EVALUACION DE PROYECTOS

Transcripción

1 EVALUACION DE PROYECTOS LECCIÓN Nº LA EVALUACIÓN DE PROYECTOS El criterio principal que utiliza el inversionista para aceptar o rechazar un proyecto, es la evaluación de la idea de negocio (evaluación económica y financiera). El objetivo básico de todo proyecto es evaluarlo y compararlo con otros proyectos de acuerdo con determinados criterios a fin de establecer un orden de prioridades. Por lo tanto, el objetivo de la evaluación privada de proyectos de inversión consiste en determinar si una alternativa viable desde el punto de vista comercial, técnico y legal, lo es también desde el punto de vista económico y financiero. La evaluación privada del proyecto, tiene por objeto determinar su rendimiento. En tal sentido, la evaluación económica y financiera determina, en última y definitiva instancia, la aceptación (aprobación) o rechazo del proyecto. Mediante la evaluación de un proyecto se busca que el valor actual de los flujos de efectivo que se espera recibir en el futuro (ingresos de efectivo menos salidas de efectivo) sea superior a la inversión realizada. Los criterios que se utilizan para determinar el rendimiento de un proyecto son: 1) Período de Recuperación del Capital. 2) Valor Actual Neto VAN (económico y financiero). 3) Tasa Interna de Retorno TIR (económica y financiera). 4) Ratio Beneficio/Costo. 8.2 TIPOS DE EVALUACIÓN DE UN PROYECTO En general, la evaluación de proyectos se divide en: 1) Evaluación social y 2) Evaluación privada. A su vez, la evaluación privada se subdivide en: A) Evaluación económica y B) Evaluación financiera. 8.3 LOS TIPOS DE FLUJOS DE CAJA Y LA EVALUACIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA DEL PROYECTO 60

2 8.3.1 Flujos de efectivo convencionales vs. Flujos de efectivo no convencionales Los flujos de efectivo esperados relacionados con el proyecto pueden ser clasificados como convencionales y no convencionales Los flujos de efectivo convencionales (ordinarios) consideran un flujo de salida de efectivo inicial (inversión inicial), seguida por una serie de flujos de entradas de efectivo. Por ejemplo, una empresa, podría desembolsar S/. 15,000 nuevos soles hoy y esperar como resultado obtener flujos de entradas de efectivo por S/. 5,000 nuevos soles durante los tres primeros años y S/. 9,000 nuevos soles durante el cuarto y quinto año, respectivamente. En el siguiente diagrama se ve el flujo en efectivo convencionales en un horizonte de 5 años. Flujos de entrada Flujos de salida Diagrama de los flujos de efectivo convencionales en un horizonte de 5 años Los flujos de efectivo no convencionales (no ordinarios) aquellos en los cuales un desembolso inicial no necesariamente es seguido por una serie de flujos de entradas de efectivo. Por ejemplo, una empresa, podría desembolsar S/. 25,000 nuevos soles hoy para la adquisición de equipos de planta y así podría generar flujos de entradas de efectivo por S/. 8,000 nuevos soles durante los tres primeros años del horizonte del proyecto. Al cuarto año, la empresa podría requerir un flujo de salida de efectivo de S/. 10,000 nuevos soles para la ampliación de la capacidad de producción. Dicha salida de efectivo sería para la adquisición de nuevos equipos de planta. Después de ello, la empresa nuevamente generaría un flujo de entrada de efectivo de S/. 17,000 nuevos soles durante el quinto año. Diagrama de los flujos de efectivo no convencionales en un horizonte de 5 años 5 Flujos de entrada Flujos de salida

3 8.4 CRITERIOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS Los principales criterios o métodos que se utilizan para evaluar un proyecto de inversión son los siguientes: Método del plazo o período de recuperación (PR). Valor Actual Neto (VAN). Tasa Interna de Retorno o Tasa Interna de Rendimiento (TIR). Ratio Beneficio/Costo (B/C). 8.5 MÉTODO DEL PLAZO O PERÍODO DE RECUPERACIÓN (PR) El período de recuperación o payback, denominado también paycash, payout, se utiliza para evaluar inversiones propuestas. El plazo de recuperación es el tiempo que tarda en recuperarse la inversión total inicial (desembolso inicial) y se calcula a partir de los flujos de efectivo esperados (entradas de efectivo menos salidas de efectivo). Según este método, las mejores inversiones son aquellas que tienen un plazo de recuperación más corto; acentúa el aspecto financiero de la inversión y está inspirado en una política de liquidez más que de rendimiento. Mediante este método se aceptan sólo aquellos proyectos que recuperan su inversión dentro de cierto período (período de recuperación máximo aceptable). El proyectista es el encargado de determinar el período de recuperación máximo aceptable (PRMA). Criterio de decisión: Si PR < PRMA, se debe aceptar el proyecto. Si PR > PRMA, se debe rechazar el proyecto. Caso práctico: Asuma un proyecto con la información siguiente: Asimismo, suponga que el período de recuperación máximo aceptable (PRMA) es de 2 años y 6 meses (2.5 años). 62

4 Diagrama de flujo del proyecto Según este método, la recuperación se produce entre el tercer y cuarto año. PR = 3 años y 11/18 años 3.61 años = 3 años y 7 meses. Por lo tanto, se rechaza el proyecto ya que el período de recuperación es mayor que el período de recuperación máximo aceptable (3.61 > 2.5). 8.6 VALOR ACTUAL NETO (VAN) El Valor Actual Neto (VAN) representa el aporte acumulado neto que generará el proyecto durante un período determinado (horizonte de evaluación). Este aporte se expresa en unidades monetarias del momento cero. En otras palabras, el VAN indica la contribución neta del proyecto, en términos de valor presente. El criterio del VAN se basa en el flujo de efectivo descontado o actualizado y por eso toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo. Parte del supuesto que una determinada cantidad de dinero (unidades monetarias) vale más en el presente que en el futuro, ya que el dinero tiene un valor en el tiempo porque la inflación reduce el poder adquisitivo de las futuras unidades monetarias. El VAN se calcula restando la inversión inicial de un proyecto del valor presente de sus flujos de efectivo esperados (FEN), descontados a una tasa costo de oportunidad del capital (COK). Esta tasa de descuento, también es denominada tasa mínima de rendimiento aceptable, rendimiento requerido y se refiere al rendimiento mínimo que es necesario obtener de un proyecto para que el valor de mercado de la empresa permanezca sin cambios. VAN = I0 + FE1 / (1 + COK)1 + + FEN / (1 + COK)N Donde: I0 : Inversión inicial. FEN : Flujos de efectivo esperados o ingresos futuros netos esperados (entradas de efectivo menos salidas de efectivo). Son los flujos de fondos esperados del proyecto. Los flujos de efectivo esperados del proyecto no pueden considerarse como beneficios porque la empresa todavía no inicia sus actividades (no está en funcionamiento) y sólo las empresas en operatividad obtienen beneficios. 63

5 COK : Costo de oportunidad del capital o tasa de descuento expresada en tanto por uno. También se le denomina tasa de actualización o tasa mínima de rendimiento aceptable (TMRA). Es el rendimiento requerido o tasa de corte o tasa de exigencia al proyecto. La tasa de actualización representa la tasa de rendimiento por debajo de la cual no sería racional invertir. Criterio de decisión: Si el VAN > 0, se debe aceptar el proyecto. Debe invertirse en un proyecto, si el valor actual de los flujos de efectivo esperados de una inversión es mayor que el costo de esa inversión. Por lo que un VAN positivo nos indica que los flujos de efectivo esperados que genere el proyecto (actualizados o descontados) permitirán recuperar la inversión inicial del negocio. Esto significa que el inversionista obtendrá un rendimiento mayor que su costo de oportunidad del capital. Sin embargo, un VAN positivo para un nuevo proyecto es creíble sólo si una empresa tiene ventajas especiales. Si el VAN < 0, se debe rechazar el proyecto. Un VAN negativo nos indica que los flujos de efectivo esperados que genere el proyecto no permitirán recuperar la inversión inicial del negocio. Diagrama de los Flujos de Efectivo que se esperan recibir en un horizonte de 5 años Como los diversos flujos de efectivo (FEN) que se esperan recibir en el futuro se encuentran en distintos montos o diferentes períodos (FE1, FE2, FE3, FE4, FE5) y para poder comparar estos flujos de efectivo esperados con la inversión inicial (I0) que se encuentra en el año cero, entonces debemos actualizar cada uno de los flujos de efectivo esperados, ya que cada flujo no tiene el mismo valor en el tiempo por exposición a la inflación y por la pérdida del poder adquisitivo del dinero. Tasa de descuento La tasa de actualización (tasa de descuento o tasa mínima de rendimiento aceptable) representa la tasa de rendimiento por debajo de la cual no sería racional invertir. Es la tasa utilizada para calcular o determinar el valor actual o valor presente de los flujos de efectivo esperados (flujos de caja neto); se utiliza para convertir valores futuros en valores presentes. A los flujos futuros traídos al tiempo cero se les denomina flujos descontados. 64

6 La tasa de descuento es la tasa de referencia o guía que sirve para evaluar la conveniencia económica y financiera de un proyecto. En otras palabras es el rendimiento de la alternativa más valiosa que se sacrifica En general, cuando se evalúa un proyecto, la tasa de referencia o tasa mínima de rendimiento aceptable o tasa de exigencia para el negocio fluctuará entre 16 y 19% cuando se utiliza el flujo de caja económico (tasa de descuento económica) y de 20 a 25% cuando se utiliza el flujo de caja financiero (tasa de descuento financiera). Valor presente de un monto a recibir: Valor presente (VP) o valor actual de una futura cantidad de dinero (VF), evaluados a una tasa de descuento o costo de oportunidad del capital (COK). Determinar el valor actual implica realizar un proceso de actualización. La expresión 1/ (1 + COK)^N es conocido como el factor de descuento o factor de actualización. VP = VF 1 (1 + COK)^N Tasa mínima de rendimiento aceptable Tasa de descuento Tasa costo de oportunidad del capital Tasa de exigencia Valor futuro de una inversión: VF = VP (1 + i)^n Valor en algún tiempo futuro de una cantidad presente de dinero (VP), evaluados a una tasa de interés específica (i), es decir, el valor futuro (VF) de una unidad monetaria (por ejemplo un sol: S/. 1) invertido hoy. Determinar el valor futuro de una inversión implica realizar un proceso de capitalización. Es importante mencionar que la expresión (1 + i)^n es conocido como el factor de capitalización, donde i es la tasa efectiva y N representa el número de capitalizaciones. Ejercicios: 1. El factor de descuento de un año es 0,85. Cuál es el costo de oportunidad del capital?. 2. El valor presente de S/. 820 pagado al final del año 1 es S/ Cuál es la tasa de descuento a un año?. 3. Si el factor de descuento es 0,72. Cuál es el valor presente de S/ recibido al final de un año? Ejercicio Asumamos un proyecto, ha considerado una inversión inicial total de S/. 156,075 nuevos soles y según el estudio de mercado realizado, espera obtener flujos de entradas de efectivo por S/. 163,230 al primer año de funcionamiento, S/. 185,732 al final del segundo año, S/. 210,034 al tercer año, S/. 242,842 al cuarto año y S/. 369,468 al final del quinto año. 65

7 Determine el valor actual neto. Considere una tasa mínima de rendimiento aceptable del 18%. Diagrama de flujo del proyecto Momento cero FE 1 =163,230 FE 2 =185,732 FE 3 =210,034 FE 4 =242,842 FE 5 =369, I = - 156,075 Se sabe que : FEN = Ingresos de efectivo Egresos de efectivo Cálculo del VAN Como los diversos flujos de efectivo (FEN) que generará el proyecto se encuentran en diversos períodos o años (FE1, FE2, FE3, FE4, FE5) y para poder comparar estos flujos de efectivo esperados del futuro con la inversión inicial (I) que se encuentra en el año cero (momento cero), entonces debemos actualizar o traer a valor presente cada uno de los flujos de efectivo esperados, ya que cada flujo no tiene el mismo valor en el tiempo por exposición a la inflación y por la pérdida del poder adquisitivo del dinero. El VAN se calcula restando la inversión inicial de un proyecto del valor presente de sus flujos de efectivo esperados (FEN), descontados a una tasa costo de oportunidad del capital (COK). VAN = -156, ,230 / (1+0.18)^ ,468 / (1+0.18)^5 VAN = 530, TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) La Tasa Interna de Retorno, expresada como tasa porcentual, representa el rendimiento en términos de flujos de efectivo o retorno promedio anual que genera la inversión. Es la tasa de descuento que equipara el valor presente de los flujos de efectivo esperados (FE1, FE2,., FEN) con la inversión inicial de un proyecto (I0). Tasa de descuento que hace el VAN sea igual a cero (VAN = 0). Este criterio garantiza que el proyecto obtenga por lo menos su rendimiento requerido. 66

8 VAN = -I0 + FE1 / (1+TIR) FEN / (1+TIR)N = 0 Donde: I0 : Inversión inicial. Por considerarse un desembolso se registra con signo negativo. FEN : Flujos de efectivo esperados (entradas de efectivo menos salidas de efectivo). Son los flujos de fondos esperados del proyecto. TIR : Tasa interna de retorno o tasa interna de rendimiento, expresada en tanto por uno. Criterio de decisión: Si la TIR > Costo de Oportunidad del Capital (COK), se debe aceptar el proyecto. Esto significa que la tasa de rendimiento que generaría la inversión inicial, es superior a la tasa de rendimiento mínima aceptable o exigible para la realización de un proyecto. Este criterio garantiza que la empresa obtenga por lo menos su rendimiento requerido. Si la TIR < Costo de Oportunidad del Capital (COK), se debe rechazar el proyecto, ya que la tasa de retorno de la inversión es menor a la tasa de rendimiento de la mejor alternativa descartada. Quizá la ventaja fundamental de la TIR es la mayor facilidad de comprensión de los ejecutivos, que observan en una tasa de rendimiento una unidad de medida menos compleja que una cantidad de dinero neta expresada en términos absolutos en el momento cero como en el caso del VAN. Sin embargo, la desventaja de la TIR es que no permite plantear o formular conclusiones directas en lo relacionado al aporte acumulado neto del proyecto (contribución en términos absolutos), que sí lo hace el VAN. Ejercicio Considere las siguientes alternativas de inversión: FLUJOS DE EFECTIVO ESPERADOS PROYECTOS INVERSIÓN INICIAL AÑO 1 AÑO 2 A B C Asuma que los tres proyectos o alternativas de inversión representan niveles de riesgo similares. Utilizando los métodos de evaluación (VAN, TIR), identifique la mejor de las alternativas y explique el resultado. Asimismo realice el diagrama correspondiente de cada alternativa de inversión. Considere un costo de oportunidad del capital del 13%. 67

9 Diagrama de flujo para las tres alternativas de inversión I0 RESUMEN DE LAS ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN A B C I FE FE VA (13%) S/. 11, S/. 11, S/. 11, VAN S/. 1, S/. 1, S/. 1, TIR 24.16% 25.00% 27.18% Donde : I0 = Inversión inicial (se considera un rubro en negativo porque representa un desembolso para la empresa) FE1 = Flujo de efectivo esperado en el año 1 FE2 = Flujo de efectivo esperado en el año 2 VA = Valor Actual de los flujos de efectivo esperados COK = Costo de Oportunidad del Capital = 13% VAN = Valor Actual Neto TIR = Tasa Interna de Retorno. Solución: Alternativa de inversión A VANA = - I0 + FE1 / (1+COK)^1 + FE2 / (1+COK)^2 VANA = / (1+0.13)^ / (1+0.13)^2 VANA = 1199 VANA = -I0 + FE1 / (1+TIR)^1 + FE2 / (1+TIR)^2 = 0 VANA = / ( )^ / ( )^2 = 0 TIRA = = 24.16% Alternativa de inversión B VANB = -I0 + FE1 / (1+COK)^1 + FE2 / (1+COK)^2 VANB = / (1+0.13)^ / (1+0.13)^2 VANB =

10 VANB = -I0 + FE1 / (1+TIR)^1 + FE2 / (1+TIR)^2 = 0 VANB = / (1+0.25)^ / (1+0.25)^2 = 0 TIRB = 0.25 = 25% Alternativa de inversión C VANC = -I0 + FE1 / (1+COK)^1 + FE2 / (1+COK)^2 VANC = / (1+0.13)^ / (1+0.13)^2 VANC = VANC = -I0 + FE1 / (1+TIR)^1 + FE2 / (1+TIR)^2 = 0 VANC = / ( )^ / ( )^2 = 0 TIRC = = 27.18% Por lo tanto, la mejor alternativa de inversión es el proyecto C, ya que ofrece el aporte acumulado neto más alto en unidades monetarias del momento cero (S/ ) y la tasa de rendimiento promedio anual que generaría la inversión es también la mejor (27.18%). 8.8 RATIO BENEFICIO/COSTO (B/C) Al ratio beneficio/costo también se le conoce como índice de rendimiento. Se obtiene dividiendo el valor actual de los flujos de efectivo esperados (entradas de efectivo menos salidas de efectivo) entre la inversión inicial (salida de efectivo inicial). Para cualquier proyecto de inversión, el criterio del VAN y el ratio beneficio/costo conllevan a la misma decisión de aceptar o rechazar una alternativa de inversión. Este ratio o índice expresa el rendimiento relativo del proyecto a diferencia del VAN que representa la aportación económica del proyecto en términos absolutos (en unidades monetarias). Por lo tanto, el índice de rendimiento nos indica el número de veces, expresado en forma de cociente, que el valor actual de los flujos de efectivo esperados del proyecto contiene la inversión inicial. B/C = Valor actual de los flujos de efectivo esperados Inversión total inicial Criterio de decisión: Según este criterio o método, se debe aceptar el proyecto sólo si los flujos de efectivo esperados (debidamente descontados o actualizados) sobre la inversión inicial es mayor que uno. En la medida que el ratio B/C supere la unidad, el proyecto será más bondadoso en cuanto a rendimiento. Este método conduce al mismo resultado que el criterio del Valor Actual Neto (VAN), ya que la comparación del VAN y ratio B/C, se deduce que: Si el ratio B/C > 1 VAN > 0, por lo que se recomienda realizar el proyecto cuando el ratio B/C es mayor que 1. Indica que el valor actual de los flujos de efectivo esperados es mayor que la inversión inicial (salida de efectivo inicial), esto significa que se está recuperando la inversión realizada y generando un aporte adicional. Si el ratio B/C = 1 Resulta indiferente 69

11 Si el ratio B/C < 1 No conviene realizar el proyecto, ya que no se recupera la inversión realizada. Por ejemplo, considere la información siguiente: FLUJOS DE EFECTIVO ESPERADOS PROYECTO INVERSIÓN INICIAL AÑO 1 AÑO 2 A Determinar el ratio beneficio/costo, asumiendo un costo de oportunidad del capital de 13%. Diagrama de flujo del proyecto A Valor Actual de los flujos de efectivo esperados S/. 11,199 B/C = = 11,199 = 1.12 ratio B/C > 1 10, EVALUACIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA DE PROYECTOS UTILIZANDO EXCEL Caso práctico Nº 01: Un importante grupo de inversionistas desea invertir en el proyecto de industrialización del mango. El estudio de factibilidad del proyecto arrojó la información siguiente: - Se ha establecido que el horizonte del proyecto es de 5 años. El proyecto de industrialización del mango funcionará durante 5 años y se liquidará en el año siguiente. Se calcula que el valor residual de los activos inmovilizados (con excepción del terreno) será del 20% de su valor inicial. - La capacidad instalada total se ha determinado en 20 toneladas al año. - El precio por tonelada de mango industrializado en el mercado es de $ El costo estimado por tonelada es de $ 2600 (85% es variable y el resto fijo). - Los gastos de ventas se estiman en 3% de las ventas anuales, durante el horizonte del proyecto. - Los gastos del área administrativa ascienden a $ 10,000 al año. 70

12 - El proyecto ha presupuestado realizar el desembolso siguiente: A) Terreno $ 10,000 B) Infraestructura, maquinarias y equipos $ 40,000 C) Estudios previos del proyecto, gastos de constitución y organización $ 5,000 D) Capital de trabajo $ 4,000 - Se sabe que los socios aportarán $ 34,000 y lo restante se cubrirá con un préstamo bancario por un monto de $ 25,000, pagaderos trimestralmente durante 3 años y con un año de gracia. La tasa de interés es del préstamo es del 17% anual (tasa efectiva anual). - La tasa impositiva es del 30%. - Los planes de producción y ventas están dados por la utilización de la capacidad instalada en un 70% para el primer año de operatividad en el mercado; 80% para el segundo y tercer año; 100% para el cuarto y quinto año. - Asuma que los activos se deprecian en 5 años y los intangibles se amortizan también en 5 años. Utilizando los criterios de evaluación de proyectos, determine el valor actual neto, la tasa interna de retorno del negocio, el ratio beneficio/costo y el período de recuperación. Asuma que el período de recuperación máximo aceptable es de tres años. La tasa mínima de rendimiento aceptable establecida es de 18% para la evaluación económica y 22% para la evaluación financiera. Asimismo, interprete los resultados obtenidos de la evaluación económica y financiera. INFORMACIÓN GENERAL Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Planes de producción y ventas 70% 80% 80% 100% 100% Capacidad instalada (en toneladas) Precio por tonelada 6,000 6,000 6,000 6,000 6,000 Costo por tonelada 2,600 2,600 2,600 2,600 2,600 FLUJO DE CAJA OPERATIVO DEL PROYECTO Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 INGRESOS 1 Ingresos por la venta de productos 84, , , , , Ingresos por la venta de subproductos 3 Otros ingresos Total ingresos , , , , , EGRESOS 1 Costo Fijo 15% 5, , , , , Costo Variable 85% 30, , , , , Sub Total Costos de Producciòn , , , , , Gastos de Administración 10, , , , , Gastos de Ventas (3% de las vtas anuales) 2, , , , , Depreciación 6, , , , , Amortizaciòn de Intangibles 1, , , , , Total Egresos , , , , , Utilidad Antes de Impuestos (UAI) 27, , , , , Impuestos (30%) 8, , , , , Utilidad Neta 19, , , , , Mas Depreciación y Amortización de intangibles 7, , , , , FLUJO DE CAJA OPERATIVO $ 26, $ 31, $ 31, $ 40, $ 40,

13 FLUJO DE CAJA DE CAPITAL Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Inversión en activos tangibles e intangibles (55,000.00) Valor Residual 18, Capital de Trabajo (4,000.00) Recuperación de Capital de Trabajo 4, FLUJO DE CAJA DE CAPITAL $ (59,000.00) $ 22, FLUJO DE CAJA ECONÓMICO Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Flujo de Caja de Capital (59,000.00) , Flujo de Caja Operativo 0 26, , , , , FLUJO DE CAJA ECONÓMICO $ (59,000.00) $ 26, $ 31, $ 31, $ 40, $ 62, PLAN DE PAGOS DEL PRÉSTAMO PERIODO SALDO DEL SERVICIO DE LA DEUDA (en trimestres) PRESTAMO INTERÉS AMORTIZACIÓN CUOTA DATOS (25,000.00) 0 $ 25, Tasa Efectiva Anual (TEA) $ 25, $ 1, $ 1, Prestamo (P) $ 25, $ 25, $ 1, $ 1, Perìodo de Gracia 4 3 $ 25, $ 1, $ 1, Perìodo de Pago 12 4 $ 25, $ 1, $ 1, (1 + TEA) $ 23, $ 1, $ 1, $ 2, (1 + TEA)1/ $ 21, $ $ 1, $ 2, Tasa Efectiva Trimestral = (1 + TEA)1/ $ 19, $ $ 1, $ 2, j (1 + j) N $ 17, $ $ 1, $ 2, [(1 + j)n 1 ] $ 15, $ $ 1, $ 2, FRC = j(1+j) N / [(1+j)N - 1] $ 13, $ $ 2, $ 2, Cuota Fija ( R) = P (FRC) $ 2, $ 11, $ $ 2, $ 2, $ 9, $ $ 2, $ 2, Cálculo de la cuota utilizando Excel $ 2, $ 7, $ $ 2, $ 2, $ 5, $ $ 2, $ 2, $ 2, $ $ 2, $ 2, $ (0.00) $ $ 2, $ 2,

14 SERVICIO DE LA DEUDA Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Préstamo 25, Amortización 7, , , Interés 4, , , Efecto Tributario del interés del préstamo 1, , SERVICIO DE LA DEUDA $ 25, $ 2, $ 9, $ 9, $ 10, FLUJO DE CAJA FINANCIERO Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Flujo de Caja Económico (59,000.00) 26, , , , , Préstamo 25, Amortización + Intereses 4, , , , Efecto tributario del interés 1, , FLUJO DE CAJA FINANCIERO $ (34,000.00) $ 23, $ 21, $ 21, $ 29, $ 62,

15 CÁLCULO DEL VAN Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Flujo de Caja Económico $ (59,000.00) $ 26, $ 31, $ 31, $ 40, $ 62, Tasa Mínima de Rendimiento Aceptable 18% Valor Actual de los Flujos de Efectivo Esperado $ 112, Valor Actual Neto Económico $ 53, Flujo de Caja Financiero $ (34,000.00) $ 23, $ 21, $ 21, $ 29, $ 62, Tasa Mínima de Rendimiento Aceptable 22% Valor Actual de los Flujos de Efectivo Esperado $ 82, Valor Actual Neto Financiero $ 48, CÁLCULO DE LA TIR Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Flujo de Caja Económico $ (59,000.00) $ 26, $ 31, $ 31, $ 40, $ 62, VANE = 0 48% Flujo de Caja Financiero $ (34,000.00) $ 23, $ 21, $ 21, $ 29, $ 62, VANF = 0 70% RESUMEN DE LOS PRINCIPALES CRITERIOS TIPOS DE EVALUACIÓN VAN TIR B/C PR (en años) EVALUACIÓN ECONÓMICA $ 53, % EVALUACIÓN FINANCIERA $ 48, % Interpretando los resultados vemos con respecto a la Evaluación Económica los siguientes resultados: VAN = 53, > 0 TIR = 48% > 18% B/C = 1.90 > 1 PR = 2.03 < 5 años. 74

16 E interpretando los resultados vemos con respecto a la Evaluación Financiera los siguientes resultados: VAN = 48, > 0 TIR = 70% > 22% B/C = 2.43 > 1 PR = 1.43 < 5 años. Por tanto concluimos que hecha la evaluación económica y financiera el proyecto de industrialización del mango satisface los ratios económicos y debe ejecutarse. 75

17 AUTOEVALUACIÓN Nº Cual es el objetivo de la evaluación privada de proyectos y que criterios se usan para determinar la viabilidad o La No Viabilidad de los proyectos? 2. Qué tipos de evaluación se usan para determinar la viabilidad o la no viabilidad de un proyecto? 3. Cuáles son los principales criterios o métodos que se utilizan para evaluar un proyecto de inversión? 4. A que se denomina el Período de Recuperación de la Inversión y cuando se debe aceptar el proyecto; o cuando se debe rechazar el proyecto? 5. Qué es el VAN y que es el COK. Y cuando se debe aceptar o rechazar un proyecto, con respecto a estos dos ratios económicos? 6. Qué es el TIR; y en la evaluación económica financiera de un proyecto, cuando se debe aceptar o rechazar un proyecto de inversión? 7. Desarrollle el Caso Práctico del punto 8.9, donde los datos que se piden para resolver el problema son: Planes de Producción y Ventas: Años 1 al 5, son: 65%, 75%, 80%, 95% y 100%. Capacidad instalada en TM Año 0: 25; y luego Año1 = 19, Año 2 = 20, Año 3 = 20, Año 4 y 5 = 25. Todos los demás datos se mantienen igual. Calcular los siguientes ratios tanto económicos como financieros: VAN. TIR, B/C y PR? 8. Calcule VAN. TIR, B/C y PR; para el caso desarrollado en el Anexo No. 1; en que el precio de la uva de mesa en chacra es de US$ 0.70/Kg. exportado? 76

18 BIBLIOGRAFÍA Gerencia para el Futuro Peter Drucker Editorial Norma Barcelona España Noviembre de 1993 Reingeniería Michael Hummer y James Champy Editorial Norma Barcelona España Noviembre de 1994 Los Negocios en la Era Digital Bill Gates Editorial Plaza Janes Barcelona España 1999 La Meta Eliyahu M. Goldratt y Jeff Cox Ediciones Castillo. Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Pública Manual Metodológico General de Identificación MINISTERIO DE ECONOMÍA Y FINANZAS Lima Manual para pequeñas empresas industriales. Diseño y Evaluación de Proyectos ORGANIZACIÓN DE LAS NACIONES UNIDAS PARA EL DESARROLLO INDUSTRIAL Viena- Austria Formulación y Evaluación de Proyectos Industriales Rodríguez Cairo Vladimir Bao García Raúl E. Cárdenas Lucero Luis, Facultad de Ingeniería y Arquitectura, Universidad de San Martín de Porres, Lima Módulo de Administración de la Producción I Carlos Farje Cornejo Universidad José Carlos Mariátegui Moquegua 2007 Módulo de Administración de la Producción II Carlos Farje Cornejo Universidad José Carlos Mariátegui Moquegua

19 Anexo No.1 PROYECTO PUBLICO A NIVEL DE PERFIL CREACIÓN DEL CENTRO DE TRANSFORMACIÓN DE LA VID EN EL VALLE DE MOQUEGUA (Ver Archivo Adjunto en formato PDF Adobe Acrobat, 135 páginas) Moquegua,

20 INDICE PAGINA INTRODUCCION 1 DEFINICION DE PROYECTO - PROGRAMA PLAN 2 LECCION No DEFINICIONES DE PROYECTO PROGRAMA PLAN EL PROYECTO COMO LA UNIDAD FUNDAMENTAL DE LA PLANIFICACIÓN DEL DESARROLLO ECONÓMICO SOCIAL ALCANCES DE UN PROYECTO Definición de Proyecto de Inversión DIRECCIÓN, GESTIÓN Y ADMINISTRACIÓN DE PROYECTOS GESTIÓN OPERATIVA, ADMINISTRATIVA Y ESTRATÉGICA IMPORTANCIA DE LA GESTIÓN DE UN PROYECTO TIPOS DE PROYECTOS : Según la naturaleza del proyecto Según la actividad económica que desarrolla el proyecto Por el factor determinante del proyecto: Por la interdependencia: 6 AUTOEVALUACIÓN Nº 01 7 GENERACIÓN DE IDEAS DE NEGOCIO 8 LECCION No CLAVE DEL ÉXITO EMPRESARIAL: BUENAS IDEAS DE NEGOCIOS IDENTIFICACIÓN DE LAS OPORTUNIDADES DE NEGOCIO: IDENTIFICACIÓN DE NECESIDADES: 2.4 BÚSQUEDA DE IDEAS DE NEGOCIO CONSIDERACIONEAS PARA LA BÚSQUEDA DE IDEAS DE NEGOCIO SECUENCIA PARA OPORTUNIDADES DE NEGOCIOS LA EMPRESA Clasificación de las empresas Finanzas Empresariales El Directivo financiero 14 AUTOEVALUACIÓN Nº CICLO DE VIDA DEL PROYECTO Y PROYECTOS INDUSTRIALES 16 LECCION No CICLO DE VIDA DEL PROYECTO PROYECTOS INDUSTRIALES Principales actividades económicas relacionadas con los proyectos industriales ESQUEMA DEL PROYECTO PLAN DE NEGOCIO ELEMENTOS METODOLÓGICOS PARA LA FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DEL PROYECTO 20 79

21 3.5.1 Formulación Evaluación Áreas del conocimiento que intervienen en la formulación y evaluación de proyectos LA FORMULACIÓN-EVALUACIÓN Y LA VIABILIDAD DEL PROYECTO 21 AUTOEVALUACIÓN Nº FORMULACIÓN DE PROYECTOS 24 LECCION No ANÁLISIS DEL ESTUDIO DE MERCADO EL ESTUDIO DE MERCADO COMPRENDE: DETERMINACIÓN Y ANÁLISIS DE LA OFERTA CARACTERÍSTICAS DE LAS EMPRESAS RIVALES ANÁLISIS DE LAS VARIABLES DE DECISIÓN COMERCIAL: VARIABLES DEL MARKETING ANÁLISIS DEL ENTORNO DEL MERCADO SEGMENTACIÓN DEL MERCADO Por nivel socioeconómico: Geográfica: Demográfica: Según los hábitos del cliente: PROCESO DE INVESTIGACIÓN DE MERCADOS Método del Proceso de Investigación de Mercados: Criterio de los Mínimos Cuadrados 28 AUTOEVALUACIÓN Nº PLAN DE MERCADEO 32 LECCION No PLAN DE MERCADO ASPECTOS TÉCNICOS El proceso de producción y la elección de tecnología Capacidad de producción Ubicación de la planta Descripción del proceso de deshidratación de manzana para exportación para Europa Proceso mecanizado: Producción de manzana deshidratada Deshidratadora de Cabina Horizontal: Vista Frontal Método para describir el proceso de producción: 35 AUTOEVALUACIÓN Nº ESTUDIO DE LA ORGANIZACIÓN ESTUDIO DE LA ORGANIZACIÓN ASPECTOS LEGALES PROPIEDAD INTELECTUAL PATENTES, MARCAS Y NOMBRES COMERCIALES PATENTE MARCAS NOMBRE COMERCIAL 41 80

22 6.5 IMPACTO AMBIENTAL EXTERNALIDADES 45 AUTOEVALUACIÓN Nº INVERSION Y FINANCIAMIENTO 48 LECCION No INVERSIÓN INICIAL COMPOSICIÓN DE LA INVERSIÓN TOTAL INICIAL FINANCIAMIENTO EL BALANCE GENERAL DE UNA EMPRESA Composición del Balance General Partidas del Balance General de una Empresa Ejemplo del primer Balance General del proyecto al 31 de diciembre del EL PRÉSTAMO Y EL CRÉDITO Evaluación de préstamos Factores que afectan el costo financiero de obtener un préstamo: COSTOS GASTOS E INGRESOS El costo El gasto Determinación del costo total de producción Determinación de los gastos de administración Determinación del gasto de ventas Determinación de la depreciación Determinación de la amortización de intangibles INGRESOS 58 AUTOEVALUACIÓN Nº EVALUACION DE PROYECTOS 60 LECCION No LA EVALUACIÓN DE PROYECTOS TIPOS DE EVALUACIÓN DE UN PROYECTO LOS TIPOS DE FLUJOS DE CAJA Y LA EVALUACIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA DEL PROYECTO Flujos de efectivo convencionales vs. Flujos de efectivo no convencionales Los flujos de efectivo convencionales (ordinarios) Los flujos de efectivo no convencionales (no ordinarios) CRITERIOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS MÉTODO DEL PLAZO O PERÍODO DE RECUPERACIÓN (PR) VALOR ACTUAL NETO (VAN) TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) RATIO BENEFICIO/COSTO (B/C) EVALUACIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA DE PROYECTOS UTILIZANDO EXCEL 70 AUTOEVALUACIÓN Nº Bibliografía 77 Anexo No