El presupuesto de capital y los métodos de evaluación en la inversión de largo plazo

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1 Área Contabilidad (NIIF) y Costos Contenido InformE especial El presupuesto de capital y los métodos de evaluación en la inversión de largo plazo aplicación práctica NIIF 1: Adopción por primera vez de las NIIF (Parte I) Determinación de los costos de importación- Tratamiento contable Ficha Técnica El presupuesto de capital y los métodos de evaluación en la inversión de largo plazo Autor : CPCC Isidro Chambergo Guillermo Título : El presupuesto de capital y los métodos de evaluación en la inversión de largo plazo Fuente : N.º Primera Quincena de Setiembre Presupuesto de capital Concepto Para la toma decisiones es necesario tener pleno entendimiento de los conocimientos básicos que nos lleven a la mejor comprensión de los temas que nos permitan enfrentar los problemas que se presenten en la evaluación de proyectos. Por lo anterior, se contempla la necesidad de conocer los fundamentos básicos de la evaluación de proyectos que durante este artículo se pretenden esbozar de una manera sencilla y clara. El objetivo de la decisión de inversión o presupuesto de capital, es encontrar activos reales cuyo valor sea superior a su costo, por lo que es de vital importancia saber cómo determinar los costos de los activos. Uno de los elementos fundamentales del presupuesto financiero 1 de una organización es el presupuesto de capital. El término capital se refiere a los activos que se usan para la producción, mientras que presupuesto es un plan que se presenta en forma detallada los ingresos y egresos correspondientes a algún periodo futuro. De esta manera, la elaboración del presupuesto del capital es el proceso de planeación de los gastos correspondientes a aquellos activos cuyos flujos de efectivo se espera que se extiendan a un plazo más allá de un año. En términos generales, las decisiones relacionadas con el presupuesto de capital implican la planeación y administración de las inversiones en activos productivos (propiedades, edificios, planta, equipo, etc.) que realiza una empresa a mediano y/o largo plazo, que son necesarias de acuerdo con las características y etapas de cada empresa, con la finalidad de tener un crecimiento estable y sustentado 2. A través del presupuesto de capital es posible identificar los proyectos de inversión que planea realizar una organización y los recursos de capital que requerirá para financiarlos. Sin embargo, debido a la magnitud y duración de estos proyectos y al 1 RETANA ÁLVAREZ, Julio César (2007). Integración del valor presente neto, la simulación y las opciones reales en el desarrollo estratégico de la evaluación de proyectos. México. 2 HORNGREN T. Charles, SUNDEM, Gary, STRATTON, William (2011). Contabilidad Administrativa impacto que tienen en los estados financieros, las inversiones de capital deben justificarse a través del análisis y evaluación de las propuestas de inversión, por lo que la tarea de elaborar un presupuesto de capital se encuentra estrechamente vinculada con la aplicación de procedimientos financieros para evaluar la rentabilidad de inversiones y garantizar que el presupuesto de capital incluya solo los proyectos que prometen maximizar el valor de la empresa. Aunque tanto la experiencia como la intuición son importantes en la toma de decisiones relacionadas con proyectos de inversión, no se deben pasar por alto los procedimientos y reglas que permitan evaluar y seleccionar objetivamente las propuestas más rentables Alternativas de decisión Nadie espera que una persona obtenga buenos resultados de todas y cada una de las decisiones que tome, sin embargo, si una persona toma consistentemente buenas decisiones, entonces, tendrá un alto porcentaje de buenos resultados. Una de las situaciones más importantes al que se enfrenta un gerente es tomar la responsabilidad de tomar decisiones que tienen consecuencias en términos de beneficios y costos futuros, que pueden afectar de manera significativa las condiciones de la organización, por lo que son necesarias analizarlas, estableciendo un procedimiento que nos ayude a tomar la decisión que producirá los mejores resultados. Una alternativa aceptable es aquella que deja al decidor en una mejor situación que en la que se encontraba anteriormente y en términos económicos es buena cuando los beneficios son mayores a los costos. Por tanto, es importante determinar las alternativas que se nos presentan para poder tomar o no una decisión. Una vez determinado lo anterior se procede a realizar análisis de alternativas posibles, estos pueden ser empíricos y cuantitativos. La diferencia entre estos métodos estriba en que estos últimos se utilizan técnicas numéricas que nos ayudan a visualizar mejor las diferencias entre alternativas, mientras que con los primeros solamente se hace una evaluación subjetiva de dicha diferencia. Se debe hacer énfasis en que siempre son las diferencias entre las alternativas lo que se considera importante. Finalmente, es importante llevar un control de la alternativa elegida para comparar los resultados teóricos y prácticos; y poder corroborar que fue la mejor decisión de inversión 3. 3 HORNGREN T. Charles, SUNDEM, Gary, STRATTON, William (2011). Contabilidad Administrativa -1

2 Caso N.º 1 = S/ S/. 2,600 ½ (52 000) = 20.77% Cálculo del periodo de repago Considere dos proyectos, cuyos ingresos de caja no son iguales. Asuma que cada proyecto cuesta S/. 8,000. Año Proyecto 1 Proyecto 2 1 S/. 800 S/. 4, ,600 3, ,400 2, , , ,800 0 Basado en el método de ensayo y error, el periodo de repago para el proyecto 1 es 4 años (S/ S/. 1,600+ S/. 2,400 + S/. 3,200 = S/ ). El periodo de repago para el proyecto 2 es: 2 años + (S/. 800/S/. 2,400) = 2 1/3 años Se puede observar que en los dos primeros años se acumula una recuperación del capital de S/. 7,200 (S/. 4,000 + S/. 3,200), entonces para llegar al monto de S/. 8,000 que fue la inversión faltaría S/. 800, razón por la cual esta cantidad sirve de numerador para encontrar la proporción de 1/3 dividiéndola entre el ingreso inmediato siguiente, en este caso es S/. 2,400.De tal suerte que después del cálculo, el tiempo de recuperación es de 2 1/3 años. Por consiguiente, de acuerdo con este método, se escoge el proyecto 2 sobre el proyecto 1 por cuanto el tiempo de recuperación es menor. Caso N.º 2 Tasa de retorno contable La tasa de retorno contable mide la rentabilidad desde el punto de vista contable convencional, relacionando la inversión requerida con la utilidad neta anual futura. Algunas veces el punto de partida es la inversión promedio. Regla de decisión: bajo el método de tasa de retorno contable, escoja el proyecto con la tasa de retorno más alta. Tasa de retorno contable Inversión inicial S/. 52,000 Vida estimada 40 años Ingreso anual de caja 8,000 Depreciación en línea recta 2,600 Entonces = S/ S/. 2,600 S/. 52, 000 = 10.38% Utilizando la inversión promedio, que usualmente es la mitad de la inversión original, la tasa de retorno resultante se doblará: La justificación para utilizar la inversión promedio es que cada año la cifra de inversión disminuye en S/. 2,600 por la depreciación, y por consiguiente el promedio se calcula como la mitad del costo original. Debe tenerse en cuenta que la disminución de S/.1,300 del ingreso neto es porque la depreciación si bien es un costo, esta no consume dinero en efectivo Valor del dinero en el tiempo El valor del dinero en el tiempo es una de los conceptos financieros más importantes para establecer el valor de un capital. Es importante tener en cuenta que el dinero puede ganar un cierto interés, cuando se invierte por un cierto periodo, hay que reconocer que una unidad monetaria (UM) que se reciba en el futuro valdrá menos que una UM que se tenga actualmente. Es justamente está relación entre el interés y tiempo lo que lleva al concepto del valor del dinero a través del tiempo. Por ejemplo, una UM que se reciba dentro del año no nos producirá ningún rendimiento, es decir, cantidades iguales de dinero no tienen el mismo valor, si se encuentran en puntos diferentes en el tiempo y si la tasa de interés es mayor que cero. Puesto que el dinero puede producir ganancias a una cierta tasa de interés a través de su inversión en un periodo, es importante reconocer que una unidad monetaria recibida en alguna fecha futura no produce tanta ganancia como esa unidad monetaria en el presente. Esta relación entre interés y tiempo es la que conduce al concepto de "valor temporal del dinero". Podría argumentarse que el dinero también tiene un valor temporal puesto que el poder adquisitivo de una unidad monetaria varía con el tiempo. Durante los periodos de inflación, la cantidad de bienes que pueden comprarse por una determinada cantidad de dinero decrece a medida que el tiempo de compra se traslada más allá hacia el futuro. Aunque este cambio en el poder adquisitivo de la moneda es importante, todavía lo es más el que limitemos el concepto de valor temporal del dinero al hecho de que este tiene un poder de ganancia Interés nominal e interés efectivo Un factor muy importante en las fórmulas de capitalización y actualización de capital son las tasas de Interés. Comúnmente, en los proyectos financieros las tasas de interés utilizadas son períodos anuales. Pero de hecho, en la vida real habitualmente existen situaciones en las cuales los intereses se tienen que pagar en periodos más cortos, probablemente ya sea semestral, trimestral o mensualmente. Es más conveniente utilizar una tasa anual a una tasa mensual ya que en esta última al cobrarse los intereses en base mensual, es obvio que se acumularán más intereses, ya que cuando el interés que se cobra es compuesto, los intereses generados a su vez producen más intereses. Es decir el 2% mensual no equivale al 12% semestral o al 24% anual Costo de capital El costo de capital es el costo de oportunidad de invertir en un proyecto determinado, es decir, es el rendimiento que se deja de ganar por invertir en el proyecto en lugar de realizar otra inversión de riesgo similar. El costo de capital también puede entenderse como el costo de los recursos necesarios para financiar el proyecto, es decir, si el proyecto se financia con deuda, el costo de capital es la tasa de interés que la empresa paga por hacer uso de recursos provenientes de los acreedores. El costo de capital es la tasa de rendimiento que debe obtener la empresa sobre sus inversiones para que su valor en el mercado -2 Instituto Pacífico

3 Área Contabilidad (NIIF) y Costos permanezca inalterado, teniendo en cuenta que este costo es también la tasa de descuento de las utilidades empresariales futuras Periodo de recuperación de la inversión El periodo de recuperación es el tiempo, en años y fracciones de año, que se requiere para recuperar la inversión inicial de un proyecto. Consiste en sumar los flujos de efectivo netos del proyecto hasta recuperar la inversión inicial. Si el periodo de recuperación calculado es menor que el periodo de recuperación establecido por la empresa, el proyecto debe aceptarse Método del valor presente Antes de comenzar a trabajar con los métodos VPN y TIR recordemos que se le llama costo de oportunidad porque es la rentabilidad a la que se renuncia al invertir en el proyecto en lugar de invertir en otro y se le puede nombrar de acuerdo con la función que realiza como tasa de capitalización o tasa de descuento. La tasa de capitalización es la tasa de interés o costo de oportunidad que se utiliza para capitalizar una inversión a futuro 5. Caso N.º 3 Valor presente neto (VPN) El valor presente neto es el exceso del valor presente de los ingresos de caja generados por el proyecto sobre la inversión inicial (I). Simplemente, VPN = VP I. El valor presente de los flujos de caja futuros se calcula utilizando el costo de capital como tasa de descuento. Regla de decisión: si el VPN es positivo, acepte el proyecto. De otra forma, rechácelo. Valor presente neto (VPN) Inversión inicial S/. 51,800 Vida estimada 10 años Ingreso anual de caja 12,000 Costo de capital 12% Valor presente (VP) de los ingresos de caja S/ x VP de la anualidad de S/ por 10 años y 12% (ver tabla I, donde podemos ubicar el factor en la fila del periodo 10 y en la intersección de la columna que indica el 12%). S/. 12,000 x 5.65 S/. 67,800 Inversión inicial (I) 51,800 Valor presente neto 16,000 El valor presente neto de la inversión es positivo, (S/.16, 000), luego la inversión se debería aceptar. Cuadro N.º 1 Tabla I: valor presente de una anualidad S/. 1 Periodo 6% 8% 10% 12% Método de la tasa de rendimiento Este método de evaluación se encuentra estrechamente relacionado con el método de VPN. La TIR es la tasa de descuento que hace que el valor presente de los flujos de efectivo netos generados por un proyecto sea igual al costo del mismo; es decir, es la que provoca que el VPN de un proyecto sea igual a cero. La TIR es una tasa de rendimiento interna porque depende únicamente de los flujos de efectivo que genera el proyecto. Tasa interna de retorno La tasa interna de retorno se define como la tasa de interés que iguala a I (inversión inicial) con el valor presente (VP) de los futuros ingresos de caja. Es decir, con TIR, I = VP, o VPN = 0 Regla de decisión: se acepta la inversión, si la tasa interna de retorno (TIR), excede del costo de capital, de otra forma no conviene realizar la inversión. Caso N.º 4 Tasa interna de retorno Asuma los mismos datos del ejemplo anterior. Se plantea la siguiente ecuación: I = VP S/. 51,800 = S/ x factor Del VP Factor del VP = S/. 51,800 = S/ El factor obtenido de debe ser ubicado en la tabla financiera del valor presente una anualidad, cual se ubica entre el 18% y 20% en la línea de 10 años de la tabla financiera II. Como quiera que el factor no se encuentra en la tabla II, entonces, se tiene que interpolar los factores que corresponden a los porcentajes del 18% y 20%, que es donde se encuentra el factor que estamos buscando. La interpolación se realiza restando los factores que corresponden a las tasas del 18% y 20% que figuran en la tabla II. Factor del VP 18% TIR % Diferencia Por consiguiente, TIR = 18% (20% - 18%) = 18% (2%) = 18% % = 19.17% = (1 + i) n 1 i(1 + i) n 4 HORNGREN T. Charles, SUNDEM, Gary, STRATTON, William (2011). Contabilidad Administrativa 5 HORNGREN T. Charles, SUNDEM, Gary, STRATTON, William (2011). Contabilidad Administrativa La tasa interna de retorno (TIR) 19.17% de la inversión es mayor que el costo de capital (12%), luego la inversión debería aceptarse 6. 6 Jae Shim y Joel Siegel (1986) Teoría y problemas de Contabilidad Administrativa, Serie Schaum editorial McGraw-Hill Interamericana página 194-3

4 Tabla II: valor presente de la anualidad de 1 = (1 + i) n 1 i(1 + i) n f) En TIR, I = VP Así, S/ = S/ x factor VP Factor VP = S/ = S/ Año 14% 16% 18% 20% Caso N.º 5 El factor está, en la línea del año siete, en algún punto entre los porcentajes del 14% y 16%. Haciendo la interpolación con base en los factores de los porcentajes antes indicados tenemos: Factor del VP 14% Tasa verdadera % Diferencia Se dan los siguientes datos para una empresa industrial SAC. Costo inicial del equipo propuesto S/ Vida útil estimada 7 años Ahorros anuales estimados en gastos de operación de caja S/. 144,000 TIR = 14% (16% - 14%) = 14% (2%) = 14% % = 14.97% Valor residual pronosticado al final de la vida útil S/. 24,000 Costo de capital 12% Caso N.º 6 Calcular lo siguiente: a. Periodo de repago b. Valor presente de los ahorros anuales estimados c. Valor presente del valor residual estimado d. Valor presente total de los ingresos estimados de caja e. Valor presente neto f. Tasa interna de retorno a) Período de repago = Inversión inicial = S/ = años Ahorros anuales S/ b) S/ x factor VP de una anualidad de S/. 1 al 12% para 7 años = S/ x = S/. 657,216 c) = S/ x factor VP de S/. 1 = S/ x = S/. 10,848 d) VP total = S/. 657,216 + S/. 10,848 = S/. 668,064 e) VPN = VP I = S/. 668, = S/. 68,064 Cálculo del periodo de repago La empresa Servicios Rápidos SAC es una cadena de restaurantes de comida rápida. Las franquicias potenciales están dando la siguiente información de ingresos y costo: Edificio y equipo S/. 1, Ingreso anual 1, Costo anual de operación de caja 760, 000 El edificio y el equipo tienen una vida útil de 10 años. La depreciación utiliza el método de línea recta. a. Cuál es el periodo de repago? b. Cuál es la tasa de retorno contable? a) Periodo de repago = S/. 1, = S/. 1, = 1.57 S/. 1, S/ S/ Depreciación anual = S/. 1, = S/. 1, años Tasa de retorno contable = S/ S/ , 380,000 = 53.77% 7 Factor calculado en base del valor presente de una anualidad. 8 Factor calculado en base del valor presente de 1. 9 Jae Shim y Joel Siegel (1986) Teoría y problemas de Contabilidad Administrativa, Serie Schaum editorial McGraw-Hill Interamericana 10 Ídem. -4 Instituto Pacífico

5 Área Contabilidad (NIIF) y Costos Caso N.º 7 Métodos de cálculo de rentabilidad Considere una inversión que tiene los siguientes flujos de caja: 11 Valor presente de 1 = 1 (1 + i) n Año Flujos de caja 0 S/. (62 000) Calcule lo siguiente: a) Periodo de repago b) Valor presente neto (VPN) al 14 % de costo de capital c) Tasa interna de retorno (TIR) a) Periodo de repago Año b) VPN Flujo Recobro del desembolso inicial Necesario Saldo Periodo de repago 1 20,000 62,000 42, ,000 42,000 2, ,000 2, Año Flujo de caja Factor VP al 14% 11 VP 0 S/.(62000) S/.(62 000) , , , , ,990 VPN 16,830 Por definición, la tasa interna de retorno (TIR) es la tasa en la cual VP = I o VPN = 0, teniendo en cuenta el cálculo realizado en la parte de este problema tenemos que el del valor presente neto al 14% es de S/. 16,830. Para determinar la tasa interna de retorno, calcularemos los factores del valor presente en base a una tasa mucho más amplia, es decir, utilizando el método de ensayo y error, como por ejemplo la tasa del 30%, con la finalidad de obtener la tasa interna de retorno (TIR). Para cuyo efecto presentamos en el siguiente cuadro: Año Flujo de caja Factor VP al 30% VP 0 S/. (62 000) S/. (62 000) , ,680 Año Flujo de caja Factor VP al 30% VP , , ,690 Interpolando, tenemos lo siguiente: TIR = 14% + S/. 16,830 = (30% - 14%) S/. 16,830 (S/, 4,150) TIR = 14% + S/. 16,830 (16%) = 14% % = % 12 S/. 20,980 Caso N.º 8 Valor presente neto La corporación Wong SAC invirtió en un proyecto de cuatro años. El costo de capital fue de 8%, cuyos datos son los siguientes: Años Ingreso neto de operación neto de Valor presente de S/.1 al 8% impuesto a la renta , , , Asumiendo un valor presente neto de S/ Cuál es la cantidad original de la inversión? 13 Ya que VPN = VP I, I = VP VPN: S/.(4,150) 14% S/. 16,830 S/. 16,830 Tasa verdadera 0 30% (4,150) Diferencia S/. 20,980 S/. 16,830 De lo anterior podemos calcular la tasa interna de retorno (TIR): Decisión El proyecto se acepta, porque mediante el cálculo del valor presente neto este es positivo, S/ , y como la tasa interna de retorno asciende al % es superior al 14% del costo de capital. Años Ingreso de caja VP de S/. 1 VP Total 1 8, , , , , , , ,350 Valor presente de los ingresos futuros S/. 29,287 Valor presente neto (VPN) (20,000) Desembolso inicial 9, Jae Shim y Joel Siegel (1986) Teoría y problemas de Contabilidad Administrativa, Serie Schaum Editorial McGraw-Hill Interamericana. 13 Jae Shim y Joel Siegel (1986) Teoría y problemas de Contabilidad Administrativa, Serie Schaum Editorial McGraw-Hill Interamericana. -5