financieras (swaps) Tema 5 Funcionamiento de los mercados de opciones y sus propiedades básicas Tema 6 Estrategias especulativas utilizando opciones Tema 7 Valoración de opciones por el método binomial Tema 8 Valoración de opciones por el método de Black-Scholes Tema 9 El comportamiento dinámico de los rendimientos de activos financieros Tema 10 La modelización de la volatilidad y las correlaciones dinámicas Tema 11 Valoración de opciones bajo no normalidad Contenido detallado de la asignatura y cronograma de impartición Tema 1 Funcionamiento de los mercados de futuros y a plazo (semana 1) 1.1 Ausencia de arbitraje y estrategias de arbitraje 1.2 Valoración de bonos bajo ausencia de arbitraje 1.3 La medición de los tipos de Interés: capitalización continua y discreta 1.4 Contratos a plazo 1.5 Contratos de futuros 1.5.1 Especificación de los contratos de futuros 1.5.2 Convergencia de los precios de futuros hacia los precios de contado 1.5.3 La liquidación de posiciones en un contrato de futuros 1.5.4 La operativa de las garantías 6
Contenido detallado de la asignatura y cronograma de impartición Tema 2 Determinación de los precios de los futuros y de los contratos a plazo (semana 2) 2.1 El efecto apalancamiento 2.2 Venta en corto o al descubierto (short selling) 2.3 Precios a plazo y de futuros para subyacentes que no generan rentas 2.4 Precios a plazo y de futuros para subyacentes que generan ingresos conocidos previamente 2.5 Futuros sobre índices bursátiles 2.6 Futuros sobre divisas 2.7 Futuros sobre mercancías Tema 3 Estrategias de cobertura con contratos de futuros (semana 3) 3.1 Coberturas cortas 3.2 Coberturas largas 3.3 El riesgo de base 3.4 Ratio de cobertura 3.5 Cubrir una cartera Tema 4 Las permutas financieras (swaps) (semanas 4 y 5) 4.1 Swaps sobre tipos de interés 4.2 Swaps de divisas 4.3 Valoración de swaps sobre tipos de interés 4.4 Permutas de riesgo crediticio (credit default swaps, CDS) Tema 5 Funcionamiento de los mercados de opciones y sus propiedades básicas (semana 6) 5.1 Introducción 5.2 Posición larga en call europea 5.3 Posición corta en call europea 5.4 Posición larga en put europea 5.5 Posición corta en put europea 5.6 Activos subyacentes 5.7 Terminología 5.8 Garantías 5.9 Factores determinantes del precio de las opciones 5.10 Restricciones en los precios de las opciones por ausencia de arbitraje 5.11 La paridad Put-Call 7
Contenido detallado de la asignatura y cronograma de impartición Tema 6 Estrategias especulativas utilizando opciones (semana 6) 6.1 Diferencial alcista (bull spread) 6.2 Diferencia bajista (bear spread) 6.3 Diferencial mariposa (buttefly spread) 6.4 Cono (straddle) 6.5 Cuna (strangle) Tema 7 Valoración de opciones por el método binomial (semanas 7-8) 7.1 Valoración de Opciones Call Europeas Mediante Árboles Binomiales de Un Paso 7.2 Valoración de Opciones Call Europeas Mediante Árboles Binomiales de Dos Pasos 7.3 Valoración de Opciones Put Americanas por el Método Binomial 7.4 Valoración Neutral al Riesgo 7.5 Usando el Modelo Binomial en la Práctica Tema 8 Valoración de opciones por el método de Black-Scholes (semanas 9-10) 8.1 Introducción 8.2 Fórmulas de Black-Scholes para opciones europeas sobre activos que no pagan dividendos 8.3 La Estimación de la volatilidad y la volatilidad Implícita 8.4 Fórmulas de Black-Scholes para opciones europeas sobre activos que pagan dividendos 8.5 Fórmulas de Black-Scholes para opciones europeas sobre contratos de futuros 8.6 Sonrisas y muecas de volatilidad 8.7 La cobertura delta Contenido detallado de la asignatura y cronograma de impartición. Tema 9 El comportamiento dinámico de los rendimientos de activos financieros (semana 11) 9.1 Introducción y tipos de riesgos 9.2 Comportamientos estilizados de los rendimientos de los activos financieros 9.3 Un modelo del comportamiento dinámico de los rendimientos y los fundamentos del modelo de valoración de opciones de Black-Scholes Tema 10 La modelización de la volatilidad y las correlaciones dinámicas (semanas 12 y 13) 10.1 Introducción y motivación 10.2 Estimación y predicción de la volatilidad: el modelo de Risk-Metrics 8
Contenido detallado de la asignatura y cronograma de impartición 10.3 El modelo GARCH de estimación y predicción de volatilidades 10.4 Extensiones del modelo GARCH 10.5 Estimación por máxima verosimilitud 10.6 Estimación de correlaciones y covarianzas dinámicas 10.7 Estimación de betas dinámicas Tema 11 Valoración de opciones bajo no normalidad (semanas 14 y 15) 11.1 Introducción y motivación: sonrisas y muecas de volatilidad 11.2 Valoración de opciones bajo asimetría y curtosis 11.3 Valoración de opciones con modelos de volatilidades implícitas 11.4 Valoración de opciones con metodología GARCH 11.5 Valor en riesgo, griegas y coberturas Bibliografía Básica Los alumnos dispondrán con antelación de las notas que se discuten en clase. Es muy recomendable asistir a clase con dichas notas. El libro de texto obligatorio es Manual de Instrumentos Derivados, Roberto Knop, AFI, Escuela de Finanzas Aplicadas Bibliografía complementaria Options, Futures and Other Derivatives de John Hull (sixth edition), Pearson-Prentice Hall, 2006 y Elements of Financial Risk Management de Peter Christoffersen (second edition), Academic Press, 2012. Son libros clásicos y fundamentales sobre activos derivados que cualquier alumno interesado en Finanzas debería tener. Otros recursos Disponibilidad del software: DERIVAGEM y GRETL y uso de Excel y de SOLVER Recomendaciones a los estudiantes para cursar la materia Se recomienda encarecidamente que el alumno siga la evaluación continua como mejor forma de aprender la materia e ir incorporando conceptos y conocimientos, así como para conseguir el mayor rendimiento posible de su trabajo. Necesidad de llevar la materia al día realizando todos los ejercicios semanales exigidos. El curso es técnicamente complejo 9
Repercusión líneas de investigación Importante para la realización de postgrados Repercusión actividad profesional Contenidos claves tanto para el desarrollo profesional en la industria financiera como para entender la gestión de riesgos en empresas industriales y para la valoración de acciones y deuda corporativa. Los contenidos de este curso, a pesar de su carácter optativo, son absolutamente fundamentales para entender el funcionamiento global tanto de los mercados financieros, el sector bancario y el comportamiento de las empresas con vocación exportadora. No se puede entender la internacionalización de las empresas sin comprender el mundo complejo de los derivados 10