7 de agosto de 2015 Resumen de la presentación de resultados del segundo trimestre en los EE. UU.: grandes esperanzas y malas expectativas

Tamaño: px
Comenzar la demostración a partir de la página:

Download "7 de agosto de 2015 Resumen de la presentación de resultados del segundo trimestre en los EE. UU.: grandes esperanzas y malas expectativas"

Transcripción

1 Boletín de mercado 7 de agosto de 2015 Resumen de la presentación de resultados del segundo trimestre en los EE. UU.: grandes esperanzas y malas expectativas Síntesis Según nuestros cálculos, en el segundo trimestre de 2015 los beneficios por acción (EPS, por sus siglas en inglés) de las empresas que integran el S&P cedieron un 6,9% interanual. El desplome de los precios del petróleo y la fortaleza del dólar han lastrado el crecimiento de los beneficios desde el último trimestre de Afortunadamente, dado que estos factores son de naturaleza transitoria, las revisiones a la baja de las previsiones de beneficios se han estabilizado y existen grandes esperanzas de que los EPS repunten para el cuarto trimestre y en Excluyendo el sector energético, los EPS de las empresas del S&P 500 crecieron un 4,1% por debajo de su tendencia histórica. Esto se debe a que la fortaleza del dólar ha provocado una caída media de los EPS del 5% en el caso de las empresas más sensibles a la evolución del billete verde. A pesar de que las recompras de acciones han impulsado los EPS durante este ciclo de mercado, esto ha tenido como mucho una importancia secundaria. Los principales factores de impulso de los beneficios han sido las ventas y el crecimiento de los márgenes. Seguimos demostrando una preferencia por la renta variable estadounidense, a pesar de la reciente ralentización del crecimiento de los EPS. Nuestro escenario base para 2015 continúa apostando por una rentabilidad de un solo dígito en el caso de las empresas que integran el S&P 500, lo que, en nuestra opinión, representa una cifra atractiva para la mayoría de las carteras en el actual entorno de mercado. James C. Liu, CFA Global Market Strategist Abigail B. Dwyer Market Analyst 1 Las cifras de esta hoja informativa se basan en el índice S&P 500 y las tasas de crecimiento se refieren a comparaciones interanuales, a menos que se indique lo contrario.

2 BOLETÍN DE MERCADO I 7 de agosto de 2015 Resumen de la evolución de los beneficios Por tercer trimestre consecutivo, el desplome de los precios del petróleo y la solidez del dólar han contribuido a la caída de los EPS de las empresas del S&P Los datos de beneficios heterogéneos se han reflejado en el comportamiento de los mercados de valores este año y el S&P 500 ha oscilado dentro de un rango estrecho. Esto contrasta claramente con la sólida tendencia de los beneficios observada anteriormente en el ciclo, que supuso un impulso para las acciones al tiempo que mantuvo controlados los niveles de valoración. Dado que la debilidad de los beneficios es resultado de factores macroeconómicos de naturaleza transitoria y no representa una ralentización general de la economía estadounidense, existe la esperanza de que el crecimiento de los EPS experimente un fuerte repunte hasta alcanzar los niveles de tendencia para el último trimestre de 2015 y en Entre tanto, la presentación de resultados del segundo trimestre comenzó con unas expectativas deslucidas y ha sorprendido ligeramente al alza. Con el 87% de la capitalización de mercado del S&P 500 habiendo presentado resultados, estimamos que los EPS se contrajeron un 6,9% hasta los 27,31 dólares (Figura 1). A pesar de que sigue siendo una tasa de crecimiento bastante deslucida, es ligeramente menos negativa de lo previsto al comienzo de la presentación de resultados, dado que un mayor número de empresas de lo habitual ha superado sus expectativas de beneficios. FIGURA 1: BENEFICIOS POR ACCIÓN DE LAS EMPRESAS DEL S&P 500 BENEFICIOS DE EXPLOTACIÓN TRIMESTRALES Fuente: Standard & Poor's, J.P. Morgan Asset Management. Los beneficios por acción del segundo trimestre son una estimación de J.P. Morgan Asset Management, mientras que los restantes trimestres de 2015 son estimaciones de Standard & Poor's. Datos a Los diagramas, gráficos y tablas del presente documento se incluyen exclusivamente con fines ilustrativos. Analizando más allá del segundo trimestre, la Figura 2 muestra que las revisiones a la baja de las previsiones de beneficios se han estabilizado tanto para 2015 como para 2016, tras la caída extrema sufrida como consecuencia de la crisis financiera. Según nuestras previsiones, en el conjunto del ejercicio 2015 los EPS crecerán menos de un 1%, hasta los 114 USD, un ritmo extremadamente lento en comparación con la media de crecimiento anual de los EPS cercana al 8% registrada desde Se prevé que los EPS repuntarán para 2015 en un 16%, hasta los 132 USD, lo que refleja la esperanza de que los problemas desaparezcan. En la próxima sección analizaremos estas malas expectativas y valoraremos su magnitud. FIGURA 2: ESTIMACIONES DE BENEFICIOS ANUALES DEL S&P 500 ESTIMACIONES DE CONSENSO PARA LOS BENEFICIOS POR ACCIÓN SEMANALES, BENEFICIOS DE EXPLOTACIÓN POR ACCIÓN ANUALES DECLARADOS Fuente: Compustat, FactSet, Standard & Poor's, J.P. Morgan Asset Management; datos de AFRONTANDO LOS PROBLEMAS El ajuste al desplome de los precios del petróleo y a la solidez del dólar resulta fundamental para entender la dinámica subyacente a la presentación de resultados del segundo trimestre. El efecto a corto plazo del desplome de los precios del petróleo sobre los beneficios, un tema del que ya empezamos a hablar en el Resumen de la evolución de los beneficios del último trimestre de 2014, resulta sencillo de cuantificar atendiendo al sector energético. El sector experimentó importantes revisiones a la baja en 2014 cuando los precios del petróleo se desplomaron (Figura 3). De hecho, se espera que el sector solamente aporte 39 centavos a los beneficios totales del S&P 500 en el segundo trimestre, frente a los 3,49 dólares del año anterior. Afortunadamente, tal y como muestra el gráfico siguiente, las expectativas para los EPS para el tercer trimestre se han 2

3 BOLETÍN DE MERCADO I 07 agosto 2015 estabilizado en cierta medida, a pesar de la constante volatilidad de los precios del petróleo. FIGURA 3: ESTIMACIONES DE BENEFICIOS DEL SECTOR ENERGÉTICO Y PRECIOS DEL PETRÓLEO EN EL SEGUNDO Y EL TERCER TRIMESTRE REVISIONES ESTIMADAS PARA EL SEGUNDO Y EL TERCER TRIMESTRE DE 2015, PETRÓLEO WTI, PRECIOS NOMINALES, USD/BARRIL, INDEXADO A 100 Fuente: EIA, FactSet, Standard & Poor's, J.P. Morgan Asset Management; datos a En términos históricos, la tasa de crecimiento de los EPS excluyendo el sector energético ha estado ligeramente por debajo de la registrada por los EPS totales hasta el último trimestre (Figura 4). Excluyendo el sector energético, estimamos que los EPS de los demás nueve sectores crecieron un 4,1%. A pesar de que es una cifra mejor que la del descenso de los EPS en general, la tasa de crecimiento de los EPS excluyendo el sector energético sigue reflejando una desaceleración con respecto al 11,3% del segundo trimestre de 2014 para todos los sectores y al 12,4% excluyendo el sector energético. De hecho, excluyendo el sector energético se trata de la tasa de crecimiento más lenta desde El aumento de los márgenes de beneficios ha representado un factor de impulso del crecimiento de los EPS durante todo este ciclo y el segundo trimestre no ha sido diferente, salvo por el sector energético. La Figura 5 muestra que a pesar de que los márgenes de beneficios para el conjunto de las empresas que integran el S&P 500 han caído desde sus niveles máximos, los márgenes excluyendo el sector energético han aumentado hasta nuevos máximos, dando impulso a los EPS. Es probable que finalmente aumente presión sobre los márgenes excluyendo el sector energético, especialmente cuando los costes laborales comiencen a acelerarse, aunque en cualquier caso esto ha contribuido al crecimiento de los EPS. A pesar de esta mejora de los márgenes, la principal razón de la ralentización del crecimiento de los EPS excluyendo el sector energético es la apreciación del dólar. La estimación de su impacto resulta más difícil, dado que el efecto se propaga a través de las empresas que mantienen una exposición internacional. Sin embargo, si segmentamos las empresas en función de su sensibilidad al dólar, podemos calcular de forma aproximada el efecto del billete verde, tal y como se muestra en la Figura 6. 2 Excluyendo el sector energético, las empresas más sensibles al dólar experimentaron un crecimiento de los EPS de tan solo el 3,0%, mientras que aquellas menos sensibles a la evolución de la moneda crecieron mucho más rápidamente. FIGURA 5: MARGEN DE BENEFICIOS DEL S&P 500 EPS/SPS DE EXPLOTACIÓN Y EPS/SPS DE EXPLOTACIÓN EXCEPTO EL SECTOR ENERGÉTICO FIGURA 4: CRECIMIENTO INTERANUAL DE LOS BENEFICIOS CRECIMIENTO DE LAS EMPRESAS DEL S&P 500 Y CRECIMIENTO DE LAS EMPRESAS DEL S&P 500 EXCLUYENDO EL SECTOR ENERGÉTICO Fuente: Standard & Poor's, J.P. Morgan Asset Management. Los márgenes de beneficios del segundo trimestre son estimaciones de J.P. Morgan Asset Management. Los datos son actuales a 6 de agosto de Fuente: FactSet, Standard & Poor's, J.P. Morgan Asset Management; datos a RESUMEN DE LA PRESENTACIÓN DE RESULTADOS DEL SEGUNDO TRIMESTRE EN LOS EE. UU.: GRANDES ESPERANZAS Y MALAS EXPECTATIVAS J.P. MORGAN ASSET MANAGEMENT 3

4 BOLETÍN DE MERCADO I 07 DE AGOSTO DE 2015 FIGURA 6: CRECIMIENTO DE LOS EPS POR SENSIBILIDAD AL USD EPS/SPS DE EXPLOTACIÓN Y EPS/SPS DE EXPLOTACIÓN EXCEPTO EL SECTOR ENERGÉTICO La clave para entender las recompras es que, a pesar de que han contribuido al crecimiento de los EPS, lo han hecho compensando el efecto típico de la dilución de los beneficios. Tal y como se muestra en la Figura 7, durante los noventa el crecimiento de los beneficios totales se situó en el 17,4% de media en comparación con el crecimiento de los EPS, que se situó en un 14,4% de media, para un efecto de dilución de 3,0 puntos porcentuales de media por trimestre. Desde 2009 los beneficios totales han crecido un 15,2% de media, mientras que los EPS solamente han afrontado un lastre de 0,5 puntos porcentuales. FIGURA 7: CRECIMIENTO DE LOS BENEFICIOS FRENTE A CRECIMIENTO DE Fuente: Compustat, FactSet, Reserva Federal estadounidense, Standard & Poor's, J.P. Morgan Asset Management; datos a LOS EPS CRECIMIENTO MEDIO DURANTE EL PERIODO, BENEFICIOS TOTALES Y EPS Afortunadamente para el crecimiento de los ingresos y beneficios, el dólar arroja mayores signos de estabilidad desde el mes de junio. A pesar de que es posible que la moneda se aprecie de nuevo cuando la Reserva Federal comience a normalizar los tipos de interés, es poco probable que se mantenga el ritmo de aceleración observado en Como resultado, las diferencias mostradas en la Figura 6 deberían desaparecer para finales de RECOMPRAS DE ACCIONES Una característica fundamental del actual ciclo de mercado ha sido que las grandes empresas que han dispuesto de grandes cantidades de efectivo como consecuencia de una rentabilidad histórica, han realizado inversiones de capital limitadas y se han beneficiado del entorno de los bajos tipos de interés han rentabilizado el capital de los accionistas hasta niveles sin precedentes. En la mayoría de los entornos de mercado, las empresas tienden a ser emisoras netas de acciones. Después de todo, esto es lo que justifica la existencia de los mercados de capital: que las empresas recauden fondos para proyectos, para retribuir a los trabajadores, para realizar adquisiciones, pagar sus deudas, etc. La emisión neta diluye los EPS, dado que distribuye una cantidad determinada de beneficios entre un mayor número de acciones. Las recompras netas de acciones tienen el efecto contrario: los beneficios totales se dividen entre un menor número de acciones y, por tanto, impulsan los EPS. Fuentes: FactSet, Standard & Poor's, J.P. Morgan Asset Management; datos a FIGURA 8: CONTRIBUCIÓN MEDIA AL CRECIMIENTO DE LOS EPS MEDIA DESDE EL T HASTA EL T Fuentes: FactSet, Standard & Poor's, J.P. Morgan Asset Management; datos a RESUMEN DE LA PRESENTACIÓN DE RESULTADOS DEL SEGUNDO TRIMESTRE EN LOS EE. UU.: GRANDES ESPERANZAS Y MALAS EXPECTATIVAS 4

5 BOLETÍN DE MERCADO I 07 agosto 2015 Por otra parte, tal y como se muestra en la Figura 8, los principales factores de impulso del crecimiento de los EPS han sido las ventas y los márgenes. De media durante este ciclo, las variaciones del número de acciones han perjudicado ligeramente a los EPS, mientras que el crecimiento de las ventas y los márgenes ha aportado 4,9 y 10,2 puntos porcentuales, respectivamente, para una tasa de crecimiento media de los EPS del 14,7%. Dicho de otro modo: las recompras de activos han jugado como mucho un papel secundario. Por otra parte, está claro que las recompras de activos no se han financiado en su totalidad mediante deuda. A pesar de que hay casos de empresas grandes y muy importantes que han emitido deuda para distribuir dividendos y realizar recompras de activos, esto tiene más que ver con la accesibilidad al efectivo y no con la falta de este. Con respecto al conjunto del S&P 500, el nivel de efectivo del balance ha cubierto con creces la emisión neta de deuda (Figura 9, página siguiente). Esto explica también por qué es probable que el ritmo de las recompras se modere finalmente. En primer lugar, en la medida en que las empresas emitieron deuda para beneficiarse de un entorno de tipos de interés históricamente reducidos para rentabilidad el capital, las subidas de tipos deberían reducir la actividad de recompras. El segundo lugar, cabe esperar que el ritmo de las recompras se modere cuando comience a acelerarse la actividad de fusiones y adquisiciones. En otras palabras, dado que las empresas obtienen menos recompensas del "arbitraje de la estructura del capital" o del uso de deuda de bajo coste en sustitución del capital, y cuando encuentren usos del efectivo que generen un mayor valor, las recompras deberían regresar lentamente hasta unos niveles más normales. Cuando el crecimiento de las ventas y los márgenes recupere sus tendencias cíclicas, puede que se produzca un repunte de los EPS incluso sin necesidad de grandes programas de recompra. Implicaciones para la inversión Seguimos concediendo prioridad a la renta variable de empresas estadounidenses de gran capitalización, aunque esperamos una rentabilidad total del S&P 500 del orden de un solo dígito para 2015, frente a la tendencia de rentabilidades de dos dígitos registrada en cinco de los últimos seis años. Esta previsión se ve respaldada tanto por las exiguas expectativas de crecimiento de los EPS para este año, como por los niveles de valoración, que se sitúan en unos niveles ligeramente superiores a la media histórica. Afortunadamente, los EPS deberían repuntar para el cuarto trimestre y de cara a 2016, cuando desaparezcan los problemas del desplome de los precios del petróleo y de la solidez del dólar. Es probable que la aceleración del crecimiento del próximo año mantenga los niveles de valoración en rangos razonables y que continúe haciendo que la renta variable represente un componente importante de la mayoría de las carteras. FIGURA 9: APALANCAMIENTO Y EFECTIVO DE LAS EMPRESAS DEL S&P 500 Fuentes: Bloomberg, Standard & Poor's, J.P. Morgan Asset Management; datos a J.P. MORGAN ASSET MANAGEMENT 5

6 The Market Insights programme provides comprehensive data and commentary on global markets without reference to products. Designed as a tool to help clients understand the markets and support investment decision-making, the programme explores the implications of current economic data and changing market conditions. The views contained herein are not to be taken as an advice or recommendation to buy or sell any investment in any jurisdiction, nor is it commitment from J.P. Morgan Asset Management or any of its subsidiaries to participate in any of the transactions mentioned herein. Any forecasts, figures, opinions or investment techniques and strategies set out are for information purposes only, based on certain assumptions and current market conditions and are subject to change without prior notice. All information presented herein is considered to be accurate at the time of writing, but no warranty of accuracy is given and no liability in respect of any error or omission is accepted. This material should not be relied upon by you in evaluating the merits of investing in any securities or products. In addition, the Investor should make an independent assessment of the legal, regulatory, tax, credit, and accounting and determine, together with their own professional advisers if any of the investments mentioned herein are suitable to their personal goals. Investors should ensure that they obtain all available relevant information before making any investment. It should be noted that the value of investments and the income from them may fluctuate in accordance with market conditions and taxation agreements and investors may not get back the full amount invested. Both past performance and yield may not be a reliable guide to future performance. Exchange rate variations may cause the value of investments to increase or decrease. Investments in smaller companies may involve a higher degree of risk as they are usually more sensitive to market movements. Investments in emerging markets may be more volatile and therefore the risk to your capital could be greater. Further, the economic and political situations in emerging markets may be more volatile than in established economies and these may adversely influence the value of investments made. It shall be the recipient s sole responsibility to verify his / her eligibility and to comply with all requirements under applicable legal and regulatory regimes in receiving this communication and in making any investment. All case studies shown are for illustrative purposes only and should not be relied upon as advice or interpreted as a recommendation. Results shown are not meant to be representative of actual investment results. J.P. Morgan Asset Management is the brand for the asset management business of JPMorgan Chase & Co. and its affiliates worldwide. This communication is issued by the following entities: in Brazil by Banco J.P. Morgan S.A. (Brazil) which is regulated by The Brazilian Securities and Exchange Commission (CVM) and Brazilian Central Bank (Bacen ); in the United Kingdom by JPMorgan Asset Management (UK) Limited, which is authorized and regulated by the Financial Conduct Authority (FCA); in other EU jurisdictions by JPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l.; in Switzerland by J.P. Morgan (Suisse) SA, which is regulated by the Swiss Financial Market Supervisory Authority FINMA; in Hong Kong by JF Asset Management Limited, JPMorgan Funds (Asia) Limited or JPMorgan Asset Management Real Assets (Asia) Limited, all of which are regulated by the Securities and Futures Commission; in India by JPMorgan Asset Management India Private Limited which is regulated by the Securities & Exchange Board of India; in Singapore by JPMorgan Asset Management (Singapore) Limited or JPMorgan Asset Management Real Assets (Singapore) Pte. Ltd., both are regulated by the Monetary Authority of Singapore; in Taiwan by JPMorgan Asset Management (Taiwan) Limited or JPMorgan Funds (Taiwan) Limited, both are regulated by the Financial Supervisory Commission; in Japan by JPMorgan Asset Management (Japan) Limited which is a member of the Investment Trusts Association, Japan, the Japan Investment Advisers Association and the Japan Securities Dealers Association, and is regulated by the Financial Services Agency (registration number Kanto Local Finance Bureau (Financial Instruments Firm) No. 330 ); in Korea by JPMorgan Asset Management (Korea) Company Limited which is regulated by the Financial Services Commission (without insurance by Korea Deposit Insurance Corporation) and in Australia to wholesale clients only as defined in section 761A and 761G of the Corporations Act 2001 (Cth) by JPMorgan Asset Management (Australia) Limited (ABN ) (AFSL ) which is regulated by the Australian Securities and Investments Commission; in Canada by JPMorgan Asset Management (Canada) Inc.; and in the United States by J.P. Morgan Investment Management Inc., or J.P. Morgan Distribution Services, Inc., member FINRA SIPC. EMEA Recipients: You should note that if you contact J.P. Morgan Asset Management by telephone those lines may be recorded and monitored for legal, security and training purposes. You should also take note that information and data from communications with you will be collected, stored and processed by J.P. Morgan Asset Management in accordance with the EMEA Privacy Policy which can be accessed through the following website Compliance ID: 0903c02a80c5c6b4 Past performance is no guarantee of comparable future results. Diversification does not guarantee investment returns and does not eliminate the risk of loss JPMorgan Chase & Co. Brazilian recipients:

El desarrollo del mercado ISR: Integración

El desarrollo del mercado ISR: Integración El desarrollo del mercado ISR: Integración III Evento Anual SpainSIF 17 octubre 2012 Amundi, French joint stock company ( Société Anonyme ) with a registered capital of 578 002 350 and approved by the

Más detalles

Perspectivas de mercado

Perspectivas de mercado Fersa - India Perspectivas de mercado 1. Proyectos Fersa - India Presencia en India desde el año 2008. Actualmente cuenta con tres parques eólicos con una capacidad instalada de 101.6 MW. P.E. Bhakrani

Más detalles

Adquisición Chubb Security Services

Adquisición Chubb Security Services Adquisición Chubb Security Services 16 Diciembre, 2013 1 Perfil de la Compañía Descripción de la compañía Presencia geográfica Constituida en 1972 Chubb Security Services Pty Limited: #2 en el mercado

Más detalles

Resultados Financieros - 3T2003 CREDICORP

Resultados Financieros - 3T2003 CREDICORP Resultados Financieros - 3T2003 CREDICORP 1 CREDICORP RESUMEN 3T03 Continúa mejora de las Utilidades. 9M03 alcanzó US$ 56.8 MM, casi el doble de la utilidad de US$28.9 MM de 9M02. La Utilidad del 3T03

Más detalles

Tema: European Equity Target Income

Tema: European Equity Target Income RENTA VARIABLE FOCUS Tema: European Equity Target Income Cartera de renta variable europea de alto dividendo y estrategia de cobertura basada en opciones Septiembre de 2013 Pioneer Funds European Equity

Más detalles

Servicio de Reclamos Amadeus Guía Rápida

Servicio de Reclamos Amadeus Guía Rápida Servicio de Reclamos Amadeus Guía Rápida 2013 Amadeus North America, Inc. All rights reserved. Trademarks of Amadeus North America, Inc. and/or affiliates. Amadeus is a registered trademark of Amadeus

Más detalles

Perspectivas 2015. 22 abril 2015 Deusto Business Alumni. Enrique Marazuela, CFA Chief Investment Officer BBVA Private Banking

Perspectivas 2015. 22 abril 2015 Deusto Business Alumni. Enrique Marazuela, CFA Chief Investment Officer BBVA Private Banking Perspectivas 2015 22 abril 2015 Deusto Business Alumni Enrique Marazuela, CFA Chief Investment Officer BBVA Private Banking Visión Macro Visión Mercados Economía mundial Por regiones Clases de activos

Más detalles

TOP 5: gráficos que preocupan a los inversores

TOP 5: gráficos que preocupan a los inversores ARTICULO DE PRENSA Contacto: jueves, 12 de noviembre de 2015 TOP 5: gráficos que preocupan a los inversores @DarioEpstein Argentina se encuentra nuevamente frente a la posibilidad histórica de reinsertarse

Más detalles

Política de incentivos

Política de incentivos Política de incentivos 12 de marzo de 2014 V.6 Índice 1. INTRODUCCIÓN 3 1.1 FUENTES 3 2. ÁMBITO DE APLICACIÓN 3 3. TIPOS DE INCENTIVOS Y JUSTIFICACIÓN 3 3.1. TIPOLOGÍA 3 3.2. IDENTIFICACIÓN DE INCENTIVOS

Más detalles

Servicio de Reclamos Amadeus Guía Rápida

Servicio de Reclamos Amadeus Guía Rápida Servicio de Reclamos Amadeus Guía Rápida 2013 Amadeus North America, Inc. All rights reserved. Trademarks of Amadeus North America, Inc. and/or affiliates. Amadeus is a registered trademark of Amadeus

Más detalles

Resumen Global de las Operaciones del Mercado de Energía

Resumen Global de las Operaciones del Mercado de Energía ENERGÍA Julio 215 Resumen Global de las Operaciones del Mercado de Energía» Aspectos relevantes» Futuros» Opciones Cómo avanza el mundo Revisión Mensual de Energía ASPECTOS RELEVANTES DE LAS OPERACIONES

Más detalles

Revisión Mensual de Energía

Revisión Mensual de Energía Energía Julio 213 Revisión Mensual de Energía Resumen Global de las Operaciones del Mercado de Energía» Aspectos relevantes» Futuros» Opciones Cómo avanza el mundo Revisión Mensual de Energía ASPECTOS

Más detalles

Metales preciosos Qué pasa con el oro? Menor aversión al riesgo, dólar fuerte y sin QE3 afectan a los metales preciosos

Metales preciosos Qué pasa con el oro? Menor aversión al riesgo, dólar fuerte y sin QE3 afectan a los metales preciosos Commodities Metales preciosos jueves, 15 de marzo de 2012 Metales preciosos Qué pasa con el oro? Menor aversión al riesgo, dólar fuerte y sin QE3 afectan a los metales preciosos Resumen Ejecutivo En este

Más detalles

Plataforma de movilidad SAP en la Nube

Plataforma de movilidad SAP en la Nube Plataforma de movilidad SAP en la Nube Jorge Seoane PDM Latinoamérica SAP Forum La demanda de movilidad Mayor productividad Acceso a back office Acceso a entretenimiento Servir a empleados y consumidores

Más detalles

Las Economías Latino-Americanas ante un contexto Internacional Complicado. Eugenio J. Alemán, Director y Senior Economist 20 de septiembre de 2012

Las Economías Latino-Americanas ante un contexto Internacional Complicado. Eugenio J. Alemán, Director y Senior Economist 20 de septiembre de 2012 Las Economías Latino-Americanas ante un contexto Internacional Complicado Eugenio J. Alemán, Director y Senior Economist 20 de septiembre de 2012 El Contexto Internacional Economics 2 EE.UU. 10% 8% 6%

Más detalles

SPANISH STOCK MARKET COMMISSION (CNMV)

SPANISH STOCK MARKET COMMISSION (CNMV) This document is a free translation of the original just for information purposes. In the event of any discrepancy between this free translation and the original document drafted in Spanish, the original

Más detalles

Oportunidades de Negocios en el Mercado Europeo

Oportunidades de Negocios en el Mercado Europeo MERCADO INTERNACIONAL DEL GAS Oportunidades de Negocios en el Mercado Europeo Antonio Pérez Collar REPSOL YPF 13.JUL.2005 DISCLAIMER Safe harbor statement under the Private Securities Litigation Reform

Más detalles

PROYECCIONES MACROECONÓMICAS ELABORADAS POR LOS EXPERTOS DEL BCE PARA LA ZONA DEL EURO

PROYECCIONES MACROECONÓMICAS ELABORADAS POR LOS EXPERTOS DEL BCE PARA LA ZONA DEL EURO Recuadro PROYECCIONES MACROECONÓMICAS ELABORADAS POR LOS EXPERTOS DEL PARA LA ZONA DEL EURO Las actuales perspectivas económicas son muy inciertas, puesto que dependen en gran medida de las futuras decisiones

Más detalles

Revisión Mensual de Energía

Revisión Mensual de Energía ENERGÍA Octubre 214 Revisión Mensual de Energía Resumen Global de las Operaciones del Mercado de Energía» Aspectos relevantes» Futuros» Opciones Cómo avanza el mundo Revisión Mensual de Energía ASPECTOS

Más detalles

LOS GRANDES PATRIMONIOS AUMENTAN EN ESPAÑA UN 12,5% EN 2009

LOS GRANDES PATRIMONIOS AUMENTAN EN ESPAÑA UN 12,5% EN 2009 14º INFORME ANUAL SOBRE LA RIQUEZA EN EL MUNDO DE MERRILL LYNCH GLOBAL WEALTH MANAGEMENT Y CAPGEMINI LOS GRANDES PATRIMONIOS AUMENTAN EN ESPAÑA UN 12,5% EN 2009 Este crecimiento, que coincide con la media

Más detalles

CANADA: ENFRENTANDO LAS TURBULENCIAS ECONÓMICAS CON RELATIVA SOLIDEZ

CANADA: ENFRENTANDO LAS TURBULENCIAS ECONÓMICAS CON RELATIVA SOLIDEZ www.lyd.org ECONOMÍA INTERNACIONAL N 446, de Agosto de 28 CANADA: ENFRENTANDO LAS TURBULENCIAS ECONÓMICAS CON RELATIVA SOLIDEZ Canadá es una de las economías desarrolladas que ha mostrado el crecimiento

Más detalles

Revisión Mensual de. Agricultura. Cómo avanza el mundo

Revisión Mensual de. Agricultura. Cómo avanza el mundo Agricultura Julio 213 Revisión Mensual de Agricultura Resumen Global de las Operaciones del Mercado Agropecuario» Aspectos relevantes» Futuros» Opciones Cómo avanza el mundo Revisión Mensual de Agricultura

Más detalles

Política de clasificación de clientes

Política de clasificación de clientes Política de clasificación de clientes Índice 1. INTRODUCCIÓN 2 2. DEFINICIONES 2 3. CRITERIOS PARA LA CLASIFICACIÓN DE CLIENTES 2 3.1 Clientes Minoristas 2 3.2 Clientes Profesionales 2 3.3 Contrapartes

Más detalles

ACTIVIDAD HIPOTECARIA

ACTIVIDAD HIPOTECARIA ACTIVIDAD HIPOTECARIA CIERRE DE EJERCICIO 214 Y PERSPECTIVAS 215 Enero de 215 1. Entorno macroeconómico Tal y como preveíamos en el informe de cierre de ejercicio 213, el contexto macroeconómico en el

Más detalles

Renta Variable Recomendación Cartera Enero 2014

Renta Variable Recomendación Cartera Enero 2014 2013-01-02 2013-03-02 2013-05-02 2013-07-02 2013-09-02 2013-11-02 2014-01-02 Renta Variable Recomendación Cartera Enero 2014 Evolución y perspectivas de las bolsas Actualización Cartera Recomendada 2 de

Más detalles

Mercados Financieros. Perspectivas de Precios Internacionales de Aceites y Grasas

Mercados Financieros. Perspectivas de Precios Internacionales de Aceites y Grasas Mercados Financieros Perspectivas de Precios Internacionales de Aceites y Grasas Descargo de Responsabilidad La negociación de derivados tales como futuros, opciones y canjes pueden no ser adecuados para

Más detalles

BOLETÍN. de situación económica I NFORMACIÓN E CONÓMICA PARA EL E MPRESARIO INTERNACIONAL ZONA EURO EMPRESA ESPAÑA

BOLETÍN. de situación económica I NFORMACIÓN E CONÓMICA PARA EL E MPRESARIO INTERNACIONAL ZONA EURO EMPRESA ESPAÑA Tercer Trimestre 2007 BOLETÍN de situación económica I NFORMACIÓN E CONÓMICA PARA EL E MPRESARIO www.camaras.org INTERNACIONAL La economía mundial se enfrenta a una ligera ralentización de su crecimiento,

Más detalles

SBP Opinión Nº 51 21 de febrero 2006 Nota de opinión de mercados de Sabadell Banca Privada

SBP Opinión Nº 51 21 de febrero 2006 Nota de opinión de mercados de Sabadell Banca Privada Nº 51 21 de febrero 2006 Nota de opinión de mercados de Sabadell Banca Privada El progresivo endurecimiento de las condiciones de liquidez y la normalización al alza en las expectativas de inflación nos

Más detalles

Sistema financiero colombiano: Qué tan preparados estamos para enfrentar la crisis?

Sistema financiero colombiano: Qué tan preparados estamos para enfrentar la crisis? Rentabilidad sistema financiero Febrero de 2009 Preparado por: Jorge Andrés Cortés N. jorge.cortes@corficolombiana.com Sistema financiero colombiano: Qué tan preparados estamos para enfrentar la crisis?

Más detalles

Mercados Financieros Julio 2015

Mercados Financieros Julio 2015 Mercados Financieros Julio 2015 Grecia: Impacto en la actividad Económica El impacto de un impago de la deuda Grecia y su posible salida de la EZ es limitado en términos económicos, no así en términos

Más detalles

informe Latinoamérica: mercados más blandos en toda la región INFORME SIGMA & SWISS RE EL SEGURO MUNDIAL EN 2014

informe Latinoamérica: mercados más blandos en toda la región INFORME SIGMA & SWISS RE EL SEGURO MUNDIAL EN 2014 60 informe INFORME SIGMA & SWISS RE EL SEGURO MUNDIAL EN 2014 Latinoamérica: mercados más blandos en toda la región EN PARALELO A LA RALENTIZACIÓN ECONÓMICA, EL SEGURO TAMBIÉN FRENÓ SU RITMO DE CRECIMIENTO

Más detalles

Innovación en Acción. 2008 IBM Corporation

Innovación en Acción. 2008 IBM Corporation Innovación en Acción 2008 IBM Corporation Ventana Research: Modelo de Maduración Innovación Estratégica Avanzado Táctica 2 3 Preguntas para Performance Management Cómo lo estamos haciendo? Qué deberíamos

Más detalles

Instrucciones para la instalación de IBM SPSS Data Access Pack para Linux

Instrucciones para la instalación de IBM SPSS Data Access Pack para Linux Instrucciones para la instalación de IBM SPSS Data Access Pack para Linux Note: Before using this information and the product it supports, read the general information under Notices el p. 4. This document

Más detalles

Chattanooga Motors - Solicitud de Credito

Chattanooga Motors - Solicitud de Credito Chattanooga Motors - Solicitud de Credito Completa o llena la solicitud y regresala en persona o por fax. sotros mantenemos tus datos en confidencialidad. Completar una aplicacion para el comprador y otra

Más detalles

Altos Hornos: Vanguardia tecnológica en materia de atención al cliente

Altos Hornos: Vanguardia tecnológica en materia de atención al cliente Altos Hornos: Vanguardia tecnológica en materia de atención al cliente Altos Hornos de México, S.A.B. de C.V. (AHMSA) Industria Primary Metal and Mining Locación México Productos y Servicios Extracción

Más detalles

EMPLOYER & EMPLOYEE RETIREMENT PLAN TAX CREDITS

EMPLOYER & EMPLOYEE RETIREMENT PLAN TAX CREDITS EMPLOYER & EMPLOYEE RETIREMENT PLAN TAX CREDITS For employers who set up and maintain retirement plans, the setup costs, annual administrative costs, and retirement-related employee education costs are

Más detalles

Kutxabank logra un beneficio de 122,7 millones de euros en el primer semestre, un 18,8% más

Kutxabank logra un beneficio de 122,7 millones de euros en el primer semestre, un 18,8% más El Margen de Clientes del Grupo crece un 4,3% en el segundo trimestre Kutxabank logra un beneficio de 122,7 millones de euros en el primer semestre, un 18,8% más La inversión crediticia ha mantenido una

Más detalles

Lic. Edgar barquín presidente Banco de Guatemala. Guatemala, 6 de agosto de 2014.

Lic. Edgar barquín presidente Banco de Guatemala. Guatemala, 6 de agosto de 2014. Lic. Edgar barquín presidente Banco de Guatemala Guatemala, 6 de agosto de 2014. Contenido I. ENTORNO MUNDIAL II. ENTORNO NACIONAL III. RESUMEN I. ENTORNO MUNDIAL SOPLAN VIENTOS FAVORABLES PARA EL PAÍS

Más detalles

Tema: Pioneer Funds - Global Equity Target Income

Tema: Pioneer Funds - Global Equity Target Income Tema: Pioneer Funds - Global Equity Target Income Cartera de renta variable global con un enfoque de obtención de rentas ÉNFASIS EN RENTA VARIABLE Pioneer Funds Global Equity Target Income Renta superior:

Más detalles

El ritmo de expansión de las

El ritmo de expansión de las Colocaciones comerciales y ciclo económico El crecimiento de las colocaciones comerciales se ha desacelerado fuertemente en lo que va del año 014. La desaceleración ha sido particularmente fuerte en los

Más detalles

Beneficios de Fundar una Corporación Sin Fines de Lucro Benefits of Establishing a Non-Profit Corporation

Beneficios de Fundar una Corporación Sin Fines de Lucro Benefits of Establishing a Non-Profit Corporation ISSN 2152-6613 Beneficios de Fundar una Corporación Sin Fines de Lucro Benefits of Establishing a Non-Profit Corporation Evaluación Capacitación Rendimiento NPERCI Publication Series No. 2 Flordeliz Serpa,

Más detalles

Kutxabank cierra 2014 con un beneficio de 150,3 millones de euros, un 38,8% más que en 2013

Kutxabank cierra 2014 con un beneficio de 150,3 millones de euros, un 38,8% más que en 2013 Es una de las pocas entidades del Estado que ha obtenido resultados positivos en los tres últimos años, lo que le permite incrementar su aportación a las Obras Sociales Kutxabank cierra 2014 con un beneficio

Más detalles

Perspectivas para la renta fija 2014

Perspectivas para la renta fija 2014 Perspectivas para la renta fija 2014 Jim Cielinski Director de Renta fija 2014, un año de transición En nuestra opinión, 2014 probablemente sea un año de transición en el que el entorno para la renta fija

Más detalles

El concepto de las inversiones alternativas líquidas (liquid alternatives)

El concepto de las inversiones alternativas líquidas (liquid alternatives) El concepto de las inversiones alternativas líquidas (liquid alternatives) Las inversiones alternativas líquidas permiten acceder a una gama más amplia de oportunidades de inversión que las clases de activo

Más detalles

BOLETÍN. Indicadores macroeconómicos Evolución de la morosidad Contenidos técnicos y de opinión

BOLETÍN. Indicadores macroeconómicos Evolución de la morosidad Contenidos técnicos y de opinión BOLETÍN Indicadores macroeconómicos Evolución de la morosidad Contenidos técnicos y de opinión Marzo 2015 Principales Índices Macroeconómicos De La Economía Española PARO * Miles de personas registradas

Más detalles

EL MERCADO ASEGURADOR LATINOAMERICANO EN 2014 1. ENTORNO MACROECONÓMICO 1

EL MERCADO ASEGURADOR LATINOAMERICANO EN 2014 1. ENTORNO MACROECONÓMICO 1 Abril 2015 EL MERCADO ASEGURADOR LATINOAMERICANO EN 2014 1. ENTORNO MACROECONÓMICO 1 Durante 2014, las economías de América Latina y El Caribe han continuado con el proceso de desaceleración que se inició

Más detalles

BOLETÍN. Indicadores macroeconómicos Evolución de la morosidad Contenidos técnicos y de opinión

BOLETÍN. Indicadores macroeconómicos Evolución de la morosidad Contenidos técnicos y de opinión BOLETÍN Indicadores macroeconómicos Evolución de la morosidad Contenidos técnicos y de opinión Julio 2014 Principales Índices Macroeconómicos De La Economía Española PARO Fuente: Ministerio de Trabajo

Más detalles

La nueva era de la inversión en renta Marzo de 2015

La nueva era de la inversión en renta Marzo de 2015 La nueva era de la inversión en renta Marzo de 2015 PERSPECTIVAS Ideas clave En Pioneer Investments, hemos realizado una investigación para identificar las tendencias principales que impulsan la demanda

Más detalles

Informe económico EEUU

Informe económico EEUU Informe económico EEUU Analizaremos a continuación la evolución de la economía de Estados Unidos durante los últimos años, así como las magnitudes macroeconómicas más importantes, medidas adoptadas por

Más detalles

REPRESENTANTE LEGAL DE TENEDORES DE BONOS PROGRAMA DE EMISION Y COLOCACION DE BONOS ORDINARIOS SOCIEDADES BOLÍVAR S.A.

REPRESENTANTE LEGAL DE TENEDORES DE BONOS PROGRAMA DE EMISION Y COLOCACION DE BONOS ORDINARIOS SOCIEDADES BOLÍVAR S.A. INFORME DE REPRESENTACIÓN LEGAL DE TENEDORES DE BONOS PROGRAMA DE EMISION Y COLOCACION DE BONOS ORDINARIOS SOCIEDADES BOLÍVAR S.A. JUNIO DE 2013 CLASE DE TÍTULO: EMISOR: Bonos Ordinarios. Sociedades Bolívar

Más detalles

EL GRUPO IBERCAJA OBTIENE UN BENEFICIO DE 44 MILLONES DE EUROS EN EL PRIMER TRIMESTRE DE 2014

EL GRUPO IBERCAJA OBTIENE UN BENEFICIO DE 44 MILLONES DE EUROS EN EL PRIMER TRIMESTRE DE 2014 EL GRUPO IBERCAJA OBTIENE UN BENEFICIO DE 44 MILLONES DE EUROS EN EL PRIMER TRIMESTRE DE 2014 Ibercaja ha generado un resultado antes de impuestos de 44 millones de euros, lo que supone una mejora muy

Más detalles

ANÁLISIS SOBRE LA SITUACIÓN MACROECONÓMICA INTERNACIONAL Y NACIONAL Y PERSPECTIVAS PARA 2015

ANÁLISIS SOBRE LA SITUACIÓN MACROECONÓMICA INTERNACIONAL Y NACIONAL Y PERSPECTIVAS PARA 2015 ANÁLISIS SOBRE LA SITUACIÓN MACROECONÓMICA INTERNACIONAL Y NACIONAL Y PERSPECTIVAS PARA 2015 Guatemala, 4 de febrero de 2015 Julio Roberto Suárez Guerra Presidente 1 PANORAMA ECONÓMICO INTERNACIONAL 2

Más detalles

8,80% -3,45% Recomendación de inversiones Abril 2014 DEBILIDAD DE LA ECONOMÍA CHINA AMENAZA UN ESCENARIO GLOBAL CONSTRUCTIVO

8,80% -3,45% Recomendación de inversiones Abril 2014 DEBILIDAD DE LA ECONOMÍA CHINA AMENAZA UN ESCENARIO GLOBAL CONSTRUCTIVO DEBILIDAD DE LA ECONOMÍA CHINA AMENAZA UN ESCENARIO GLOBAL CONSTRUCTIVO RESUMEN ESTRATEGIA RECOMENDACIÓN En línea con las mejores cifras económicas que vemos en la economía global, hemos optado por aumentar

Más detalles

Encuesta sobre préstamos bancarios del 4T 2015

Encuesta sobre préstamos bancarios del 4T 2015 24 Noviembre 215 Banca Encuesta sobre préstamos bancarios del 4T 215 Filip Blazheski No hay muchos cambios y son positivos en su conjunto La demanda de préstamos C+I y de préstamos PNR todavía sigue creciendo,

Más detalles

Paying Taxes 2014 Panorama global

Paying Taxes 2014 Panorama global www.pwc.com/payingtaxes Paying Taxes 2014 Panorama global Colombia 26 de noviembre de 2013 Bogotá, Colombia Durante 2013 se ha generado un creciente interés en la percepción de que los sistemas tributarios

Más detalles

MOROSIDAD Y EMPRESAS Diciembre de 2014

MOROSIDAD Y EMPRESAS Diciembre de 2014 MOROSIDAD Y EMPRESAS Boletín Conjunto de GESIF y axesor de Seguimiento de la Morosidad y la Actividad Empresarial Resumen El pasado mes de octubre tanto el crédito como la morosidad de las entidades financieras

Más detalles

Panorama de la Industria Bancaria al primer trimestre del año 2014

Panorama de la Industria Bancaria al primer trimestre del año 2014 Panorama Bancario Primer Trimestre Año 2014 Comentarios a febrero de 2010 Panorama de la Industria Bancaria al primer trimestre del año 2014 1. Resumen. Al 31 de marzo de 2014 las Colocaciones (incluidas

Más detalles

responsability Fair Trade Fund

responsability Fair Trade Fund Noviembre 2013 Universo de inversiones Page 2 Nuestros Productos Préstamos a Corto Plazo Pre-cosecha Cosecha Préstamos a Largo Plazo Activo fijo Renovacion de plantaciones Monto mínimo de préstamo: USD

Más detalles

9,10% 6,90% Recomendación de inversiones Junio 2014 BUENAS CIFRAS ECONÓMICAS SOSTIENEN UN MERCADO GLOBAL CON ELEVADAS VALORIZACIONES

9,10% 6,90% Recomendación de inversiones Junio 2014 BUENAS CIFRAS ECONÓMICAS SOSTIENEN UN MERCADO GLOBAL CON ELEVADAS VALORIZACIONES BUENAS CIFRAS ECONÓMICAS SOSTIENEN UN MERCADO GLOBAL CON ELEVADAS VALORIZACIONES RESUMEN ESTRATEGIA RECOMENDACIÓN En línea con las positivas cifras que apreciamos en la economía global, hemos optado por

Más detalles

Sumario. SBP Mercados Nº 27 6 de junio 2006 Nota de opinión de mercados de Sabadell Banca Privada

Sumario. SBP Mercados Nº 27 6 de junio 2006 Nota de opinión de mercados de Sabadell Banca Privada Nº 27 6 de junio 2006 Nota de opinión de mercados de Sabadell Banca Privada Sumario Las bolsas internacionales registran fuertes descensos ante un repunte en los temores inflacionistas. En Europa, las

Más detalles

Santander obtuvo un beneficio de 2.756 millones,un 22% más que en el mismo período de 2013

Santander obtuvo un beneficio de 2.756 millones,un 22% más que en el mismo período de 2013 Nota de Prensa RESULTADOS I SEMESTRE DE 2014 Santander obtuvo un beneficio de 2.756 millones,un 22% más que en el mismo período de 2013 Comparado con el trimestre anterior, los ingresos comerciales suben

Más detalles

Calendario de IPOs Biotecnología y Tecnología lideran los lanzamientos de junio

Calendario de IPOs Biotecnología y Tecnología lideran los lanzamientos de junio Renta Variable Calendario de IPOs INFORME SEMANAL Calendario de IPOs Biotecnología y Tecnología lideran los lanzamientos de junio Resumen Ejecutivo Para la segunda semana de julio, no se darán a conocer

Más detalles

Comesa Ltda.: Comercializa con más precisión y rapidez gracias a SAP

Comesa Ltda.: Comercializa con más precisión y rapidez gracias a SAP Comesa Ltda.: Comercializa con más precisión y rapidez gracias a SAP Compañía Comesa Ltda. (Comercial Sud Americana Ltda.) Industria Distribuidora Productos y Servicios Comercializa alimentos congelados,

Más detalles

www.pwc.com Fusiones y Adquisiciones de Negocios 2012 IMEF junio 2012

www.pwc.com Fusiones y Adquisiciones de Negocios 2012 IMEF junio 2012 www.pwc.com Fusiones y Adquisiciones de Negocios 2012 IMEF Agenda 1. Por qué es importante el tema de Fusiones y Adquisiciones de Negocios 2. Aspectos relevantes a considerar en una Adquisición de Negocios

Más detalles

BANCO SANTANDER, S.A. Sede social : Paseo de Pareda, n.º 9 a 12, Santander, Espanha Capital Social: 3.127.148.289,5 euros Registada no Registro

BANCO SANTANDER, S.A. Sede social : Paseo de Pareda, n.º 9 a 12, Santander, Espanha Capital Social: 3.127.148.289,5 euros Registada no Registro BANCO SANTANDER, S.A. Sede social : Paseo de Pareda, n.º 9 a 12, Santander, Espanha Capital Social: 3.127.148.289,5 euros Registada no Registro Mercantil de Santander - Cantabria H 286, F. 64, Livro nº

Más detalles

Enero-Marzo 2014 Resultados. 07 de mayo de 2014

Enero-Marzo 2014 Resultados. 07 de mayo de 2014 Enero-Marzo 2014 Resultados 07 de mayo de 2014 Resultados enero marzo 2014 Aviso legal El presente documento puede contener manifestaciones de futuro sobre intenciones, expectativas o previsiones de la

Más detalles

TIPO DE CAMBIO AL CIERRE DE 2011 2 de enero de 2012 CLOSING EXCHANGE RATES AT YEAR END 2011 January 2, 2012. January 2, 2012 2 de enero de 2012

TIPO DE CAMBIO AL CIERRE DE 2011 2 de enero de 2012 CLOSING EXCHANGE RATES AT YEAR END 2011 January 2, 2012. January 2, 2012 2 de enero de 2012 CLOSING EXCHANGE RATES AT YEAR END 2011 TIPOS DE CAMBIO AL CIERRE DE 2011 January 2, 2012 2 de enero de 2012 This document is prepared by Acus Consulting and Alberto Calva. This document is available at

Más detalles

Volatilidad: Noviembre 2010 Futuros Frijol de Soya

Volatilidad: Noviembre 2010 Futuros Frijol de Soya Observaciones Junio 09, 2010 1. La volatilidad tiene una tendencia a aumentar de Junio a Julio. 2. Este reporte sugiere que se debería considerar la implementación de estrategias largas con opciones en

Más detalles

Crisis del mercado crediticio: A pesar de las dinámicas acciones llevadas a cabo por la Reserva Federal para ayudar a los mercados crediticios, las

Crisis del mercado crediticio: A pesar de las dinámicas acciones llevadas a cabo por la Reserva Federal para ayudar a los mercados crediticios, las Qué está pasando en el mercado Crisis del mercado crediticio: A pesar de las dinámicas acciones llevadas a cabo por la Reserva Federal para ayudar a los mercados crediticios, las condiciones del crédito

Más detalles

Estimados, !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! BAFFIN ADVISORS LLC

Estimados, !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! BAFFIN ADVISORS LLC Estimados, Junio mostró una desagradable continuidad en la volatilidad, pero con una recuperación parcial en su resultado mensual relativo a Mayo. Los dos temas centrales siguieron siendo la crisis del

Más detalles

Política de mejor ejecución V. 2.0

Política de mejor ejecución V. 2.0 Política de mejor ejecución V. 2.0 Índice Introducción 3 1. Obligaciones de información según la categoría del cliente. 3 2. Principio de mejor ejecución. 3 3. Lugar de ejecución de órdenes. 3 4. Criterios

Más detalles

Renta Variable Recomendación Cartera Febrero 2014

Renta Variable Recomendación Cartera Febrero 2014 2013-01-02 2013-03-02 2013-05-02 2013-07-02 2013-09-02 2013-11-02 2014-01-02 Renta Variable Recomendación Cartera Febrero 2014 Evolución y perspectivas de las bolsas Actualización Cartera Recomendada 3

Más detalles

Renta Variable Recomendación Cartera Julio 2014

Renta Variable Recomendación Cartera Julio 2014 2013-06-26 2013-08-26 2013-10-26 2013-12-26 2014-02-26 2014-04-26 2014-06-26 Renta Variable Recomendación Cartera Julio 2014 Evolución y perspectivas de las bolsas Actualización 3 de julio de 2014 Vicente

Más detalles

Martinez y Valdivieso S.A.: Optimizando los procesos administrativos y financieros con SAP

Martinez y Valdivieso S.A.: Optimizando los procesos administrativos y financieros con SAP Historia de Éxito Retail Martinez y Valdivieso S.A. SAP Estudio de la Transformación del Negocio Productos de consumo masivo J. Macêdo Martinez y Valdivieso S.A.: Optimizando los procesos administrativos

Más detalles

Evolución Sistema Bancario 2012

Evolución Sistema Bancario 2012 Evolución Sistema Bancario 2012 Resumen Ejecutivo El sistema bancario uruguayo cerró el 2012 con una notoria mejora en los resultados acumulados, tras obtener resultados adicionales por USD 80 MM más que

Más detalles

INFORME DE REPRESENTACIÓN LEGAL DE TENEDORES DE TITULOS EMISIÓN DE BONOS ORDINARIOS $500,000,000,000 COMCEL S.A.

INFORME DE REPRESENTACIÓN LEGAL DE TENEDORES DE TITULOS EMISIÓN DE BONOS ORDINARIOS $500,000,000,000 COMCEL S.A. INFORME DE REPRESENTACIÓN LEGAL DE TENEDORES DE TITULOS EMISIÓN DE BONOS ORDINARIOS $500,000,000,000 COMCEL S.A. JUNIO DE 2013 CLASE DE TÍTULO: EMISOR: Bonos Ordinarios. Comunicación Celular S.A. Comcel

Más detalles

JPMorgan Asset Management

JPMorgan Asset Management JPMorgan Asset Management Quiénes somos? Fundada en 1838 en EEUU, JPMorgan Chase & Co. es una de las mayores entidades financieras del mundo. JPMorgan Chase & Co. es el nombre del grupo resultante de las

Más detalles

Perspectivas 2015 Divergencia

Perspectivas 2015 Divergencia Perspectivas 2015 Divergencia Jean-Sylvain Perrig, CIO NOVIEMBRE DE 2014 Union Bancaire Privée, UBP SA Rue du Rhône 96-98 CP 1320 1211 Ginebra 1, Suiza Tfno: +41 58 819 21 11 Fax: +41 58 819 22 00 ubp@ubp.com

Más detalles

INFORME DIARIO DE ANÁLISIS TÉCNICO

INFORME DIARIO DE ANÁLISIS TÉCNICO AUTORES INFORME DIARIO DE ANÁLISIS TÉCNICO DISCLAIMER & DISPOSICIONES Por favor lea al final de este informe el deslinde de responsabilidades y disposiciones Aclaración: Ninguna de las estrategias de trading

Más detalles

LA FIRMA THE FIRM QUIENES SOMOS ABOUT US

LA FIRMA THE FIRM QUIENES SOMOS ABOUT US LA FIRMA THE FIRM QUIENES SOMOS Somos una firma de abogados especialistas en derecho laboral, comercial y administrativo que entrega a sus clientes su conocimiento y experiencia de manera eficiente, oportuna

Más detalles

Proyección principales magnitudes (millones de EUR)

Proyección principales magnitudes (millones de EUR) Indra Datos clave Recomendación: Sobreponderar (sin cambios) Precio actual: 8,568 (03/12/2014) Precio objetivo: 12,50 (sin cambios) Potencial: 45,89% Horizontes de rentabilidad 1M 3M 12M Absoluto -20.23%

Más detalles

Presentación Ejecutiva: Visión de Burbujas en Activos de Inversión 1Q 2015. Lic. Carlos Francisco Gómez Guzmán - Wealth Management Advisor

Presentación Ejecutiva: Visión de Burbujas en Activos de Inversión 1Q 2015. Lic. Carlos Francisco Gómez Guzmán - Wealth Management Advisor Presentación Ejecutiva: Visión de Burbujas en Activos de Inversión 1Q 2015 Lic. Carlos Francisco Gómez Guzmán - Wealth Management Advisor Outlook 2015: En el Corto Plazo Se espera una divergencia en las

Más detalles

Gestión de Riesgos Una colaboración integrada e inteligente para mejorar la gestión de riesgos

Gestión de Riesgos Una colaboración integrada e inteligente para mejorar la gestión de riesgos Gestión de Riesgos Una colaboración integrada e inteligente para mejorar la gestión de riesgos Mauricio Roa Socio Consultoría en Riesgos Deloitte Santiago Lleras ICONTEC Septiembre de 2015 Agenda Evolución

Más detalles

Situación España 1 er trimestre 2015. situación. España. 1er TRIMESTRE

Situación España 1 er trimestre 2015. situación. España. 1er TRIMESTRE situación España Situación España 1 er trimestre 2015 1er TRIMESTRE 2015 La recuperación toma fuerza y España puede crear 1 millón de empleos entre 2015 y 2016, pero es necesario continuar con las reformas

Más detalles

13. EL LEAD TIME EN EL DESARROLLO DE PRODUCTOS SOFTWARE

13. EL LEAD TIME EN EL DESARROLLO DE PRODUCTOS SOFTWARE 13. EL LEAD TIME EN EL DESARROLLO DE PRODUCTOS SOFTWARE Jaime Alberto Sánchez Velásquez Ana Lucía Pérez * RESUMEN En los últimos años, el aumento de las compañías desarrolladoras de software en Colombia

Más detalles

Roadshow ECM 2010. Proyecto Imaging & Workflow Barclays. Miguel Ángel García de la Cruz

Roadshow ECM 2010. Proyecto Imaging & Workflow Barclays. Miguel Ángel García de la Cruz Roadshow ECM 2010 Proyecto Imaging & Workflow Barclays Miguel Ángel García de la Cruz 1 Índice Necesidades de Barclays Descripción del proyecto Por qué IBM ECM Por qué GBS 2 Necesidades de Barclays Barclays

Más detalles

La financiación empresarial en el entorno actual. IV Reunión Anual ACEFER 21 de octubre de 2008

La financiación empresarial en el entorno actual. IV Reunión Anual ACEFER 21 de octubre de 2008 La financiación empresarial en el entorno actual IV Reunión Anual ACEFER 21 de octubre de 2008 Índice 2 La banca española como reflejo de la evolución de la economía real Economía española / internacional

Más detalles

Planes de Carrera, Sucesión y Analíticos Viviane Mozer

Planes de Carrera, Sucesión y Analíticos Viviane Mozer Planes de Carrera, Sucesión y Analíticos Viviane Mozer Business Architect Latin America El futuro de los negocios El acceso global a mercados y Colaboración talentos rediseñará entre el equipos mundo de

Más detalles

Resultados enero septiembre 2013. Enero-Septiembre 2013 Resultados

Resultados enero septiembre 2013. Enero-Septiembre 2013 Resultados Resultados enero septiembre 2013 Enero-Septiembre 2013 Resultados Aviso legal El presente documento puede contener manifestaciones de futuro sobre intenciones, expectativas o previsiones de la Compañía

Más detalles

Banco Santander obtuvo un beneficio atribuido de 5.351 millones (-35%) tras destinar 3.183 millones a saneamientos extraordinarios

Banco Santander obtuvo un beneficio atribuido de 5.351 millones (-35%) tras destinar 3.183 millones a saneamientos extraordinarios Nota de Prensa RESULTADOS 2011 Banco Santander obtuvo un beneficio atribuido de 5.351 millones (-35%) tras destinar 3.183 millones a saneamientos extraordinarios Entre los saneamientos, destaca la dotación

Más detalles

El Núcleo de INTL FCStone Conectando Entidades Comerciales Medianas con los Mercados Financieros

El Núcleo de INTL FCStone Conectando Entidades Comerciales Medianas con los Mercados Financieros El Núcleo de INTL FCStone Conectando Entidades Comerciales Medianas con los Mercados Financieros Administración de Riesgo Programa Integrado de Administración de Riesgo (IRMP) Compensación y Ejecución

Más detalles

Seguridad en Aplicaciones Críticas; SAT. Carlos Jiménez González

Seguridad en Aplicaciones Críticas; SAT. Carlos Jiménez González Seguridad en Aplicaciones Críticas; SAT Carlos Jiménez González Industry Forum 2009 2009 IBM Corporation Agenda Quién es el SAT? Necesidad Búsqueda de Soluciones Porqué asegurar los datos / Bases de Datos?

Más detalles

Este proyecto tiene como finalidad la creación de una aplicación para la gestión y explotación de los teléfonos de los empleados de una gran compañía.

Este proyecto tiene como finalidad la creación de una aplicación para la gestión y explotación de los teléfonos de los empleados de una gran compañía. SISTEMA DE GESTIÓN DE MÓVILES Autor: Holgado Oca, Luis Miguel. Director: Mañueco, MªLuisa. Entidad Colaboradora: Eli & Lilly Company. RESUMEN DEL PROYECTO Este proyecto tiene como finalidad la creación

Más detalles

Estructura de las inversiones en Estados Unidos: Oportunidades fiscales y posibles barreras en el camino

Estructura de las inversiones en Estados Unidos: Oportunidades fiscales y posibles barreras en el camino Estructura de las inversiones en Estados Unidos: Oportunidades fiscales y posibles barreras en el camino 19 May 2015 US tax disclaimer The following information is not intended to be written advice concerning

Más detalles

INFORME DIARIO DE ANÁLISIS TÉCNICO

INFORME DIARIO DE ANÁLISIS TÉCNICO EQUIPO DE INVESTIGACIÓN INFORME DIARIO DE ANÁLISIS TÉCNICO DISCLAIMER & DISPOSICIONES Por favor lea al final de este informe el deslinde de responsabilidades y disposiciones Aclaración: Ninguna de las

Más detalles

Mejoramiento continuo de sus servicios gracias a SAP Business One

Mejoramiento continuo de sus servicios gracias a SAP Business One Mejoramiento continuo de sus servicios gracias a SAP Business One Jorpa Ingeniería Industria Ingeniería y Construcción Locación Chile Productos y Servicios Servicios de ingeniería enfocados principalmente

Más detalles

Presentación n del Producto

Presentación n del Producto Leading the Healthcare Financial Solutions Presentación n del Producto Compra de facturas del Sector de la Sanidad Pública Cleaning up your Balance Sheet Índice i. Problema ii. Solución La venta real Sin

Más detalles

Impacto de la Reforma Fiscal en las inversiones personales en el extranjero Claudia Campos

Impacto de la Reforma Fiscal en las inversiones personales en el extranjero Claudia Campos www.pwc.com Impacto de la Reforma Fiscal en las inversiones personales en el extranjero Claudia Campos Impacto de la Reforma Fiscal en las inversiones personales Agenda Tasa del Impuesto sobre la Renta

Más detalles

PLANES Y FONDOS DE PENSIONES

PLANES Y FONDOS DE PENSIONES INFORME DEL CUARTO TRIMESTRE DE PLANES Y FONDOS DE PENSIONES SUBDIRECCIÓN GENERAL DE PLANES Y FONDOS DE PENSIONES ÁREA DE BALANCES NIPO: 720-14-084-3 SUMARIO 1 INTRODUCCIÓN... 3 2 ANÁLISIS GLOBAL... 4

Más detalles

Informe económico Asamblea General de la Asociación Hipotecaria Española

Informe económico Asamblea General de la Asociación Hipotecaria Española Informe económico Asamblea General de la Asociación Hipotecaria Española Madrid, 1 de Junio de 215 1. El redimensionamiento del mercado hipotecario: 214 frente 27 Conforme a nuestras previsiones, 214 se

Más detalles