Semáforo Financiero RENTA FIJA Argentina INFORME SEMANAL

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1 INFORME SEMANAL PRO 12 (PR12) Bogar 18 (NF18) PRO 13 (PR13) Bonar X (AA17) Bonar 19 (AA19) Bonar 20 (AO20) Bonar 21 (AA21) Bonar 24 (AY24) Global 17 Ley Nueva York (GJ17) Bonar 26 (AA26) Bonar 46 (AA46) Discount ARS Ley (DICP) Discount USD Ley (DICA) Discount USD Ley Nueva York (DICY) Par ARS Ley (PARP) Par USD Ley (PARA) Par USD Ley Nueva York (PARY) Cupones PIB ARS (TVPP) Cupones PIB USD Ley (TVPA) Cupones PIB USD Ley Nueva York (TVPY) 1

2 Cupones atados al PIB atractivos por expectativas de crecimiento, aunque sujetos a riesgo legal El Gobierno el año pasado había emitido deuda por USD M en el mercado internacional con la intención de recomprar a fin de 2016 cupones ligados al PIB a través de una opción de compra (call). Se trata de los Bonos Internacionales de la República en Dólares (Birad) con vencimiento el 6 de julio de 2028 por USD M a una tasa de 6,625%, y Birad con vencimiento el 6 de julio de 2036 por USD M a una tasa de 7,125%. Pero finalmente pasó el año 2016 y el Gobierno no realizó la recompra de estos activos, a pesar que había emitido deuda para hacer la operación. Con la colocación de estos soberanos, la idea principal era ahorrarse unos USD M al momento de pagar la rentabilidad de los títulos en caso que crezca a más del 3,3% en 2017 y No tomamos en cuenta 2016, dado que la economía argentina se retrajo 2,3 (según consenso de Bloomberg). En este contexto, los precios del Birad 2028 y 2036 desde su emisión se mostraron a la baja, aunque tuvieron una recuperación no muy firme a partir de mediados de diciembre pasado, cotizando aún bajo la par. BIRAD 6,625% 2028: 8 meses, precio en USD (OTC) 2

3 BIRAD 7,125% 2036: 8 meses, precio en USD (OTC) Ahora bien, Porque el Gobierno no realizó la operación a fin de 2016? Creemos que el motivo principal es que existe un riesgo legal sobre los cupones ligados al PIB. Por eso consideramos los siguientes tres escenarios y el mercado, dependiendo cómo se lo analice, apuesta a alguna de estas opciones: 1. El Gobierno seguirá utilizando la nueva metodología de cálculo y optará por la base 2012 (no 2004). Si esto ocurre y la economía crece por encima del 3,26% en 2017, tanto los bonos atados al PIB en dólares y en pesos pagarán renta en En línea con el punto anterior, el mercado estima que el Gobierno no realizará el collar que anunció e iba a ejercerlo en diciembre de De esta manera, el precio de los bonos no estará influenciado por un posible Call y/o Put. 3. Pero existe la posibilidad que pronto se presente una demanda colectiva contra por no informar a la SEC sobre el cambio en la metodología en el cálculo del PIB Nacional. El Securities Act de 1933 y de 1934, obliga a emisores de deuda bajo Ley Nueva York informar Hechos Relevantes como, por ejemplo, decisiones que afecten a las estadísticas de un país. Entre los años 2011 y 2016, no realizó ninguna presentación ante la SEC. Esta posibilidad, que no es nueva, invita a inversores a comprar estos activos y participar de un posible litigio en las cortes neoyorquinas. 3

4 Pero vayamos al escenario si crece a más de 3,3%. Después que la economía argentina mostró una caída de 2,3% en 2016, este año se recuperaría pero a una tasa anual de 2,9% (por ahora por debajo de la tasa de crecimiento que necesita el cupón PIB para que se dispare el pago). En 2018 se vería una expansión de 3,2% y en 2019 de 3%. INDICADORES ECONÓMICOS DE ARGENTINA: estimaciones 2017, 2018 y 2019 Indicador e 2018e 2019e PIB real (YoY%) IPC (oficial, YoY) Desempleo (%) Cuenta Corriente (% del PIB) Presupuesto (% de PIB) Tipo de Cambio (USDARS) Tomando como posible escenario una inflación para este año de 22,8% reduciéndose año en 2018 a 15% y en 2019 a 10,5%. Además tomamos un tipo de cambio para fines de 2017 de USDARS 17,05, mientras para 2018 se espera un dólar de USDARS 18,88 y para 2019 de USDARS 19,60. En cambio para el euro tomamos un tipo de cambio de EURUSD 1,08 para 2017, EURUSD 1,11 para 2018 y EURUSD 1,15 para Con estos datos, suponiendo que crece a lo estimado por el consenso (2,9%), el Gobierno no deberá pagar la renta de los cupones en diciembre de Pero si suponemos que el país creciera a 3,3% en 2017, el pago se gatillaría en diciembre de Así, el recupero para el cupón en dólares ley Nueva York (TVPY) nos estaría dando 3,992 por cada 100 cupones. En tanto, para el cupón en euros (TVPE) nos daría 4,652 por cada 100 cupones. Pero para el cupón en pesos (TVPP) el recupero es mucho más alto debido a la devaluación que tuvo la moneda en diciembre de Así el mismo nos estaría dando un recupero de 23,330 por cada 100 cupones. PAGO DEL CUPÓN ATADO AL PIB DEL AÑO 2017: a abonar el 15 de diciembre de 2018 En USD En ARS En EUR Coeficientes de pago Por unidad Cada 100 cupones Tipo de Cambio En moneda original Por unidad Cada 100 cupones estimado Pago Efectivo según Límite Fuente: IAMC 4

5 Para los cupones que vencen en diciembre de 2019 por el crecimiento de 2018 a una tasa de 3,2% (consenso de Bloomberg), el recupero para la UVP en dólares (TVPY) sería de 4,232 por cada 100 cupones y para la serie en euros (TVPE) de 4,799 por cada 100 cupones. Sin embargo, el cupón en pesos (TVPP) tendría un recupero de 27,387, aunque tendría un pago efectivo de 24,594 debido a que estaría cumpliendo con el límite estipulado en las condiciones del título (el total de los pagos no debe superar el 48% del valor nominal de la deuda elegible). PAGO DEL CUPÓN ATADO AL PIB DEL AÑO 2018: a abonar el 15 de diciembre de 2019 En USD En ARS En EUR Coeficientes de pago (cálculo original en ARS) Por unidad Cada 100 cupones Tipo de Cambio En moneda original Por unidad Cada 100 cupones estimado Pago Efectivo según Límite Fuente: elaboración propia en base a datos del IAMC Para 2019, si crece al 3%, el pago de los cupones no se dispararía y en diciembre de 2020 los inversores no cobrarán la renta de los títulos. Pero si la expansión llegará a ser de 3,2% se podrá cobrar la renta en diciembre de 2020 y el recupero de los cupones en dólares (TVPY) sería de 4,723 por cada 100 cupones y para la serie en euros (TVPE) de 5,17 por cada 100 cupones. Sin embargo, el cupón en pesos (TVPP) ya no se pagaría más debido a que se cumplió con la condición de no superar el 48% de la deuda emitida elegible en el pago anterior. Si no se hubiese devaluado la moneda, los inversores hubiesen continuado cobrando el cupón en pesos, dependiendo de si el crecimiento es mayor al 3,2%. PAGO DEL CUPÓN ATADO AL PIB DEL AÑO 2019: a abonar el 15 de diciembre de 2020 En USD En ARS En EUR Coeficientes de pago (cálculo original en ARS) Por unidad Cada 100 cupones Tipo de Cambio En moneda original Por unidad Cada 100 cupones estimado Pago Efectivo según Límite No Paga Más Fuente: elaboración propia en base a datos del IAMC 5

6 En definitiva, tomando en cuenta que las tasas de crecimiento serán de 3,2% para 2018 y 2019, los cupones ligados al PIB nominados en pesos siguen siendo los más atractivos. La relación pago/precio de mercado es de 226% cobrando todo lo que queda de los pagos acumulados. En el caso del TVPY, la relación es de 89%, es decir se cobraría dicho porcentaje y después no se seguirán cobrando el resto de los cupones. Sin embargo, la relación para el cupón en euros (TVPE) es de 105%, es decir que se cobraría el 100% del capital y quedaría un 5% para seguir cobrando el resto de los cupones. RELACIÓN PAGO VS. PRECIO DE LA UVP: Cupones de las tres leyes En USD En ARS En EUR Precio Actual Internacional Pago 15/Dic/2018 No Paga No Paga No Paga Pago 15/Dic/ Pago 15/Dic/ No Paga Más Recupero 89% 226% 105% Fuente: elaboración propia en base a datos del IAMC 6

7 BONOS EN DOLARES Los bonos en dólares en el exterior (mercado OTC) terminan en las últimas cinco ruedas (incluida la de hoy viernes) con subas de hasta 3,4%, ante un contexto de estabilidad de los rendimientos de los Treasuries a 10 años de EE.UU. La tasa externa opera en 2,368% contra 2,387% de viernes anterior. Impactó positivamente en los precios de los bonos soberanos, el upgrade en la nota crediticia de la deuda argentina por parte de S&P, y las buenas cifras del sinceramiento de capitales finalizado el pasado 31 de marzo. La agencia Standard & Poor s elevó la nota de la deuda soberana de a "B" desde "B-" además de asignarle un outlook estable, debido a las mejoras observadas en las condiciones económicas del país tras las políticas aplicadas por el gobierno de Mauricio Macri. S&P además espera que la inflación de se desacelere a 20% anual en 2017 y que la economía se recupere mostrando un crecimiento de 3% en los próximos tres años. Entre los factores positivos para, S&P mencionó una mejoría en la liquidez externa, su acceso al financiamiento tras las últimas emisiones de bonos en los mercados internacionales, el ajuste de las tarifas de servicios públicos y las medidas para contener la elevada inflación. BONOS SOBERANOS EN DOLARES: datos técnicos, precios en USD (OTC) Especie Ticker Vencimiento Monto en Precio al Cupón Circulación 7-abr-17 (%) DM Bonar 2018 AN18 29/11/2018 2, Birad 2019 AA19 22/04/2019 2, Bonar 2020 AO20 08/10/ Birad 2021 AA21 22/04/2021 4, Birad 2022 A2E2 26/01/2022 3, Bonar 2024 AY24 07/05/2024 6, Birad 2026 AA26 22/04/2026 6, Birad 2027 A2E7 26/01/2027 3, Birad /07/2028 1, Birad /07/2036 1, Birad 2046 AA46 22/04/2046 2, Discount en USD Ley Arg Canje 2005 DICA 31/12/2033 4, Discount en USD Ley NY Canje 2005 DICY 31/12/2033 3, Cupón PIB en USD Ley Arg Canje 2005 TVPA 15/12/2035 3, n.d Cupón PIB en USD Ley NY Canje 2005 TVPY 15/12/ , n.d Par en USD Ley Arg Canje 2005 PARA 31/12/2038 1, Par en USD Ley NY Canje 2005 PARY 31/12/2038 5,

8 BONOS SOBERANOS EN DOLARES: variaciones porcentuales, precios en USD (OTC) Especie Ticker Precio al Variaciones % 5 1 acum. 7-abr-17 días mes 2016 Bonar 2018 AN Birad 2019 AA Bonar 2020 AO Birad 2021 AA Birad 2022 A2E n.d. Bonar 2024 AY Birad 2026 AA Birad 2027 A2E n.d. Birad Birad Birad 2046 AA Discount en USD Ley Arg Canje 2005 DICA Discount en USD Ley NY Canje 2005 DICY Cupón PIB en USD Ley Arg Canje 2005 TVPA Cupón PIB en USD Ley NY Canje 2005 TVPY Par en USD Ley Arg Canje 2005 PARA Par en USD Ley NY Canje 2005 PARY BONAR 7,5% 2026 (AA26): 8 meses, precio en USD (OTC) 8

9 BONOS EN PESOS Los soberanos en pesos manifestaron precios dispares durante la semana, después que la encuesta del BCRA (REM) mostrará datos de inflación algo más elevadas respecto al mes anterior. El mercado está pendiente del dato del nivel de precios minoristas de marzo a conocerse la próxima semana y se estima que se ubique por encima del 2%. Gremios previeron que la inflación de marzo fue de 2,1% MoM. BONCER 2, 5% 2021 (TC21): 8 meses, precio en ARS (OTC) 9

10 Emisiones de Deuda TIERRA DEL FUEGO: colocó bonos en el exterior por un monto de USD 200 M a 10 años (vencimiento el 17 de abril de 2027), con un cupón de 8,95%. El precio de venta fue de USD 98,61 por cada 100 nominales, el cual representó un retorno de 9,25%. UBS y Puente actuaron como colocadores. Estos bonos amortizarán en 33 pagos iguales a partir de los 24 meses posteriores a la fijación de precios y tendrán una vida promedio de 6,4 años. La provincia garantizará los títulos con las regalías provinciales de petróleo y gas pagadas por YPF y Total Oil. Tierra del Fuego es la sexta provincia que lanzó deuda en lo que va del año. TARJETA NARANJA: colocó una Obligación Negociable (ON) en el exterior por USD 250 M a 5 años, que devengará intereses a tasa Badlar más un margen de corte de 350 puntos básicos. Los bancos colocadores fueron HSBC, Itaú y JP Morgan. La Badlar tomada en cuenta ayer fue de 18,9375%. Estas notas (que serán Clase XXXVII) fueron calificadas como B3 (Moody's) y B (Fitch) y amortizarán en 3 cuotas iguales en los años 3, 4 y 5. EMISIONES DEL SECTOR PÚBLICO Y PRIVADO: en 2017 SOBERANOS Monto emitido (M de USD) Vencimiento Plazo (años) Cupón (%) Precio (USD) Yield (%) Fecha emisión Genneia ene ene2017 Pampa Energía ene ene-2017 BIRAD , ene ene-2017 BIRAD , ene ene-2017 AES Gener feb ene-2017 AA feb ene-2017 Entre Ríos feb feb-2017 Banco Supervielle (1) ago Badlar Badlar feb-2017 CLISA jul feb-2017 Buenos Aires feb feb-2017 Buenos Aires jun feb-2017 Stoneway Capital mar feb-2017 La Rioja feb feb-2017 Córdoba sep feb-2017 Raghsa mar mar-2017 Santa Fe mar mar-2017 República oct mar-2017 Tierra del Fuego abr abr-2017 Tarjeta Naranja abr Badlar Badlar abr-2017 TOTAL 13,463.0 Fuente: elaboración propia (1) Bono en ARS - Peso Linked 10

11 Pipeline REPUBLICA ARGENTINA: Con el objetivo de refinanciar parcialmente las Letras del Tesoro y el Bonar X que expira el 17 de abril próximo, el Gobierno realizará la licitación de cuatro series de Letras del Tesoro en dólares (Letes) y dos nuevos bonos en dólares (Bonar). En relación a las LETES se licitarán: Letras del Tesoro en dólares a 88 días (vencimiento el 14 de julio) por V/N USD 500 M, a un precio de suscripción de USD 993,77 por cada nominales, lo cual representa una tasa nominal anual de 2,60%. Letras del Tesoro en dólares a 179 días (vencimiento el 13 de octubre) por V/N USD 750 M, a un precio de suscripción de USD 985,98 por cada USD de valor nominal lo cual representa una tasa nominal anual de 2,90%. Letras del Tesoro en dólares a 270 días (vencimiento el 12 de enero de 2018) por V/N USD 750 M, a un precio de suscripción de USD 977,09 por cada nominales lo cual representa una tasa nominal anual de 3,17%. Letras del Tesoro en dólares a 375 días (vencimiento el 27 de abril de 2018) por V/N USD 500 M, a un precio de suscripción de USD 966,73 por cada USD de valor nominal lo cual representa una tasa nominal anual de 3,35%. La licitación de Letes se realizará por adhesión, es decir que a los fines de participar, deberán indicarse únicamente las cantidades que se desean suscribir expresadas en valor nominal. En el caso de los BONAR en dólares se colocarán: Bonos de la Nación en Dólares Estadounidenses 5,750% con vencimiento en 2025, y Bonos de la Nación en Dólares Estadounidenses 7,625% con vencimiento en Estos títulos se licitarán por un monto de hasta VN USD M entre ambos instrumentos y se realizará una licitación mediante indicación de precio en la cual habrá un tramo competitivo y un tramo no competitivo. A los fines de participar en el tramo competitivo, deberá indicarse el precio de suscripción expresado por cada USD de valor nominal con dos decimales, mientras que para el tramo no competitivo, se deberá consignar únicamente el monto a suscribir. La recepción de las ofertas para todos los títulos mencionados comenzará a las 10 horas del día 10 de abril y finalizará a las 15 horas del martes 11 de abril de 2017 y será efectuada de acuerdo con los procedimientos aprobados por la Resolución Conjunta de la Secretaría de Hacienda N 31/15 y de la Secretaría de Finanzas N 10/15. La suscripción podrá realizarse tanto en pesos como en dólares. El tipo de cambio para la suscripción será el correspondiente a la Comunicación A 3500 del día lunes 10 de abril de

12 BUENOS AIRES: La provincia está considerando la venta de bonos internacionales vinculados al peso (pesos linked) por unos USD M, de acuerdo a fuentes cercanas al gobierno provincial. En este contexto, Buenos Aires se une a una creciente lista de emisores locales que optan por este tipo de estructura de bonos en lugar de un título a tasa fija denominada en dólares. El año pasado, YPF y Banco Hipotecario lanzaron bonos a 4 años de plazo en los mercados internacionales. En lo que va del año, Banco Supervielle fijó el precio de un bono a emitir a tres años vinculado al peso argentino y la emisora de tarjetas de crédito Tarjeta Naranja saldría al mercado con un título a 5 años esta semana. La provincia de Buenos Aires ya recaudó USD M este año con la emisión de bonos a 5 y 10 años. BANCO GALICIA: La entidad financiera anunció que pronto rescatará la totalidad de sus Obligaciones Negociables (ONs) por USD 300 M que vencen en 2018 con cupón de 8,75%. En una presentación ante la CNV, Galicia dijo que la recompra de los títulos la realizaría el próximo 4 de mayo de Las ONs 2018 de Galicia se negociaron en la última rueda USD 100,98 por cada 100 nominales PIPELINE: próximas emisiones de deuda argentina EMISOR Monto Tasa Moneda (USD MM) Indicativa Vto. Fecha Notas Banco Macro 300 USD - 5 años 2ºT17 En ARS, Ley NY YPF 1,000 USD - - 2ºT17 Hasta USD M Santa Cruz 250 USD - - 2ºT17 Central Puerto 500 USD años 2ºT17 Hasta USD 500 M Cablevisión Holding 500 USD - - 2ºT17 TOTAL 3,050 Fuente: elaboración propia en base a datos de mercado. 12

13 Indicadores Económicos Lo más relevante pasó por la publicación del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), donde se revisó al alza el pronóstico de nivel general del IPC-GBA para 2017 a 21,2% en marzo, desde el 20,8% que se había calculado en febrero. Por otro lado el pronóstico de crecimiento ha sido revisado a la baja a niveles del 2,8% desde 3% en febrero. Para 2018 se proyecta que el PIB crezca 3,2% y 3,5% para 2019, datos que se mantiene estables desde que se releva el período. Las cifras finales del blanqueo de capitales estuvieron en las miradas de los inversores. Se sinceraron unos USD M en activos, el cual representa cerca del 21% del PIB. De esta manera, el Gobierno obtuvo casi USD M provenientes de multas, importe que será destinado en parte al pago de deudas previsionales. Esta recaudación representa cerca del 2% del PIB, el cual permitirá reducir el déficit fiscal de este año. Del total exteriorizado, el 48% corresponden a inversiones, el 29% a cuentas, el 17% a inmuebles y USD M a otros activos. Comparando los resultados de los montos exteriorizados en relación a blanqueos realizados en otros países, ocupa el segundo lugar en el ranking mundial, liderado por Indonesia con un monto cercano a los USD M. La recaudación impositiva creció 54% interanual en marzo, gracias a los buenos resultados del blanqueo según el titular de la AFIP. De esta manera la recaudación ascendió a ARS M. El patentamiento de autos 0 km creció 36,4% interanual en marzo, alcanzando la suma de vehículos. De esta manera, en el primer trimestre del año se registró una suba de 42,5% respecto al mismo período del año anterior. De acuerdo al IET, la inflación en marzo fue de 2,1% mensual, mientras que en la comparación interanual aumentó 27,9%. En febrero la producción industrial de las PyMEs cayó 5% en comparación con el mismo mes del año anterior, acumulando 17 meses consecutivos de bajas, según CAME. En marzo, se registró un déficit comercial con Brasil de USD 703 M, el mayor desde setiembre El deterioro del saldo se explica por el fuerte incremento de las importaciones desde Brasil que sumaron USD M, un crecimiento interanual de 33%. La agroindustria creció al inicio del 2017 marcando un repunte importante en las ventas al exterior. En enero las exportaciones de alimentos y bebidas regionales crecieron 16,2% YoY. Según el INDEC, la industria operó con una capacidad instalada del 60% en febrero, siendo este el menor nivel registrado durante los últimos 14 años. 13

14 BONOS SOBERANOS EN MONEDA EXTRANJERA Precios en USD (OTC en el exterior) - Datos Técnicos, Variaciones y Curvas Especie Ticker Fecha Vencimiento Monto en Circulación (en M de USD) Cupón Precio al Variaciones % 07-abr-2017 (%) acum. 5 días 1 mes 2016 Fecha Prox. Pago BONOS EN MONEDA EXTRANJERA Bonar X AA17 17/04/2017 6, /04/2017 ARARGE03F441 Global 2017 en USD Canje 2010 GJ17 02/06/ /06/2017 XS Bonar 2018 AN18 29/11/2018 2, /05/2017 ARARGE03H132 Birad 2019 AA19 22/04/2019 2, /04/2017 USP04808AG92 Bonar 2020 AO20 08/10/ /10/2017 ARARGE3200U1 Birad 2021 AA21 22/04/2021 4, /04/2017 USP04808AA23 Birad 2022 A2E2 26/01/2022 3, n.d. 26/07/2017 USP04808AL87 Bonar 2024 AY24 07/05/2024 6, /05/2017 ARARGE03H413 Birad 2026 AA26 22/04/2026 6, /04/2017 USP04808AC88 Birad 2027 A2E7 26/01/2027 3, n.d. 26/07/2017 USP04808AM60 Birad /07/2028 1, /07/2017 USP04808AJ32 Birad /07/2036 1, /07/2017 USP04808AK05 Birad 2046 AA46 22/04/2046 2, /04/2017 USP04808AE45 Discount en USD Ley Arg Canje 2005 DICA 31/12/2033 4, /06/2017 ARARGE03E113 Discount en USD Ley NY Canje 2005 DICY 31/12/2033 3, /06/2017 US040114GL81 Discount en USD Ley Arg Canje 2010 DIA0 31/12/ /06/2017 ARARGE03G688 Discount en USD Ley NY Canje 2010 DIY0 31/12/2033 1, /06/2017 XS Cupón Ligado al PIB en USD Ley Arg Canje 2005 TVPA 15/12/2035 3, n.d /12/2015 ARARGE03E154 Cupón Ligado al PIB en USD Ley NY Canje 2005 TVPY 15/12/ , n.d /12/2017 US040114GM64 Cupón Ligado al PIB en USD Ley NY Canje 2010 TVY0 15/12/2035 2, n.d /12/2017 XS Par en USD Ley Arg Canje 2005 PARA 31/12/2038 1, /09/2017 ARARGE03E097 Par en USD Ley NY Canje 2005 PARY 31/12/2038 5, /09/2017 US040114GK09 Par en USD Ley Arg Canje 2010 PAA0 31/12/ /09/2017 ARARGE03G704 Par en USD Ley NY Canje 2010 PAY0 31/12/ /09/2017 XS BONOS EN DÓLARES: Dollar Linked Bonad 2017 Jun AJ17 09/06/ /06/2017 ARARGE3200S5 Bonad 2017 Sep AS17 21/09/ /09/2017 ARARGE3200R7 Bonad 2018 AM18 18/03/ /09/2017 ARARGE BONOS EN EUROS Bonar /01/2022 1, /01/2018 XS Bonar /01/2027 1, /01/2018 XS Cupón Ligado al PIB en EUR Ley ING Canje 2005 TVPE 15/12/ , n.d /12/2017 XS BONOS EN FRANCOS SUIZOS Bono en CHF /10/ n.d. n.d. 12/10/2017 CH ISIN 10.0% 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% DICA DICY DIY0 DIA0 Birad '26 Birad '46 Bonar '24 Birad '28 Birad '21 Birad '27 Birad '22 Birad '19 Birad '36 Bonar '20 Bonar '18 Bonos en dólares PAY0 PARA PARY PAA % 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% Bonad '17 Jun Bonad '17 Sep Bonos Dollar Linked Bonad '

15 BONOS SOBERANOS EN MONEDA EXTRANJERA Precios en ARS (BCBA) - Datos Técnicos, Variaciones y Curvas Monto en Precio al Variaciones % Fecha Fecha Especie Ticker Circulación (en Cupón (%) acum. ISIN Vencimiento 07-abr días 1 mes Prox. Pago M de USD) 2016 BONOS EN MONEDA EXTRANJERA Bonar X AA17 17/04/2017 6, , /04/2017 ARARGE03F441 Global 2017 en USD Canje 2010 GJ17 02/06/ , /06/2017 XS Bonar 2018 AN18 29/11/2018 2, , /05/2017 ARARGE03H132 Birad 2019 AA19 22/04/2019 2, , n.d. n.d. n.d. 22/04/2017 USP04808AG92 Bonar 2020 AO20 08/10/ , /10/2017 ARARGE3200U1 Birad 2021 AA21 22/04/2021 4, , n.d. n.d /04/2017 USP04808AA23 Birad 2022 A2E2 26/01/2022 3, , n.d. 26/07/2017 USP04808AL87 Bonar 2024 AY24 07/05/2024 6, , /05/2017 ARARGE03H413 Birad 2026 AA26 22/04/2026 6, , n.d. n.d. n.d /04/2017 USP04808AC88 Birad /07/2036 1, , n.d. n.d /07/2017 USP04808AK05 Birad 2046 AA46 22/04/2046 2, , n.d /04/2017 USP04808AE45 Discount en USD Ley Arg Canje 2005 DICA 31/12/2033 4, , /06/2017 ARARGE03E113 Discount en USD Ley NY Canje 2005 DICY 31/12/2033 3, , /06/2017 US040114GL81 Discount en USD Ley Arg Canje 2010 DIA0 31/12/ , /06/2017 ARARGE03G688 Discount en USD Ley NY Canje 2010 DIY0 31/12/2033 1, , n.d /06/2017 XS Cupón Ligado al PIB en USD Ley Arg Canje 2005 TVPA 15/12/2035 3, /12/2015 ARARGE03E154 Cupón Ligado al PIB en USD Ley NY Canje 2005 TVPY 15/12/ , /12/2017 US040114GM64 Cupón Ligado al PIB en USD Ley NY Canje 2010 TVY0 15/12/2035 2, /12/2017 XS Par en USD Ley Arg Canje 2005 PARA 31/12/2038 1, /09/2017 ARARGE03E097 Par en USD Ley NY Canje 2005 PARY 31/12/2038 5, /09/2017 US040114GK09 Par en USD Ley Arg Canje 2010 PAA0 31/12/ /09/2017 ARARGE03G704 Par en USD Ley NY Canje 2010 PAY0 31/12/ n.d /09/2017 XS BONOS EN DÓLARES: Dollar Linked Bonad 2017 Jun AJ17 09/06/ , n.d /06/2017 ARARGE3200S5 Bonad 2017 Sep AS17 21/09/ , /09/2017 ARARGE3200R7 Bonad 2018 AM18 18/03/ , /09/2017 ARARGE BONOS EN EUROS Cupón Ligado al PIB en EUR Ley ING Canje 2005 TVPE 15/12/ , n.d. n.d. n.d /12/2017 XS % 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% Birad '21 Bonar '18 Birad '19 Bonos en Dólares DICA DIY0 DICY DIA0 PARY PAY0 PARA PAA0 Birad '36 Birad ' % 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% Bonad '17 Jun Bonos Dollar Linked Bonad '17 Sep Bonad '18 0 1

16 BONOS SOBERANOS EN PESOS Precios en ARS (BCBA) - Datos Técnicos, Variaciones y Curvas Especie Ticker Fecha Vencimiento Monto en Circulación (en M de ARS) Cupón Precio al Variaciones % Spread acum. 07-abr-2017 (%) (%) 5 días 1 mes 2016 Fecha Prox. Pago BONOS EN PESOS Bogar 2018 NF18 04/02/2018 1, /05/2017 ARBNAC Boncer 2021 TC21 22/07/ , /07/2017 ARARGE Boncer 2020 TC20 28/04/ , n.d /04/2017 ARARGE4502L8 PR15 PRO15 04/10/2022 1, n.d. n.d. n.d /07/2017 ARARGE03G621 PR13 PRE13 15/03/2024 1, /04/2017 ARARGE03B291 Discount en ARS Canje 2005 DICP 31/12/ , /06/2017 ARARGE03E121 Discount en ARS Canje 2010 DIP0 31/12/ /06/2017 ARARGE03G696 Cupón Ligado al PIB en ARS TVPP 15/12/ , n.d /12/2017 ARARGE03E147 Par en ARS Canje 2005 PARP 31/12/2038 2, /09/2017 ARARGE03E105 Par en ARS Canje 2010 PAP0 31/12/ n.d. n.d /09/2017 ARARGE03G712 Cuasipar CUAP 31/12/ , /06/2017 ARARGE03E139 BONOS EN PESOS: Tasa Badlar Bonar 2017 Badlar+300bps Oct AO17 09/10/2017 8, n.d /07/2017 ARARGE3200T3 Bonar 2018 Badlar+275bps AMX8 01/03/ , /06/2017 ARARGE3201A1 Bonar 2019 Badlar+250bps AMX9 11/03/ , /06/2017 ARARGE03H348 Bonar 2020 Badlar+325bps AM20 01/03/ , /06/2017 ARARGE3201B9 BONOS EN PESOS: Tasa Fija Bono del Tesoro - Mar/2018 TM18 05/03/ , /09/2017 ARARGE3202F8 Bono del Tesoro - Sep/2018 TS18 19/09/ , n.d. n.d /09/2017 ARARGE4502G8 Bono del Tesoro - Oct/2021 TO21 03/10/ , /10/2017 ARARGE3202H4 Bono del Tesoro - Oct/2023 TO23 17/10/ , n.d /04/2017 ARARGE4502J2 Bono del Tesoro - Dic/2026 TO26 17/10/ , n.d /04/2017 ARARGE4502K0 ISIN Badlar (bancos privados): % Expectativas de inflación: % 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% Bonos en pesos atados al CER DIP0 DICP PAP0 Boncer '20 PR Bogar ' % 28.0% 26.0% 24.0% 22.0% 20.0% 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% Bonar '17 Oct Bonos en pesos a tasa Badlar Bonar '18 Bonar'19 Bonar ' % 20.0% 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% Bonos en pesos a tasa fija TM18 TS18 TO21 TO23 TO

17 BONOS CORPORATIVOS EN DÓLARES Precios en USD (OTC en el exterior) - Datos Técnicos y Curvas Especie Ticker (Bloomberg) Vencimiento Moneda Cupón (%) Monto Outstanding (en mill. de USD) BANCOS Y FINANCIERAS Banco Hipotecario BHIP 14-ago-2017 USD % 0.34 n.d. NO ARBHIP Banco Supervielle SUPEAR 11-nov-2017 USD % 0.56 B- NO XS Banco de Galicia y Buenos Aires GALIAR 04-may-2018 USD % 0.06 n.d. SI 04/05/ % USP09669BZ79 Banco Hipotecario BHIP 04-sep-2018 USD % 1.38 n.d. NO ARBHIP Banco Supervielle SUPEAR 20-ago-2020 USD % 3.02 n.d. NO ARSUPE Banco Hipotecario BHIP 30-nov-2020 USD % 3.09 n.d. NO USP1330HBF03 Banco Supervielle SUPEAR 18-nov-2021 USD % 3.87 n.d. NO ARSUPE Banco de Galicia y Buenos Aires GALIAR 19-jul-2026 USD % 3.65 n.d. SI 19/07/ % USP0R66CAA64 Banco Macro BMAAR 04-nov-2026 USD % 3.89 B- SI 04/11/ % USP1047VAF42 ENERGÍA EMGASUD SA GNNEIA 10-ago-2017 USD % 0.33 n.d. NO AREMGA INVERSORA ELEC IEBA 26-sep-2017 USD % 0.45 n.d. NO USP5563LAB01 CTRAL. TERM. LOMA DE LA LATA LOMAAR 30-oct-2020 USD % 3.18 n.d. NO ARCTLL Transener TRANAR 15-ago-2021 USD % 0.30 WD SI 08/05/ % USP3058XAK11 GENNEIA SA GNNEIA 20-ene-2022 USD % 3.95 B+ SI 20/01/ % USP46756AH86 Edenor EDNAR 25-oct-2022 USD % 1.41 n.d. SI 25/10/ % USP3710FAJ32 Albanesi ALBAAR 27-jul-2023 USD % 4.23 B+ SI 27/07/ % USP4621MAA38 AES ARGENTINA AES 02-feb-2024 USD % 4.73 B+ SI 02/02/ % USP1000CAA29 PAMPA ENERGIA PAMPAR 24-ene-2027 USD % 5.97 B+ SI 24/01/ % USP7464EAA49 STONEWAY CAPITAL STNEWY 01-mar-2027 USD % 4.63 B SI 01/03/ % USC86155AA35 GAS (Generación, Transporte y Distribución) METROGAS SA METROG 31-dic-2018 USD % 1.60 n.d. NO US591673AK42 TRANSPORT GAS NO TGNOAR 22-ago-2019 USD % 0.07 NR SI 08/05/ % USP93081AL47 TRANSPORT DE GAS TRAGAS 14-may-2020 USD % 1.88 n.d. SI 14/05/ % USP9308RAY91 PETRÓLEO YPF SOCIEDAD ANO YPFDAR 30-abr-2017 USD % 0.05 n.d. NO ARYPFS COMP GENL COMBUS CGCSA 30-abr-2017 USD % 0.05 n.d. NO ARCGCO COMP GENL COMBUS CGCSA 09-sep-2017 USD % 0.41 n.d. NO ARCGCO COMP GENL COMBUS CGCSA 24-nov-2017 USD % 0.62 n.d. NO ARCGCO CAPEX SA CAPXAR 10-mar-2018 USD % 0.07 B SI 08/05/ % USP20058AA42 YPF SOCIEDAD ANO YPFDAR 15-ago-2018 USD % 0.09 B NO XS YPF SOCIEDAD ANO YPFDAR 19-dic-2018 USD % 1.57 B NO USP989MJAU54 COMP GENL COMBUS CGCSA 12-nov-2019 USD % 2.52 n.d. NO ARCGCO YPF SOCIEDAD ANO YPFDAR 23-mar-2021 USD , % 3.45 B NO USP989MJBG51 PAN AMERICAN PANAME 07-may-2021 USD % 2.71 BB- NO US69783UAA97 COMP GENL COMBUS CGCSA 07-nov-2021 USD % 3.70 B SI 07/11/ % USP3063DAA02 PETROBRAS ARGENT PESAAR 21-jul-2023 USD % 4.43 n.d. SI 21/07/ % USP7873PAE62 YPF SOCIEDAD ANO YPFDAR 04-abr-2024 USD , % 4.91 B NO USP989MJAY76 YPF SOCIEDAD ANO YPFDAR 28-jul-2025 USD , % 6.15 B NO USP989MJBE04 YPF SA YPFDAR 02-nov-2028 USD % 7.00 B NO US984245AF78 REAL ESTATE INVERS REP Y SOC IRSAAR 20-jul-2020 USD % 2.80 B NO USP5880CAB65 IRSA PROPIEDADES IRCPAR 23-mar-2023 USD % 2.67 B+ SI 23/03/ % USP5880UAB63 RAGHSA SA RAGHSA 21-mar-2024 USD % 4.93 n.d. SI 21/03/ % USP79849AC24 Precio al 07-abr-17 T.I.R. (%) Rating Call (Si o No) Fecha Call Precio Call T.I.R. to Call (%) Código ISIN

18 BONOS CORPORATIVOS EN DÓLARES Precios en USD (OTC en el exterior) - Datos Técnicos y Curvas Especie Ticker (Bloomberg) Vencimiento Moneda Cupón (%) Monto Outstanding (en mill. de USD) Precio al 07-abr-17 T.I.R. (%) Rating Call (Si o No) Fecha Call Precio Call T.I.R. to Call (%) Código ISIN INDUSTRIA AGROFINA AGFIAR 11-ago-2017 USD % 0.33 n.d. NO ARAGRF INFRAESTRUCTURA CIA LATINO AMER CLISA 20-jul-2023 USD % 4.20 B SI 20/07/ % USP3063XAF52 AEROPUERTOS ARG AEROAR 01-feb-2027 USD % 4.79 n.d. SI 06/02/ % USP0092MAE32 ALIMENTOS MOLINOS RIO MOLRIO 11-jul-2017 USD % 0.25 n.d. NO ARMOLI SAN MIGUEL-B SASAAR 08-oct-2018 USD % 1.47 n.d. NO ARSMIG MASTELLONE HERMA MASHER 03-jul-2021 USD % 1.15 B- SI 03/07/ % USP6460MAJ38 ARCOR SAIC ARCOR 06-jul-2023 USD % 4.53 BB- SI 06/07/ % USP04559AL70 AGRO-BUSINESS LIAG ARGENTINA LIAGAR 15-may-2017 USD % 0.10 n.d. NO ARLIAG MSU SA MSUSAR 04-jul-2017 USD % 0.23 n.d. NO ARMSUS MSU SA MSUSAR 03-dic-2017 USD % 0.64 n.d. NO ARMSUS SERVICIOS CABLEVISION SA CBVS 15-jun-2021 USD % B+u SI 15/06/ USP19157AR03

19 BONOS CORPORATIVOS EN DÓLARES Curvas Bancos y Financieras 10% 9% SUPV '21 8% SUPV '20 7% BMA '26 6% GALI '26 5% 4% BHIP '18 BHIP '20 3% 2% SUPV '17 BHIP '17 GALI '18 1% 0% Energía 10% 9% STNEW 27 8% ALBAN '23 AES '24 7% GENNEIA '22 PAMP '27 6% EDN '22 LOMA '20 5% 4% 3% 2% TRAN '21 1% 0% GENNEIA ' Alimentos y Bebidas 8% MASTELL '21 4% ARCOR '23 SAMI '18 MOLI '17 0% Gas 10% METR '18 5% TGS '20 0% 0-5% % -15% -20% -25% TGN '19-30% -35% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% CAPX '18 YPF '18 YPF '18 CGC '17 CGC '17 CGC '19 Petróleo CGC '21 PESA '23 YPF '24 YPF '21 PAE '21 YPF '25 YPF '28 0% Agro-Business 3% 2% MSU '17 MSU '17 1% LIAG '17 0% 0 1

20 BONOS PROVINCIALES EN DÓLARES Precios en USD (OTC en el exterior) - Datos Técnicos y Curva Especie Ticker (Bloomberg) Vencimiento Moneda Cupón (%) Monto Outstanding (en mill. de USD) Provincia de Buenos Aires BUENOS 15-abr-2017 USD % 0.01 B3 NO XS Provincia de Córdoba PDCAR 17-ago-2017 USD % 0.35 B NO USP79171AB31 Provincia de Mendoza MENDOZ 04-sep-2018 USD % 0.89 B NO USP6480JAD92 Provincia de Buenos Aires BUENOS 14-sep-2018 USD % 1.36 B NO XS Provincia de Buenos Aires BUENOS 15-jun-2019 USD % 2.05 B NO XS Provincia de Buenos Aires BUENOS 01-may-2020 USD % 1.73 B NO XS Provincia de Buenos Aires BUENOS 26-ene-2021 USD % 2.46 B NO XS Ciudad de Buenos Aires BUEAIR 19-feb-2021 USD % 2.58 B NO XS Provincia de Neuquén NEUQUE 26-abr-2021 USD % 1.90 B NO USP71695AB92 Provincia de Buenos Aires BUENOS 09-jun-2021 USD % 3.10 B NO XS Provincia de Córdoba PDCAR 10-jun-2021 USD % 3.60 B NO USP79171AD96 Provincia de Salta SALTA 16-mar-2022 USD % 2.27 B NO USP8388TAA27 Provincia de Buenos Aires BUENOS 15-feb-2023 USD % 4.18 B NO XS Provincia de Santa Fe PROVSF 23-mar-2023 USD % 4.61 n.d. NO USP84641AC65 Provincia de Chubut CHUBUT 19-may-2023 USD % 3.04 n.d. SI 19/05/ % USP25619AA84 Provincia de Buenos Aires BUENOS 16-mar-2024 USD , % 4.76 B NO XS Provincia de Mendoza MENDOZ 19-may-2024 USD % 4.78 B NO USP6480JAG24 Provincia de Salta SALTA 07-jul-2024 USD % 4.82 B NO US795751AB29 Provincia de Chaco CHACO 18-ago-2024 USD % 4.83 n.d. NO US157223AA64 Provincia de Córdoba PDCAR 01-sep-2024 USD % 5.78 B NO USP79171AE79 Ciudad de Córdoba CORDOB 29-sep-2024 USD % 5.17 n.d. NO XS Entre Ríos ENTRIO 08-feb-2025 USD % 5.19 B NO USP37341AA50 Provincia de La Rioja PRIO 24-feb-2025 USD % 4.83 B NO USP6S52BAA07 Provincia de Chubut CHUBUT 26-jul-2026 USD % 4.97 n.d. NO US17127LAA35 Ciudad de Buenos Aires BUEAIR 01-jun-2027 USD % 6.66 B NO XS Provincia de Buenos Aires BUENOS 15-jun-2027 USD , % 6.77 B NO XS Provincia de Santa Fe PROVSF 01-nov-2027 USD % 6.86 n.d. NO USP84641AB82 Provincia de Buenos Aires BUENOS 18-abr-2028 USD % 6.60 B NO XS Provincia de Neuquén NEUQUE 12-may-2028 USD % 5.33 B NO USP71695AC75 Provincia de Buenos Aires BUENOS 15-may-2035 USD % 7.69 B NO XS % Precio al 07-abr-17 T.I.R. (%) Rating Call (Si o No) Fecha Call Precio Call T.I.R. to Call (%) Código ISIN 10% CHACO 24 RIOJA 25 CHUBUT 26 ENTR 25 SALTA 24 BSAS 28 8% STFE 23 CCOR 24 CHUBUT 23 BSAS 35 MENDZ 24 CORD 24 STFE 27 SALTA 22 CORD 21 BSAS 27 6% NEUQ 28 BSAS 20 BSAS 23 BSAS 24 CABA 27 BSAS 21 BSAS 21 4% MENDZ 18 NEUQ 21 BSAS CABA % BSAS 18 CORD 17 0%

21 SPREAD DE BONOS ARGENTINOS en puntos porcentuales

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