TEMA 11 LÍMITES A LA POLÍTICA MACROECONÓMICA MICA

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1 TEMA 11 LÍMITES A LA POLÍTICA MACROECONÓMICA MICA

2 11.1. Incertidumbre y la la política macroeconó Una combinación adecuada de política monetaria y fiscal puede ayudar a salir de las recesiones, frenar a una economía recalentada, mejorar la balanza comercial, estimular la inversión y el consumo, etc. Sin embargo son muchos los economistas que demandan poner límites a la política macroeconó ( Pacto de Estabilidad, Contrato con América. Sus argumentos son los siguientes: Los responsables de la política econó saben poco y sus intervenciones pueden hacer más mal que bien. Los efectos de las políticas dependen de las expectativas de los agentes y éstos se comportan estratégicamente. Las autoridades econós hacen lo que más les conviene políticamente no necesariamente lo mejor para el país. 2

3 11.1. Incertidumbre y la la política macroeconó Cuánto saben realmente los macroeconomistas? Cuánto saben realmente los macroeconomistas? Los problemas que el Banco Central tiene que afrontar si se plantea realizar una política monetaria expansiva para reducir el desempleo: Está el desempleo por encima de la tasa natural? Cuánto disminuirá i a corto plazo? Qué ocurrirá con i a largo plazo? Cuánto aumentarán los precios de las acciones? Cuánto se depreciará la moneda? Cuánto tardarán C e I en responder al descenso de i a largo plazo? Cuánto tardará en producirse los efectos relacionados con la curva J y cuánto tardará la balanza comercial en mejorar? Qué pasa si la economía ya se ha recuperado? 3

4 11.1. Incertidumbre y la la política macroeconó La respuesta de la producción a una política monetaria expansiva depende del modelo utilizado: en el gráfico se muestran las predicciones de 12 modelos: Desviación porcentual respecto a senda de referencia 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-0,1 Años 4

5 11.1. Incertidumbre y la la política macroeconó La La respuesta de de la la producción a una una expansión monetaria varía segúnel el modelo utilizado: Observaciones: 1 año más tarde: la respuesta de la producción pasará de no aumentar a aumentar un 3% (en la mayoría de los modelos el intervalo de variación es mayor del 1%). 2 años más tarde: la desviación media incluso se incrementa (1,2%). 6 años más tarde: la desviación media se reduce al 0,6% y el intervalo es de -0,3% a 2,5%. Conclusión: Hay una incertidumbre sustancial sobre los efectos de la política. 5

6 11.1. Incertidumbre y la la política macroeconó Debería la la incertidumbre llevar a las las autoridades econós a intervenir menos? Supongamos que la economía americana se encuentra en recesión y la Fed se plantea una política monetaria expansiva: Sin política: U = 7% próximo año (U tasa de desempleo). U n = 5% (tasa natural de desempleo). La ley de Okun: 1% mayor de crecimiento 0,4% U. 5% mayor crecimiento U al 5% próximo año. Cuánto aumentar la oferta monetaria para recuperar la tasa natural de desempleo el próximo año? 6

7 11.1. Incertidumbre y la la política macroeconó Cuánto debe aumentar M s? Las respuestas medias a los modelos: M s 4% 0,85% Y primer año. M s 1% 0,21% Y primer año. M s 23,8% 5,0% Y primer año. Las extremas: M s 23,8% 0,0% Y 0 U. M s 23,8% 17,9% Y 7% U. Conclusión: La incertidumbre conlleva un mayor riesgo en los efectos finales. Es mejor una política moderada ( M s 10% Un desempleo a un año entre el 7% y el 4% (no intentar un ajuste perfecto). Debate entre F. Modigliani (intentar ajustar la economía) y M. Friedman (la intervención hace más mal que bien) hace 25 años. 7

8 11.2. Expectativas y política macroeconó Teoría de juegos y expectativas Teoría de juegos y expectativas Las expectativas contribuyen a la incertidumbre de la política macroeconó al influir en el resultado de la política. Además la consideración de las expectativas hace que los resultados de las políticas deban analizarse en el marco de la teoría de juegos (interacciones estratégicas entre los agentes) en lugar de en relación a la teoría del control óptimo (entender el comportamiento de la economía como un sistema que se puede predecir y controlar). Ejemplo: Toma de rehenes y para conseguir un rescate. Política anunciada por el gobierno: No negociar. Dado que se han tomado rehenes lo aparentemente mejor es negociar. Sin embargo es una mala política porque los secuestradores anticiparán que estás dispuesto a negociar y eso fomentará nuevos secuestros. Mejor política: compromiso creíble de no negociar nunca. 8

9 11.2. Expectativas y política macroeconó Reconsideración de la inflación y el desempleo: Reconsideración de la inflación y el desempleo: Suponga la curva de Phillips: π=π e α(u-u n ) donde α=1. Suponga que la Fed anuncia una política de inflación nula y los agentes se lo creen: π e =0. Dada esa expectativa de inflación, π = α (u-u n ) si finalmente π=0 entonces u = u n. Sin embargo el gobierno puede estar tentado a desviarse de su anuncio e intentar reducir la tasa de desempleo por debajo u n (un 1%) aceptando una tasa de inflación positiva (un 1%). Esto se conoce como inconsistencia temporal de la política monetaria. 9

10 11.2. Expectativas y política macroeconó Si la Fed aumenta la oferta monetaria más de lo esperado y los agentes son racionales éstos esperarán un aumento de la inflación del 1% que incorporarán a sus salarios y su expectativa de inflación. En consecuencia si π =π e =1% finalmente u=u n con lo que el intento de reducir la tasa de desempleo es en vano y la inflación acaba siendo más alta (1%) que la que se hubiera tenido (0%) si se hubiera cumplido la política anunciada (sesgo inflacionista). Esto es lo que ocurrió en los años 70 cuando se intentó aprovechar la relación de la curva de Phillips para reducir la tasa de desempleo a costa de algo más de inflación y llevó a la economía a estanflación (alto desempleo e inflación). 10

11 11.2. Expectativas y política macroeconó Lo mejor es que el Banco Central de forma creíble muestre que no va a tratar de reducir el desempleo por debajo de la tasa natural (renunciar a la opción de desviarse de la política anunciada). Cómo puede ganarse la credibilidad el banco central? Reglas fijas de política monetaria: establecer, por ley, la tasa de crecimiento de dinero. Esto evitaría que el Banco Central pueda utilizar la política monetaria para estabilizar la economía. Declarar independiente al Banco Central, elegir a un gobernador conservador (con preferencias anti-inflacionistas) y alargar sus periodos de mandato. 11

12 11.2. Expectativas y política macroeconó Cómo Cómo ganarse la la credibilidad Inflación e independencia del Banco Central Tasa anual de inflación (%) Grecia Nueva Zelanda España Italia Japón Reino Unido Francia Irlanda Dinamarca Bélgica Australia Holanda Austria Canada Estados Unidos Alemania Suiza Índice de independencia del Banco Central Menos independiente Más independiente 12

13 11.3. Ciclo político y política macroeconó Los juegos entre las autoridades econós y los votantes Los juegos entre las autoridades econós y los votantes Hasta ahora hemos supuesto que el gobierno hace lo mejor para la economía. Sin embargo una de las principales justificaciones para imponer límites a las políticas del gobierno radica en que éste puede no realizar las políticas adecuadas sino aquellas que permitan su mantenimiento en el poder (juegos entre las autoridades y los votantes): - se dejan llevar por el ciclo electoral - evitan tomar decisiones costosas a corto plazo pero beneficiosas a largo plazo (reformas) - tienen tendencia a tomar medidas que aumenten el déficit (reducir los impuestos o aumentar el gasto), etc. Corrobora la evidencia empírica estas teorías? 13

14 11.3. Ciclo político y política macroeconó La prueba La prueba Déficits sistemáticos Evolución del cociente entre la deuda y el PIB de EE.UU., ,4 Cociente entre la deuda y el PIB 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 14

15 11.3. Ciclo político y política macroeconó Déficits sistemáticos? Déficits sistemáticos? Cociente entre la deuda y el PIB en EEUU: Las grandes escaladas de la deuda están asociadas a la Primera Guerra Mundial, la Gran Depresión y la Segunda Guerra Mundial. Esas escaladas fueron seguidas de reducciones de déficit. Por ejemplo, la deuda/pib disminuyó del 130% en 1946 al 33% en Desde los años 80 elevados déficits (salvo algún superávit a finales de los 90). Estos aumentos se debieron a las reducciones de los impuestos durante los gobiernos de Reagan y Bush. Éste último caso puede apoyar las teorías de los ciclos económicos políticos pero más que por juegos entre políticos y votantes deben explicarse por juegos entre los partidos políticos. 15

16 11.3. Ciclo político y política macroeconó El ciclo económico de origen político El ciclo económico de origen político El crecimiento durante las administraciones democrátas (porcentaje anual) Año Primero Segundo Tercero Cuarto Demócrata Truman 0,0 8,5 10,3 3,9 Kennedy/Johnson 2,6 5,3 4,1 5,3 Johnson 5,8 5,8 2,9 4,1 Carter 4,7 5,3 2,5-0,2 Clinton 2,3 3,5 2,3 3,4 Clinton 3,9 3,5 Media: demócrata 3,2 5,3 4,4 3,3 16

17 11.3. Ciclo político y política macroeconó The El The El ciclo Political económico Business de de origen Cycle político El crecimiento durante las administraciones republicanas (porcentaje anual) Año Primero Segundo Tercero Cuarto Republicana Eisenhower 4,0-1,3 5,6 2,1 Nixon 2,4-0,3 2,8 5,0 Nixon/Ford 5,2-0,5-1,3 4,9 Reagan I 1,9-2,5 3,6 6,4 Reagan II 3,6 3,0 2,7 3,0 Bush 2,5 1,2-0,7 2,6 Media: republicana 3,3-0,1 2,1 4,0 Media: Dem. y Repub. 3,3 2,6 3,2 3,7 Fuente: Alberto Alesina, Macroeconomics and Politics, NBER Macroeconomic Annual, 1988, 13-61, Cuadro 4, actualizado. 17

18 11.3. Ciclo político y política macroeconó Si los políticos confeccionan su política con el objetivo de ser reelegidos debería aumentar significativamente el crecimiento en los últimos años de mandato: En media no parece que haya grandes diferencias de crecimiento entre el primer (3,1% en media) y el último año (3,7%). Esas diferencias son mayores en las administraciones republicanas (3,3% primer año y 4% el último) que en las demócratas (3,2% primer año y 3,3% el último). No parece existir evidencia clara a favor de que los políticos manipulen la economía para ganar las elecciones pero sí que parece que las guerras entre los partidos políticos afectan negativamente a la economía. 18

19 11.3. Ciclo político y política macroeconó Los juegos entre los políticos Los juegos entre los políticos Las guerras de desgaste entre políticos (que no se ponen de acuerdo en las políticas) hace que se tomen medidas demasiado tarde: Reducción del déficit: aumento de los impuestos frente a la reducción de los gastos. Hiperinflación: establecimiento de un programa de estabilización. Los cambios de los partidos políticos en el poder: Con los demócratas (más preocupados por el desempleo que por la inflación) el crecimiento medio es superior que con los republicanos. La evidencia empírica del segundo año de gobierno (en el que afectan las medidas tomadas a principio de legislatura) apoya claramente esta evidencia (5,3% de crecimiento en media con las administraciones demócratas y -0,1% con las republicanas). 19

20 11.3. Ciclo político y política macroeconó Cómo evitar estos problemas y establecer límites a las políticas? Cómo evitar estos problemas y establecer límites a las políticas? Establecer enmiendas constitucionales para equilibrar los presupuestos eliminaría el carácter estabilizador de la política fiscal. Imponer límites al déficit como el Pacto de Estabilidad y Crecimiento (déficit máximo 3% del PIB) es más flexible. Plantear reglas fijas para la reducción del gasto (énfasis en el gasto más que en el déficit) puede ayudar a reducir el déficit. Por ejemplo, reducir automáticamente un 5% las partidas presupuestarias de gasto (discrecional) si se superan los límites. 20

21 Final del capítulo LÍMITES A LA POLÍTICA MACROECONÓMICA MICA