SOCIEDAD DE ACUEDUCTO, ALCANTARILLADO Y ASEO DE BARRANQUILLA S.A., ESP. BONOS CON GARANTIA Revisión Semestral Diciembre 2005-
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- Vicente Velázquez Bustos
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1 Contactos: Jorge Mario Rodríguez Gómez Valerie McCormik Salcedo Diciembre de 2005 SOCIEDAD DE ACUEDUCTO, ALCANTARILLADO Y ASEO DE BARRANQUILLA S.A., ESP. BONOS CON GARANTIA Revisión Semestral Diciembre BRC INVESTOR SERVICES S.A. Cifras del emisor a Marzo 2005 (Millones de Pesos) Activos Totales: $ ; Pasivos: $ ; Patrimonio: $ ; Utilidad Neta: $627. Emisión De Bonos Ordinarios Con Garantía Historia de la calificación: AAA Dic AAA Nov AAA Nov-2004 La información financiera incluida en este reporte está basada en cifras con cortes al 31 de Diciembre de 2000, 2001, 2002, 2003, 2004 y balance de prueba a marzo de CARACTERÍSTICAS DE LOS TITULOS: Títulos: Bonos Ordinarios con garantía parcial Emisor: Sociedad de Acueducto, Alcantarillado y Aseo de Barranquilla S.A. Monto: $ MM Serie: Única Cantidad: bonos Fecha de Emisión: Mayo 20 de Fecha de Colocación: Mayo 28 de 2003 Plazos: 10 años contados a partir de Mayo 20 de 2003 Rendimiento: I.P.C. E.A % Periodicidad Pago de Intereses: Trimestre vencido Pago de Capital: Período de Gracia 5 años. Amortización parcial en adelante Administrador: Depósito Centralizado de Valores Deceval S.A. Representante Tenedores: Helm Trust S.A. Agente Estructurador y colocador: Corfivalle y Santander Investment Valores Colombia Comisionista de Bolsa. Garantía: Contrato de garantía parcial con la IFC- International Finance Corporation- 1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN BRC Investor Services Sociedad Calificadora de Valores- ha decidido mantener la calificación AAA (Triple A) otorgada a la emisión de los Bonos Ordinarios 2003 de la Sociedad de Acueducto, Alcantarillado y Aseo de Barranquilla S. A. (A. A. A. Barranquilla) La calificación AAA indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más alta calificación en grados de inversión. La naturaleza de los servicios prestados por la compañía garantiza una fuente de ingresos y una posición competitiva privilegiada. Tanto el acueducto como el alcantarillado son servicios de primera necesidad, caracterizados por ser de baja sensibilidad a las variaciones en el ciclo económico. Así mismo, su condición de monopolio natural y la regulación de las tarifas cobradas a los usuarios garantizan una fuente de ingresos certera. Los indicadores de desempeño de Triple A Barranquilla no mostraron cambios significativos de junio a diciembre de 2004, la cobertura del servicio de acueducto, alcantarillado y aseo se mantuvo en 99%, 96% y 100% respectivamente, mientras que el indicador de agua no contabilizada continúa en niveles de 40%. Los ingresos de la empresa disminuyeron un 1.6% del 2003 al 2004, como resultado de la sustitución del cobro del interés de mora por el interés civil. Por su parte, los costos de venta aumentaron 4.2% por los nuevos requerimientos de personal comercial que surgieron para poder atender la nueva Gerencia de Sur-occidente.
2 A pesar de lo anterior, la empresa continúa presentando márgenes brutos y operacionales amplios, gracias a un control constante que realiza a sus gastos y del apoyo que recibe del Canal Isabel II, la cual es una compañía asociada española que cuenta con amplia experiencia en la administración de recursos hídricos y que opera el acueducto de Madrid. La cartera es la principal debilidad de la empresa; según la discriminación por edades a diciembre de 2004, el 63% de las cuentas por cobrar superan un año de mora. Asimismo la compañía no ha recibido el pago total de los Fondos de Solidaridad y Redistribución de Ingresos (FSRDI) del Distrito de Barranquilla y de los Municipios de Soledad, Galapa y Puerto Colombia.. El endeudamiento de la empresa se concentra en el largo plazo; a marzo de 2005, el 51.4% de su financiación la obtiene del pasivo no corriente, siendo el rubro más importante los bonos colocados en el 2003 por $ millones. Cabe destacar que a pesar que ha emitido bonos ordinarios, esto no ha significado un aumento de su pasivo, debido a que los fondos obtenidos fueron utilizados para recomponer los plazos de sus obligaciones. Así mismo, es de anotar que la relación pasivo a patrimonio ha venido disminuyendo, lo que quiere decir que periodo tras periodo utiliza en mayor proporción el patrimonio para financiar su operación. En términos generales la firma mantuvo una dinámica similar a la observada durante la última revisión anual de la calificación. 2
3 AAA BARRANQUILLA BALANCE GENERAL Activo Mar-05 Activo Corriente Efectivo ,813 Inversiones Temporales 8,500 6,160 5,944 7,345 6,322 Cartera neta 108, , , , ,026 Inventario 4,819 5,323 2,940 2,519 3,147 Otros 13,533 14,869 5,022 5, Total Activo Corriente 136, , , , ,827 Activo No Corriente Deudores Largo Plazo 18,500 39,824 63,461 68,554 69,841 Inversiones Permanentes 13,223 1,286 1,531 1,541 1,670 Propiedad, planta y Equipo Neta 43,170 44,703 47,395 49,009 50,232 Intangibles 34,474 35,174 35,530 35,612 35,869 Otros 88, , , , ,194 Valorizaciones 19,818 19,855 19,864 18,017 18,037 Total Activo No Corriente 217, , , , ,842 Total Activo 353, , , , ,669 Sin valorizaciones 333, , , , ,632 Pasivo Pasivo Corto Plazo Obligaciones en Pesos 48,178 79,419 26,000 28,458 30,458 Proveedores 43,561 41,264 50,271 47,457 Bonos ordinarios en circulación 40,568 6,000-2,000 - Obligaciones Laborales ,067 1,012 Impuestos, gravámenes y tasas 8,988 9,892 4,419 2,713 3,454 Otros Pasivos 1,214 3,014 5,521 5,237 8,999 Diferidos Total Pasivo Corto Plazo 99, ,570 77,971 89,746 91,381 Pasivo Largo Plazo Deuda Financiera LP 106, ,545 16,000 16,000 16,000 Bonos 50,000 44, , , ,000 Otros 4,133 7,607 10,646 10,842 11,098 Total Pasivo Largo Plazo 160, , , , ,098 Total Pasivo 260, , , , ,479 Patrimonio Total Patrimonio 93, , , , ,190 Total Pasivo + Patrimonio 353, , , , ,669 3
4 ESTADO DE RESULTADOS Mar-05 Acueducto 95, , , ,703 29,348 Alcantarillado 39,035 46,668 48,674 49,560 12,226 Limpieza 31,072 39,496 41,139 43,281 11,029 Venta de bienes 7,619 9,644 6, Otros servicios 2,782 3,724 1,485 1, Total Ingresos Operacionales 175, , , ,626 53,252 Costo de Ventas 69,088 86,544 95,054 99,067 28,137 Utilidad Bruta 106, , , ,559 25,115 Total Gastos Operacionales 65,141 70,868 84,700 74,282 16,046 UTILIDAD OPERACIONAL 41,711 60,482 36,239 39,277 9,069 Total Ingresos&Gastos No Operativos -17,189-23,756-29,036-34,260-7,701 EBIT 24,522 36,726 7,202 5,016 1,368 Impuesto de Renta 4,490 9,778 3,793 2, Utilidad Neta 20,032 26,948 3,409 2,
5 Indicadores financieros Mar-05 Rentabilidad Crecimiento en ventas 23.85% -0.87% -1.56% No Aplica Margen Bruto 60.73% 60.28% 55.99% 53.41% 47.16% Margen Ebitda 37.44% 40.31% 35.90% 35.31% 28.96% Margen Operacional 23.7% 27.8% 16.8% 18.5% 17.0% Margen Neto 11.4% 12.4% 1.6% 1.0% 1.2% ROA 5.7% 6.4% 0.7% 0.4% 0.1% ROE 21.5% 21.7% 2.5% 1.4% 0.4% Actividad Días período de cobro Días período de pago Días de Inventario Endeudamiento Endeudamiento (Pas/Act-Valoriz) 78.1% 73.9% 74.2% 73.4% 73.0% Pasivo corriente/pasivo Total 38.3% 48.2% 23.7% 26.5% 26.8% Concentracion Pasivo Fin. C.P. 23.5% 35.3% 9.8% 10.7% 11.3% Pasivo Finaciero CP (Pesos) 48,178 79,419 26,000 28,458 30,458 Pasivo Financiero LP (Pesos) 156, , , , ,000 Total Pasivo Financiero 204, , , , ,458 Pasivos con Proveedores 0 43,561 41,264 50,271 47,457 Coberturas EBITDA/Intereses Ebitda/Debt 32.15% 39.04% 29.15% 28.18% 5.74% Debt/Equity % % % % % Debt/Ebitda Pasivo/patrimonio
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