Comercio al día Informe trimestral sobre el sector comercio, hotelería y turismo* Marzo de 2017

Transcripción

1 Comercio al día Informe trimestral sobre el sector comercio, hotelería y turismo* Marzo de 2017 Contenido Hechos destacados Ventas del comercio al por menor Ventas nacionales Ventas por ciudades principales Hipermercados y grandes almacenes Generación de empleo Percepción empresarial y del consumidor Percepción de los comerciantes Percepción de los consumidores Crédito de consumo Cartera de consumo y tasas de interés Tarjetas de crédito Hotelería y turismo Ocupación hotelera Turismo receptivo Anexo Estadístico

2 Hechos destacados Las ventas generales del comercio minorista crecieron 1.2% en 2016 y comenzaron 2017 con una caída de -2.2% en enero. Frente a 2015, el año anterior representó una marcada desaceleración en las ventas minoristas debido no sólo a las distorsiones inducidas por los elevados precios domésticos y la tasa de cambio sino a una cada vez más evidente contracción en la demanda agregada. Davivienda proyecta un desempeño del sector en 2017 con un leve repunte frente a lo observado en En 2017, dicha recuperación se manifestará con un incremento real de 2.1%. No obstante, el sector sufrirá el impacto del incremento en la tasa de IVA y su afectación directa sobre el consumo de los hogares. Medellín y Cali continúan liderando el sector comercio en general en el país, mientras Bucaramanga, Bogotá y Barranquilla no muestran signos de recuperación. La opinión de los comerciantes en 2017 muestra retrocesos frente a 2016 aunque se mantiene cercana al promedio observado en los últimos dos años. Por su parte, el índice de confianza del consumidor se encuentra en los niveles históricamente más bajos en los primeros meses de Barranquilla es la ciudad con la percepción menos negativa en los consumidores mientras que Bogotá es la que peor desempeño muestra en el último año. La cartera de consumo se recuperó significativamente en los últimos meses del año pasado. Se espera que esta recuperación se prolongue hasta marzo de este año y luego se presente una nueva desaceleración hasta finales de No obstante, el aumento promedio de la cartera en 2017 estará por encima del registrado en En sintonía con los recientes recortes de tasas del Banco de la República, las tasas de interés de los establecimientos de crédito han comenzado a retroceder. Los consumos con tarjeta de crédito para personas se aceleran mientras los consumos con tarjetas de crédito empresariales se desaceleran notablemente. Con respecto al sector de hotelería y turismo, la ocupación hotelera muestra un quiebre en los datos de enero, aunque en el agregado de los últimos 12 meses se siguen observando tasas de ocupación en niveles máximos de los últimos 11 años. No obstante, los ingresos reales facturados por el sector hotelero cayeron en diciembre y enero, profundizando su desaceleración en el agregado de 12 meses. Después de una leve recuperación en el segundo semestre del año, la movilización de viajeros en los aeropuertos del país comenzó 2017 con una pérdida de dinámica que, según datos de la Aeronáutica Civil, pusieron la tasa de crecimiento trimestral a enero de 2017 como la más baja desde mayo de Sin embargo, el total de pasajeros movilizados aumentó entre 2015 y La entrada de turistas al país mostró avances notables en lo corrido de En concordancia con las cifras de movilización de pasajeros por vía aérea, la entrada de extranjeros no residentes se acelera en meses recientes así como el ingreso de turistas que ingresan por zonas de frontera debido al efecto base que existe con respecto a los cierres de las fronteras con Venezuela en Norte de Santander, Arauca y La Guajira que tuvieron lugar en 2015 y buena parte de

3 1. Ventas del comercio al por menor 1.1. Ventas nacionales En enero de 2017 las ventas minoristas cayeron -2.2% real anual según reportó el Dane, volviendo a los retrocesos en las ventas que fueron característicos durante el segundo semestre del año pasado y luego del repunte de noviembre y diciembre, cuyas causas son atribuibles a un efecto puramente estacional. Al excluir el efecto de la comercialización de vehículos las ventas cayeron -1.7% en enero, lo cual muestra que dicha agrupación de comercio comienza a registrar tasas de variación más moderadas en valor absoluto y a cerrar la brecha con el comportamiento de las ventas totales. La brecha del comercio sin vehículos frente al comercio total, que venía ampliándose desde mayo de 2016, se vino estrechando desde agosto y en los últimos dos meses se amplió por cuenta de la realización del Salón Internacional del Automóvil de Bogotá y logró contribuir con más de la mitad del crecimiento del sector comercio. Gráfico 1 En enero pasado, las mayores contribuciones al crecimiento de las ventas minoristas las generaron los electrodomésticos, muebles e informática (0.73 p.p) y los alimentos y bebidas no alcohólicas (0.31 p.p). Por su parte, las contribuciones más importantes que presionaron las ventas a la baja fueron las de combustibles (-0.99 p.p), autopartes y lubricantes (-0.69 p.p.) y vehículos automotores y motocicletas (-0.67 p.p.). Teniendo únicamente en cuenta el efecto precio que induce un aumento en el IVA como el aplicado a partir de este año con la reforma tributaria, las ventas minoristas en

4 exhibirían un repunte progresivo y cerrarían el año con un incremento promedio de 3.1%, el cual sería superior al 1.2% registrado al cierre de Este comportamiento obedece, entre varias causas, a la desaceleración de la inflación a pesar del efecto IVA con una consecuente reducción paulatina en las tasas de interés durante el segundo semestre del año, así como a una estabilización relativa de la tasa de cambio y a una modesta recuperación en el crecimiento económico de No obstante lo anterior, la implementación de la nueva tasa de IVA así como de otros impuestos por cuenta de la reforma tributaria genera, aparte de un efecto precio, un efecto ingreso al limitar el flujo de caja y el ingreso disponible de los hogares, situación que podría generar una presión a la baja en las ventas. Por lo tanto, el escenario más probable es aquel que incorpora tanto el efecto ingreso como el efecto precio sobre las ventas (ver línea punteada en gráfico 2) y nos hace pensar que las ventas minoristas crecerán apenas 2.1% en 2017, una cifra que, a pesar de todo, continúa evidenciando una recuperación en el sector frente a lo observado en Gráfico 2 Los bienes durables serán los que, en promedio, registrarán mayores crecimientos mientras que los bienes semidurables serán los de peor desempeño a causa de la reciente caída en la demanda. Los malos resultados de las ventas en los últimos dos años obedecen a una cadena de eventos que se han presentado progresivamente: en primer lugar, el alza sostenida en la tasa de cambio en 2015 contrajo significativamente la demanda de bienes importados, situación que se verá contrarrestada en 2017 con una tasa de cambio más estable frente a la registrada en 2016; en segundo lugar, el desborde inflacionario durante el primer semestre de 2016 afectó principalmente el precio de bienes de primer necesidad, lo cual derivó en una reducción relativa en el consumo de estos bienes debido a la pérdida de poder de compra de los hogares, por lo cual se espera un tímido repunte en las ventas de bienes no durables; y en tercer 4

5 lugar, en lo corrido del segundo semestre de 2016 la demanda comenzó a contraerse con lo cual se generó una eliminación del consumo de ciertos bienes, en particular los semidurables como el calzado y las confecciones. En resumen, se pasó de una situación en la cual la tasa de cambio disuadió a los hogares de consumir bienes durables como automóviles y artículos para el hogar a una situación en la que se posterga la decisión de compra de bienes semidurables como calzado, vestuario, bebidas alcohólicas y utensilios para el hogar principalmente. La devaluación del peso junto con la alta inflación de mediados del año pasado provocaron en los hogares una constante búsqueda por bienes sustitutos (importado por nacional, marca por genérico, sustitutos perfectos) a causa de los cambios en precios, pero dicha sustitución ha pasado a convertirse en reducción, o incluso, en la eliminación del consumo de algunos bienes. Este comportamiento podría mermarse en 2017 con las nuevas condiciones macroeconómicas y de ahí que proyectemos una recuperación significativa en la demanda por bienes durables (tasa de cambio y tasas de interés relativamente más favorables) y, en menor medida, por bienes no durables (inflación en niveles relativamente más bajos) Ventas por ciudades principales En enero de 2017 ninguna de las ciudades dentro de la medición registró incrementos en sus ventas en términos reales frente al mismo mes de Por el contrario, todas registraron caídas significativas y revelan un desempeño muy inferior al observado en Si se compara dicho desempeño con el agregado nacional se encuentra que solo en dos ciudades se dio una variación superior con respecto a las ventas totales nacionales en enero. Bucaramanga continúa siendo la de peor desempeño al registrar un descenso en las ventas reales de -10.5% a la vez que Bogotá y Cali retrocedieron -3.1% y -2.2%, respectivamente. Medellín y Barranquilla, por su parte, exhibieron caídas más moderadas de -1.9% y -1.1%, respectivamente. Así, al analizar el comportamiento de las ventas durante los últimos doce meses se observa que sólo Barranquilla y Cali muestran incrementos en sus ventas minoristas, al crecer 1.6% y 0.9% en orden respectivo. Bogotá y Medellín presentan caídas idénticas de 0.7% en sus ventas minoristas durante los últimos doce meses y Bucaramanga, al igual que en el dato mensual, es la ciudad con peor comportamiento con una variación acumulada de -3.5% Hipermercados y grandes almacenes 1 Durante enero de 2017 el nivel de ventas de las grandes superficies alcanzó 4.14 billones de pesos (valor nominal), cifra que un mes atrás había sido de 5.98 billones, 1 Los hipermercados y grandes almacenes se definen según la Encuesta Mensual de Comercio al por Menor del Dane como aquellos establecimientos que hayan registrado ventas en el año 2016 iguales o superiores a millones de pesos y/o cuenten con 200 o más personas ocupadas en promedio, cuya actividad principal es el comercio al por menor de mercancías o productos nuevos. 5

6 naturalmente por el choque positivo de tipo estacional que las ventas reciben durante la temporada navideña. Así, las ventas de enero registraron un incremento nominal de 6.3% frente a enero de 2016, mes en el cual el nivel de facturación alcanzó 3.89 billones de pesos. Si bien parece aceptable este desempeño, vale la pena resaltar que hace un año este incremento se ubicó en 15.0%, lo cual evidencia una marcada desaceleración en las ventas de este tipo de establecimientos. Al corregir estos valores nominales con el deflactor del comercio sin combustibles ni vehículos de la EMCM del Dane se pudo concluir que en enero pasado el crecimiento real anual fue de 0.8% frente al 5.6% registrado en el mismo mes de Con lo anterior, se concluye que a la par con el comercio minorista en general, las ventas en hipermercados y grandes superficies han continuado moderando su ritmo de crecimiento al inicio de La inflación presentada en la primera parte del año 2016 impactó este canal de comercialización, situación que se ha moderado en 2017 por lo cual la desaceleración en las ventas puede atribuirse a una contracción generalizada en la demanda agregada Generación de empleo Gráfico 3 El sector comercio evidenció desde marzo de 2015 una fuerte desaceleración en el ritmo de crecimiento de su personal ocupado. En marzo de 2016, el sector registró su crecimiento más bajo en los últimos dos años (1.8%). No obstante, a partir de abril hubo un leve repunte en esta variable pues la tasa pasó a ser 3.1% y se ha mantenido alrededor de esta tasa aunque con altibajos hasta el mes de enero del presente año. 6

7 2. Percepción empresarial y del consumidor 2.1. Percepción de los comerciantes En febrero de 2017, la encuesta de opinión empresarial de Fenalco arrojó un balance de 7 puntos respecto a la percepción empresarial sobre las ventas del comercio. Al comparar este resultado con los meses recientes se observa una leve tendencia a la baja en la percepción positiva por parte de los comerciantes; de hecho, el dato de febrero es inferior al balance observado en el mismo mes de 2016 (17 puntos) y hasta ahora el promedio del período marzo de 2016 febrero de 2017 (13.3 puntos) también es ligeramente inferior al del período marzo de 2015 febrero de 2016 (15.9 puntos). Gráfico Percepción de los consumidores Por su parte, el Índice de Confianza del Consumidor (ICC) calculado por Fedesarrollo, cayó a su mínimo histórico en enero de 2017 y se recuperó levemente en febrero; el ICC registró en enero un valor de y en febrero se recuperó ligeramente hasta un nivel de Este comportamiento contrasta notablemente con los registros de enero y febrero del año pasado, los cuales se ubicaron en y -21.0, respectivamente, cifras que en su momento fueron los más bajos en la historia del indicador después del observado en abril de

8 Gráfico 5 Si bien las tasas de interés siguen en niveles altos, la tasa de cambio se estabilizó en niveles cercanos al rango de 2,900-3,000 pesos por dólar y el IVA del 19% ha creado presiones alcistas moderadas sobre los precios, las bajas ventas del comercio al inicio del año obedecen a una contracción en la demanda agregada que, por supuesto, presiona a la baja el consumo de los hogares. Gráfico 6 En general, todos los componentes del índice de confianza del consumidor han influído en su caída, aunque preocupa que en los últimos dos meses el que más se ha 8

9 deteriorado es la percepción actual del hogar por encima, incluso, de la percepción de si es o no buen momento para comprar bienes durables o de las expectativas de corto plazo de la situación económica del país. Por ciudades, Bogotá es la ciudad que registra los menores niveles de confianza del consumidor en los últimos doce meses (-16.2) mientras que Barranquilla sobresale con un puntaje promedio de -0.6, seguida por Cali (-5.8), Medellín (-13.9) y Bucaramanga (- 12.4). Estos resultados guardan estrecha relación con lo observado en las ventas minoristas por ciudad pues, salvo en el caso de Bogotá, la percepción de los consumidores corresponde con lo que se observa en el desempeño del comercio minorista. 3. Crédito de consumo 3.1. Cartera de consumo y tasas de interés Según la Superintendencia Financiera el valor de la cartera de consumo en términos nominales a diciembre de 2016 fue de billones de pesos. La variación real anual en diciembre de 2016 fue de 6.9%, cifra superior al dato registrado en diciembre del año 2015 (5.1%), dando cuenta de una notable recuperación que comenzó en agosto del año pasado. Gráfico 7 En términos nominales, por su parte, la cartera de consumo tuvo un incremento anual de 13.0% en diciembre de 2016 frente al 12.2% que se observó en diciembre de La recuperación durante el segundo semestre del año pasado es evidente como ya se mencionó y se espera que continúe con una eventual persistencia en la reducción de la 9

10 tasa de interés, proceso que comenzó en diciembre con una reducción de 25 puntos básicos (pb) a 7.5% y descensos sucesivos en febrero y marzo del presente año en la tasa de referencia del Banco de la República, la cual se ubica actualmente en 7%. A pesar de la evidente desaceleración en las ventas del comercio minorista de 2016 y al dato negativo registrado en enero de 2017, Davivienda pronostica que la cartera de consumo continuará acelerando su dinámica hasta este mes de marzo alcanzando una tasa real de 9.5%; a partir de dicho mes comenzará a desacelerarse nuevamente hasta cerrar el año 2017 en una tasa de 6.7%. De este modo, el crecimiento real promedio durante 2017 será de 8.4%, más del doble del registrado en 2016 (4.1%), lo cual reflejaría la ligera recuperación que se proyecta en la economía colombiana en el transcurso del año. Dicha recuperación será inducida por la continuidad en la senda descendente en la inflación así como en reducciones progresivas en las tasas de interés durante Gráfico 8 Proyección de la cartera de consumo (Variación % anual) Fuente: Davivienda Dirección Ejecutiva de Estudios Económicos con base en datos de la Superintendencia Financiera. Con respecto a los costos de financiación, las cifras más recientes publicadas por el Banco de la República señalan que todas las tasas de interés para crédito de consumo muestran una tendencia a la baja en lo corrido de Sin embargo, es evidente cómo las obligaciones de corto plazo aumentaron en el último año cerca de 140 pb mientras que para los demás plazos las tasas han aumentado, en promedio, apenas entre 120 y 250 pb. Las tasas mensuales promedio más altas se ubican en colocaciones entre 1 y 3 años de plazo (25.5% E.A.) mientras que las de muy largo plazo continúan siendo las más bajas (18.0% E.A.), a la vez que la tasa para el consumo total sin tarjeta de crédito se ubica en un promedio de 19.9% E.A. en el mes de febrero. 10

11 Gráfico Tarjetas de crédito La Superintendencia Financiera de Colombia informó que el número de tarjetas de crédito vigentes con corte a enero de 2017 fue de millones. Esta cifra representó un aumento de 8.3% frente al total de tarjetas vigentes al cierre de enero de En términos de transacciones y con corte a febrero de 2017, las cifras semanales del Banco de la República evidencian que en los últimos doce meses se han realizado desembolsos por $56.15 billones (nominal), cifra que es 15.9% superior a la del período inmediatamente anterior. Sin embargo, al descontar la inflación esta cifra se reduce a 8.0%. En general, los desembolsos de todos los plazos registran tasas positivas, mientras que se observan tendencias al alza de manera generalizada, con una clara excepción en los consumos a 1 mes. Los avances en efectivos son los que más crecen (15.0%) y continúan con una fuerte tendencia al alza, seguidos por los desembolsos de entre 13 y 18 meses que se han venido desacelerando desde que comenzó 2017 hasta crecer a una tasa anual real de 11.7%. Los consumos a un mes, por su parte, crecen 9.8% y continúan su desaceleración que ya completa 14 meses. Los consumos de entre 7 y 12 meses crecen 2.4% en febrero y se encuentran en terreno positivo desde que comenzó 2017, después de permanecer dos años consecutivos en tasas negativas. 11

12 Gráfico 10 Una situación opuesta sucede con las tarjetas de crédito empresariales pues han registrado desaceleraciones profundas en todos los plazos de sus consumos. A febrero de 2017, los consumos con este tipo de tarjetas revelan un crecimiento real de 2.2% en los últimos 12 meses de registros, siendo las compras a más de 18 meses las que más crecen (15.8%) pero también las de más profunda desaceleración. Llama la atención que los avances en efectivo registran el segundo crecimiento más importante (7.4%) mientras que las compras de entre 2 y 6 meses son las que únicas que caen (-3.1%). Gráfico 11 12

13 4.1. Ocupación hotelera 4. Hotelería y turismo Según el Dane, la Tasa de Ocupación Hotelera (TOH) en enero de 2017 fue 54.0%, cifra inferior a la registrada en el mismo mes de 2015 (55.2%). Al consolidar la información de los últimos doce meses se aprecia que el promedio de ocupación a enero fue de 55.9%, significativamente superior a lo observado un año atrás (53.6%). A pesar de este desempeño, se observa un quiebre en enero de 2017 en la ocupación hotelera después de un alza sostenida que se prolongó durante 18 meses. Gráfico 12 El último año se ha caracterizado por una mejoría en las cifras de ocupación hotelera, a causa del impulso al turismo doméstico y al ingreso de turistas extranjeros al país que genera la devaluación del peso. Las tasas de ocupación registradas en 2016 son las más altas de los últimos 11 años. No obstante este comportamiento aceptable de la TOH en los últimos meses, los ingresos se redujeron en enero y ya se habían contraído en diciembre del año pasado. En todo caso, al observar lo que sucede tanto en lo corrido del año como en los últimos 12 meses es evidente que mientras la ocupación continúa en tasas históricamente altas, los ingresos hoteleros continúan perdiendo su dinámica: en los últimos 12 meses, estos ingresos aumentaron 3.2% mientras que un año atrás el crecimiento era significativamente superior (9.3%) Movilización de pasajeros por vía aérea Según la Aeronáutica Civil, durante 2016 se movilizaron por los aeropuertos del país millones de pasajeros, cifra que es 4.8% superior a la del mismo período de 13

14 2015. Por su parte, en enero de 2017 viajaron 3.2 millones de pasajeros en los aeropuertos del país, lo cual representó un aumento de 3.5% frente a enero de La cifra registrada en enero indujo una mayor desaceleración en la cifra de viajeros durante los últimos 12 meses. Adicionalmente, en meses recientes se observa que, de acuerdo con el promedio móvil trimestral, la movilización de pasajeros vuelve a desacelerarse y alcanza su tasa de crecimiento más baja en un trimestre móvil desde mayo de Esta baja dinámica en los viajeros por vía aérea ha sido concomitante con el aumento de los impuestos en la compra de tiquetes aéreos y las sobretasas aplicadas a los combustibles a partir de enero. Gráfico Turismo receptivo El número de personas que ingresaron al país en diciembre de 2016 fue de frente a personas en el mismo mes de 2015, con lo cual en el año completo ingresaron un total de personasa través de todas las modalidades de transporte (sin incluir zonas de frontera). En comparación con lo registrado en 2015, esta cifra aumentó 20.9%. Del total de personas que ingresaron al país en 2016, el 71.6% correspondió a extranjeros no residentes, el 20.0% a colombianos residentes en el extranjero y el 8.4% restante a pasajeros en cruceros internacionales. Al incluir los viajeros por zonas de frontera el total de viajeros no residentes asciende a personas en 2016, un 22.1% más con respecto al año

15 Gráfico 14 15

16 Anexo Estadístico Ventas del comercio minorista /1 Variación real anual (%) Enero 2016 Enero 2017 Año corrido 12 meses VENTAS TOTALES VENTAS SIN VEHÍCULOS Autopartes Electrodomésticos, muebles e informática Libros, papeleria, revistas y periódicos Prendas de vestir y textiles Productos para el aseo del hogar Ferretería, vidrios y pinturas Calzado y artículos de cuero Automóviles y motocicletas Utensilios de uso doméstico Otras mercancías de uso personal Combustibles para vehículos Alimentos y bebidas no alcohólicas Bebidas alcohólicas y productos del tabaco Farmacéuticos Aseo personal, cosméticos y perfumería Personal ocupado Ventas en hipermercados Ventas del comercio minorista por ciudad /1 Variación real anual (%) Enero 2016 Enero 2017 Año corrido 12 meses Barranquilla Bogotá D.C Bucaramanga Cali Medellín Percepción Balance promedio Feb 2016 Feb 2017 Ventas del comercio según comerciantes / Índice de confianza del consumidor / Promedio 12 meses Datos a diciembre de Var% real anual Var% nominal anual Saldos de cartera de consumo / Desembolsos de tarjeta de crédito (personas naturales) a agosto de 2016 /5 Variables financieras Billones $ corrientes Miles de millones de $ corrientes Ene-Feb '16 Ene-Feb '17 Var% real anual 12 meses Var% nominal anual 12 meses Total 7, , Avances en efectivo 1, , Consumos a 1 mes 1, , Consumos de 2 a 6 meses 1, , Consumos de 7 a 12 meses Consumos de 13 a 18 meses Consumos a más de 18 meses 1, ,

17 Turismo Enero 2016 Enero 2017 Año corrido 12 meses Tasa de ocupación hotelera promedio (%) / Entrada de turistas al país /7 Dic 2015 Dic 2016 Año corrido 12 meses Viajeros extranjeros no residentes 229, ,496 2,592,768 2,592,768 Pasajeros en cruceros internacionales 52,116 58, , ,582 Colombianos residentes en el exterior 133, , , ,327 Viajeros por zonas transfronterizas 55, ,614 1,471,111 1,471,111 Variación anual /7 Dic 2015 Dic 2016 Año corrido 12 meses Viajeros extranjeros no residentes Pasajeros en cruceros internacionales Colombianos residentes en el exterior Viajeros por zonas transfronterizas Movilización de pasajeros por vía aérea /8 Enero 2016 Enero 2017 Año corrido 12 meses Total movilizado (Número de pasajeros) 3,087,123 3,195,391 3,195,391 35,881,586 Salidas (Número de pasajeros) 2,567,898 2,643,763 2,643,763 30,010,731 Llegadas (Número de pasajeros) 2,539,214 2,628,974 2,628,974 29,896,033 Variación anual /8 Enero 2016 Enero 2017 Año corrido 12 meses Total movilizado Salidas Llegadas Fuente: /1 Dane - Encuesta Mensual de Comercio al por Menor. /2 Fenalco, Bitácora Económica. /3 Fedesarrollo, Encuesta de Opinión del Consumidor. /4 Superintendencia Financiera de Colombia. /5 Banco de la República. /6 Dane - Muestra Mensual de Hoteles. /7 Ministerio de Comercio, Industria y Turismo, Oficina de Estudios Económicos. /8 Aeronáutica Civil. La suma de las salidas y llegadas no corresponde al total de pasajeros movilizados debido a que en vuelos nacionales las salidas y llegadas son equivalentes, por lo cual sumarlos llevaría a una doble contabilización de la cifra. 17

18 *Informe elaborado por la Dirección Ejecutiva de Estudios Económicos del Grupo Bolívar. Director: Andrés Langebaek. Especialista: Nelson Fabián Villarreal. Dirección de Estudios Económicos Grupo Bolívar Director: Andrés Langebaek Rueda Ext: Jefe de Análisis de Mercados: Silvia Juliana Mera Ext: Análisis Fiscal y Externo: María Isabel García migarciag@davivienda.com Ext: Análisis Inflación y Mercado Laboral: Hugo Andrés Carrillo hacarrillo@davivienda.com Ext: Análisis Sectorial: Nelson Fabián Villarreal nfvillar@davivienda.com Ext: Análisis Sectorial: Jorge Enrique Perilla jeperill@davivienda.com Ext: Análisis Financiero: Ana Isabel Mejía aimejia@davivienda.com Ext: Análisis Centroamérica: Vanessa Santrich vasantri@davivienda.com Ext: Profesionales en Práctica: Nicolás Benavides Carlos Jaramillo Laura Peñaranda Teléfono: (571) Dirección: Av. El Dorado No. 68C - 61 Piso 9 Bloomberg: DEEE<GO>/DAVI<GO> Para nosotros es importante conocer sus comentarios, si tiene alguno por favor remitirlo a: eseconomicosdavivienda@davivienda.com Los datos e información de este informe no deberán interpretarse como una asesoría, recomendación o sugerencia por parte de Davivienda para la toma de decisiones de inversión o la realización de cualquier tipo de transacciones o negocios. Se pueden presentar errores sobre los cuales el Banco Davivienda no asume responsabilidad alguna, razón por la cual el uso de la información suministrada es de exclusiva responsabilidad del usuario. Los valores, tasas de interés y demás datos que allí se encuentren, son puramente informativos y no constituyen una oferta, ni una demanda en firme, para la realización de transacciones. 18