Reporte de calificación

Colombia Reporte de calificación.......................................................................... Comité Técnico: 21 de abril de 2017 Acta número: 1135 Contactos: Danilo Andrés Hernández Quiroga danilo.quiroga@spglobal.com María Clara Castellanos Capacho maria.castellanos@spglobal.com Página 1 de 7

Administrado por Corredores Davivienda S. A. REVISIÓN PERIÓDICA RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO F AAA/2+ Cifras en pesos colombianos (COP) al 31 de diciembre de 2016 RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL BRC 1 Historia de la calificación: Valor del fondo al cierre de mes: Rentabilidad diaria Neta: COP 1.491.909 millones 7,69% EA promedio semestral. Revisión periódica May./16: Revisión periódica Jun./15: Calificación inicial Jun./01: F AAA/2+, BRC 1 F AAA/2+, BRC 1 F AA+/2+ I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito y de mercado de F AAA/2+ y de riesgo administrativo y operacional de BRC 1 del Fondo de Inversión Colectiva Interés. II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE El fondo de Inversión Colectiva Interés (en adelante, Interés) mantiene una exposición mínima al riesgo de crédito por contar con una participación aproximada de 100% de títulos con la máxima calificación en escala local (ver Gráfico 4 de la Ficha Técnica). Aspecto que no consideramos que vaya a cambiar ni en el corto o largo plazo. Interés procura mantener bajos niveles de concentración por emisor. Esto le permite conservar una baja exposición al cambio de calificación crediticia de los emisores (Ver Tabla 2 de la Ficha Técnica). Dentro del análisis de riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez activas. Entre julio y diciembre de 2016, (en adelante, el semestre de análisis), Interés no registró operaciones de este tipo. III. RIESGO DE MERCADO Interés tiene una exposición baja a factores de riesgo de mercado asociados con las variaciones en las tasas de interés, así como con el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez. Página 2 de 7

Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez Esperamos que la duración de Interés se ubique alrededor del máximo permitido en su política de inversión de 540 días, dado que el administrador aumentará las participaciones en instrumentos de tasa fija (ver Gráfico 7 de la Ficha Técnica) para aprovechar la reducción de tasas que empezó en el segundo semestre del 2016 y que se espera que continúe durante el 2017. Durante el periodo de análisis, la rentabilidad diaria promedio semestral de Interés fue de 7,69%, mayor a la del mismo periodo del año pasado cuando fue de 3,62%. El aumento de la rentabilidad, combinada con una menor volatilidad, favoreció la relación riesgo retorno que disminuyó a 24,91% desde 73,8% en 2015. La exposición moderada de Interés a factores de riesgo de liquidez se debe a la alta participación de recursos de inversionistas institucionales en el fondo, con 70% de personas jurídicas a diciembre de 2016. No obstante, el fondo posee una base importante de activos líquidos los cuales mitigan los efectos de la anterior situación. IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL El administrador de Interés, Corredores Davivienda S. A., cuenta con calificación de calidad en la administración de portafolios P AA+ y calificación de contraparte AAA, confirmada por BRC el 7 de abril de 2017. La administración del fondo cuenta con un gerente con gran trayectoria en la gestión de portafolios, experiencia que consideramos adecuada para administrar este vehículo de inversión. La gestión de los riesgos financieros y no financieros a los que están expuestos los portafolios que administra la comisionista, están a cargo de un área de riesgos unificada de Grupo Bolívar, la controladora de su matriz, lo que en nuestra opinión permite generar optimizaciones y monitorear el riesgo consolidado. Para la gestión de riesgo de mercado, adicionalmente al cálculo del valor en riesgo estándar del reporte normativo de la SFC, la comisionista cuenta con un modelo de medición interno que tiene límites de valor absoluto, los cuales no presentaron incumplimientos durante el último año. Para el análisis y mitigación del riesgo de crédito y contraparte de los fondos administrados, el comité de riesgos financieros e inversiones analiza y recomienda a la Junta Directiva de la comisionista las solicitudes de estudio de cupos de crédito y contraparte para su aprobación. Corredores Davivienda cuenta con una metodología para medir y controlar de forma eficiente el riesgo operativo. La comisionista y el banco trabajan conjuntamente para simplificar y consolidar los procesos asociados con este riesgo, lo que en nuestra opinión permite la supervisión conjunta del riesgo residual. Durante los dos últimos años, Grupo Bolívar promovió actividades para fortalecer la gestión del riesgo de lavado de activos y financiación del terrorismo de sus entidades, lo que en nuestra opinión contribuirá a evitar impactos significativos por la materialización de este riesgo. Página 3 de 7

Corredores Davivienda cuenta con herramientas tecnológicas adecuadas y suficientes para gestionar los recursos bajo su administración. La distribución de su portafolio de productos de inversión está a cargo de un área comercial especializada promovida por el banco y con metas establecidas. V. CONTINGENCIAS Los fondos de inversión colectiva que administra Corredores Davivienda no tienen procesos legales en contra relacionados con su gestión. Al cierre de 2016, no existían sanciones contra Corredores Davivienda o empleados de la sociedad por parte de la Superintendencia Financiera de Colombia o el Autorregulador del Mercado de Valores. Sin embargo, existen procesos civiles que no representan riesgo para la estabilidad patrimonial de la sociedad. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV. BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la administradora. En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en www.brc.com.co Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí. La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de la entidad para el periodo de julio a diciembre del 2016, también en los estados financieros auditados de la entidad y demás información remitida por el administrador del fondo. Página 4 de 7

VI. FICHA TÉCNICA CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA Contactos: Administrada por: Danilo Andrés Hernández danilo.quiroga@spglobal.com Clase (plazo de aportes): Maria Clara Castellanos maria.castellanos@spglobal.com Fecha Última Calificación: Seguimiento a: Calificación: 'F AAA' / 2+' 'BRC 1' Corredores Davivienda S. A. Abierta 13 de mayo de 2016 31 de diciembre de 2016 DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN* Riesgo de Crédito: 'F AAA' La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC Investor Services S. A. SCV, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Riesgo de Mercado: 2+' La calificación 2+ indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Riesgo Administrativo y Operacional: 'BRC 1' La calificación BRC 1 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria 20% -10% dic-13 jun-14 dic-14 jun-15 dic-15 jun-16 dic-16 Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual 12,0% 9,0% EVOLUCIÓN DEL FONDO Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida Valor en millones al: 31 de diciembre de 2016 $ 1.491.909 Máximo Retiro Semestral /1 9,45% Crecimiento Anual del Fondo 36,9% Crecimiento Semestral del Fondo 19,1% Variabilidad Anual del Valor del Fondo /2 2,5% Variabilidad Semestral del Valor del Fondo /2 2,5% Gráfico 1: Valor del Fondo ($Millones) - Promedio Mensual 1.600.000 1.400.000 1.200.000 1.000.000 800.000 600.000 400.000 200.000 0 dic-14 abr-15 ago-15 dic-15 abr-16 ago-16 dic-16 6,0% 3,0% 0,0% dic-14 abr-15 ago-15 dic-15 abr-16 ago-16 dic-16 FIC Benchmark RIESGO DE CRÉDITO Gráfico 4: Composición Crediticia 99% 100% 100% 100% 100% 99% 100% $ Individuos $ Empresas Vlr Cartera Tabla 1: Desempeño Financiero /3 Prom Jul- Metodología Interna Rentabilidad Volatilidad Coef. Variación AAA AA+ Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral FIC Interés 7,28% 7,69% 2,05% 1,92% 28,17% 24,91% Benchmark 7,11% 7,34% 2,83% 2,82% 39,75% 38,43% Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores Prom juldic2015 Metodología Superintendencia Financiera de Colombia Emisor Total Rentabilidad Volatilidad Coef. Variación Primero 10% 13% 14% 15% 14% 11% 13% 13% Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral Segundo 10% 12% 11% 12% 13% 11% 11% 12% FIC Interés 7,36% 7,66% 0,10% 0,09% 1,34% 1,21% Tercero 9% 8% 9% 9% 9% 11% 10% 9% Fondo 1 7,24% 7,38% 0,15% 0,15% 2,11% 2,10% Cuarto 9% 8% 8% 9% 9% 13% 9% 9% Fondo 2 7,35% 6,35% 0,14% 0,13% 1,88% 2,00% Quinto 8% 9% 11% 11% 10% 10% 6% 9% Fondo 3 7,36% 7,26% 0,18% 0,17% 2,41% 2,31% Total 45% 50% 54% 55% 55% 55% 49% 53% Fondo 4 7,55% 7,26% 0,08% 0,10% 1,03% 1,36% Página 1 de 2 *El término fondo se entenderá también como cartera colectiva. 1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n, en relación con el valor del Fondo en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor del Fondo para el periodo mencionado. 3/ Promedio de la Rentabilidad a diaria E.A y Desviación de la rentabilidad a diaria E.A; Periodo semestre/túitmos16/ meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento. 4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de carteras colectivas de características similares en el mercado. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos realizados por BRC Investor Services S. A. SCV. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 5 de 7

CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA Calificación: 'F AAA' / 2+' 'BRC 1' Contactos: Administrada por: Danilo Andrés Hernández danilo.quiroga@spglobal.com Clase (plazo de aportes): Maria Clara Castellanos maria.castellanos@spglobal.com Fecha Última Calificación: Seguimiento a: Corredores Davivienda S. A. Abierta 13 de mayo de 2016 31 de diciembre de 2016 Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor 15% 14% 15% 16% 12% 14% 13% 81% 82% 81% 81% 84% 83% 83% Prom Jul- Bancos Otros Sector Financiero Gobierno Gráfico 6: Composición por Especie 37% 33% 33% 29% 34% 27% 33% 56% 60% 59% 65% 60% 66% 60% Prom Jul- CDTs Cuentas Bancarias TES Bonos Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes Fecha jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16 Promedio semestre de estudio Promedio año anterior /5 Concentración Mayor Adherente 48 36 24 12 0 Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay Duración /6 2012 2013 2014 2015 2016 jul-16 261 188 275 235 167 ago-16 345 205 281 233 170 sep-16 353 203 265 255 206 oct-16 354 215 253 165 306 nov-16 349 206 287 175 295 dic-16 325 209 266 125 280 Promedio Semestre de estudio 331 204 271 198 237 Gráfico 9: Evolución de la Duración en días 2,5% 2,5% 2,0% 2,6% 4,0% 2,9% 2,8% 4,4% Concentración 20 Mayores 23,1% 21,1% 22,3% 21,8% 22,4% 27,8% 23,1% 28,9% RIESGO DE MERCADO Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo 14% 17% 16% 15% 12% 13% 11% 26% 16% 16% 23% 25% 27% 24% 21% 26% 25% 25% 21% 37% 33% 33% 29% 34% 27% 33% Prom Jul- 23% 21% VISTA IBR Tasa Fija IPC DTF UVR 450 350 250 150 50 dic-14 abr-15 ago-15 dic-15 abr-16 ago-16 dic-16 Gráfico 8: Composición por Plazos 19% 9% 9% 12% 11% 13% 10% 10% 15% 16% 21% 19% 22% 19% 19% 27% 24% 24% 24% 26% 22% 52% 48% 48% 41% 42% 37% 45% Prom Jul- Dic 2015 0-90 181-360 1 a 2 años 91-180 2 a 3 años Mas de 5 años 3 a 4 años Página 2 de 2 /5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior. /6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el Administrador del Fondo. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos realizados por BRC Investor Services. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 6 de 7

VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web www.brc.com.co Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A. SCV es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 7 de 7