Perspectivas de la Cotización Internacional del Cobre

Transcripción

1 PERSPECTIVAS DE LA COTIZACIÓN INTERNACIONAL DEL COBRE El PBI chino creció 7.7% el primer trimestre del 2013, en comparación al 8% que esperaba en promedio el mercado. Debido a ello, el precio del cobre sufrió una importante caída. China actualmente consume más del 40% de la producción mundial de cobre de, cifra a la que arribó luego de que su demanda por este metal aumentara a una tasa de 15% promedio anual en la década pasada. Este fuerte aumento del precio del cobre se debió a la entrada de China al mercado internacional. Por lo tanto, las expectativas positivas o negativas a futuro del cobre para los próximos 15 años dependen directamente del comportamiento de la economía del gigante asiático. La corrección a la baja del cobre se debió principalmente a la decisión del gobierno de China de adoptar medidas para frenar la especulación en su mercado inmobiliario. Este factor se da en un contexto de incremento en la producción de mina que se inició a mediados de 2012, en los países productores. Ello se reflejó en un incremento de los inventarios mundiales de cobre; en especial, en los almacenes de Shanghai. A continuación se presenta un gráfico en el cual se presenta la evolución mensual de la cotización internacional del cobre a partir de enero del año 2008.

2 En el siguiente gráfico se aprecia la variación interanual del precio del cobre en los mercados internacionales. En él se puede observar la caída que sufrió la cotización del cobre en los primeros meses del año 2009 (hasta -60%), alcanzando un precio de US$ 1.46/Lb, desde los US$ 3.86 en febrero 2008, todo ello debido a la crisis financiera internacional. Esta tendencia comenzó a revertirse a mediados de 2009, por la recuperación de la economía mundial, alcanzando en los primeros meses de 2011 un precio de US$ 4.48/Lb. Sin embargo, al estallar la crisis de deuda soberana en Europa, el precio del cobre comenzó a disminuir nuevamente, hecho que ocurre hasta la actualidad. Entre otros motivos fuera de China, los cuales causaron la caída de la cotización del cobre se tiene a la situación de Estados Unidos, donde se observa un crecimiento lento; sumado a los problemas relacionados al gasto público. Esta situación, junto a la apreciación del dólar, implicó un descenso en el precio del cobre en marzo. Cabe recordar que la apreciación del dólar respecto de las principales monedas, desincentiva la demanda por commodites. El cobre es un metal muy sensible a la baja en los momentos crisis, a diferencia del oro, el cual en los momentos de crisis es considerado como un activo refugio, cuyo precio comienza a subir en momentos de tensión financiera.

3 China ha crecido en forma espectacular desde 1978, alcanzando un promedio de 10% anual hasta Desde entonces, sin embargo, su crecimiento ha menguado hasta 7.6% el año pasado y 8% proyectado para Estas menores cifras serían el resultado de una menor expansión del mundo, que es un comprador neto de productos chinos. Sin embargo existen causas más puntuales que originarían la desaceleración de la economía china para años venideros: La contribución a la expansión económica atribuible a la migración de recursos desde la agricultura a la manufactura ya mayormente ocurrió. La enorme inversión anual (cerca de 50% del PIB) ha significado una importante acumulación de capital que nos recuerda la ley de los rendimientos decrecientes en relación a una fuerza de trabajo que crece mucho más lento. Se espera que la fuerza de trabajo comience a decrecer a partir de 2015, como parte del proceso de envejecimiento de la población y una reducida tasa de natalidad. Esto traería consigo una relación entre población mayor de 65 años y el resto entre 22% y 23% en 2030, planteando un problema de seguridad social y provocando una eventual reducción en la tasa de ahorro privado. La contribución de la productividad total de factores al crecimiento de la economía también ha estado declinando recientemente, en parte porque China ya aprovechó las ganancias en eficiencia derivadas de las reformas de los 70 y 80, y de la absorción de tecnologías importadas. Las autoridades chinas buscan rebalancear su economía hacia el consumo y producción de servicios, lo que implicará un menor ahorro e inversión, disminuyendo el rol productivo de la manufactura. El siguiente gráfico muestra un comparativo de la participación en el consumo global de cobre de los tres principales países o bloques económicos demandantes, China, Europa y Estados Unidos para el año 1999 y Mientras China aumentó su participación desde 10.6% a 43.3% en este periodo, creciendo anualmente a una tasa media de 14.7%, Estados Unidos y Europa decrecen sistemáticamente. Europa disminuyó a un ritmo anual de 0.9% y por otro lado, Estados Unidos al 3.8% por año.

4 En lo referente a las proyecciones de demanda de cobre refinado para el año 2013, según la Comisión Chilena del Cobre, se estima una demanda mundial de cobre refinado de 20,8 millones TM, De este modo, ésta aumentaría 1.4% respecto al 2012, impulsada por el aumento de la demanda de China (5%), India (4%) y Brasil (4%). Al contrario, para la Eurozona se espera una contracción de la demanda de 7.9% respecto al año En tanto, para Japón y Corea del Sur se prevén caídas de 1% en ambos países. Para el año 2014 las expectativas de crecimiento del consumo de cobre refinado serían más optimistas en comparación al La demanda mundial presentaría un crecimiento de 3%, alcanzando las 21,5 millones de TM. En general, los mayores incrementos de demanda de cobre se registrarían en China (5%), India (5%) y Brasil (4%). Contrariamente, Rusia sería el único país entre los consumidores relevantes que registraría una baja (-0,5%).

5 Proyección de Demanda de Cobre Refinado: 2013 y p 2014p PAIS Miles de Miles de Miles de Var. % TM TM TM Var. % Miles de TM Var. % China 7,915 8, , , Eurozona 2,835 2, , , EEUU 1,745 1, , , Japón 1, Corea del Sur Rusia Taiwán India Brasil Turquía Principales países 16,620 17, , , Otros 3,007 3, , , Total Mundial 19,627 20, , , Fuente: Comisión Chilena del Cobre (COCHILCO) Elaboración: CCIA Dpto. de Estudios Económicos Según la Comisión Chilena del Cobre, la producción mundial de cobre mina estimada para el año 2012 es de 17 millones de TM, lo representando un crecimiento de 4.4% respecto al año Para el año 2013 se espera un incremento en la producción mundial de cobre de 3%, alcanzando las 17,5 millones TM. Los países que registrarían los mayores incrementos en la producción de cobre respecto al año 2012 serían Mongolia (15,3%), R.D. Congo (9,9%), Brasil (9,7%) e Indonesia (8,0%). Por su parte, Australia, Rusia e Irán no mostrarían variaciones en sus niveles de producción. Así también no se esperan disminuciones en la producción de cobre en los principales países productores. En referencia al año 2014, éste no presentaría mejoras significativas respecto al Se espera que la producción crezca 3%, registrando 18 millones TM. Los países con los mayores incrementos en producción de cobre no variarían. Mongolia aumentaría fuertemente su producción de cobre mina en 20%, mientras Brasil presentaría un aumento de 9% y R.D. Congo crecería en 8%.

6 Proyección de Oferta de Cobre: 2013 y p 2014p PAIS Miles de Miles de Miles de Miles de Var. % Var. % TM TM TM TM Var. % Chile 5,263 5, , , China 1,267 1, , , Perú 1,235 1, , , EEUU 1,138 1, , , Australia Zambia Rusia Canadá Indonesia México R.D. Congo Kazajistán Polonia Irán Brasil Mongolia Otros 1,401 1, , , Total Mundial 16,306 17, , , Fuente: Comisión Chilena del Cobre (COCHILCO) Elaboración: CCIA Dpto. de Estudios Económicos Según la Comisión Chilena del Cobre, en el periodo la producción mundial de cobre mina aumentaría a una tasa promedio anual de 3.7% pasando de 17,8 a 27,4 millones de TM. La situación anterior considera el aporte de los proyectos actualmente en construcción y los altamente probables que comenzarían a aportar un volumen significativo de producción a partir del año Adicionalmente, se incluye los proyectos que actualmente están en categoría de probables y que fueron castigados dado su menor nivel de ingeniería, la cual implica una mayor probabilidad de presentar atrasos y/o modificación de sus proyecciones de producción.

7 Según la Comisión Chilena del Cobre, en su Informe de tendencia del cobre elaborado el mes de marzo del presente año, el precio de este mineral para los años 2013 y 2014 registrarían US$ 3.57 y US$ 3.32 por libra, respectivamente. En el trimestre de enero a marzo se han presentado eventos que tendrían el potencial de afectar la trayectoria futura del precio del cobre: En la Eurozona no se descarta que otros países que requieran ayuda financiera. Crisis política en Italia. Falta de consenso en Estados Unidos respecto de límite de deuda federal. Restricción mercado inmobiliario en China y aumento tasa de inflación. Es importante resaltar que las estimaciones de precio del cobre de Cochilco son conservadoras respecto al mercado. Es así que un conjunto de analistas encuestados en febrero por Consensus Forecast estiman que el precio alcanzará US$ 3.77/Lb en 2013, con proyecciones entre US$ 3.61/Lb y US$ 3.88/Lb, mientras para el 2014 se estima que el precio alcanzaría US$ 3.79/Lb, fluctuando entre US$ 3.22/Lb y US$ 4.32/Lb.

8 Proyecciones de Consensus Forecast respecto al precio de cobre (US$/Lb.) 2013e 2014e Promedio Máximo Mínimo Fuente: Consensus Forecast Elaboración: CCIA - Dpto. de Estudios Económicos Conclusiones Se espera que la tasa de crecimiento de China disminuya gradualmente desde 8% hoy hasta 5% a largo plazo. Esta situación no significa un precio necesariamente menor al actual en forma permanente. China seguirá considerándose como una economía pujante, la cual demandará materias primas y productos elaborados. El desarrollo de China traería consigo, cientos de millones de nuevos integrantes de la clase media quiénes querrán adquirir bienes de consumo en mayor volumen y más sofisticados, lo que implicaría eventualmente una demanda por más cobre que puede compensar la caída prevista en la tasa de inversión (10 puntos del PIB al 2030). Según cálculos de algunos bancos de inversión, la transición china hacia un menor crecimiento, pero a una categoría de país de alto ingreso, puede llevar el precio del cobre de largo plazo, a un valor suficiente para equilibrar oferta y demanda del metal de aquí al año 2030.