PROCEDIMIENTO INTERNO DE CONTROL DE RIESGOS Y LÍMITES OPERATIVOS EN LA GESTIÓN DE INVERSIONES
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- Juan Francisco Cano Piñeiro
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1 PROCEDIMIENTO INTERNO DE CONTROL DE RIESGOS Y LÍMITES OPERATIVOS EN LA GESTIÓN DE INVERSIONES Junta de Gobierno 24 de octubre de 2013
2 Página 0 INDICE Página 1. INTRODUCCIÓN CONTROL DE RIESGOS ESTABLECIDOS EN LA DPI Control Interno Control de Gestión LÍMITES OPERATIVOS Y PROCEDIMIENTOS INTERNOS Bonos y obligaciones Acciones Fondos de Inversión Fondos de Inversión libre (hedge funds) Derivados Transferencias/Efectivo Repos/Depósitos a la vista/fondos de Tesorería Ausencias y periodos vacacionales Registro de autorizaciones CUSTODIO Protección de Activos: segregación y control interno Servicios prestados por el Custodio... 9
3 Página 1 1. INTRODUCCIÓN De acuerdo con lo recogido en las Declaraciones de Principios de Inversión de los dos planes adscritos a Arogestión Ahorro Jubilación, EPSV (Plan MIXTO y Plan DINERO), la Junta de Gobierno es el órgano responsable del establecimiento y seguimiento de los Principios y Políticas de Inversión de ambos Planes de Previsión. Arogestión Ahorro Jubilación, EPSV tiene suscrito un contrato de prestación de servicios con Lagun-Aro Servicios, S. Coop. que abarca la gestión integral del sistema (Arogestión Ahorro Jubilación, EPSV no dispone de personal propio). Con carácter general la Junta de Gobierno de Arogestión Ahorro Jubilación, EPSV se reúne trimestralmente, si bien dispone todos los meses del informe de seguimiento de cada uno de los planes de la Entidad, en el que se analiza la evolución, situación y valoración de las inversiones y de la rentabilidad alcanzada en sus distintas partidas. La Junta de Gobierno cuenta en sus reuniones con la presencia del Director General y del Director de Inversiones de Lagun-Aro Servicios, S.Coop. que informan de la evolución de los distintos planes de la Entidad y asesoran a la Junta de Gobierno en la determinación de la política de inversión y en la definición de las líneas de actuación a corto plazo en función de la evolución de los mercados financieros. Asimismo, esta presencia facilita la implementación por el equipo gestor de inversiones de Lagun-Aro Servicios, S.Coop. de las políticas y directrices de inversión aprobadas por la Junta de Gobierno de Arogestión Ahorro Jubilación, EPSV. Las Declaraciones de Principios de Inversión aprobadas por la Junta de Gobierno establecen asimismo los rangos de distribución estratégica del patrimonio de cada plan ( asset allocation ), coherentes con la naturaleza y duración de sus compromisos por pensiones y algunas limitaciones a la inversión en determinados tipos de activos. La gestión del equipo gestor de inversiones de Lagun-Aro se habrá de ajustar a lo regulado en las Declaraciones de Principios de Inversión aprobadas por la Junta de Gobierno y a las directrices que, en el marco de dicha Declaración, dicte la citada Junta de Gobierno en función de la evolución más a corto plazo de los mercados financieros, sobre todo en lo que concierne al Plan Mixto, dado que el Plan Dinero cuenta con un ámbito de inversión mucho más limitado en coherencia con lo recogido en su Declaración de Principios de Inversión. El presente documento, que complementa lo regulado en la Declaración de Principios de Inversión (DPI), tiene un triple objeto: por una parte, especificar el sistema del control de los riesgos establecidos en la DPI, por otra, establecer los límites operativos en los que deben actuar los gestores y, por último, describir la política de protección de activos y los servicios que presta el custodio.
4 Página 2 2. CONTROL DE RIESGOS ESTABLECIDOS EN LA DPI El principio fundamental del sistema de control de riesgos es respetar los porcentajes y límites establecidos en la Declaración de Principios de Inversión, en el Decreto 92/2007, de 29 de mayo, por el que se regula el ejercicio de determinadas actividades de las Entidades de Previsión Social Voluntaria y en la Orden de 29 de abril de 2009, de la Consejera de Hacienda y Administración pública del Gobierno Vasco, por la que se desarrollan determinados preceptos del Decreto 92/2007, de 29 de mayo. Existen dos tipos de control de riesgos, uno interno realizado diariamente por la propia Entidad y otro que efectúa la Junta de Gobierno de Arogestión Ahorro Jubilación, EPSV en base al documento de Control de Gestión que se les remite mensualmente Control Interno La Entidad cuenta con una aplicación informática que permite efectuar una medición y control interno diarios sobre los riesgos establecidos en la DPI. En concreto: - la concentración de riesgo por clase de activo (asset allocation), - la concentración de riesgo por emisor/empresa y por grupo emisor (empresas de un mismo grupo), - la concentración por fondos de inversión, - la calificación crediticia de las emisiones de renta fija, - la concentración por área geográfica y por divisa. En el caso de que se supere alguno de los límites de inversión fijados en la DPI, la aplicación informática envía un mensaje en forma de correo electrónico advirtiendo del incumplimiento. El control de las emisiones de renta fija es más estricto, en el sentido de que se envía un correo electrónico diario con todas las emisiones que tengan un rating inferior a grado de inversión, aunque no se superen los límites establecidos. Por otra parte, con carácter mensual, se efectúa un control sobre el riesgo de mercado en base a un informe VAR (Value at Risk) elaborado por el custodio BNP Paribas Securities Services, con las posiciones reales de Arogestión Ahorro Jubilación del Plan Mixto, dado que el Plan Dinero cuenta con una cartera con muy poco riesgo Control de Gestión La junta de Gobierno trimestralmente valora el cumplimiento de los distintos límites establecidos en la DPI a través de los documentos de Control de Gestión que se les remite mensualmente. Dicho documento, recoge la información básica para el análisis de la gestión de la Entidad: Balance, Cuenta de Resultados, Rentabilidad, desglose de la cartera y de la actividad por tipo de activos.
5 Página 3 3. LÍMITES OPERATIVOS Y PROCEDIMIENTOS INTERNOS Los procedimientos de toma de decisión y los límites de actuación de los gestores han de ser necesariamente distintos en función del tipo de activos a los que se dirija la inversión. En los valores cotizados de renta variable o de renta fija, el gestor necesita un suficiente grado de autonomía, siempre dentro del marco de las directrices previamente establecidas, máxime si se tiene en cuenta la importancia de la agilidad en la toma de decisiones ante la evolución de los mercados. Sin embargo, las nuevas inversiones de Inversión Alternativa (hedge funds), quedan sujetas a mecanismos de decisión más complejos, dadas sus propias características de menor liquidez, necesidad de analizar previamente la propuesta, formalización de contratos, etc. Cada tipo de activo tiene un responsable (gestor), que es quien tramita las órdenes al mercado. En función del tipo de activo (bonos, acciones o fondos de inversión) se establece un límite por valor y un límite diario acumulado por debajo de los cuales el gestor tiene autonomía de actuación. El límite diario actúa de forma independiente para las compras y ventas acumuladas en el día, sin que se sumen ni se neteen ambas cuantías. La superación de estos límites requiere la autorización expresa del Director de Inversiones. La razón de fijar un límite diario acumulado, adicionalmente al límite por valor, es la de evitar que la acumulación de diversas operaciones a lo largo del día permita superar los límites considerados coherentes. La referencia diaria es suficiente para asegurar que las operaciones contratadas han sido registradas y supervisadas por el back-office y por el Director del Departamento. En el caso de los bonos y acciones, el operador registra cada operación rellenando una boleta electrónica. Este registro es cotejado por el área de Back-office con la confirmación recibida por el broker. Este fichero de registros cotejado se envía a nuestro custodio diariamente para que introduzca las operaciones ejecutadas en los diferentes sistemas de liquidación. En el caso de fondos de inversión e inversión alternativa, se tramitan las órdenes por fax o por fichero electrónico. Estas órdenes se envían a nuestro custodio, quien las hace llegar a las distintas gestoras y es el encargado de seguir todo el proceso de liquidación, desde el envío de la orden a la liquidación. Una vez liquidada la operación, el administrador del fondo envía el soporte de la misma al custodio, quien lo remite a nuestros departamentos de Back y Middle Office, que, a su vez, comprueban que los datos recogidos en dicha liquidación son correctos. Además de estos criterios generales por activo, existen unas directrices establecidas por parte de la Junta de Gobierno. En el caso de que se produzca un cambio de escenario, que conlleve una toma de posiciones fuera de esas líneas establecidas en la citada Junta, se requerirá la autorización expresa del Director General, debiéndose asimismo dar cuenta de este hecho en la siguiente Junta de Gobierno.
6 Página Bonos y obligaciones Se deberán respetar los siguientes límites diarios por valor y acumulado: Límite diario por valor Millones de euros Límite diario acumulado Deuda Pública 3 6 Renta Fija Privada 2 5 El límite diario acumulado se aplica de forma independiente para las compras y para las ventas acumuladas, sin netear ni sumar ambos importes. Para las operaciones que superen estos límites deberá solicitarse la autorización expresa del Director del Departamento de Inversiones. La actividad será congruente con las líneas básicas establecidas en la última Junta de Gobierno. En el caso de que se produzca un cambio de escenario que conlleve toma de posiciones fuera de esas líneas establecidas en la citada Junta, se requerirá la autorización expresa del Director General Acciones Se deberán respetar los siguientes límites diarios por valor y acumulado: Límite diario por valor Millones de euros Límite diario acumulado Acciones 0,5 2 El límite diario acumulado se aplica de forma independiente para las compras y para las ventas acumuladas, sin netear ni sumar ambos importes. Para las operaciones que superen estos límites deberá solicitarse la autorización expresa del Director del Departamento de Inversiones. La actividad será congruente con las líneas básicas establecidas en la última Junta de Gobierno. En el caso de que se produzca un cambio de escenario que conlleve toma de posiciones fuera de esas líneas establecidas en la citada Junta, se requerirá la autorización expresa del Director General.
7 Página Fondos de Inversión Se deberán respetar los siguientes límites diarios por valor y acumulado: Fondos de Inversión Límite diario por valor Millones de euros Límite diario acumulado 1 1,5 El límite diario acumulado se aplica de forma independiente para las compras y para las ventas acumuladas, sin netear ni sumar ambos importes. Para las operaciones que superen estos límites deberá solicitarse la autorización expresa del Director del Departamento de Inversiones. La actividad será congruente con las líneas básicas establecidas en la última Junta de Gobierno. En el caso de que se produzca un cambio de escenario que conlleve toma de posiciones fuera de esas líneas establecidas en la citada Junta, se requerirá la autorización expresa del Director General Fondos de Inversión libre (hedge funds) Fondos en Cartera Se deberán respetar los siguientes límites diarios por valor y acumulado: Límite diario por valor Millones de euros Límite diario acumulado Hedge Funds 1 1,5 El límite diario acumulado se aplica de forma independiente para las compras y para las ventas acumuladas, sin netear ni sumar ambos importes. Para las operaciones que superen estos límites deberá solicitarse la autorización expresa del Director del Departamento de Inversiones. La actividad será congruente con las líneas básicas establecidas en la última Junta de Gobierno. En el caso de que se produzca un cambio de escenario que conlleve toma de posiciones fuera de esas líneas establecidas en la citada Junta, se requerirá la autorización expresa del Director General. Nuevos Fondos Las inversiones en nuevos fondos deberán ser aprobadas por la Junta de Gobierno, previa propuesta de la Dirección en la que se recojan las características fundamentales del fondo y la cuantía inicial a invertir, o en su caso por el Director General (dado que la Junta de Gobierno se reúne normalmente cada tres meses), dando en dicho caso cuenta de la inversión en la siguiente reunión de la Junta de Gobierno.
8 Página Derivados Operaciones de cobertura Las operaciones de cobertura parcial de cartera, siempre y cuando se respeten los límites establecidos en la Declaración de Principios de Inversión, deberán ser aprobadas por el Director del Departamento. Las operaciones de cobertura extraordinarias, que supongan un rebalanceo del asset allocation que rebase temporalmente los límites establecidos en la Declaración de Principios de Inversión, habrán de ser aprobadas por la Junta de Gobierno. Operaciones de trading Se aplican los mismos límites y procedimientos de autorización que en sus respectivos subyacentes Transferencias/Efectivo El responsable es Back Office. La práctica totalidad de las transferencias se realizan desde las cuentas de BNP y están vinculadas a las operaciones que no se liquidan por nuestro custodio (pagos a fondos de inversión o fondos de Inversión Alternativa, repos fuera de BNP). No se establecen límites cuantitativos, al estar éstos condicionados por el montante de las operaciones que se hayan contratado, si bien toda transferencia vinculada a operaciones deberá contar con el visto bueno formal del responsable del área de gestión correspondiente Repos/Depósitos a la vista/fondos de Tesorería El responsable es Back Office. No se considera operativo establecer límites cuantitativos, al tratarse de operaciones mecánicas de gestión de la Tesorería que incorporan un riesgo marginal de tipos de interés. Estas inversiones se materializan en repos diarios, depósitos a la vista o fondos monetarios con duración muy reducida y de liquidez inmediata. El responsable de back office ajusta diariamente el capital invertido en estos instrumentos (que han sido previamente aprobados por el responsable de renta fija) en función de los saldos netos de liquidez que se deriven de la actividad ordinaria de la Entidad. En el caso de los repos, los tipos cotizados se cotejan con los niveles de mercado observables en las pantallas de Reuters/Bloomberg. Si los tipos cotizados estuvieran por debajo de estos niveles en más de 20 pb, se requerirá el visto bueno del responsable de Renta Fija.
9 Página Ausencias y periodos vacacionales En los casos de ausencia del responsable de una de las áreas de mercado de capitales (como son los periodos vacacionales), asumirá la gestión, con los mismos límites aquí indicados, el gestor responsable de otra área que lo sustituya durante su ausencia. En los casos de ausencia del Director de Inversiones, las autorizaciones que correspondan a éste, por tratarse de operaciones que superan los límites establecidos para los responsables de área, podrán realizarse por vía telefónica. Cuando esto no sea posible, se exigirá el visto bueno expreso de otro responsable de área, de cara a asegurar que como mínimo sean dos los gestores que participen en la toma de estas decisiones. También podrá llevarse a cabo la operación, en todo caso, con la autorización expresa del Director General Registro de autorizaciones Todas las autorizaciones requeridas por superar los límites establecidos en el presente documento deberán quedar registradas. Del mismo modo, las decisiones que requieran la aprobación expresa de la Junta de Gobierno deberán quedar registradas en las actas de dicho órgano.
10 Página 8 4. CUSTODIO: PROTECCIÓN DE ACTIVOS Y SERVICIOS Arogestión Ahorro Jubilación, EPSV utiliza como liquidador y custodio de sus inversiones a BNP Paribas Securities Services, (BNPSS) un custodio global con una amplia red propia que ofrece sus servicios de liquidación y custodia en más de 100 mercados, con presencia local/directa en 34 de ellos. Esta amplia presencia facilita la protección de los activos/inversiones de nuestra Entidad y la capacidad de respuesta del custodio ante cualquier imprevisto. A diferencia de los otros grandes custodios globales, BNPSS cuenta con una importante estructura en España, con más de 250 empleados, lo que supone una importante ventaja de cara a satisfacer los requerimientos de autoridades y supervisores de mercado locales Protección de Activos: segregación y control interno La prioridad de nuestro custodio es la protección de los activos de sus clientes, por eso establece los más altos niveles de seguridad, tanto a nivel de sistemas como de sub-custodios. Los activos de cada cliente están totalmente separados de los del resto de clientes, así como de los activos de los sub-custodios. La política de protección de activos de nuestro custodio se basa en los siguientes pilares: Segregación de los activos: los activos que pertenecen a los clientes no forman parte del balance del custodio y por lo tanto no son utilizables para los acreedores del custodio. Este principio de segregación de activos lo aplica en el 100% de su red de sub-custodios. Procesos operacionales contrastados y auditados. Nuestro custodio tiene el certificado ISAE 3402 (antiguo SAS70), además de contar con procedimientos estrictos de control de riesgos. Red propia con control absoluto sobre el riesgo y los procesos operacionales. La red propia del custodio da la seguridad de poder contar con un servicio de garantía. Los cambios normativos europeos (Solvencia II, IORP, etc.) apuntan a la restitución de activos por parte de los custodios. Reconciliación diaria de valores y efectivo en toda la cadena de custodia, desde la cuenta de valores y efectivo de Arogestión Ahorro Jubilación con el custodio local (BNP Paribas Securities Services Madrid), hasta el sub-custodio con el depositario central de cada país (ej. DTC, Iberclear, etc). Plan de Contingencia de Negocios y Recuperación de Desastres con el objetivo de proteger el negocio contra un evento que pudiera poner en peligro el funcionamiento normal y exponer las responsabilidades reglamentarias, comerciales y corporativas.
11 Página Servicios prestados por el Custodio El señalado custodio de Arogestión Ahorro Jubilación, EPSV realiza los servicios de Custodia y Liquidación de valores y efectivo. En concreto: Liquidación de operaciones de renta fija y variable, tanto internacional como nacional. Liquidación de derivados listados. Servicio de compra / venta de divisas. Servicios de compra / venta de participaciones de fondos de inversión. Servicio de recuperación de impuestos. Cobertura de eventos corporativos. Servicios de efectivo.
12 Página 10 CUADRO RESUMEN DEL PROCEDIMIENTO Y LÍMITES POR TIPO DE ACTIVOS Tipo de Activo Responsabl e Límite por valor y día Límite diario Acumulado (1) Autorización sobre límite Observaciones Deuda Pública Resp. Área 3,0 M 6,0 M Dtor. Inversiones Renta Fija privada Acciones Fondos de Inversión Resp. Área Resp. Área Resp. Área 2,0 M 0,5 M 1,0 M 5,0 M 2,0 M 1,5 M Dtor. Inversiones Dtor. Inversiones Dtor. Inversiones En todos los casos se requerirá la autorización del Director General si se produce un cambio de escenario que conlleve toma de posiciones fuera de las líneas establecidas en la última Junta de Gobierno. Hedge Funds en cartera Resp. Área 1,0 M 1,5 M Dtor. Inversiones Transferencias efectivo Back Office V.B. del responsable de área Repos/Depos/F. Tesorería Back Office No hay límite No hay límite V.B. resp. R.Fija a tipos cotizados Derivados Trading Derivados Cobertura Se aplicarán los mismos límites y procedimientos de autorización que en sus respectivos subyacentes Aprobación por el Director de Inversiones. Si se superan los límites de la DPI, Junta de Gobierno. Hedge Funds nuevos Requerirán la aprobación de la Junta de Gobierno o, en su caso, del Director General, dando en dicho caso cuenta de la inversión en la siguiente reunión de la Junta de Gobierno Firma de los contratos o boletines de suscripción por el Director General. (1) Este límite opera de forma independiente para las ventas y para las compras acumuladas, sin que se sumen ambo s importes.
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