Mario Bergara Almuerzo de trabajo Asociación de Dirigentes de Marketing 14 de mayo de 2015 #ADMalmuerzos
Plan de la presentación El contexto y el punto de partida La política económica y los platitos chinos La Fortune Cookie: Un Banco Central creíble #ADMalmuerzos
Plan de la presentación El contexto y el punto de partida La política económica y los platitos chinos La Fortune Cookie: Un Banco Central creíble #ADMalmuerzos
Un contexto global y regional desafiante
Un contexto global y regional desafiante Estados Unidos: Repunte económico Desmantelamiento de política monetaria muy expansiva Incertidumbre de subas de tasas Fortalecimiento global del dólar
Un contexto global y regional desafiante Europa: Crecimiento aletargado Riesgos de deflación y desempleo Tensiones financieras y políticas
Un contexto global y regional desafiante China: Desaceleración económica Mayor énfasis en demanda doméstica Desafíos en el sector financiero
Un contexto global y regional desafiante Argentina: Sin crecimiento Alta inflación Expectativas de proceso electoral
Un contexto global y regional desafiante Brasil: Recesión e inflación Ajuste necesario Tensiones políticas
Uruguay: Una economía en crecimiento 165 160 155 150 145 140 135 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 80-4,0% -8,4% -2,8% -7,0% -9,0% -9,3% 4,6% 10,3% 8,6% 3,7% 3,4% 3,2% 3,6% 8,5% 6,8%4,2% 8,9% 8,6% Nivel de actividad 7,4% 5,8% 7,6% 6,0% 5,1% 3,4% 2,4% 10,2% 6,8%4,8% 9,9% 6,3% 4,3% 6,8% 3,7% 2,4% 8,1% 8,1% 6,8% 3,8% 4,7% 5,1% 2,4% 2,6% 7,0% 3,1% 3,1% 5,9% 4,9% 3,3% 3,7% 3,8% 5,2% 3,3% 2015f dic-14 sep-14 jun-14 mar-14 dic-13 sep-13 jun-13 mar-13 dic-12 sep-12 jun-12 mar-12 dic-11 sep-11 jun-11 mar-11 dic-10 sep-10 jun-10 mar-10 dic-09 sep-09 jun-09 mar-09 dic-08 sep-08 jun-08 mar-08 dic-07 sep-07 jun-07 mar-07 dic-06 sep-06 jun-06 mar-06 dic-05 sep-05 jun-05 mar-05 dic-04 sep-04 jun-04 mar-04 dic-03 sep-03 jun-03 mar-03 dic-02 sep-02 jun-02 mar-02 2,9% 20% 16% 12% 8% 4% 0% -4% -8% -12% -16% -20% 62 60 58 56 54 52 50 Empleo y desempleo ene-15 oct-14 jul-14 abr-14 ene-14 oct-13 jul-13 abr-13 ene-13 oct-12 jul-12 abr-12 ene-12 oct-11 jul-11 abr-11 ene-11 oct-10 jul-10 abr-10 ene-10 oct-09 jul-09 abr-09 ene-09 oct-08 jul-08 abr-08 ene-08 oct-07 jul-07 abr-07 ene-07 14 13 12 11 10 9 8 7 6 5 4 PIB desest. 2005=100 (lado izq) Expect. de mercado para el año (mediana Marzo 2015) Variación interanual (lado derecho) Empleo (eje izq.) Desempleo (eje der.) Inversión / PIB
con una sólida posición financiera Millones de dólares 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 mar-03 sep-03 mar-04 sep-04 mar-05 sep-05 mar-06 Activos de reserva sep-06 mar-07 sep-07 mar-08 sep-08 mar-09 sep-09 mar-10 sep-10 mar-11 sep-11 mar-12 sep-12 mar-13 sep-13 mar-14 sep-14 mar-15 bps 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 mar-00 mar-01 mar-02 mar-03 mar-04 Spreads soberanos mar-10 mar-09 mar-08 mar-07 mar-06 mar-05 mar-11 mar-12 mar-13 mar-14 mar-15 110% 100% EMBI+ Uruguay 90% 80% 70% 76% 71% % PIB 60% 50% 40% 30% 20% 10% 27% 35% 61% 51% 47% 38% 32% 31% 31% 29% 26% 24% 22% 0% 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 Deuda Bruta Deuda Neta
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Manejar riesgos y mitigar vulnerabilidades Incorporar el enfoque de la administración de riesgos implica: Entender las fuentes potenciales de riesgo y su naturaleza Identificar fortalezas y, principalmente, vulnerabilidades Evaluar e implementar las opciones de políticas Complemento de la consistencia de políticas macro y microeconómicas: monetaria, fiscal, financiera, ingresos, sociales Incorporar el enfoque de la administración de riesgos sólo puede plantearse en marcos de estabilidad La inestabilidad de precios y del sistema financiero otorga el peor escenario para la toma de decisiones Implementar políticas que procuren la sustentabilidad de los procesos (crecimiento con equidad) 13
La política económica, el manejo de riesgos y el equilibrio de objetivos Inflación bajo control, con el compromiso creíble de trabajar para su convergencia al rango objetivo Flexibilidad cambiaria Desarrollo de mercados domésticos Utilización pragmática de los diversos instrumentos Preservación de la competitividad de las empresas uruguayas La estabilidad financiera permite canalización productiva de ahorros, facilita el intercambio y habilita una mejor cobertura de riesgos Implementación de regulación basada en riegos Evaluación de los riesgos sistémicos La desaceleración económica obliga a extremar cuidados, pero desde una plataforma sana del funcionamiento económico
Políticas consistentes deben balancear diversos objetivos: inflación, competitividad y estabilidad financiera
12% Inflación y expectativas bajo control, aunque fuera del rango objetivo 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% feb-17 nov-16 ago-16 may-16 feb-16 nov-15 ago-15 may-15 feb-15 nov-14 ago-14 may-14 feb-14 nov-13 ago-13 may-13 feb-13 nov-12 ago-12 may-12 feb-12 nov-11 ago-11 may-11 feb-11 nov-10 ago-10 may-10 feb-10 nov-09 ago-09 may-09 feb-09 nov-08 ago-08 may-08 feb-08 nov-07 ago-07 Rango meta Tasa de inflación (12 meses) Expectativas de Inflación (24 meses)
Una política monetaria claramente contractiva 16% Comportamiento de M1' Tasas de variación interanual promedio trimestral 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Q3.2013 Q4.2013 Q1.2014 Q2.2014 Q3.2014 Q4.2014 Q1.2015 (*) Variación efectiva datos fin Variación efectiva datos promedio Piso rango indicativo Techo rango indicativo Coberturas:
El ingreso de capitales de corto plazo se ha frenado y la colocación de letras es la contracara del aumento de divisas 200.000 COMPRAS DE DIVISAS BCU Y NECESIDADES DE ESTERILIZACION:(*) flujos acumulados para 2005-2015 (millones de pesos) 150.000 100.000 50.000 0-50.000-100.000-150.000-200.000 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 (*) 2015: Datos acumulados a abril. COLOCACIONES (NETAS) DE LRM COMPRAS DE DIVISAS BCU
Exportaciones de bienes y servicios 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Bienes Servicios 1 000 Exportaciones primarias y agroindustriales 250 Exportaciones industriales no primarias 900 800 700 Primarias y agroindustriales 200 600 Tendencia-ciclo 150 500 400 100 300 200 100 - ene-00 ene-01 ene-02 ene-03 ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15 50 - Industriales no primarias Tendencia-ciclo ene-00 ene-01 ene-02 ene-03 ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15
Precios externos y depreciación cambiaria Precios de commodities con tendencia a la baja Factores de oferta (holgura) y de demanda (China) Reversión en su uso como instrumentos financieros Fortalecimiento global del dólar Uruguay 20
La evolución cambiaria condicionada por los factores globales 1.40 1.35 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 Desde 30/12/13 30-dic-13 14-ene-14 29-ene-14 13-feb-14 28-feb-14 15-mar-14 30-mar-14 14-abr-14 29-abr-14 14-may-14 29-may-14 13-jun-14 28-jun-14 13-jul-14 28-jul-14 12-ago-14 27-ago-14 11-sep-14 26-sep-14 11-oct-14 26-oct-14 10-nov-14 25-nov-14 10-dic-14 25-dic-14 9-ene-15 24-ene-15 8-feb-15 23-feb-15 10-mar-15 25-mar-15 9-abr-15 24-abr-15 CLP BRL COP UYP MXN 1.30 Desde 30/12/13 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 30-dic-13 14-ene-14 29-ene-14 13-feb-14 28-feb-14 15-mar-14 30-mar-14 14-abr-14 29-abr-14 14-may-14 29-may-14 13-jun-14 28-jun-14 13-jul-14 28-jul-14 12-ago-14 27-ago-14 11-sep-14 26-sep-14 11-oct-14 26-oct-14 10-nov-14 25-nov-14 10-dic-14 25-dic-14 9-ene-15 24-ene-15 8-feb-15 23-feb-15 10-mar-15 25-mar-15 9-abr-15 24-abr-15 UYP AUD NZD ZAR
Marco externo cambiante requiere atención, pero con fortalezas 140 Términos de Intercambio bienes y servicios Excedente bruto unitario de la industria exportadora 130 105 120 110 2005=100 95 100 90 85 80 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 75 Fuente: CEPAL América Latina y el Caribe Uruguay ene-15 jul-14 ene-14 jul-13 ene-13 jul-12 ene-12 jul-11 ene-11 jul-10 ene-10 jul-09 ene-09 jul-08 ene-08 jul-07 ene-07 jul-06 ene-06 jul-05 ene-05
Un sistema financiero operando con normalidad millones de U$S 30.000 25.000 20.000 15.000 10.000 5.000 0 250% 225% 200% 175% 150% 125% 100% sep-01 may-02 ago-08 ene-03 feb-09 sep-03 may-04 ago-09 ene-05 feb-10 Depósitos del sector privado sep-05 ago-10 may-06 ene-07 feb-11 sep-07 ago-11 may-08 ene-09 feb-12 sep-09 Solvencia ago-12 may-10 ene-11 feb-13 sep-11 $ (Residentes) U$S (Residentes) U$S (No Residentes) ago-13 may-12 ene-13 % Dolarización (Residentes) feb-14 sep-13 ago-14 may-14 ene-15 feb-15 89% 86% 83% 80% 77% 74% 71% 68% 65% 8% 6% 4% 2% 0% ago-07 80% 70% 60% 50% 40% feb-08 ago-08 feb-09 ago-09 feb-10 ago-10 Morosidad feb-11 ago-11 feb-12 Liquidez ago-12 feb-13 ago-13 feb-14 ago-14 feb-15 feb-15 sep-14 abr-14 nov-13 jun-13 ene-13 ago-12 mar-12 oct-11 may-11 dic-10 jul-10 feb-10 sep-09 abr-09 nov-08 jun-08 30 días 90 días
Un sistema financiero estable preparado para afrontar riesgos Impacto sistémico en caso de materialización Alto Medio Medioalto Mediobajo Bajo 3 2 5 1 4 1 2 3 4 5 Mayor volatilidad que la anticipada en los mercados financieros Problemas bancarios en Europa Fuerte desaceleración de la actividad en China Fuerte ajuste de precios relativos, de la actividad y turbulencia financiera en la región. Desanclaje de las expectativas de inflación. Baja Medio-baja Media Medio-alta Alta Probabilidad de materialización
El panorama 2008-2013 y los retos de política económica Países avanzados: Crisis y debilidad Países emergentes: Alto crecimiento Tasas nulas Expansión monetaria Volatilidad Amplio acceso y demanda de commodities Debilitamiento del dólar Flujos de capital a mercados emergentes Financialización de mercados de bienes Suba de precios externos
El panorama 2008-2013 y los retos de política económica Países avanzados: Crisis y debilidad Países emergentes: Alto crecimiento Uruguay: Crecimiento sostenido del nivel de actividad Tasas nulas Expansión monetaria Volatilidad Amplio acceso y demanda de commodities Demanda doméstica firme Debilitamiento del dólar Flujos de capital a mercados emergentes Financialización de mercados de bienes Suba de precios externos
El panorama 2008-2013 y los retos de política económica Países avanzados: Crisis y debilidad Países emergentes: Alto crecimiento Uruguay: Crecimiento sostenido del nivel de actividad Tasas nulas Expansión monetaria Volatilidad Amplio acceso y demanda de commodities Demanda doméstica firme Debilitamiento del dólar Flujos de capital a mercados emergentes Financialización de mercados de bienes Suba de precios externos Presiones: Inflación Apreciación excesiva Desafíos: Estabilidad de precios Competitividad Estabilidad financiera
El panorama 2008-2013 y los retos de política económica Países avanzados: Crisis y debilidad Países emergentes: Alto crecimiento Uruguay: Crecimiento sostenido del nivel de actividad Tasas nulas Expansión monetaria Volatilidad Amplio acceso y demanda de commodities Demanda doméstica firme Debilitamiento del dólar Flujos de capital a mercados emergentes Financialización de mercados de bienes Suba de precios externos Presiones: Inflación Apreciación excesiva Desafíos: Estabilidad de precios Competitividad Estabilidad financiera Política monetaria contractiva Acumulación de reservas Encajes y fondos inmovilizados Mercados de futuros y forwards Regulación prudencial
El panorama 2014-2015 y los desafíos actuales de política económica Países avanzados: Leve recuperación Países emergentes: Desaceleración Suba tasas esperada Tapering monetario Volatilidad Se suaviza la demanda de commodities Fortalecimiento del dólar Menores flujos de capital a emergentes Menor financialización de mercados Menores precios externos
El panorama 2014-2015 y los desafíos actuales de política económica Países avanzados: Leve recuperación Países emergentes: Desaceleración Uruguay: Crecimiento sostenido a tasas más reducidas Suba tasas esperada Tapering monetario Volatilidad Se suaviza la demanda de commodities Demanda doméstica se mantiene firme Fortalecimiento del dólar Menores flujos de capital a emergentes Menor financialización de mercados Menores precios externos
El panorama 2014-2015 y los desafíos actuales de política económica Países avanzados: Leve recuperación Países emergentes: Desaceleración Uruguay: Crecimiento sostenido a tasas más reducidas Suba tasas esperada Tapering monetario Volatilidad Se suaviza la demanda de commodities Demanda doméstica se mantiene firme Fortalecimiento del dólar Menores flujos de capital a emergentes Menor financialización de mercados Menores precios externos Presiones: Inflación Depreciación cambiaria Desafíos: Estabilidad de precios Competitividad Estabilidad financiera
El panorama 2014-2015 y los desafíos actuales de política económica Países avanzados: Leve recuperación Países emergentes: Desaceleración Uruguay: Crecimiento sostenido a tasas más reducidas Suba tasas esperada Tapering monetario Volatilidad Se suaviza la demanda de commodities Demanda doméstica se mantiene firme Fortalecimiento del dólar Menores flujos de capital a emergentes Menor financialización de mercados Menores precios externos Presiones: Inflación Depreciación cambiaria Desafíos: Estabilidad de precios Competitividad Estabilidad financiera Política monetaria contractiva Desmantelamiento de encajes marginales y fondos inmovilizados Mercados de futuros y forwards Regulación prudencial
Plan de la presentación El contexto y el punto de partida La política económica y los platitos chinos La Fortune Cookie: Un Banco Central creíble #ADMalmuerzos
Evaluación de la opinión pública 70% 66% 67% Estabilidad de precios Regulación financiera 30% 53% 35% 60%
Evaluación de los líderes de opinión Promedio 4,0 3,9 3,8 4,3 4,2 Estabilidad de precios Regulación financiera Promedio 3,4 3,6 3,0 3,7 Promedio 3,4 3,6 3,0 3,7
Evolución del BCU en los últimos años P. Y como cree que es la situación actual respecto a hace 5 años atrás, utilizando una escala de 1 a 5 donde 1 es mucho peor y 5 es mucho mejor? Y respecto a 10 años atrás, utilizando la misma escala? Base: Total de entrevistados (153)
Rol del BCU en solidez y estabilidad del sistema financiero Promedio 4,3 4,3 4,3 4,4 P.. En términos generales, cómo evalúa la gestión del BCU en el fortalecimiento y estabilidad del sistema financiero en la actualidad, usando una escala de 1 a 5 donde 1 es nada eficaz y 5 es muy eficaz? Base: Entrevistados que responden la versión completa el módulo de Reputación (109)
Evaluación de atributos del BCU PROM. 4,6 4,3 4,2 4,2 4,0 3,9 3,9 3,9 3,8 P. Ahora la voy a leer una serie de atributos y me gustaría que me diga su evaluación del Banco Central en cada uno de ellos. Para comenzar me gustaría saber en una escala de 1 a 5 donde 1 es la evaluación mínima y 5 la evaluación máxima cuál es su evaluación respecto a del BCU? Base: La mayoría de los atributos fueron evaluados por el Total de entrevistados (153), excepto los atributos marcados con * que no fueron evaluados por Usuarios Organizacionales (109) 3,7
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