INFORME SEMANAL. CALENDARIO ECONÓMICO (pág. 22) PROYECCIONES ECONÓMICAS (pág. 23) Febr er o 3 de 2014

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1 Febr er o 3 de 2014 INFORME SEMANAL PÁNICO AJENO Los mercados emergentes se han visto afectados por una coincidencia de eventos político-económicos en países altamente representativos durante las últimas dos semanas. Simultáneamente se ha sumado una renovada preocupación sobre la dinámica de crecimiento económico en China por datos débiles en los últimos días. Aunque creemos que eventualmente habrá diferenciación entre países con fundamentales sólidos (en donde incluimos a Colombia) y aquellos con alta vulnerabilidad, es muy probable que la turbulencia permanezca por varias semanas, lo que genera riesgos a la baja en el crecimiento del mundo emergente en Incluimos lo que pensamos con respecto a la tasa de cambio local. MERCADO DE DEUDA (pág. 5) Esta semana el mercado estará atento al reporte de empleo de enero en EEUU y a la reunión del BCE. A nivel local, el mercado estará atento los resultados inflación para enero. Estimamos que la inflación se ubicará en 0.59% m/m, 2.23% a/a. MERCADO CAMBIARIO (pág. 10) Los mercados mundiales seguirán atentos esta semana a la evolución de los mercados emergentes. También se prestará atención al reporte de empleo de enero en EEUU y a la decisión de política monetaria del BCE. A nivel local, esperamos que la tasa de cambio continúe exhibiendo alta volatilidad. MERCADO ACCIONARIO (pág. 13) Esta semana la atención de los mercados estará enfocada en la publicación del reporte de empleo de enero en EEUU y a la segunda reunión de 2014 del BCE, así como a la publicación de reportes corporativos de 4T13. Esperamos que la turbulencia externa siga generando presión sobre los índices esta semana. MERCADOS EXTERNOS (pág. 17) La semana pasada se conoció que el PIB de EEUU creció 3.2% en 4T13, mientras que la inflación medida a través del índice PCE continúa mostrando debilidad en la demanda interna a pesar del ligero avance en diciembre. En la Eurozona, la inflación sigue cayendo, aumentando la probabilidad de medidas adicionales de estímulo monetario, mientras que la tasa de desempleo continúa estancada cerca a sus máximos históricos. CALENDARIO ECONÓMICO (pág. 22) Investigaciones Económicas Corficolombiana (+57-1) Otros informes: Monitor del Banquero Central Enero de 2014 (Enero 30 de 2014) No todos bailan tango Informe Semanal (Enero 27 de 2014) Profesión peligro Informe Semanal (Enero 20 de 2014) Espejismo Informe Semanal (Enero 13 de 2014) Informe de Inflación Enero de 2014 (Enero 10 de 2014) Repunte Consolidado Informe semanal (Enero 7 de 2014) Corrección de excesos en 2014 Informe Mensual de Renta Fija (Diciembre 23 de 2013) Monitor del Banquero Central Diciembre de 2013 (Diciembre 19 de 2013) Consolidando el repunte (Expectativa PIB 3T13) Informe Semanal (Diciembre 16 de 2013) PROYECCIONES ECONÓMICAS (pág. 23)

2 Brasil India Indonesia Suráfrica Turquía Colombia (%) PÁNICO AJENO Andrés Pardo Amézquita Los mercados emergentes se han visto afectados por una coincidencia de eventos político-económicos en países altamente representativos durante las últimas dos semanas: tensiones políticas y sociales en Ucrania y Tailandia, devaluaciones forzadas en Argentina y Venezuela, escándalos de corrupción en Turquía paralelos a una creciente preocupación por su elevado déficit en cuenta corriente, y temores sobre la posible quiebra de una gran entidad fiduciaria en China. Simultáneamente se ha sumado una renovada preocupación sobre la dinámica de crecimiento económico en China por datos débiles en los últimos días. Aunque creemos que eventualmente habrá diferenciación entre países con fundamentales sólidos (en donde incluimos a Colombia) y aquellos con alta vulnerabilidad, es muy probable que la turbulencia permanezca por varias semanas, lo que genera riesgos a la baja en el crecimiento económico del mundo emergente en los próximos trimestres. El principal canal de transmisión de este sentimiento negativo ha sido a nivel de las tasas de cambio. Las monedas de casi todos los países emergentes han registrado devaluaciones significativas en las últimas semanas y ese movimiento ha sido suficiente para reducir la demanda por títulos de renta fija (bonos) y renta variable (acciones) denominados en moneda local, en últimas afectando su desempeño. Colombia no ha sido la excepción y tanto el peso, como la deuda pública y corporativa, y las acciones han estado bajo presión en las últimas dos semanas. Lo cual nos lleva a la pregunta más obvia de varios de nuestros clientes en los últimos días: Cuál es nuestra opinión sobre la tasa de cambio? No van a cambiar su pronóstico de que el dólar va a cerrar el año cercano a 1900 pesos? Por ahora no vamos a cambiar nuestros pronósticos de tasa de cambio, pero evidentemente los niveles actuales los hacen menos probables. Faltan 11 meses para que termine el año y dudamos que la turbulencia en los mercados emergentes dure el resto del año con esta intensidad o si no tendríamos que hablar de tasa de cambio de 2800 o más, con devaluaciones a este ritmo todos los meses. Esto no tiene ningún sentido; los mercados financieros NO funcionan así. Correcciones importantes son muy factibles. Gráfico 1. Inversión extranjera directa neta sobre déficit en Recordemos que hace 2 semanas el dólar en cuenta corriente (2013) Colombia se transaba en 1921 pesos y el viernes 120 pasado alcanzó a tocar los 2028 pesos: más de 100 pesos en sólo 2 semanas. En nuestra opinión, este 100 movimiento ha sido exagerado (lo que se conoce 80 como overshooting en inglés). El año pasado 60 también hubo correcciones importantes: el dólar subió a 1960 peso en junio y en agosto volvió a pesos (95 pesos de caída), y luego en noviembre 20 otra vez transó alrededor de 1875 pesos, ambas 0 recuperaciones de la tasa de cambio estuvieron en línea con nuestra expectativa a pesar de que ya era inminente que la Fed en EEUU iba a comenzar la reducción de su programa de compra de activos en Fuente: IIF, fuentes locales. el muy corto plazo (la reducción comenzó en diciembre, como lo anticipamos durante la mayor parte de 2013). Los países emergentes conocidos como los cinco frágiles (Brasil, India, Indonesia, Turquía y Suráfrica, y ahora Rusia haciendo fila) han sido los más afectados, especialmente por tener algunos lazos o similitudes con los eventos económico-políticos que mencionamos. Algunas características en común de estos países es que tienen un elevado déficit en cuenta corriente cuyo financiamiento es altamente dependiente de flujos de capital distintos a la inversión extranjera directa (que es menos volátil y de largo plazo) (Gráfico 1), un elevado déficit fiscal (Gráfico 2), y una inflación alta (Gráfico 3). Estas economías son de las de mayor tamaño en el universo de los mercados emergentes y por eso causan un sentimiento negativo a lo ancho del espectro de esos mercados. En este momento, Colombia tiene la mala suerte de estar dentro de la canasta de mercados emergentes y no hay forma de evitar la presión negativa en estos momentos. No obstante, la situación de Colombia y de otros países con 2

3 Brasil India Indonesia Suráfrica Turquía Colombia Variación anual (%) Brasil India Indonesia Suráfrica Turquía Colombia % del PIB fundamentales sólidos, como México, Chile o Perú en América Latina, y algunos otros en Asia emergente, difiere de lo que pasa en un buen número de economías emergentes, comenzando con las de manejo económico errático (Argentina, Venezuela, Ucrania) o las cinco frágiles (Gráficos 1, 2 y 3). Esa diferenciación será determinante para una recuperación en esos mercados una vez los inversionistas comiences a evaluar su interés en mercados emergentes y especialmente considerando que las valoraciones de una gran cantidad de activos se han vuelto extremadamente atractivas. Qué está ocurriendo en Colombia a nivel Gráfico 2. Balance fiscal (2013) fundamental? Hay varios temas para destacar que son positivos para la tasa de cambio: i) la inversión extranjera directa sigue creciendo (en el segundo 0 semestre creció 5.5% a/a frente al mismo periodo de , a pesar de que ya había comenzado la fuerte -2-3 corrección asociada al plan de desmonte del -4 estímulo monetario en EEUU); ii) la economía sigue -5 fortaleciéndose (crecimiento de 5.1% a/a en 3T13, -6 frente a 3.2% a/a en el primer semestre de 2013) -7 (ver Monitor del Banquero Central Enero 31 de ); iii) BanRep comenzará a subir su tasa de referencia este año (esperamos que comience hacia mediados de año, y si no lo hace, es casi seguro que lo hará antes de que lo haga la Fed) (ver Inflación y Fuente: IIF, fuentes locales. política monetaria: Normalización en Informe Anual Diciembre 5 de 2013); iv) los precios del petróleo se mantendrán relativamente altos este año (ver Recuadro Precios del petróleo en 2014 en Informe Anual Diciembre 5 de 2013); v) el mayor crecimiento en EEUU y Europa (compradores de más del 50% de las exportaciones de Colombia) es positivo para el crecimiento local; vi) la inflación está totalmente controlada y a pesar del repunte que esperamos, el riesgo de que supere la meta de 3% es casi mínimo; vii) el déficit fiscal está totalmente controlado, especialmente debido a la adopción de una regla fiscal en 2012; y viii) la liquidez global será extremadamente amplia este año, a pesar de que la Fed ha comenzado un extenso proceso de normalización. Con respecto a este último argumento, hay que considerar los siguientes datos. La Fed comprará menos bonos en la medida que pase el año, pero inyectará dólares nuevos casi todos los meses de Nuestra expectativa y la del mercado es que la Fed reducirá su compra mensual de títulos de a 10 mil millones de dólares por reunión, lo cual implica que inyectará 450 mil millones de dólares nuevos este año hasta octubre (para efectos comparativos, vale la pena resaltar que esto es mucho más que los 150 mil millones que inyectó la Fed en todo 2012!). Además, su tasa de referencia se mantendrá en 0% todo el año y posiblemente hasta finales de Japón seguirá inyectando el equivalente a 70 mil Gráfico 3. Precios al consumidor (2013) millones de dólares mensuales al menos hasta diciembre (840 mil millones de dólares nuevos en todo 2014) y posiblemente tendrá que aumentar ese 10 ritmo, y su tasa de referencia se mantendrá en el 8 mínimo histórico todo el año. El Reino Unido sigue inyectando libras esterlinas y su tasa de referencia 6 se mantendrá en el mínimo histórico todo el año y 4 casi en todo El Banco Central Europeo también mantendrá su tasa de referencia en el 2 mínimo histórico todo el año y creemos que la bajará 0 más o inyectará más euros, dada la preocupante tendencia de la inflación (ver Profesión peligro en Informe Semanal Enero 20 de 2014). Con estas cifras es difícil argumentar que los cuatro principales Fuente: IIF, fuentes locales. bancos centrales del mundo están retirando liquidez de los mercados. Una cosa es retirar, otra muy distinta es reducir. Una vez más, estas inyecciones de liquidez tendrán que buscar altos retornos en mercados de países con buenos fundamentales. Según nuestras múltiples conversaciones con las principales instituciones financieras a nivel global, 3

4 los inversionistas internacionales tienen mucho dinero disponible y lo tienen listo para trabajar en mercados emergentes, pero en las condiciones actuales de inestabilidad no lo van a hacer. Por ejemplo, los países emergentes colocaron más de 56 mil millones de dólares en deuda externa en enero de este año (casi todo en la primera mitad del mes), superando con creces lo que se colocó en enero de 2012 y en la mayoría de meses de los últimos años. Así que liquidez hay, pero está ahora al margen. El pánico generalizado puede tardar varias semanas. Primero, porque el sentimiento negativo refuerza el argumento de que el diferencial entre los crecimientos de los países emergentes y los avanzados está disminuyendo. Segundo, porque la coincidencia de eventos en varios países necesita de varias soluciones separadas para que surta un efecto generalizado. Como se vio la semana pasada, medidas de emergencia en Turquía, India y Suráfrica no fueron suficientes para cambiar la apatía actual hacia los emergentes. Tercero, porque las soluciones inmediatas no arreglan los problemas de fondo y las preocupaciones sobre problemas estructurales no se diluyen de la noche a la mañana. Finalmente, porque los datos económicos de China seguramente permanecerán débiles en el corto plazo y seguirán al frente de la debilidad en emergentes. Cuando la tormenta baje un poco, los fundamentales pesarán más. Naturalmente no esperamos que la tasa de cambio retorne a 1750 pesos por dólar, nivel propio de los momentos en que la Fed estaba AUMENTANDO su ritmo de inyección de liquidez, pero perfectamente creemos que la podríamos ver de nuevo en niveles de pesos por dólar (en esos niveles se situó tan sólo hace 2 semanas cuando los fundamentales locales eran idénticos a los actuales). El tiempo lo dirá. La reacción de los mercados a veces es exagerada, como ocurrió en mayo-junio de 2013 y eso deja cicatrices. Los niveles actuales hacen que nuestro pronóstico de fin de año suene lejano y es entendible que no sea obvio, pero por fundamentales no lo vemos para nada improbable. 4

5 27-oct 2-nov 8-nov 14-nov 20-nov 26-nov 2-dic 8-dic 14-dic 20-dic 26-dic 1-ene 7-ene 13-ene 19-ene 25-ene 31-ene Tasa (%) pbs MERCADO DE DEUDA Esta semana el mercado estará atento al reporte de empleo de enero en EEUU y a la reunión del BCE. A nivel local, el mercado estará atento los resultados inflación para enero. Estimamos que la inflación se ubicará en 0.59% m/m, 2.23% a/a. MERCADO DE DEUDA La semana pasada, en medio de un aumento en la volatilidad global, el mercado de deuda Cambio semanal en TES tasa fija pública presentó una desvalorización 50 generalizada, por lo que la curva de rendimientos se desplazó hacia arriba un 40 promedio de 27 pbs, continuando con la tendencia observada desde la semana anterior La parte corta aumentó en promedio 28 pbs, particularmente por los fuertes incrementos 10 observadas en tasas de los TES 2015 y (43 y 42 pbs, respectivamente), aparentemente 0 impulsados por cierres forzados (stop-losses). -10 De posiciones largas de inversionistas internacionales. Entre tanto, la parte media aumentó un promedio de 24 pbs, mientras que la Vencimiento Fuente: Banco de la República, cálculos Corficolombiana parte larga de la curva presentó un incremento promedio de 13 pbs. En consecuencia, la pendiente de la curva de rendimientos de TES entre 1 y 11 años disminuyó hasta 215 pbs, 27 pbs por debajo del cierre del viernes anterior. Entre tanto, la pendiente entre las partes media y larga de la curva (TES a 5 y 11 años) disminuyó hasta ubicarse en 91 pbs, 11 pbs por encima del cierre del viernes anterior. Las tasas de los TES 2024 (referencia del mercado) abrieron en 6.95% presentando una tendencia lateral durante la primera mitad de la semana. No obstante, a partir del miércoles se observó una tendencia al alza, hasta un máximo de 7.15% y una ligera corrección hasta 7.11% al cierre de la semana. Entre tanto, los TES nov-2018 cerraron en 6.20%, 27 pbs por encima del cierre de la semana anterior, mientras que los TES 2022 cerraron en 7.10%%, 25 pbs por encima del cierre de la semana anterior. Por su parte, los TES 2028 cerraron 23 pbs por encima de la semana anterior, ubicándose en 7.66%. Durante la semana pasada, el mercado de deuda pública local continuó fuertemente influenciado por la incertidumbre imperante en el entorno internacional, asociada principalmente con la pérdida de confianza hacia los mercados emergentes, y en menor medida por las expectativas en torno a la reunión de la Fed. Tras el reciente descalabro observado en el peso argentino y la puesta en marcha de la flexibilización del control de cambios por parte del Gobierno de ese país, al inicio de la semana pasada el Banco Central de Turquía decidió incrementar de forma importante sus tasas de referencia (425 pbs la tasa a 1 día y 550 pbs la tasa repo a 1 semana), ante la fuerte depreciación de la lira turca. Así mismo, los Bonos de deuda pública local en América Latina Bancos Centrales de India y Suráfrica aumentaron sorpresivamente sus tasas de intervención (25 pbs y 50 pbs, respectivamente) con el ánimo de afrontar la depreciación de sus monedas (para mayor detalle, ver Mercado cambiario en este informe). Sin embargo, estas acciones contribuyeron sólo de forma pasajera a reducir el sentimiento negativo sobre los activos de economías emergentes. En particular, en los mercados de bonos de la región se observaron 7,5 7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 Fuente: Bloomberg, BanRep Perú 2023 México 2023 Colombia 2024 Brasil 2023 (der) 14,0 13,5 13,0 12,5 12,0 11,5 11,0 Tasa (%) 5

6 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 ene-14 Miles de millones de dólares 18-oct 25-oct 1-nov 8-nov 15-nov 22-nov 29-nov 6-dic 13-dic 20-dic 27-dic 3-ene 10-ene 17-ene 24-ene 31-ene Tasa (%) desvalorizaciones generalizadas, por lo que las referencias de deuda pública local a 10 años de Perú, México, Brasil y Colombia presentaron un incremento promedio de 22 pbs en sus tasas de negociación. Vale la pena destacar que las mayores desvalorizaciones se observaron en el bono de Perú con vencimiento en 2023, que aumentó 34 pbs en términos semanales, y en el bono con vencimiento en 2023 de Brasil, que subió 25 pbs en el mismo periodo. En el mercado local, las tasas de negociación del TES 2024 iniciaron la semana en 6.95% con tendencia lateral en medio de sobresaltos entre los niveles de 6.90% y 6.98%. Sin embargo, en la segunda mitad de la semana, tras conocerse la decisión del Fed de reducir nuevamente su monto mensual de compras de activos en 10 mil millones de dólares, se observó una tendencia al alza que llevó la tasa de negociación hasta un máximo de 7.17% y se corrigió parcialmente hasta 7.10% al cierre de la semana. Por su parte, los Bonos de Tesoro a 10 años, iniciaron la semana en 2.72% con tendencia al alza, la cual se revirtió fuertemente tras la intensificación de la turbulencia en los mercados de riesgo, especialmente los emergentes, llevando hasta TES de largo plazo y bonos del Tesoro a 10 años 8,1 7,9 7,7 7,5 7,3 7,1 6,9 6,7 6,5 6,3 6,1 Fuente: Bloomberg, BanRep TES2024 TES2028 T10 (der) las tasas de estos títulos hasta un mínimo de 2.66% al cierre de la semana, 5 pbs por debajo del cierre de la semana anterior. 3,2 3,1 3,0 2,9 2,8 2,7 2,6 2,5 2,4 Tasa (%) Entre tanto, en línea con el menor apetito por activos de mercados emergentes, los flujos semanales de inversión de portafolio hacia bonos de estas economías continuaron en terreno negativo y aumentaron su ritmo de salida. Según cifras de EPFR, en la semana terminada el 29 de enero, el monto de recursos extraídos fue de 2.7 mil millones de dólares, el más alto desde la semana terminada el 29 de mayo de De esta manera, el promedio de salida de 4 semanas se aumentó y se ubicó en 1.1 mil millones desde 0.7 mil millones la semana previa. Flujos a bonos de economías emergentes 3 2 Promedio móvil 4 semanas Esta semana el mercado estará atento a los Fuente: Barclays Capital, cálculos Corficolombiana resultados del reporte de empleo de enero en EEUU, el cual será guía fundamental para el ritmo de desmonte del estímulo monetario (el QE3) en las próximas reuniones. A nivel local, el mercado centrará su atención en los datos de precios al productor (IPP) y de precios al consumidor (IPC) para enero, los cuales se publicarán el martes y miércoles, respectivamente. Esperamos que la inflación de enero se ubique en 0.59% m/m, 2.23% a/a. A nivel local, el viernes se llevó a cabo la primera reunión de política monetaria de BanRep, en la que la Junta decidió mantener inalterada la tasa de intervención en 3.25%, en línea con nuestras expectativas. Como aspectos a destacar, el equipo técnico proyecta un crecimiento del PIB de 4.5% a/a en 4T13 (rango 4% a 5%), y un crecimiento de 4.3% para 2014 (rango de 3.3% a 5.3%). Vale la pena resaltar que la ausencia de cambios en la postura de política monetaria es un reflejo de la posición de solidez en la que se encuentra la economía colombiana para enfrentar la turbulencia actual, a diferencia de lo que ha ocurrido en países emergentes con alta vulnerabilidad donde sus bancos centrales se han visto forzados a intervenir en el mercado cambiario, o subir sus tasas de referencia. El Ministerio de Hacienda realizó el miércoles la última subasta de enero en TES tasa fija por un monto total de 500 mil millones de pesos, la cual fue puesta en su totalidad en el nuevo TES en pesos con vencimiento el 11 de 6

7 septiembre de La tasa de corte de la subasta fue de 6.399%. La subasta tuvo un buen apetito por parte del mercado y logró un bid-to-cover de 1.74 veces, tras obtener una demanda de 871 mil millones de pesos. Resumen de deuda pública interna Bono Cupón (%) Vencimiento Duración Modificada Tasa Precio 24-ene 31-Feb 24-ene 31-Feb TES Tasa fija TFIT % 14-May % 3.59% TFIT % 28-Oct % 4.53% TFIT % 29-Jun % 4.98% TFIT % 21-Nov % 5.93% TFIT % 24-Jul % 6.65% TFIT % 04-May % 6.85% TFIT % 24-Jul % 6.95% TFIT % 26-Ago-26 Nd Nd Nd Nd Nd TFIT % 28-Abr % 7.43% TES UVR TUVT % 25-Feb % 1.52% TUVT % 17-May % 2.58% TUVT % 10-Mar % 3.65% TUVT % 23-Feb-23 Nd Nd Nd Nd Nd Fuente: Bloomberg Resumen de deuda pública externa Duración Libor z- Tasa Precio Bono Cupón (%) Vencimiento Modificada spread (pbs) 24-ene 31-Feb 24-ene 31-Feb COLGLB % 22-Dic % 0.96% COLGLB % 27-Ene % 1.98% COLGLB % 18-Mar % 3.18% COLGLB % 25-Feb % 3.73% COLGLB % 12-Jul % 3.96% COLGLB % 21-May % 4.68% COLGLB % 18-Sep % 5.68% COLGLB % 18-Ene % 5.68% Fuente: Bloomberg 7

8 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 ene-14 Puntos básicos LIQUIDEZ En medio del cálculo del encaje bisemanal, la semana pasada se observó un aumento sustancial en las necesidades de liquidez del sistema. En promedio, el sistema demandó 3.4 billones de pesos diarios en repos de expansión a 1 día en BanRep, por encima del promedio diario de 2.7 billones demandados la semana terminada el 24 de enero. Por su parte, el cupo promedio de operaciones repo de expansión se incrementó a 4.4 billones de pesos desde los 3.7 billones de pesos la semana previa. Entre tanto, el saldo de recursos en contracción llevados a BanRep se redujo. El promedio diario del saldo total de recursos en contracción fue de 158 mil millones de pesos la semana pasada, inferior al promedio diario de 326 mil millones de la semana previa. En línea con el aumento en las necesidades de liquidez, el costo de fondeo entre bancos aumentó ligeramente a lo largo de la semana pasada. El IBR Overnight se incrementó ligeramente a lo largo de la semana y se ubicó en 3.24% E.A. al cierre del viernes, por lo que la brecha entre el IBR Overnight y la tasa de intervención de BanRep también se redujo y se ubicó en -1 pbs. Por su parte, la DTF que regirá esta semana tuvo un aumento de 1 pb frente a la de la semana previa, y se ubicó en 4.04%. La semana pasada, las expectativas del mercado en torno a los movimientos de la tasa de intervención de BanRep en los próximos meses, inferidas a partir de las tasa implícita en la curva de swaps de IBR, presentaron un incremento generalizado. De esta manera, de acuerdo con la tasa implícita en el swap a 6 meses, la tasa de intervención a ese plazo se ubicaría en 3.5%, 25 pbs por encima del nivel de la semana anterior, y sugiriendo que la normalización de la política monetaria iniciaría durante 2T14. Entre tanto, el mercado estima que en 9 meses la tasa de intervención se ubicará en un nivel de 3.75%. Por su parte, la tasa implícita del IBR a 12 meses, de acuerdo con la curva de swaps, ubica la expectativa de tasa de intervención en 4.25%. No obstante, creemos que el movimiento al alza en tasas implícitas de los swaps de IBR está incorporando el ruido proveniente de la pérdida de confianza hacia mercados emergentes, razón por la cual las expectativas inferidas a partir de la curva de swaps de IBR estarían distorsionadas al alza. Tasa IBR overnight implícita en los swaps - Tasas E.A. IBR Fecha 1m 3m 6m 9m 12m 15m 18m Overnight 31-ene % 3.98% 3.67% 3.72% 3.96% 3.82% 4.03% 4.15% Cambios (pbs) 31-dic % 3.25% 3.10% 3.25% 3.65% 3.75% 4.25% 4.52% 03-ene % 3.25% 3.11% 3.25% 3.67% 3.90% 4.29% 4.56% 24-ene % 3.26% 3.10% 3.28% 3.54% 4.13% 4.23% 4.48% 31-ene % 3.27% 3.26% 3.51% 3.69% 4.25% 4.74% 5.11% Semanal Mensual Año corrido Anual Fuente: Bloomberg (ICAP), cálculos Corficolombiana Brecha IBR EA y tasa BanRep El saldo de recursos de la Dirección del Tesoro Nacional (DTN) en BanRep se ubicó en 9.4 billones de pesos el 24 de enero, con un incremento de 2.9 billones de pesos frente al registro del 17 de enero. El incremento podría estar asociado, en mayor medida, con el pago de los impuestos de retención en la fuente de diciembre, IVA del cuatrimestre e impuesto al consumo de noviembre y diciembre, y la retención del CREE del mes de diciembre, programados entre el 10 y el 23 de enero, según calendario tributario Fuente: BanRep, cálculos Corficolombiana Por otra parte, la dinámica del crédito aumentó entre el 20 de diciembre de 2013 y el 17 de enero de 2014 (último mes de información disponible). La cartera total de créditos creció 12.6% a/a al 17 de enero, ligeramente por encima del crecimiento de 12.3% a/a que registró el pasado 20 de diciembre, pero por debajo del 8

9 nov-09 feb-10 may-10 ago-10 nov-10 feb-11 may-11 ago-11 nov-11 feb-12 may-12 ago-12 nov-12 feb-13 may-13 ago-13 nov-13 Puntos porcentuales oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 ene-14 Crecimiento anual promedio de las últimas 4 semanas (12.8% a/a), y del promedio de las 4 semanas terminadas el 20 de diciembre (12.8% a/a). Este desempeño continuó dándose en medio de una aceleración en el componente en moneda extranjera, que creció 9.7% a/a en línea con el promedio móvil de las últimas 4 semanas (9.8% a/a) pero por debajo de las 4 semanas terminadas el 20 de diciembre (11.6% a/a), y de una estabilidad relativa del componente en moneda legal, que creció 12.8% a/a, por debajo del promedio móvil de las últimas 4 semanas (13% a/a), y en línea con el promedio de las 4 semanas terminadas el 20 de diciembre. Cartera de Créditos* del Sistema Financiero - Billones de pesos Comercial Consumo Hipotecaria* Fecha Rubro Var. anual Rubro Var. anual Rubro Var. anual 20-ene % % % 18-ene % % % 28-dic % % % 20-dic % % % 17-ene % % % Fuente: Banco de la República * Ajustada por titularizaciones de cartera hipotecaria Por tipo de crédito, se observó una aceleración en el crecimiento del comercial (ver tabla), entre Evolución reciente del crédito comercial PM4 el 20 de diciembre y el 17 de enero, ubicándose en 12.2% a/a, por debajo del promedio de las últimas 4 semanas (12.5% a/a). El desempeño de esta modalidad de crédito se dio en medio de una aceleración del componente en moneda extranjera, así como del componente en moneda legal. Entre tanto, el crecimiento del crédito de consumo se mantuvo relativamente estable en el mismo periodo, ubicándose en 12% a/a (en línea con el promedio móvil de las últimas 4 semanas de 12.1% a/a y del promedio de 12.1% a/a de las 4 semanas previas al 20 de diciembre). Entre 20% 18% 16% 14% 12% 10% Moneda Legal Moneda Extranjera (eje der.) tanto, el crédito hipotecario, que creció 15.5% Fuente: BanRep, cálculos CFC a/a, se ubicó en línea con el promedio de las últimas 4 semanas, y por encima del promedio de 15.1% a/a de las 4 semanas previas al 20 de diciembre. Finalmente, la dinámica de los depósitos del sistema financiero, medidos a través del M3, se aceleró moderadamente entre el 20 de diciembre y el 17 de enero. El M3 registró un crecimiento de 16.1% a/a al 17 de enero, superior al 13.7% a/a observado el 20 de diciembre, y por encima del promedio de 14.7% a/a de las últimas 4 semanas. La leve aceleración en la cartera de créditos, frente a la mayor dinámica de los depósitos del sistema (M3), se reflejó en un mayor nivel de la brecha entre el crecimiento de ambos indicadores, la cual se mantuvo negativa. En la semana terminada el 17 de enero, ésta se ubicó en -2.8 p.p., por debajo de los 0.1 p.p. observados el 20 de diciembre. Por lo anterior, persiste la ausencia de presiones por liquidez asociadas con el crecimiento de la cartera de créditos. Brecha entre el crecimiento de la cartera ML y el M3, e inflación anual Fuente: BanRep, cálculos Corficolombiana Brecha Inflación (eje der.) 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 5,0% 4,5% 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% Crecimiento anual Inflación anual 9

10 Devaluaciones implícitas MERCADO CAMBIARIO Los mercados mundiales seguirán atentos esta semana a la evolución de los mercados emergentes. También se prestará atención al reporte de empleo de enero en EEUU y a la decisión de política monetaria del BCE. A nivel local, esperamos que la tasa de cambio continúe exhibiendo alta volatilidad. El viernes de la semana pasada se llevó a cabo la primera reunión de 2014 de de BanRep, en la cual se mantuvo inalterada la tasa de intervención en 3.25%. En nuestra opinión, el que BanRep haya omitido hacer algún anuncio de intervención cambiaria (como alterar su actual programa de compra de divisas, o vender reservas, o incluso aumentar su tasa repo) para contrarrestar los efectos de la turbulencia de los mercados externos, similar a lo que han hecho varios bancos centrales en países emergentes, es una señal de que la autoridad monetaria considera que la economía local está bien preparada para enfrentar choques externos de este tipo, y que los niveles actuales de la tasa de cambio no reflejan mayores riesgos para las cuentas externas del país. Por el contrario, creemos que BanRep considera que la reciente devaluación es favorable para la dinámica de los sectores transables del país y que también sería provechoso para generar un mayor crecimiento económico. El dólar interbancario continuó con la tendencia devaluacionista que registró en semanas previas y el viernes pasado cerró en 2,015.2 pesos, por encima del cierre semanal previo de 1,997.9 pesos, lo que significa una devaluación semanal de 1.1%. El valor mínimo que registró el dólar durante la semana fue de 1,986.5 pesos, mientras que el valor máximo de la semana fue de 2,027.9 pesos. El rango diario de negociación se ubicó en un promedio de pesos, superior a los pesos de la semana anterior. Por su parte, la TRM cerró el viernes pasado en 2,008.3 pesos, con una variación de 0.8% frente al cierre semanal previo. Vale la pena resaltar que el jueves de la semana pasada, la TRM alcanzó un nivel máximo de 2,013.2 pesos que no registraba desde diciembre de Bajo este contexto, la volatilidad de 1 mes anualizada de la TRM registró un promedio diario de 5.6% y se redujo levemente la semana pasada hasta 5.5% el viernes, lo que refleja un incremento frente al promedio de 5.1% de la semana previa. En lo corrido del año, la TRM ha registrado un incremento de 4.5%, mientras que en los últimos doce meses ha registrado un incremento de 13.3%. La TRM que rige para hoy 3 de febrero es de 2,008.3 pesos. Luego de haberse invertido a razón de la turbulencia en los mercados emergentes, la curva de devaluaciones implícitas mostró una corrección Curva de devaluaciones implícitas 3,6% a la baja en todos los plazos la semana pasada, 3,4% con una mayor intensidad en aquellos plazos 3,2% menores a 30 días. En el plazo a 7 días, las 3,0% devaluaciones implícitas registraron una notoria reducción semanal de 164 pbs hasta el nivel de 1.89% al que cerró el viernes pasado, mientras 2,8% 2,6% que en los plazos a 14 días y 30 días se 2,4% observaron reducciones de 75 y 152 pbs, 2,2% 31-ene-14 respectivamente, hasta niveles de 2.66% y 1.99%, en ese mismo orden. Estos bajos niveles son reflejo del alto nivel de estrés que presenta la tasa de cambio de contado (spot). 2,0% 1,8% 24-ene-14 Fuente: ICAP. Calculos Corficolombiana Días En línea con nuestras expectativas, la última información disponible de BanRep mostró un notable incremento de millones de dólares en la posición propia de contado (PPC), con lo cual se ubicó en un nivel de 1,901.2 millones de dólares en la semana que culminó el 17 de enero. La nueva información disponible de la PPC podría mostrar un nuevo incremento, teniendo en cuenta que en la semana del 24 de enero las expectativas de los agentes, a partir de la curva de devaluaciones implícitas, mostraron un significativo incremento en los plazos menores a 30 días. De acuerdo con los datos de la balanza cambiaria publicada semanalmente por BanRep, en lo corrido de 2014, la IED neta en Colombia ascendió hasta el nivel de 945 millones de dólares el 17 de enero, superior a los 826 millones registrados durante las dos primeras semanas del año anterior. Al analizar los flujos semanales durante la misma semana, la IED neta fue de 419 millones de dólares, levemente inferior al flujo observado la semana previa (489 millones de dólares). 10

11 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 ene-14 Puntos Por otra parte, los ingresos año corrido del endeudamiento externo privado se ubicaron en 162 millones de dólares hasta el pasado 17 de enero, lo que refleja una reducción de 10.9% frente a los ingresos del mismo periodo del año anterior. Los egresos acumulados por concepto de préstamos al exterior fueron de 89 millones de dólares, siendo superiores en 13% a los registrados un año atrás. De esta forma, el endeudamiento externo neto del país se ubicó en un nivel año corrido de 73 millones de dólares al 17 de enero, cifra que es inferior a los 103 millones de dólares registrados durante el mismo periodo del año anterior. La inversión de portafolio en Colombia en lo corrido del año se ubica en un nivel de 233 millones de dólares, cifra que es inferior a los 387 millones de dólares registrados durante el mismo periodo acumulado de Por su parte, el acumulado en 2014 de las inversiones de portafolio en el exterior se redujo 26.6% y se ubican en 42 millones de dólares. De esta forma, el flujo acumulado de inversión de portafolio neta asciende en lo corrido de 2014 a 191 millones de dólares, inferior a los 330 millones de dólares del acumulado del mismo periodo el año pasado. Monedas y commodities La semana pasada continuó la fuerte volatilidad cambiaria global y la tendencia devaluacionista de las monedas de las economías emergentes. En respuesta a las fuertes presiones cambiarias que han generado los eventos económico-políticos en países como Argentina, Venezuela y Turquía, varios bancos centrales del mundo emergente, especialmente los de los países con mayor vulnerabilidad (Brasil, Turquía, India, Suráfrica), redoblaron su intervención en el mercado cambiario o aumentaron sus tasas de intervención para tratar de frenar la devaluación de sus monedas. El caso más llamativo fue el del Banco Central de Turquía, que subió su tasa de referencia de un día en 425 pbs hasta 12%. El debilitamiento generalizado en emergentes continuó golpeando las principales monedas latinoamericanas. La tasa de cambio chilena se ubicó en pesos por dólar, lo que representa una devaluación de 0.9%. La tasa de cambio peruana cerró la semana en soles por dólar, con un leve aumento de 0.1%, mientras que la tasa de cambio brasileña cerró en reales por dólar y registró una devaluación semanal de 0.6%. Por su parte, la tasa de cambio mexicana cerró la semana en pesos por dólar, lo que representa una variación negativa de 0.6%. Comportamiento del índice DXY vs Yen 85 DXY 84 Yen Tasa de cambio USD/JPY Por otra parte, el dólar se fortaleció la semana pasada frente a las principales monedas Fuente: Bloomberg mundiales, algo que estuvo asociado a la decisión de la Fed de reducir en 10 mil millones de dólares su programa de compras mensuales de activos (el QE3). El índice DXY, que compara el dólar contra las seis principales monedas mundiales, registró una variación semanal positiva de 1% y cerró en puntos. Frente al euro, el dólar cerró en euros (1.349 dólares por euro), con una variación positiva de 1.4%. Por su parte, frente al yen, el dólar se debilitó esta semana y cerró en yenes, lo que significa una variación negativa de 0.2%. Las principales referencias del crudo registraron resultados mixtos la semana pasada, en medio de la volatilidad que suscita la coyuntura de los mercados emergentes y del fuerte incremento que registraron los inventarios de petróleo en EEUU. Según la última información publicada por la Administración de Información de Energía de EEUU (EIA), los inventarios de crudo en ese país registraron un incremento de 6.4 millones de barriles la semana que culminó el 24 de enero, con lo cual alcanzó un nivel de millones de barriles y superó ampliamente la expectativa del mercado de 2.3 millones de barriles. Así, el WTI cerró la semana en dólares por barril (dpb), lo que significa una variación semanal positiva de 0.9%, mientras que el precio del Brent registró un retorno semanal negativo de 1.4% y cerró en dpb. En medio de la fortaleza que mostró el dólar la semana pasada, el precio del oro registró desvalorizaciones semanales, rompiendo así con la tendencia alcista que había mostrado en las 3 semanas previas. La cotización de la onza de oro cerró el viernes pasado en 1,244.2 dólares por onza, registrando un retorno semanal negativo de 2%. Por su parte, el precio del cobre se ubicó en dólares por libra el viernes pasado, lo que representa una 11

12 desvalorización semanal de 2%. Finalmente, el precio del carbón tuvo una caída semanal de 1% y cerró el viernes en dólares por tonelada. Resumen cambiario Moneda País Cierre Variación Semanal 12 meses Año corrido TRM Colombia 2, % 13.25% 4.46% Dólar Interbancario Colombia 2, % 13.86% 4.31% COP/USD Colombia 2, % 13.5% 4.48% BRL/USD Brasil % 21.37% 2.15% CLP/USD Chile % 17.89% 5.78% PEN/USD Perú % 9.51% 0.92% MXN/USD México % 6.03% 2.53% JPY/USD Japón % 10.08% -3.03% USD/EUR Europa % -1.11% -1.85% USD/GBP Gran Bretaña % 4.78% -0.69% LACI (Latin American Currency Index) América Latina % % -4.38% DXY (Índice del Dólar) EEUU % 1.41% 1.56% Fuente: Bloomberg 12

13 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 ene-14 may-12 jul-12 sep-12 nov-12 ene-13 mar-13 may-13 jul-13 sep-13 nov-13 ene-14 MERCADO ACCIONARIO Esta semana la atención de los mercados estará enfocada en la publicación del reporte de empleo de enero en EEUU y a la segunda reunión de 2014 del BCE, así como a la publicación de reportes corporativos de 4T13. Esperamos que la turbulencia externa siga generando presión sobre los índices esta semana. El ruido generado por el debilitamiento de los mercados emergentes, continuó siendo el principal driver de los índices bursátiles mundiales durante la semana pasada y los condujo a desvalorizaciones por segunda semana consecutiva. Este comportamiento continúa siendo acentuado por los débiles datos que se siguen conociendo de la actividad económica en China. En EEUU, la tendencia de los índices durante la semana fue bajista. Aunque la reunión de la Fed Evolución reciente del S&P 500 y del VIX pudo afectar los niveles de incertidumbre de los 29 VIX (eje izq.) agentes del mercado (es importante resaltar que 27 S&P el nuevo recorte de 10 mil millones de dólares 25 del QE3 ya era descontado por el mercado), gran parte de este comportamiento fue explicado 21 por el sentimiento de desconfianza que suscita la coyuntura en los mercados emergentes. Sin embargo, finalizando la semana se observaron 15 leves valorizaciones que coincidieron con la publicación del dato del PIB de EEUU en 4T13 y que mitigaron las desvalorizaciones semanales. La economía estadounidense registró un crecimiento anualizado de 3.2% t/t en 4T13 Fuente: Bloomberg (todos los crecimientos trimestrales en éste párrafo son anualizados), en línea con las expectativas del mercado, pero por debajo del 4.1% t/t de 3T13. Aunque el consumo se aceleró de 2% t/t en 3T13 a 3.3% t/t en 4T13, la desaceleración del PIB se explica en gran medida por el pobre crecimiento registrado por la inversión fija (creció 0.9% t/t en 4T13 frente al 5.9% t/t de 3T13), y en particular, por la contracción de 9.8% t/t que registró el rubro de inversión fija residencial (aportó -0.3 p.p. al crecimiento de 4T13). Para más detalles ver sección de mercados externos en este informe. Bajo este contexto, los niveles de incertidumbre en el mercado continuaron en niveles elevados la semana pasada. El VIX cerró la semana pasada en 18.4 puntos, un nivel que si bien es similar al cierre semanal previo de 18.1 puntos, continúa estando por encima del promedio de 14.1 puntos del año corrido y muy cerca a los niveles máximos observados en junio del año pasado, en medio del ruido que generó el anuncio del tapering del QE3 por parte de la Fed. En medio de la temporada de publicaciones de resultados corporativos de 4T13, la semana Evolución reciente S&P Mila 40 vs MSCI EM pasada se conocieron los reportes de Apple, Caterpillar y Ford, los cuales fueron mixtos. La utilidad neta de Apple en el primer trimestre de su año fiscal (AF1T14) se ubicó en un nivel de 13.1 mil millones de dólares (14.6 dólares por S&P Mila 40 MSCI EM (eje der.) acción), reflejando estabilidad frente a lo observado en AF1T13. Sin embargo, las ventas de iphones se ubicaron muy por debajo de lo que esperaba el mercado y afectaron negativamente las acciones: en AF1T14, las ventas de iphones fueron de 51 millones de unidades, inferior a la expectativa de 55 millones de unidades que esperaban los analistas. Por su parte, Caterpillar reportó sus resultados Fuente: Bloomberg consolidados de todo 2013, destacándose las menores ganancias netas registradas durante el periodo. De acuerdo con el informe, la utilidad neta de Caterpillar de todo 2013 fue de 55.7 mil millones de dólares (5.75 dólares por acción), inferior a los 65.9 mil millones de dólares de 2012 (8.48 dólares por acción). Finalmente, Ford 13

14 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 ene-14 Miles de millones de dólares reportó una utilidad neta de 3 mil millones de dólares en 4T13 (0.74 dólares por acción), con lo cual superó la ganancia neta de 1.6 mil millones de dólares de 3T13 (0.40 dólares por acción). El contexto de desconfianza global también continuó afectando el comportamiento de los índices en la Eurozona. Además, la inesperada desaceleración de la inflación en enero (dato preliminar) avivó las expectativas de los agentes en torno a una eventual implementación de medidas adicionales de estímulo monetario por parte del Banco Central Europeo (BCE). La inflación de la zona euro se desaceleró hasta 0.7% a/a en enero, desde el 0.8% a/a de diciembre, y también se ubicó por debajo de la expectativa de 0.9% a/a del mercado. Bajo este contexto, el índice VStoxx, que mide la volatilidad implícita del Stoxx 50, cerró la semana pasada en un nivel de 21.8 puntos, superior a los 20.9 puntos del cierre semanal previo y al promedio de 18.2 puntos del año corrido. De esta manera, el S&P 500 cerró la semana en 1,782.6 puntos, lo que significó una desvalorización semanal de 0.4%, mientras que el Dow Jones registró una pérdida de 1.1% respecto al cierre de la semana previa, ubicándose el viernes pasado en 15,698.8 puntos. Por su parte, el Nasdaq cerró en 4,103.9 puntos, lo que representa una desvalorización semanal de 0.6%. El Stoxx 50 europeo cerró en 3, puntos, con una caída semanal de 0.5%, mientras que el EuroFirst 300 cerró en 1,291.2 puntos y registró una desvalorización semanal de 0.8%. Los mercados en Asia y en los emergentes continuaron registrando un comportamiento inestable durante la semana pasada. Además de la volatilidad que sigue suscitando la situación cambiaria en varias economías del mundo emergente, los débiles datos de actividad económica en China siguen alimentando las dudas sobre estas economías. El PMI manufacturero de Markit-HSBC para China cayó en enero a 49.5 puntos desde los 50.5 puntos en diciembre, constituyéndose en el valor mínimo de los últimos seis meses y situándose por debajo del límite de 50 puntos que separa la expansión de la contracción (un nivel por debajo de los 50 puntos indica contracción). Por su parte, la caída de los índices japoneses estuvo asociada con la fortaleza que siguió registrando el yen contra el dólar la semana pasada, luego de la publicación del dato del PIB de EEUU en 4T13 y del positivo dato de la inflación núcleo japonesa, la cual se ubicó en 1.3% a/a en diciembre, superando la expectativa de 1.2% a/a y siendo el nivel más alto de los últimos 5 años. Es importante mencionar que, en medio de este Flujos a acciones de economías emergentes desfavorable escenario que viven los mercados 6 emergentes, el atractivo inversionista hacia Promedio móvil 4 semanas estas economías se ha deteriorado 4 notablemente. Esta situación se ha comenzado a evidenciar en una reversión significativa de los flujos de capital extranjero hacia títulos de renta variable de economías emergentes. Según los datos de flujos de inversión de portafolio a emergentes, publicados por EPFR, la última información disponible al 29 de enero muestra una salida semanal de 6.36 mil millones de dólares, algo que supera los retiros observados en la semana anterior de 2.41 mil millones de dólares y se constituyen en la salida semanal Fuente: Barclays Capital, cálculos Corficolombiana más fuerte que se ha observado desde agosto de El Nikkei japonés cerró la semana en 14,914.5 puntos, con una desvalorización de 3.1%, mientras que el índice MSCI de mercados asiáticos (sin Japón) registró una desvalorización semanal de 1.3% y cerró en puntos. Por su parte, el índice MSCI de mercados emergentes (MSCI EM) cerró la semana en puntos, con una desvalorización de 1.4%. Los principales índices latinoamericanos también mostraron un comportamiento desfavorable: el S&P MILA, índice representativo del mercado integrado de Chile, Colombia y Perú, se desvalorizó la semana pasada, al registrar un retorno negativo de 3.9% y cerrar en puntos. Los negativos resultados de los índices locales siguen influenciados por el contexto global de elevada aversión al riesgo hacia los mercados emergentes. Esto lo continúa evidenciando el fuerte nivel de volatilidad de los índices, los cuales volvieron a aumentar la semana pasada y se mantienen en los niveles más altos de los últimos 3 meses. La volatilidad de 1 mes anualizada del Colcap cerró la semana pasada en 11.5%, lo que representa un aumento frente al cierre semanal previo de 11% y por encima del promedio de 9.7% de la semana anterior. 14

15 nov-12 dic-12 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 ene-14 Vale la pena resaltar la notable desvalorización que registró la acción de Isagén la semana Evolución y volatilidad (anualizada) del Colcap pasada, luego de que Grupo Argos anunciara que no participará en la puja por la compra de la participación accionaria del 57.6% que el Gobierno tiene en Isagén. De acuerdo con el comunicado oficial, los análisis y valoraciones realizados por la empresa, indican que, al precio que están siendo ofrecidas las acciones, la rentabilidad que se derivarían de la inversión no cumplen con las expectativas de creación de valor para sus accionistas. Grupo Argos también destacó en su comunicado que la volatilidad que se está presentando en los mercados de capitales hace que no sea oportuno participar en la transacción. La acción de Isagén registró una 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Fuente: Bloomberg Volatilidad Colcap (eje der.) desvalorización semanal de 9.3% y cerró el viernes pasado en 2,940 pesos Por otra parte, la Junta Directiva de Bancolombia aprobó la semana pasada el reglamento de emisión y colocación de 110 millones de acciones con dividendo preferencial y sin derecho a voto. Bancolombia señaló que las acciones serán ofrecidas y colocadas en el mercado local, una vez se obtenga la aprobación del reglamento por parte de la Superintendencia Financiera de Colombia. En lo corrido del año, la acción ordinaria de Bancolombia ha registrado un retorno de 7.6% y se ubica actualmente en 22,000 pesos, mientras que el título preferencial del banco ha registrado una desvalorización año corrido de 5.2% y cerró la semana pasada en 22,220 pesos. De esta manera, el Colcap cerró la semana pasada en 1, puntos y registró una desvalorización semanal de 2.3%. En los últimos 12 meses, el Colcap ha registrado una desvalorización de 21.8%, mientras que en lo corrido del año ha registrado un retorno negativo de 9.1%. El Coleqty, nueva referencia del mercado de acciones local, cerró la semana pasada en puntos y registró una desvalorización semanal de 2.5%. Resumen índices accionarios mundiales Índice País Cierre Var. Semanal Var. Anual Price/Earnings Dividend yield DOW JONES EEUU 15, % 13.3% S&P 500 EEUU 1, % 19.0% STOXX 50 Europa 3, % 11.5% NIKKEI 225 Japón 14, % 33.3% BOVESPA Brasil 47, % -20.3% MEXBOL México 40, % -9.7% COLCAP Colombia 1, % -21.8% IPSA Chile 3, % -24.4% IGBVL Perú 15, % -27.9% MSCI EM Países Emergentes % -12.4% MSCI WORLD Países Desarrollados 1, % 14.4% MSCI ACWI Global % 10.9% Fuente: Bloomberg P/BV 15