Informe Económico Semanal 1

Transcripción

1 Argentina se contagia del rally en los activos globales y disfruta de una primavera financiera y cambiaria. La fuga de capitales aterrizó en agosto cerca de los USD 500 millones, después de tocar picos de USD millones en junio y USD millones en julio. Los títulos públicos siguen en ascenso y los depósitos a plazo en pesos del sector privado crecieron $2.500 millones (+3%) en agosto. La bonanza financiera local depende crucialmente de la continuidad del buen escenario global, pero también del divorcio entre la política y los mercados. Entre los operadores está instalada la visión que con las reservas tiramos y que eso permitirá abrir los mercados más temprano que tarde. Poco parece pesar en esa visión la incertidumbre política que reinará en la larga transición hacia las elecciones presidenciales de fines de 2011, ni la erosión fiscal que supondrá un gobierno que, partiendo de niveles muy bajos de adhesión, será protagonista de la carrera presidencial. Con un ojo puesto en el mundo y otro en el post 2011, el mercado no internaliza estos riesgos. En foco: Mercados financieros y dinámica inflacionaria. (Pág. 2) Mercado Laboral. (Pág.5) Estadístico (Pág. 6 y 7) Es posible pensar que la mejora del clima financiero no se traduzca rápidamente en una mejora de la economía? Un divorcio entre los mercados financieros y la macroeconomía sería un escenario atípico, cuya lógica descansa en la siguiente interpretación: el consenso de mercado es que no hay crisis financiera en el horizonte y que -si no opera un descontrol del gasto- la herencia fiscal para 2012 será administrable. Por esto los bonos tienen soporte propio. Pero la economía real tendrá que lidiar con los viejos problemas: un clima de negocios enrarecido, inflación inercial, distorsiones y regulaciones crecientes, presión tributaria excesiva y una difícil transición política. Entre los problemas pendientes, uno de los más delicados es la inflación. Las estimaciones oficiales y privadas muestran una aceleración durante agosto, motorizada por alimentos y bebidas (subieron entre 2 y 3% m/m) y servicios (entre 1 y 1,5% m/m). Así, la inflación navega a una velocidad crucero que va de 10% anual (en el promedio de las provincias) a anual (en el Gran Buenos Aires). La dinámica inflacionaria se debate entre el comportamiento restrictivo de la oferta monetaria (+7%) y el nivel elevado de las expectativas inflacionarias (+25%). La tasa de inflación (+) está a mitad de camino entre ambas. La contabilidad monetaria más elemental indica que si la política monetaria se sostiene- la tasa de inflación debería converger a niveles de un dígito. Pero las expectativas todavía descuentan una inflación mucho más elevada. La dinámica futura dependerá crucialmente de cuál de estos factores prevalecerá sobre el otro. Nº de Septiembre de 2009 Informe Económico Semanal 1

2 EN FOCO: MERCADOS FINANCIEROS Y DINAMICA INFLACIONARIA Argentina se contagia del rally en los activos globales y disfruta de una primavera financiera y cambiaria. La fuga de capitales aterrizó en agosto cerca de los USD 500 millones, después de tocar picos de USD millones en junio y USD millones en julio. Los títulos públicos siguieron en ascenso y hoy los bonos en dólares rinden aproximadamente 16-17% anual en el tramo medio de la curva. Y los depósitos a plazo en pesos del sector privado crecieron $2.500 millones (+3%) en agosto. La bonanza financiera local depende crucialmente de la continuidad del buen escenario global. Argentina es lo que en la jerga de mercado se llama un high beta : un país extremadamente volátil respecto a los movimientos del mercado. Por eso las mejoras globales mejoran los activos locales con la misma virulencia con que las correcciones globales golpearon los precios a la baja. En este sentido, los fundamentos globales y las cuestiones técnicas del mercado parecen indicar que el rally externo conserva todavía cierto recorrido. La bonanza financiera y cambiaria local dependerá también del divorcio vigente entre la política y los mercados. Entre los operadores está instalada la visión que con las reservas tiramos y que eso permitirá abrir los mercados más temprano que tarde. Poco parece pesar en esa visión la incertidumbre política que reinará en la larga transición hacia las elecciones presidenciales de fines de 2011, ni la erosión fiscal que supondrá un gobierno que, partiendo de niveles muy bajos de adhesión, será protagonista de la carrera presidencial. Con un ojo puesto en el mundo y otro en el post y haciendo rigurosas cuentas de cómo se llega indemne hasta allí- el mercado no internaliza estos riesgos. Es posible pensar que la mejora del clima financiero no se traduzca rápidamente en una mejora de la economía? Hay un divorcio posible entre los mercados financieros y la macroeconomía. Sería un escenario atípico, cuya lógica descansa en la siguiente interpretación: el consenso de mercado es que no hay crisis financieras en el horizonte y que -si no opera un descontrol del gasto y se usan inteligentemente las reservas internacionales del BCRA- la herencia fiscal para 2012 será administrable. Por esto los bonos tienen soporte propio. Pero la economía real tendrá que lidiar con los viejos problemas: un clima de negocios enrarecido, inflación inercial, distorsiones y regulaciones crecientes, presión tributaria excesiva y una difícil transición política. Por esto, aquélla pregunta quizás IPC-INDEC, Estimaciones Privadas y Expectativas de Inflación 30% 25% 20% 10% 5% 0% Ago-06 Oct-06 Dic-06 Feb-07 Abr-07 Jun-07 Ago-07 Oct-07 Dic-07 Feb-08 IPC INDEC IPC Estimado Expectativas de inflación UTDT (mediana) Fuente: Elaboración propia en base a INDEC, DPE provinciales y CIF- UTDT. Abr-08 Jun-08 Ago-08 Oct-08 Dic-08 Feb-09 Abr-09 Jun-09 25% 5,9% Ago-09 Informe Económico Semanal 2

3 sea la más importante de responder en los próximos meses. Entre los problemas pendientes, el más delicado -junto con la situación fiscal- es la dinámica inflacionaria. Las estimaciones oficiales y privadas muestran una aceleración durante agosto, motorizada por alimentos y bebidas (subieron entre 2 y 3% m/m) y servicios (entre 1 y 1,5% m/m). Así, la inflación todavía navega a una velocidad crucero que va de 10% anual (en el promedio de las inflaciones provinciales) a anual (en el promedio de los índices privados del Gran Buenos Aires). Canasta Básica Total: INDEC vs. FIEL $ $ $ $ % 54% 54% 52% 50% En agosto, el IPC-INDEC aumentó 0,8% m/m y 5,9% a/a, por encima de los tres últimos meses (+0,5% m/m promedio). Pero los índices privados muestran que el nivel de precios se incrementó entre un 1,5 y 1,7% m/m y acumulan en el último año un aumento del. En agosto, las variaciones mensuales de los privados implican un ritmo anualizado de inflación de aproximadamente el 20%. $ $ $ $ 900 $ 800 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dic-08 Canasta Básica Total INDEC Ene-09 Feb-09 Mar Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Canasta Básica Total FIEL 48% 46% 44% 42% 40% La aceleración reciente de la inflación real quizás explique el salto que dieron las expectativas de inflación para los próximos 12 meses. Tal como fuera relevado por el CIF-UTDT, las expectativas de inflación en agosto se incrementaron entre unos 5 puntos porcentuales respecto al mes previo. Las expectativas de inflación treparon de 20% a 25% (según la mediana de la encuesta) en línea que con la aceleración reciente y cerca de la inflación anualizada de agosto (20-22% anualizada). En medio de la recesión, este dato sigue siendo el mayor obstáculo que enfrenta el Banco Central para moderar la tasa de inflación. Brecha CBT INDEC - CBT FIEL (en %) Fuente: INDEC y FIEL. Los rubros que explican mayormente el incremento del IPC-INDEC incidieron directamente sobre la Canasta Básica Total (CBT) que sirve de parámetro para las mediciones de pobreza. En agosto, según el INDEC, alimentos y bebidas se incrementaron un 1,2% m/m, indumentaria creció 1,1% m/m y atención médica y gastos para la salud creció 1,9% m/m. Estos aumentos se tradujeron en un incremento del 1,2% m/m en la CBT- INDEC. La CBT-FIEL aumento menos (1,1% m/m) pero más que el +0,4% m/m promedio de los 3 meses previos. Pero se mantiene una brecha significativa entre ambas estimaciones de Canasta Básica Total, lo cual impacta en las estimaciones de las tasas de pobreza e indigencia. La brecha entre la CBT-FIEL y la CBT-INDEC se incrementó de 40% a 54% en el último año. Esta brecha explica por qué las estimaciones privadas de tasa de pobreza rondan el 30% de la población mientras que la medición oficial la sitúa en 15,3%. Índice de Precios Mayoristas vs. Minoristas Var. a/a 28% 26% 24% 22% 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Ene-09 Mar-09 May-09 15,0% Jul-09 5,9% La inflación mayorista según INDEC se incrementó un 0,9% m/m en agosto. Los productos nacionales subieron 1% m/m, debida a una suba de 0,7% m/m en los productos primarios y del 1% m/m en productos manufacturados y Mayoristas Minoristas Minoristas - Estimado Fuente: Elaboración propia en base a INDEC, DPE Provinciales y FIEL Informe Económico Semanal 3

4 energía eléctrica. Por otra parte, el precio mayorista de los productos importados se incrementó un 0,8% m/m. Dado que la inflación mayorista suele poner un piso a la inflación minorista, el comportamiento del IPIM en los últimos tres meses está ejerciendo presión alcista sobre la inflación minorista. El costo de la construcción subió 0,5% m/m en agosto. El Indice de Costo de la Construcción (ICC) elaborado por INDEC subió 0,5% m/m en agosto impulsado por el incremento en los costos de los materiales (+0,9% m/m) y gastos generales (+1%). En el último año, el costo de la construcción subió 8,2% a/a después de tocar tasas del 16% en Inflación regional Var. a/a 35% 30% 25% 26% La inflación en Argentina supera holgadamente al promedio de la región. La inflación medida por el INDEC muestra una convergencia con el promedio regional a partir del segundo semestre del 2008 pero las estimaciones privadas muestran una brecha significativa con los principales países de la región. El promedio de inflación en Brasil, Chile, Colombia, México y Perú es de apenas el 3,3% anual. Por su parte, Argentina y Venezuela lideran el ranking de inflación regional, con tasas de inflación de 26% y anual, respectivamente. La dinámica inflacionaria se debate entre el comportamiento restrictivo de la oferta monetaria y el nivel elevado de las expectativas inflacionarias. Después de varios años de fuerte expansión, desde mediados de 2008 la oferta monetaria experimentó una desaceleración abrupta que coincidió con el inicio de la recesión global y local. La tasa de crecimiento de la oferta monetaria (medida por el M2 privado) disminuyó de 25% a 7% anual. Desde entonces, la tasa de inflación aterrizó desde el 25% al actual. Un ritmo de inflación que está a mitad de camino entre la expansión monetaria y las expectativas inflacionarias. La contabilidad monetaria más elemental indica que si la actual política monetaria se sostiene- la tasa de inflación debería converger a niveles de un dígito. Pero las expectativas de inflación todavía descuentan una inflación mucho más elevada. La evolución futura de la tasa de inflación dependerá crucialmente de cuál de estos factores (la oferta monetaria o las expectativas inflacionarias) prevalecerá sobre el otro. Recuperar la reputación anti-inflacionaria del Banco Central sería un buen atajo para ayudar en esa transición. 20% 10% 5% 0% Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 LAC-5 Venezuela Argentina - INDEC Argentina - Estimado May-08 LAC-5: Brasil, Chile, Colombia, México y Perú. Fuente: INEI Perú, Reuters, DPE y FIEL. M2 Privado vs. Inflación estimada Var. a/a 30% 25% 20% 10% 5% 0% Ene-05 Mar-05 May-05 Jul-05 Sep-05 Nov-05 Ene-06 Mar-06 May-06 Jul-06 Sep-06 Nov-06 Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Ene-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Ene-09 Mar-09 May-09 15,2% 5,5% 3,3% Jul-09 7,2% M2 Privado Inflación Estimada Fuente: BCRA y elaboración propia en base a INDEC, DPE Provinciales y FIEL. Informe Económico Semanal 4

5 MERCADO LABORAL Según INDEC, la desocupación en el segundo trimestre de 2009 se incrementó 0,4 p.p. respecto al trimestre anterior y 0,8 p.p. respecto a igual trimestre del año previo. La tasa de actividad (el ratio entre la población económicamente activa, PEA, y la población total) permaneció constante en 45,9%. El incremento del desempleo se relaciona con el descenso en la demanda laboral respecto a igual período de Nuestras estimaciones indican que la tasa de desempleo se ubicaría más cerca de 11%. Para el cómputo, utilizamos la elasticidad empleo-producto promedio de 2008 (0,35) y estimamos la caída del nivel de actividad en línea con varios indicadores privados (aproximadamente -4% a/a). Con estos parámetros, el desempleo se ubicaría cerca del 11% en el segundo trimestre de 2009 (casi 2 puntos porcentuales superior a la medición oficial). Según el INDEC, la demanda laboral se incrementó 7 p.p. en el segundo trimestre de El porcentaje de empresas que realizó alguna búsqueda de trabajadores pasó de 26% a 33% de las empresas consultadas. Pero en términos interanuales, la caída en la demanda de trabajadores respecto a igual trimestre de 2008 fue de 8 p.p. (el 41% de las empresas demandaba trabajo hace un año atrás). Pero según el Indice de Demanda Laboral de la Universidad Torcuato Di Tella, durante el segundo trimestre del año se observó una caída en la búsqueda de todas las categorías ocupacionales, reflejando una caída de 10% respecto al primer trimestre del año. Empleo y Desocupación ,9 41,8 10,7 Trim I 03 Trim II 03 Trim III 03 Trim IV 03 Trim I 04 Trim II 04 Trim III 04 Trim IV 04 Trim I 05 Trim II 05 Trim III 05 Trim IV 05 Trim I 06 Trim II 06 Trim III 06 Trim IV 06 Trim I 07 Trim II 07 Trim III 07 Trim IV 07 Trim I 08 Trim II 08 Trim III 08 Trim IV 08 Trim I 09 Trim II 09 Desocupación Desocupación Estimada Empleo Actividad Fuente: INDEC y estimaciones propias. Demanda Laboral (En % de empresas que realizaron búsquedas) , , ,1 Trim I 05 Trim II 05 Trim III 05 Trim IV 05 Trim I 06 Trim II 06 Trim III 06 Trim IV 06 Trim I 07 Trim II 07 Trim III 07 Trim IV 07 Trim I 08 Trim II 08 Trim III 08 Trim IV 08 Trim I 09 Trim II 09 Empresas que realizaron alguna búsqueda de trabajadores Fuente: INDEC. Informe Económico Semanal 5

6 ESTADISTICO ACTIVIDAD Fecha Dato m/m a/a Anual SECTOR FISCAL Fecha Dato m/m a/a Anual Nivel General Recaudación AFIP ($ mm)(*) ago ,4% 4,2% 12,6% EMAE (1993=100) jun ,4-0,8% -0,4% 1,1% IVA ago ,6% 5,8% 7,8% EMI (2004=100) jul ,4 0,2% -1,5% -1,5% Ganancias ago ,5% -6,2% 1,4% UCI (%) jul-09 71,4 0,8% -2,5% -2,3% Sistema seguridad social ago ,4% 56,7% 54,0% ISE (2004=100) jun ,5 6,5% -1,8% -6,7% Derechos de exportación ago ,2% -42,3% -12,1% Impuestos LNA* ($ mm) ago ,4% 28,6% 31,0% Gasto primario ($ mm) jul ,0% 29,3% 30,6% Indicadores de Consumo Remuneraciones jul ,4% 39,8% 39,2% Servicios públicos (2004=100) jul ,5% 6,0% 7,6% Prestaciones Seguridad Social jul ,1% 27,8% 27,1% Supermercados (País - $ mm) jul ,2% 20,3% 18,7% Transferencias al sector privado jul ,1% 13,2% 12,5% Shopping (GBA - $ mn) jul ,9% 1,4% 5,1% Gastos de capital jul ,3% 52,1% 61,9% Impo. bs. consumo (USD mm) jul ,3% -20,5% -20,9% Resultado primario ($ mm) jul ,8% -80,9% -67,4% Confianza del Consumidor (País) ago-09 40,7-3,9% -1,7% -11,7% Intereses ($ mm) jul ,6% 71,4% 33,0% Indicadores de Inversión Resultado fiscal ($ mm) jul % -118% -113,9% ISAC (1997=100) jul ,6 0,8% -8,5% -3,0% (*) Recaudación incluye ingresos coparticipables a las provincias. Impo bs.cap. + piezas (USD mn) jul ,6% -35,8% -37,1% (*) Impuestos ligados al nivel de actividad; incluye SSS, IVA-DGI, Internos, Combustibles, IDCB. CIUDAD DE BUENOS AIRES Fecha Dato m/m a/a Anual Construcción (Superficie permisada- m 2 ) jun ,1% -22,3% -36,5% PRECIOS Fecha Dato m/m a/a Anual* Escrituras inmobiliarias (compra-venta) jul ,1% -24,9% -30,1% IPC (GBA - Abril 2008=100) ago ,1 0,8% 5,9% 4,2% Recaudación tributaria ($ mm) jun ,2% 24,4% 18,4% IPC (Provincial promedio - Abril 2008=100)** jul ,9 0,8% 10,1% 6,1% Ingresos brutos ($ mm) jun ,5% 14,2% 19,4% Expectativas de inflación*** ago-09 34,1% 4,0 3,4 // Empleo privado formal (Dic01=100) ene ,6-0,6% 1,7% 1,7% Precios mayoristas (1993=100) ago ,0 0,9% 6,2% 5,6% Supermercados ($ mm) jun ,6% 13,6% 18,0% Precios implícitos del PIB (1993=100) mar ,7 0,6% 9,6% 9,6% Shoppings ($ mm) jun ,3% 20,6% 5,0% (*) Variación con respecto a Diciembre del año anterior. Patentamiento (Unidades) jul ,2% -24,5% -20,9% (**) Santa Fe, San Luis, Mendoza, Misiones y Jujuy Confianza del consumidor ago-09 38,5-7,5% -6,9% -10,2% (***) Expectativa inflación próximos 12 meses promedio, y variaciones en puntos porcentuales. Tasa de ocupación hotelera (%) abr-09 54,7 1,9% -19,7% -21,5% SECTOR EXTERNO Fecha Dato m/m a/a Anual LABORALES Y SOCIALES Fecha Dato m/m a/a Anual Exportaciones (USD mm) jul ,2% -30,2% -20,7% Desempleo país (%) Trim II 09 8,8 4,8% 10,0% 4,9% Primarios jul ,6% -63,1% -44,0% Desempleo GBA (%) Trim II 09 8,9 6,0% 6,0% -0,6% MOA jul ,9% -10,4% -4,0% Tasa de actividad país (%) Trim II 09 45,9-0,4% 0,0% 0,2% MOI jul ,7% -15,5% -16,0% Empleo no registrado país (%) Trim IV 08 37,8 4,1% -3,8% - Combustibles y energía jul ,9% -36,5% -27,1% Salarios nominales (Trim IV 2001=100) jul ,2 2,2% 19,3% 21,9% Importaciones (USD mm) jul ,5% -40,8% -38,7% S. privado registrado jul ,2 2,3% 17,6% 20,1% Saldo comercial (USD mm) jul % 36,4% 77,5% S. privado no registrado jul ,6 1,0% 27,4% 33,0% T.C.R. multilateral (*) jul-09 2,16 1,1% 3,4% -8,7% Salarios Reales (*) jul ,2 0,5% 7,4% 8,1% T.C.R. bilateral (*) jul-09 2,62 151,4% 0,1% 10,9% S. privado registrado jul ,4 0,6% 5,8% 6,6% Materias primas (dic 1995=100) jul ,7% -17,4% -20,6% S. privado no registrado jul ,1-0,7% 14,6% 18,0% (*) Ajustado por inflación provincial promedio.base dic 2001=1 (*) Ajustado por inflación provincial promedio del mes siguiente al salario nominal Conversor de precio (a usd/tn) soja y trigo 2,7216 maiz 2,54012 COMMODITIES * Fecha 1 mes 6 meses 1 año a/a ECONOMÍA INTERNACIONAL Fecha Dato m/m a/a Anual* Soja (USD / Tn) ,3 348,3 344,5-16,1% IPC Brasil (base dic 2007=100) ago ,1 0,5% 4,2% 2,7% Maíz (USD / Tn) ,2 135,6 145,7-37,8% IPC Estados Unidos (base dic 2007=100) ago ,8 0,2% -1,5% 2,7% Trigo (USD / Tn) ,6 177,7 192,0-32,7% IPC China ago-09 98,8 0,0% -1,2% -2,4% Petróleo (USD/ Barril) ,3 74,3 75,7-20,8% IPC Eurozona (base dic 2007=100) ago ,8 0,3% -0,2% 0,2% (*) Contratos futuros en Golfo de México para agropecuarios y WTI para petróleo. (*) Variación con respecto a Diciembre del año anterior. Informe Económico Semanal 6

7 ESTADISTICO (Continuación) DEPOSITOS ($ MM) 4/9/09 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO ORO Y DIVISAS 11/9/09 1 SEM 1 MES 1 AÑO C. de ahorro ,9% 4,0% 27,1% Dólar ($/U$S) 3,85 3,85 3,83 3,09 Ctas. Ctes ,5% -0,7% 7,0% NDF 3 meses 3,98 3,94 3,95 3,23 Plazos Fijos ,3% 2,3% 0,1% NDF 6 meses 4,11 4,06 4,12 3,34 Otros ,2% -7,0% 6,9% NDF 1 año 4,36 4,34 4,48 3,59 Total ,2% 1,4% 7,9% DÓLAR CONT. C/ LIQUID. 3,91 3,91 3,85 3,15 Real (R$/U$S) 1,83 1,84 1,84 1,80 DEPOSITOS ($ MM) 4/9/09 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO Euro (U$S/ ) 1,46 1,43 1,42 1,40 SPNF ,6% 2,1% 9,2% YEN S. PUBLICO ,3% -0,1% 5,4% PESO CHILENO S. FINANCIERO ,7% -6,5% -4,8% Onza troy Londres (U$S) Total Fuente: BCRA, Reuters Fuente: BCRA RIESGO PAIS 11/9/09 V. SEM (bp) V. MES (bp) V. AÑO (bp) PRESTAMOS ($ MM) 4/9/09 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO EMBI Sector público ,9% -0,4% 27,8% EMBI + Argentina Sector financiero ,2% -2,0% -40,2% EMBI + Brasil SPNF Total ,3% -0,1% 8,2% EMBI + México Adelantos ,5% 3,6% 12,9% EMBI + Venezuela Documentos ,1% -1,3% 5,0% Fuente: Ambito Financiero - Hipotecarios ,4% -2,5% 6,6% - Prendarios ,2% 0,1% -4,5% - Personales ,2% 1,2% 6,2% BOLSAS 11/9/09 1 SEM 1 MES 1 AÑO - Tarjetas ,3% 0,6% 17,0% MERVAL ,8% 7,2% 17,8% - Otros ,2% -4,4% 18,5% MERVAL ARGENTINA ,9% 9,0% 25,0% Total ,4% -0,2% 7,6% BURCAP ,4% 6,0% 10,9% Fuente: BCRA BOVESPA ,0% 3,1% 13,8% MEXBOL ,0% 4,8% 15,2% 4/9/09 28/8/09 5/8/09 4/9/08 DOW JONES ,7% 2,6% -16,0% BASE MONETARIA ($ MM) 4/9/09 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO S&P ,6% 3,7% -16,5% B.M.A ,99% -0,16% 4,81% ALEMANIA DAX ,4% 5,1% -9,0% - Circulante ,0% 0,4% 10,3% FTSE ,3% 6,2% -5,8% - Cta. Cte. en BCRA ,7% -2,0% -10,3% NIKKEI ,5% 0,1% -13,7% Fuente: BCRA SHANGAI COMPOSITE ,5% -3,9% 43,8% Fuente: Reuters RES. INT. (USD MM) 4/9/09 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO Reservas ,30% 1,21% -3,92% RENTA FIJA PRECIO YIELD V. SEM (bp) V. MES (bp) Fuente: BCRA PRE 08 ($) 246,6 6, PRE 09 ($) 114,6 21, /9/09 4/9/09 12/8/09 11/9/08 PRO 12 ($) 153,1 20, TASAS DE INTERES (%) 11/9/09 V. SEM (bp) V. MES (bp) V. AÑO (bp) BODEN 2014 ($) 87,5 21, Badlar - Privados 12, BOGAR ($) 107,8 22, PF$ (30 a 44 d.) 12, PRO 13 ($) 47,8 17, Emp.1 línea $ (30 d.) 20, PAR ($) 29,5 11, LEBACS 16, DISCOUNT ($) 86,5 13, T-Notes USA 10Y 3, BODEN 2012 (u$s) 293,5 16, Libor (180 d.) 0, BODEN 2013 (u$s) 288,0 16, Selic (Anual) 8, BONAR (u$s) 88,5 18, Fuente: BCRA, Reuters BODEN 2015 (u$s) 266,3 16, DISCOUNT (u$s) 210,5 7, PAR (u$s) 104,6 12, Fuente: Reuters GLOSARIO m/m Variación mes actual contra mes anterior mm En millones a/a Variación mes actual contra igual mes del año anterior p.p. Puntos porcentuales Anual Variación acumulado al último mes contra igual acumulado año anterior p.b. Puntos básicos Fuentes: INDEC, BCRA, Mecon, Reuters, UTDT CIF, DGEyC GCBA. Informe Económico Semanal 7

8 ECONOMISTA JEFE Luciano Laspina COORDINADORA Elena Cafaldo ANALISTAS Natalia Alessandroni Nadina Bassini Martín Cascante María Natalia Dompé Bac Eleonora Rodríguez Gustavo Perez Matías Carugati Luciana Arnaiz ASISTENTE Marcela Flores Informe Económico Semanal 8