CARE CALIFICADORA DE RIESGO

Transcripción

1 CARE CALIFICADORA DE RIESGO Actualización de Calificación de Riesgo ELECTROBAN S.A. "La nota obtenida no representa una recomendación o una garantía de CARE para el o los beneficiarios, y por tanto la calificación debe considerarse como un punto de vista a considerar entre otros. CARE no audita ni verifica la exactitud de la información presentada, la que sin embargo procede de fuentes confiables a su juicio Asunción del Paraguay, Octubre de 2014 Correspondiente a Junio de 2014

2 Electroban S.A. Informe Trimestral de Calificación al 30/06/2014 Introducción En Diciembre de 2013, CARE Calificadora de Riesgo ha emitido una calificación para Electroban S.A. CARE ha calificado una emisión de bonos por un valor nominal de hasta Gs (Veinte mil millones de Guaraníes). La calificación fue de pya 1 Del conjunto de los principales elementos de juicio, en esa oportunidad, el comité de calificación destacó los siguientes: Respecto del título: La liquidez adecuada en función de la naturaleza del papel. Respecto de la empresa: La obtención de resultados operativos positivos en los últimos tres años. (periodo analizado) y las cifras interinas a Junio de El comportamiento en emisiones análogas Respecto de los flujos proyectados: -Razonabilidad de los supuestos utilizados. -Capacidad de generación de recursos para pagar las obligaciones de los bonos si se cumplen esos supuestos. 1 pya Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

3 Respecto del entorno: Industria de electrodomésticos en la etapa de crecimiento. Negocio muy ligado a las condiciones macroeconómicas que no se espera desmejoren significativamente, lo que en cualquier caso se revisa en cada actualización. Respecto de la tendencia: La tendencia parece favorable para la mejora de la nota, si la empresa logra concretar sus planes de mejoramiento del control interno y manejo informático. La misma ya posee un plan de acción para el logro de este objetivo. Para el seguimiento de calificación al 30/06/14, se ha contado con los siguientes documentos: Balance General Estados de Resultados Estado de Variación del Patrimonio Neto Estado de Flujo de Efectivo Informe de Auditoría Externa Composición Accionaria Informe sobre Personas Vinculadas

4 1. Análisis Cualitativo Electroban es una Sociedad Anónima Emisora de Capital Abierto. La misma se dedica a la compra y venta de electrodomésticos, muebles y motos. Inició sus operaciones en septiembre del La toma de decisiones se realiza de una manera colegiada. No se observa concentración en la misma. Cada director/accionista es responsable de un área específica. Se observa apertura en la plana directiva para recibir sugerencias de mejora. De Setiembre 2013 a Junio de 2014 se han registrado aumento del capital, el cual se presenta a continuación: Accionistas Cantidad Clase Nro de Votos Capital Victor Varela 7634 Ordinaria Victor Varela Preferida Diego Varela 7634 Ordinaria Diego Varela 3807 Preferida Jorge Achon 7634 Ordinaria Jorge Achon 3807 Preferida Jose Rivarola 7634 Ordinaria Jose Rivarola 3064 Preferida Oscar Diesel 7634 Ordinaria Oscar Diesel 2466 Preferida El directorio de Electroban S.A esta compuestos por los Señores.: Lic. Diego Varela Presidente del Directorio Ing. Jorge Achon Director Gerente General Ing. Jose Rivarola Director Comercial Lic. Oscar Diesel - Director Financiero Lic. Oscar Cataldi Director Suplente

5 No se han registrado cambios en cuanto a la estructura administrativa, la cual es como sigue: Por tanto para este seguimiento, CARE Calificadora de Riesgo no ha identificado cambios en el aspecto cualitativo que ameriten un cambio en la calificación de riesgo.

6 2. Análisis Cuantitativo Se ha procedido a realizar un análisis financiero de Electroban S.A a junio de 2014, de manera a determinar la salud de los principales ratios financieros: Para la evaluación de desempeño económico-financiero se ha realizado un análisis de la información proporcionada para los años completos de 2011, 2012 y 2013 y los estados financieros interinos a junio de Los Estados Contables han sido auditados por la firma Paraguay Consulting Group, que como es norma, cuenta con la aprobación del Banco Central de Paraguay (BCP). El análisis del desempeño de los principales indicadores permitirá medir la habilidad de la gerencia de Electroban S.A de generar los recursos necesarios para el cumplimiento de los compromisos financieros en tiempo y forma. Resultados y rentabilidad: El total de Ingresos de Electroban S.A, para el año 2013, ascendieron a Gs millones en comparación a Gs millones del año 2012, lo cual representó un incremento del 19,70 % en términos porcentuales. Es importante destacar que este crecimiento estuvo por encima del crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB). A junio de 2014, las ventas fueron de Gs millones, lo cual represento el 50,1% de las ventas realizadas en el año Las ventas de junio de 2013, fueron de Gs millones, por lo que podemos concluir que si tomamos cifras de junio de 2013 a junio de 2014, las ventas crecieron en 18,6%.

7 Variables Operativas jun-14 Crecimiento Ventas (%) - 13,88% 19,70% Razón de Costos de ventas a Ventas (%) 51,53% 50,31% 45,64% 42,6% Razón de Gastos administrativos a Ventas (%) 28,91% 29,94% 28,82% 34,2% Razón de Utilidad Operativa a Ventas (%) 48,47% 49,69% 54,36% 57,4% Razón de utilidad neta a Ventas (%) 7,43% 7,97% 9,98% 6,3% Razón de EBIT / Patrimonio 56,61% 49,53% 68,57% 33,6% Retorno sobre Patrimonio (%) 19,94% 18,68% 24,91% 8,1% Retorno sobre Activos (%) 6,51% 6,75% 8,94% 2,9% Ventas Netas / total de activos (%) 87,68% 84,73% 89,59% 45,8% En cuanto a la estructura de costos, se debe mencionar que los costos de los bienes vendidos han representado, en el año 2013, un 45,6 %. Este porcentaje fue menor al registrado en el año anterior, lo cual demuestra un buen manejo por parte de la empresa. A junio de 2014, esta línea registra una mejoría dado que la razón de costos de ventas a ventas totaliza 42,6%. En cuanto a los gastos administrativos y de venta, estos registraron una leve disminución, ya que de una participación de 29,94 % sobre ventas en el año 2012, esta participación pasó a 28,82% en el año A junio de 2014 este porcentaje fue de 34,2%. Al cierre del año 2013, la razón de utilidad neta a ventas, fue de 9,98% en comparación a 7,97% del año anterior. A junio de 2014, este porcentaje no registro grandes variaciones pues el mismo se ubicó en 6,3% En cuanto a los otros indicadores, para el año 2013 se observa un mejoramiento del ROA, que se incremento de 6,67% a 8,94%. A junio este indicador cae a 2,9%, pero esto es solo debido a que se está comparando con las utilidades de un solo trimestre. Por su parte el ROE fue de 24,91% en el 2013 en comparación a 18,68 % del año A junio de 2014 el mismo fue de 8,13%, que si bien más bajo al cierre de 2013, se hace la salvedad que se trata de las cifras del primer semestre.

8 Liquidez y Capital de trabajo: La razón corriente ha registrado un leve desmejoramiento para el año 2013, ya que de una razón corriente de 1,42 del año 2012, esta se redujo a 1,35 en el año Así mismo la prueba ácida también mostró una desmejoría ya que de 1,17 del año 2012 esta disminuyo a 1,08 en el año Una prueba acida de 1 por lo general es considerado un buen indicador. Para junio de 2014 ambos indicadores registran una importante mejoría, la razón corriente se ubica en 1,92, en tanto que la prueba acida en 1,61. Indicadores jun-14 Razón corriente 1,20 1,42 1,35 1,92 Prueba Acida 0,92 1,17 1,08 1,61 Días de rotación de inventario Días de rotación de cuentas por cobrar Días de rotación de cuentas por pagar a proveedores A diciembre de 2013 se registró un incremento en la rotación de inventarios ya que de 116 días de rotación del año 2012, esta aumento a 128 días. Si este indicador lo comparamos con los días de rotación de cuentas a pagar, podríamos concluir que Electroban S.A posee cierto poder de negociación ya que los días de pago se ubicaron en 145 días. A junio de 2014 el inventario totalizo Gs millones en comparación a Gs millones de diciembre de Las cuentas a pagar por su parte totalizaron Gs millones a junio de 2014 en comparación a Gs de diciembre de Por parte de las cuentas por cobrar esta se han reducido a 214 días en el año 2013, en comparación a 235 en el año En ese sentido se debe mencionar que la morosidad para este sector está en el orden de los 12% a 15%. Electroban por política hace esfuerzos para mantener una morosidad cercana a los 12%. Las cuentas a cobrar a junio de 2014 totalizaron Gs millones (corto plazo) y Gs millones (largo plazo).

9 Endeudamiento: El apalancamiento registra una pequeña desmejoria, ya que de 1,77 del año 2012, este se ha incrementado a 1.79 en el año Este apalancamiento elevado, es normal para este tipo de negocios, que corresponden al rubro comercial. A junio de 2014 el apalancamiento fue de 1.8 Indicadores jun-14 Apalancamiento (total pasivos / Patrimonio neto) 2,06 1,77 1,79 1,84 Endeudamiento (Pasivo / Activos totales) 67,3% 63,9% 64,1% 65% Tendencia acumulada del endeudamiento - -5,19% 0,38% 1,01% EBITDA / cargas financieras 4,60 3,13 5,10 4,10 Total de deuda financiera Corto Plazo / EBITDA 2,41 1,69 1,37 1,71 En el año 2013 el capital social de la firma se mantuvo en Gs millones. Sin embargo se han hecho reservas para la capitalización de Gs millones. Los accionistas usualmente integran parte de las ganancias acumuladas, lo cual es un indicador de confianza en su empresa. A junio de 2014, el capital social es de millones. Flujo de caja: En cuanto al Flujo Neto Operativo, el mismo ha sido positivo para el año Esta generación positiva fue el resultado de un mejor manejo de inventarios. Indicadores Utilidad Neta Total Fondos operativos Menos: Cambio en cuentas por cobrar Menos: Cambio en Inventarios ( ) Más: Cambio en Cuentas por pagar a proveedores ( ) Flujo de Caja Neto Operativo ( ) Esta generación de caja positiva, posibilito una reducción del endeudamiento bancario de largo plazo. Previsiones e Incobrables: La situación de la empresa en cuanto a sus previsiones e incobrabilidad es como sigue:

10 Cuentas jun-14 jun-13 Documentos a Cobrar Cte Documentos a Cobrar M/E Cte Docuemntos a Cobrar No Cte (-) Prevision M/N ( ) ( ) Deudores por cartera cedida Cte Deudores por cartera cedida No Cte La empresa realizaba previsiones en forma marginal, lo cual ha sido revertido para el año Estos montos de previsión están acordes al tipo de mercado en el cual opera Electroban S.A. Asimismo la empresa realiza venta de cartera una vez que haya transcurrido un plazo y agotado todas las instancias de cobro. Se entiende que este cambio de política corresponde a que la empresa podría obtener una mayor utilidad manejando su cartera morosa, en comparación a la venta de cartera que usualmente se hace a precios muy bajos. La empresa ha aumentado su nivel de previsión. A junio de 2014 las previsiones han totalizado un 3,7% del total de la cartera (corto y largo plazo), en comparación a 1.1% a junio de Aun con una previsión mayor, la empresa ha sido capaz de generar utilidades por Gs millones a junio de 2014, lo cual fue mayor a la utilidad generada a junio de 2013 de Gs millones. Indicador 30/06/ /06/2013 Total cartera de crédito Deuda Financiera + Proveedores Relación Cartera/Deuda con Terceros 77% 81% Por otro lado se destaca que la relación de Cartera/Deuda con terceros ha mejorado para junio de Este indicador indica que la empresa puede incurrir en un 23% de morosidad de su cartera y aun puede honrar sus deudas. Observación: La empresa Electroban S.A. ha emitido avales por un endeudamiento de una empresa relacionada: Crediplus S.A. Estos avales, son de la siguiente manera:

11 La calificadora ha procedido a evaluar los estados financieros de Crediplus S.A. de manera a observar si la misma presenta debilidades que pudieran afectar su capacidad de pago y por tanto volverse el aval transformarse en un crédito directo de que Electroban debería honrar. Los principales indicadores son como siguen: Calificación Habiéndose revisado los aspectos cualitativos y los cuantitativos, y habiéndose encontrado algunos cambios no lo suficientemente significativos, que ameriten un cambio en la calificación de riesgo, CARE Calificadora de Riesgo mantiene la calificación de py A con datos al cierre de Junio de Se hace la salvedad que habiendo analizado los estados financieros de Crediplus S.A. a diciembre de 2013 en comparación a diciembre de 2012 no se ha encontrado aspectos que evidencien un deterioro de las condiciones financieras. Comité de Calificación

12 ANEXOS

13 Anexo 1 Balance Comparativo CUENTAS 30/06/ /12/ /12/2012 ACTIVO Activo Corriente Disponibilidades Inversiones Creditos Otros Creditos Bienes de Cambio Activo No Corriente Inversiones Creditos Otros Creditos Bienes de Uso Activos Intangibles Cargos Diferidos Total Activo PASIVO Y PATRIMONIO NETO Pasivo Corriente Deudas Comerciales Deudas por Bienes y Servicios Deudas Financieras Deudas Fiscales Deudas Sociales Otros Pasivos Pasivo No Corriente Deudas por Bienes y Servicios Deudas Financieras Total Pasivo PATRIMONIO NETO Capital Social Reserva Legal Reserva Facultativa Reserva de Revaluo Cobertura Cambiaria Resultado de Ejercicios Anteriores Utilidades Asignadas para Capitalizacion Resultado Actual Total Patrimonio Neto Total Pasivo y Patrimonio Neto

14 Anexo 2 Cuadro de Resultado CUENTAS 30/06/ /06/ /06/2012 Ingresos Operativos Ventas Netas Costo de Ventas (-) ( ) ( ) ( ) Utilidad Operativa Bruta Otros Ingresos Operativos Otros Ingresos Gastos Operativos ( ) ( ) ( ) Gastos de Ventas (-) ( ) ( ) ( ) Gastos de Administracion (-) ( ) ( ) ( ) Gastos Financieros (-) ( ) ( ) ( ) Utilidad Operativa Neta Ingresos No Operativos Ingresos Varios Gastos Varios ( ) ( ) ( ) Gastos No Operativos (-) ( ) ( ) ( ) Gastos No Deducibles (-) ( ) ( ) ( ) Utilidad antes de Impuesto Impuesto a la Renta (-) ( ) ( ) ( ) Utilidad / Pérdida Neta del Ejercicio