ANALISIS RAZONADO. A.- Resumen Ejecutivo:

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1 ANALISIS RAZONADO A.- Resumen Ejecutivo: Sintex S.A. obtuvo al 31 de Marzo del 2014 un resultado integral de , lo que representa un aumento de 51,41% respecto del obtenido en el ejercicio anterior en el cual esta cifra llegó a los Hechos relevantes en el período de Enero a Marzo Durante este período de análisis los ingresos por venta de productos de la compañía experimentaron un aumento de , lo que representa un 6,27% de incremento respecto del ejercicio anterior, esto se explica principalmente por mayores ventas en Oxiquim S.A. determinada por un aumento del tipo de cambio. 2- Al analizar la Ganancia Bruta se observa un aumento de 32,6% respecto a Marzo del 2013, explicado en gran parte por lo descrito en el inciso anterior. 3- Los gastos de administración y ventas aumentaron en un 12,97% respecto del año anterior producto de mayores gastos en remuneraciones, participaciones y gastos asociados a desvinculaciones, por una sola vez, en diversas áreas de Oxiquim S.A. con la idea de mejorar la productividad y hacer más eficiente la estructura de gastos. 4- El resultado no operacional presenta una mayor pérdida a Marzo 2014 con respecto al mismo período del año Esto se explica principalmente por diferencia de cambio en la empresa Oxiquim S.A. La diferencia de cambio se refiere, mayoritariamente, a proveedores en moneda extranjera que, ante un alza en el tipo de cambio, generan un mayor pasivo en pesos. Parte de esta diferencia de cambio se compensa en la facturación a los clientes cuyos precios están denominados en dólares. 5- Por otra parte es importante mencionar que se continúa con la construcción del terminal para gas licuado de petróleo destinado a dar servicios de recepción y almacenaje a Lipigas (Proyecto GLP). Estas instalaciones están programadas para entrar en operación a partir de Febrero del 2015, y se estima concluir dentro de lo presupuestado. Este proyecto se financia con un préstamo de Largo Plazo obtenido con la institución financiera JP Morgan y por créditos otorgados por Lipigas. La Compañía, según se explica en Nota N 11 del informe de Estados Financieros, posee una política de gestión de riesgos financieros realizando contratos Forwards de cobertura de tipo de cambio para algunas de las líneas de productos que comercializa y también para el proyecto GLP, junto con derivados como swaps asociados a la exposición en moneda extranjera (US$) y al alza de tasa de interés. 1

2 B.- Análisis de los Estados Financieros al 31 de Diciembre de B.1. Análisis de Activos y Pasivos del Estado de situación financiera consolidado Los principales componentes del estado de situación financiera consolidado son los siguientes: Variación a Marzo 2014 vs 2013 EN BALANCE: ACTIVOS CORRIENTES ( ) ACTIVOS NO CORRIENTES TOTAL ACTIVO PASIVOS CORRIENTES PASIVOS NO CORRIENTES Participaciones no controladoras PATRIMONIO propietario de la controladora TOTAL PASIVO El análisis de las cifras más significativas del Estado de situación financiera consolidado al 31 de Marzo del 2014, respecto al 31 de Marzo del 2013 es el siguiente: Activos Corrientes Se observa una disminución de activos corrientes al 31 de Marzo del 2014 en relación al 31 de Marzo del 2013, principalmente por los siguientes ítems: 1- Menor saldo de Efectivo de Esta diferencia se explica, en su parte principal en Oxiquim S.A. por el proceso de construcción del proyecto GLP de Lipigas que ha ido consumiendo la caja a contar del segundo trimestre del 2013 y por la compra del 50% de participación en el Terminal Marítimo Mejillones a Vopak Finance; éste último por un valor de

3 1.2.- Activos No Corrientes A nivel de activos no corrientes se presenta un incremento en Oxiquim S.A. debido a la construcción del proyecto GLP por un monto aproximado de M18.223, proyecto Terminal Multipropósito por M948, entre otros Pasivos Corrientes A nivel de pasivos corrientes se presenta un aumento de debido a mayores cuentas por pagar en Oxiquim por compras de materias primas y productos terminados como Fenol, Urea, MIBC, Escaid entre otros Pasivos No Corrientes El Pasivo no corriente presenta un incremento de explicado mayoritariamente en Oxiquim S.A. por: - Incremento de la deuda con Lipigas para el proyecto GLP por M Traspaso de deuda con JPMorgan de Largo Plazo a pasivo corriente M

4 C.- Indicadores Financieros Indices de Liquidez Liquidez Razón Circulante Razón Acida Capital de Trabajo Variación 2,48 3,23 2,33-0,90 1,70 2,41 1,70-0, La Razón Circulante al 31 de Marzo de 2014 fue 2,33 veces comparado a 3,23 veces resultante en el Esto representa una caída de 27,82% en el indicador del 2014 con respecto al año anterior producto, principalmente, de un menor flujo de efectivo junto con un aumento de los pasivos corrientes de un 28,56%, determinado por cuentas por pagar comerciales explicados por mayores compras de Fenol Urea, MIBC, Escaid, entre otros. La Razón Acida al 31 de Marzo del 2014 fue de 1,70 veces comparado a 2,41 veces obtenida el Esto representa una caída de 29,59% en el indicador del 2014 con respecto al año anterior que se explica por un aumento de los pasivos corrientes principalmente de las cuentas por pagar Comerciales en M3.564 a Marzo del 2014, con respecto a este último la rotación de cuentas por pagar pasó de 49 días a Marzo del 2013 a 62 días al mismo período del La variación negativa del Capital de Trabajo en M9.321 se explica principalmente por la disminución de efectivo y mayor saldo de cuentas por pagar Indices de Endeudamiento Endeudamiento Unidad % Var Razón de endeudamiento % 75,0% 64,6% 76,5% 12,0% Distribución % de la deuda con inst.financieras Corto Plazo % 17% 18% 15% -3,4% Largo Plazo % 83% 82% 85% 3,4% Total % 100% 100% 100% La Razón de endeudamiento pasó de 64,6% a 76,5% entre Marzo del 2013 y Marzo del 2014, debido al aumento de las cuentas por pagar comerciales y al crédito con Lipigas por el proyecto GLP. 4

5 1.3. Indices de Rentabilidad Ganancia(pérdida) antes de gastos por Impuestos Cifras en Cifras en Cifras en Variación M Costos Financieros Ingresos Financieros Depreciación Ebitda Rentabilidad (%) Var pp Rentabilidad del patrimonio anualizada (Nota 1) 10,9% 10,7% 14,8% 4,2 pp Rentabilidad del activo anualizada (Nota 2) 6,2% 6,1% 8,5% 2,4 pp Rendimiento de activos operacionales anualizados (Nota 3) 6,2% 6,1% 8,5% 2,4 pp Rentabilidad sobre ventas (Nota 4) 4,2% 4,3% 6,1% 1,8 pp Cobertura de gastos financieros (Nota 5) 8,53 16,77 17,70 0,93 pp Nota 1: Rentabilidad del Patrimonio anualizada: (Resultado Integral del ejercicio /3*12)/ Patrimonio año anterior Nota 2: Rentabilidad del Activo anualizada: (Resultado Integral del ejercicio/3*12)/total Activos año anterior Nota 3: Rentabilidad de Activos operacionales: (Resultado Integral del ejercicio/3*12)/(total Activos año anterior- Otros activos no financieros no corrientes) Nota 4: Rentabilidad sobre las ventas: Resultado Integral del ejercicio/total Ingresos Nota 5: Cobertura de gastos financieros: (Ganancia antes de Impuesto-Costos Financieros)/Costos Financieros Con respecto a la Rentabilidad del patrimonio, el aumento de este índice respecto a Marzo del 2013, se explica principalmente por la aumento de la utilidad en un 51,41% y un aumento del patrimonio neto de 9,64% debido a que se retuvieron utilidades para financiar proyectos que rentarán a futuro. El aumento de la Rentabilidad sobre activo se produce principalmente por la mayor utilidad de M768 respecto a Marzo del 2013, y al aumento de los Activos No Corrientes de M20.765, este último explicado principalmente por la construcción del Proyecto GLP, que comenzará a rentar a contar del año El aumento de la Rentabilidad sobre las ventas de 4,3% a 6,1% se explica principalmente por un mayor resultado de M768 respecto al mismo periodo del año 2013, y al 5

6 incremento de los ingresos en 6,27%, principalmente en Oxiquim S.A en los negocios de Resinas y Químicos. El aumento del índice de Cobertura de gastos Financieros obedece a un mejor resultado antes de impuestos a Marzo del 2014 de un 46,96% en relación a Marzo del 2013, manteniendo la misma proporción de los costos financieros de un 6% sobre la ganancia antes de impuestos, siendo el pago de intereses por el préstamo de JP Morgan los gastos financieros más relevantes. 6

7 Análisis del Estado de Resultados Consolidados Variación a Marzo 2014 vs 2013 EN RESULTADO: Ingreso de explotación ,27% Costo de explotación ( ) ( ) ( ) -1,60% Ganancia Bruta ,60% Otros Ingresos ,08% Gastos de adm. y ventas ( ) ( ) ( ) 12,97% Resultado Operacional ,16% Resultado No Operacional ( ) (42.770) ( ) 2254,91% Resultado antes de Impuestos ,96% Impuesto a la Renta ( ) ( ) ( ) 44,57% Ganancia (Pérdida) ,51% Ganancia (Pérdida) por cobertura Flujo Efectivo Otros Resultados Integrales (165) (71) -56,97% Resultado Integral Consolidado ,41% Resultado Operacional El resultado consolidado operacional a Marzo del 2014 es superior en un 97,16% al mismo período Esta variación se explica principalmente por mayores ingresos en Oxiquim S.A. en sus negocios de Resinas y Químicos, beneficiado por el tipo de cambio promedio más alto en relación al trimestre del año anterior lo que se reflejó en un margen de contribución bruta superior en Sin embargo los gastos de Administración y ventas aumentaron en un 12,97% respecto del año anterior producto de mayores gastos en remuneraciones por ajustes de participación año 2013 y gastos por una sola vez asociados a desvinculaciones en diversas áreas de la Empresa con la idea de mejorar los niveles de productividad y de hacer más eficiente la estructura de gastos. Resultado No Operacional El resultado no operacional presenta una mayor pérdida por M964 a Marzo del 2014 con respecto al mismo período del año Esto se explica principalmente por la diferencia de cambio en la empresa Oxiquim S.A. Esta última se refiere a los proveedores en moneda extranjera que, antes un alza en el tipo de cambio, generan un mayor valor en 7

8 pesos. Parte de esta diferencia de cambio se compensa en la facturación a los clientes cuyos precios están denominados en dólares E.- Análisis de Riesgo Los negocios que componen la actividad de Sintex consolidado corresponden en lo principal al abastecimiento de productos químicos a la industria, siendo algunos de los principales mercados la industria de tableros aglomerados, la industria minera, de alimentos, pintura, cosmética y el sector manufacturero en general y servicios relacionados con la transferencia y almacenaje de gráneles líquidos a través de modernas instalaciones de terminales marítimos, entre otros a través de su filial Oxiquim S.A. Los negocios de las compañías filiales en el extranjero, se relacionan con la comercialización de productos químicos en las sociedades ubicadas en Perú (Oxiquim Perú) y en China Dilox Beijing, establecimiento permanente. En términos globales, los riesgos de mercado, se relacionan con las fluctuaciones de precio y disponibilidad de las materias primas requeridas en cada sector o área de negocios. La menor demanda de Europa, sumado a la creciente competitividad de productores norteamericanos, beneficiados por la creciente disponibilidad de gas barato, ha generado cambios en el mercado de oferta de muchos de los productos que la Compañía comercializa, forzando mayores esfuerzos en las áreas de abastecimiento. Estas variaciones, generan volatilidad, que la Compañía mitiga con contratos de mediano y largo plazo para el abastecimiento de insumos y para la venta de productos. La Matriz y las sociedades que configuran los Estados Financieros Consolidados, han establecido determinadas políticas y prácticas tendientes a acotar los riesgos inherentes a la operación, dentro de las cuales pueden destacarse las siguientes: Seguros: Existen seguros de Todo Riesgo Industrial, Transporte, Responsabilidad Civil, y Responsabilidad de Operador Portuario, entre otros. Medio Ambiental: La sociedad ha adscrito a la Política de Producción Limpia y Conducta Responsable liderado en Chile por Asiquim A.G., monitoreando en forma permanente el cumplimiento de las mismas. Seguridad: Se cuenta con altos estándares de seguridad en cada una de las instalaciones, los que son monitoreados y supervisados en forma constante por personal especializado interno y externo. Deudores Comerciales: se mantiene una política de seguros de crédito para los negocios de mayor riesgo crediticio, equivalentes al 21% de los ingresos, y que tiene un deducible del 10% de las ventas aseguradas. Conjuntamente con lo anterior se mantiene una política de provisión de incobrables en base a un análisis de la antigüedad de los saldos vencidos y 8

9 recaudación histórica de cada cliente. De esta forma se mitiga el riesgo asociado a las cuentas por cobrar. Inventarios: Los inventarios están en constante revisión desde el punto de vista de su factibilidad comercial. Por otro lado, aquellas existencias sin movimiento dentro de un plazo de un año son provisionadas. 6.- Análisis moneda extranjera En términos cambiarios, Oxiquim S.A., como principal filial de Sintex S.A., cubre parcialmente el riesgo cambiario mediante la contratación de Forwards de cobertura de tipo de cambio y derivados como swaps asociados a la exposición en moneda extranjera (US$) y al alza de tasas de interés. Es importante destacar que durante el período de fines del año 2012 y para ser ejecutados durante los años 2013 y 2014, se contrataron forwards de tipo de cambio específicos para el proyecto GLP de forma de mitigar el riesgo del tipo de cambio en el monto total asociado a la inversión del proyecto. Por otro lado, el crédito con JP Morgan tiene un swap de moneda el cuál al 31 de Marzo del 2013 presenta un resultado positivo de Este valor es parte de los resultados integrales, que incluyen los movimientos en el patrimonio, puesto que es un derivado de cobertura para la inversión del proyecto GLP. Finalmente, señalamos que las variaciones de tipo de cambio generan resultados por una exposición al dólar por mayores cuentas por pagar originadas en las compras de materias primas, que por cuentas por cobrar en dólares. Esta exposición se compensa parcialmente en los márgenes de venta por el mantenimiento de inventarios que son necesarios para asegurar la continuidad de abastecimiento de productos de procedencia externa, cuya reposición tiene tiempos de respuesta de 30 a 60 días a lo menos. 9

10 F.- Análisis de Flujos de Efectivo Consolidado Los principales componentes del flujo neto de efectivo originado en cada ejercicio son los siguientes: Flujos positivos ( negativos) Flujo neto originado por actividades de la operación Cobros procedentes de ventas de bienes y servicios Otros Cobros por Actividades de Operación Pago a proveedores ( ) ( ) Pagos a y por cuenta de empleados ( ) ( ) Otros Pagos por Actividades de Operación (32.476) (6.462) Dividendos pagados (8.642) (5.000) Dividendos Recibidos 0 Impuestos a las ganancias reembolsados (pagados) ( ) ( ) Otros Flujo neto originado por actividades de inversión ( ) ( ) Compra de propiedades, planta y equipo ( ) ( ) Flujos de efectivo utilizados para obtener el control de subsidiarias u 0 0 Venta de propiedades, planta y equipo Cobros a entidades relacionadas Compras de otros activos a largo plazo 0 Otros 0 0 Flujo neto originado por actividades de financiación ( ) ( ) Reembolsos de péstamos,clasificados como act. de finaciación Pagos de pasivos financieros, clasificados como act. de financ. Pago pasivos arrendamiento financiero (27.044) (21.992) Intereses pagados ( ) 0 Pago de Préstamos ( ) ( ) Pago de Préstamos a entidades Relacionadas (11.909) 0 Importes procedentes de préstamos de corto plazo 0 Importes procedentes de préstamos de largo plazo Dividendos pagados 0 0 Flujo neto total del período Efecto tipo de cambio sobre efectivo y efectivo equivalente ( ) Variación neta del efectivo y efectivo equivalente Saldo inicial del efectivo y efectivo equivalente Saldo final del efectivo y efectivo equivalente El flujo neto total antes de efecto tasa de cambio al 31/03/2014 es superior al del 31/03/2013 en , explicándose principalmente por las variaciones en: 10

11 1.1- Flujo Efectivo Neto de Actividades de la Operación: Este Flujo arroja un superávit de que se compara favorablemente con un flujo por del mismo período del año anterior. Este mayor flujo se debe a la recaudación en la venta de bienes y servicios y al menor pago a proveedores Flujo Efectivo Neto de Actividades de la Inversión: Este flujo arroja un saldo negativo en el presente ejercicio, ascendente a , versus un saldo negativo de en el año anterior, debido a la construcción del proyecto GLP Flujo Efectivo Neto de Actividades de Financiación: El flujo neto permitió financiar las inversiones señaladas y amortizar pasivos por , mientras se recibieron solo , provenientes de Lipigas. Consecuentemente el flujo de actividades de financiamiento arrojó un saldo negativo de Flujo Neto del Período: Este flujo resulta ser que corregido por los efectos de tasa de cambio y variaciones netas del efectivo equivalente, mas el saldo inicial del periodo arroja un saldo final de