Capítulo 2: Herramientas de Análisis Financiero MAESTRÍA EN FINANZAS CORPORATIVAS ( 11 EDICIÓN 1RA VERSIÓN ) Carlos Gustavo Ardaya Antelo Marzo de 2017 Santa Cruz - Bolivia
Temas de la sesión Quién realiza el análisis financiero y con qué fines? De la Contabilidad a las Finanzas: Relación entre los conceptos contables y financieros. Vinculando Estrategia y Finanzas. Estados Financieros, Flujo de Caja y Valor de Mercado. Análisis de Estados Financieros.
Quién realiza el análisis financiero ycon qué fines? Comunidad Accionistas Gerencia Gobierno Proveedores Bancos Empleados Consumidores
Quién realiza el análisis financiero ycon qué fines? Existen usuarios (analistas) internos y externos. Cuáles serían los requerimientos de análisis de: Un banco? Un accionista? Un proveedor? El gobierno? Un ejecutivo de la empresa? Conclusiones: El análisis financiero es función de los propósitos que persigue el analista. Qué tienen en común estos grupos? $$$$ La empresa que no sea capaz de generar flujos de caja para satisfacer estas demandas, verá seriamente comprometido su futuro.
De la Contabilidad a las Finanzas Relación entre los conceptos contables y financieros Una empresa obtuvo durante el año anterior, utilidades por $ 10 millones. Qué se puede decir acerca de la liquidez de la empresa? El saldo en Caja y Bancos de una empresa al comenzar el año era de $1 millón y al terminar el año dicho saldo ascendía a $ 5 millones. Qué se puede decir acerca de la rentabilidad de la empresa? Las Finanzas hacen énfasis en los flujos de caja Sin embargo, la Contabilidad es la principal fuente de información de distintos usuarios del análisis financiero. Es fundamental tener presente las limitaciones de la información contable en el análisis financiero y buscar los mecanismos necesarios para suplir estas deficiencias.
Limitaciones de la información contable en el análisis financiero La Contabilidad registra hechos económicos pasados. La medición de la riqueza (Finanzas) es a futuro. Las utilidades son modificables por prácticas contables. No considera las inversiones. No considera el uso del patrimonio. El empleo de los Principios Contables Generales Aceptados (PCGA), aun cuando es un avance en la uniformidad de los Estados Financiero, todavía tiene margen para presentar las utilidades y valores contables. Las prácticas contables pueden variar de un país a otro. Concepto de devengado versus efectivo. La Contabilidad no considera: el riesgo. el timing o duración de la ganancia contable. los valores de mercado.
Limitaciones de la información contable en el análisis financiero Principios de valoración usados en la Contabilidad: Costo histórico. Ajuste por inflación (Corrección Monetaria). Inventarios: costo o mercado, el más bajo. Inversiones permanentes: Valor Patrimonial Proporcional. Otros? Cuál es la medición del valor que usa las Finanzas? Valor presente de los flujos futuros de caja (precio de la acción). Valores de mercado. La restricción se refiere a que deben existir mercados profundos e informados. La medida de desempeño es la creación de valor. (EVA, Economic Value Added) que se define como: EVA = retorno obtenido retorno requerido
Un modelo de análisis financiero ANÁLISIS CUANTITATIVO R I E S G O ESTADOS FINANCIEROS ACTUALES Y PASADOS ESTADOS FINANCIEROS PROYECTADOS PROYECCION DE FLUJOS DE CAJA M E R C A D O ANÁLISIS DE LA INDUSTRIA POSICION COMPETITIVA DE LA EMPRESA COMPARACION BENCHMARKING ANÁLISIS CUALITATIVO Se entiende el análisis cuantitativo. Pero, por qué un análisis cualitativo?
Por qué un análisis cualitativo? Porque dentro de una misma industria hay empresas que son muy exitosas y otras son un fracaso. Y hay industrias que son mas rentables que otras. También hay empresas que no son rentables en industrias que son muy atractivas. Y también hay empresas muy rentables en industrias poco atractivas. Entonces, debemos saber: Cómo es la industria en que se encuentra la empresa? Cuál es la posición competitiva de la empresa en esa industria? Con quién (quiénes) me quiero comparar?
Cómo es la industria en que se encuentra la empresa? Modelo de Análisis de los Sectores Industriales de M. Porter NUEVOS COMPETIDORES Amenaza de ingreso Barreras de entrada PROVEEDORES Poder de negociación de los proveedores Rivalidad de los competidores COMPETIDORES ACTUALES COMPRADORES Poder de negociación de los compradores PRODUCTOS SUSTITUTOS Amenaza de sustitutos Estas 5 fuerzas determinan el potencial de rentabilidad de una industria
Factores que determinan la rentabilidad potencial de la empresa ESTRUCTURA Y DINAMICA DE LA INDUSTRIA EN LA QUE ACTÚA LA EMPRESA RENTABILIDAD POTENCIAL DE LA EMPRESA POSICION COMPETITIVA DE LA EMPRESA DENTRO DE SU INDUSTRIA Y con quién se quiere comparar la empresa? EMPRESA Competidor1 Competidor 2 Competidor 3 Competidor 4 Promedio de la industria
Vinculando Estrategia y Finanzas FINANZAS Análisis de proyectos ESTRATEGIA Gestión de portafolio y mercados eficientes Inversión orientada al valor. Compras con deuda y compras hostiles PLANIFICACION ESTRATEGICA ORIENTADA AL VALOR Curva de experiencia Matriz de crecimiento/ participación Ventajas competitivas Cadena de valor agregado 1960 1970 1980 1990
Vinculando Estrategia y Finanzas FUENTES DE VALOR CONSECUENCIAS FINANCIERAS Estructura de la Industria Estado de resultados Posición competitiva Balances Valor del Negocio Estrategia
Estrategia competitiva y valoración Decisiones corporativas de Inversión y Financiamientos Decisiones de Inversión: Activos Decisiones de Financiamiento: Deuda y Capital Activos Circulantes Caja y depósitos a plazo Cuentas por cobrar Inventarios Activos Fijos Terrenos y edificios Equipos Aquí están los verdaderos valores Marcas Redes de distribución Empleados Patentes Pasivos circulantes Deuda de corto plazo Cuentas por pagar Pasivo de Largo plazo Deuda de largo plazo Impuestos diferidos Indemnizaciones Patrimonio Acciones comunes Utilidades retenidas Activos y pasivos intangibles Política laboral Garantías Productos y servicios de calidad
Análisis de Estados Financieros Algunas técnicas de Análisis Financiero Cuantitativo: Técnicas de corte vertical (cross-section) Estados Financieros en base común. Razones Financieras (índices). Técnicas de series de tiempo: Análisis de tendencias. Estados Financieros en base común. Razones Financieras (índices) Principales fuentes de información para el análisis financiero: Estados Financieros (de la empresa e industria). Balance, Estado de resultados, fuentes y Usos de Fondos, notas a los Estados Financieros. Información relevante extra-contable: de la empresa y de la industria.
Análisis de Estados Financieros: Razones, Índices, Ratios. Qué son las razones financieras? Son formas de comparar e investigar las relaciones entre diversas piezas de información financiera. Ventajas: nos proveen información en una base común. (eliminan el problema del tamaño de comparación) Desventajas: nos ayudan a plantear las preguntas pertinentes, pero no las responden. Para qué nos sirven? Para analizar el comportamiento de ciertas variables que muestran la situación económica y financiera de una empresa/organismo/institución tales como el grado de liquidez, rentabilidad, grado de endeudamiento, etc. Cómo deben usarse en el análisis? en comparación de tendencias. en comparación a la industria.