Conferencia La situación n monetaria y financiera cubana

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1 Conferencia La situación n monetaria y financiera cubana Dr. Pavel Vidal Alejandro Centro de Estudios de la Economía Cubana Universidad de La Habana pavel@uh.cu

2 Conferencia: La situación monetaria y financiera cubana Dr. Pavel Vidal Alejandro Centro de Estudios de la Economía Cubana Universidad de La Habana pavel@uh.cu Estructura de la Presentación 1. Doble moneda 2. Macroeconomía 3. Crisis bancaria 4. Conclusiones

3 Doble moneda: etapas 1993: Dolarización parcial institucional : Dólar y peso cubano (CUP) En 2003 se sustituye el dólar por el peso convertible (CUC) en la empresa. En 2004 se sustituye el dólar por el pesos convertible (CUC) en la población. Se desdolariza la economía pero se mantiene la doble moneda: ahora CUP y CUC. En el futuro debe desaparecer el CUC? Doble moneda: estabilidad monetaria y financiera Año Inflación Déficit fiscal /PIB Variación de M2A Tasa de Cambio Crecimiento PIB porcentaje porcentaje porcentaje CUP:CUC porcentaje ,1 10,0 19,8 7,0-2, ,0 23,2 31,6 20,0-10, ,6 32,7 27,4 45,0-11, ,5 33,5 32,1 100,0-14, ,1 7,4-10,0 40,0 0, ,5-7,0 30,0 2, ,5 3,1 21,2 7, ,0-1,0 23,0 2,7 Además, se transforma y desarrolla el sistema financiero ,4 2,8 21,6 0, ,3 2,0 21,4 6, ,4 5,9 21,5 6, ,5 17,6 26,5 3, ,2 10,4 26,5 1,8 3

4 Doble moneda: tipos de cambios múltiples Personas naturales: 24 pesos cubanos = 1 CUC. Casas de cambio (Cadeca). Personas jurídicas: 1 pesos cubanos = 1 CUC. No hay un mercado de cambio. Asignación centralizada de divisas. Para llegar a un régimen monetario único hay que tener primero un régimen cambiario único. Se requiere una devaluación del tipo de cambio 1:1 en la empresa. Doble moneda: costos Sobrevaloración del peso cubano en las empresas (1x1) distorsiona la medición económica, afecta los exportadores, estimula las importaciones, no permite medir correctamente la competitividad, deforma el presupuesto del estado, etc. La ausencia de convertibilidad para el peso cubano en la empresa: provoca segmentaciones, reduce los encadenamientos de las empresas con el sector externo, debilita el mercado interno, desincentiva la inversión en los sectores que operan en pesos cubanos, etc. Expectativas exageradas de la población. Doble moneda: plan para eliminarla 1. Unificar las tasas de cambio del peso cubano en la empresa con la tasa de cambio de la población (24x1). 2. Devaluar la tasa de cambio (1x1) del peso cubano en la empresa. 3. Crear un mercado cambiario para el peso cubano en la empresa. 4. Llevar toda la economía a pesos cubanos multiplicando los precios y las cuentas bancarias en CUC por la tasa de cambio única del peso cubano (10x1?, 15x1?). Una opción alternativa paralela es ir incorporando a determinados sectores al mercado de Cadeca. Ya hoy el MINCIN opera con la tasa de cambio de 24x1. 4

5 Macroeconomía: PIB y restricción de balanza de pagos Crecimiento del PIB Terminos de intercambio Exportaciones ,2 12,1 7,4 5,8 7,3 3,2 3,8 4,1 1,4 1, Tres shocks externos desde 2008 Macroeconomia: dependencia a las importaciones Elasticidad ingreso de la demanda por importaciones (estimación con el filtro de Kalman) Fuente: Vidal, Pavel y Annia Fundora (2008) Relación Comercio-Crecimiento en Cuba. Estimación con el Filtro de Kalman Revista de la CEPAL No.94, abril. 5

6 Macroeconomía: anticipación de la desaceleración Predicción anual del CEEC en base a un modelo de Crecimiento Restringido por Balanza de Pagos (CRBP) Crecimiento real del PIB (porcentaje) Predicción (central) Dato Observado Plan de la Economía ,0 7,3 10, ,1 4,1 8, ,0 1,4 6,0 Macroeconomía: desequilibrios Balance comercial/pib Balance fiscal/pib Deuda externa/pib Deuda externa (miles de millones) Antes de la crisis global, el país presentaba importantes desequilibrios externos e internos. La crisis global sorprendió a Cuba sin reservas para una política expansiva anticíclica. En cambio, tuvo que efectuar un ajuste procíclico del gasto para recuperar los equilibrios macroeconómicos. 6

7 Macroeconomía: inflación Como resultado del ajuste fiscal, la política de tipo de cambio fijo y la esterilización monetaria la inflación se ha mantenido bajo control. Variación del IPC en pesos cubanos Crisis bancaria: hechos estilizados A mediados de 2008 se produjeron incumplimientos de algunos de los compromisos de deuda externa. Desde inicios de 2009 prácticamente se detuvieron los pagos al exteriory las salidas de capitales desde el sistema bancario cubano. Consecuencias en la economía real. La población mantiene la confianza en los bancos. Crisis cambiaria: el peso convertible perdió parcialmente su convertibilidad. Certificados de liquidez (CL). La CEPAL estima los impagos de los bancos cubanos entre 600 y 1000 millones de dólares. 7

8 Crisis bancaria: factores agravantes Crisis bancaria: política de tipo de cambio fijo Se ha mantenido fijo el tipo de cambio del CUC y el CUP. Favorece la estabilidad de los precios. La política económica ha logrado controlar la inflación en medio de la crisis. Pero no contribuye al equilibrio externo y a la corrección de los desbalances cambiarios. La intervención de la política monetaria para sostener los tipos de cambio implica una reducción de las reservas internacionales y deja al Banco Central con menos liquidez para actuar como prestamista de última instancia del sistema bancario y para respaldar la convertibilidad del peso convertible. Alternativa: devaluar el peso convertible y dejar fijo el tipo de cambio del peso cubano en Cadeca. 8

9 Crisis bancaria: prestamista de última instancia El Banco Central no pudo jugar su rol como prestamista de última instancia. La estabilización del sistema bancario requiere de un prestamista internacional de última instancia. Cuba no es miembro de las principales instituciones financieras internacionales/regionales. Los efectos de la crisis global sobre Venezuela han impedido un rescate financiero desde este país o desde el recientemente inaugurado Banco del ALBA. Se han recibido créditos desde Brasil y Rusia pero con fines comerciales. Crisis bancaria: respuesta de la política económica Sin un préstamo de última instancia, la salida de la crisis bancaria es inevitablemente lenta. Se necesita de un ajuste económico para recuperar la solvencia y lograr superávits financieros que permitan, poco a poco, ir pagando las deudas. En este las acciones llevadas adelante en 2009 se ubican en la dirección más acertada. Política de ajuste: importaciones ( 37.3%), inversiones ( 16%) y gasto fiscal (en 2009 crecen 0.42% y para 2010 se presupuestó una reducción en 3.2%). Respuesta eficaz por el lado del gasto pero insuficiente por el lado de la oferta. Demora en las reformas estructurales. 9

10 Crisis bancaria: lenta salida En la segunda mitad de 2009 comenzaron a destrabarse una parte de los pagos a proveedores e inversionistas extranjeros. CEPAL apunta que en el segundo semestre de 2009 el Banco Central autorizó el pago de algunos atrasos (unas 600 cuentas bancarias), siempre que los proveedores continúen haciendo negocios con Cuba. En diciembre de 2009 el presidente Raúl Castro apuntaba que se han reducido en más de un tercio las retenciones de pagos acumuladas en aquella fecha ratificamos la firme voluntad de proseguir honrando hasta el último centavo de los compromisos asumidos, en correspondencia con las posibilidades de la economía. En 2010 los bancos cubanos han ofrecido a los propietarios de las cuentas congeladas la opción de pagarles a lo largo de 5 años con un tipo de interés anual del 2%. Conclusiones Ahora es mucho más complicada la situación monetaria y financiera. Además de la doble moneda y los problemas del peso cubano, la política económica debe superar la crisis bancaria y los problemas de convertibilidad del peso convertible (CUC). La imposibilidad de contar con un prestamista de última instancia internacional permite vaticinar una solución muy lenta a la crisis financiera actual. Se ha efectuado una efectiva política de ajuste en 2009 que tributa a la estabilidad monetaria y financiera y que ha permitido ir pagando algunas deudas. No obstante, las políticas por el lado de la oferta van muy lentas y ello compromete la recuperación. Con un ajuste procíclico del gasto y crisis bancaria las perspectivas para el corto plazo es de un estancamiento o recesión. 10

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