MERCADO DE CAPITALES Y SELECCIÓN DE INVERSIONES

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1 UNIVERSIDAD DE SAN ANDRES Departamento de Administración 1 Materia Optativa: MERCADO DE CAPITALES Y SELECCIÓN DE INVERSIONES Semestre de primavera de 2010 Profesor : Act. Víctor A. Álvarez I. OBJETIVOS: Completar la formación básica general proporcionada por el curso de Política y Administración Financiera, de modo tal que, basándose en aquellos conceptos fundamentales, se profundice el estudio de los mercados de capitales en general y los argentinos en particular, así como el de los instrumentos que en ellos se negocian y la administración de carteras constituidas por los mismos. De esta forma se procura lograr que el alumno adquiera un conjunto de conocimientos teórico-prácticos que le permitan desempeñarse en su futura actividad profesional con eficacia, en un contexto en que es previsible la necesidad de un manejo muy eficiente de nuevas alternativas de inversión y financiamiento que se presentarán en mercados cada vez más desarrollados y globalizados, que requieren instrumentos sofisticados para administrar los riesgos que tales características originan.- Asimismo se procurará brindar especial apoyo a aquellos alumnos cuyo trabajo de graduación verse sobre conceptos relacionados con la materia.- II. METODOLOGIA : Será esencialmente activa. Las exposiciones teórico-descriptivas sólo se realizarán como complemento y síntesis del trabajo de lectura, discusión y ejecución de técnicas, previamente desarrollado por los alumnos.- Se pondrá especial énfasis en los aspectos prácticos de la conformación de la cartera de inversiones, tanto con los instrumentos básicos de deuda y capital propio, como con aquéllos derivados como swaps, futuros y opciones. A tal efecto se utilizarán con amplitud tanto la planilla de cálculo Excel como las calculadoras con funciones financieras.- El proceso se completará mediante exposiciones de especialistas que serán invitados no sólo a disertar, sino también a responder las preguntas formuladas por los alumnos.- REQUISITO IMPORTANTE: Todos los participantes deberán poseer y saber utilizar una calculadora financiera con funciones estadísticas que incluyan el análisis de regresión lineal y/o una P.C. portátil (notebook o netbook) con Excel. III. PROGRAMA SINTETICO: 1) Mercados de Capitales. 2) Instituciones e instrumentos. 3) Síntesis de los fundamentos de la Teoría de la Decisión Financiera. 4) Títulos de deuda. 5) Títulos de capital. 6) Teoría de la Cartera de Inversiones (Portfolio Theory) y Modelos que simplifican la construcción de carteras eficientes. 7) Introducción a la Administración del Riesgo de Mercado. 8) Modelos de equilibrio en el Mercado de Capitales.(*) 9) Instrumentos derivados. (*) 10) Evaluación de la perfomance de las carteras de inversiones. (*) (*) Los puntos señalados con (*) se desarrollarán conjuntamente con los otros básicos fundamentales, en la medida y profundidad que las características particulares del curso lo hagan aconsejable y de utilidad.

2 2 IV. BIBLIOGRAFIA a) Básica: Álvarez, Víctor Adrián, Títulos de Deuda (Fixed Income Securities) Rentabilidad y Riesgos, Documento de Trabajo N 37, Departamento de Administración de Empresas, Universidad de San Andrés, enero de Álvarez, V. y Fernández Molero, D.: Títulos de Deuda (Fixed Income Securities) Aspectos básicos y valuación, Documento de Trabajo N 13, Departamento de Administración de Empresas, Universidad de San Andrés, diciembre de Messuti, Álvarez y Graffi: Selección de Inversiones - Teoría de la Cartera ( Portfolio Theory). Editorial Macchi, Buenos Aires, Reilly, Frank K. y Brown, Keith C.: Investment Analysis and Portfolio Management, Thomson Learning Inc., U.S.A., b) Complementaria: Álvarez, V. A. y Serenelli, J. L. R., La ecuación del calor y la valuación de instrumentos derivados: de Fourier a Black y Scholes, Trabajo presentado en el I Congreso de Actuarios del Cono Sur y II Congreso Argentino de Actuarios, Buenos Aires, marzo de 1995 (AS) Benninga, Simon: Financial Modeling (Fifth printing), The MIT Press, U.S.A., Bodie, Z. y Merton, R. C., Finanzas, Pearson Educación, México, (BM) Elton, Edwin and Gruber, Martin: Modern Portfolio Theory and Investments Analysis, 5a. ed., John Wiley & Sons, Fernández Molero, Diego, La administración del riesgo como medio para incrementar la riqueza de los accionistas, Documento de Trabajo N 38, Departamento de Administración de Empresas, Universidad de San Andrés, febrero de Hull, John C., Options, Futures, and other Derivatives (Third edition), Prentice Hall, New Jersey, Jones, Charles P.: Investments, Analysis and Management Third edition, John Wiley & Sons, New York, Lara Haro, Alfonso de, Medición y control de riesgos financieros, Limusa Noriega Editores, México, 2001 Van Horne, James C.: Financial Market, Rates and Flows, Prentice Hall, New Jersey, V. PROGRAMA ANALITICO: 1) Los mercados de capitales y el crecimiento económico. Mercados desarrollados y emergentes. Mercados nacionales e internacionales: globalización. Mercado primario y secundario. Funciones de los intermediarios financieros. Arbitraje y equilibrio en los mercados. Innovación financiera y completitud del mercado. Teoría de los mercados eficientes.- 2) Instituciones. Las bolsas de valores. El marco regulatorio: la C.N.V. y sus similares en otros países. Banca comercial y de inversión. Inversores individuales e institucionales. Fondos comunes de inversión, A.F.J.P., etc. Otras instituciones del mercado de capitales. Instrumentos. Obligaciones y acciones: tipos, emisión y colocación. Instrumentos derivados: contratos a término, futuros, swaps y opciones. 3) Síntesis de los fundamentos de la Teoría de la Decisión Financiera. Decisiones en condiciones de certeza, riesgo e incertidumbre. Rendimiento y riesgo de las inversiones en activos financieros. Elementos de la Teoría de la Utilidad. Actitudes de los inversores ante el riesgo. Decisiones eficientes: fundamentos del criterio de la media varianza (CMV). 4) Títulos de deuda. Análisis y valuación de bonos. Estructura temporal de las tasas de interés. Análisis de sensibilidad: duración o plazo promedio ponderado y convexidad. Inmunización. 5) Títulos de capital. Análisis y valuación de acciones Modelos del flujo de dividendos descontados. Modelo de crecimiento a tasa constante. Razón precio-beneficio. 6) Teoría de la cartera de inversiones (Portfolio Theory). Carteras eficientes y los efectos de la diversificación de inversiones. Construcción de la frontera eficiente: fundamentos y técnicas.

3 Modelos que simplifican la construcción de carteras eficientes. El modelo de índice único (MIU). Estimación práctica de los parámetros del modelo. El coeficiente beta. Construcción de la frontera eficiente utilizando el MIU. Otros modelos simplificadores. Modelos multiíndices. 7) Administración del riesgo. Distintos tipos de riesgo. Riesgo de mercado. Value at Risk o Valor en Riesgo (VaR). Control del Riesgo. Métodos de cálculo del VaR. El VaR y las crisis financieras. 8) Modelos de equilibrio en el Mercado de Capitales. El modelo de equilibrio de activos financieros (CAPM). Supuestos. La recta del Mercado de Capitales y el Teorema de Separación. La recta del mercado de títulos. El coeficiente beta y la relación de equilibrio. Variantes del CAPM y otros modelos de equilibrio: APT. 9) Instrumentos derivados. Contratos a término, futuros y opciones: análisis y nociones de su valuación. Mercados de futuros y opciones. Características de los contratos. Futuros financieros. Swaps. Fundamentos del proceso general de valuación de instrumentos derivados. Instrumentos convertibles. Técnicas de cobertura y administración de riesgos. Noción de VaR para derivados. 10) Evaluación de la perfomance de carteras de inversiones. Caracterización del problema. Medidas de perfomance de Sharpe, Treynor y Jensen. Medida de la diversificación. 3 VI. SISTEMA DE CALIFICACION Y PROMOCION: Ponderación (1) Dos tests teórico-prácticos 0,20 (0,10 cada uno; no tienen recuperatorio) (2) Examen parcial 0,25 (3) Nota por participación y concepto 0,15 (4) Examen final 0,40 Nota Final 1,00 Para aprobar el curso se requiere el cumplimiento de las dos siguientes condiciones: a) Obtener en el examen final una calificación no inferior a 4 (cuatro). b) Obtener una nota final (promedio ponderado de (1), (2), (3) y (4)) no inferior a 4 (cuatro). La calificación final será igual a la nota final en caso de aprobar el curso. La no aprobación de la materia implica la necesidad de repetir el curso, no la de repetir el examen. (ver Cuaderno Azul páginas 35,36 y 37) VII. HORARIOS y FECHAS Clases Teóricas: Martes de 14:00 a 15:30 y Miércoles de 9:10 a 10:40. Consultas previa concertación: Lunes de 11:00 a 12:00. Primer Test: 07/09/10 Examen Parcial: A determinar por la Oficina de Alumnos entre el 20/09/10 y el 01/10/10. Segundo Test: 2/11/10 Examen Final: A determinar por la Oficina de Alumnos entre el 22/11/10 y el 10/12/10. Continúa en página siguiente

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5 Guía Ecológica de Convivencia 5 Facilitar una dinámica constructiva en los ámbitos de aprendizaje o Puntualidad comenzar y terminar las sesiones a tiempo o Participación compartir tus puntos de vista y preguntas, vos y los otros se benefician o Concentración evitar ruidos y actividades que desvíen la atención propia y de los otros (uso de celulares y computadoras para actividades fuera del objetivo de aprendizaje) o Actitud estar sentado como si fueras un profesional Dejar el entorno igual o mejor que como lo encontramos o Limpieza remover todo desperdicio que hayas generado o Orden dejar las mesas y sillas preparadas para el próximo usuario o Respeto Valorar el trabajo de quienes mantienen la infraestructura (incluyendo administración, biblioteca, informática, limpieza y mantenimiento) Cumplir y hacer cumplir esta guía Contribuir con ideas que mejoren nuestro entorno