PROPUESTA ANALÍTICA SOBRE LAS DECISIONES A TOMAR POR EL CONSEJO DE GOBIERNO DEL BCE, EN SU REUNIÓN DEL 19 DE ENERO DE 2017

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1 PROPUESTA ANALÍTICA SOBRE LAS DECISIONES A TOMAR POR EL CONSEJO DE GOBIERNO DEL BCE, EN SU REUNIÓN DEL 19 DE ENERO DE 2017 Trbjo lboro por #FnnclToon JULIA LETURIO GARROSA LILIANA ALONSO ALBERTOS EVA GONZÁLEZ REMIS MARÍA CASTRO DÍAZ ELENA CARBAJAL FERNÁNDEZ

2 1. INTRODUCCIÓN El prnt trbjo tructur n o prt clrmnt frnc: un prmr n l qu mutr form tll l títc nlz y, un gun, n l qu xplc form rgumnt l m polítc montr proput. 2. ANÁLISIS DEL ENTORNO ECONÓMICO Y DE LAS TENDENCIAS MONETARIAS. Et pígrf comnz nlzno l vrbl ctv rl, l vrbl fnncr y l prvon mcroconómc l zon uro, contnú tuno l comportmnto l mrco montro y fnlz rlzno un nál cruzo cro-chckng ntr l nformcón obtn to o proco ntror Anál Económco Vrbl ctv rl conr Incor prco y cot T v r c ó n 2,0 1,0-1,0-2,0-3,0-4,0-5,0-6,0-7,0 T vrcón ntrnul prco M [ 1 nro ht 11 novmbr] IAPC, t vrcón ntrnul Com y bb no lcohólc Elctrc, g y otro combutbl Funt: Eurott L nflcón n l urozon toví gu utnclmnt por bjo l nvl rfrnc un ncrmnto l 2 nul lo prco l conumo lín mor, bn ncro ñlr, qu l t ntrnul vrcón l IAPC pr l m novmbr +0,6 l má lv l últmo ño. Ingno n lo o prncpl fctor qu trmnn l nflcón ubycnt com y bb no lcohólc y nrgí y combutbl, pu obrvr qu mntr l prmro llo no h xprmnto grn cmbo n u prco, l guno h Trbjo lboro por #FnnclToon Págn 1

3 rcupro vgoromnt l plom u prco contco n lo m ntror, l cul xplc funmntlmnt por tblcmnto nuv rtrccon ofrt í como l ncrmnto l mn como concunc l plom tmprtur n Europ. T v r c ó n 1,5 1,0 0,5-0,5-1,0-1,5-2,0-2,5 T ntrmnul vrcón prco IAPC, t ntrmnul vrcón zon uro Com y b no lcohólc Elctrc, g y otro combutbl M [ 1 nro ht 12 cmbr]. Eurott. Et tnnc toví pu obrvr con má clr nlz l vrcón lo prco un m otro. Solo n cmbr, lo prco n l zon uro hn ncrmnto un 0,5 toví on tmcon, l rtmo má lvo mrzo l Mncón pcl rqur l prco l nrgí y combutbl, l cul h ncno vro m con ncrmnto mnul n l umbrl l Incor prouccón y mn El PIB rl l urozon crcó un 0,3 n l trcr trmtr t ntrtrmtrl, rptno l mmo rtmo crcmnto qu n l guno. El crcmnto n térmno ntrnul contnú tbl n l 1,7. Lo to rltvo l últmo trmtr 2016 toví no tán ponbl. L myor prt l PIB ncuntr rprnto por l mn ntrn 95 frnt l xportcon nt 5, lo cul no qut pr qu l conomí l zon uro muy brt, y qu l xportcon má l mportcon bn y rvco rprntn proxmmnt l 85 l PIB. Trbjo lboro por #FnnclToon Págn 2

4 P o n l P I B ComponntPIB Eurott Conumo Invrón Dmn Intrn Exportcon Importcon Exportcon Nt Trmtr l 1, qu rprnt l prmr trmtr 2015 ht l 7 qu rprnt l trcr trmtr 2016 En cunto l prouccón nutrl, cb tcr qu l prouccón nutrl h ncrmnto n novmbr un 1,5 rpcto l m ntror 1, lcnzno un 3,2 n t ntrnul, l myor nro Et to pu ncr l proxmcón un tmpo oportun pr l nutr Concon n l mrco trbjo En l mrco trbjo l tucón h mjoro gnfctvmnt n l prmr mt l 2016, pro n l gun mt l ño l mplo h vulto rpuntr lgrmnt, crcáno nuvo l límt l 10 lín mor. T m p l o T mplo zon uro ,0 10,5 1 9,5 9,0 8, Eurott T mplo zon uro M 1 nro ht 11 novmbr D l nco l cr, l zon uro llv práctcmnt un éc con t mplo upror otr conomí vnz como Eto Uno, Rno Uno y Jpón Bnco Epñ Inform nul 2014, p.45 Trbjo lboro por #FnnclToon Págn 3

5 Rpcto l volucón lo lro, ncro tcr qu ncuntrn n un príoo rcuprcón contnt y mntn n l tmpo, unqu l frnc ntr pí rult gnfctv. Como pu comprobr n l gunt gráfco, compr l lro mo vgnt n un m con l vgnt n l mmo m l ño ntror, ncontrmo un n crcmnto otn n lo últmo o ño. T v r c ó n 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 Evolucón lo lro Trmtr Eurott T vrcón ntrnul lrl Anál l polítc fcl Trconlmnt, l Unón Europ y l Eurogrupo hn crctrzo por fnr un polítc fcl nutrl, l cul rflj n l Pcto Etbl y Crcmnto. Sn mbrgo, l l rlntz l cr n l urozon n comprcón con otro pí y l urgmnto frnt nc xtrornr n lguno u mmbro, tá por prmr vz prmtno l concón lguno mntímulo fcl. 3 Alguno conomt proponn prmtr ncrmnto gto públco lo pí qu tnn u cunt públc mjor n, con l objtvo qu trn l crro l urozon. Sn mbrgo, t no nuv, no qu y fu proput por l G-20 n Trbjo lboro por #FnnclToon Págn 4

6 Défct Públco S u p r á v t o é f c t P I B 4,0 2,0-2,0-4,0-6,0-8,0-1 Eurott Eurozon Almn Epñ Frnc Itl ,0 Año Como pu obrvr n l gráfco, l tucón muy pr ntr lo frnt pí, form qu mntr hy pí como Almn con uprávt, otro como Epñ, gun prntno éfct bulto pr lo jut y l rform tructurl plc. Du Publc n PIB P I B Zon Euro Almn Epñ Frnc Itl Eurott Año Ammo, l ruccón l éfct públco no mplc un mnucón l u públc no un rlntzcón n l rtmo crcmnto l mm. Al umntr l u públc, lo to bn pgr myor cuntí ntr por obtnr fnnccón, rprntno n numroo co un prt muy bult lo pruputo públco. Sn mbrgo, l progrv mnucón lo tpo ntré rfrnc llv cbo por l BCE y, pclmnt, l compr título u públc rlz n l mrco cunro nmrc n l Trbjo lboro por #FnnclToon Págn 5

7 Expn At Purch Progrm hn prmto qu l bj n l cot fnncro mo l u compn furtmnt l ncrmnto progrvo l mm, prmtno n lo últmo tmpo un mnucón l po qu upon l pgo ntr obr l totl l gto públco lo pí l urozon. 6,0 5,0 Pgo ntr PIB Eurott P I B 4,0 3,0 2,0 1,0 Zon Euro Almn Epñ Frnc Itl Año Como pu obrvr n l gráfco, n gnrl, prtr l ño 2012 comnz l mnucón l porcntj qu rprntn lo ntr obr l PIB l conomí, l cul h o clrno progrvmnt. A pr qu l cot fnnccón muy ruco, n lguno pí como Itl, l pgo ntr upr l gto públco n uccón Anál l vrbl fnncr Comnzmo nlzno l volucón lo tpo ntré. En lo últmo m, h contnuo l tnnc mnucón lo tpo ntré corto plzo 1 ño, h tno l ncrmnto lo tpo ntré lrgo plzo 5 ño y h comnzo umntr gnfctvmnt lo tpo ntré muy lrgo plzo 10 ño. Como concunc llo, l yl curv tá rcuprno l curvtur qu hbí pro ntrormnt. Prc qu lo mrco crn qu n l corto plzo l BCE v mntnr u polítc ultrxpnv pro má L/P conrn qu cmbrá l rccón l mm. Por u prt, lo tpo ntré muy corto plzo n l mrco ntrbncro hn prmnco totlmnt tbl, tuáno l EONIA crcno l -0,35 l m juno Fnlmnt, l xpcttv nflcón 12 m hn po l 1,5 l 1,85, tl como rcog un nform l qupo nlt Bnkntr Trbjo lboro por #FnnclToon Págn 6

8 Anál Yl Curv 2016 Eurozon T p o n t r é 0,8 0,6 0,4 0,2 0-0,2-0,4-0,6-0,8-1 M Eurott 1 ño 5 ño 10 ño Fnlmnt, n cunto l volucón l tpo cmbo ntr l uro y l prncpl mon rfrnc, pu frmr qu n lo últmo m l uro h prco rpcto l rto v lvo l xcpcón l JPY. Et tnnc pu xplcr ncllmnt bánono n l Efcto Fhr Intrnconl. C H F / E U R y U S D / E U R 1,14 1,12 1,1 1,08 1,06 1,04 1,02 1 Anál Evolucón Tpo Cmbo Eurott CHF USD Príoo Trbjo lboro por #FnnclToon Págn 7

9 Prvon mcroconómc l Eurotm El Eurotm h publco l gunt proyccon conómc n u boltín n l m cmbr 2016: 7 S tm qu l PIB crcrá un 1,7 n 2017 y un 1,8 n 2018 y L nflcón, m trvé l IAPC, rá l 1,3 n 2017, 1,5 n 2018 y 1,7 n S prvé qu lo lro umntn progrvmnt ht lcnzr un rvlorzcón nul l 2,9 pr l ño S pr un crcmnto otno l prco l ptrólo, fruto lo nuvo curo opto por l OPEP Anál Montro En l m novmbr 2016, l grgo montro rfrnc M3 ncrmntó n un 0,9 rpcto l m ntror, mpulo pclmnt por l xpnón l grgo montro trcho M1, l cul umntó n un 1,5 n rlcón l m ntror. 8 En cunto l t vrcón ntrnul, h ubo ht l 4,7 l 4,4 l m ntror. Por u prt, contnún umntno lo fono prto n l mrco ntrbncro. Amá, lo prétmo conco lo hogr tmbén umntron, ubno u t vrcón ntrnul ht l +2,1, l +1,9 l m ntror. Fnlmnt, l créto l mpr no fnncr tmbén h crco, pno u t vrcón ntrnul l +1,7 ht l +1,8, mpul, obr too, por lo prétmo con un vncmnto ntr 1 y 5 ño Anál cruzo cro-chckng En ínt, l contrt lo rulto l nál conómco con l ñl procnt l nál montro confrm l nc mntnr l polítc montr xpnv n l ctul con l objtvo rcuprr t tbl nflcón crcn pro nfror l 2. E mportnt tcr qu, pr l poyo montro, l crcmnto n l urozon toví tbo y qu l ncrmnto lo prco, por lo mno ht l fch, no funmnt n l ub lro n n l vgor l mn ntrn no n l ncrmnto rpntno l prco l ptrólo y l nrgí. El umnto l prco n to mrco, l cul ul cotzr n USD n l myorí co, uno l progrv prccón l EUR frnt l USD xplc n grn prt l ncrmnto prco Trbjo lboro por #FnnclToon Págn 8

10 3. MEDIDAS PROPUESTAS DE POLÍTICA MONETARIA 3.1. Dcon obr lo tpo ntré ofcl l BCE En nutr opnón, p l ncrmnto l nflcón ctul y pr, momnto, l BCE no brí mofcr lo tpo ntré ofcl Mn Rfnncng Oprton, Mrgnl Dpot Fclty y Mrgnl Lnng Fclty por o rzon. En prmr lugr, pr no contrcr l nccon por l propo BCE moo Forwr Gunc: Lo tpo ntré no hn mofco y gumo prno qu contnún n lo nvl ctul, o n nvl nfror, urnt un príoo prolongo qu uprrá con crc l horzont nutr compr nt ctvo 10 ; lo cul rprcutrí ngtvmnt n u crbl. En guno lugr, tl como y h xplco, l nál conómco mutr qu l tnon nflcont provnn funmntlmnt un nflcón cot ámbto munl y no un rclntmnto l conomí l urozon. L gtón l polítc montr rcomn no rponr cmbo corto plzo n l nvl prco, con l objtvo no cr n un ctvmo xcvo M polítc montr no convnconl L crcní l Zro Lowr Boun, jutfc l nc mplmntr frnt m polítc montr tnt l trconl moulcón lo tpo ntré, con l objtvo fortlcr l mcnmo trnmón montr. En prmr lugr, conrmo qu l BCE b mntnr l ntn ctul n l qucón título u públc n l mrco cunro, y qu un plr funmntl pr mtgr l u n torno l contnc l urozon y prmt rucr l crg fnncr rv l lvo volúmn u públc qu rrtrn un grn númro pí l urozon, jno un myor mrgn pr mntnr prt gto públco qu í rprcutn n l conomí rl l urozon. Ammo, otro pcto qu vtl mportnc contnur con l TLTRO, l cul por un lo, prmtn ccr fnnccón brt nt fnncr qu pun tnr fcult pr ccr ll, protgno l Eurotm l frgmntcón bncr, y por otro, grntzn l cnlzcón o fono l conomí rl, y qu l concón ch fnnccón concon qu lo bnco lo prtn u vz l mpr y l fml. 10 Comunco prlmnr l ru prn l BCE, 8 cmbr Trbjo lboro por #FnnclToon Págn 9

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