Reporte de calificación

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1 Colombia Reporte de calificación DEUDA ASOCIADA AL PROYECTO DE DISEÑO, CONSTRUCCIÓN, AMPLIACIÓN, DOTACIÓN DE EQUIPOS, INSTRUMENTOS PARA EL FUNCIONAMIENTO DE LAS INSTITUCIONES HOSPITALARIAS DEL NIVEL I Y II DE ATENCIÓN EN EL DISTRITO DE BARRANQUILLA, ADMINISTRADO POR LA EMPRESA DE DESARROLLO URBANO DE BARRANQUILLA Y LA REGIÓN CARIBE S.A. EDUBAR, A TRAVÉS DE LOS RECURSOS PROVENIENTES DEL ACUERDO DEL CONCEJO DISTRITAL N 0007 de 2016 Comité Técnico: 17 de agosto de 2016 Acta número: 990 Contactos: Juan Sebastián Rodríguez Briceño juan.rodriguez@spglobal.com Luisa Fernanda Higuera Joseph luisa.higuera@spglobal.com Página 1 de 7

2 DEUDA ASOCIADA AL PROYECTO DE DISEÑO, CONSTRUCCIÓN, AMPLIACIÓN, DOTACIÓN DE EQUIPOS, INSTRUMENTOS PARA EL FUNCIONAMIENTO DE LAS INSTITUCIONES HOSPITALARIAS DEL NIVEL I Y II DE ATENCIÓN EN EL DISTRITO DE BARRANQUILLA Resumen Otorgamos nuestra calificación de capacidad de pago de A+ a la deuda asociada al proyecto de diseño, construcción, ampliación, dotación de equipos, instrumentos para el funcionamiento de las instituciones hospitalarias del nivel I y II de atención en el Distrito de Barranquilla. La calificación tiene en cuenta la fuerte capacidad de pago del Distrito de Barranquilla, que constituye la principal fuente de recursos del proyecto; sin embargo, a la calificación otorgada la limita la subordinación de la deuda a la Empresa de Desarrollo Urbano de Barranquilla (EDUBAR) y la incertidumbre de las condiciones que tendrá la fiduciaria para la administración de los recursos. En los últimos tres años las fuentes de pago que respaldan la obra, la Estampilla Pro Hospitales y los ingresos corrientes de libre destinación, han crecido debido a la dinámica económica en Barranquilla. Para los próximos tres años proyectamos que las coberturas mínimas para atender el servicio de la deuda del crédito proveedor serían mínimo de 2,0 veces (x) con la estampilla para la obligación asociada con la dotación de los hospitales y de 2,1x con los ingresos corrientes de libre destinación para el crédito destinado a la compra de los predios. I. Acción de Calificación Bogotá, 17 de agosto de El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV asignó la calificación inicial de capacidad de pago (equivalente a la calificación de emisor) de A+ a la Deuda Asociada al Proyecto de Diseño, Construcción, Ampliación, Dotación de Equipos, Instrumentos para el Funcionamiento de las Instituciones Hospitalarias del Nivel I y II de atención en el Distrito de Barranquilla. II. Introducción: INFORMACIÓN BÁSICA DE LA DEUDA Deudor: Empresa de Desarrollo Urbano de Barranquilla - EDUBAR Deuda garantizada por los recursos de la Estampilla Pro- Descripción de la deuda: Hospitales de I y II Nivel, los Ingresos Corrientes de Libre Destinación y los Recursos del Crédito del Distrito de Barranquilla. Deuda proyectada: COP ,96 millones. Condiciones de la deuda: Tasa fija 12,45%, plazo 9 años, 3 años de gracia a capital, amortizaciones trimestrales. Pago de capital e Intereses: Trimestral. Calificación del gobierno asociado Distrito de Barranquilla AA PN (julio 2016). Fiduciaria: Por definir. La empresa de Desarrollo Urbano de Barranquilla EDUBAR S.A. adquirirá un crédito a proveedor por valor de $ millones de pesos colombianos (COP), para la construcción, dotación y adquisición de los predios necesarios para el desarrollo del proyecto de los hospitales. Dichas obligaciones tendrán dos fuentes de pago fuente de pago: la primera, la Estampilla Pro Hospitales de I y II nivel de atención destinada Página 2 de 7

3 a la construcción de la infraestructura física y la dotación de equipos y, la segunda, los ingresos corrientes de libre destinación para la compra y gestión predial de los predios para su desarrollo. El Acuerdo 007 de 2016 del Concejo de Barranquilla establece que el crédito a proveedor se desembolsará de acuerdo con los requerimientos de avance de la obra, con un plazo máximo de pago de 9 años, entre 2016 y 2024, con tres años de gracias y una tasa fija de 12,45%. Con el fin de robustecer la estructura, los recursos se girarán a una fiducia, la cual se encargará de pagar oportunamente al constructor. A la fecha, BRC no conoce las condiciones para la administración de los recursos por parte de una fiduciaria, la cual aún no se ha definido. Esta situación genera incertidumbre sobre la prioridad de pago de las obligaciones a cargo del Distrito, por lo que consideramos que es una limitante para la calificación y constituye un factor de seguimiento. Adicionalmente, el proyecto adopta mecanismos de control sobre las obras y seguimiento del avance de la construcción a través de una interventoría o supervisión por parte de un tercero que tampoco se ha definido. No obstante, consideramos que estos mecanismos son adecuados, toda vez que son están en línea con la normatividad. III. Fundamentos de la calificación: La calificación de la deuda asociada al proyecto está respaldada por la fuerte capacidad de pago del Distrito de Barranquilla (BRC, AA Perspectiva Negativa), principal fuente de recursos del proyecto, con compromisos por COP millones entre 2016 y 2024, y la alta calidad crediticia de las fuentes de pago que respaldan la deuda, las cuales han crecido en los últimos cuatro años como resultado de la dinámica económica en Barranquilla. No obstante, ciertos aspectos limitan nuestra calificación, como la subordinación de la deuda a EDUBAR y la incertidumbre sobre la administración de los recursos. El proyecto de diseño, construcción, ampliación, dotación de equipos e instrumentos para el funcionamiento de las instituciones hospitalarias del nivel I y II de atención en el Distrito de Barranquilla pretende incrementar la cobertura y complementar los servicios médicos de baja y mediana complejidad, al mejorar la infraestructura física, adecuar y complementar los servicios de los siguientes hospitales de nivel I y II (llamados pasos y caminos, respectivamente): Pasos: Los Olivos, Pradera, Galán, Ferry Primero de Mayo. Caminos: Ciudadela 20 de Julio, Nuevo Barranquilla, Nazareth, Salud Mental. De acuerdo con los cálculos del Distrito de Barranquilla, el costo total del proyecto será de COP millones (sin incluir el costo de financiación) los cuales tendrán la siguiente distribución: Tabla 1. Presupuesto del Proyecto Concepto Valor estimado (Millones de COP) Fuente de pago Infraestructura física: % de la Estampilla Pro Hospitales Nivel I y II (A) Dotación: % de la Estampilla Pro Hospitales Nivel I y II (A) Compra de predios: Ingresos corrientes de libre destinación (B) Gestión predial: 570 Ingresos Corrientes de Libre Destinación (B) Interventoría: Recursos del crédito del Distrito de Barranquilla (C) Total presupuesto: Fuentes definidas (A + B + C) Fuente: Distrito de Barranquilla y Empresa de Desarrollo Urbano de Barranquilla - EDUBAR Página 3 de 7

4 Para financiar la ejecución de las obras, la interventoría, la compra de predios y la dotación de los centros de salud, la administración transferirá entre 2016 y 2024 COP millones provenientes del recaudo de la Estampilla Pro Hospitales de I y II nivel de atención, COP millones de los ingresos corrientes de libre destinación (ICLD) y COP9.910 millones de recursos del crédito del Distrito. La Tabla 2 presenta los montos y la periodicidad de los recursos comprometidos para el proyecto de acuerdo con lo establecido en el Acuerdo 007 de 2016 del Concejo Municipal del Distrito de Barranquilla. Tabla 2. Recursos aprobados por el Consejo Distrital 80% Estampilla Pro- Vigencia Hospital Nivel I y II ICLD Recursos del Crédito (Barranquilla) Total Total: Fuente: Distrito de Barranquilla y Empresa de Desarrollo Urbano de Barranquilla - EDUBAR - Cifras en Millones de COP De acuerdo con los plazos establecidos en el pliego de licitación pública, las obras tendrán un periodo de ejecución de 27 meses a partir del cumplimiento de todos los requisitos y ejecución del contrato. Adicionalmente, se estableció que la caducidad del contrato será en noviembre de 2024, cuando se tiene previsto el pago total del crédito a proveedor. La principal fuente de recursos del proyecto, que representa el 87,61% del total, corresponde a la Estampilla Pro Hospitales de I y II nivel de atención. Esta renta se estableció en el Acuerdo del Consejo Distrital N 0013 de 2015 en donde se constituye como hecho generador la solicitud y expedición del paz y salvo y/o estado de cuenta de liquidación del pago del impuesto predial. El esquema tarifario de la estampilla se adopta a partir de dos categorías. En la primera se encuentran todos los inmuebles sin discriminar sus características físicas, jurídicas o económicas, los cuales tienen una tarifa general del 1,5% sobre el valor del inmueble; en segundo lugar se encuentran las viviendas de estratos 1 y 2, incluidas las de vivienda de interés social, las cuales tienen una tarifa del 0,75%. Entre 2013 y julio de 2016, la estampilla creció un promedio anual de 18,1% y su recaudo al cierre de 2015 fue de COP millones. Este crecimiento está directamente relacionado con un mayor número de trámites de compra y venta de inmuebles, la edificación de nuevos proyectos habitacionales, comerciales e industriales, y la gestión predial para la construcción de obras públicas en el distrito. De acuerdo con las proyecciones financieras del Marco Fiscal de Mediano Plazo, el gobierno municipal estima un crecimiento promedio anual de 7,0% sobre la estampilla para los próximos cuatro años, debido al desempeño inferior al promedio anual de los trámites realizados. Estos recursos serían suficientes para atender oportunamente el servicio de la deuda proyectado entre 2016 y Adicionalmente, de acuerdo con la información contenida en el Acuerdo del Consejo Distrital, en caso de que recaudo de la estampilla fuese inferior a los montos estipulados en la Tabla 2, el Distrito de Barranquilla Página 4 de 7

5 se obliga a transferir la diferencia con cargo a los ingresos corrientes de libre destinación hasta llegar al monto necesario para atender el servicio de la deuda. En nuestra opinión, esta garantía representa una fortaleza puesto que incrementa la base de ingresos para asumir el pago de capital e intereses ante un escenario de estrés económico. La segunda fuente de pago (8,54% del total) corresponde a los ingresos corrientes de libre destinación que se entienden como los ingresos corrientes (ingresos tributarios e ingresos no tributarios) excluidos de las rentas de destinación específica. El documento de la Deuda Asociada al Proyecto de Avenida del Río presenta el detalle de las rentas de Barranquilla que tienen destinación específica. En los últimos ocho años, los ICLD han tenido una tendencia creciente, con una tasa promedio de 11,59%. De acuerdo con nuestras estimaciones en un escenario base para los próximos cuatro años, los ICLD serían de mínimo COP millones, suficientes para cubrir los gastos de funcionamiento del ente territorial, el servicio de la deuda proyectado, los compromisos previamente pactados con otras entidades descentralizadas y el crédito a proveedor a cargo del desarrollo del proyecto en mención, cuyo valor máximo es de COP3.966 millones anuales. De acuerdo con estos resultados, la cobertura del ICLD disponible respecto a los compromisos de EDUBAR sería de mínimo 2,4 veces (x) en En último lugar encontramos los recursos del crédito del Distrito de Barranquilla, que tienen una participación de 3,84% del total. Esto representa COP9.910 millones, que se usarán en su totalidad para cubrir los gastos de interventoría entre 2016 y 2018, durante los 27 meses estimados de ejecución del proyecto IV. Estructura de pago y flujo de caja: Teniendo en cuenta la destinación específica de los recursos presupuestados para la ejecución del proyecto (Tabla 1), nuestro escenario de proyección considera dos flujos de caja independientes: El primero, respaldado por el 80% de la Estampilla Pro Hospitales, el cual corresponde a la fuente de pago de la construcción y dotación de la infraestructura hospitalaria proyectada, y El segundo, que recae sobre los ingresos corrientes de libre destinación, el cual servirá como fuente para la compra de terrenos y la gestión predial de los mismos. Como parte de la evaluación de la capacidad de pago, proyectamos un escenario para el periodo en donde las coberturas mínimas para atender el servicio de la deuda son de 1,9x a partir de la Estampilla Pro Hospitales y de 1,7x con ICLD, niveles que sustentan la calificación otorgada. V. Oportunidades y amenazas Qué puede llevarnos a subir la calificación BRC identificó las siguientes oportunidades que podrían mejorar la calificación actual: Un alza de la calificación de capacidad de pago del Distrito de Barranquilla. Un contrato de fiducia que esclarezca la incertidumbre con respecto a la prioridad de pago de las obligaciones establecidas en el proyecto. Página 5 de 7

6 Qué podría llevarnos a bajar la calificación BRC identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían afectar la calificación actual: Una baja de la calificación de capacidad de pago del Distrito de Barranquilla. El crecimiento de la Estampilla Pro Hospitales inferior a 7% promedio anual. Las coberturas del servicio de la deuda inferiores a 1,0x en cualquiera de las vigencias de pago. Las demoras en la entrega de los recursos comprometidos superiores a 3 meses. Modificaciones sobre el acuerdo del Consejo Distrital. La transferencia de las fuentes destinadas al proyecto directamente a EDUBAR y no al patrimonio autónomo. La constitución de una fiducia que no establezca prioridad para el pago del servicio de la deuda del crédito proveedor. El Decreto 1068 del 26 de mayo de 2015 reglamenta la obligación de calificar la capacidad de pago de las entidades descentralizadas como condición para gestionar endeudamiento o efectuar operaciones de crédito público externo o interno con plazos superiores a un año. El proceso de calificación que llevó a cabo BRC S&P cumplió con lo exigido por el artículo : análisis de las características de la entidad, de las actividades propias de su objeto y de la composición general de sus ingresos y gastos. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del emisor calificado y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S. A. SCV. La información financiera incluida en este reporte está basada en las ejecuciones presupuestales del Distrito de Barranquilla en los últimos tres años y el Marco Fiscal de Mediano plazo publicado el 21 de julio BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, la calificadora revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la entidad calificada / el emisor calificado. Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. [ En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento puede consultar el glosario en Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite o bien, haga clic aquí. Página 6 de 7

7 VI. Anexos Anexo 1: Estructura General del Proyecto Estructura General del Proyecto Distrito de Barranquilla (Fuente de Pago) EDUBAR (Supervisor y Deudor) Autoriza el pago Agente Fiduciario (Trustee) Presenta el avance de las obras. Constructor (Ejecutor de la Obra) Interventoría (Auditor - Independiente) Fuente: Distrito de Barranquilla y Empresa de Desarrollo Urbano de Barranquilla EDUBAR Elaboración: BRC Investor Services S.A. SCV. VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web Página 7 de 7