Informe Económico Semanal

Transcripción

1 La pronta recuperación de la economía global ha superado los pronósticos más optimistas. El mundo emergente comenzó a salir de la recesión durante el primer trimestre de 2009 y los indicadores del mundo desarrollado comienzan a apuntar hacia el norte. En el G-3 (Estados Unidos, Europa y Japón), la recuperación está siendo apuntalada por la fuerte expansión de las políticas fiscales y monetarias. Esto genera dos riesgos importantes para la economía global. Primero, la magnitud que han tomado los déficits fiscales como consecuencia de las políticas de expansión de gastos y reducción de impuestos amaga con inundar los mercados financieros de bonos triple-a. Esto podría traducirse, tarde o temprano, en una suba de las tasas de interés de largo plazo de estos instrumentos y, por tanto, elevaría el costo de financiamiento para los países emergentes. Segundo, la amenaza de un resurgimiento inflacionario, en la medida que se dificulte revertir los desequilibrios fiscales y la expansión monetaria. En Foco: El Escenario Global (Pág.2) La Marcha de los Mercados (Pág.5) Estadístico (Pág. 6 y 7) La política monetaria continúa siendo expansiva en casi todo el mundo, aunque es razonable esperar el inicio de un nuevo ciclo de suba (moderada) de tasas de interés. En el mundo emergente, este podría comenzar en la primera mitad de La última reunión del G-20 dejó planteada la voluntad de continuar con los estímulos monetarios y fiscales en el corto plazo. Pero también la preocupación por buscar estrategias de salida que eviten la trampa de optar entre una nueva recesión o el resurgimiento de la inflación. La reversión de las condiciones externas y la debilidad de los fundamentos fiscales de la economía americana llevaron a una apreciación de las monedas emergentes respecto al dólar. Esto se vio reflejado en países con tipos de cambio fluctuantes. Brasil, Chile y México devaluaron fuertemente su moneda en la segunda mitad del año 2008 pero la mayoría de estos países frenaron la tendencia devaluatoria a principios de El Real brasileño recuperó valor a lo largo de este año y se apreció 28% respecto a diciembre de 2009 y hoy se encuentra en valores similares a los de principios de El Peso argentino se devaluó moderadamente sobre un sendero suave que continúa hasta hoy y acumula una devaluación de 12% respecto a diciembre de Nº de noviembre de 2009 Informe Económico Semanal 1

2 EN FOCO: EL ESCENARIO GLOBAL La pronta recuperación de la economía global ha superado los pronósticos más optimistas. El mundo emergente comenzó a salir de la recesión durante el primer trimestre de 2009 y los indicadores del mundo desarrollado comienzan a apuntar hacia el norte. En el G-3 (Estados Unidos, Europa y Japón), la recuperación está siendo apuntalada por la fuerte expansión de las políticas fiscales y monetarias. Esto genera dos riesgos importantes para la economía global. Primero, la magnitud que han tomado los déficits fiscales como consecuencia de las políticas de expansión de gastos y reducción de impuestos amaga con inundar los mercados financieros de bonos triple-a. Esto podría traducirse, tarde o temprano, en una suba de las tasas de interés de largo plazo de estos instrumentos y, por tanto, elevaría el costo de financiamiento para los países emergentes. Segundo, la amenaza de un resurgimiento inflacionario, en la medida que se dificulte revertir los desequilibrios fiscales y la expansión monetaria. Inflación Latinoamérica - IPC Var a/a 38% 33% 28% 23% 18% 13% 8% 3% -2% Dic-06 Feb-07 Abr-07 Jun-07 Ago-07 Oct-07 Dic-07 Feb-08 Abr-08 Oct09 29% Sep09 15% Oct09 0,1% Argentina (estimado) Argentina (INDEC) Venezuela LATAM-4 México LATAM-4: Brasil, Chile, Colombia y Perú. Fuente: INDEC, FIEL y Reuters. Jun-08 Ago-08 Oct-08 Dic-08 Feb-09 Abr-09 Jun-09 Sep09 6% Sep09 5% Ago-09 Oct-09 Los riesgos de mediano plazo que genera la actual respuesta global de política económica contrastan con sus efectos positivos a corto plazo sobre el nivel de actividad y los precios. Con excepción de Japón (que sufre una deflación de 2,2% a/a en el tercer trimestre del año) los precios en el G-3 se están moviendo lentamente al alza desde julio debido al impacto incipiente de las políticas de estímulo fiscal y la recuperación de los precios de las materias primas. En Latinoamérica, el panorama inflacionario es muy heterogéneo. Venezuela sigue en la punta de la carrera inflacionaria, con una tasa interanual en octubre del 29% (un promedio de 2% mensual). Perú y Chile presentan las menores tasas (Chile con deflación), mientras que Brasil y Colombia sostienen tasas entre el 4% y el 5% en el año. En Argentina, las estimaciones privadas indican una reducción inflacionaria respecto a 2008 pero todavía cercana al 15% a/a. Otros economías emergentes como India y Rusia presentan tasas de inflación elevadas, en torno al 10%. China presenta una deflación de 1,2% a/a. Inflación Países Desarrollados - IPC Var a/a 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% Oct09-0,1% Sep09-1% Sep09-2% La política monetaria continúa siendo expansiva en casi todo el mundo, aunque es razonable esperar el inicio de un nuevo ciclo de suba (moderada) de tasas de interés. En el mundo emergente, este podría comenzar en la primera mitad de En el G-3 podría comenzar recién sobre fines de Las tasas de referencia de la Fed y del Banco Central Europeo continúan en niveles históricamente bajos (0,25% y 1%, respectivamente). El compromiso expresado por los bancos centrales y los comunicados Dic-06 Feb-07 Abr-07 Jun-07 Fuente: Reuters. Ago-07 Oct-07 Dic-07 Feb-08 Abr-08 Jun-08 Ago-08 Oct-08 Dic-08 EE. UU. Zona Euro Japón Feb-09 Abr-09 Jun-09 Ago-09 Oct-09 Informe Económico Semanal 2

3 de la reunión del G-20 muestran la voluntad de mantener esta posición hasta que la recuperación se haya consolidado. La última reunión del G-20 dejó planteada la voluntad de continuar con los estímulos monetarios y fiscales en el corto plazo. El comunicado de las conclusiones de la última reunión del G-20 fue suficientemente explícito en este sentido: desde septiembre de 2008 la mayoría de los países miembros del G20 adoptaron medidas extraordinarias para paliar las consecuencias de la crisis internacional y restaurar la estabilidad del mercado. Los gobiernos reconocen que queda mucho por hacer para sanear el sistema financiero y retornar a niveles normales de intermediación. Se destaca como principal compromiso mantener políticas de estímulo a la actividad económica durante el tiempo que sea necesario y hasta que lo determinen las condiciones económicas, la estabilidad del sistema financiero y los mecanismos de mercado. Se identificaron varios instrumentos no convencionales pero consistentes con mantener la estabilidad de los precios. La mayoría de los bancos centrales redujeron sus tasas de interés de referencia a niveles cercanos al cero (en especial la FED y el BCE) y sostienen esta tendencia de tasas bajas en el tiempo. Otros países han indicado que sus políticas monetarias podrían ajustarse sólo si mejora el entorno macroeconómico y los niveles de inflación así lo requieren. Inflación Emergentes - IPC Var a/a 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% Dic-06 Feb-07 Abr-07 Jun-07 Fuente: Reuters. Ago-07 Oct-07 Dic-07 Feb-08 Abr-08 Jun-08 Ago-08 Oct-08 Dic-08 China Rusia India Feb-09 Abr-09 Sep09 12% Oct09 10% Ago09-1% Jun-09 Ago-09 Oct-09 La reversión de las condiciones externas y la debilidad de los fundamentos fiscales de la economía americana llevaron a una apreciación de las monedas emergentes respecto al dólar. Esto se vio reflejado en países con tipos de cambio fluctuantes. Brasil, Chile y México devaluaron fuertemente su moneda en la segunda mitad del año 2008 pero la mayoría de estos países frenaron la tendencia devaluatoria a principios de El Real brasileño recuperó valor a lo largo de este año y se apreció 28% respecto a diciembre de 2009 y hoy se encuentra en valores similares a los de principios de El Peso argentino se devaluó moderadamente sobre un sendero suave que continúa hasta hoy (y acumula una devaluación de 12% respecto a diciembre de 2009). Entre los países emergentes, el proceso devaluatorio de la India es el que más se asemeja al de Argentina. En lo que va del año acumula un 12% de caída en el valor de la rupia. Rusia por su parte, devaluó muy fuertemente en el 2008 pero recuperó valor en el 2009, muy parecido al camino adoptado por México. China, por el contrario, apreció su moneda que se encuentra anclada en 6,8 yuanes por dólar desde mitad de Tasas de Referencia LATAM Enero 2008 Noviembre % Colombia Chile Brasil Argentina México Perú Eurozona FEDFund Fuente: Reuters y Mecon La reunión del G-20 dejó en claro la voluntad de seguir adelante con las políticas de estímulo. Pero también la preocupación por buscar estrategias de salida que eviten la trampa de optar entre una nueva recesión o el resurgimiento de la inflación. Los países miembros acordaron cooperar y compartir Informe Económico Semanal 3

4 información en lo posible para poder implementar sus planes teniendo en cuenta la variabilidad en la escala y las condiciones de mercado entre los países y las regiones que integran el G20. En el marco de esta cooperación, se presentaron los puntos que enmarcan el objetivo de alcanzar un crecimiento sustentable y balanceado para el grupo. Se adoptó un cronograma para implementar medidas y, nuevamente, la asistencia del Fondo Monetario y el Banco Mundial en los análisis y recomendaciones. La agenda quedó trazada de la siguiente forma: Para finales de enero de 2010, se prevé lanzar el marco de coordinación de las políticas nacionales y regionales, los programas y las proyecciones. En abril de 2010, se prevé iniciar el proceso de cooperación mutua. Se prevé desarrollar políticas para estos objetivos compartidos, a fin que los líderes de los gobiernos puedan evaluarlas en su próxima reunión de junio de En Noviembre de 2010, refinar la apreciación mutua de los países integrantes del G-20 sobre los objetivos y desarrollar recomendaciones de política más específicas para Noviembre de Tipo de Cambio: Latinoamérica 140,00 130,00 120,00 110,00 100,00 90,00 80,00 70,00 60,00 TCN ARGENTINA TCN Brasil TCN MEXICO TCN PERU TCN CHILE TCN COLOMBIA Fuente: BCRA, Reuters y Bancos Centrales de los países seleccionados. Tipo de Cambio: Países Seleccionados 140,00 130,00 120,00 110,00 100,00 90,00 80,00 70,00 60,00 TCN EURO TCN JAPON TCN CHINA TCN RUSIA TCN INDIA Fuente: Reuters y Bancos Centrales de los países seleccionados. Informe Económico Semanal 4

5 LA MARCHA DE LOS MERCADOS Mercado Cambiario 4.10 DOLAR REFERENCIA Y FINANCIERO 6.00 NDF /1 2/2 3/3 3/4 7/5 5/6 7/7 6/8 7/9 6/10 5/ /12 2/1 1/2 3/3 2/4 2/5 1/6 1/7 31/7 30/8 29/9 29/10 REF FINANCIERO 1 AÑO 6 MESES 3 MESES BCRA RESERVAS Y COMPRAS NETAS BCRA (USD MM) 46, ,000 BASE MONETARIA ($ MM) 14% 12% , ,000 10% 250 8% , ,000 6% 150 4% , ,000 2% 50 0% 0 44,500 95,000-2% -50-4% ,000 90,000-6% 26/8 15/9 5/10 26/10 2/1 11/2 23/3 7/5 17/6 28/7 7/9 16/10 CN RI (der.) BM Var a/a Préstamos y Depósitos 140,000 SISTEMA - PRÉSTAMOS PRIVADOS ($ MM) (PROMEDIO MENSUAL) 1.50% 150,000 SISTEMA - DEPOSITOS PRIVADOS - $ y USD 10,700 10, , , , ,000 90, % 0.50% 0.00% -0.50% 145, , ,000 10,100 9,800 9,500 9,200 8,900 8,600 8,300 8,000 7,700 7,400 80, % 7,100 Nov-08 Dic-08 Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Sep-09 Oct ,000 feb-08 jun-08 oct-08 feb-09 jun-09 oct-09 6,800 PREST Var mensual $ USD PM 20 días ($) Tasas de interés y Riesgo País 40.0 TASAS DE INTERES (%) 8,000 RIESGO PAIS (bp) , , , /11/ /01/ /03/ /05/ /07/ /09/ /11/ /01/ /01/ /02/ /03/ /04/ /05/ /06/ /07/ /08/ /09/ /10/ /11/2009 CALL PF PRIME BADLAR PRIV. CDS 5Y CDS 1Y EMBI+ARG (eje sec.) Informe Económico Semanal 5

6 ESTADISTICO ACTIVIDAD Fecha Dato m/m a/a Anual SECTOR FISCAL Fecha Dato m/m a/a Anual Nivel General Recaudación AFIP ($ mm)(*) sep ,8% 9,8% 12,2% EMAE (1993=100) ago ,2 1,1% 0,1% 0,2% IVA sep ,4% 8,6% 7,9% EMI (2004=100) sep ,4 1,4% 0,1% -1,3% Ganancias sep ,6% -3,0% 0,9% UCI (%) sep-09 78,4 5,1% -1,0% -2,2% Sistema seguridad social sep ,2% 49,7% 53,5% ISE (2004=100) jun ,5 6,5% -1,8% -6,7% Derechos de exportación sep ,4% -42,3% -16,6% Impuestos LNA* ($ mm) sep ,1% 19,1% 17,5% Gasto primario ($ mm) sep ,0% 28,6% 30,0% Indicadores de Consumo Remuneraciones sep ,3% 39,0% 37,6% Servicios públicos (2004=100) sep ,5% 7,6% 7,6% Prestaciones Seguridad Social sep ,7% 29,4% 26,8% Supermercados (País - $ mm) sep ,9% 15,1% 17,4% Transferencias al sector privado sep ,7% 17,2% 16,6% Shopping (GBA - $ mn) sep ,1% 22,8% 8,1% Gastos de capital sep ,3% 66,0% 59,5% Impo. bs. consumo (USD mm) sep ,5% -20,5% -21,6% Resultado primario ($ mm) sep ,5% -93,7% -72,4% Confianza del Consumidor (País) oct-09 39,0-2,5% -2,7% -10,7% Intereses ($ mm) sep ,4% 81,6% 32,9% Indicadores de Inversión Resultado fiscal ($ mm) sep % -199% -122,0% ISAC (1997=100) sep ,1 0,4% -1,9% -2,7% (*) Recaudación incluye ingresos coparticipables a las provincias. Impo bs.cap. + piezas (USD mn) sep ,7% -21,1% -35,1% (*) Impuestos ligados al nivel de actividad; incluye SSS, IVA-DGI, Internos, Combustibles, IDCB. CIUDAD DE BUENOS AIRES Fecha Dato m/m a/a Anual Construcción (Superficie permisada- m 2 ) ago ,3% -35,5% -40,9% Escrituras inmobiliarias (compra-venta) sep ,3% -3,8% -26,9% PRECIOS Fecha Dato m/m a/a Anual* Recaudación tributaria ($ mm) ago ,4% 18,3% 18,1% IPC (GBA - Abril 2008=100) sep ,9 0,7% 6,2% 5,0% Ingresos brutos ($ mm) ago ,1% 9,7% 17,3% IPC (Índice estimado) sep ,6 1,4% 15,3% 11,7% Empleo privado formal (Dic01=100) abr ,3-0,2% -1,1% 0,5% Expectativas de inflación** oct-09 31,5% 2,2-2,7 // Supermercados ($ mm) ago ,7% 13,3% 17,3% Precios mayoristas (1993=100) sep ,4 0,8% 6,6% 6,6% Shoppings ($ mm) ago ,6% 17,8% 6,8% Precios implícitos del PIB (1993=100) jun ,8 9,0% 8,7% 9,1% Patentamiento (Unidades) sep ,8% -17,6% -20,2% (*) Variación con respecto a Diciembre del año anterior. Confianza del consumidor oct-09 39,7-3,8% 0,5% -8,7% (**) Expectativa inflación próximos 12 meses promedio, y variaciones en puntos porcentuales. Tasa de ocupación hotelera (%) may-09 50,1-7,9% -25,7% -22,6% SECTOR EXTERNO Fecha Dato m/m a/a Anual LABORALES Y SOCIALES Fecha Dato m/m a/a Anual Exportaciones (USD mm) sep ,1% -33,9% -25,0% Desempleo país (%) Trim II 09 8,8 4,8% 10,0% 4,9% Primarios sep ,9% -60,2% -46,7% Desempleo GBA (%) Trim II 09 8,9 6,0% 6,0% -0,6% MOA sep ,9% -29,0% -11,8% Tasa de actividad país (%) Trim II 09 45,9-0,4% 0,0% 0,2% MOI sep ,1% -22,3% -18,3% Empleo no registrado país (%) Trim IV 08 37,8 4,1% -3,8% - Combustibles y energía sep ,1% -35,6% -33,4% Salarios nominales (Trim IV 2001=100) sep ,3 1,8% 16,3% 20,6% Importaciones (USD mm) sep ,6% -31,2% -37,6% S. privado registrado sep ,4 1,5% 16,5% 19,3% Saldo comercial (USD mm) sep % -42,8% 30,8% S. privado no registrado sep ,5 3,3% 24,9% 31,0% T.C.R. multilateral (*) sep-09 2,09-0,1% 8,7% -8,8% Salarios Reales (*) ago-09 86,6 0,0% 0,9% 3,2% T.C.R. bilateral (*) sep-09 1,45-1,2% 6,3% -1,4% S. privado registrado ago-09 86,1 0,3% 1,3% 1,9% Materias primas (dic 1995=100) sep ,4% -2,4% -17,0% S. privado no registrado ago-09 92,6-0,2% 8,3% 12,4% (*) Ajustado por inflación estimada sobre promedios provinciales e indicadores privados del mes (*) Ajustado por inflación estimada sobre promedios provinciales e indicadores privados. siguiente al salario nominal. Conversor de precio (a usd/tn) soja y trigo 2,7216 maiz 2,54012 COMMODITIES * Fecha 1 mes 6 meses 1 año a/a ECONOMÍA INTERNACIONAL Fecha Dato m/m a/a Anual* Soja (USD / Tn) ,6 362,1 361,9 6,3% IPC Brasil (base dic 2007=100) oct ,5 0,3% 3,7% 3,2% Maíz (USD / Tn) ,1 165,9 174,8 5,6% IPC Estados Unidos (base dic 2007=100) sep ,8 0,1% -1,3% 2,7% Trigo (USD / Tn) ,2 208,9 227,6 2,3% IPC China sep-09 // -0,8% // // Petróleo (USD/ Barril) ,9 81,8 84,2 32,7% IPC Eurozona (base dic 2007=100) oct ,1 0,2% -0,1% 0,5% (*) Contratos futuros en Golfo de México para agropecuarios y WTI para petróleo. (*) Variación con respecto a Diciembre del año anterior. Informe Económico Semanal 6

7 ESTADISTICO (Continuación) DEPOSITOS ($ MM) 30/10/2009 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO ORO Y DIVISAS 10/11/ SEM 1 MES 1 AÑO C. de ahorro 60, % -0.8% 31.8% Dólar ($/U$S) Ctas. Ctes. 77, % -1.2% 6.5% NDF 3 meses Plazos Fijos 118, % 2.1% 1.2% NDF 6 meses Otros 14, % 5.9% 5.2% NDF 1 año Total 270, % 0.7% 8.7% DÓLAR FINANCIERO Real (R$/U$S) DEPOSITOS ($ MM) 30/10/2009 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO Euro (U$S/ ) SPNF 188, % 2.6% 14.6% YEN S. PUBLICO 79, % -4.1% -3.2% PESO CHILENO S. FINANCIERO 2, % 12.5% 8.4% Onza troy Londres (U$S) 1,105 1,084 1, Total 270,708 Fuente: BCRA, Reuters Fuente: BCRA RIESGO PAIS 10/11/2009 V. SEM (bp) V. MES (bp) V. AÑO (bp) PRESTAMOS ($ MM) 30/10/2009 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO EMBI Sector público 16, % -0.4% 52.7% EMBI + Argentina Sector financiero 3, % 8.8% -31.0% EMBI + Brasil SPNF Total 137, % 1.6% 5.9% EMBI + México Adelantos 18, % -1.8% 10.5% EMBI + Venezuela Documentos 36, % 2.0% -2.6% Fuente: Ambito Financiero - Hipotecarios 18, % 0.4% 3.4% - Prendarios 7, % 0.3% -7.6% - Personales 29, % 2.2% 6.6% BOLSAS 10/11/ SEM 1 MES 1 AÑO - Tarjetas 17, % 4.1% 19.3% MERVAL 2, % 3.9% 109.9% - Otros 9, % 3.7% 29.9% MERVAL ARGENTINA 1, % 0.5% 122.1% Total 157, % 1.5% 8.0% BURCAP 7, % 4.5% 87.9% Fuente: BCRA BOVESPA 66, % 2.6% 80.3% MEXBOL 30, % 0.6% 53.8% 30/10/ /10/ /09/ /10/2008 DOW JONES 10, % 3.8% 15.5% BASE MONETARIA ($ MM) 30/10/2009 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO S&P 500 1, % 1.8% 18.9% B.M.A. 107, % 3.91% 3.94% ALEMANIA DAX 5, % -2.9% 11.7% - Circulante 82, % 1.5% 12.8% FTSE 100 5, % 1.5% 18.8% - Cta. Cte. en BCRA 25, % 12.5% -17.3% NIKKEI 9, % -2.0% 8.7% Fuente: BCRA SHANGAI COMPOSITE 3, % 8.3% 69.5% Fuente: Reuters RES. INT. (USD MM) 30/10/2009 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO Reservas 46, % 2.05% 1.85% RENTA FIJA PRECIO YIELD V. SEM (bp) V. MES (bp) Fuente: BCRA PRE 08 ($) PRE 09 ($) /11/ /11/ /10/ /11/2008 PRO 12 ($) TASAS DE INTERES (%) 10/11/2009 V. SEM (bp) V. MES (bp) V. AÑO (bp) BODEN 2014 ($) Badlar - Privados BOGAR ($) PF$ (30 a 44 d.) PRO 13 ($) Emp.1 línea $ (30 d.) PAR ($) LEBACS DISCOUNT ($) T-Notes USA 10Y BODEN 2012 (u$s) Libor (180 d.) BODEN 2013 (u$s) Selic (Anual) BONAR (u$s) Fuente: BCRA, Reuters BODEN 2015 (u$s) DISCOUNT (u$s) PAR (u$s) Fuente: Reuters GLOSARIO m/m Variación mes actual contra mes anterior mm En millones a/a Variación mes actual contra igual mes del año anterior p.p. Puntos porcentuales Anual Variación acumulado al último mes contra igual acumulado año anterior p.b. Puntos básicos Fuentes: INDEC, BCRA, Mecon, Reuters, UTDT CIF, DGEyC GCBA. Informe Económico Semanal 7

8 ECONOMISTA JEFE Luciano Laspina COORDINADORA Elena Cafaldo ANALISTAS Natalia Alessandroni Nadina Bassini Martín Cascante María Natalia Dompé Bac Eleonora Rodríguez Gustavo Perez Matías Carugati Luciana Arnaiz ASISTENTE Marcela Flores Informe Económico Semanal 8