Informe de Política Monetaria Abril de 2017
Índice 1 Beneficios de la desinflación 2 Inflación: dónde estamos 3 Política Monetaria 4 Actividad Económica 5 Reservas
1. desinflación. Beneficios de la
5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Crecimiento del PIB promedio anual (%) Crecimiento del PIB promedio anual (%) 3,09 Década anterior Cruce del umbral del 10% 3,78 Década posterior Crecimiento del PIB promedio anual (%) 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 2,31 Década anterior Cruce del umbral del 20% Umbrales de Inflación y Crecimiento 3,89 Década posterior Fuente BCRA.
Proporción del ingreso 25% 20% 15% 21,3% 13,7% Incidencia del Impuesto Inflacionario sobre el ingreso de las familias 10% 10,6% 9,2% 8,1% 7,2% 5% 0% 6,4% 5,6% 4,7% 2,8% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Deciles de ingreso Fuente IERAL - Fundación Mediterránea.
% 3 2 1 0-1 -2-3 -4-5 Var. Mensual Var. i.a. (eje der.) % 30 20 10 0-10 -20-30 -40-50 Hipotecarios en pesos. En términos reales sin estacionalidad (variación del saldo promedio mensual) Nota Serie deflactada con IPC Nacional Ponderado del BCRA. Fuente BCRA.
Perú Chile Crecimiento con Desinflación Israel
2. Inflación: Dónde estamos.
var. % mens. 3,5 3,0 2,5 2,0 1,7 Nivel general Regulados 2,3 1,7 Núcleo Estacionales 2,0 1,7 3,2 1,9 IPC GBA: Variación promedio mensual por trimestre 1,5 1,0 0,5 0,0 0,3 IV-16 I-17 Fuente INDEC.
incidencia (en p.p.) 5 4 3 2 1 4,2 3,1 2,0 Regulados Estacionales Núcleo Nivel general (eje derecho) Promedio Núcleo IIS-16 2,4 1,6 1,1 1,2 1,3 0,2 var. % mens. 5 4 2,5 2,4 3 2 1 Variación mensual. IPC GBA 0 0-1 -1 Fuente INDEC.
var. % i.a. 50 45 40 Variación interanual de precios al consumidor. Nivel general 35 30 35,0 32,0 31,7 25 20 CABA San Luis Córdoba Nacional 26,6 24,2 % Variación 11 meses Nivel General IPC-GBA 15 Fuente BCRA y Direcciones de Estadísticas provinciales de San Luis, Córdoba y Ciudad de Buenos Aires
var. % i.a. 23 22 21,5 21,7 21 21,9 21,1 Inflación esperada en los próximos 12 meses vista (Var. % i.a.) 20 19,4 20,0 19,6 19,7 19,5 19 18 18,4 17 Jun-16 Jul-16 Ago-16 Sept-16 Oct-16 Nov-16 Dic-16 Ene-17 Feb-17 Mar-17 Fuente REM BCRA.
% 20 Camino al 12% - 17% 18 16 14 Sendero de desinflación Sendero de desinflación IPOM Dic-16 Dato Inflación Núcleo 15,5 14,4 12 10 8 9,4 6 4 2 1.3 3.2 5.1 0 Fuente BCRA e INDEC.
var. % mens. 6 5,4 5,5 5,6 var. 5 % mens. 6 5,4 5,5 5,6 4 5 4 3 3 2 1 2,7 2,7 2,4 2,7 2,7 2,4 Marzo 2017 Respecto al mismo mes del año anterior 19,7 % 17,4 % 17,7 % IPIM IPIB IPP IPIM IPIB IPP 1,2 1,0 0,9 0,8 0,8 0,8 1,4 1,2 1,0 2 0 1,4 1,2 1,0 1,2 I-16 II-16 III-16 0,9 1,0 1 0,8 IV-16 0,8 0,8 I-17 Fuente: INDEC. Índice de Precios Internos al por Mayor (IPIM), Índice de Precios Internos Básicos al por Mayor (IPIB), Índice de Precios Básicos del Productor (IPP). 0 Variación promedio mensual por trimestre. Precios mayoristas Fuente INDEC. Índice de Precios Internos al por Mayor (IPIM), Índice de Precios Internos Básicos al por Mayor (IPIB), Índice de Precios Básicos del productor (IPP).
3. Política Monetaria.
% 3,5 3,0 2,5 2,0 LEBAC 35 días Tasa efectiva 30 d. (eje izq.); nominal anual (eje der.) Inflación esperada 30 d. Tasa efectiva real 30 d. TNA, % Centro del corredor de Pases 7 días Expectativas del REM 40 35 30 25 Tasa de interés de política nominal y real 1,5 1,0 0,5 0,0 May-16 Jul-16 Sept-16 Nov-16 Ene-17 Mar-17 May-17 Jul-17 20 15 10 5 0 Nota Tasa real estimada con expectativas de inflación del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) y la tasa de interés de política vigente para el período. Fuente BCRA.
% 32 Tasa del Mercado Monetario a 7 días Corredor de pases a 7 días % 32 Call a 1 día Corredor de pases a 1 día Corredores de pases del BCRA 30 30 28 28 26 26 24 24 22 22 20 Dic-16 Feb-17 Abr-17 20 Dic-16 Feb-17 Abr-17 Fuente BCRA.
%; TNA 45 40 35 30 Operaciones del BCRA (eje derecho) Tasa de LEBAC 35 días - M. Primario Centro del Corredor de pases a 7 días Tasa LEBAC 35 días Tasa LEBAC Vto. 15-Mar-17 Tasa LEBAC Vto. 19-Abr-17 Tasa LEBAC Vto. 21-Jun-17 Tasa de Política LEBAC 35 días miles de Tasa de Política centro del corredor de pases a 7 días 18 16 14 12 10 8 Operaciones del BCRA en el Mercado Secundario de LEBAC 25 6 20 4 2 15 15-Dic-15 15-Mar-16 15-Jun-16 15-Sept-16 15-Dic-16 15-Mar-17 Fuente: BCRA 0 Fuente BCRA.
4. Actividad Económica.
2004=100 152 150 PIB s.e. EMAE s.e. IGA-OJF s.e. Índices de actividad económica 148 PCP-BCRA +0,7% s.e. 146 144 +0,1% +0,5% Arrastre IGA ene-feb +0,8% 142 140 138 feb-15 may-15 ago-15 nov-15 feb-16 may-16 ago-16 nov-16 feb-17 Notas EMAE: Estimador Mensual de Actividad Económica INDEC. IGA-OJF: Índice General de Actividad O.J. Ferreres. PCP- BCRA: Predicción Contemporánea del PIB del BCRA. s.e.: sin estacionalidad. t.c.: tendencia-ciclo.
5. Reservas.
rendimiento (% anual) 2,0 1,5 1,0 Cartera BCRA US$ Índice BofA-ML UST hasta 3 meses de plazo Spread (eje derecho) spread (puntos básicos) 200 150 100 Rendimiento de la cartera del BCRA vs. curva de bonos del Tesoro de Estados Unidos hasta 3 meses de plazo 0,5 50 0,0 Ene-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sept-16 Nov-16 Ene-17 Mar-17 Fuente: BCRA y Bloomberg 0 Fuente BCRA y Bloomberg.
% del PIB 35% 30% 25% 20% 18% 19% 26% 31% 23% Reservas internacionales de bancos centrales latinoamericanos. Febrero 2017 15% 15% 16% 10% 5% 0% 10% Argentina Brasil Chile Colombia México Paraguay * Perú Uruguay Nota *Reservas internacionales a IV trimestre 2016. Fuente IMF Special Data Dissemination Standard e institutos estadísticos nacionales.
millones de US$ 3.500 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 0 Compras netas de divisas al resto de contrapartes Compras netas de divisas al Tesoro Nacional Operaciones de cambio del BCRA -500-1.000 Ene-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sept-16 Nov-16 Ene-17 Mar-17 Fuente BCRA.
% PIB México 20% Reservas 15% Pasivo total % PIB Perú 40% Reservas Pasivo total 30% Balance de bancos centrales 10% 20% 5% 10% 0% 50% 40% 30% 20% 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 % PIB Brasil Reservas Pasivo total 0% 20% 15% 10% 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 % PIB Sudáfrica Reservas Pasivo total 10% 5% 0% 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 0% 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
2016 millones de $ % del PIB LEBAC y Pases Netos a fin de 2016 (1) 705.442 8,8% Reservas compradas (2) 228.362 2,8% LEBAC y Pases netos de las Reservas adquiridas 2016 (1-2) 477.080 5,9% Evolución de las LEBAC y Pases netos LEBACs y Pases netos a fin de 2015 (3) 371.501 6,3% 2017 millones de $ % del PIB LEBACs y Pases netos a fin de 2017 (1') 1.184.000 11,6% Reservas compradas año 2017 (2') 310.500 3,0% LEBACs y Pases netos a fin de 2017 (1'-2') 873.500 8,6% Acumulado a 2017 vs fin 2015 millones de $ % del PIB Reservas acumuladas 2016 y 2017 (2'') 575.476 5,6% LEBACs y Pases netos de reservas compradas - fin 2017 (1'-2'') 608.524 6,0% Fuente BCRA.
Apartados del Informe de Política Monetaria Apartado 1 Suba de tasas de interés en los EE.UU. y flujos de capitales: qué impacto tendría en Latinoamérica? Apartado 2 Las reservas internacionales del BCRA y su administración Apartado 3 Fortalecimiento de la hoja de balance del banco central: experiencia de otras economías emergentes
Bajar la inflación genera: +crecimiento +equidad Política de desinflación: +reactivación
Muchas gracias.