Elementos derivados en la compra de carbón. Gijón, 23 de Septiembre de 2005

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1 Elementos derivados en la compra de carbón Gijón, 23 de Septiembre de 2005

2 Origen del indice de referencia El comienzo de todo lo encontramos en la liberalización del mercado eléctrico, y con él todos los cambios inherentes a ese proceso (apertura de nuevos riesgos, aparición de volatilidad, competición, ) Al cambiar el perfil de riesgo de las compañías consumidoras de carbón, el comportamiento del carbón también debe cambiar Con la entrada en escena compañías especializadas en el trading de otros productos (financieros, petróleo, gasoleo, ), acostumbradas a gestionar sus riesgos a través de mercados OTC, surgen las primeras ideas de cara al primer paso, HACER DEL CARBÓN UN COMMODITY

3 Origen del indice de referencia Existen dos posibilidades para comoditizar el carbón: Físicamente: Creando o eligiendo un grado que represente a todo el conjunto de calidades y usarlo como benchmark. Todo el carbón sería negociado con premio o descuento respecto al grado elegido como referencia. El mercado de derivados entonces estaría basado en este grado. Esta es la forma en que funciona Global Coal Virtualmente: Creando un grado virtual que abarque a la mayoría de las calidades que se negocian en el mercado. Así se seguirían negociando todos los grados, marcas y calidades existentes en el mercado, y el riesgo de precio se manejará a través de la creación de un índice, el estilo API.

4 Origen del indice de referencia Hagamos un poco de historia del índice Noviembre de surge la idea Primer semestre de 1.997: Proyecto para los futuros del carbón europeo Tercer trimestre de 1.997: Lanzamiento de la mesa de Carbón de TFS en el coaltrans de Estambul 1.998: Se negocia el primer swap de carbón. Se crea el API : Primer negocio físico realizado a precio variable (referenciado a un índice) 2.000: Se negocia el primer swap de spark spread 2.001: Creación del API : El volumen de negocio base Atlántico del mercado de derivados sobrepasa el volumen de importación en Europa

5 Origen del indice de referencia Metodología de cálculo de API 2 y API 4 Se calculan mediante la media aritmética entre los índices de las publicaciones McCloskey y Argus Se publican semanalmente El índice mensual es la media aritmética de los índices correspondientes a las semanas que componen cada mes Cada índice se calcula como combinación entre negocios físicos ciertos y la evaluación del mercado por parte de cada publicación El proceso de investigación para conocer los negocios ciertos que se hayan producido en el mercado, consta de una encuesta a más de 40 participantes en el mismo Estos índices representan el precio spot, entendiéndose como tal, a negocios con periodo de carga o entrega comprendido en los 90 dias siguientes a su publicación

6 Origen del indice de referencia Que representa cada índice API 2: Representa el precio CIF ARA API 4: Representa el precio FOB RBCT

7 Cotizaciones Estamos ante un mercado OTC, es decir, no organizado Se puede operar o bien directamente con una contraparte o bien a través de un broker Estos brokers envian constantemente información sobre la situación del mercado, y al final del día publican un informe sobre los precios a cierre de mercado. Estos precios son meramente orientativos A continuación podemos observar dos ejemplos de informes de cierre de mercado, uno de carbón y otro de transporte marítimo

8 Ejemplo de cotizaciones I DAILY COAL & Emissions REPORT by TFS Energy The world's most widely circulated coal publication Benchmarking the coal industry since Sep 2005 Atlantic Basin TFS API#2 TFS API#4 Virtual Freight #2 versus #4 TFS API#3 Index CIF ARA 6000 K/Cal 1% S FOB RBCT 6000 K/Cal 1% S Atlantic Basin/ARA NAR FOB Newcastle Bid Offer Mid Bid Offer Mid Bid Offer Mid sep-05 $58,75 $59,25 $59,00 $47,10 $47,60 $47,35 $11,15 $12,15 $11,65 09/09/05 $46,43 oct-05 $59,50 $60,00 $59,75 $46,35 $46,85 $46,60 $12,65 $13,65 $13,15 02/09/05 $46,58 Q4 05 $60,00 $60,50 $60,25 $45,75 $46,25 $46,00 $14,00 $14,50 $14,25 26/08/05 $46,81 Q1 06 $61,15 $61,65 $61,40 $46,65 $47,15 $46,90 $14,25 $14,75 $14,50 ago-05 $47,42 Q2 06 $61,00 $61,50 $61,25 $47,25 $47,75 $47,50 $13,50 $14,00 $13,75 jul-05 $51,67 Q3 06 $61,25 $61,75 $61,50 $48,25 $48,75 $48,50 $12,50 $13,50 $13,00 Q4 06 $61,75 $62,25 $62,00 $49,00 $49,50 $49,25 $12,25 $13,25 $12,75 Q1 07 $61,75 $62,25 $62,00 $49,00 $49,50 $49,25 $12,25 $13,25 $12,75 Cal 06 $61,25 $61,75 $61,50 $47,75 $48,25 $48,00 $13,00 $14,00 $13,50 Cal 07 $61,00 $61,50 $61,25 $49,50 $50,00 $49,75 $11,00 $12,00 $11,50 Cal 08 $60,50 $61,00 $60,75 $49,80 $50,30 $50,05 $10,20 $11,20 $10,70

9 Ejemplo de cotizaciones II CLARKSON FFA Report 14 sep SECURITIES LIMITED CONTACT: 2005 TEL: (OFFICE) Route 7 Bolivar/Rdam Route 4 Rbay/Rott sep 14,45 15,75 sep 14,25 15,25 oct 14,75 16,50 oct 14,50 15,00 nov 14,75 16,50 nov 14,25 15,00 dic 14,25 16,00 dic 14,25 15,00 ene 13,75 15,00 ene 14,00 14,75 Cal 06 13,75 14,00 Cal 06 13,25 14,00 Cal 07 11,50 12,50 Cal 07 11,45 12,35 Cal 08 10,50 12,00 Cal 08 10,50 11,75 BCI 14,680 BCI 14,475 API2 - API4 R.Bay-Rott Average of the 4 BCI TCs sep 13,50 14,69 + 1,19 Sept Q4 '05 13,25 14,75 + 1,50 Q Q1 '06 13,90 14,50 + 0,60 Q Q2 '05 13,90 14,10 + 0,20 Cal Cal 06 13,30 13,80 + 0,50 Cal Cal 07 11,85 12,00 + 0,15 Cal BCI

10 Mercado Cuando el índice API 2 daba sus primeros pasos no había ninguna duda que cada operación no hacía sino reflejar el comportamiento del mercado físico Con la maduración del mercado y la aparición de liquidez, comienzan a aparecer nuevos participantes en este mercado, primero las compañías eléctricas y mineras, después los traders de físico, luego los bancos y finalmente están entrando en escena los hedge funds La entrada en escena de estos nuevos actores hace que el comportamiento del mercado comience a cambiar, y se produce una inversión, ahora parece ser el mercado OTC el que marca el ritmo del carbón físico Hoy en día cada negociación de un contrato o de un spot obliga a tener un ojo en lo que hace el mercado de futuros, ya que sin duda es la referencia en este momento

11 Mercado. EL spot tras los futuros o viceversa Correlacion Futuros vs Spot 90,00 80,00 70,00 60,00 50,00 40,00 30,00 20, Futuros Q4 04 API 2 real

12 Mercado. Volúmenes En el siguiente gráfico podemos ver la evolución de los volúmenes negociados comparado en los mercados OTC comparado con los volúmenes físicos negociados Este incremento viene provocado, a parte de por el aumento de participantes, por el aumento en los productos sobre los que se negocia y que afectan al carbón, productos como: Dark spread Clean dark spread (aparición del CO2) Dark spread vs spark spread

13 Volumen físico vs volumen financiero X1000 tm e

14 Ejemplo de utilización de derivados para gestión de riesgos. Swap Existen infinidad de elementos derivados para gestionar el riesgo, pero en este momento en el mercado de carbón el más utilizado es el swap, que no es más que una compra/venta sin entrega física en la que una parte compra/vende a un precio fijo y la otra parte vende/compra a precio flotante. Veamos un ejemplo: En nuestra cartera tenemos parte de nuestro riesgo de volumen cubierto con acuerdos referenciados a un índice (p.e. al API 2), y decidimos que estamos ante la situación de mercado adecuada para cerrar parte del riesgo de precio. Pues bien, no tenemos más que acudir al mercado de futuros y hacer un swap de compra por el volumen que consideremos (p.e tm) para el periodo temporal conveniente (p.e. Q2 06) al precio que nos oferce el mercado en ese momento (p.e $/tm) y con una contraparte con la que aprobada por nuestro departamento de riesgos.

15 Mercado. Volúmenes Tendríamos algo como esto: XXX compra tm/mes (total tm) a YYY a liquidar en Q2 06 a $/tm Con lo que hemos fijado esas tm a $/tm independientemente de cómo se comporte el mercado. Veamoslo Si el mercado sube y finalmente el cierre de Q2 06 resulta ser de 70 $/tm tendremos: Liquidación parte financiera: ( )* = $ Beneficio No es tal el beneficio ya que se lo lleva la parte física Si por el contrario el mercado cae a 50 $/tm tendremos: Liquidación parte financiera: ( )* = $ Pérdida No es tal la pérdida ya que la compensa la parte física Nuestro neto es el mismo, pagamos $/tm por esas tm, con lo que hemos eliminado el riesgo de precio para ese volumen a través del mercado OTC

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