(ATL) ATLANTIC S.A.E.C.A.

Transcripción

1 mar- 12 mar- 13 ATLANTIC S.A.E.C.A. PROGRAMA DE EMISIÓN GLOBAL: G1 MONTO MÁXIMO: G Millones CORTE DE CALIFICACIÓN: MARZO/2013 CALIFICACIÓN P.E.G. G1 TENDENCIA ,20 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 0, % 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Principales Rubros del Activos (En millones de G.) FECHA DE 1ª CALIFICACIÓN 05/07/2013 pya ESTABLE Rubros del Pasivo y Patirmonio Neto (En millones de G.) Estado de Resultados (En millones de G.) INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO (En veces) 0,66 0,59 0,51 0,34 0,41 INDICADORES DE RENTABILIDAD (En porcentaje) 19% 12% 17% 27% 24% 0,69 13% Activos Totales Disponi - bilidades Créditos Bienes de Cambio Otros Activos Activo Total Patrimonio Neto Pasivo Total Pasivo Corriente Pasivo No Corriente Ventas Costos Gastos Totales Resultado del Ejercicio Recursos Propios Nivel de Endeudamiento Apalancamiento ROE ROA Analista: Alejandra Nasser anasser@solventa.com.py Tel.: ( ) ( ) La calificación de riesgo no constituye una sugerencia o recomendación para comprar, vender o mantener un valor, un aval o garantía de una emisión o su emisor, sino un factor complementario para la toma de decisiones FUNDAMENTOS La calificación asignada a ATLANTIC S.A.E.C.A para el Programa de Emisión Global G1 refleja su perfil de negocios, basada en la importante trayectoria de su marca y en las posiciones de liderazgo de sus principales líneas de negocios, con una alta diversificación de estos. Igualmente, refleja su capacidad de generación de ingresos y el soporte brindado por sus accionistas. Otro factor relevante que ha contribuido fue la gestión de su plana ejecutiva, con una activa participación de sus Directores, todos ellos con una reconocida experiencia y trayectoria en el mercado paraguayo, factor determinante para la conducción estratégica. Asimismo, considera el compromiso de los mismos en fortalecer sus fondos patrimoniales mediante la capitalización de utilidades hasta alcanzar el monto de su capital social. En contrapartida, desarrolla sus operaciones en un mercado altamente competitivo e importa la mayoría de sus productos, encontrándose expuesto a las fluctuaciones cambiarias, nuevas legislaciones, a la falta de exclusividad de algunos proveedores y a la competencia en precios. La empresa ATLANTIC S.A.E.C.A, controlada por dos grupos de accionistas, tiene como objetivo principal dedicarse a la importación, comercialización y distribución al por mayor de artículos de ferretería, construcción, jardinería, exhibidores, hierro fundido, bazar, entre otros. Actualmente, registra más de productos de diversas líneas, provenientes principalmente desde Brasil, Argentina, China e India. La línea de productos más comercializada es la de ferretería representando un 38,6% de los ingresos, seguido por los químicos en 17,32%, bulones en 10,85%, inoxidables en 9,99% y el resto de las demás líneas con porcentajes más atomizados. La empresa es el representante a nivel local de más de 50 marcas internacionales y locales de reconocida calidad como ser Tramontina, Ciser, Norton, Yale, Makita, Astra, entre otras. Para la comercialización de sus productos cuenta con una casa central donde se realizan las actividades administrativas, comerciales y de logística, y donde se exhiben los productos en un amplio Showroom, con vendedores especializados, y se guardan los mismos en depósitos que alcanzan m2 de superficie cubierta. Recientemente, habilitaron un nuevo local comercial exclusivo donde se vende al consumidor final productos del rubro culinario de la marca Tramontina. Además, posee un adecuado sistema de distribución, con una flota propia de camiones que les permite ofrecer una mayor comodidad a los clientes y un mejor servicio, con una amplia cobertura del territorio nacional. Al cierre de marzo de 2013, la entidad registró ganancias netas por valor de G millones, reflejándose en adecuados niveles de rentabilidad, con un ROA y ROE anualizados de 13% y 24%. La utilidad neta disminuyó en un 13% en términos interanuales, con niveles de ventas que han alcanzado los G millones y representan un incremento de sólo 5% con relación a lo alcanzado en el mismo periodo del año anterior. Con esto, se evidencia una actividad operativa, explicado por la alta competitividad del mercado en el que opera y a las limitaciones de exclusividad de productos. Asimismo, para continuar con sus planes estratégicos de expansión y crecimiento, la compañía continuamente está en la búsqueda de nuevos y eficientes productos y líneas de productos que complementen a las actuales

2 TENDENCIA La tendencia asignada a la calificación es Estable, sustentada principalmente en el perfil financiero y de negocios alcanzado por la entidad y en la calidad de la gestión de su plana ejecutiva. Además, responde a adecuados niveles de rentabilidad, liquidez y solvencia. Por su parte, Solventa espera que su cuota de participación de mercado se mantenga frente a un escenario de mayor competencia pero en una economía con mejores perspectivas. FORTALEZAS RIESGOS Alta participación de los accionistas en la conducción estratégica de la empresa, quienes cuentan con acabada experiencia y solidez patrimonial. Perfil de negocios fuerte, con liderazgo de mercado en sus principales líneas de productos. Experiencia y trayectoria de más de 40 años de operación en el mercado paraguayo, con una sólida estructura organizacional. Amplia cobertura geográfica con más de distribuidores activos en todo el territorio nacional. Elevada capacidad de generación de ingresos, traducidos en importantes márgenes de rentabilidad y solvencia. Profundo conocimiento del mercado alcanzado mediante la experiencia y adiestramiento de sus funcionarios. Representación de más de 50 marcas internacionales y nacionales con buen nivel de demanda de los productos comercializados. Variaciones en el tipo de cambio podrían afectar la estructura de costos y los márgenes de rentabilidad. Se encuentra operando en un mercado altamente competitivo, con barreras de entrada bajas y presión en los precios. Eventuales problemas de accesibilidad de tránsito para las mercaderías adquiridas. Fortalecimiento estratégico y comercial de los competidores. Los índices de cobranzas y de morosidad se encuentran expuestas al desempeño de la economía. POSICIONAMIENTO Y CARACTERÍSTICAS DE LA INDUSTRIA Atlantic S.A.E.C.A, basado en su experiencia y trayectoria, posee un posicionamiento de liderazgo en su industria, aunque esta se encuentra caracterizada por una fuerte competencia. Actualmente, el mercado en el cual la empresa comercializa todos sus productos, evidencia una fuerte competencia en productos y precios, así como con una demanda altamente sensible a la coyuntura de la economía y los cambios bruscos en el tipo de cambio. El mismo presenta bajas barreras de entrada a eventuales competidores en la industria, con una variedad de productos sustitutos para los ofertados por la misma. Asimismo, está situación provoca que las empresas para tener un precio competitivo reduzcan sus márgenes de rentabilidad. Otro factor que caracteriza a la industria es la falta de exclusividad en la representación de los productos importados y ofertados en el mercado local, que obliga a las empresas a competir en precios y buscar condiciones adicionales para atraer y mantener a sus clientes. Entre las principales empresas que operan dentro de la industria y que han marcado referencia en la comercialización de líneas de productos similares son Atlantic, Lincoln, Pacific Import, Castor Rex, Sider Agro, entre otras, siendo Atlantic y Lincoln las que poseen mayor participación de mercado. Al respecto, Atlantic es una empresa líder en varias líneas de producto con 40 años de trayectoria en el mercado, mediante la importación y distribución de reconocidas marcas, como Tramontina, Ciser, Norton, Makita, Astra, Yale, entre otras, las cuales han alcanzado una importante penetración y cobertura entre los diferentes distribuidores a nivel nacional. La empresa importa sus productos principalmente desde Brasil, Argentina, China e India, aunque la estructura de costos y condiciones de importación varían dependiendo del país de origen, siendo más ventajosas y rápidas las empresas de países fronterizos con el Paraguay. Asimismo la compañía ha registrado un constante crecimiento y fortalecimiento operativo y logístico en los últimos años, desarrollando adecuados planes estratégicos y de negocios, los cuales le permiten enfrentar los desafíos del mercado con una mayor estructura. La empresa apunta a seguir innovando y creciendo, buscando continuamente en el mercado internacional, productos y otras líneas de productos que complementen a las actuales para proveer a sus clientes de mayores opciones. PERFIL DEL NEGOCIO ATLANTIC S.A.E.C.A. es una empresa paraguaya dedicada a la importación, comercialización y distribución al por mayor, principalmente, de artículos de ferretería, construcción, jardinería, exhibidores, hierro fundido y bazar, con más de productos ofertados en el mercado local

3 Atlantic S.A.E.C.A es una compañía de capital enteramente paraguayo, fundada en el año 1973 por los señores Kornelius Walde y Ernst Helmuth Siemens. Se inició como una empresa dedicada a la importación, comercialización y distribución al por mayor de artículos de ferretería. Con el correr de los años, la empresa fue creciendo e incorporando otras líneas de productos como impermeabilizantes para la construcción, herramientas eléctricas, productos inoxidables y de cuchillería para el hogar, productos para el agro y la industria, y un segmento de bazar. Actualmente, la empresa importa y comercializa más de artículos de diversos rubros y líneas, distribuidos por todo el territorio nacional a través de su flota de camiones. De las ventas, el 58% corresponde a distribuidores del interior del país y alrededor del 42% de clientes de las zonas de Asunción y Gran Asunción. Asimismo, tiene la representación directa de más de 50 marcas de Proveedores Extranjeros y Locales, producto de la diversificación y crecimiento de sus líneas de productos, siendo el 95% de los productos importados. Al cierre de 2013, la unidad de negocios Ferretería representa el 38,6% de los ingresos de Atlantic, seguido por los químicos en un 17,32%, bulones en 10,85%, inoxidables en 9,99% y el resto de las demás líneas con porcentajes más bajos. Atlantic posee una Casa Central con modernas instalaciones, en la cual hay un amplio Showroom para la exhibición de mercaderías, con depósitos por superficie de m2. Además, allí se realizan las actividades de administración, comercialización, depósito y distribución de los diferentes productos. Recientemente, la empresa abrió un nuevo local en el cual se comercializa una de las marcas que representan. Con respecto a su logística de ventas, la compañía opera con vendedores en los Showroom, con vendedores que visitan a los clientes para ofrecer los diversos productos representados y a través de telemarketing. Cada vendedor tiene metas mensuales y anuales, las cuales tienen su correspondiente bonificación por cumplimiento. La entidad cuenta con más de clientes, que son distribuidores pequeños, medianos y grandes, ferreterías, supermercados, bazares y cooperativas. ADMINISTRACIÓN La administración de la empresa se encuentra a cargo y bajo supervisión de los Directores, quienes han acompañado activamente, desde sus funciones específicas, las operaciones de supervisión y conducción estratégica de las principales áreas. El control de la administración de la empresa está a cargo de sus propios accionistas, quienes evidencian una trayectoria y experiencia importante en la gestión administrativa y financiera. El directorio está conformado por seis personas, tres de cada grupo accionario, y los mismos rotan cada dos años. Por su parte, la estructura responde a un esquema de administración mediante la gerencia de tres áreas principales (comercial, administrativa y financiera). Dentro de ese esquema organizacional, dos de sus directores realizan funciones de control y supervisión de las áreas Administrativas/Financieras y Comerciales, denotando una activa participación en el MIEMBROS DEL DIRECTORIO Y DIRECCIÓN DE ÁREAS Marzo 2013 Directores Cargo Profesión Ernst Helmuth Siemens Presidente Lic. en Contabilidad Carlos Teodoro Walde Vice - Presidente Ingeniero Comercial Nordalh Siemens Director Comercial Lic. en Contabilidad Eldon Unruh Director Financiero Lic. en Análisis de Sistemas Roland Walde Director Titular Lic. en Administración de Empresas Jorge Soto Sindico Abogado, Licenciado en Adm. y Contabilidad desarrollo de la compañía y la ejecución de los planes estratégicos de negocios, apoyados por los gerentes de área. El desempeño alcanzado en la administración a lo largo de los años fue el producto de las aptitudes y proactividad demostradas por su plana ejecutiva y principales directivos, así como una visión de negocio bien definida en el manejo de la entidad a nivel local e internacional, en el sentido de formar relaciones comerciales para la representación en el país de marcas internacionales. Atlantic tiene un enfoque de crecimiento para lo cual cuenta con un soporte financiero de los accionistas para la continuidad de las inversiones y la capitalización de sus utilidades. Cabe señalar, que la empresa ha adoptado la política de financiarse con recursos propios en su mayoría. La empresa realiza ventas al contado y a crédito con un plazo de 30 días en su mayoría y con un máximo 60 días. Cuenta con políticas definidas para el tratamiento de los clientes morosos, como ser a partir de los 61días se le corta la autorización de sus créditos. Asimismo, cuenta con políticas para el otorgamiento de los créditos con diferentes niveles de autorización dependiendo del nivel histórico de morosidad de los clientes. La entidad invierte en la en capacitación de sus empleados en temas genéricos o en el caso de los vendedores, específicamente relacionado a su área. También, busca apoyar a su personal por medio de la capellanía con asistencia integral

4 PROPIEDAD Actualmente, el control de la propiedad de Atlantic S.A.E.C.A se encuentra distribuido entre dos grandes grupos de accionistas, con representaciones en el directorio y cuya presidencia rota periódicamente cada dos años. La entidad fue fundada en el año por los señores Kornelius Walde y Ernst Helmuth Siemens con un aporte de capital de dólares. Actualmente, el capital integrado alcanza un valor de G millones y se halla representado por acciones ordinarias, con derecho a voto múltiple por G millones y simple por G millones. En noviembre del año 2011 se realizó la última modificación de los Estatutos Sociales, donde se amplía el capital social a G millones, el cual será integrado gradualmente con la capitalización de sus utilidades. La propiedad de la empresa se encuentra distribuida entre dos grupos accionarios, se evidencia una concentración de participación de la familia Walde con un 50% de las acciones. Cabe destacar, que varios de los accionistas presentan vinculación con otras empresas, mediante la participación accionaria mantenida en otras sociedades de amplia y reconocida trayectoria en el mercado local, como Chacomer S.A.E., Comagro S.A.E., Alas S.A. y C.C.I. S.A., entre las cuales algunos de ellos ejercen una función directiva, que avalan su solvencia. SITUACIÓN FINANCIERA RENTABILIDAD Y MÁRGENES Atlantic S.A.E.C.A ha demostrado mantener una adecuada capacidad de generación de ingresos y de rentabilidad, aspecto que le ha permitido el fortalecimiento de sus fondos propios y acompañar sus planes estratégicos. De la evaluación y el análisis de rentabilidad efectuado a la entidad durante el periodo considerado, se observa que la misma posee una adecuada capacidad de generación de ingresos, con márgenes brutos y netos operacionales significativos, lo cual INDICADORES DE RENTABILIDAD 45% (En porcentaje) contribuye a acompañar el crecimiento de la empresa con un 40% adecuado respaldo patrimonial. 35% Al cierre de marzo de 2013, ATLANTIC S.A.E.C.A registró un nivel de 30% 27% ventas de G millones, que representa un crecimiento del 5% en 25% 24% ROE 20% 19% 17% relación al volumen alcanzado el año anterior, cuyo aumento estuvo 15% 13% ROA acotado por el menor desempeño de la economía. 10% 12% Asimismo, el margen bruto de utilidad representaba el 23% de las ventas, inferior al 29% alcanzado el año anterior. Con ingresos brutos por G % 0% millones, equivalente a una disminución de G millones, debido a un aumento del 10,3% en los costos de ventas. Por otro lado, los Márgenes Operativo y Neto, que representan el 9% y 7% de las ventas respectivamente, se vieron afectados por aumentos en los gastos administrativos y comerciales, que se incrementaron en un 35% 30% MÁRGENES DE RENTABILIDAD (En relación a las Ventas) 29% 9,1% con relación al año anterior. Este incremento provocó una 24% Margen 25% 23% Bruto disminución del 13.2% en ambos márgenes en comparación al año 2012, 20% registrando la empresa al corte de marzo 2013 ingresos operativos netos Margen 15% por un valor de G millones y una utilidad neta de G millones. 10% Operacional 9% 10% 7% Los indicadores de rentabilidad sobre activos (ROA) y sobre fondos 5% 9% Margen propios (ROE) han alcanzado 13% y 24%, respectivamente. Los mismos se 6% 7% Neto encuentran en niveles inferiores a los registrados en el 2012, como 0% consecuencia de la capitalización de utilidades. Aún así, los indicadores registrados continúan representando una adecuada capacidad para generar ingresos netos y alcanzar las metas de crecimiento de la empresa. CAPITALIZACIÓN Accionistas Composición accionaria - ATLANTIC S.A.E.C.A al 31 de marzo de 2013 Cantidad de Acciones Valor Total Acciones Clase de Acciones Porcentaje de Participación Flia. Walde Ordinarias 50,00% Flia. Siemens Ordinarias 20,00% Flia. Unruh Ordinarias 10,00% Flia. Klassen Ordinarias 10,00% Flia. Wiens Ordinarias 10,00% TOTAL ,00% Como política de capitalización, los accionistas se han comprometido en fortalecer el capital de la empresa integrando gran parte de los resultados de los ejercicios siguientes hasta alcanzar el capital establecido en el aumento. Al cierre de marzo 2013, la empresa ha mantenido un capital integrado de G millones, desde el segundo trimestre del año 2012 conforme a sus Estados Financieros, producto de la última capitalización de G millones con recursos provenientes del ejercicio Por otra parte, el capital integrado representa el 33% del activo total. Asimismo, el Patrimonio Neto de la empresa registró G millones, descendiendo en un 3% con relación a marzo

5 Considerando el compromiso asumido por los accionistas para el fortalecimiento de los fondos patrimoniales, la entidad realizó una modificación en los estatutos sociales en el año 2011, incrementando el capital social de la empresa en G millones. Luego de su último aumento de Capital Social hasta G millones, ATLANTIC ha adoptado como política la capitalización de los resultados obtenidos en los próximos ejercicios hasta alcanzar el capital aprobado en Asamblea por sus accionistas, recurriendo a una capitalización del 90% de las utilidades durante dos ejercicios, para luego ajustarse a menores tasas de capitalización conforme al saldo pendiente. ENDEUDAMIENTO Y SOLVENCIA Conforme a la política de fortalecimiento patrimonial, la empresa ha demostrado disminuir sus niveles de endeudamiento en los últimos años, manteniendo adecuados niveles de apalancamiento. ATLANTIC, durante el periodo analizado, ha demostrado mantener un adecuado nivel de endeudamiento, si bien ha registrado al cierre de corte, un leve crecimiento de sus niveles de endeudamiento así como de su apalancamiento financiero. Sin embargo, este nivel de fondeo con recursos financieros ha sido acompañado por préstamos de sus accionistas en el primer trimestre del año con el propósito de mantener los planes de crecimiento de la empresa, monto que se va a ir pagando con la nueva emisión de bonos. Otras fuentes de financiamiento utilizadas por la entidad son las deudas comerciales, créditos a corto y largo plazo de entidades financieras locales y bonos emitidos en la Bolsa de Valores del Paraguay, tanto en moneda local como extranjera. Durante el periodo analizado, los préstamos de entidades financieras conforman el rubro más importante de su pasivo corriente seguido por las deudas comerciales. En tal sentido, el nivel de endeudamiento registrado al cierre de marzo fue de 0,41 veces sus activos totales, producto del crecimiento interanual de sus pasivos a corto plazo, que se incrementaron en G millones con relación al año anterior. Cabe señalar que parte importante de ese crecimiento son las deudas a accionistas por un monto de G millones. Asimismo, su pasivo total asciende globalmente a G millones y está compuesto en su totalidad por obligaciones corrientes. Por su parte, los activos totales de la empresa han registrado un crecimiento interanual del 8%, el cual corresponde principalmente al crecimiento de su cartera de créditos y disponibilidades. Por otra parte, las deudas comerciales netas, que representan el 29% de su pasivo total, han registrado un incremento interanual de 27% durante el último año, coincidente con un mayor volumen de comercialización. También, las deudas financieras corrientes, 30,3% de su pasivo total, han registrado un aumento del 20% con relación al año anterior. El ratio de apalancamiento fue de 0,69 veces, al corte de marzo 2013, superior a 0,51 veces del mismo periodo del año anterior. Al analizar su comportamiento, se evidencia un crecimiento de las obligaciones de la empresa acompañado por un descenso en su patrimonio neto con la distribución de las utilidades entre los socios. El nivel de cobertura de gastos financieros para al cierre de marzo de 2013 fue de 4,01 veces, superior a las 2,4 veces registrado en el La tendencia de este indicador refleja una mayor cobertura, como consecuencia de la disminución de los gastos financieros en un 59,5% con relación al año anterior. Por otro lado, se observa un descenso en el indicador de cobertura patrimonial para la inmovilización de sus recursos que fue de 1,89 veces al cierre del primer trimestre del corriente año, levente inferior a los 2,0 veces del periodo anterior. Esta tendencia se debe principalmente a la disminución de los fondos propios en relación al incremento de activos fijos de la empresa. LIQUIDEZ Si bien la empresa ha aumentado levemente la dependencia en relación a sus inventarios, ha mantenido adecuados niveles de liquidez en los últimos años. De la evaluación de los indicadores de liquidez registrados por la empresa, se observa que en los últimos tres años estos se han ido incrementando y mejorando su posición, demostrando una adecuada gestión en el manejo de la liquidez. Sin embargo, los indicadores al corte se encuentran ligeramente inferiores que en el mismo periodo del año anterior por el aumento de los compromisos a corto plazo (comercial y financiero). A marzo 2013, su indicador de Liquidez General pasó de 2,34 veces en marzo 2012 a 1,68 veces al cierre de marzo de 2013, que si bien se encuentra en niveles aceptables, es el nivel más bajo de los años analizados. Asimismo el de Prueba Ácida pasó de 0,79 veces a 0,82 veces para el mismo periodo, los efectos de la reducción de inventario influyen en el aumento de este indicador. 1,20 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 0,00 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 0,79 0,73 INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO (En veces) 0,98 0,63 0,39 0,51 0,72 0,66 0,28 0,34 0,69 NIVEL DE COBERTURA DE GASTOS (En veces) 3,8 4,0 4,0 1,95 1,47 2,9 1,89 2,6 2,17 2,4 2,00 1,89 Recursos Propios Nivel de Endeudamiento Apalancamiento Cobertura Gastos Financieros Cobertura Activo Permanente - 5 -

6 mar- 12 mar- 13 Por otra parte, el nivel de Dependencia de Inventarios se ha incrementado de 0,15 a 0,23 veces. Esta posición aún se encuentra dentro de un rango aceptable, a pesar de observarse una menor independencia de las disponibilidades y créditos corrientes para cumplir con sus compromisos de corto plazo, que demuestran una dependencia del 23% del inventario para cumplir con sus compromisos corrientes. Solventa espera que estos indicadores mejoren su posición con la emisión de bonos que va a realizar la empresa, ya que con la misma, deudas a corto plazo existentes pasarían a ser de largo plazo. CAPITAL DE TRABAJO Si bien el pasivo corriente de la empresa se ha incrementado en el último corte, la empresa ha mantenido un capital de trabajo adecuado considerando sus niveles históricos. En relación al capital de trabajo, ATLANTIC ha registrado al cierre de marzo 2013 luego de dar cobertura total a sus compromisos de corto plazo un valor de G millones, inferior en G millones al alcanzado al año anterior. Si bien la empresa ha demostrado durante los últimos años un crecimiento sostenido del mismo, en este último año de evaluación se observa un incremento significativo de los compromisos corrientes que disminuyen su valor. El crecimiento de la empresa durante el periodo analizado ha sido acompañado de un mayor flujo financiero corriente, tanto del activo como del pasivo. Al respecto, los pasivos corrientes que ascienden a G millones al corte, han crecido más proporcionalmente siendo su tasa interanual de crecimiento de 55% con relación al 11% registrada por los activos corrientes. Actualmente, la empresa con la nueva emisión de bonos busca incrementar su nivel de recursos y obtener un mayor nivel de capital de trabajo, además de sustituir las deudas corrientes por no corrientes. GESTIÓN Y ACTIVIDAD La empresa ha mantenido indicadores adecuados y en algunos casos mejores con relación al año anterior, con excepción de un aumento del periodo de cobranzas como consecuencia de los incrementos registrados en las ventas. Al cierre de marzo 2013, la entidad registró un mayor volumen de ventas cuyo valor asciende a G millones, superior en un 5% a los G millones de marzo Por su parte los créditos corrientes han crecido en un 36% con relación a marzo 2012, siendo su valor G millones al corte del corriente año. Por otra parte, se observa un aumento de los costos de ventas incurridos para marzo 2013 del 10% con relación al año anterior, como una de las causas figura la fluctuación de monedas extranjeras, demostrando que poseen un efecto directo sobre el precio de la variedad de productos importados por la compañía. Se visualiza que la participación del inventario en la composición del activo ha disminuido del 44,3% a 35,5%, acompañado por una disminución en su nivel del 13%. Para el periodo analizado, su valor fue de G millones, representando una disminución de G millones. En tal sentido, el indicador de rotación de inventario aumentó levemente de 0,7 veces a 0,9 veces al cierre de marzo 2013, generando un menor periodo de rotación, que ha pasado de 130 a 102 días. Es importante considerar que la entidad posee un nivel de inventario relativamente estable y controlado, nivel logrado con los años de experiencia en el rubro, a la par de ir incrementando gradualmente sus ventas. En cuanto al índice de rotación de cartera, se observa en el primer trimestre de 2013 un valor de 1,6 veces, resultando inferior al 2,0 veces, obtenido en el mismo periodo de 2012, incidiendo así en una mayor lentitud en periodo de cobranza de cartera con 57 días, superior a los 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00-0, ,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0, INDICADORES DE LIQUIDEZ (En veces) 2,39 2,34 1,04-0, ,68 0,79 0,82 0,15 0,23 EVOLUCIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO (En millones de G.) 6,2 3, Liquidez de Prueba Ácida Liquidez General ROTACIÓN DE INVENTARIO Y CARTERA (En veces) ,0 1,6 0,7 0, PERIODOS DE ROTACIÓN Y CICLO OPERACIONAL (En días) Capital de trabajo Activo Corriente Pasivo Corriente Rotación de inventario Rotación de cartera Ciclo Operacional Periodo de Rotación de inventario Periodo de Cobranza de la cartera Periodo de cuentas a pagar - 6 -

7 51 días registrados en marzo Cabe señalar, que la empresa continúa en periodo de crecimiento por lo que es natural que sus créditos se incrementen. Estos factores y principalmente el aumento de la rotación de inventario, influyeron en que el ciclo operacional de la empresa disminuya de 174 días a 159 días en marzo 2013, lo que evidencia un menor plazo para efectivizar sus operaciones comerciales, siendo de importancia resaltar que estos resultados se mantienen relativamente constantes en los años analizados, que para el tipo de industria en la que opera es un indicador razonable. Por su parte el ciclo efectivo se incrementó, el periodo de cuentas a pagar aumentó de 29 días a 34 días, observándose una necesidad de un mayor número de días para cumplir con las deudas comerciales, siendo estas de G millones. FLUJOS DE CAJA PROYECTADO. PERIODO ATLANTIC S.A.E.C.A de acuerdo a sus metas estratégicas ha elaborado la proyección de sus flujos corrientes de fondos durante el periodo , permitiendo visualizar los posibles efectos que tendrían el aumento en las ventas, y el acompañamiento de una equilibrada estructura operativa y de gastos. Para la proyección de ingresos futuros, se estima un incremento del 15% para el 2013/2014 y 12% para el 2014/2015 en los volúmenes de ventas. La empresa ha tenido un crecimiento importante en los mismos en los últimos años, a excepción del año pasado el cual no fue un buen año para el país económicamente. Las proyecciones se hacen sobre la base de un escenario con un crecimiento moderado, además de tener en consideración las mejores perspectivas de la economía. Otros factores a tener en cuenta dentro del flujo de recursos son los incrementos en la compra de mercaderías y el financiamiento a clientes que se espera que su participación siga aumentando durante los próximos años. Asimismo, la compañía supone un incremento de los gastos operativos en un 10% en el primer año y en tanto que en el segundo año se evidencia un crecimiento del 58%, superior a lo establecido en los supuestos. Por otro lado, la entidad pretende mantener en el transcurso de los años proyectados sus deudas con entidades financieras y disminuir las erogaciones por la amortización de títulos de créditos vigentes en el mercado bursátil, con un plan moderado para la cobertura de las obligaciones contraídas y espera poder cubrir las mismas con los fondos generados por la ventas presupuestadas de los años siguientes. Asimismo la amortización de capital e intereses de la emisión de bonos se encuentra establecida en el flujo de caja para los próximos dos años. Considerando estos condicionantes se estima una generación de ingresos anuales adecuados por parte de la empresa y que la misma continúe con un crecimiento gradual acorde a sus metas y planes estratégicos. FLUJO DE CAJA NETO - PERIODO Concepto Saldo Inicial Ventas y Cobranzas Prestamos bancarios Prestamos de accionistas Colocación de Bonos Total Ingresos Importaciones Compras en Plaza Prestamos bancarios Interes s/prestamo bancario Pago Dividendos Pago de bonos Interés sobre bonos Gastos Fiscales y Sociales Gastos Operativos Proveedores del Exterior Total Egresos Dif. entre Ingresos y Egresos Flujo de Caja Neto

8 ATLANTIC S.A.E.C.A Resumen estadístico de la Situación patrimonial, economico-financiera BALANCE GENERAL (En millones de guaraníes, números de veces y porcentajes) PRINCIPALES CUENTAS Var. % Interanual Disponibilades % Créditos % Inventarios % Otros Activos % ACTIVO CORRIENTE % Propiedad, Planta y Equipos % Otros Activos % ACTIVO NO CORRIENTE % TOTAL ACTIVO % Deudas Comerciales % Préstamos Financieros % Bonos Emitidos % Obligaciones con Socios % PASIVO CORRIENTE % Deudas Financieras % Bonos Emitidos s/d s/d % Otras Deudas % PASIVO NO CORRIENTE % TOTAL PASIVO % Capital % PATRIMONIO NETO % ESTADO DE RESULTADOS Ventas % Costo de Mercaderías Vendidas % Gastos de Comercialización % Gastos de Administración % Gastos Financieros % Resultado Operativo % RESULTADO NETO DEL EJERCICIO % INDICADORES SOLVENCIA Y LEVERAGE Diferencia Nivel de Endeudamiento 0,44 0,42 0,49 0,39 0,28 0,34 0,41 0,07 Recurso Propios 0,56 0,58 0,51 0,61 0,72 0,66 0,59-0,07 Apalancamiento 0,79 0,73 0,98 0,63 0,39 0,51 0,69 0,18 Cobertura de Gastos Financieros 21,35 3,78 4,00 2,93 2,62 2,40 4,01 1,60 GESTIÓN Rotación de Inventario 1,7 2,6 2,8 2,7 3,3 0,7 0,9 0,19 Rotación de Cartera 10,4 8,3 8,2 8,2 6,2 2,0 1,6-0,46 Ciclo Operacional (días) RENTABILIDAD ROA Anualizado (%) 17% 14% 15% 15% 12% 17% 13% -3% ROE Anualizado (%) 41% 31% 38% 32% 19% 27% 24% -3% LIQUIDEZ Liquidez General 1,88 2,69 1,74 2,01 2,39 2,34 1,68-0,66 Liquidez de 1er Grado 0,41 0,92 0,58 0,64 1,04 0,79 0,82 0,02 Nivel de Dependencia de Inventario 0,43 0,07 0,38 0,27-0,02 0,15 0,23 0,08 Capital de Trabajo (En millones de G.) Fuente: Estados Contables de Atlantic S.A.E.C.A Periodo Dic. 2008/ Mar

9 CARACTERÍSTICAS DEL INSTRUMENTO La empresa Atlantic S.A.E.C.A ha aprobado por sesión de directorio el 10 de abril de 2013 la emisión de bonos bajo el Programa de Emisión Global G1, con el propósito de obtener nuevos recursos para destinarlos a capital operativo para la compra de mercaderías y financiamiento a los clientes distribuidores. El monto máximo de la emisión aprobada asciende a G millones. Asimismo, en la sesión mencionada se ha encargado a miembros del Directorio las diligencias y formalidades correspondientes para su aprobación por la Comisión Nacional de Valores y el registro del mismo en la Bolsa de Valores y Productos de Asunción S.A. Para la emisión de bonos en este Programa no se considera el rescate anticipado por parte de la entidad. Los términos y condiciones, así como las formas específicas de cada serie serán considerados dentro del prospecto complementario. Las emisiones no cuentan con resguardo ni garantías específicas. Con los recursos que serán destinados a capital operativo se podrán obtener mejores precios, debido a que los mismos implican descuentos de los proveedores por pago anticipado de compras, y un mayor volumen de productos importados por la empresa para continuar el crecimiento de la misma. CARACTERÍSTICAS DEL Características Detalles APROBADO POR DIRECTORIO Acta de Directorio Nº 208, de fecha 10 de abril de 2013 EMISOR ATLANTIC S.A.E.C.A MONEDA Y MONTO DEL PROGRAMA Gs TASA DE INTERÉS Definidos en cada una de las series del programa FORMA DE PAGO DE CAPITAL E INTERESES Conforme a lo establecido en el prospecto complementario de cada serie PLAZOS DE VENCIMIENTO Establecido en el Prospecto Complementario de cada Serie, entre 365 días (1 año) y días (5 años) DESTINO DE FONDOS Capital operativo, para la compra de mercaderías y financiamiento a los clientes distribuidores RESCATE ANTICIPADO No se prevé rescate anticipado PROCEDIMIENTO DE INCUMPLIMIENTO Según lo establecido en el reglamento de la SEN GARANTÍA No se constituyeron garantías adicionales AGENTE ORGANIZADOR Y COLOCADOR Valores Casa de Bolsa S.A. REPRESENTANTE DE OBLIGACIONISTAS Valores Casa de Bolsa S.A. DETALLES DE EMISIONES ANTERIORES Y VIGENTES ATLANTIC se encuentra inscripto en los registros de la Comisión Nacional de Valores (CNV) desde 1995, siendo la primera empresa en su rubro en dar ese paso y donde evidencia una activa participación en los últimos años en el mercado de valores, mediante la emisión de bonos en moneda local y extranjera. La empresa mantiene emisiones vigentes de la serie IV en moneda local del año 2010, siendo el saldo vigente de la misma G millones. ATLANTIC S.A.E.C.A Detalle de emisiones anteriores y vigentes Resolución Serie Moneda Monto Monto Monto Saldo a Emitido Colocado Vencido Vencer Situación CNV Nº 906/05 I M/E Vencido CNV Nº 935/06 II M/E Vencido CNV Nº 1198/09 III M/L Vencido CNV Nº 1291/10 IV M/L Vigente Elaborado por: Alejandra Nasser Analista de Riesgo - 9 -

10 ANEXO I NOTA: El Informe fue preparado en base a los Estados Financieros Anuales Auditados correspondientes al periodo 2008/2012, de aquellos trimestrales desde el 2011 hasta marzo de 2013 y del Flujo de Caja proyectado correspondiente al periodo , informaciones que permitieron el análisis de la trayectoria de los indicadores cuantitativos, así como de los antecedentes e informaciones complementarias relacionadas a la gestión de la emisora, siendo representativas y suficientes para la evaluación de la emisión. La emisión de Bonos bajo los Programas de Emisión Global G1 de ATLANTIC S.A.E.C.A se ha sometido al proceso de calificación cumpliendo con todos los requisitos del marco normativo, y en virtud a lo que establece la Ley Nº 3899/09 y el artículo 15 de la Resolución CNV N 1241/09 de la Comisión Nacional de Valores, así como de los procedimientos normales de calificación de Solventa. INFORMACIÓN RESUMIDA EMPLEADA EN EL PROCESO DE CALIFICACIÓN: 1. Estados Contables y Financieros anuales y trimestrales que abarcan los periodos 2008, 2009,2010, 2011,2012 y el corte de marzo de Estructura de Financiamiento, detalles de sus pasivos. 3. Composición y participación accionaria de la Emisora, vinculación con otras empresas. 4. Composición de Directorio y análisis de la Propiedad. 5. Prospecto del Programa de Emisión Global G1. 6. Flujo de Caja proyectado correspondiente al periodo Antecedentes de la empresa e informaciones generales de las operaciones. ANÁLISIS REALIZADO 1. Análisis e interpretación de los Estados Financieros históricos, con el propósito de evaluar la capacidad de pago de la emisora de sus compromisos en tiempo y forma. 2. Evaluación de la gestión adminstrativa y de sus aspectos cualitativos que nos permitan colegir la idoneidad de sus desempeños, así como de la proyección de sus Planes de Negocios. 3. Evaluación de la proyección de su flujo de caja y de los supuestos correspondientes. 4. Análisis de la estructuración de la emisión y de las características de la emisión global. 5. Entorno económico y del mercado específico

11 ANEXO II Publicación de la Calificación de Riesgos correspondiente a ATLANTIC S.A.E.C.A. para el P.E.G. G1, conforme a lo dispuesto en la Ley Nº 3899/09 y Resolución CNV Nº 1241/09. Fecha de 1ª calificación: 05 de Julio de 2013 Fecha de publicación: 01 de Agosto de 2013 Calificadora: Solventa S.A. Calificadora de Riesgo Edificio San Bernardo 2 Piso Charles de Gaulle esq. Quesada Tel.: ( ) ( ) info@solventa.com.py CALIFICACIÓN LOCAL EMISORA: ATLANTIC S.A.E.C.A. EMISIÓN TENDENCIA pya ESTABLE Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. NOTA: La calificación de riesgo no constituye una sugerencia o recomendación para comprar, vender o mantener un valor, un aval o garantía de una emisión o su emisor, sino un factor complementario para la toma de decisiones. La metodología y los procedimientos de calificación de riesgo se encuentran establecidos en los manuales de Solventa Calificadora de Riesgo, las mismas se encuentran disponibles en nuestra página en internet. Las categorías y sus significados se encuentran en concordancia con lo establecido en la Resolución 1241/09 de la Comisión Nacional de Valores, las mismas se encuentran disponibles en nuestra página en internet