Finanzas Internacionales: Capítulo 1: Contratos Forward
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- Inés Maidana Ríos
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1 Finanzas Internacionales: Capítulo 1: Contratos Forward U n i v e r s i d a d N a c i o n a l d e P i u r a F a c u l t a d d e E c o n o m í a Profesor: Julio César Casaverde Vegas P i u r a m a y o d e
2 Denotaremos el tipo de cambio de mercado por S t, expresado como /, nos referiremos al dólar como la moneda local y al euro como la moneda extranjera. Costos de transacción o Cuando sea necesario ignoraremos los costos de transacción y asumiremos que los agentes pueden comprar y vender Euros a un tipo de cambio S t. o En la práctica los agentes enfrentan diferentes tipos de cambio dependiendo de si compran o venden moneda extranjera. o El tipo de cambio de compra (ask rate), S t a, es el tipo de cambio al cual un agente puede comprar Euros de un cambista o vendedor de moneda. o El tipo de cambio de venta (bid rate), S t b, es el tipo de cambio al cual un agente puede vender Euros a un cambista o comprador de moneda. S t a > S t b Clases de Finanzas Internacionales, Profesor: Julio César Casaverde Vegas - Universidad Nacional de Piura Página 1
3 En un contrato forward un banco acuerda al momento t comprar o vender un Euro al momento t+1 a un tipo de cambio fijo, dado por F t /. A este tipo de contratos se les denomina Outright Forward contract. Costos de transacción o Cuando sea necesario ignoraremos los costos de transacción y asumiremos que los agentes pueden comprar y vender Euros al tipo de cambio F t. o En la práctica los agentes enfrentan diferentes tipos de cambio dependiendo de si están vendiendo o comprando moneda Forward. o El tipo de cambio de compra (ask rate), F t a, es el tipo de cambio al cual un agente puede comprar Euros Forward de un cambista o vendedor de moneda. Clases de Finanzas Internacionales, Profesor: Julio César Casaverde Vegas - Universidad Nacional de Piura Página 2
4 o El tipo de cambio de venta (bid rate), F t b, es el tipo de cambio al cual un agente puede vender Euros Forward a un cambista o comprador de moneda. F t a > F t b Coberturándose con contratos Forward Tipo de Firma Exportador Importador Exposición Recibe pagos en moneda Realiza Pagos en extranjera moneda extranjera Riesgo Colateral Apreciación del tipo de Depreciación del tipo de cambio o depreciación de cambio o apreciación de la moneda extranjera. la moneda extranjera. Cobertura con Forward Vender Moneda Comprar Moneda Extranjera Forward Extranjera Forward. Comprando Libras Forward (Importador) Vamos a comportarnos como una compañía Americana que Importa /.1 millón en carros desde Inglaterra que serán pagadas dentro de 60 días (periodo t+1). Clases de Finanzas Internacionales, Profesor: Julio César Casaverde Vegas - Universidad Nacional de Piura Página 3
5 Debido a que el valor de la libra esterlina puede variar en el periodo de 60 días, la compañía americana está sujeta al riesgo del tipo de cambio. Podemos evitar el riesgo completamente firmando un contrato Forward a 60 días, a un tipo de cambio, digamos, de 1,8 /. De acuerdo con este contrato la firma Americana deberá pagar en 60 días /.1,8 millones y recibirá /. 1 millón con lo que podrá pagarle a la compañía británica (vamos a comprar un millón de libras con uno punto ocho millones de dólares). (a) Posición no coberturada: (b) Posición Coberturada: Costo de un millón de Libras ( /.1 m) Costo de un millón de Libras ( /.1 m) 2M 1,8M 1,8M 1M 1 1,8 2 S t+1 (/ ) 1 1,8 2 S t+1 (/ ) Clases de Finanzas Internacionales, Profesor: Julio César Casaverde Vegas - Universidad Nacional de Piura Página 4
6 (c) Posición coberturada: Beneficios de Comprar un millón de Libras ( /.1 m) S t+1 - F t 0,2M 0-0,8M 1 1,8 2 S t+1 (/ ) Definamos: a) El costo de la posición no coberturada: /.X. S t+1 b) Beneficio del contrato Forward: /.X. (S t+1 F t ) Clases de Finanzas Internacionales, Profesor: Julio César Casaverde Vegas - Universidad Nacional de Piura Página 5
7 c) Costo de la posición coberturada: /.X. S t+1 - /.X. (S t+1 F t ) = /.X. F t Donde X representa la cantidad de dinero en moneda extranjera que figurará en el contrato (en este caso figura el monto total de la importación: /.X= /.1 millón). La última ecuación pareciera ser trivial, sin embargo esto es debido a que estamos suponiendo que la cobertura se da en un 100%, esta ecuación será de utilidad más adelante cuando veamos coberturas parciales. Vendiendo Euros Forward (Exportador) Nuevamente Vamos a comportarnos como una compañía americana que Exporta /.1 millón en I-Pad hacia Alemania que serán pagadas dentro de 30 días (periodo t+1). Debido a que el valor del euro puede variar en 30 días, la compañía americana está sujeta al riesgo del tipo de cambio. Clases de Finanzas Internacionales, Profesor: Julio César Casaverde Vegas - Universidad Nacional de Piura Página 6
8 Podemos evitar el riesgo completamente firmando un contrato Forward a 30 días, a un tipo de cambio, digamos, de 2 /. De acuerdo con este contrato la firma americana deberá comprar en 30 días /.2 millones y pagará /. 1 millón producto del pago de la compañía alemana (vamos a vender un millón de euros y recibiremos dos millones de dólares). (a) Posición no coberturada: (b) Posición Coberturada: Ingreso de un millón de Euros ( /.1 m) Ingreso de un millón de Euros ( /.1 m) 2M 1,5M 2M 1M 1 1,5 2 S t+1 (/ ) 1 1,5 2 S t+1 (/ ) Clases de Finanzas Internacionales, Profesor: Julio César Casaverde Vegas - Universidad Nacional de Piura Página 7
9 (c) Posición coberturada: Beneficios de Comprar un millón de Libras ( /.1 m) F t - S t+1 1M -1M S t+1 (/ ) Definamos: a) El Ingreso de la posición no coberturada: /.X. S t+1 b) Beneficio del contrato Forward: /.X. (F t S t+1 ) c) Ingreso de la posición coberturada: /.X. S t+1 + /.X. (F t S t+1 ) = /.X. F t Y qué sucede si la cobertura no se realiza en un 100 por ciento? Clases de Finanzas Internacionales, Profesor: Julio César Casaverde Vegas - Universidad Nacional de Piura Página 8
10 Veamos: Ejercicio 1.- Para un importador: Imaginemos que somos importadores, determinemos cual es el costo en dólares de importar 10 millones de euros en vino desde Francia, cuyo pago se realizará en un año, primero bajo un contrato forward que cobertura todo el monto de compra, y luego cuando solo coberturamos el 50 por ciento del valor de la importación: S t =1 / F t = 1,02 / Realizar las gráficas en ambos casos. Ejercicio 2.- Para un exportador: Ahora somos exportadores que haremos un envío de España a Japón, el pago se recibirá en 30 días. Valor Transado 10 millones de yenes. Clases de Finanzas Internacionales, Profesor: Julio César Casaverde Vegas - Universidad Nacional de Piura Página 9
11 S t =0,008 /Y F t = 0,008 /Y Realice las gráficas correspondientes al caso en que se produce una cobertura en 100 por ciento, y luego suponga que la empresa española quiere asegurarse de recibir 0,05 Millones de Euros, independientemente de lo que pase con el tipo de cambio en 30 días, calcule el valor de X, el monto en Yenes que la compañía tiene que vender Forward para lograr este objetivo. Clases de Finanzas Internacionales, Profesor: Julio César Casaverde Vegas - Universidad Nacional de Piura Página 10
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