Empresa de Acueducto y Alcantarillado de Bogotá E.S.P. - E.A.A.B.- Revisión Semestral -

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José María Araya Pérez
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1 Contactos: Angela Maria Botero Maria Carolina Barón Abril de 2007 Empresa de Acueducto y Alcantarillado de Bogotá E.S.P. - E.A.A.B.- Revisión Semestral - BRC Investor Services S.A. - Empresa de Acueducto y Alcantarillado de Bogotá E.S.P. Millones de Pesos Dic/2.006 Activo: $ ; Pasivo $ ; Patrimonio: $ ; Utilidad Ejercicio: $ ; ROE: 5%; ROA: 2.9%. Calificación Capacidad de Pago AA+ Historia de la Calificación: Asignada AA a largo plazo en septiembre de 2.002; aumentada a AA+ (más) a largo plazo en septiembre de 2.003; mantenida AA+ (más) a largo plazo en septiembre del 2.004, Mantenida AA+(más) a largo plazo en enero de La información financiera incluida en este reporte está basada en cifras con cortes al 31 de Diciembre de 2002, 2003, 2004, 2005 y Las cifras están en pesos colombianos a menos que se indique lo contrario. 1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACION Una vez llevado a cabo el seguimiento semestral de la calificación vigente a la Empresa de Acueducto y Alcantarillado de Bogotá E.S.P. (AA+ en grado de inversión a largo plazo), se destacan los siguientes aspectos: La calificación AA+ en grado de inversión, es la segunda mejor calificación. Indica una buena capacidad de repagar oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta. El mantenimiento de la calificación se sustenta en una positiva evolución de los ingresos al aumentar 19.4% entre diciembre de 2005 y el mismo mes del 2006, la estabilidad de los índices financieros y operacionales, así como el apropiado fondeo de las obligaciones actuales y futuras. Los Ingresos operacionales de la compañía presentan un incremento de 1.5% explicado por un mayor número de usuarios (+4%) que se reflejó en el mayor nivel de ventas; estos resultados podrían haber sido superiores si la Empresa no hubiera aplicado una reducción de la tarifa del 13% en el primer semestre del 2006, efecto que fue identificado en la Revisión Anual. Por su parte los costos de ventas registraron un crecimiento del 8% mayor al crecimiento de las ventas, explicados en gran parte por aquellos asociados con las depreciaciones y los gastos generales. Como consecuencia de este incremento la utilidad bruta se redujo 3.3%. Otros costos como provisiones, amortizaciones, depreciaciones y el cálculo actuarial bajaron como consecuencia de ajustes que se han realizado como consecuencia de un menor crecimiento de los salarios y las pensiones, el envejecimiento de la población pensionada y pensionados fallecidos sin derecho a sustitutos. Este cambio representa un avance importante para la compañía en términos de riesgo de crédito. Como consecuencia de estos ajustes la empresa registró un aumento de la utilidad neta de $ millones en 2005 a $ millones en el mismo mes del 2006, lo que representa un incremento del margen neto de 2.7 puntos porcentuales en dicho periodo, un nivel importante si se compara con otras compañías con la misma actividad económica. Otro cambio importante que registró la compañía en el último semestre es el perfil de deuda como consecuencia del proceso de titularización el cual buscaba disminuir la exposición a riesgo cambiario y diferir en el tiempo la concentración de pagos. Mientras que en diciembre de 2005 el 64% de la deuda se encontraba en moneda local, esta participación aumentó a 75.2% en el mismo mes de 2006; a su vez la deuda se concentró más en los años 2014 a Este cambio también permitió que la empresa mejorara sus indicadores de endeudamiento al pasar de representar el 45% de sus activos al 42% en el último año, reduciéndose adicionalmente la proporción de deuda financiera del 15% al 8% en el periodo que se está analizando. A diferencia de otras empresas de servicios públicos, el activo corriente de la Empresa de Acueducto de Bogotá está concentrado en inversiones (54%), seguido de deudores comerciales con el (17%). Este último rubro registró

2 crecimientos significativos en el último año y se realizará un un seguimiento detallado del mismo ya que cualquier incremento podría significar un riesgo en la capacidad de generación de capital de trabajo de la empresa. En general la compañía mantiene un adecuado manejo financiero, con indicadores por encima del sector (si se tiene en cuenta el tamaño de la población que atiende y las necesidades de inversión que necesita para mantener su actual cobertura) y una infraestructura adecuada para satisfacer las necesidades de los usuarios. En el último semestre factores como la disminución del cálculo actuarial y la titularización mejoran el nivel de exposición del riesgo de la compañía. 2. ANALISIS DOFA Oportunidades: Obtener nuevas fuentes de ingresos al prestar asistencia técnica y logística a otras compañías nacionales y extranjeras que no cuentan con la experiencia y Know How de EAAB Reorganización interna, que permita disminuir los costos de administración, actualmente consumen el 37% de los ingresos. Fortalezas: Desarrolla su actividad con su propia infraestructura. Suficiente capacidad instalada para proveer el servicio de acueducto por 15 años más. Políticas definidas para endeudarse con base en su capacidad de caja. La tercerización de los servicios de atención al público se ha reflejado en mejores indicadores de satisfacción y menor tiempo de respuesta ante quejas y reclamos. Amplia cobertura de los servicios prestados. Ser el proveedor único de un servicio público domiciliario en una ciudad en constante crecimiento como Bogotá. Debilidades: Tiene costos laborales elevados debido a la convención colectiva. Las decisiones de la gerencia están limitadas y dependen de la aprobación de la Alcaldía de Bogotá. Amenazas: Cambios en la regulación. Costos legales de los procesos vigentes en contra de la compañía. 3. Indicadores operacionales Con base en los indicadores de gestión de la Empresa de Acueducto de Bogotá se puede ver que en el último año el índice de agua no contabilizada se mantuvo una tendencia estable sobre el 36%, por encima del indicador proyectado por la entidad y el mínimo exigido por la ley. En términos de recaudo, se mantiene un nivel de 100% uno de los mejores a nivel nacional si se compara con otras entidades similares. De otra parte, registra una recuperación de la cartera en cobro coactivo superior al 100% durante todo el año. En términos de cartera, en el último año se registró un aumento de aquella concentrada en un plazo entre 1 y 5 años, al pasar de representar el 40% de la cartera al 48%; hecho que se presentó mientras que la cartera de más corto plazo diminuyó su participación de forma en 6 puntos porcentuales (Gráfico 1). Gráfico 1 Composición de la cartera Millones de $ 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 Fuente: EAAB días 1-6 meses 7-12 meses 1-5 años + 5 años La calificación de riesgo de BRC Investor Services S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún 2

3 EAAB ESTADOS FINANCIEROS DICIEMBRE DE 2006 La calificación de riesgo de BRC Investor Services S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún 3

4 La calificación de riesgo de BRC Investor Services S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún 4

5 La calificación de riesgo de BRC Investor Services S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún 5

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