Informe Económico Semanal

Transcripción

1 Sin cambios en la política económica doméstica, pocos dudan que la resolución de la crisis global sigue siendo la llave para salir del estancamiento local. Buena parte de la recuperación financiera reciente tiene su origen en factores externos. Esto explica el divorcio aparente entre la bonanza de los mercados y la combinación de mayor incertidumbre político-económica y números fiscales débiles. La visión predominante en el mercado es que el escenario de abundante liquidez global, tarde o temprano, derramará en nuevas colocaciones de deuda para la Argentina. Los operadores confían en que, si no opera un descontrol del gasto y el Tesoro se apoya en la asistencia monetario-financiera del Banco Central y en algunas emisiones de deuda, es posible llegar al 2011 sin grandes sobresaltos fiscales. Por eso es clave que Argentina aproveche la ventana de oportunidad que se ha abierto en el mundo para reacceder a los mercados. Esto debe ocurrir antes que surjan noticias que señalen que la liquidez global para los países emergentes podría comenzar a flaquear. Si esto ocurre, la ventana de oportunidad para Argentina se habrá cerrado y la puerta de salida para los inversores especulativos será pequeña. Ambos extremos del ciclo económico mundial (recesión o inflación) podrían alterar negativamente el sentido de los flujos financieros globales. Un ciclo económico en forma de W (una recuperación económica breve seguida de una nueva recesión) aumentaría rápidamente la aversión al riesgo de los inversores y afectaría el panorama de financiamiento público. En el otro extremo, una aceleración inflacionaria obligaría a los bancos centrales a restringir la liquidez y elevar las tasas de interés. La segunda mitad del año encuentra al mundo en medio de una incipiente recuperación. Las economías desarrolladas, en el epicentro de la crisis financiera, están saliendo a marcha lenta. Las economías estrellas de China e India desaceleraron el ritmo pero nunca dejaron de crecer: en los últimos registros, China crece al 8% e India al. La situación en Latinoamérica es más heterogénea. En el segundo trimestre de 2009, Brasil creció a un ritmo anualizado de 8%, pero México y Chile caen -4,4% y -1,4%, respectivamente. El desempleo se incrementó significativamente en los países desarrollados y todavía es razonable anticipar una suba gradual en los próximos meses. En los Estados Unidos, el desempleo se duplicó: pasó 5% a 10%. Este escenario tiene sólo una connotación positiva: un elevado desempleo le pone un freno a la aceleración inflacionaria en estos países. El mundo, tal cual se presenta hoy, no podría ser mejor para la Argentina. Brasil -nuestro principal socio comercial- lidera la recuperación regional y su velocidad de expansión en el segundo trimestre se alista entre las más altas del planeta. China e India, - principales compradores de materias primas- apenas resintieron temporariamente sus tasas de crecimiento y parecen retornar rápidamente a los ritmos de expansión pre-crisis. El G-3 (Estados Unidos, Europa y Japón) comienza a salir de la recesión pero con un desempleo que promete seguir en ascenso. La salida lenta del G-3 quizás logre postergar el escenario más adverso para nuestra economía: un nuevo ciclo de suba de las tasas de interés internacionales. En Foco: El Escenario Global (Pág. 2) La Marcha de los Mercados (Pág.6) Estadístico (Pág. 7 y 8) Nº de octubre de 2009 Informe Económico Semanal 1

2 EN FOCO: EL ESCENARIO GLOBAL Sin cambios en el rumbo de la política económica doméstica, pocos dudan que la resolución de la crisis global sigue siendo la llave para salir del estancamiento local. Los factores que determinarán los vientos globales con los que deberá navegar la economía argentina son: 1) la recuperación del nivel de actividad económica mundial y regional; 2) la continuidad del escenario de abundante liquidez internacional y bajísimas tasas de interés; y 3) la dinámica futura de los precios de las materias primas. PBI: Países Desarrollados Var. % trimestral anualizada 1% -4% 3,7% -0,5% -0,7% Buena parte de la recuperación financiera reciente tiene su origen en factores externos. Esto explica el divorcio aparente entre la bonanza de los mercados financieros y la combinación de mayor incertidumbre político-económica y números fiscales débiles en la Nación y las provincias. La visión predominante en el mercado es que el escenario de liquidez global abundante, tarde o temprano, derramará en nuevas colocaciones de deuda para la Argentina. También contribuyen las promesas de acercamiento oscilante al FMI, la reapertura del inconcluso canje de deuda de 2005 y la negociación para el pago de la deuda con el Club de París. Los operadores confían en que, si no opera un descontrol del gasto público y el Tesoro se apoya razonablemente en la asistencia monetariofinanciera del Banco Central y en algunas pocas emisiones de deuda, es posible llegar al 2011 sin grandes sobresaltos fiscales. Por eso es clave que Argentina aproveche la ventana de oportunidad que se ha abierto en el mundo para reacceder a los mercados financieros. Esto debe ocurrir antes que surjan noticias que señalen que la liquidez global para los países emergentes podría comenzar a flaquear. Si eso ocurre, la ventana de oportunidad para Argentina se habrá cerrado y la puerta de salida para los inversores más especulativos será pequeña. Ambos extremos del ciclo económico mundial (recesión o inflación) podrían alterar negativamente el sentido de los flujos financieros globales. Un ciclo económico en forma de W (una recuperación económica breve seguida de una nueva recesión) aumentaría rápidamente la aversión al riesgo de los inversores y afectaría negativamente el panorama de financiamiento público. En el otro extremo, una aceleración inflacionaria obligaría a los bancos centrales del mundo desarrollado a restringir la liquidez y elevar las tasas de interés. De aquí la importancia de monitorear la marcha de la actividad y la inflación en el mundo. -9% -14% 2001Trim I 2002Trim I 2003Trim I 2004Trim I Fuente: Elaboración propia en base a Banco Central Europeo, FMI y Bureau of Economics Analysis. PBI: China, India y LATAM-7 Var. % a/a 1 14% 12% 10% 8% 4% 2% 0% -4% 2004Trim I Tr im II 2005Trim I LATAM-7: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú, Venezuela Fuente: Elaboración propia en base a CEPAL, FMI, China Statistical Bureau y estimaciones privadas. 2005Trim I 2006Trim I 2007Trim I 2008Trim I PBI USA PBI EURO PBI JAPON Trim II 2006Trim I Trim II 2007Trim I Trim II PBI CHINA PB I INDIA PBI LATAM Trim I Tr im II 2009Trim I 6.1% 2009Trim I 7.9% -3.85% Trim II Informe Económico Semanal 2

3 La segunda mitad del año encuentra al mundo estabilizado y en medio de un incipiente proceso de recuperación. Las economías desarrolladas, en el epicentro de la crisis financiera, están saliendo a marcha lenta. En el segundo trimestre de 2009, el producto bruto de las principales economías todavía cae respecto al igual trimestre del año anterior: Estados Unidos - 3,9%; Europa -4,7% y Japón -6,4% a/a. Pero el segundo trimestre mostró una clara tendencia a la estabilización del nivel de actividad y la velocidad de contracción se ha reducido sustancialmente. En el segundo trimestre de 2009, Estados Unidos cayó a una velocidad anualizada de -0,7% y Europa de -0,5%. Japón, por su parte, después de una caída pronunciada en 2008, logró revertir la trayectoria con un crecimiento anualizado en el segundo trimestre de 3,7%. La situación en Latinoamérica es más heterogénea entre países. En el segundo trimestre de 2009, Brasil creció a un ritmo anualizado de 7,8% (una de las tasas de crecimiento más altas del mundo junto a Singapur, Hong-Kong, Korea del Sur y Tailandia). Pero en igual período, México y Chile reflejan caídas anualizadas de - 4,4% y -1,4%. Argentina habría caído a un ritmo anualizado de 4,5% en el segundo trimestre según estimaciones privadas, aunque en el tercer trimestre el nivel de actividad económica se habría estabilizado. El promedio de crecimiento de las 7 principales economías de la región (Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y Venezuela) muestra un rezago en el timing de la recuperación (ver gráfico). En el segundo trimestre de 2009, el promedio de la región todavía presenta una caída de -3,8% respecto al segundo trimestre de Ninguno de estos países presenta aún variaciones anuales positivas, siendo México el de peor performance (-10,3% a/a). En la región, Brasil lidera las mejoras en la trayectoria del crecimiento del PIB, pasando de -1,5% a/a en el primer trimestre del año a -0,9% a/a en el segundo. Producción Industrial Promedio móvil 3 meses Enero 2008 = Ene-08 Mar-08 May-08 Jun-08 Ago-08 G3: EE. UU., Zona Euro, Japón LATAM-6: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú Fuente: Elaboración propia en base a Reuters Tasa de Desempleo: Países Latinoamericanos seleccionados Nov-08 Ene-09 Mar-09 G-3 LATAM-6 Asia Emergente Abr-09 Las economías estrellas de China e India desaceleraron su ritmo de expansión pero nunca dejaron de crecer y van rumbo a recuperar las tasas pre-crisis. Al inicio de la crisis internacional en los primeros meses de 2008, el crecimiento de China, India y Latinoamérica era de 10,, 7,8% y 5%, respectivamente. Hacia fines de ese año el crecimiento había pasado a 6,8%, 5,8% y 0,3%, respectivamente. Los últimos datos disponibles muestran una variación positiva contundente para China e India (+7,9% y +6,1% a/a respectivamente) y el promedio de los principales países de Latinoamérica cae 3,9% a/a en el segundo trimestre de Ene-06 Mar-06 May-06 Jul-06 Sep-06 Nov-06 Ene-07 Mar -07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 May- 08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Ene-09 Mar-09 Argentina Argentina (estimado) Chile México Brasil May-09 Jul En materia de producción industrial, ya se observa una recuperación generalizada en varios países a partir de la mejora de la demanda global y el ciclo de inventarios. La contracción de la demanda global y el comercio internacional se vieron amplificadas por una Fuente: Elaboración propia en base a Reuters e INDEC Informe Económico Semanal 3

4 fuerte liquidación de inventarios. La reversión de estos factores explicó una fuerte recuperación en la producción industrial en Asia y una recuperación suave en el G-3 (Estados Unidos, Europa y Japón). A nivel regional, sin embargo, la producción industrial todavía se encuentra en un nivel relativamente estable tras la fuerte caída de fines de 2008, con diferencias de comportamiento entre países: Brasil lidera la recuperación, pero México, Chile y Argentina se muestran más rezagados. La recesión aumentó el desempleo en la región, aunque con dispar intensidad. En Brasil, el desempleo se incrementó de 6,2% a 8,1% entre fines de 2008 y agosto de 2009 y todavía sigue siendo menor al promedio de los últimos años (9,1%). En el mismo período, el desempleo aumentó de 7,5% a 10,8% en Chile, de 4,3% a 6,3% en México y de 7,3% a 10,7% en Argentina (según nuestras estimaciones, que están por encima del 8,8% difundido por el INDEC). En estos países la tasa de desempleo se ubica hoy por encima del promedio de los últimos años (7, en Chile, 3,8% en México y 8,8% en Argentina). El desempleo se incrementó significativamente en los países desarrollados. En los Estados Unidos el desempleo prácticamente se duplicó, al pasar de 4,9% a 9,8% entre enero de 2008 y septiembre de En la zona del Euro, el incremento del desempleo fue menor (pasó de 7,3% a 9, entre enero de 2008 y agosto de 2009), aunque históricamente mantuvo una tasa de desempleo superior al resto de las economías desarrolladas. Japón tampoco estuvo exento del fenómeno del incremento del desempleo: pasó de 3,8% a 5,5% entre octubre de 2008 y agosto de Tasa de Desempleo: Países Desarrollados Ene-01 Jul-01 Ene-02 Jul- 02 Ene-03 Jul-03 Ene-04 Jul-04 Ene-05 Jul-05 Ene-06 Jul-06 Ene-07 Jul-07 Ene-08 Jul-08 Ene-09 EE. UU. Zona Euro Japón Fuente: Elaboración propia en base a Reuters Jul-09 La estabilización de las economías del G-3 parece amesetar la tasa de desempleo en los últimos registros, pero todavía es razonable anticipar una suba gradual en los próximos meses. Este escenario tiene sólo una connotación positiva: una elevada tasa de desempleo en estos países le pone un freno a la aceleración inflacionaria y podría postergar un nuevo ciclo de suba de las tasas de interés internacionales. Inflación: Países Desarrollados Var. a/a IPC 5% 4% La dinámica inflacionaria en el G-3 refleja los vaivenes del ciclo económico global. En el último año, las autoridades monetarias de los principales bancos centrales del mundo inyectaron grandes dosis de liquidez en el sistema financiero para reducir los efectos negativos de la crisis sobre sus sistemas financieros y para apuntalar la demanda privada y pública. Aunque esto genera muchas dudas sobre cómo será el proceso de desarmado de esas políticas, todavía no se verifica un impacto evidente en la tasa de inflación. Todavía prevalece una caída de la inflación en los países desarrollados producto de la caída en el consumo privado, la demanda global y el desempleo. Sólo en los últimos meses, a partir de la estabilización económica y la suba de 3% 2% 1% 0% -1% -3% Dic-06 Feb-07 Abr-07 Jun-07 Ago-07 Fuente: Elaboración propia en base a Reuters. Oct-07 Dic-07 Feb-08 Abr-08 Jun-08 Ago-08 EE. UU. Zona Euro Japón Dic-08 Feb-09 Abr % -1.5% -2.2% Ago-09 Informe Económico Semanal 4

5 los precios de las materias primas, ha comenzado a revertirse el proceso deflacionario que experimentó el G-3 sobre finales de Inflación: Latinoamérica Var. a/a IPC La inflación bajó sustancialmente en Latinoamérica, aunque los niveles de inflación son sumamente heterogéneos entre países. La inflación en la región excluyendo Argentina y Venezuela (el promedio de Brasil, Chile, Colombia, México y Perú) cayó de 6,8% en diciembre de 2008 a 2,7% en agosto de este año. Se trata de una tasa de inflación extremadamente baja para los estándares regionales, que refleja una creciente disciplina fiscal y monetaria en estos países. En Argentina, las estimaciones privadas también indican una reducción inflacionaria, pero desde el 23% al 15% en igual período. Otros países emergentes como India y Rusia también mantienen una tasa de inflación alta, en torno al 12%. En cambio, China todavía enfrenta un escenario deflacionario (caída de precios) de 1,2% a/a. 38% 33% 28% 23% 18% 13% 8% 3% Dic-06 Feb-07 Abr-07 Jun-07 Ago-07 Oct-0 7 LATAM-5: Brasil, Chile, Colombia, México y Perú. Dic-07 Fe b-0 8 Abr-08 Ju n- 08 Ago-08 Dic-08 Argentina (estim ado) Ve nezuela LATAM-5 Feb-09 Ab r % 15 % 2.7% Ago-0 9 El mundo, tal cual se presenta hoy, no podría ser mejor para la Argentina. Brasil -nuestro principal socio comercial- lidera la recuperación regional y su velocidad de expansión en el segundo trimestre se alista entre las más altas del planeta. China e India, -principales compradores de materias primas- apenas resintieron temporariamente sus tasas de crecimiento y parecen retornar rápidamente a los ritmos de expansión pre-crisis. El G-3 (Estados Unidos, Europa y Japón) comienza a salir de la recesión pero con un desempleo que todavía promete seguir en suave ascenso. Esto le pondrá un freno a la aceleración inflacionaria que podría implicar la fortísima expansión fiscal y monetaria del último año. La salida lenta del G-3 (un ciclo en forma de U) quizás logre postergar en el tiempo el escenario más adverso para nuestra economía: un nuevo ciclo de suba de las tasas de interés internacionales. Fuente: Elaboración propia en base a INDEC, FIEL, DPE provinciales y Reuters. Inflación: Países emergentes seleccionados Var. a/a IPC 18% 1 14% 12% 10% 8% 4% 2% 0% Dic-06 Feb-07 Abr-07 Jun-07 Ago-07 Oct- 07 Dic-07 Fe b-08 Abr-08 Jun-08 Ago-08 Dic-08 Fe b-09 Abr % 11.9% -1.2% China Rus ia Indi a Fuente: Elaboración propia en base a Reuters. Informe Económico Semanal 5

6 LA MARCHA DE LOS MERCADOS Mercado Cambiario 4.10 DOLAR REFERENCIA Y FINANCIERO 6.00 NDF /1 2/2 3/3 3/4 7/5 REF 5/6 7/7 FINANCIERO 6/8 7/ /12 2/1 1/2 3/3 2/4 2/5 1/6 1/7 1 AÑO 6 MESES 3 MESES 31/7 30/8 29/9 BCRA RESERVAS Y COMPRAS NETAS BCRA (USD MM) 46,500 46,000 45, , , ,000 BASE MONETARIA ($ MM) 14% 12% 10% 8% ,000 4% , ,000 2% 0% ,000 95,000-4% ,500 90,000-29/6 20/7 7/8 CN RI (der.) 28/8 17/9 2/1 11/2 23/3 7/5 BM 17/6 Var a/a 28/7 7/9 Préstamos y Depósitos 140, , , , ,000 90,000 80,000 Nov-08 Dic-08 SISTEMA - PRÉSTAMOS PRIVADOS ($ MM) (PROMEDIO MENSUAL) Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jul-09 Ago-09 Sep % 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% SISTEMA - DEPOSITOS PRIVADOS - $ y USD 150, , , , ,000 feb-08 jun-08 oct-08 feb-09 jun-09 10,700 10,400 10,100 9,800 9,500 9,200 8,900 8,600 8,300 8,000 7,700 7,400 7,100 6,800 PREST Var mensual $ USD PM 20 días ($) Tasas de interés y Riesgo País 40.0 TASAS DE INTERES (%) 8,000 RIESGO PAIS (bp) , , , /11/ /01/ /03/ /05/ /07/ /09/ /01/ /01/ /02/ /03/ /04/ /05/ /06/ /07/ /08/ /09/2009 CALL PF PRIME BADLAR PRIV. CDS 5Y CDS 1Y EMBI+ARG (eje sec.) Informe Económico Semanal 6

7 ESTADISTICO ACTIVIDAD Fecha Dato m/m a/a Anual SECTOR FISCAL Fecha Dato m/m a/a Anual Nivel General Recaudación AFIP ($ mm)(*) ago ,4% 4,2% 12, EMAE (1993=100) jul ,8 0,7% -1, 0,3% IVA ago , 5,8% 7,8% EMI (2004=100) ago ,9 0, -1,4% -1,5% Ganancias ago ,5% -6,2% 1,4% UCI (%) ago-09 74,6 4,5% -2,4% -2,3% Sistema seguridad social ago ,4% 56,7% 54,0% ISE (2004=100) jun ,5 6,5% -1,8% -6,7% Derechos de exportación ago ,2% -42,3% -12,1% Impuestos LNA* ($ mm) ago ,4% 28, 31,0% Gasto primario ($ mm) ago ,3% 27,5% 30,2% Indicadores de Consumo Remuneraciones ago ,0% 27,0% 37,5% Servicios públicos (2004=100) ago ,7% 6,9% 7,5% Prestaciones Seguridad Social ago ,1% 22,7% 26,5% Supermercados (País - $ mm) ago ,3% 12,7% 17,8% Transferencias al sector privado ago ,8% 46,8% 16, Shopping (GBA - $ mn) ago ,5% 9,7% 5,8% Gastos de capital ago ,7% 36,2% 58, Impo. bs. consumo (USD mm) ago ,5% -27,8% -21,8% Resultado primario ($ mm) ago ,5% -85,4% -69,8% Confianza del Consumidor (País) sep-09 40,0-1, -9,9% -11,5% Intereses ($ mm) ago ,3% -27,1% 25, Indicadores de Inversión Resultado fiscal ($ mm) ago % -109% -113,2% ISAC (1997=100) ago ,6 1,8% -3,0% -3,0% (*) Recaudación incluye ingresos coparticipables a las provincias. Impo bs.cap. + piezas (USD mn) ago ,1% -35,7% -36,9% (*) Impuestos ligados al nivel de actividad; incluye SSS, IVA-DGI, Internos, Combustibles, IDCB. CIUDAD DE BUENOS AIRES Fecha Dato m/m a/a Anual Construcción (Superficie permisada- m 2 ) ago ,3% -35,5% -40,9% PRECIOS Fecha Dato m/m a/a Anual* Escrituras inmobiliarias (compra-venta) ago ,9% -28,1% -29,8% IPC (GBA - Abril 2008=100) ago ,1 0,8% 5,9% 4,2% Recaudación tributaria ($ mm) ago ,4% 18,3% 18,1% IPC (Índice estimado) sep ,6 1,4% 15,3% 11,7% Ingresos brutos ($ mm) ago ,1% 9,7% 17,3% Expectativas de inflación*** sep-09 29,3% -4,8-2,7 // Empleo privado formal (Dic01=100) abr ,3-0,2% -1,1% 0,5% Precios mayoristas (1993=100) ago ,0 0,9% 6,2% 5, Supermercados ($ mm) jul ,3% 17,8% 17,9% Precios implícitos del PIB (1993=100) jun ,8 9,0% 8,7% 9,1% Shoppings ($ mm) jul ,1% 5,7% 5,1% (*) Variación con respecto a Diciembre del año anterior. Patentamiento (Unidades) ago ,5% -18,4% -20, (***) Expectativa inflación próximos 12 meses promedio, y variaciones en puntos porcentuales. Confianza del consumidor sep-09 41,3 7,2% -5,2% -9, Tasa de ocupación hotelera (%) may-09 50,1-7,9% -25,7% -22, SECTOR EXTERNO Fecha Dato m/m a/a Anual LABORALES Y SOCIALES Fecha Dato m/m a/a Anual Exportaciones (USD mm) ago ,1% -40,4% -23,7% Desempleo país (%) Trim II 09 8,8 4,8% 10,0% 4,9% Primarios ago ,2% -52,0% -45,2% Desempleo GBA (%) Trim II 09 8,9 6,0% 6,0% -0, MOA ago ,1% -35,3% -9,1% Tasa de actividad país (%) Trim II 09 45,9-0,4% 0,0% 0,2% MOI ago ,2% -26,9% -17,7% Empleo no registrado país (%) 08 37,8 4,1% -3,8% - Combustibles y energía ago ,9% -64,5% -33,1% Salarios nominales ( 2001=100) ago ,8 1,5% 16,3% 21,1% Importaciones (USD mm) ago ,3% -37,1% -38,5% S. privado registrado ago ,1 1,7% 16,8% 19,7% Saldo comercial (USD mm) ago % -48,0% 44,8% S. privado no registrado ago ,3 1,2% 24,9% 31,9% T.C.R. multilateral (*) ago-09 2,09 1,4% 3,8% -10,7% Salarios Reales (*) jul ,6 26, 35,2% 12,2% T.C.R. bilateral (*) ago-09 1,47-0,7% 7,3% -2,3% S. privado registrado jul ,5 26,7% 33,3% 10, Materias primas (dic 1995=100) ago ,9% -3,7% -18, S. privado no registrado jul ,5 25,1% 44,4% 22,4% (*) Ajustado por inflación provincial promedio.base dic 2001=1 (*) Ajustado por inflación provincial promedio del mes siguiente al salario nominal Conversor de precio (a usd/tn) soja y trigo 2,7216 maiz 2,54012 COMMODITIES * Fecha 1 mes 6 meses 1 año a/a ECONOMÍA INTERNACIONAL Fecha Dato m/m a/a Anual* Soja (USD / Tn) ,6 344,7 336,2-3,0% IPC Brasil (base dic 2007=100) ago ,1 0,5% 4,2% 2,7% Maíz (USD / Tn) ,7 152,9 159,1-14,0% IPC Estados Unidos (base dic 2007=100) ago ,8 0,2% -1,5% 2,7% Trigo (USD / Tn) ,0 186,1 196,1-21,8% IPC China ago-09 98,8 0,0% -1,2% -2,4% Petróleo (USD/ Barril) ,6 71,9 74,1-19,7% IPC Eurozona (base dic 2007=100) ago ,8 0,3% -0,2% 0,2% (*) Contratos futuros en Golfo de México para agropecuarios y WTI para petróleo. (*) Variación con respecto a Diciembre del año anterior. Informe Económico Semanal 7

8 ESTADISTICO (Continuación) 25/9/09 18/9/09 26/8/09 25/9/08 DEPOSITOS ($ MM) 25/9/09 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO ORO Y DIVISAS 2/10/09 1 SEM 1 MES 1 AÑO C. de ahorro ,2% 2,1% 28,9% Dólar ($/U$S) 3,85 3,84 3,85 3,14 Ctas. Ctes ,9% 3,8% 5,7% NDF 3 meses 3,93 3,93 3,96 3,30 Plazos Fijos ,1% 1, 1,0% NDF 6 meses 4,06 4,03 4,09 3,44 Otros ,1% -6,5% 4,4% NDF 1 año 4,40 4,34 4,40 3,71 Total ,2% 1,9% 7, DÓLAR FINANCIERO 3,88 3,83 3,93 3,25 Real (R$/U$S) 1,78 1,79 1,86 2,02 DEPOSITOS ($ MM) 25/9/09 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO Euro (U$S/ ) 1,46 1,47 1,43 1,38 SPNF ,1% 1,7% 8, YEN S. PUBLICO ,2% 2,8% 6,4% PESO CHILENO S. FINANCIERO ,5% -11,7% -8,8% Onza troy Londres (U$S) Total Fuente: BCRA, Reuters Fu en te : BC RA RIESGO PAIS 2/10/09 V. SEM (bp) V. MES (bp) V. AÑO (bp) PRESTAMOS ($ MM) 25/9/09 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO EMBI Sector público ,1% 23,1% 57,2% EMBI + Argentina Sector financiero ,1% 2,4% -37,0% EMBI + Brasil SPNF Total ,7% 0,9% 7,1% EMBI + México Adelantos ,2% -0,4% 7,7% EMBI + Venezuela Documentos ,0% -0,7% 2,1% Fuente: Ambito Financiero - Hipotecarios ,0% 0, 5, - Prendarios ,7% 0,3% -4,9% - Personales ,8% 1,8% 6,4% BOLSAS 2/10/09 1 SEM 1 MES 1 AÑO - Tarjetas ,8% 1, 18,0% MERVAL ,4% 15,4% 33,1% - Otros ,3% 8,7% 25,9% MERVAL ARGENTINA ,2% 15,2% 38, Total ,5% 3,0% 9,1% BURCAP ,1% 14, 23,9% Fu en te : BC RA BOVESPA ,4% 9,8% 32, MEXBOL ,3% 1,9% 19,4% 25/9/09 18/9/09 26/8/09 25/9/08 DOW JONES ,8% 1,5% -9,5% BASE MONETARIA ($ MM) 25/9/09 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO S&P ,8% 2,2% -8,0% B.M.A ,21% 0,93% 6,47% ALEMANIA DAX ,5% 4,8% -1,9% - Circulante ,7% 0,5% 10,9% FTSE ,7% 5,2% 3, - Cta. Cte. en BCRA ,4% 2,4% -5,5% NIKKEI ,2% -4,7% -12,8% Fu en te : BC RA SHANGAI COMPOSITE ,0% -3,2% 20,1% Fuente: Reuters RES. INT. (USD MM) 25/9/09 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO Reservas , 33% 0,98% -3,98% RENTA FIJA PRECIO YIELD V. SEM (bp) V. MES (bp) Fu en te : BC RA PRE 08 ($) 248,6 5, PRE 09 ($) 136,7 12, /10/09 25/9/09 3/9/09 2/10/08 PRO 12 ($) 187,5 12, TASAS DE INTERES (%) 2/10/09 V. SEM (bp) V. MES (bp) V. AÑO (bp) BODEN 2014 ($) 107,8 13, Badlar - Privados 12, BOGAR ($) 142,9 14, PF$ (30 a 44 d.) 12, PRO 13 ($) 60,5 14, Emp. 1 línea $ (30 d.) 20, PAR ($) 31,5 10, LEBACS 16, DISCOUNT ($) 101,3 11, T-Notes USA 10Y 3, BODEN 2012 (u$s) 316,0 12, Libor (180 d.) 0, BODEN 2013 (u$s) 315,0 11, Selic (Anual) 8, BONAR (u$s) 90,8 14, Fu en te : BC RA, Reu te rs BODEN 2015 (u$s) 285,1 13, DISCOUNT (u$s) 236,5 6, PAR (u$s) 114,8 11, Fuente: Reuters GLOSARIO m/m Variación mes actual contra mes anterior mm En millones a/a Variación mes actual contra igual mes del año anterior p.p. Puntos porcentuales Anual Variación acumulado al último mes contra igual acumulado año anterior p.b. Puntos básicos Fuentes: INDEC, BCRA, Mecon, Reuters, UTDT CIF, DGEyC GCBA. Informe Económico Semanal 8

9 ECONOMISTA JEFE Luciano Laspina COORDINADORA Elena Cafaldo ANALISTAS Natalia Alessandroni Nadina Bassini Martín Cascante María Natalia Dompé Bac Eleonora Rodríguez Gustavo Perez Matías Carugati Luciana Arnaiz ASISTENTE Marcela Flores Informe Económico Semanal 9