de los Sistemas de Compensación n y Liquidación de valores: El papel y las funciones de las Cámaras de Contrapartida Central

Transcripción

1 Curso- Taller sobre Regulación n y Supervisión de los Sistemas de Compensación n y Liquidación de valores: El papel y las funciones de las Cámaras de Contrapartida Central La supervisión n en Argentina: Resolución n de incidencias, transmisión n de informaciones y relaciones con los mercados y sistemas de liquidación n y registro Río o de Janeiro, del 28 al 30 de Junio de 2010 Regina María a CERONE MONITOREO DE MERCADOS rcerone@cnv.gov.ar 1

2 AGENDA I. CNV: FUNCIONES- MARCO NORMATIVO II. ESTRUCTURA DEL MERCADO DE CAPITALES BAJO CONTROL CNV III. DESCRIPCIÓN DE PARTICIPANTES IV. MARCO NORMATIVO V. TRANSFERENCIA DE INFORMACIÓN/ REDES VI. VÍNCULOS CON LOS MERCADOS DEL EXTERIOR VII. SUPERVISIÓN VIII. LINKS DE INTERÉS 2

3 I. CNV: FUNCIONES- MARCO NORMATIVO CNV: ENTIDAD AUTÁRQUICA con jurisdicción en toda la REPÚBLICA ARGENTINA. CNV actúa dentro órbita de SUBSECRETARIA DE SERVICIOS FINANCIEROS de SECRETARIA DE FINANZAS del MEyFP (artículo 1º Ley Nº 17811). CNV DIRECTORIO: 5 Miembros designados por el PEN por 7 años reelegibles (artículo 2º Ley Nº ). 3

4 I. CNV: FUNCIONES- MARCO NORMATIVO- PRINCIPALES NORMAS QUE DELEGARON FUNCIONES EN CNV Ley Nº Oferta Pública de Títulos Valores Ley Nº Funciones de la CNV como IGJ Ley Nº Obligaciones Negociables Ley Nº Fondos Comunes de Inversión Ley Nº Fondos de jubilaciones y Pensiones Ley Nº Fideicomisos Financieros Ley Nº creación de CAJAS DE VALORES Decreto Nº 2284/91 Desregulación Económica Decreto Nº 656/92 Sociedades Calificadoras de Riesgo Decreto Nº 1926/93 Mercados de Futuros y Opciones Decreto Nº 174/93 Reglamentario de la Ley Nº Fondos Comunes de Inversión Ley Nº Prevención de Lavado de Activos Decreto Nº 677/01 TRANSPARENCIA O.P. 4

5 I. CNV: FUNCIONES- MARCO NORMATIVO- OBJETIVOS ESTRATEGICOS Difundir el MERCADO DE CAPITALES en la REPUBLICA ARGENTINA. PROTECCIÓN DEL INVERSOR- información plena y completa para la toma de decisiones de inversión. Fomentar el DESARROLLO ECONÓMICO a través de la profundización del MERCADO DE CAPITALES. TRANSPARENCIA. Desarrollar medidas para que las OPERACIONES se desarrollen en un marco de INTEGRIDAD, RESPONSABILIDAD y ÉTICA. 5

6 I. CNV: FUNCIONES- MARCO NORMATIVO Registra, autoriza y reglamenta la OFERTA PÚBLICA de VALORES NEGOCIABLES. CONTROLA SOCIEDADES POR ACCIONES QUE HAGAN OFERTA PÚBLICA. AUTORIZA BOLSAS DE COMERCIO SIN MERCADO DE VALORES ADHERIDO. Fiscaliza funcionamiento de BOLSAS DE COMERCIO CON y SIN MERCADOS DE VALORES ADHERIDO y MERCADO DE VALORES. AUTORIZA, fiscaliza, regula los MERCADOS DE FUTUROS Y OPCIONES y CÁMARAS DE COMPENSACIÓN de FUTUROS Y OPCIONES, el MERCADO ABIERTO ELECTRÓNICO S.A., la CAJA DE VALORES S.A., las ENTIDADES DE LIQUIDACIÓN DE OPERACIONES. Lleva el registro, autoriza, fiscaliza y regula las SOCIEDADES GERENTES, SOCIEDADES DEPOSITARIAS de FCI, autorizando a los FCI Abiertos y Cerrados y a los AGENTES COLOCADORES de cuotapartes de FCI. Lleva el registro, fiscaliza y regula los FIDUCIARIOS FINANCIEROS y FIDUCIARIOS ORDINARIOS PÚBLICOS, autorizando FIDEICOMISOS FINANCIEROS (Ley Nº ). Llevar el registro, fiscaliza y regula funcionamiento de SOCIEDADES CALIFICADORAS DE RIESGO (Decreto Nº 656/92). 6

7 II. ESTRUCTURA DEL MERCADO DE CAPITALES BAJO CONTROL CNV: 23 ENTIDADES: COTIZACION, NEGOCIACION, CUSTODIA Y LIQUIDACION DE VN BOLSAS DE COMERCIO CON MERCADO MERCADOS DE VALORES ENTIDAD AUTORREG. S/CC MERCADOS DE FUTUROS Y OPCIONES ENTIDADES DE CUSTODIA Y LIQUIDACION CORDOBA BUENOS AIRES ROSARIO CORDOBA BUENOS AIRES ROSARIO BOLSAS DE COMERCIO SIN MERCADO DE VALORES ADHERIDO LA PLATA MAE S.A. MERCADO A TERMINO DE BUENOS AIRES MERCADO A TERMINO DE ROSARIO CAJA DE VALORES S.A. ARGENCLEAR S.A. MENDOZA MENDOZA BAHIA BLANCA SANTA FE LA RIOJA (NO ACTIVA) LITORAL LA RIOJA (NO ACTIVO) TUCUMAN CONFEDERADA SALTA INTERMEDIARIOS ARGENTINA CLEARING S.A. INTERMEDIARIOS INTERMEDIARIOS 7

8 II. ESTRUCTURA DEL MERCADO DE CAPITALES BAJO CONTROL CNV En Argentina existen a la fecha: 5 MERCADOS DE VALORES (Ley Nº 17811) 1 ENTIDAD AUTORREGULADA SIN C.C. (MAE) (CNV RG 9934/93) 2 MERCADOS DE FUTUROS Y OPCIONES (Decreto Nº 2284/ 91 y Decreto 1926/93) Los 5 mercados de valores y los 2 mercados de futuros y opciones actúan como contraparte central de las operaciones que GARANTIZAN y se registran en su ámbito por medio de sus intermediarios 8

9 II. ESTRUCTURA DEL MERCADO DE CAPITALES BAJO CONTROL CNV Se destaca que en el caso particular del MERCADO A TÉRMINO DE ROSARIO S.A., ARGENTINA CLEARING S.A es la entidad que actúa como entidad de contrapartida central. El MAE no actúa como contraparte central de las operaciones registradas en su ámbito, siendo las partes las que asumen los riesgos de las operaciones. En el ámbito local utiliza el sistema de compensación y liquidación de Argenclear S.A. 9

10 III. DESCRIPCIÓN DE PARTICIPANTES 2) MERCADOS DE VALORES Los mercados de valores pueden definirse como ámbitos de concertación, registro y liquidación de operaciones que involucran tanto la negociación de títulos públicos como de privados. La normativa vigente establece que los mismos deben constituirse bajo la forma de sociedades anónimas. 10

11 III. DESCRIPCIÓN DE LOS PARTICIPANTES (cont.) Cuáles son las principales funciones atribuidas a los mercados de valores? Determinar y reglamentar las operaciones que realicen los Agentes y Sociedades de Bolsa. Asegurar la veracidad y registro de las operaciones concertadas en su ámbito. Dictar las normas sobre las condiciones en que garantizará el cumplimiento de las operaciones que se realicen y registren. Cuando el MERCADO garantice el cumplimiento de las operaciones, éstas se liquidarán obligatoriamente con su intervención. Fijar los márgenes de garantía y sus reposiciones en las operaciones a plazo, y la forma de constitución. Disponer los recaudos que deben cumplir los Agentes y Sociedades de Bolsa cuando no garantice el cumplimiento de las operaciones que ellos concierten. Liquidar las operaciones pendientes de los Agentes y Sociedades de Bolsa declarados en quiebra. Por imperio de la Ley N deben constituir un Fondo de Garantía para hacer frente a los compromisos no cumplidos por los Agentes de Bolsa, originados en operaciones cuya garantía haya tomado a su cargo. 11

12 III. DESCRIPCIÓN DE LOS PARTICIPANTES (cont.) 3) BOLSAS DE COMERCIO CON MERCADOS DE VALORES La normativa actual establece que las bolsas de comercio deben constituirse bajo la forma de asociaciones civiles o sociedades anónimas Para que una BOLSA DE COMERCIO pueda autorizar la cotización de un título valor (privado), es requisito previo que éste haya sido autorizado por la CNV para ser ofrecido públicamente. Los títulos valores cuya cotización hubiese sido autorizada por una BOLSA DE COMERCIO podrán negociarse en el MERCADO DE VALORES adherido a la misma. 12

13 III. DESCRIPCIÓN DE LOS PARTICIPANTES (cont.) Cuáles son las principales funciones atribuidas a las bolsas de comercio con mercados de valores adheridos? Autorizar, suspender y cancelar la cotización de títulos valores, Establecer los requisitos que deben cumplirse para cotizar títulos valores y mientras subsista la autorización Controlar el cumplimiento de las disposiciones legales y reglamentarias por parte de las sociedades cuyos títulos valores se coticen Dictar las normas y medidas necesarias para asegurar la veracidad de los balances y documentos que deban presentarles o publicar las sociedades cuyos títulos valores tienen cotización autorizada, Dictar normas reglamentarias que aseguren la veracidad en el registro de las cotizaciones y publicar las mismas y los precios corrientes. 13

14 III. DESCRIPCIÓN DE LOS PARTICIPANTES (cont.) 4) BOLSAS DE COMERCIO SIN MERCADOS DE VALORES ADHERIDOS Las BOLSAS DE COMERCIO cuyos estatutos prevén la cotización de valores negociables y NO tienen un MERCADO DE VALORES ADHERIDO, pueden: Intervenir en la colocación de valores negociables públicos o privados Recibir órdenes de comitentes sobre valores negociables con oferta pública en el país, a los efectos de cursarlas -por los medios de comunicación pertinentes- a los agentes de bolsa registrados en los mercados de valores donde coticen los valores negociables o a los agentes inscriptos en otras entidades autorreguladas según corresponda. 14

15 III. DESCRIPCIÓN DE LOS PARTICIPANTES (cont.) 5) MERCADO AUTORREGULADO SIN C.C.- MERCADO ABIERTO ELECTRÓNICO S.A. La organización de este mercado electrónico se apoyó en la necesidad de: - Disminuir los riesgos en cada transacción - Mejorar la información sobre precios - Confirmar y registrar todas las transacciones efectuadas en el día Ofrecer al público en general y a los operadores en particular la mejor información sobre precios y volúmenes. 15

16 III. DESCRIPCIÓN DE LOS PARTICIPANTES (cont.) 6) ENTIDAD DEPOSITARIA DE VALORES- CAJA DE VALORES S.A. Se trata de una entidad que bajo la figura del depósito colectivo se ocupa de la custodia de valores negociables tanto públicos como privados, en el marco de seguridad y privacidad exigido por la Ley y sus normas concordantes y complementarias. Los comitentes que deseen operar sus títulos en algún mercado asociado a la CVSA deben delegar la administración de los mismos a cualquiera de las entidades habilitadas por aquélla para actuar bajo la figura conocida como Depositante. 16

17 III. DESCRIPCIÓN DE LOS PARTICIPANTES (cont.) 7) MERCADOS DE FUTUROS Y OPCIONES El MERCADO A TERMINO DE ROSARIO S.A., utiliza como entidad de contrapartida central a ARGENTINA CLEARING S.A. creada a estos efectos por el MERCADO. En el caso del MERCADO A TÉRMINO DE BUENOS AIRES S.A. (MATBA) la misma Entidad actúa como contraparte central de los contratos de futuros y opciones que se registran en su ámbito. 17

18 IV. MARCO NORMATIVO Principio de AUTORREGULACIÓN Son entidades autorreguladas del sistema las bolsas de comercio autorizadas a cotizar valores negociables y los mercados de valores adheridos a ellas en los términos de la Ley Nº y sus modificaciones, los mercados a término y de futuros y demás entidades no bursátiles autorizadas a funcionar como autorreguladas por la CNV (Art. 2º Decreto 677/01) 18

19 IV. MARCO NORMATIVO (cont.) El principio de la autorregulación se fundamenta en los siguientes aspectos: - Dictado de las propias normas - Fiscalización de los intermediarios - Ejercicio del Poder disciplinario 19

20 IV. MARCO NORMATIVO (cont.) Ley Nº de OFERTA PÜBLICA Decreto Nº 677/01- Transparencia y mejores prácticas Capítulo XVIII de las NORMAS N.T y mod.) MERCADOS DE VALORES Capítulo XXI de las NORMAS N.T y mod.) Capítulo XXIII de las NORMAS N.T y mod.) Capítulo XXVI de las NORMAS N.T y mod.) Reglamentos Interno y Operativo Circulares reglamentarias Disposiciones concordantes y complementarias 20

21 IV. MARCO NORMATIVO (cont.) Ley Nº de OFERTA PÜBLICA Decreto Nº 677/01- Transparencia y mejores prácticas Capítulo XVIII de las NORMAS N.T y mod.) BOLSAS DE COMERCIO c/ mercados de valores adherido Capítulo XXI de las NORMAS N.T y mod.) Capítulo XXIII de las NORMAS N.T y mod.) Capítulo XXVI de las NORMAS N.T y mod.) Reglamentos cotización Disposiciones concordantes y complementarias 21

22 IV. MARCO NORMATIVO (cont.) Ley Nº de OFERTA PÜBLICA Decreto Nº 677/01- Transparencia y mejores prácticas BOLSAS DE COMERCIO s/ mercados de valores adherido Capítulo XVIII de las NORMAS N.T y mod. Capítulo XXI de las NORMAS N.T y mod. Capítulo XXII de las NORMAS N.T y mod. Capítulo XXIII de las NORMAS N.T y mod. Capítulo XXVI de las NORMAS N.T y mod. Disposiciones concordantes y complementarias 22

23 IV. MARCO NORMATIVO (cont.) Resolución CNV Nº 9934/93 Decreto Nº 677/01- Transparencia y mejores prácticas Capítulo XIX de las NORMAS N.T y mod. Capítulo XXI de las NORMAS N.T y mod. MERCADO ABIERTO ELECTRÓNICO S.A. Capítulo XXII de las NORMAS N.T y mod. Capítulo XXIII de las NORMAS N.T y mod. Capítulo XXV de las NORMAS N.T y mod. Capítulo XXVI de las NORMAS N.T y mod. Normas y Disposiciones del MAE Disposiciones concordantes y complementarias ARGENCLEAR S.A. (CNV RG Nº 356- mod. por RG Nº 360) 23

24 IV. MARCO NORMATIVO (cont.) Ley Nº Y DR. 659/74 CAJA DE VALORES S.A. Decreto Nº 677/01- Transparencia y mejores prácticas Capítulo XX de las Normas N.T y mod. Reglamentos Operativos Disposiciones concordantes y complementarias Decreto Nº 1926/93 MERCADOS DE FUTUROS Y OPCIONES Decreto Nº 677/01- Transparencia y mejores prácticas Capítulo XXIV de las Normas N.T y mod. Reglamentos Internos Disposiciones concordantes y complementarias 24

25 V. TRANSMISIÓN DE INFORMACIÓN/ REDES La tecnología de la información constituye una herramienta esencial a la hora de instrumentar y poner en funcionamiento el sistema en todas sus partes constitutivas. Desde el punto de vista de la operatoria bursátil, pueden identificarse: los procesos de negociación y registro; la difusión de las cotizaciones en tiempo real; el seguimiento y supervisión de la marcha de los mercados; la administración de los riesgos de las operaciones a futuro y la liquidación de las operaciones concertadas bajo el principio del DVP 25

26 V. TRANSMISIÓN DE INFORMACIÓN/ REDES (cont.) La administración de los recursos informáticos los realiza la CVSA. a través de un Plan Informático. Puntos principales del mismo: 1) Centro de procesamiento de datos, formado por un centro principal y otro alternativo 2) Las Redes de comunicación, por medio de las cuales acceden a los servicios informáticos: agentes y sociedades de bolsa, el Organismo de contralor (la CNV), las instituciones bancarias y financieras, usuarios de internet. 26

27 V. TRANSMISIÓN DE INFORMACIÓN/ REDES (cont.) Las principales redes de comunicación son: Red Merval Red Interna Redes locales inalámbricas 3) Seguridad Informática, que permite que los depositantes puedan consultar las tenencias en custodia y efectuar transferencias de títulos desde sus oficinas por medio de estaciones de trabajo (Importante: Servicio de Comunicaciones Seguras) 27

28 V. TRANSMISIÓN DE INFORMACIÓN/ REDES (cont.) 4) RELEVANCIA DE LOS SISTEMAS BURSÁTILES Los sistemas resuelven todas las fases de una transacción bursátil en forma integrada: negociación, registro y difusión, administración de garantías y liquidación de operaciones, custodia colectiva y libros de registro de accionistas. Los sistemas de negociación tratan todos los instrumentos negociables. La concertación de operaciones mediante la vinculación automática de ofertas cumple acabadamente con las especificaciones formuladas por la unión de bolsas europeas. Los sistemas de administración de garantías permiten administrar en forma integral las garantías requeridas por las operatorias a futuro, como ser operaciones a plazo firme, opciones, préstamos, ventas en corto, pase y cauciones. Los sistemas de custodia manejan subcuentas a escala comitente y están integrados en tiempo real con los sistemas de administración de garantías y liquidación 28

29 V. TRANSMISIÓN DE INFORMACIÓN/ REDES (cont.) TRANSFERENCIAS ELECTRONICAS En la actualidad, los envíos de órdenes de transferencia efectuados por los depositantes desde sus estaciones de trabajo pueden ser totalmente realizados en forma electrónica: permite el procesamiento de transferencias tanto en forma inmediata (tiempo real) como diferida (batch), a la vez que establece el requisito de matching de las órdenes ingresadas por parte del emisor y del receptor. Esta misma modalidad permite a los clientes enviar electrónicamente instrucciones para el manejo de las cuentas internacionales en otras Depositarias, que en el pasado se venían cumpliendo en forma física. Este sistema para el procesamiento de transferencias electrónicas se ajusta a los estándares internacionales de seguridad. Cumple tanto con la normativa sobre criptografía y firma digital dictada por la Secretaría de la Función Pública, como con las normas de seguridad ordenadas por el Banco Central de la República Argentina. 29

30 VI. VÍNCULOS CON OTROS MERCADOS La infraestructura constituye un elemento fundamental para el fortalecimiento de los sistemas de liquidación y clearing. En este sentido, la contraparte central en el clearing permite minimizar el riesgo de crédito asumido por los participantes del mercado cuando liquidan sus transacciones. 30

31 VI. VÍNCULOS CON OTROS MERCADOS (cont.) Dentro del análisis de los vínculos con otros mercados, es importante tener en cuenta: la configuración de las instituciones las regulaciones la competencia la infraestructura (la tecnología) la selección de las mejores alternativas para alcanzar la modernización (dado por un buen gerenciamiento y una adecuada obtención de recursos) 31

32 VI. VÍNCULO CON OTROS MERCADOS (cont.) Con el objetivo de que los inversores locales puedan mantener en custodia valores negociables emitidos internacionalmente, CVSA mantiene cuentas en las siguientes depositarias: - CLEARSTREAM (Custodio local: CITIBANK N.A.) - EUROCLEAR (Custodio local: CITIBANK) - IBERCLEAR (además, tiene una cuenta abierta como depositante de CVSA) - DTC - CBLC (Brasil) 32

33 VI. VÍNCULOS CON OTROS MERCADOS (cont.) CVSA adhiere a los estándares internacionales de seguridad para el envío y recepción de instrucciones electrónicas con otras centrales de custodia respetando normas ISO 15022, ya sea a través de SWIFT o utilizando los sistemas propietarios en los casos que ello sea posible. Junio 2010: CVSA recibió una placa y certificación ICREA ( International Computer Room Experts Association ) por su Data Center, un reconocimiento internacional a la calidad y seguridad de sus instalaciones y técnicas de mantenimiento. 33

34 VI. VÍNCULOS CON OTROS MERCADOS (cont.) CVSA es el primer Data Center perteneciente a una entidad privada en ser certificado en la República Argentina, como así también, dentro del rubro bursátil, en haber obtenido dicha certificación, en toda Sudamérica y Centro América. 34

35 VII. SUPERVISIÓN En el marco de las funciones de contralor que cumple la CNV, se realizan determinadas tareas de control. Se identificarán por tipo de institución y se destacarán aquellas actividades principales de supervisión vinculadas con el tema del presente Curso: 1) MERCADOS DE VALORES 2) MERCADO ABIERTO ELECTRÓNICO S.A. 3) CAJA DE VALORES S.A. 4) BOLSAS DE COMERCIO VALORES ADHERIDO CON MERCADO DE 5) BOLSAS DE COMERCIO VALORES ADHERIDO SIN MERCADO DE 6) NERCADOS DE FUTUROS Y OPCIONES 35

36 VII. SUPERVISIÓN (cont.) 1) MERCADOS DE VALORES Concertación de operaciones: - Constatar el registro de las operaciones - Verififcar la registración inmediata de las mismas (inmediatez) - Control a tiempo real de las especies respecto de las cuales el mercado es formador de precios 36

37 VII. SUPERVISIÓN (cont.) Liquidación de operaciones - Determinar la posición diaria de cada agente y su liquidación - Verificar el ingreso al mercado de los fondos antes de la rueda siguiente - Verificar el movimiento de títulos - Controlar la efectiva aplicación del DVP Control en la administración de los márgenes de garantía en las operaciones a plazo 37

38 VII. SUPERVISIÓN (cont.) Supervisión y ejercicio del poder disciplinario - Revisión de la actuación de los mercados tanto en la supervisión de los agentes como en la actuación de los mercados para la aplicación de las sanciones a los mismos. 38

39 VII. SUPERVISIÓN (cont.) 2) MERCADO ABIERTO ELECTRÓNICO S.A. Control del registro inmediato de órdenes para operar (vínculo cliente/ Agente) Contar con un sistema de liquidación y compensación de operaciones (AREGENCLEAR S.A.) Control en tiempo real de la operatoria en cuanto a los parámetros definidos por el sistema Vínculos con centrales de compensación y liquidación del exterior 39

40 VII. SUPERVISIÓN (cont.) 3) CAJA DE VALORES S.A. Relevamiento de depositantes Control del esquema funcional de depósito colectivo Identificación de las cuentas operativas abiertas de la caja en centrales del exterior 40

41 VII. SUPERVISIÓN (cont.) 4) BOLSAS DE COMERCIO CON MERCADO DE VALORES ADHERIDO Verificar los procedimientos referidos al registro y publicación de los volúmenes operados Verificar la autorización de cotización de títulos valores locales 41

42 VII. SUPERVISIÓN (cont.) 5) BOLSAS DE COMERCIO SIN MERCADOS DE VALORES ADHERIDO Control de la cuenta custodia Identificación de la bolsa como comitente Revisión de la documentación respaldatoria de las operaciones Constatar la liquidación de las operaciones 42

43 VII. SUPERVISIÓN (cont.) 6) MERCADOS DE FUTUROS Y OPCIONES Verificación del sistema de negociación: condiciones de seguridad y transparencia Verificación de la documentación respaldatoria Administración de márgenes y diferencias: análisis de razonabilidad de los márgenes solicitados; constatación de la efectiva existencia de los fondos que se administran en concepto de márgenes y diferencias Auditar la aplicación por parte de la entidad del ejercicio del poder disciplinario 43

44 VII. LINKS DE INTERÉS COMISIÓN NACIONAL DE VALORES: MERCADOS DE VALORES -MERCADO DE VALORES DE BUENOS AIRES S.A. ( -MERCADO DE VALORES DE ROSARIO S.A. ( -MERCADO DE VALORES DEL LITORAL S.A. ( -MERCADO DE VALORES DE CORDOBA S.A. ( -MERCADO DE VALORES DE MENDOZA S.A. ( -MERCADO DE VALORES DE LA RIOJA S.A. (no operativo desde su inscripción) 44

45 VII. LINKS DE INTERÉS BOLSAS DE COMERCIO CON MERCADOS DE VALORES ADHERIDO -BOLSA DE COMERCIO DE BUENOS AIRES ( -BOLSA DE COMERCIO DE ROSARIO ( -BOLSA DE COMERCIO DE SANTA FE ( -BOLSA DE COMERCIO DE CORDOBA ( -BOLSA DE COMERCIO DE MENDOZA S.A. ( -BOLSA DE COMERCIO DE LA RIOJA S.A. (no operativa desde su inscripción) 45

46 VII. LINKS DE INTERÉS BOLSAS DE COMERCIO SIN MERCADOS DE VALORES ADHERIDO BOLSA DE COMERCIO DE LA PLATA ( -BOLSA DE COMERCIO DE BAHIA BLANCA S.A. ( -NUEVA BOLSA DE COMERCIO DE TUCUMAN S.A. ( -BOLSA DE COMERCIO CONFEDERADA S.A. ( 46

47 VII. LINKS DE INTERÉS CAJA DE VALORES 47

48 Muchas Gracias! Regina María CERONE MONITOREO DE MERCADOS Río de Janeiro, Junio de