Clasificaciones Vigentes Solvencia Primer Programa de Emisión de Instrumentos de Corto Plazo de AIH

Transcripción

1 Sesión de Comité Nº 46/2014: 09 de diciembre del 2014 Información financiera al 30 de setiembre del 2014 Av. Benavides 1555, Of. 605 Miraflores, Lima 18 Perú FUNDAMENTOS DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO ANDINO INVESTMENT HOLDING S.A.A. Analista: Gisella Del Aguila P. Andino Investment Holding S.A.A. ( AIH, la holding o la compañía ), es una empresa creada en junio del 2005, bajo el nombre de Andino Inversiones Portuarias S.A.C. En octubre del 2009, cambió su denominación a Andino Investment Holding S.A.C., y en mayo del 2011, se adecuó a la forma societaria de Sociedad Anónima con la finalidad de emitir acciones en oferta pública. Más recientemente, en mayo de 2013, se modificó la denominación social a Andino Investment Holding S.A.A. Andino Investment Holding S.A.A. es un conglomerado que agrupa a 17 empresas peruanas, que se desenvuelven en el rubro de comercio exterior, en tres líneas de servicios: Infraestructura Portuaria y Aeroportuaria, Servicios Marítimos y Servicios Logísticos. Las principales empresas que agrupa la Holding son líderes en servicios logísticos y servicios marítimos a nivel nacional. Entre estas destacan: Cosmos Agencia Marítima S.A.C., Neptunia S.A., Triton Transports S.A., Aeropuertos Andinos del Perú S.A. y Terminales Portuarios Euroandinos Paita S.A. AIH es la única empresa del sector logístico listada en la Bolsa de Valores de Lima. Clasificaciones Vigentes Solvencia Primer Programa de Emisión de Instrumentos de Corto Plazo de AIH Perspectivas BBB CLA-2+ Positivas FUNDAMENTACION Las categorías de clasificación de riesgo asignadas a Andino Investment Holding S.A.A., se sustentan en: Las diferentes operaciones de las empresas que agrupa la holding, con un alto nivel de integración en los servicios relacionados, lo que permite lograr economías de escala y alcanzar un mejor aprovechamiento de la capacidad instalada. El crecimiento y la diversificación de los servicios en las diferentes líneas de negocio que operan las empresas componentes de la holding. La participación de las principales empresas del grupo en los segmentos de negocios atendidos, los cuales tienen importante potencial de crecimiento. El manejo corporativo de las empresas que integran la holding, se realiza en base a estrategias definidas, con adecuada inversión en tecnología, asegurando calidad, eficiencia y desarrollo constante en los servicios proporcionados. El nivel de diversificación de la clientela atendida por las empresas que conforman AIH. El coherente plan de inversiones en activos fijos, en desarrollo de nuevos servicios y en proyectos potenciales con que cuenta la holding, habiendo además logrado diversificar sus fuentes de fondeo y reorganizado la estructura de su deuda, mediante la emisión de instrumentos financieros, en adecuadas condiciones de plazo y costo. Las categorías de riesgo asignadas, también toman en cuenta factores adversos, como: La situación de competencia existente en el mercado local, en cuanto a precios y a servicios. La probabilidad de ocurrencia de ciclos económicos adversos en la economía internacional, incluyendo la dependencia en el comercio exterior, en varios de los servicios que brindan las empresas de AIH, relacionados directamente con el volumen de exportaciones e importaciones, en sectores sensibles, como: minería, pesca y agroexportación. La exposición al riesgo cambiario, al mantener un elevado porcentaje de pasivos en moneda extranjera. Indicadores financieros En miles de nuevos soles de setiembre del 2014 Dic.2012 Dic.2013 Set.2014 Total Activos 2,107,730 2,162,526 2,154,994 Deudores 124,557 89,623 91,195 Existencias 22,463 11,769 12,987 Activo Fijo 1,809,944 1,767,313 1,776,712 Total Pasivos 835, , ,428 Patrimonio 1,271,924 1,233,143 1,216,566 Ventas Netas 532, , ,588 Resultado Bruto 120, , ,124 Resultado Operacional 32,218 76,779 34,705 Utilidad neta 16,546 (10,923) 1,823 Res. Operacional / Ventas 6.05% 12.33% 7.70% Utilidad / Ventas 3.11% -1.75% 0.40% Rentabilidad / Patrimonio Prom. 2.01% -0.87% 0.20% Rentabilidad / Activos 1.10% -0.51% 0.11% Liquidez corriente Liquidez ácida Deuda / Patrimonio Pas. Financ./ Patrimonio % Deuda a corto plazo 19.4% 14.1% 15.6% Índice de Cobertura Histórico *Para efectos de análisis, las cifras han sido ajustadas a soles constantes de setiembre del 2014.

2 AIH está conformada por un conglomerado de cerca de 20 empresas, que se desenvuelven en tres líneas principales: Infraestructura Portuaria y Aeroportuaria, Servicios Marítimos y Servicios Logísticos. Las principales empresas que integran la holding han consolidado su posición de liderazgo en el mercado nacional, en base a la calidad de los servicios que ofrecen, y a su buena trayectoria, que data desde los años 70. A ello se agrega el proceso de integración corporativa, tanto, organizativa, como funcional, iniciado ya entre las empresas del Grupo AIH, que permite generar oportunidades de mayor eficiencia y de mejor control de gastos. Entre las empresas que integran la holding, Neptunia y Cosmos son las más antiguas y, a la vez, son sus principales generadoras de ingresos. El crecimiento en las ventas en las principales empresas de AIH ha permitido registrar mayores ingresos, generando la recuperación de la gestión operacional respecto a ejercicios pasados. El margen operativo fue suficiente para cubrir el incremento de los gastos financieros, así como la menor pérdida por diferencia en cambio, registrando una ganancia neta de S/.1.82 millones al cierre del tercer trimestre del Es de resaltar que para disminuir el impacto del riesgo cambiario, el grupo está buscando redefinir su estructura comercial hacia una mayor participación de operaciones en dólares que calce a su deuda financiera, lo cual se está reflejando paulatinamente en sus resultados. Destaca la diversificación que viene alcanzando AIH en sus operaciones, lo cual permite atomizar sus ingresos en diferentes servicios y en más sectores, con mejores márgenes. Destaca su participación en el Consorcio Kuntur Wasi, en el que está asociado con la empresa argentina Corporación América, que recientemente se hizo acreedor de la Buena Pro para la construcción y concesión del Aeropuerto de Chinchero en Cusco. Otro logro importante conseguido por AIH ha sido la diversificación en su fondeo. Las emisiones con instrumentos financieros, tanto locales, como internacionales, han permitido financiar los requerimientos de recursos a todas las empresas del Grupo, desde la Holding, homogenizando las condiciones y controlando las necesidades de capital de trabajo de cada una, a la vez de respaldar el crecimiento con el volumen transaccional en forma más holgada y en mejores condiciones en términos de plazos e intereses. El patrimonio neto de AIH, alcanzó S/. 1, millones al cierre del tercer trimestre del 2014, permitiendo solventar de manera adecuada los pasivos de la Compañía, lo cual se reflejó en adecuados ratios de endeudamiento. El ratio de endeudamiento total, en el periodo bajo análisis fue de 0.77 veces (0.75 veces al cierre del 2013, 0.66 veces al cierre del 2012). Perspectivas Las perspectivas de las categorías de clasificación de riesgo asignadas a AIH son positivas, en función de la actual realidad operativa, así como por las participaciones de mercado, con que cuenta la empresa, lo que responde al objetivo de un liderazgo para proporcionar los mejores servicios logísticos y portuarios del mercado, permitiendo además, proveer con infraestructura portuaria y aeroportuaria a nivel nacional. A ello debe agregarse: la integración de líneas de negocio, generando sinergias por operaciones con empresas vinculadas; su capacidad operativa; la diversificación de sus fuentes de fondeo en condiciones más ventajosas, los beneficios conjuntos generados por su amplia trayectoria, lo que incluye la creciente solvencia con que cuenta el Grupo, y su estructura administrativa; entre otros factores, todo lo cual contribuye a proporcionar mayor estabilidad relativa en sus proyecciones de negocio. 2

3 1. Descripción de la Empresa. Andino Investment Holding S.A.A. ( AIH ), se constituyó en el año 2005, bajo la denominación de Andino Inversiones Portuarias S.A.C. AIH se creó para ser la empresa holding del grupo conformado por empresas que operan en la industria marítima, logística y de infraestructura (portuaria y aeroportuaria a través de contratos de concesión, principalmente). Con fecha 09 de octubre del 2009, se decidió cambiar la denominación inicial a Andino Investment Holding S.A.C. Posteriormente, en Junta General de Accionistas del 02 de mayo del 2011, se aprobó la adecuación a la forma societaria de Sociedad Anónima, con la finalidad de poder realizar emisiones de acciones. Y más recientemente, en Junta General de Accionistas del 9 de abril de 2013, se modificó la denominación social adaptándose a Sociedad Anónima Abierta: Andino Investment Holding S.A.A. La creación de AIH se dio con la finalidad de ordenar la participación de los accionistas y orientar las empresas del Grupo hacia objetivos estratégicos comunes, facilitando su crecimiento económico. El proceso de reorganización societaria del Grupo se inició en el año 2009, apuntando a un ordenamiento de las empresas que lo conforman continuando a la fecha. AIH representa a un conglomerado de 17 empresas, debiéndose señalar que hay un grupo de 9 empresas subsidiarias de la empresa Cosmos, la que a su vez es subsidiaria de AIH, con una participación de 89.78%. En la medida que continúe con la reorganización, se logrará una estructura más horizontal y AIH será la sociedad tenedora de acciones de todas las empresas del Grupo, dependiendo de ella en forma directa. La primera empresa en constituirse fue Cosmos Agencia Marítima S.A.C. en el año 1972, seguida de Neptunia S.A. que inició operaciones en el Puerto del Callao en el año Posteriormente, en 1993 inicia operaciones Triton Transports S.A., para complementar el negocio de Neptunia en base a servicios de transporte. Estas tres empresas mencionadas son las que hoy aportan más a la generación de recursos del holding. Cosmos y Neptunia son las dos empresas más grandes del holding, por lo que tienen su propia estructura de soporte administrativo, gestionando sus propias líneas de crédito y demás necesidades de capital de trabajo. Las demás empresas cuentan con el soporte operativo y administrativo de Andino Servicios Compartidos. a. Propiedad Al 30 de setiembre del 2013, el capital de Andino Investment Holding S.A.A. estaba representado por ,696 acciones comunes íntegramente emitidas y pagadas. Estas incluyen las ,696 acciones emitidas en febrero del 2012, mediante Oferta Pública de Acciones Comunes en la BVL, a un precio de colocación unitario de S/. 3.30, lo que generó una prima de colocación ascendente a S/ ,501. A setiembre del 2014, el capital social de Andino Investment Holding S.A.A. estaba compuesto de la siguiente manera: Acciones Comunes % Sucesión Carlos Vargas Núñez Jan C. Matthies Estenssoro Wolf D. Krefft Berthold Otros (incluye acciones listadas en la BVL) Total El 74.67% del capital de la Compañía está controlado por un grupo de inversionistas que se consorciaron en 1972, año en que se constituyó la primera empresa que conforma la holding. b. Grupo Económico Andino Investment Holding es un conglomerado de 17 empresas locales, que brindan un conjunto completo de servicios agrupados en tres líneas de negocios específicas: (i) servicios logísticos, ofreciendo a sus clientes todos los servicios necesarios para movilizar carga hacia o desde los tres puertos en los que opera (Paita, Callao y Matarani); los servicios incluyen: servicio de almacenamiento de contenedores (llenos/vacíos/refrigerados), servicio de recepción, almacenamiento y despacho de mercadería, servicio de transporte; (ii) servicios marítimos, que se enfocan en atender a las líneas navieras, otorgando servicios de agenciamiento marítimo, operaciones de carga y descarga, operaciones submarinas, servicios de practicaje y remolque, entre otros; y, (iii) infraestructura, concentrándose en la gestión de puertos y aeropuertos y en el desarrollo de proyectos con empresas del sector privado y público. De las empresas que conforman el Grupo hay 4 que no se consolidan a nivel de EE.FF., y son aquellas empresas en las cuales el grupo participa con menos de 50% del accionariado (Nautilius S.A., Svitzer Andino S.A., Aeropuertos Andinos Del Perú S.A. y Terminales Portuarios Euroandinos Paita S.A.). Las empresas vinculadas a AIH cuentan con amplia experiencia e infraestructura, lo que permite manejar proyectos y clientes de gran envergadura. De las 13 empresas que consolidan los estados financieros en AIH, Neptunia S.A. y Cosmos Agencia Marítima S.A.C. son las empresas más antiguas y las más importantes en cuando a generación de ingresos, pues juntas representaron más del 90% de los ingresos de AIH a setiembre del

4 AIH Nautilius S.A % 99.99% Triton Maritime Services S.A.C. Svitzer Andino S.A % 99.90% Penta Tanks Terminals S.A. Aeropuertos Andinos Del Perú S.A. Proyecta y Construye S.A. Kubo ADS S.A. Sociedad Aeroporturaria Kuntur Wasi S.A. Terminales Portuarios Euroandinos Paita S.A % % 50.00% 89.78% 50.00% Cosmos Agencia Marítima 10.22% S.A.C % % Andino Servicios Compartidos S.A.C. Andino Shipping Agency S.A.C. Neptunia S.A. Operadora Portuaria S.A % 99.87% % 99.99% 99.00% Multitainer S.A Triton Transports S.A. Almacenes Financieros S.A. Inversiones Portuarias S.A. Inmobiliaria Terrano S.A % % Servicios Aeroportuarios Andinos S.A. c. Estructura administrativa Las empresas que forman parte de la Holding son administradas por una gestión corporativa, a cargo de ejecutivos que cumplen las mismas funciones en algunas de las diferentes empresas del Grupo. Si bien cada una de las principales empresas tiene su propio Directorio, muchos de sus miembros se repiten o rotan en el tiempo entre los directorios de las diversas empresas. Algunos de los Gerentes Corporativos, también figuran como miembros del Directorio en algunas de las empresas del Grupo. Esta estructura permite generar, tanto ahorros en gastos operativos, como importantes sinergias administrativas. AIH utiliza los servicios de su empresa vinculada Andino Servicios Compartidos S.A.C. (ANSERCO), que es una empresa dedicada a brindar soporte administrativo a las diversas empresas del grupo, a excepción de Neptunia y de Cosmos, las que por su dimensión y natural requerimiento de mano de obra tienen su propia estructura de soporte administrativo. AIH ha elaborado un Código de Buen Gobierno Corporativo, cuyos directivos están en proceso de implementación en todas las empresas del Grupo. El 28 de marzo del ejercicio 2012, en la primera Junta Obligatoria Anual de Accionistas luego de que el 2 de febrero del 2012 se realizara la Oferta Pública Primaria de Acciones, se acordó la conformación de un nuevo Directorio de Andino Investment Holding S.A.A., el cual es integrado por 7 miembros, cuatro de ellos vinculados directamente con el accionariado (tres están desde el año 2005 y el cuarto desde el año 2008). Por su parte, los tres Directores Independientes son personas con reconocido prestigio personal y profesional, dos de ellos elegidos en el año 2011 y el tercero en febrero del La elección de los Directores Independientes ha sido realizada considerando los beneficios que su intervención pueda brindar a la gestión de la empresa. En el mismo sentido, en algunas subsidiarias del Grupo se han incorporado miembros independientes en los directorios. Directorio Presidente: Dieter Matthies Wacker Vicepresidente: Carlos del Solar Simpson Enrique Vargas Loret de Mola Luis Vargas Loret de Mola Wolf Dieter Krefft Berthold Miguel Aramburú Alvarez Calderón Luis Carranza Ugarte Gerencia AIH S.A. Gerente General: Carlos Vargas Loret de Mola Gerente Corp. De Adm. y Finanzas: Juan Yamamoto Shishido* Gerente Corp. De RR.HH.: Rafael Tupayachi Cruz Gerente Corp. Legal: Giuliana Cavassa Gerente de Desarrollo de Negocios: Antonio Guzmán Barone Gerente de Adm. y Relac. con Inv: Susanne Noltenius Aurich Gerente de Asuntos Corporativos: Ximena Zavala Lombardi *Desde diciembre

5 En el mes de agosto 2014 el Sr. José Balta del Río fue nombrado Gerente General del Consorcio Kuntur Wasi, encargado de la construcción, operación y mantenimiento del nuevo Aeropuerto Internacional de Chinchero (Cuzco). En su reemplazo se nombró recientemente al Sr. Juan Yamamoto Shishido, como Gerente de Administración y Finanzas de AIH. 2. Negocios del Grupo Económico AIH es un conglomerado que agrupa a 17 empresas, dentro de las cuales operan empresas líderes, reconocidas en el mercado, que brindan servicios logísticos y portuarios. Adicionalmente incorpora a empresas que proporcionan infraestructura portuaria y aeroportuaria. AIH ha ido expandiendo sus líneas de servicios a través de una estrategia denominada círculos concéntricos, por la cual se consolida una unidad de negocio, se fortalece, para luego ampliar el ámbito de servicios que ofrece, generando negocios y sinergias adicionales. (i) Servicios Logísticos, AIH brinda una gama completa de servicios logísticos en forma integrada que incluye: recepción, clasificación y almacenamiento de la mercadería, cuando esta llega a puerto/destino; empaquetado y etiquetado de acuerdo a especificaciones del cliente final; así como la distribución a los respectivos puntos de venta, estando conformado por: Neptunia S.A., empresa constituida en agosto de 1980, que ha llegado a convertirse en el operador logístico portuario líder en el sector del comercio exterior peruano. Neptunia tiene un rol clave en la cadena logística y de comercio exterior con operaciones en el Callao, Paita y Matarani. Esta empresa se dedica principalmente a la prestación de servicios de agenciamiento marítimo, servicios portuarios, movilización de carga y de almacén aduanero, en sus modalidades de terminal de almacenamiento y de depósito autorizado de Aduanas, depósito simple, depósito de contenedores vacíos, reparación de contenedores y logística. Alrededor de 80% de los ingresos de la compañía son generados por servicios extra-portuarios. El local principal de Neptunia está estratégicamente ubicado a 2 km. del Puerto del Callao, contando con 412,500 m 2 teniendo otros locales para el complemento de sus operaciones. Esta empresa trabaja con las principales empresas navieras, comerciales (retails), constructoras y mineras que operan en el Perú. Triton Transports S.A. (Triton), empresa constituida en marzo de 1993, cuya actividad principal es proporcionar servicios de transporte de carga desde y hacia el puerto, a nivel nacional, ofreciendo soluciones de transporte de carga de todo tipo, como contenedores, carga general, carga suelta, carga sobredimensionada, transporte de tuberías, maquinaria y equipos pesados, minerales, entre otros. En un inicio esta empresa le brindaba servicio exclusivo a Neptunia, pero actualmente casi 70% de sus clientes son externos al Grupo, principalmente compañías mineras y la carga correspondiente a proyectos de infraestructura. Para ello, cuenta con una flota propia de más de 130 camiones, con remolques especiales. Adicionalmente, Triton posee y opera una estación de combustible, situada en la Av. Argentina, Callao, contigua al centro logístico de Neptunia, la cual abastece a la flota de vehículos del grupo y a terceros. Este es un negocio marginal que resulta estratégico para la empresa. Multitainer S.A., empresa constituida en abril del 2008, que en sus inicios se dedicó a transformar contenedores en oficinas y viviendas temporales para empresas constructoras y mineras. A la fecha, ha logrado expandir sus operaciones a otros servicios de construcción, que incluyen el diseño, construcción transporte, instalación y equipamiento de módulos. La empresa ha expandido su campo de acción para instalar habitabilidad en barcazas que sirven de apoyo a los trabajos de exploración y exportación petrolera en el zócalo continental. Almacenes Financieros S.A. (ALMAFIN), empresa constituida en febrero del 2009 como un Almacén General de Depósito Oficial, autorizado por la SBS. El objetivo principal de esta empresa es operar como un depósito autorizado para extender warrants y certificados de depósitos sobre mercadería depositada en sus locales, con lo que completa la cadena logística ofrecida por el Grupo a sus clientes. Entre los principales productos que recibe esta empresa se encuentran: trigo, harina de pescado, minerales, arroz y cereales. (ii) Servicios Marítimos, es el rubro con el que se inició el Grupo, y a la fecha están agrupados en dos tipos: servicios de líneas navieras (servicios a las naves que llegan a puerto como practicaje, transporte de personal y provisiones, operaciones submarinas) y servicios a la carga (manipuleo y gestión documentaria en aduana). 5

6 Se brinda servicio a todo tipo de naves: full container, carga general, buques tanque, nave de pasajeros, etc. Esta línea de negocios está conformada por las siguientes empresas: Cosmos Agencia Marítima S.A.C., es la empresa más antigua de la Holding, habiéndose fundado en junio del 1972 en el Callao. Esta empresa es líder en agenciamiento marítimo y estiba de carga a nivel nacional. Alrededor de 60% de los ingresos de la compañía son generados por servicios de agenciamiento. Entre otros servicios que brinda la empresa se tiene: practicaje, remolcaje de naves, inspecciones marítimas, vigilancia de naves, amarre y desamarre de naves, servicios de gavieros, operaciones submarinas, así como cualquier actividad relacionada al transporte de carga y fletamento marítimo. Los clientes con los que trabaja esta empresa son las compañías navieras nacionales e internacionales más importantes que operan en el país, así como corporaciones mineras y de producción de energía que vienen desarrollando operaciones de gran envergadura en el Perú. La empresa ha ampliado su ámbito de acción, teniendo presencia en todos los puertos de la costa y más recientemente en la selva peruana (Pucallpa e Iquitos), donde opera 10 motochatas para Pluspetrol. En el año 2013 la Dirección de Sanidad Marítima Internacional, de la Dirección Regional de Salud (Diresa) del Callao, reconoció a Cosmos como la Mejor Agencia Marítima del año Svitzer Andino S.A. (SA), se crea en asociación con Svitzer Americas, líder mundial en servicios de remolcaje con 177 años de experiencia. La empresa inició operaciones en agosto del 2009 y cuenta actualmente con dos remolcadores. Los principales servicios que brinda la empresa son: remolcaje a puerto, atraque y desatraque de naves, salvamento y asistencia a las naves, prevención y contención de derrames, operaciones de trasbordo de nave a nave, y atención de emergencias. Actualmente, tiene presencia en todos los puertos y terminales del Perú. Triton Maritime Services S.A.C. (TRIMSER), empresa constituida en julio del 2007, dedicada principalmente a brindar servicios de practicaje (reconocido como uno de los mejores en el medio), pilotaje en los puertos y amarraderos del litoral nacional, así como agenciamiento marítimo. Opera en los principales puertos del país: Zorritos, Paita, Bayóbar, Callao, Pisco, y el Terminal de Perú LNG en Melchorita, (Cañete). Adicionalmente, TRIMSER brinda servicios de contención de derrames. Nautilius S.A., empresa establecida en 1979, en sociedad con la familia Romero de la Puente (50%/50%). Las operaciones se realizan en el Callao e incluyen una variedad de servicios relacionados a negocios marítimos, tales como: agenciamiento marítimo de naves mercantes y pesqueras, avituallamiento, custodia (almacenamiento) y distribución de materiales (rancho de naves) a nivel nacional, servicio de remolcadores y servicio de aperturas y reconocimiento físico de la carga. Andino Shipping Agency S.A.C., empresa constituida por AIH en abril del 2011, que inició operaciones en abril del Esta empresa brinda servicios de agenciamiento marítimo y completa la cadena de servicios para atender el comercio exterior que brinda el Grupo. Esta empresa es un agente de carga internacional para carga suelta, proyectos y contenedores, y shipbroker. (iii) Infraestructura Portuaria y Aeroportuaria, aquí es donde se han creado nodos de intercambio modal, así como servicios y soluciones a largo plazo, y se encuentra compuesto por las siguientes empresas: Terminales Portuarios Euroandinos Paita S.A. (TPE), sociedad constituida el 24 de junio del 2009, conformada por Cosmos y el Grupo Mota Engil de Portugal, teniendo suscrito un Contrato de Concesión por 30 años para invertir y operar en el Puerto de Paita. La actividad principal es la de dedicarse a la explotación de los derechos que otorga la concesión del Terminal Portuario de Paita, en los términos y condiciones establecidas según el Contrato de Concesión suscrito el 9 de setiembre del 2009, entre el Estado Peruano, a través de la Autoridad Portuaria Nacional, y la Compañía. Las inversiones estimadas superan los US$ 220 millones a ser realizadas en diversas etapas. La primera de ellas, se inició en junio del 2012, habiendo efectuado la entrega, conforme los plazos establecidos en el contrato de concesión, esta primera etapa ha incluido la construcción del muelle de contenedores. Penta Tanks Terminals (PT), empresa fundada en el año 2010 y dedicada a desarrollar y operar terminales especializados en recepción y despacho de carga líquida a granel. Su primer terminal multiboyas ubicado en Paita, inició operaciones en 6

7 junio del 2012 para brindar servicio de recepción, almacenamiento y embarque para la exportación de Etanol Anhidro, de manera exclusiva para la empresa Maple Biocombustible S.R.L., a través de un contrato firmado por 20 años. Penta Tanks cuenta con tres tanques de almacenamiento, cada uno con una capacidad de 10,000 m 3. Operadora Portuaria S.A. (OPORSA), empresa constituida en diciembre del 2006, cuyo objetivo principal es desarrollar el proyecto Terminal Portuario de Ventanilla (TPV). El proyecto TPV se ubica a 14 km. del Callao y cuenta con un área de 60 hectáreas. El proyecto consiste en desarrollar un puerto privado especializado en almacenamiento, embarque y desembarque de carga a granel. Aeropuertos Andinos del Perú S.A., sociedad constituida en partes iguales con Corporación América de Argentina, el 22 de noviembre del 2010, cuya actividad principal es dedicarse a la explotación de los derechos, en los términos y condiciones establecidas en el Contrato de Concesión suscrito en enero del 2011, entre el Estado Peruano y el Ministerio de Transportes y Comunicaciones. Este contrato es por 25 años, lapso en el cual se invertirá y luego operara, un grupo de cinco aeropuertos ubicados al sur del Perú (Arequipa, Ayacucho, Juliaca, Puerto Maldonado y Tacna). La inversión estimada es de US$ 57 millones durante los 3 primeros años de operación y más de US$ 214 millones durante el resto del plazo de la Concesión. La primera etapa de la inversión se inició en abril del 2012 y en el ejercicio 2013 se invirtieron S/. 73 millones. Recientemente, en setiembre del 2014, Aeropuertos Andinos presentó el remodelado aeropuerto de Ayacucho, en el cual se continuarán haciendo mejoras, teniendo previsto un plan de inversiones de más de S/. 50 millones para los próximos 10 años. Proyecta y Construye S.A., empresa de ingeniería y construcción encargada de desarrollar el diseño y construcción de las obras obligatorias de Aeropuertos Andinos. Asimismo, esta empresa ha desarrollado los estudios para participar en las licitaciones de concesiones donde el Grupo AIH y Corporación América intervienen en Perú, como es el caso del nuevo Aeropuerto de Cusco (Chinchero). A esta empresa también se le ha dado el encargo de desarrollar los proyectos inmobiliarios del Grupo AIH. Servicios Aeroportuarios Andinos S.A., empresa vinculada al negocio aeroportuario, constituida en octubre del 2012, siendo adquirida en noviembre del 2013 por Inversiones Portuarias S.A. El principal objetivo de esta empresa es brindar servicios de manipuleo de carga, asistencia en plataforma (rampa) y servicio de embalaje custodia de equipaje. A partir de junio del 2013, esta empresa mediante contratos con las aerolíneas Peruvian Airlines y Charters Privados brinda los servicios de manipuleo y asistencia en plataforma con destino a Arequipa y Tacna, Asimismo, en Puerto Maldonado y Arequipa branda servicios de custodia y embalaje de equipajes de pasajeros. Inmobiliaria Terrano S.A., empresa constituida en setiembre del 2008, cuya actividad principal es el desarrollo de proyectos inmobiliarios en general, tanto en construcción, compra-venta y arrendamiento de inmuebles, así como en la administración de los mismos. Esta empresa cuenta con un terreno de 14 hectáreas adyacentes a la cabecera sur de la pista de aterrizaje del Aeropuerto Internacional Jorge Chávez de Lima, donde se está desarrollando un proyecto de desarrollo logístico que incluirá un centro comercial y corporativo, un centro logístico para carga aérea y dos hoteles. El proyecto comercializado bajo la marca Limahub, busca especializarse en instalaciones para los sectores logístico, comercial y hotelero. Los hoteles operarán bajo la marca de Novotel e Ibis. En julio del 2014, Inmobiliaria Terrano firmó un contrato con Lima Airport Partners que consiste en la construcción y administración por parte de la empresa de una vía directa de ingreso y salida al Aeropuerto Internacional Jorge Chávez para la recepción y salida directa de carga. Este contrato tiene una vigencia de 17 años. Actualmente, se está construyendo la facilidad logística (loza, almacenes, oficinas) en la parte colindante del aeropuerto. 3. Gestión de Calidad Las empresas del grupo brindan sus diversos servicios basados en elevados estándares de calidad y de productividad, contando con un competente staff profesional y con apoyo de soporte tecnológico de punta para cada solución, permitiendo proveer a los clientes con un eficiente y confiable servicio. Como parte del proceso de mejora continua en la gestión de las empresas y en pro del buen desempeño de sus procesos a nivel nacional, se efectúan auditorias de gestión integradas en todas las diversas empresas. 7

8 Las principales empresas de Grupo han logrado la estandarización de sus servicios, los cuales son certificados con estándares internacionales. 4. Inversiones El crecimiento de los servicios que brindan las empresas que conforman la holding está apoyado en coherente plan de inversiones en activos fijos y de desarrollo de nuevos servicios que permite ampliar los servicios y convertir diversas de sus empresas en líderes del mercado, contando con una amplia cartera de importantes clientes a nivel nacional e internacional, al ofrecer servicios eficientes y confiables con altos estándares de calidad y de productividad, en diversos rubros como. La holding como parte de su estrategia de crecimiento contempla una serie de proyectos, en los cuales planea invertir, dado el potencial de crecimiento con que cuentan las diversas empresas que conforman el grupo. El crecimiento futuro del grupo se sustenta en la combinación de la expansión de las operaciones en sus empresas establecidas, la consolidación de las operaciones en las concesiones que actualmente opera y el desarrollo de nuevos proyectos. 5. Mercado y Posición Competitiva El Perú ha venido fortaleciendo sus bases macro económicas, a través de la aplicación de una estrategia fiscal ordenada, crecimiento de sus exportaciones, inversiones y la emisión de instrumentos de deuda en el ámbito local, que ha permitido reducir las necesidades financieras, así como los costos financieros asociados. En este sentido, el Perú presenta indicadores macroeconómicos positivos y competitivos dentro de la región, un entorno político estable, unas finanzas públicas sólidas, aumento de inversiones públicas y privadas, lo cual queda reflejado en el crecimiento económico ininterrumpido registrado en los últimos 13 años (incluyendo el 2009 a pesar de la crisis económica mundial). Principales Indicadores Macro-económicos (P) 2015 (P) Inflación Crec. PBI (%) Tipo de Cambio (S/. por US$) RIN (US$ millones) 48,816 63,991 65,663 64,989 66,205 Exportaciones (US$ millones) 46,376 46,367 42,177 39,094 41,538 Importaciones (US$ millones) 37,152 41,135 42,217 41,179 42,898 Balanza Comercial (US$ millones) 9,224 5, ,085-1,360 Fuente: Banco Central de Reservas del Perú. A pesar de una economía mundial más débil e incierta, el Perú se ha posicionado como uno de los países más sólidos y ha continuado creciendo, aunque a tasas más moderadas, siendo uno de los seis países con grado de inversión en todo el mundo con un promedio de crecimiento del PBI real anual de más de 5% del 2007 a En el ejercicio 2013 el crecimiento del PBI fue de 5.8%, cifra que si bien lideró el crecimiento de la región, fue menor a la esperada y mostró una desaceleración con respecto a crecimientos anteriores, lo cual responde principalmente a la reducción del crecimiento de la inversión privada y a la menor tasa de consumo privado. Lo propio ha ocurrido en lo que va del año 2014, habiendo bajado las perspectivas de crecimiento de 5.5% a 3.0% para el cierre del ejercicio 2014, con una inflación acumulada de 3.0%. Para revertir dicha situación el MEF ha propuesto una serie de medidas para reactivar la economía, indicando que se viene un entorno bastante mejor que el registrado, gracias a las medidas tributarias, laborales y de mayor gasto fiscal aprobadas por el Ejecutivo, asimismo, se indica que se vislumbran oportunidades atractivas para la inversión privada. Las proyecciones de crecimiento para el ejercicio 2015 son de 5.00%, con una inflación que bordearía el 3%. En cuanto al tipo de cambio, el sol peruano se encuentra como una de las monedas latinoamericanas más sólidas, lo que entre otros aspectos, está vinculado al buen comportamiento económico del país. El buen desenvolvimiento del país en los últimos años se ha reflejado en la categoría de clasificación de riesgo soberana de la deuda de largo plazo peruana en moneda extranjera otorgada por las principales empresas clasificadoras, que ha pasado a grado de inversión. En el 2011, Standard & Poor s y Fitch Ratings elevaron la categoría de riesgo soberana peruana a BBB, desde BBB-, en los meses de agosto y noviembre, respectivamente. En agosto del 2012, hizo lo propio la empresa clasificadora Moody s, la cual elevó la clasificación soberana peruana de Baa3 a Baa2. Y en agosto y octubre del 2013, respectivamente, Standard & Poor s y Fitch Ratings elevaron nuevamente la categoría de riesgo soberana peruana a BBB+. El crecimiento económico sostenido del país ha sido el motor y la base para el crecimiento de las principales compañías relacionadas a la Holding, pues existe una relación directa entre los negocios de AIH y las actividades de comercio exterior, principalmente, y en menor medida con el desarrollo de inversiones en infraestructura, minería, construcción y sectores afines Para las empresas del Grupo es importante los intercambios comerciales, ya que varios de los servicios integrales que ofrecen las diversas empresas que conforman la holding se encuentran concentrados en actividades vinculadas al comercio exterior, por lo que enfrentan el riesgo propio de ser afectados por los vaivenes de la coyuntura internacional. 8

9 En el ejercicio 2013, las exportaciones de bienes ascendieron a US$ mil millones, monto que representó una contracción de 9.04% respecto a lo registrado en el 2012 y se proyecta un monto aún menor para el cierre del presente ejercicio (US$ mil millones). Esta disminución es explicada básicamente por menores precios de exportación de ciertos productos tradicionales respecto al año anterior. De otro lado, las importaciones de bienes en el 2013 ascendieron a US$ mil millones, lo cual representó un incremento del 2.63% con respecto al 2012, y para el cierre del presente ejercicio se espera que el monto llegue a los US$ mil millones. Todo lo antes indicado generó una balanza comercial deficitaria (US$ -40 millones al cierre del 2013, y una proyección de más de US$ -3,000 millones para el cierre del ejercicio 2014), luego de haber registrado por más de 10 años una balanza comercial positiva. A pesar de que parte importante de las operaciones de AIH se encuentran vinculadas con comercio exterior y como se ha indicado en los últimos periodos este sector se vio algo afectado, las empresas que conforman el Grupo registraron crecimiento en sus ventas. Asimismo, se espera que las principales empresas del Grupo se beneficien con los nuevos acuerdos comerciales a ser firmados y los que han entrado en ejecución recientemente. En el mercado peruano, Neptunia S.A. es el terminal de almacenamiento marítimo líder en el sector de comercio exterior marítimo peruano, proporcionando también servicios de operación logística. La holding cuenta con algunas empresas que brindan servicios complementarios como Triton Transports S.A, Multitainer y Almafin. Las principales competencias que existe en el mercado para Neptunia son las siguientes empresas: (i) Port Logistic, empresa que brinda soluciones integrales de logística de exportación e importación, brokerage de fletes para transporte marítimo de carga de contenedores, agenciamiento marítimo. Las áreas en la que se especializan son pesca, agroindustria, minería, industria y comercio, y carga de proyectos, contando con una infraestructura propia en el Perú; (ii) Agunsa S.A, empresa que desarrolla actividades relacionadas con la prestación de servicios logísticos a importadores, exportadores y operadores de comercio internacional a través de la instalación de uno de los complejos aduaneros más modernos del pacífico sur; (iii) Consorcio Naviero Peruano S.A, empresa dedicada al transporte marítimo nacional e internacional de carga, especializada en servicios de línea y graneles. Cuentan con una alta experiencia en el transporte de concentrados de minerales, fertilizantes, granos y entre otros, (iv) Trabajos Marítimos S.A TRAMARSA, una de las empresas líderes del negocio de operaciones portuarias en el Perú, que ofrece servicios como agenciamiento marítimo, practicaje, remolcaje, tareas marítimas, brindando estos servicios a través de una red de sedes regionales ubicadas a lo largo de la costa peruana, y (v) RANSA, empresa especializada en ofrecer un servicio que integra todos los procesos logísticos de todos los sectores económicos. Por otro lado, Cosmos Agencia Marítima S.A.C. se encarga de brindar servicios marítimos diversos a las líneas navieras. La principal competencia que existe en el mercado para Cosmos S.A.C. son las siguientes empresas: (i) Trabajos Marítimos S.A TRAMARSA; (ii) Agencias Marítimas Génesis S.A.C., empresa que se dedica a brindar servicios marítimos y portuarios, operando a nivel nacional en todos los puertos de litoral peruano, contando con una amplia experiencia en el sector marítimo portuario, con personal calificado y con una buena calidad de infraestructura que ayuda a ofrecer calidad en sus servicios; (iii) Cargomar S.A., empresa naviera y marítima con capacidad suficiente para atender a todo tipo de nave, en cualquier puerto del Perú, ofreciendo servicios de estiba y desestiba de todo tipo de mercadería en todos los puertos de la costa del Perú; (iv) Océano Agencia Marítima S.A, empresa que cuenta con presencia en los principales puertos del Perú, Paita, Chimbote, Callao, Matarani e Ilo, brindando servicios de agenciamiento integral, estiba y desestiba, mientras que en el puerto del Callao presta adicionalmente servicio de practicaje. 6. Situación Financiera A partir de enero del 2005, el Consejo Normativo de Contabilidad suspendió el ajuste contable de los estados financieros para reflejar los efectos de la inflación. Sin embargo, para efectos de análisis comparativo, las cifras contables de la institución han sido ajustadas a valores constantes de setiembre del Se ha trabajado con cifras consolidadas que incluyen las operaciones de 13 de las empresas que forman parte del Grupo. Las empresas que no se han incluido son aquellas en las que AIH no tiene una participación de forma directa o indirecta mayor a 50% (Nautilius S.A., Svitzer Andino S.A., Aeropuertos Andinos Del Perú S.A. y Terminales Portuarios Euroandinos Paita S.A.). Con fecha 29 de agosto del 2013, el Directorio de Cosmos Agencia Marítima S.A.C, (empresa controlada por AIH) aprobó la venta de File Service S.A. Dicha venta se materializó en setiembre del 2013 y generó una ganancia de 9

10 S/ millones que se registró dentro de la cuenta de otros ingresos operacionales. a. Resultados, rentabilidad y eficiencia AIH se creó en el año 2005, aunque recién a partir del año 2009 algunas empresas comenzaron en forma paulatina a formar parte del holding, por lo que dicho año no es representativo para el análisis histórico. Las empresas que integran el Grupo AIH vienen mostrando crecimiento sostenido en los últimos años, en sus diversas líneas de negocios, destacando el crecimiento de las empresas más antiguas y más grandes, como Neptunia y Cosmos, que han incrementado sus ventas a tasas por encima del crecimiento del PBI durante la última década. Al cierre del tercer trimestre del 2014, estas empresas han registrado en conjunto más del 90% de los ingresos consolidados de AIH. Luego de la reclasificación comercial efectuada en el 2012, los ingresos por servicios logísticos (que incluyen a Neptunia), se han constituido como el principal generador de ingresos del holding, con una participación de 60.30% de los ingresos totales, al cierre del tercer trimestre del Participación en Ingresos por Línea de Servicio Servicios Set Portuarios 35.38% 35.99% 38.08% Logísticos 63.16% 62.68% 60.30% Infraestructura y Otros 1.46% 1.33% 1.62% A setiembre del 2014, AIH y sus empresas subsidiarias que consolidan sus estados financieros, obtuvieron ingresos ascendentes a S/ millones, lo que representa un aumento de 1.87% (S/ millones), respecto a los ingresos registrados en el mismo periodo del 2014, S/ millones, ajustado a valores constantes de setiembre del 2014 (considerando valores corrientes, el aumento de las ventas es de 2.30%). Este aumento responde al crecimiento en la prestación de los diversos servicios que brindan las empresas que conforman el Grupo, y que han permitido generar sinergias entre ellas, así como servicios complementarios, logrando incluso integrar verticalmente parte de sus operaciones, así como mejorar el aprovechamiento de la capacidad de su infraestructura y registrar mayor dilución de los costos fijos involucrados. Resumen de estados financieros individuales y principales indicadores (En miles de Nuevos Soles al 30 de setiembre del 2014) Set Set.2013 Ventas netas 476, , , , ,332 Margen bruto 111, , , , ,482 Resultado operacional 29,920 32,218 76,779 34,705 71,109 Flujo depurado 52,521 56,328 69,730 54,027 87,076 Gastos financieros netos 35,610 37,699 63,083 32,628 28,917 Resultado no operacional (17,486) (14,297) (78,276) (32,913) (44,864) Utilidad neta 5,321 16,546-10,923 1,823 16,760 Total Activos 898,150 2,107,730 2,162,526 2,154,994 2,084,214 Disponible 19,683 17, ,697 33,154 45,618 Deudores 73, ,557 89,623 91, ,431 Activo Fijo 709,337 1,809,944 1,767,313 1,776,712 1,746,644 Total Pasivos 524, , , , ,142 Deuda Financiera 319, , , , ,755 Patrimonio 373,751 1,271,924 1,233,143 1,216,566 1,249,072 Result. Operacional / Ventas 6.28% 6.05% 12.33% 7.70% 16.08% Utilidad Neta / Ventas 1.12% 3.11% -1.75% 0.40% 3.79% Flujo depurado / Activos Prom. 5.95% 3.79% 3.27% 3.35% 5.55% Rentabilidad patrimonial 1.16% 2.01% -0.87% 0.20% 1.78% Liquidez corriente Liquidez ácida Pasivos / Patrimonio Deuda Financiera / Patrimonio % de Deuda de corto plazo 24.3% 19.4% 14.1% 15.6% 18.2% D. Financiera / Flujo depurado Índice de Cobertura Histórica Ebitda Ebitda 52,521 56,328 99,334 54,027 87,076 Deuda Financiera / Ebitda Ebitda / Gastos financieros

11 Si bien los ingresos operativos por servicios logísticos son el principal generador de ingresos, es de destacar las crecientes ventas de servicios portuarios, generados principalmente por la empresa Cosmos, (+5.07% en comparación a los ingresos obtenidos a setiembre del 2013). MM S/. Concentración de Ingresos Dic Dic Dic Set Set Portuarios Logísticos Otros Total El crecimiento de los servicios brindados por las empresas de la holding, así como la búsqueda de nuevas inversiones para el Grupo, ha requerido de mayores costos operativos (S/ millones a setiembre del 2014 vs. S/ millones a setiembre del 2013), como gastos de personal y servicios prestados por terceros (servicio de carga, descarga, alquileres de montacargas, consultoría, comisiones, entre otros servicios diversos). A esto se agrega la reclasificación de ciertos gastos que antes estaban registrados como administrativos. Los ingresos permitieron solventar los costos y registrar una margen bruto de S/ millones al cierre del tercer trimestre del 2014, siendo este 3.98% inferior al registrado en el mismo periodo del El margen bruto en relación a las ventas pasó de ser 24.75% al cierre del tercer trimestre del 2013, a ser 23.33% en el periodo bajo análisis. MM S/ % 22.55% 23.19% 24.75% 23.33% 17% Set.2013 Set.2014 Ingresos Costos prestación de serv. Margen Bruto/Vtas En cuanto a los gastos de administración y de ventas estos registraron un incremento de 2.13% respecto al periodo anterior (S/ millones a setiembre 2014 vs. S/ millones a setiembre del 2013), representando 14.82% de los ingresos. En setiembre del 2013 se materializó la venta de File Service S.A., empresa dedicada a brindar servicios de ingeniería documentaria, así como servicios de diseño y automatización de procesos administrativos. Esta venta generó una ganancia de S/ millones, que se registró 26% 25% 24% 23% 22% 21% 20% 19% 18% favorablemente en el resultado operacional de dicho año. El resultado operacional alcanzó un monto ascendente de S/ millones a setiembre del 2014 (S/ millones a setiembre del 2013). Es de resaltar que se ha registrado una recuperación en el resultado operacional en comparación al mostrado al cierre de ejercicios más antiguos. MM S/ % 6.05% 12.33% 16.08% 7.70% Set.2013 Set.2014 Ingresos Margen Bruto Margen Operacional/Vtas Respecto al resultado no operacional, al cierre del tercer trimestre del 2014, AIH obtuvo un resultado negativo ascendente a S/ millones (S/ millones al cierre del tercer trimestre del 2013), teniendo como principal componente los gastos financieros, seguido de la pérdida por diferencia en cambio. AIH registró gastos financieros ascendentes a S/ millones (S/ millones a setiembre del 2013), asociados principalmente al pago de intereses por los bonos corporativos emitidos en el mercado internacional en noviembre de 2013, y cuya fecha de vencimiento es noviembre del De otro lado, se tiene que en el periodo bajo análisis se registra una pérdida por diferencia en cambio ascendente a S/ millones (S/ millones a setiembre del 2013), que responde a los importantes montos de deuda que mantiene AIH en dólares y lo fluctuante que ha estado el tipo de cambio en los últimos periodos. Ello se agrega al hecho que operativamente se facturaba más en soles que en dólares. Esta situación ha logrado revertirse, en razón a una recomposición de la facturación, teniendo actualmente mayor facturación en dólares que en soles, lo cual se adecua de manera más eficiente a la situación de la deuda financiera y se viene reflejando de manera paulatina en el resultado no operativo. En cuanto a los resultados de las subsidiarias que no se consolidan en los estados financieros, a setiembre del 2014, se registró S/ millones por este concepto. Operativamente AIH, registra una recuperación en cuanto a resultados anteriores y un mejor control en los gastos no operativos como consecuencia de la recomposición de su deuda y al mejor manejo cambiario entre sus ingresos y sus deudas financieras. 18% 15% 12% 9% 6% 3% 0% 11

12 Al cierre del tercer trimestre del ejercicio en curso AIH registro una utilidad neta ascendente a S/ millones. 30% dividía en dos tramos: un tramo bullet por US$ 60 millones y el otro amortizable por US$ 25 millones que devengaban una tasa de interés anual de 13% y 10%, respectivamente. 20% Distribución de los Pasivos Dic Distribución de los Pasivos Set % Otros 2.58% Ins. Finan., 6.38% Oblig. Público, 35.67% Otros 4.54% Ins. Finan. 5.34% Oblig. Público 36.14% 0% Set.2013 Set.2014 Margen Bruto/Vtas Margen Operacional/Vtas Util. Neta/Ventas b. Endeudamiento patrimonial y estructura de deuda En setiembre del 2014, el total de pasivos de AIH ascendió a S/ millones, cifra ligeramente superior a la registrada al cierre del 2013 (S/ millones, considerando valores constantes a setiembre del 2014). A valores corrientes, se registra un incremento de 3.35% en los pasivos totales. Históricamente, las necesidades de financiamiento de AIH han sido cubiertas principalmente a través de obligaciones con entidades bancarias, modificando dicha situación en el ejercicio Mediante Junta de Accionistas de fecha 4 de diciembre del 2012, se aprobó la emisión de instrumentos de deuda por un monto máximo en circulación de US$ millones, bajo el denominado Primer Programa de Instrumentos de Corto Plazo. Dentro de este Programa, se han realizado tres emisiones, por US$ 5.00 millones cada una, encontrándose solo una vigente, que fue colocada en febrero del 2014 a una tasa de 2.75% con vencimiento a 360 días. Adicionalmente, se tiene que en Sesión de Directorio realizada el 25 octubre del 2013, AIH acordó realizar operaciones de financiamiento hasta por US$ millones, incluyendo emisiones de obligaciones a ser colocadas en el mercado local o internacional. Las agencias internacionales calificadoras de riesgo Fitch Ratings y Standard & Poor s asignaron clasificaciones de riesgo internacionales de BB- y B+ a estos instrumentos, respectivamente. Posteriormente, en octubre del 2014, Fitch mantuvo su calificación, mientras que Standard & Poor s modificó a B su calificación. En el marco de este Programa, el 7 de noviembre del 2013, se realizó la primera colocación de Bonos Corporativos de AIH en el mercado internacional. El monto colocado fue por US$ millones, a una tasa de 11.00% y vencimiento en noviembre Parte de los fondos obtenidos por esta emisión fueron destinados a prepagar el íntegro del préstamo sindicado estructurado por Goldman Sachs, cuyo saldo era de US$ millones, el cual fue otorgado en febrero del Este crédito sindicado, con vencimiento en 5 años, se Imp. Diferidos, 47.94% Ctas y doc. comer., 7.43% Imp. Diferidos 46.57% Ctas y doc. comer. 7.41% Las emisiones de estos instrumentos han permitido a AIH reperfilar la estructura de su financiamiento y solventar los requerimientos de recursos a las empresas del Grupo desde la holding, homogenizando las condiciones y controlando las necesidades de capital de trabajo de cada una de ellas, así como amparar el crecimiento del volumen transaccional de manera más holgada y en mejores condiciones. Al cierre del tercer trimestre del 2014, las deudas financieras de AIH ascendieron a S/ millones (+2.58% respecto al cierre del 2013), estando estas compuestas principalmente por emisiones de instrumentos realizadas a partir del ejercicio La diversificación del fondeo, permite a AIH adquirir pasivos en condiciones de plazos, de moneda y de costo financiero, más adecuados a sus requerimientos y a su estructura financiera y operativa. Las deudas con entidades financieras en el periodo bajo análisis han representado 5.34% del total de los pasivos de la empresa, ya que estas han sido reemplazadas en gran medida por los recursos de las emisiones antes indicadas. Actualmente, AIH utiliza el mercado de valores como la principal fuente para el financiamiento de sus inversiones. Las emisiones de instrumentos representaron 36.14% de los pasivos totales al cierre del tercer trimestre del 2014 (S/ millones). El importante incremento registrado en la deuda financiera en los últimos ejercicios, se ha visto reflejado en el ratio de endeudamiento financiero, que ha pasado de 0.23 veces el patrimonio de la empresa al cierre del 2012, a 0.32 veces al cierre del 2013, ubicándose en 0.34 veces en setiembre del MM S/ Set Deuda Financiera Deuda No Financiera