POSIBLES ESCENARIOS E IMPACTOS DE LA CRISIS EXTERNA EN LA ECONOMÍA LATINOAMERICANA José Luis Machinea SECRETARIO EJECUTIVO Comisión Económica para América Latina y el Caribe, CEPAL SEMINARIO CRISIS EXTERNA, EXTENSIÓN Y EFECTOS SOBRE LA REGIÓN Y EL URUGUAY Montevideo, 25 de marzo del 2008
El PIB per cápita de América Latina está creciendo por encima del 3% AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: TASAS DE VARIACIÓN DEL PIB PER CÁPITA (En porcentajes) 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 1951 1954 1957 1960 1963 1966 1969 1972 1975 1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 Para encontrar un periodo de crecimiento sostenido mayor al 3%, habría que remontarse 40 años atrás.
Menos desempleo, puestos de trabajo de mayor calidad y tasas de crecimiento más altas, tienen un efecto positivo sobre los indicadores de pobreza. El crecimiento es acompañado por una mejora en los indicadores del mercado laboral 56,0 AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: OCUPACIÓN Y DESEMPLEO 12,0 55,0 11,0 54,0 10,0 53,0 9,0 52,0 8,0 51,0 7,0 50,0 6,0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Tasa de empleo (eje izquierdo) Tasa de desempleo (eje derecho)
Las condiciones externas han impulsado el crecimiento regional Crecimiento mundial Liquidez de los mercados financieros Alto nivel de las remesas Mejora de los términos de intercambio
Mejores términos de intercambio pero con diferencias entre las subregiones 120 AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: TASA DE VARIACIÓN DE LOS TÉRMINOS DE INTERCAMBIO EN 2007 VERSUS EL PROMEDIO DE LOS NOVENTA (Porcentajes) 119,3 90 60 51,8 30 32,8 13,1 21,0 0-30 América Latina (19) América del Sur (10) -21,7 Mercosur (4) Uruguay América del Sur Resto (6) -13,8 Centroamérica y Caribe (8) México
De la euforia a una gran incertidumbre global Pareciera que la economía de Estados Unidos ya está entrando en recesión Empleo Construcción Consumo Gran activismo fiscal y monetario en Estados Unidos Pero hay dudas sobre la efectividad y los tiempos de la política fiscal Las posibilidades y la relevancia de la política monetaria de la Fed Es la inflación un problema? (o la desaceleración económica lo resolverá?) Nuevos instrumentos para reducir la incertidumbre del mercado financiero
La crisis financiera en Estados Unidos La más importante en décadas La importancia del precio de las viviendas
El índice de precios nacional de viviendas registró una caída de 8,9% en 2007 20,0 ESTADOS UNIDOS: ÍNDICE DE PRECIOS DE VIVIENDAS S&P/CASE-SHILLER (En tasas de variación respecto del mismo trimestre del año anterior) 15,0 10,0 5,0 0,0-5,0-10,0 2001T1 2001T2 2001T3 2001T4 2002T1 2002T2 2002T3 2002T4 2003T1 2003T2 2003T3 2003T4 2004T1 2004T2 2004T3 2004T4 2005T1 2005T2 2005T3 2005T4 2006T1 2006T2 2006T3 2006T4 2007T1 2007T2 2007T3 2007T4 Pero con grandes diferencias entre regiones
La crisis financiera La más importante en décadas La importancia del precio de las viviendas Los parecidos con la crisis de los treinta Las diferencias tienen básicamente que ver con las lecciones que dejó esa crisis Expandir el crédito Bajar la tasa de interés Evitar que cierre un banco grande Hay que evitar el bail out de los accionistas Habrá un costo fiscal Hay otras alternativas? Sí, operar directamente en el mercado inmobiliario (pero con un costo fiscal mucho mayor y un bail out de los accionistas de los bancos)
El impacto de la crisis Es previsible una fuerte desaceleración (no recesión) en Europa. Las razones: Recesión en Estados Unidos Excesiva preocupación con la inflación (mantenimiento de tasas de interés) Apreciación del euro Los mercados emergentes se desacelerán (pero por ahora menos que el mundo desarrollado) Es China invulnerable? La importancia del mundo desarrollado en las exportaciones.
La importacia de Estados Unidos y Europa en las exportaciones de China CHINA: EXPORTACIONES TOTALES HACIA ESTADOS UNIDOS Y LA UNIÓN EUROPEA (27 PAÍSES) (En porcentajes del total de exportaciones) 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Unión Europea (27) Estados Unidos
Impacto en América Latina (I) Canal real Reducción de las remesas
La importancia de las remesas para varios países de la región AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: REMESAS, 2007 (En millones de dólares y porcentajes del PIB) Millones de dólares Porcentaje del PIB 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 30,4% 24,3% 18,4%18,2% 17,3% 12,0% 8,2% 7,6% 7,1% 6,2% 2,8% 2,7% 2,6% 23,979 millones 2,2% 1,6% 0,6% 0,6% 0,6% 0,5% 0,4% 0,1% 35,0% 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% Haiti Honduras Jamaica El Salvador Nicaragua Guatemala Bolivia R. Dominicana Ecuador Paraguay En dólares Perú Mexico Colombia Costa Rica En % del PIB Panama Trinidad y Tabago Brasil Uruguay Chile Argentina Venezuela Fuente: Banco Interamericano de Desarrollo y CEPAL
Impacto en América Latina (I) Canal real Reducción de las remesas Desaceleración de exportaciones de manufacturas La importancia del mercado de los países desarrollados
Una contracción de la economía de Estados Unidos tendría efectos diferentes sobre las exportaciones de América Latina AMÉRICA LATINA: CANASTA DE EXPORTACIONES Y DISTRIBUCIÓN GEOGRÁFICA EN 2006 (Porcentajes del total de exportaciones) Composición de Distribución geográfica las exportaciones Países Economías (% del total) desarrollados emergentes América Latina (19) Bienes primarios 54,2 57,9 42,1 Manufacturas 44,6 71,5 28,5 Total 98,9 63,6 36,4 América Latina sin México (18) Bienes primarios 72,9 51,1 48,9 Manufacturas 25,7 35,8 64,2 Total 98,6 46,5 53,5 México Bienes primarios 25,7 87,6 12,4 Manufacturas 73,7 90,5 9,5 Total 99,4 89,8 10,2
La importancia del mercado de Estados Unidos y el papel de las exportaciones no re-direccionables en el corto plazo AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: EXPORTACIONES HACIA ESTADOS UNIDOS COMO PORCENTAJE DE LAS EXPORTACIONES TOTALES, SEGÚN CATEGORÍA DE PRODUCTOS, PROMEDIO 2003-2006 (En porcentajes del PIB) México R.Dominicana * AL Venezuela Ecuador Panamá Costa Rica Colombia Guatemala Honduras Nicaragua Perú El Salvador Brasil Uruguay Chile Bolivia Argentina Paraguay Primarios MB_RRNN Manufacturas 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 * República Dominicana fue calculado con la información desde EEUU (mirror data)
Impacto en América Latina (I) Canal real Reducción de las remesas Desaceleración de exportaciones de manufacturas La importancia del mercado de los países desarrollados Habrá disminución en el precio de los bienes primarios? Fuerte desaceleración de la economía mundial Probable desaceleración en China Pero, las commodities pueden ser reserva de valor
Impacto en América Latina (II) El canal financiero Poco probable un impacto en el mercado financiero local (excepto los eventuales y poco probables problemas de una sucursal del Norte ) Pero puede haber impacto en el riesgo país La importacia de las necesidades de financiamiento en 2008 (por lo general serán más relevantes los vencimientos que el déficit)
Indicadores de riesgo mayores para las economías emergentes INDICE EMBI+ DE AMÉRICA LATINA Y SU RELACIÓN CON EL EMBI+ (Serie diaria en puntos base) 300 1,16 280 1,14 260 1,12 240 1,10 220 1,08 200 1,06 180 1,04 160 1,02 140 ene-07 feb-07 mar-07 abr-07 may-07 jun-07 jul-07 ago-07 sep-07 oct-07 nov-07 dic-07 ene-08 feb-08 1,00 EMBI+ (eje izquierdo) EMBI+ LAT/EMBI+ (eje derecho)
Impacto en América Latina (II) El canal financiero Poco probable un impacto en el mercado financiero local (excepto los eventuales y poco probables problemas de una sucursal del Norte ) Pero puede haber impacto en el riesgo país La importacia de las necesidades de financiamiento en 2008 (por lo general serán más relevantes los vencimientos que el déficit) El dilema de la política monetaria en la región: Aceleración de la inflación Baja de tasas de interés en Estados Unidos
En síntesis Gran incertidumbre en el nivel global (fuerte volatilidad de los mercados financieros) Habrá recesión (por ahora suave) en Estados Unidos Alta probabilidad de una fuerte desaceleración en Europa Salvataje de bancos (no de accionistas, por lo general) El impacto en los países de la región será menor que en el pasado por su menor vulnerabilidad, pero
En síntesis Habrá impacto en la región Mayor para los exportadores de manufacturas a Estados Unidos y en general al mundo desarrollado Mayor para los fuertes receptores de remesas Mayor para quienes tengan grandes necesidades de financiamiento Es difícil predecir el precio de los bienes primarios, aunque la desaceleración de la demanda debiera tender a reducirlos Expectativa de crecimiento para el 2008: 4,5% (en parte por arrastre)
POSIBLES ESCENARIOS E IMPACTOS DE LA CRISIS EXTERNA EN LA ECONOMÍA LATINOAMERICANA José Luis Machinea SECRETARIO EJECUTIVO Comisión Económica para América Latina y el Caribe, CEPAL SEMINARIO CRISIS EXTERNA, EXTENSIÓN Y EFECTOS SOBRE LA REGIÓN Y EL URUGUAY Montevideo, 25 de marzo del 2008