Selección de inversiones Enunciado Problema 4 Una empresa de servicios turísticos está planteándose incluir una nueva oferta de rutas turísticas combinando deportes de aventura con estancias en casas rurales, pero al principio únicamente lanzará una de ellas al mercado. Los estudios de mercado le dicen que las tres actividades que podrían resultar más atractivas, desde el punto de vista de la demanda, son las incluidas en la siguiente tabla. La empresa desea saber, considerando una vida útil de 3 años para todos y cada uno de los proyectos, cual es la que tendría que lanzar antes al mercado. Para cada una de las actividades se relaciona en la tabla siguiente, el desembolso inicial, así como los ingresos y gastos de los 3 años de vida útil. Todas las cantidades son en miles de euros. Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Desembolso Cobros Pagos Cobros Pagos Cobros Pagos inicial Parapenting 10.000 2.000 3.000 2.600 1.600 4.600 1.400 Rafting 9.600 6.800 1.600 5.040 240 3.000 200 Puenting 10.400 7.600 1.600 5.000 1.200 1.560 260 a) Cuál seleccionaría basándose en el criterio de plazo de recuperación? Por qué? b) Y si se basa en el criterio de valor actual neto con una tasa de descuento del 5 por ciento? c) Cómo afectaría a los resultados (para los dos criterios) un aumento en la tasa de descuento? Por qué? Primer paso A. Lectura comprensiva del enunciando e identificación de los datos: La empresa se está planteando cuál de los tres proyectos le puede resultar más interesante, para cada uno de ellos conoce el desembolso inicial (D), y los cobros y pagos que debe realizar, por ello al organizar los datos hay que tener en cuenta que los flujos de caja son la diferencia entre los cobros y los pagos de cada año. Como en todos los problemas, la organización de los datos es esencial para responder las preguntas correctamente.
Inversiones, desembolso inicial y flujos de caja: 1. Parapenting: - D = 10.000 - Flujos de caja: -1.000, 1.000, 3.200 2. Rafting: - D = 9.600 - Flujos de caja: 5.200, 4.800, 2.800 3. Puenting: - D = 10.400 - Flujos de caja: 6.000, 3.800, 1.300 B. Lectura comprensiva de la primera pregunta: a) Cuál seleccionaría basándose en el criterio de plazo de recuperación? Por qué? Para contestar esta cuestión hay que recordar que el plazo de recuperación o pay-back es un método estático para seleccionar inversiones. Se basa en suponer que el valor del dinero es constante en el tiempo, por ello los flujos de caja tienen el mismo valor aunque se hayan producido en diferentes momentos. Este método no tiene en cuenta la inflación ni el tipo de interés. C. Elaboración de la respuesta: El plazo de recuperación consiste en calcular el tiempo que tarda la empresa en recuperar la inversión realizada. La recuperación se produce cuando se iguala la inversión inicial con los flujos de caja esperados. En este caso los flujos de caja no son constantes en ninguna de las tres inversiones. Parapenting: D = 10.000 Flujos de caja: -1.000, 1.000, 3.200 En los 3 años que dura la inversión sólo se recuperan 3.200.000 euros de la inversión (10 millones de euros), ya que en el primer año los flujos de caja son negativos.
Rafting: D = 9.600 Flujos de caja: 5.200, 4.800, 2.800 En este caso, la inversión la recupera en el segundo año, por ello: Restamos el flujo de caja del primer año al desembolso inicial: 9.600 5.200 = 4.400 Si dividimos los 4.800 del flujo de caja del segundo año entre 12 meses, podemos conocer exactamente en cuantos meses se recupera la inversión: 4.800 / 12 = 400 A continuación dividimos lo que queda por recuperar de la inversión (4.400 ) entre el flujo de caja mensual en el segundo año (400 ): 4.400 / 400 = 11 En Rafting la inversión se recupera en el undécimo mes del segundo año. Puenting: D = 10.400 Flujos de caja: 6.000, 3.800, 1.300 En este tercer proyecto la inversión se recupera en el tercer año, por ello: Restamos el flujo de caja de los dos primeros años al desembolso inicial: 10.400 9.800 = 600 Si dividimos los 1.300 del flujo de caja del tercer año entre 12 meses, podemos conocer exactamente en cuantos meses se recupera la inversión: 1.300 / 12 = 108,3 A continuación dividimos lo que queda por recuperar de la inversión (600 ) entre el flujo de caja mensual en el tercer año (108,3 ): 600 / 108,3 = 5,5 Esto significa que la inversión la recupera en el sexto mes del tercer año, en este momento los flujos de caja esperados superan la inversión inicial. Teniendo en cuenta todos los datos anteriores, la inversión más interesante es la segunda, Rafting, ya que el desembolso inicial es más pequeño (9.600.000 euros) y lo recupera antes (en el undécimo mes del segundo año).
Segundo paso A. Lectura comprensiva de la segunda pregunta: b) Y si se basa en el criterio de valor actual neto con una tasa de descuento del 5 por ciento? Para poder responder esta cuestión es necesario recordar la fórmula del VAN y su significado: El VAN es un método de selección de inversiones que tiene en cuenta el diferente valor del dinero según el momento en el que se produce el flujo de caja (ya sea positivo o negativo), es decir, tiene en cuenta la inflación y el tipo de interés. Valor actual de la inversión (VAN) = - Desembolso inicial + valor actual de los flujos de caja Valor actual de los flujos de caja = F n ( 1 + i) n Hay que recordar que i es la tasa de descuento a efectos de actualización, que en unas ocasiones puede ser el interés bancario, otras el IPC, etc. B. Elaboración de la respuesta: Como en este problema se trata de elegir entre tres inversiones, es necesario calcular el VAN para cada una de ellas, y a continuación argumentar cuál es la más interesante. Por este motivo es muy importante que la respuesta esté bien organizada y clara. Valor actual de la inversión (VAN) = - Desembolso inicial + valor actual de los flujos de caja Parapenting: El valor actual de los flujos de caja es: 1.000 1.000 3.200 + + + 2 3 (1 + 0,05) (1 + 0,05) (1 + 0,05) = -952,38 + 975,89 + 2.764,34 = 2.787,85 VAN = - Desembolso inicial + valor actual de los flujos de caja VAN = - 10.000 + 2.787,85= -7.212,15 euros
Rafting: El valor actual de los flujos de caja es: 5.200 4.800 2.800 + + + 2 3 (1 + 0,05) (1 + 0,05) (1 + 0,05) = 4.952,4 + 4.353,7 + 2.418,7 = 11.724,8 VAN = - 9.600 + 11.724,8= 2.124,8 euros Puenting: El valor actual de los flujos de caja es: 6.000 3.800 1.300 + + + 2 3 (1 + 0,05) (1 + 0,05) (1 + 0,05) = 5.714,3 + 3.446,7 + 1.122,99 = 10.283,99 VAN = - 10.400 + 10.283,99 = -160,01 euros Si el criterio que se utiliza para seleccionar la inversión más interesante es el VAN, el proyecto que hay que elegir es el segundo, Rafting, ya que es éste el que tiene un valor actual neto mayor. En este caso coincide la elección con la seleccionada utilizando el criterio del plazo de recuperación. Tercer paso A. Lectura comprensiva de la tercera pregunta: 3. Cómo afectaría a los resultados (para los dos criterios) un aumento en la tasa de descuento? Por qué? Para responder esta pregunta y argumentar la respuesta, el alumno debe tener en cuenta el significado y el procedimiento utilizado para evaluar las inversiones con cada uno de los dos criterios.
B. Elaboración de la respuesta: Un aumento en la tasa de descuento no afectaría a los resultados obtenidos si se utiliza el criterio del plazo de recuperación. Este método no tiene presente la inflación, es decir, la diferencia en el poder adquisitivo de las unidades monetarias a lo largo del tiempo, por ello al calcular el plazo de recuperación no se tiene en cuenta la tasa de descuento a efectos de actualización (i); sólo se consideran las entradas y salidas que se producen en el período de recuperación. Por este motivo, y porque tampoco se consideran las entradas que se producen con posterioridad al plazo de recuperación, utilizar este criterio solamente puede llevar a decisiones erróneas. Si se utiliza el método del valor actual neto (VAN), un aumento en la tasa de descuento disminuiría el valor actual de los flujos de caja. El VAN es un método de selección de inversiones dinámico, es decir, tiene en cuenta el diferente valor del dinero según el momento en el que se produce el flujo de caja, considera el diferente valor del dinero teniendo en cuenta la inflación y el tipo de interés. Por este motivo este método es más realista que el plazo de recuperación.