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1 24 de junio del 2009 CONTENIDO 1. El Banco Mundial actualiza sus cifras. 2. Vocabulario económico, bursátil y financiero. 3. Algunos hechos relevantes de la semana. 4. Indicadores del mercado accionario local. 5. Indicadores de Costa Rica. GRAFICO DE LA SEMANA: Inflación interanual de los alimentos en mercados internacionales a mayo % 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% Antes de tomar una decisión de inversión, no olvide consultar a su Ejecutivo de Ventas. Para sus comentarios o preguntas contacte a MBA Walter Chinchilla Sánchez, Economista, bncr1wcs@bnv.co.cr 10% 5% 0% -5% Ene-08-10% -15% -20% -25% -30% Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Ene-09 Mar-09 May-09 Fuente: Fondo Monetario Internacional.

2 El Banco Mundial actualiza sus cifras 1 2 El nuevo análisis que hace el Banco Mundial de la economía describe un panorama en que la producción mundial se reduce un 2,9%, el comercio mundial casi un 10%, y mientras tanto, es probable que los flujos de capital privado desciendan de US$ millones en 2008 hasta llegar a los US$ millones que se esperan en Mientras se advierte que el mundo está ingresando en una era de crecimiento económico más lento, el informe anual del Banco Mundial titulado Flujos mundiales de financiamiento para el desarrollo: El derrotero de la recuperación mundial que se publica esta semana, actualiza el panorama de la economía mundial y explora el amplio enfoque que será necesario para planificar una recuperación mundial. Se parte del hecho que no obstante las medidas extraordinarias adoptadas por los gobiernos de todo el mundo ayudaron a salvar al sistema financiero mundial de un colapso completo, la recesión económica persiste en los sectores reales. Por lo tanto, para cambiar la situación, se necesitan medidas políticas audaces, lo que incluye la reanudación del crédito interno y los flujos internacionales de capital, haciendo hincapié en el papel fundamental que pueden tener en la recuperación mundial los países en 1 La publicación de este artículo no implica acuerdo alguno con su contenido por parte de BN Valores Puesto de Bolsa, ni empresa alguna del grupo Banco Nacional. Se publica únicamente con fines informativos. 2 Fuente: Adaptado de Crisis financiera: plan para la recuperación mundial, disponible en desarrollo como impulsores del futuro crecimiento mundial, sin olvidar la grave emergencia de desarrollo que impone el impacto de la crisis en los países pobres y vulnerables. Se prevé que el crecimiento del producto interno bruto (PIB) de los países en desarrollo se desacelere marcadamente, de 5,9% en 2008 a 1,2% en Creciente recesión mundial Se prevé que el crecimiento del producto interno bruto (PIB) de los países en desarrollo se desacelere marcadamente, de 5,9% en 2008 a 1,2% en No obstante, su rendimiento supera al de los países de ingreso alto, cuyo PIB agregado, según las previsiones, descenderá 4,5% en Sin contar a China e India, notablemente, el PIB de los demás países en desarrollo disminuirá un 1,6%. Se prevé que el PIB mundial retomará un crecimiento del 2% en 2010 y del 3,2% en En el caso de los países en desarrollo, se espera que el crecimiento sea superior (de 4,4% en 2010 y de 5,7% en 2011), aunque bajo en comparación con el sólido rendimiento que mostraron antes la crisis actual. Es probable que el crecimiento de dos de estas regiones (Europa y Asia central y América Latina

3 y el Caribe) sea negativo hacia finales de Si bien se espera que la economía mundial comience a crecer nuevamente en el segundo semestre de 2009, no se cree que la recuperación cobre fuerza mientras la demanda mundial permanezca en un nivel bajo, el quedan muchos desafíos pendientes y la intervención mundial concertada sigue revistiendo importancia crítica en tanto la crisis persista. desempleo siga siendo elevado y las condiciones recesivas continúen hasta el año En aras de lo anterior, las políticas deben concentrarse rápidamente en la reforma del sector financiero y el apoyo a los países más pobres. Plan para una recuperación mundial En general, los gobiernos llevaron sus ideas a la práctica a través de cambios en la política monetaria, estímulo fiscal y programas de garantías para reforzar el sector bancario. Sin embargo, quedan muchos desafíos pendientes y la intervención mundial concertada sigue revistiendo importancia crítica en tanto la crisis persista. El informe del Banco Mundial pone de manifiesto la importancia de un amplio acuerdo entre los principales gobiernos sobre la implementación de reformas y el mantenerse alejados de políticas existe la necesidad urgente de reconocer que los países pobres, deberían recibir atención rápidamente. demasiado nacionalistas. Los argumentos a favor de las políticas fiscales coordinadas, que son generalmente débiles debido a la variación de los desafíos que enfrenta cada país, son muy fuertes ahora que el mundo enfrenta la perspectiva común de una demanda mundial inadecuada. Sin embargo, con el tiempo, se deberá abandonar el esquema en el que los gobiernos tienen una gran participación en el sistema financiero y volver a poner el control del sistema bancario en manos del sector privado. Asimismo, se deberá contener la gran expansión de la oferta monetaria en los países avanzados, y será preciso recortar los déficits fiscales en el mediano plazo, para mantener la viabilidad de la deuda y evitar otra crisis de endeudamiento como la que se produjo en las décadas de 1970 y Finalmente, existe la necesidad urgente de reconocer que los países pobres, que ya estaban debilitados y padecían especialmente la crisis de los alimentos y del petróleo, deberían recibir atención rápidamente. Estos países casi no tienen acceso al capital privado extranjero ni siquiera en los tiempos buenos y dependen en gran medida de donantes para los recursos que necesitan para satisfacer los Objetivos de desarrollo del milenio, cuyo plazo de cumplimiento se ha fijado en Es imprescindible que se defiendan y fortalezcan aún más los compromisos internacionales sobre ayuda para el desarrollo y para el alivio de la deuda, pues los países pobres enfrentarán perspectivas económicas cada vez más graves si el deterioro de sus ingresos de

4 capital por exportaciones, remesas e inversiones extranjeras directas no se revierte para el año Algunas cifras latinoamericanas Exportaciones: Durante el último trimestre de 2008, las exportaciones a precios constantes cayeron casi 14 por ciento en Costa Rica, más de 10 por ciento en Argentina, 8 por ciento en México y casi 7 por ciento en Brasil y la República Bolivariana de Venezuela. La caída de los precios de los productos básicos deterioró los términos de intercambio de los países exportadores, al tiempo que dio un respiro a los importadores de petróleo. De cualquier forma, la caída de los precios de los productos básicos entre julio de 2008 y mayo de 2009 redujo los ingresos aproximadamente 2.2 por ciento del PIB en la región. Remesas: Las remesas de los trabajadores disminuyeron a medida que los países huéspedes entraban en recesión: entre el primer trimestre de 2008 y el primero de 2009, las remesas a Guatemala se redujeron en 5.9 por ciento; a México, en 4.9 por ciento; a Panamá, en 6.3 por ciento, y a Colombia en 11.6 por ciento. El Salvador, Jamaica, Honduras, Haití y Guyana, donde las remesas equivalen a más de 15 por ciento del PIB, también resultaron perjudicados. Comercio local: El consumo privado perdió impulso o cayó en la mayoría de las economías. El declive del comercio total y la desaceleración de la inversión y el consumo afectaron gravemente el comportamiento del PIB en el cuarto trimestre en un rango que abarcó desde un decrecimiento de 1.6 por ciento en México hasta ganancias de 1.2 por ciento en Brasil, 0.3 por ciento en Argentina y 0.2 por ciento in Chile. Vocabulario económico, bursátil y financiero Holding: Es un tipo de agrupación de empresas caracterizado por la existencia de una sociedad rectora (o sociedad madre), la cual, mediante la posesión de un número suficiente de acciones, controla a un cierto número de sociedades, las cuales también, mediante la posesión de paquetes de acciones, controlan a otras, y así sucesivamente, formando una verdadera pirámide de control. Cuando la sociedad madre no ejerce ningún tipo de actividad industrial ni comercial, esto es, cuando su activo está compuesto únicamente por acciones y créditos de las sociedades controladas, a aquella se le denomina holding pura. En cambio, cuando, además de actuar como sociedad de cartera, en relación a las demás, realiza actividades industriales y/o comerciales, recibe el nombre de holding mixta. Algunos hechos relevantes de la semana El lector interesado puede consultarlos en o comunicarse con su Corredor de Bolsa. Banca Promérica: Aumento de capital social en la suma de Tres mil trescientos cincuenta y cuatro millones setecientos veintitrés mil colones. Improsa S.A.F.I: Pago de beneficios del Fondo de Inversión Inmobiliario Los Crestones al 30 de Mayo del 2009.

5 INDICADORES DEL MERCADO ACCIONARIO Emisor Rendimiento de Ultimo Período de Inversión (1) Rendimiento Líquido Ganancia de Capital Rendimiento Total Precio Actual Rendimiento desde Ultima Asamblea hasta Rendimiento Líquido Ganancia de Capital Rendimiento Total Atlas Eléctrica S.A % % % % % % Corporación Banex S.A % % % % 5.02 % 5.42 % Corporación BCT S.A % % % % % 0.09 % ILG Logistics S.A % % % % % % Corporación Interfin 0.82 % % % % 2.09 % 2.09 % Durman Esquivel S.A. Acciones Comunes 1.23 % % % % % % Inmobiliaria Enur S.A % % % 5, % % % Florida Ice and Farm S.A % % % % % % Grupo Financiero Improsa Comunes 3.34 % % % % % % Holcim Costa Rica S.A % % % % 3.92 % 8.35 % La Nación S.A % % % % 9.59 % % (1) Corresponde al rendimiento de un inversionista entre una asamblea ordinaria de accionistas, en la que se conocen y aprueban los estados financieros y la distribución de dividendos de un período fiscal, y la asamblea del período fiscal siguiente. (2) Corresponde al porcentaje de utilidad neta distribuida como dividendo en efectivo del último período fiscal.

6 Emisor Ultima Transacción Fecha Precio P/E (1) P/E (2) P/B Florida Ice and Farm S.A. 19/jun/ Holcim Costa Rica S.A. 08/jun/ Durman Esquivel S.A. Acciones Comunes 01/jul/ Atlas Eléctrica S.A. 16/oct/ Grupo Financiero Improsa Comunes 13/mar/ La Nación S.A. 11/jun/ Inmobiliaria Enur S.A. 09/jun/2009 5, ILG Logistics S.A. 30/abr/ Technofarma S.A. 30/jun/ El P/E (1) se calcula tomando la utilidad por acción del último cierre fiscal de cada emisor. El P/E (2) se calcula tomando la utilidad por acción acumulado de los últimos 4 trimestres para cada emisor. El valor en libros utilizado se calcula tomando en cuenta el patrimonio y número de acciones en circulación del último estado financiero trimestral. Los precios de las acciones son los precios de mercado, transados en la BNV, sin tomar en cuenta los "splits" de acciones realizados por las empresas. Fuente: Capitales y Mercados

7 INDICADORES DE COSTA RICA: Evolución de las Reservas Internacionales Netas del Banco Central de Costa Rica a mayo 2009 Variación interanual 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1, Millones de US$ May-09 Mar-09 Ene-09 Nov-08 Sep-08 Jul-08 May-08 Mar-08 Ene-08 Nov-07 Sep-07 Jul-07 May-07 Mar-07 Ene-07 Nov-06 Sep-06 Jul-06 May-06 Mar-06 Ene-06 Nov-05 Sep-05 Jul-05 May-05 Mar-05 Ene-05 Saldo Variación Fuente: Elaboración propia con datos del Banco Central de Costa Rica.

8 Disclaimer Este documento, así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados por BN Valores, Puesto de Bolsa, S. A., con la finalidad de proporcionar a sus clientes información general a la fecha de emisión del informe y están sujetas a cambio sin previo aviso. BN Valores, Puesto de Bolsa, S. A. no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Ni el presente documento, ni su contenido constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. El inversor que tenga acceso al presente documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que no han sido tomadas en consideración para la elaboración del presente informe, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario. El contenido del presente documento se basa en informaciones que se estiman disponibles para el público, obtenidas de fuentes que se consideran fiables, pero dichas informaciones no han sido objeto de verificación independiente por BN Valores, Puesto de Bolsa, S. A. por lo que no se ofrece ninguna garantía, expresa o implícita, en cuanto a su precisión, integridad o corrección. BN Valores, Puesto de Bolsa, S. A. no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. El inversor debe tener en cuenta que la evolución pasada de los valores o instrumentos o los resultados históricos de las inversiones, no garantizan la evolución o resultados futuros. El precio de los valores o instrumentos o los resultados de las inversiones pueden fluctuar en contra del interés del inversor e incluso suponerle la pérdida de la inversión inicial. Las transacciones en futuros, opciones y valores o instrumentos de alta rentabilidad (hield yield securities) pueden implicar grandes riesgos y no son adecuados para todos los inversores. De hecho, en ciertas inversiones, las pérdidas pueden ser superiores a la inversión inicial, siendo necesario en estos casos hacer aportaciones adicionales para cubrir la totalidad de dichas pérdidas. Por ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos instrumentos, los inversores deben ser conscientes de su funcionamiento, de los derechos, obligaciones y riesgos que incorporan, así como los propios de los valores subyacentes a los mismos. Podría no existir mercado secundario para dichos instrumentos. BN Valores, Puesto de Bolsa, S. A. o cualquier otra subsidiaria del Banco Nacional de Costa Rica, así como sus respectivos directores o empleados, pueden tener una posición en cualquiera de los valores o instrumentos a los que se refiere el presente documento, directa o indirectamente, o en cualesquiera otros relacionados con los mismos; pueden negociar con dichos valores o instrumentos, por cuenta propia o ajena, proporcionar servicios de asesoramiento u otros servicios al emisor de dichos valores o instrumentos a empresas relacionadas con los mismos o a sus accionistas, directivos o empleados y pueden tener intereses o llevar a cabo cualesquiera transacciones en dichos valores o instrumentos o inversiones relacionadas con los mismos, con carácter previo o posterior a la publicación del presente informe, en la medida permitida por la ley aplicable. Los empleados de los departamentos de ventas u otros departamentos de BN Valores, Puesto de Bolsa, S. A. u otra entidad del grupo BN Valores, Puesto de Bolsa, S. A. pueden proporcionar comentarios de mercado verbalmente o por escrito, o estrategias de inversión a los clientes que reflejan opiniones contrarias a las expresadas en el presente documento; así mismo BN Valores, Puesto de Bolsa, S. A. o cualquier otra entidad del grupo BN Valores, Puesto de Bolsa, S. A. puede adoptar decisiones de inversión por cuenta propia que sean inconsistentes con las recomendaciones contenidas en el presente documento.

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