Precios del petróleo bajos por años

Transcripción

1 10 de agosto de 2015 N 109 MULTISEMANAL Precios del petróleo bajos por años Las nuevas tecnologías de extracción de petróleo han permitido que EE.UU. se convierta en uno de los principales productores de crudo en el mundo (ver gráficos). Contenido Principal 1-2 Divisas 3-4 Mercado de dinero 5 Empresas 6-7 Resumen de notas 8 Cartera 9 Recomendaciones IPyC 10 Múltiplos 11 Agenda Macro 12 Dividendos 13 Cerrada de Tecamachalco No.45 Col. Reforma Social Deleg. Miguel Hidalgo México, D.F. Teléfonos: Línea Multiva Del Interior

2 Esta situación y la reincorporación de Irán e Irak al mercado de crudo han hecho que exista un sobrante de entre uno y 1.5 millones de barriles diarios (ver gráfico). La situación se ha complicado con la existencia de inventarios históricamente altos (ver gráfico). Esto nos hace pensar que los precios bajos del crudo permanecerán así por varios años, lo cual implica que las economías y los mercados financieros deberán acomodarse a esta nueva situación. Por: Análisis Multiva 2

3 DIVISAS El dólar marcará nuevo ciclo: Niveles cercanos a son compra y son venta Vemos que la apreciación del peso mexicano frente al dólar observada al cierre del viernes pasado es momentánea. De hecho, después de los datos de la Nómina no Agrícola se tomaron utilidades que impulsaron las ganancias del tipo de cambio. Desde nuestro punto de vista la volatilidad cambiaria durará aún más y será prolongada, principalmente por los siguientes factores: Si se materializa una baja en la nota crediticia, así sea sólo de una agencia, mandará al real a niveles de 3.80 por dólar. Lo anterior es importante porque en el proceso podrían incrementarse las posiciones de cobertura de los portafolios globales, lo que es un riesgo latente para el peso mexicano (ver gráfico). 1.- Cuando la Fed suba la tasa (esperamos que sea en septiembre) el mercado seguirá reaccionando a los datos. Pensamos que cuando se materialice la primera alza de tasas por parte de la Reserva Federal, el mercado evaluará mes con mes los datos para descontar el siguiente movimiento restrictivo. Ello generará volatilidad aun después de iniciar el proceso de normalización monetaria. 2.- El colapso del real brasileño apenas comienza. La reducción de perspectiva de calificación a Negativa por parte de Standard and Poor s, las menores expectativas de superávit primario y una economía con deterioro en las perspectivas futuras, han promovido un deterioro del real brasileño (ver gráfico). 3.- Los precios del petróleo bajos llegaron para quedarse. Las monedas commodities como el rublo ruso y el peso mexicano, entre otras, son las que más han sufrido desde la caída en los precios del petróleo. Consideramos que la sobreoferta mundial seguirá estando por encima de los tres millones de barriles diarios hacia finales de año y el oro negro buscará niveles de 40 dólares. Esto es otro catalizador de presión para el tipo de cambio. 3

4 Para nosotros el dólar se está consolidando en nuevos niveles y muestra un ciclo de operación como el observado hace unos meses, por lo que recomendamos aprovechar esta nueva etapa de presión: Pensamos que niveles entre pesos por dólar son compra y son venta, al menos en lo que el mercado incorpora de una manera más sólida los factores de presión arriba descritos. Seguimos considerando también que el dólar puede buscar niveles de 17 pesos, aunque llegaría a dicho nivel de manera paulatina por la subasta de dólares de Banxico (ver gráfico). Por: César Elías 4

5 MERCADO DE DINERO Existe la probabilidad que Banxico endurezca la política monetaria más que la Fed La inflación por el momento está contenida y se ubica por debajo del rango objetivo de Banxico, pero será la variable a monitorear al cierre de año y primer semestre de 2016 en vista de la reciente apreciación del dólar. No descartamos que el pass-trough en este periodo impulse al alza los precios y, por ende, Banxico tendría que ajustar la política monetaria más rápido que la Fed. Lo anterior, sólo si las expectativas de inflación y efectos de segundo orden por la depreciación cambiaria se desanclan, algo que actualmente está contenido. El tema ya es discutible y sin duda es un riesgo a monitorear por el mercado. Manuel Sánchez, subgobernador de Banxico, comentó en su discurso en la Cámara de Comercio de Chicago que una severa depreciación del peso mexicano presenta un riesgo importante para la inflación, que deberá ser vigilada, especialmente si se presentan efectos de segundo orden en la formación de precios. Banxico podría endurecer su política monetaria más rápido que la Fed si la inflación comienza a mostrar tintes de contaminación cambiaria, algo que por el momento no ha sucedido. La pendiente de la curva de menos de un año ya incorpora esta posibilidad (ver gráfico). Por: Análisis Multiva 5

6 EMPRESAS IENOVA: Alista mejora en resultados para el segundo semestre del año El segundo semestre del año augura resultados prometedores para las operaciones de Infraestructura Energética Nova (Ienova), compañía que se encuentra en la búsqueda constante de oportunidades de crecimiento. El comportamiento histórico de los ingresos de la compañía nos permite observar que tanto el tercer como cuarto trimestres son los más fuertes en cuanto a generación de ingresos. La recta final del año se ve beneficiada por factores estacionales como el repunte en la demanda de e l e c t r i c i d a d, a s í c o m o e l m a y o r v o l u m e n (aproximadamente +9.5% en la demanda respecto a 2014) y precios del gas (ver gráfico). Esta operación traerá consigo mejores resultados para la emisora, pues no sólo incorporará el 50% de los ingresos de su hasta hace una semana negocio conjunto con Pemex Gas (que opera los proyectos Gasoducto San Fernando, Gasoducto Samalayuca, Ducto de Gas LP TDF, Estación Gloria a Dios y Terminal de Gas LP en Guadalajara), sino que también se sumarán los proyectos en desarrollo como la construcción y operación de un Etanoducto y Los Ramones Norte, los cuales se prevé inicien operaciones en septiembre y diciembre de este año, respectivamente. Con la incorporación de estas operaciones, los ingresos de la compañía por distribución de gas al cierre de 2015 podrían presentar un avance de 165.4% (ver gráfico). Para el cierre de 2015, además de los factores recurrentes, la empresa contempla la reciente adquisición del 50% que no poseía de la participación en Gasoductos de Chihuahua, que era una asociación conjunta a partes iguales con Pemex Gas. Este negocio adquiere mayor relevancia en lo que resta del año, en combinación con la participación en las licitaciones de gasoductos, pues de la totalidad de los ingresos percibidos por la firma de energía el 72.7% corresponden al segmento de Gas. Más a detalle, los ingresos correspondientes a la distribución de gas representan el 13.3% del negocio de gas (ver gráfico). 6

7 El aumento en la capacidad de distribución de gas le permitirá a Ienova beneficiarse de la creciente demanda de gas natural en nuestro país, misma que de acuerdo con datos de la Secretaría de Energía podría registrar un crecimiento respecto a 2014 de 30.3% en 2027, alcanzando los 11 mil 425 millones de pies cúbicos por día (ver gráfico). Considerando estos factores reiteramos nuestra recomendación de Mantener y Precio Objetivo de 89.5 pesos por acción de la emisora. Por: Elizabeth Corona y Kevin Fraga 7

8 RESUMEN DE NOTAS CORPORATIVAS 8

9 CARTERA 9

10 RECOMENDACIONES IPyC FUNDAMENTAL 10

11 MÚLTIPLOS 11

12 AGENDA MACRO 12

13 MULTISEMANAL DIVIDENDOS 13

14 Mesa de Análisis César Alejandro Elías 52 (55) Ext Areli Villeda Baranda 52 (55) Ext Rodrigo Rodríguez Cruz 52 (55) Ext Elizabeth Corona Gómez 52 (55) Ext Kevin Fraga Contreras 52 (55) Ext La información contenida en este correo electrónico y/o en el o los documentos adjuntos al mismo, es confidencial y puede contener algunos privilegios legales. Esta elaborada solamente para el uso de la o las personas físicas o morales a quienes se dirige. Si usted no es alguna de esas personas, por favor contacte a quien se lo envió y borre y/o destruya la información contenida en el presente. El uso, revisión, retransmisión, dispersión, revelación, copia, distribución o cualquier otro uso o acción que se tome o se omita tomar, en relación con la información contenida, por personas distintas a aquellas para las que fue elaborado, está estrictamente prohibido. Los aspectos contenidos en el presente que sean dirigidos a nuestros clientes, en todo caso estarán sujetos a los términos y condiciones establecidos en los acuerdos y documentos debidamente firmados con dichos clientes de Casa de Bolsa Multiva S.A. de C.V. Grupo Financiero Multiva, S.A. de C.V. Este documento va dirigido a clientes de Banca Patrimonial y Privada, clientes de Banca de Empresas, clientes de Banca de Gobierno, Operadores de Mercado de Dinero, Operadores de Mercado de Capitales, Operadora de Fondos de Inversión. La posición propia de Casa de Bolsa Multiva, Banco Multiva y/o Seguros Multiva, así como lo fondos administrados por Fondos de inversión Multiva podrían contener valores que estén incluidos en los reportes de análisis. Los analistas responsables de este reporte no son empleados de Multiva y no tienen inversiones en valores mencionados en el mismo Ningún consejero, director general o los directivos que ocupen el nivel inmediato inferior a éste, fungen con alguno de dichos cargos en las emisoras de los valores materia de este Reporte de Análisis. El sistema retributivo del/los analista/s de los informes se basa en diversos criterios diferentes evaluados por la empresa en la que prestan sus servicios. El contenido en los Reportes de análisis refleja exclusivamente el punto de vista de los Analistas responsables de su elaboración, los cuales no percibieron compensación alguna de personas distintas a la empresa a la que prestan sus servicios, ni de empresas que pertenezcan al Grupo Financiero Multiva o Grupo Empresarial Ángeles. En ningún caso la retribución de los analistas está vinculada directa o indirectamente al sentido de las recomendaciones contenidas en los informes. Las recomendaciones de compra, venta o mantener que aparecen en el presente Reporte de Análisis no representan una asesoría, consejo o sugerencia para realizar dicha operación a través de Casa de Bolsa Multiva, ni el ofrecimiento de un producto o servicio por parte de esta institución, sino un indicador de que el precio y otros factores de análisis están en niveles que pueden considerarse como una oportunidad respecto a una tendencia alcista, a la baja u sin cambios relevantes respectivamente en un determinado horizonte de inversión con base en la información contenida en este Reporte. 14