En foco: Moneda y Bancos (pág. 2) Recaudación Tributaria (pág.5) Estadístico (pág. 6)

Transcripción

1 El debate monetario-cambiario hoy se centra en cuánto, cómo y cuándo deberá devaluarse el peso a lo largo de Basado en visiones económicas y políticas muy concretas, el gobierno prefiere una estrategia gradualista de ajuste del tipo de cambio. Pero las restricciones externas y la necesidad de preservar las reservas internacionales de cara a un año que todavía luce sumamente incierto, comienzan a inclinar la cancha en dirección a un ritmo devaluatorio más acelerado. En foco: Moneda y Bancos (pág. 2) Recaudación Tributaria (pág.5) Estadístico (pág. 6) Desde el punto de vista económico, la visión oficial es que una suba agresiva del dólar ayudaría a reducir las presiones del campo y la industria pero agudizaría la inflación (que hoy navega a un ritmo no inferior al 10% anualizado) y pondría en peligro la estabilidad financiera en el actual contexto de incertidumbre y desconfianza. Desde el punto de vista político, la devaluación podría oxigenar políticamente la situación del gobierno en algunas provincias (aunque no logre inclinar finalmente la balanza a su favor) pero podría ser letal para la emblemática elección en el conurbano bonaerense. Bajo estas premisas, el Banco Central administra la política cambiaria con un ojo puesto en las reservas internacionales y otro en los depósitos. La combinación de menor liquidación de exportaciones y una suba de la salida de capitales empujó la tendencia alcista del dólar a partir de la segunda quincena de febrero. La fuga de capitales se aceleró en febrero y habría alcanzado los USD millones. El dato es superior a la salida de enero pero está lejos de los picos de octubre 2008 (USD millones). En las últimas semanas, la aceleración del deslizamiento cambiario fue posible básicamente porque no generó tensiones en los depósitos y las tasas de interés. La liquidez sistémica sigue siendo elevada y no se observan señales de salida de depósitos. La elevada liquidez y las bajas tasas de interés son un reflejo de la paralización del crecimiento del crédito al sector privado. Los préstamos al sector privado presentan una variación negativa de -0,2% en los dos primeros meses de Respecto a un año atrás -y por varias razones- la política monetaria-cambiaria tiene un sesgo más contractivo. En un escenario de recesión global, caída de las exportaciones y reducción del empleo, los tres canales de transmisión de la política monetaria (agregados monetarios, tasas reales de interés y crédito) muestran un sesgo más contractivo respecto a lo visto un año atrás, cuando el principal problema era el recalentamiento y la inflación.. Año 1, Nº de Marzo de 2009

2 EN FOCO: MONEDA Y BANCOS El debate monetario-cambiario hoy se centra en cuánto, cómo y cuándo deberá devaluarse el peso a lo largo de Basado en visiones económicas y políticas muy concretas, el gobierno prefiere una estrategia gradualista de ajuste del tipo de cambio. Pero las restricciones externas y la necesidad de preservar las reservas internacionales de cara a un año que todavía luce sumamente incierto, comienzan a inclinar la cancha en dirección a un ritmo devaluatorio más acelerado. Desde el punto de vista económico, la visión oficial es que una suba agresiva del dólar ayudaría a reducir las presiones del campo y la industria pero agudizaría la inflación (que hoy navega a un ritmo no inferior al 10% anualizado) y las demandas salariales y pondría en peligro la estabilidad financiera en el actual contexto de incertidumbre y desconfianza. Estos riesgos se asumirían sin asegurar un saldo neto positivo sobre el empleo y el nivel de actividad: la visión oficial indica que -a corto plazo y con este marco externo- el ajuste cambiario no mejoraría la salida exportadora ni el nivel de empleo. Desde el punto de vista político, la devaluación podría oxigenar políticamente la situación del gobierno en algunas provincias (aunque no logre inclinar finalmente la balanza a su favor) pero podría ser letal para la emblemática elección en el conurbano bonaerense, afectado por la pobreza y la incipiente suba del desempleo. A corto plazo al menos, las devaluaciones operan una redistribución de ingresos desde los centros urbanos al interior y desde los asalariados a las empresas. Bajo estas premisas, el Banco Central administra la política cambiaria con un ojo puesto en las reservas internacionales y otro en los depósitos. La combinación de menor liquidación de exportaciones y una suba de la salida de capitales empujó la tendencia alcista del dólar a partir de la segunda quincena de febrero. La fuga de capitales se aceleró en febrero y habría alcanzado los USD millones. El dato es superior a la salida de enero (USD millones) pero está lejos de los picos de octubre 2008 (USD millones). Durante febrero, las reservas internacionales permanecieron relativamente estables gracias a una mayor liquidación de exportaciones (USD millones), que crecieron respecto a enero y se ubicaron en igual nivel que febrero de 2008, a pesar de la caída en las ventas externas de los últimos meses. En la última semana de febrero, el BCRA se vio obligado a vender reservas al mercado a razón de USD 50 millones por día. La divisa norteamericana, que comenzó febrero por debajo de los 3,50 $/USD hoy cotiza en $ 3,66 (+5%). Tipo de Cambio Real Multilateral (ajustado por inflación promedio provincial, 2001=1) 3,00 2,60 2,20 1,80 1,40 1,00 Dic-01 Dic-02 Dic-03 Dic-04 Dic-05 Dic-06 Fuente: BCRA / Base dic-01=1 (con inflacion relevante) Fuga de Capitales e Intervención Cambiaria (en millones de USD) Ene Feb-08 Mar Abr May-08 Jun-08 Intervención Cambiaria BCRA Fuente: CIARA y BCRA Jul-08 Ago-08 Sep Oct-08 Dic-07 Dic Nov-08 Dic-08 Ene-09 Feb-09 Fuga de Capitales (estimada) Informe Económico Semanal 2

3 La liquidación de exportaciones se desaceleró en los primeros meses del año, a pesar del buen dato de febrero. Según datos de CIARA (la Cámara de Industrias Aceiteras), se liquidaron 18% menos de divisas que en igual período de Mientras que en el primer bimestre del año pasado el volumen liquidado alcanzó los USD millones, para igual período de 2009 alcanzó los USD millones. El primer trimestre del año es estacionalmente bajo para la liquidación de exportaciones provenientes del agro, pero este año las exportaciones agrícolas han sido afectadas por las magras cosechas, particularmente de trigo. En las últimas semanas, la aceleración del deslizamiento cambiario fue posible básicamente porque no generó grandes tensiones en los depósitos y las tasas de interés. La liquidez sistémica sigue siendo elevada y no se observan señales de salida de depósitos. El ratio de liquidez bancaria (cuentas corrientes en el BCRA, efectivo en bancos y pases pasivos en porcentaje de los depósitos) se ubica en 29%. Los depósitos a plazo del sector privado muestran a fines de febrero un crecimiento mensual (punta contra punta) del 4,5%, pasando de $ millones a $ millones pero los depósitos del sector público en febrero promediaron los $ millones y en febrero cayeron a $ La tasa BADLAR-Privados (depósitos mayoristas en bancos privados) se mantuvo en 12%. Base Monetaria (var. a/a en %) 30,00% 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% Fuente: BCRA. 02/01/08 30/01/08 27/02/08 26/03/08 23/04/08 21/05/08 18/06/08 16/07/08 13/08/08 10/09/08 08/10/08 05/11/08 03/12/08 31/12/08 28/01/09 25/02/09 La elevada liquidez y las bajas tasas de interés son un reflejo de la paralización del crecimiento del crédito al sector privado. Los préstamos al sector privado presentan una variación negativa de -0,2% en los dos primeros meses de Se observan caídas generalizadas en los saldos de todas las líneas, con excepción de las líneas de adelantos en cuenta corriente. Esto mostraría ciertas restricciones en la oferta crediticia, ya que las empresas están sustituyendo y/o cancelando líneas de largo plazo y menor costo (pero con mayores requisitos crediticios) por líneas de corto plazo y mayor costo (pero con financiamiento preacordado y de renovación automática). Respecto a un año atrás y por varias razones, la política monetaria-cambiaria tiene un sesgo más contractivo. En un escenario de recesión global, caída de las exportaciones y reducción del empleo, los tres canales de transmisión de la política monetaria (agregados monetarios, tasas reales de interés y crédito) muestran un sesgo más contractivo respecto a lo visto un año atrás, cuando el principal problema era el recalentamiento y la inflación. Algunos datos ilustran el punto: mientras que en febrero de 2008 la base monetaria crecía a una velocidad de 24% a/a, en febrero de 2009 se ubica en 7% a/a. La expansión monetaria se ha ido frenando ininterrumpidamente desde que la crisis internacional se profundizara en octubre último. El tipo de cambio real multilateral (TCRM ajustado por inflación Informe Económico Semanal 3

4 promedio provincial) alcanzó en los últimos meses sus mínimos históricos desde la salida de la crisis de Entre 2004 y 2007 el tipo de cambio real multilateral promediaba los 2,30 (base 2001=1) y hoy se encuentra hoy en 1,80 y muestra un descenso de 7% en los últimos 6 meses. Informe Económico Semanal 4

5 RECAUDACIÓN TRIBUTARIA La recaudación tributaria en febrero registró un aumento de 16,2% a/a, nuevamente explicado por el impacto de los recursos provenientes de la reforma previsional, aunque ya en menor medida que los meses anteriores. Este efecto aún alcanza para compensar la caída de los impuestos ligados al comercio exterior y el consumo interno. La recaudación total aumentó 16,2% a/a en febrero y marcó la continuidad de la desaceleración observada en el último trimestre de La recaudación proveniente del Sistema de Seguridad Social se incrementó un 58,4% a/a, impulsada por los Aportes Personales y las Contribuciones Patronales de las cuales se recaudó cerca del 30% más en cada una. Por el contrario, los impuestos ligados al Comercio Exterior (retenciones a las exportaciones, derechos de importación, Ganancias e IVA DGA) cayeron 16,2% a/a. En tanto que la evolución de los tributos ligados al consumo doméstico se mantuvieron en niveles moderados, con excepción de Ganancias que disminuyó 1,3% respecto a igual mes de Se destaca el incremento de IVA Neto ( +14% a/a) impulsado por los consumos del período vacacional y las compras escolares en febrero. Recaudación Tributaria Var. a/a % 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% Recaudación tributaria total Impuestos ligados a la Seguridad Social Impuestos ligados al Comercio Exterior 58,4% 16,2% -15,9% Ene-07 Feb-07 Mar-07 Abr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Ago-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dic-07 Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dic-08 Ene-09 Feb-09 Fuente: Mecon - Hacienda Informe Económico Semanal 5

6 ESTADÍSTICO ACTIVIDAD Fecha Dato m/m a/a Anual SECTOR FISCAL Fecha Dato m/m a/a Anual Nivel General Recaudación AFIP ($ mm)(*) Feb ,5% 16,2% 13,4% EMAE (1993=100) Dic ,3 0,7% 7,4% 7,0% IVA Feb ,6% 14,0% 6,4% EMI (2004=100) Ene ,5-6,1% -4,4% -4,5% Ganancias Feb ,0% -1,3% -0,5% UCI (%) Ene-09 67,4-11,4% -4,5% -4,5% Sistema seguridad social Feb ,3% 58,4% 64,7% ISE (2004=100) Nov ,2-9,9% -8,1% 0,2% Derechos de exportación Feb ,7% -6,0% -17,6% Impuestos LNA* ($ mm) Ene ,7% 36,7% 36,7% Gasto primario ($ mm) Ene ,7% 25,6% 25,6% Indicadores de Consumo Remuneraciones Ene ,1% 41,7% 41,7% Servicios públicos (2004=100) Ene ,7% 7,9% 7,9% Prestaciones Seguridad Social Ene ,8% 24,1% 24,1% Supermercados (País - $ mm) Ene ,8% 28,8% 28,8% Transferencias al sector privado Ene ,2% -2,8% -2,8% Shopping (GBA - $ mn) Ene ,6% 8,5% 8,5% Gastos de capital Ene ,7% 42,0% 42,0% Impo. bs. consumo (USD mm) Ene ,6% -23,6% -23,6% Resultado primario ($ mm) Ene ,9% -40,7% -40,7% Confianza del Consumidor (País) Feb-09 39,4-4,2% -24,2% -24,7% Intereses ($ mm) Ene ,8% -1,5% -1,5% Indicadores de Inversión Resultado fiscal ($ mm) Ene % -56% -56,4% ISAC (1997=100) Ene ,9 6,7% -2,9% -2,9% (*) Recaudación incluye ingresos coparticipables a las provincias. Impo bs.cap. + piezas (USD mn) Ene ,8% -41,7% -41,7% (*) Impuestos ligados al nivel de actividad; incluye SSS, IVA-DGI, Internos, Combustibles, IDCB. CIUDAD DE BUENOS AIRES Fecha Dato m/m a/a Anual Construcción (Superficie permisada- m 2 ) Dic ,7% -74,4% -16,3% PRECIOS Fecha Dato m/m a/a Anual* Escrituras inmobiliarias (compra-venta) Ene ,1% -35,4% -35,4% IPC (GBA - Abril 2008=100) Ene ,3 0,5% 6,8% 0,5% Recaudación tributaria ($ mm) Oct ,1% 30,2% 38,7% IPC (Provincial promedio - Abril 2008=100)** Feb ,6 0,7% 1,6% 18,1% Empleo privado formal (Dic01=100) Oct ,9-0,1% 4,5% 4,7% Expectativas de inflación*** Feb-09 32,8% 4,2 9,5 // Supermercados ($ mm) Dic ,1% 21,7% 29,6% Precios mayoristas (1993=100) Ene ,9-0,1% 7,9% -0,1% Shoppings ($ mm) Dic ,1% 11,2% 20,6% Precios implícitos del PIB (1993=100) Dic ,0 2,9% 15,7% 19,3% Patentamiento (Unidades) Oct ,1% -6,8% 2,4% (*) Variación con respecto a Diciembre del año anterior. Confianza del consumidor Feb-09 38,1-4,1% -20,3% -23,4% (**) Santa Fe, San Luis, Mendoza, Misiones y Jujuy Turismo extranjero a la Ciudad Nov ,3% -16,1% -32,5% (***) Expectativa inflación próximos 12 meses promedio, y variaciones en puntos porcentuales. Tasa de ocupación hotelera (%) Nov-08 69,1 2,1% -12,8% -5,9% SECTOR EXTERNO Fecha Dato m/m a/a Anual LABORALES Y SOCIALES Fecha Dato m/m a/a Anual Exportaciones (USD mm) Ene ,7% -35,8% -35,8% Desempleo país (%) Trim IV 08 7,3-6,4% -2,7% -7,1% Primarios Ene ,7% -56,3% -56,3% Desempleo GBA (%) Trim III 08 8,5 1,2% s/d -13,2% MOA Ene ,3% -24,6% -24,6% Tasa de actividad país (%) Trim III 08 45,7-0,4% -1,1% -0,9% MOI Ene ,0% -29,5% -29,5% Empleo privado formal país (Ago01=100) Trim III ,4 0,9% 4,9% 0,5% Combustibles y energía Ene ,2% -35,1% -35,1% Salarios nominales (Trim IV 2001=100) Ene ,0 1,1% 25,5% 25,5% Importaciones (USD mm) Ene ,2% -38,4% -38,4% S. privado registrado Ene ,4 0,9% 23,3% 23,3% Saldo comercial (USD mm) Ene % -27,1% -27,1% S. privado no registrado Ene ,9 3,1% 38,4% 38,4% T.C.R. multilateral (*) Ene-09 1,85 0,3% -17,9% -17,9% Salarios Reales (*) Dic ,7 0,1% 2,6% 0,4% T.C.R. bilateral (*) Dic-08 1,45 1,4% -10,3% -13,6% S. privado registrado Dic ,7-0,1% -0,6% -3,1% Materias primas (dic 1995=100) Ene ,6% -21,7% -21,7% S. privado no registrado Dic ,3 0,3% 15,3% 9,0% (*) Ajustado por inflación provincial promedio.base dic 2001=1 (*) Ajustado por inflación provincial promedio del mes siguiente al salario nominal Conversor de precio (a usd/tn) soja y trigo 2,7216 maiz 2,54012 COMMODITIES * Fecha 1 mes 6 meses 1 año a/a ECONOMÍA INTERNACIONAL Fecha Dato m/m a/a Anual* Soja (USD / Tn) ,9 305,7 306,4-35,7% IPC Brasil (base dic 2007=100) Feb ,9 0,3% 6,2% 0,7% Maíz (USD / Tn) ,8 152,7 161,5-35,2% IPC Estados Unidos (base dic 2007=100) Ene ,5 0,4% 0,0% 0,4% Trigo (USD / Tn) ,5 206,1 220,1-53,0% IPC China Feb-09 98,4 // -9,5% // Petróleo (USD/ Barril) ,5 51,1 53,0-56,0% IPC Eurozona (base dic 2007=100) Feb ,2 0,4% 1,2% -0,4% (*) Contratos futuros en Golfo de México para agropecuarios y WTI para petróleo. (*) Variación con respecto a Diciembre del año anterior. Fuentes: INDEC, BCRA, Mecon, Reuters, UTDT CIF, DGEyC GCBA. GLOSARIO m/m Variación intermensual a/a Variación interanual i.a Variación interanual acumulada t/t Variación intertrimestral p.p. puntos porcentuales p.b. puntos básicos M millones MM Miles de millones e valor estimado p valor proyectado Informe Económico Semanal 6

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